--- author: Shijun Tang date: '2024-04-17' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=rhBxsKZfN7w speaker: Shijun Tang tags: - value-investing - market-psychology - circle-of-competence - investment-strategy - risk-management title: 认知是关键：穿越市场波动，寻找非凡投资机会 summary: 本文深入探讨了如何把握非凡的投资机会，强调理解市场心理学和价值投资原则的重要性。文章指出，成功的关键在于建立个人“能力圈”，规避杠杆和FOMO（害怕错过）心理，有效管理情绪，并专注于基本面分析而非市场择时。演讲者倡导一种严谨、长期的投资方法，通过学习成功投资者、不断扩展知识体系，从而在市场波动中识别并抓住被错误定价的机遇，实现卓越的投资回报。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: [] products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- 非凡的投资机会，绝不会出现在大众喧嚣的市场焦点中。当大多数人都在谈论英伟达（Nvidia）974美元一股、比特币7万一枚，或是抄底特斯拉（Tesla）180美元一股时，你可能已经错过了真正的低估价值。正如你可能不会在聚会时听到朋友谈论META（Meta Platforms）88美元一股或Micron（美光科技）48美元一股，除非他们遵循的是一种“价值投资”的理念。用**李录**（Li Lu）的话来说，遵循价值投资的投资者属于“第二类变异人士”。 ### 市场赌场化与价值投资的悖论 如果市场中充斥着价值投资者，股价还会出现波动吗？答案是否定的，市场将失去流动性。然而，我们不必为此担忧，因为当今的市场已远比过去更像一个赌场。20年前，买卖股票需要致电经纪人并支付高昂费用；如今，零交易费、零碎股、手机APP、期权、期货、CFD（差价合约）交易等方式极大地拉近了股市与普通大众的距离，同时也极大地刺激了市场中的投机心理。**查理·芒格**（Charlie Munger）在其生前最后一次伯克希尔哈撒韦股东大会上提到，在当今市场环境下，价值投资的机会越来越少。虽然芒格是我的英雄，我的投资哲学基本遵从他的教导，但在这一点上我并不同意。 价值投资者之所以能赚钱，本质上是利用市场情绪的起伏，把握市场严重错误定价的机遇。从这个角度看，我认为在当今市场中机会反而会更多。META短时间内股价的巨大波动就足以说明这一点：一家以万亿美元为单位计算的巨大公司，都能轻易受到市场情绪的影响，试问还有哪只股票能够幸免？要想把握非凡的投资回报，你需要做的就是做好准备，等待市场展现其“喜怒无常”的一面，并利用市场错误的定价，买入那些你早已心仪的公司。 ### 价值投资的核心：认知与概率 请记住，任何一只股票的股价，最终反映的都是其未来现金流的现值。长期来看，市场是一台“称重机”，短期内的错误定价终将被市场纠正。作为散户，这是你把握非凡投资机会的唯一方法。**价值投资**（Value Investing）的逻辑很简单：用合理的价格买一家好公司，然后“坐在你的屁股上等”。然而，当你遇到机遇时，如何判断这家公司的股价是被市场错误定价，还是真的要破产归零？这无疑是价值投资者一生都需要面对的课题。 没有人能百分之百保证每一笔投资都会成功；你需要意识到，每一笔投资都只是一个概率游戏。你的经验越丰富，知识体系越完善，投资成功的概率就会越大。对于初学者而言，重心应放在学习和实践上，并永远不要冒永久损失本金的风险。 ### 构建你的“能力圈” 要做到这一点，首先需要搭建一个“**能力圈**”（Circle of Competence）。这是散户相比华尔街最大的优势，因为每个人的能力圈都是独一无二的。所谓能力圈，就是你是否真正了解一家公司，你是否使用过它的产品和服务，是否想尝试，以及你是否清楚它到底是如何赚钱的。 建立能力圈是投资任何一家公司的起点。你之所以投资一家公司，是因为你了解它、听说过它的产品和服务并希望未来尝试，或者你现在就在使用。例如，你可能喜欢苹果手机，也可能喜欢安卓；你可能有偏爱的服装品牌、化妆品、牙膏，或是喜欢的电脑。如果你非常喜欢一家公司的产品和服务，并且能弄明白这家公司究竟是如何赚钱的，它的业务模型是什么，那么这家公司就属于你的能力圈范围。 我曾无数次与朋友讨论他们投资的股票，惊讶地发现，绝大多数人即使持有某公司股票，却答不上来最基本的问题：这家公司究竟是怎么赚钱的？如果你想投资一家公司，第一件事就是研究其业务模型。只需回顾一到两个往期的**财报**（Earnings Report），绝大多数公司都会在财报中公布其业务模型信息。如果一家公司的财报晦涩难懂，对其业务模型遮遮掩掩，这可能恰恰表明其管理层在刻意隐瞒公司糟糕的表现。最后，请永远记住：待在你能力圈的中心，连边上都不要去。 ### 成为“多面手”，扩展能力圈 在工作中，我们常常被要求专精，成为某个领域的“**Specialist**”（专家），以此技能赚钱。而投资股市则恰恰相反。如果你只停留在熟悉的行业和公司，不思进取、固步自封，你的能力圈将非常狭窄，能把握的机会也会非常少。只有不断通过学习来完善你的投资体系，才能逐渐了解不同的行业，扩大你的能力圈。只有当能力圈的边界不断扩大，位于你能力圈中心的公司才会越来越多，抓住机会时你才更有资格。 不要坐等机会溜走后才抱怨他人或社会不公，而应反思自己肆意浪费的生命。扩展能力圈并不难，你只需不断去了解新的行业和公司。遇到你能搞懂的公司，就将其纳入你的能力圈；遇到搞不懂的，没关系，直接摒弃。可能你目前的知识积累不够，或者没有获取到关键信息。不用纠结，觉得太难就先放一放，随着知识和经验的积累，回过头来或许就能弄明白，那时再将其加入能力圈。这是一个永不停止的过程。 ### 少看图，多研究基本面 “少看图，多研究公司的基本面”，不要上来就钻研图形。试图预测未来，这样做只会让你与现实脱轨。许多新手投资者一上手就投入技术面图表研究，钻研**Price Action**，设置各种**Indicator**（指标），试图预测未来走势。你是否感觉到这与现实脱节了？市场长期来看是一台称重机，但短期内它是一台投票机器，反映的是当时市场参与者的情绪。你买的不是屏幕上的一串代码或价格图形，而是现实世界中实实在在存在的一家公司，这个公司从上到下都在为你打工。作为“老板”，难道你不应该研究一下公司的业务模型吗？ 投资股市的逻辑很简单：买一家好公司的股票，这家公司未来越做越好，股价随之上涨，你就赚到了钱。虽然逻辑易懂，但执行起来却很繁琐。 1. **价格至关重要**：好公司随处可见，但随便买市值最大的公司并不一定能大赚特赚。你投资的是公司未来现金流贴现到现在的价值，学会分析一家公司的**内在价值**（Intrinsic Value）是你的必修课。 2. **护城河**（Moat）：只有拥有又宽又深的“护城河”的公司，才更有可能在未来持续发展，股价才有可能不断上涨。否则，一个新人就能轻易击败的公司，何谈未来？ 3. **业务效率**：有的公司忙活半天利润率才个位数，有的公司总营收不高但实际赚得更多。你需要学习如何分析财报数据，观察公司的经营效率。 记住，这些因素都比每天研究公司价格图形要强上百倍。 ### 告别“高抛低吸”与“择时” “**高抛低吸**”（High-Low Strategy）和“**Time the Market**”（择时）是许多投资者信奉的准则。从图表上回看过去，人人都是诸葛亮，何时低吸、何时高抛一目了然。可惜股市不会从右往左走，而是从左往右。那些追求高抛低吸、试图择时的人，往往构成了“韭菜”（novices）的主力军，因为没有人能预测未来。如果你有预测未来的能力，你也不会来做投资，直接记下乐透号码不就行了吗？ 在社交平台上，如果你看到有人非常自信地预测股票走势，甚至保证某只股票一定会怎样，一定要警惕。他们百分之百是在忽悠人，因为没有人能预测市场走势。最近看到一些博主口出狂言，还扬言“一年之后见分晓”，这种人一定要远离，他们要么是盲目自信，要么就是心眼坏。 ### 价值投资：比择时更优的策略 究竟有没有比高抛低吸更好的投资策略呢？当然有。我认为任何经过市场考验的投资策略，都比试图择时高抛低吸要强得多，例如**价值投资**。虽然许多现代投资者对价值投资嗤之以鼻，认为它们是老古董，甚至将其戏称为“踏空投资”。但是，以**巴菲特**（Warren Buffett）为首的众多超级价值投资人的履历摆在那里，根本无需辩护。 价值投资者只不过是主动放弃了一些“在投资认知之外”的机会。不在认知范围内，就不存在机会成本，自然也谈不上**FOMO**（Fear of Missing Out，害怕错过）的情绪。事实上，很多时候真正有效的投资策略，简单到让你觉得不太真实，而恰恰是越简单的策略，越能赚到钱。 ### 警惕杠杆：投资与“搞钱”的区别 “**不要加杠杆**”。你不需要钱的时候，大家都会借给你；当你真正需要钱的时候，没人会借。牛市来临，很多人会想到利用杠杆在股市“搞钱”。市场中充斥着各种加杠杆的玩法：银行和做市商提供房贷重组、抵押贷款，甚至券商提供**保证金交易**（Margin Trading），给予两倍甚至更高的杠杆。此外，期权交易、期货交易（**Option Trading and Future Trading**）等金融衍生品，以及一些券商提供的、杠杆可高达几百倍的**CFD差价合约**（Contract for Difference）交易。 我曾亲身实践了两年差价合约交易，执行了超过800次实战交易，账户使用了三十倍杠杆。尽管我已成为盈利的交易者，但我最终放弃了。因为我发现，无论哪种交易方式，都只是“搞钱”的手段，而非“投资”。这与找一份工作上班或自己做生意没有本质区别。 “投资”与“搞钱”是两个概念。真正的投资不需要你时时刻刻盯着股市，一个星期最多花两小时研究即可；甚至如果你选择“懒人躺赢”策略，一周都不需要花一分钟。真正非凡的投资，是“坐在你的屁股上等来的”。在等待过程中，如果你加了杠杆，大概率是等不起的，股票刚开始下跌，你可能就已经爆仓了。永远记住：当你不需要钱时，大家抢着借给你；当你真正需要钱时，没人会搭理你。 ### 专注投资心理学：理解机会成本与战胜FOMO “**专注投资心理学**”。正确理解“机会成本”，用实战经验杜绝FOMO，用策略战胜情绪。 绝大多数投资者对牛市抱有极大热情，对熊市敬而远之。然而，非凡的投资机遇往往存在于熊市之中。市场看似是多空博弈，也是公司长期发展与市场定价的过程。但对于投资者而言，超过90%是在进行一场心理学游戏。行为差距决定了市场参与者的回报差距，而行为差距的背后，正是投资心理学在作祟。 首先，要正确理解“机会成本”。大学里学习的机会成本概念是有瑕疵的。例如，2015年投资一套公寓，如果当时选择投资特斯拉或比特币，这些年的回报会高得多。但如果你这样理解，无异于给自己找罪受，将一直活在悔恨中。机会成本的前提是建立在你的认知范围内的。除非在2015年你就已经将特斯拉和比特币研究透彻，并基于此分析后选择投资公寓，否则特斯拉和比特币的回报才构成了你的机会成本。 第二点是**FOMO**（Fear of Missing Out，害怕错过）。简单说，就是害怕被落下。FOMO会伴随你整个投资生涯，可能你觉得你能经受住诱惑，但那只是因为金额不够大。你的投资理念未来毫无疑问会不断被挑战和质疑。抵御FOMO的唯一方法是你的实战经验。你想想，如果从未被打过脸，你如何能经得住诱惑？ 第三是**情绪管理**。这是投资者经常忽略的一点。许多人情绪失控做出错误决策，本质上是因为情绪驾驭不了投资金额，风险管理不足。 ### 做一个“抄袭者”：学习与建立策略 “**做一个抄袭者**”（Be a copycat）。找一个你欣赏的投资者，学习他的投资策略。在你通过实战总结了自己的经验后，再调整修改，建立属于你自己的投资策略。 作为新手，面对陌生且充满风险的股市，一套靠谱的策略是开始。首先要明白，抄袭一套靠谱的策略尤为关键，因为至少可以保证策略本身没有问题，剩下的可能是你人为的失误。相信我，你会犯很多错误，所以一开始不要用大本金。 永远不要相信“新手运气”的说法，听听就好，千万别当真。即使听说谁刚开始赚了很多钱，那也只是极个别的偶然现象。如果这个人没有一套完整的投资体系，迟早会被市场打脸。“出来混，迟早要还的”（What comes around, goes around），这是永恒的真理。 著名的投资者**Mohnish Pabrai**曾有一笔投资直接归零，他当年投资了一家名为Ditech Networks的公司。然而，随着市场竞争加剧，Ditech业务下滑，最终破产。当记者问及投资归零的感受时，Mohnish却说，如果再遇到这种机会，他仍会毫不犹豫地选择投资。Mohnish之所以这么说，是因为他理解投资的真谛：任何投资都是一个概率游戏，你不需要每一笔都成功，只需确保你的投资策略在长时间内得到完美执行，获取非凡回报只是时间问题。正因如此，当组合投资策略的机会来临时，他才会毫不犹豫地投资。 当你累积了投资经验，自然会对自己的投资策略进行调整，创造一套属于你自己的投资策略。 以上是我投资课程“金顶投资”第七章第一节课的内容。如果你想通过投资股市获取非凡回报，我总结的完善的投资课程，目前可免费学习30%的内容。链接在描述区，这可能会改变你对投资的认知。 感谢你的收看，我们下次再见。