--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - NVIDIA - UPS - Visa - Booking.com - Amazon - Uber - OpenAI - 美联储 - 华尔街日报 - 富途 - Moomoo date: '2025-10-29' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: [] people: - Jensen Huang - Jerome Powell products_models: - Blackwell - Rubin project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=VeMHRo2L7PM speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本期节目深入探讨了美联储量化紧缩（QT）的结束时机，并引入了一个衡量市场流动性的关键指标。同时，分析了英伟达GTC大会上黄仁勋对未来营收的乐观展望，以及UPS裁员新闻的真实解读。此外，节目还通过Visa和Booking.com的财报，揭示了当前美国消费市场的韧性与分化，并探讨了AI技术对企业效率提升的实际影响。 tags: - ai-innovation - consumer-spending - earnings-season - market-liquidity - quantitative-tightening title: 美联储缩表终结信号：市场流动性、英伟达财报与消费前瞻 --- ### 市场概览与本周焦点 大家好，欢迎来到专业美股频道。本周市场焦点集中在周三的美联储会议。本次节目将通过一位分析师Nick的文章，探讨在降息预期已基本确定的背景下，**量化紧缩**（QT: Quantitative Tightening，美联储通过缩减资产负债表来回收市场流动性的货币政策）何时会结束，并分享一个衡量当前市场流动性状况的关键指标。此外，我们还将深入分析周二GTC大会上**英伟达**（NVIDIA）首席执行官**黄仁勋**（Jensen Huang）的讲话，以及为何英伟达股价因此上涨。最后，将快速回顾UPS、Visa和Booking.com三家公司的最新财报。 ### 周二市场走势分析 周二，美元和美债市场波动极小。美股市场表现则颇为有趣，三大指数最终收盘均上涨：标普500指数上涨0.2%，纳斯达克指数上涨0.8%，道琼斯指数上涨0.3%。然而，黄金价格下跌，已跌破4000点。近期市场中的投机资金损失惨重，短短几天内从最高点下跌了10%。**VIX恐慌指数**（VIX: Volatility Index，衡量市场对未来30天市场波动性预期的指数）也上涨了4%。标普500指数上涨而VIX指数也上涨，这看似矛盾的现象，通过板块走势便可理解。 周二，大多数板块出现下跌，部分板块跌幅不小，例如必需品消费、能源板块和公共事业均下跌1%，房地产信托（REITs）下跌2.1%，保险板块下跌1.5%。整个周二，价值板块出现了较大幅度的回调，标普等权指数下跌0.9%。这表明标普500指数中，大多数个股实际上是在下跌的。指数之所以上涨，是因为前期强势的大科技股上涨了1.3%，表现异常强劲。从上涨个股数量来看，标普500指数中仅有104家公司上涨，占比约20%，其余80%的个股均下跌。纳斯达克指数相对平衡，但上涨公司数量也不到三分之一。因此，整个周二的市场情绪面相对较低。 标普500指数的市场参与度（20日均线）从前一天的63%跌至49%。这印证了“市场在上涨中下跌”的观点：指数上涨，但市场参与度下降。个人认为，这是一种非常健康的走势。纳斯达克指数的市场参与度与前一天相比略有下跌，但幅度不明显，20日和50日均线参与度仍维持在48%至49%左右。 ### 美联储政策与市场流动性 周三下午将召开美联储会议。市场普遍预计美联储已决定继续降息25个基点。尽管最新通胀数据向好，但前两次的非农就业数据表现不佳，美联储可能会假设本次数据也延续此趋势，从而表现出管控数据不确定性风险的态度。因此，个人猜测美联储不会过于鸽派或鹰派，而会继续保持鸽派态度。 今天主要想探讨的是，美联储是否有可能立即结束缩表（QT）。Nick发表了一篇文章指出，美联储官员们在缩减资产负债表这一微妙过程中缺乏经验。他将此比喻为司机在陌生高速公路上寻找出口匝道，如果等待过久，可能会冲出出口；如果行动过晚，则可能出现2019年市场流动性短缺的情况。 过去两年，美联储的缩表行为主要回收了市场中多余的流动性，即**逆回购**（Reverse Repurchase Agreement: 美联储向金融机构出售证券，暂时性地从市场回收流动性的操作）的体量。因此，对市场影响不大。然而，目前逆回购的体量已降至零，这意味着缩表过程或周期即将结束。文章提到，该工具规模已从2023年超过2.2万亿美元的峰值回落，目前几乎已空置。随着这一缓冲的消失，美联储资产负债表上的每一美元回收都将直接来自银行储备，从而对银行的流动性造成伤害。 文章进一步指出，在**鲍威尔**（Jerome Powell）10月14日讲话后的几天里，随着政府发行债券从银行系统抽取现金，隔夜利率走强，这表明银行系统中的准备金流动性变得不那么自由。文章标题探讨了QT何时结束，是本月会议就决定在11月结束，还是等到明年1月或2月。个人判断，美联储很可能在11月就结束QT，以避免12月底可能出现的短期流动性风险。 ### 衡量市场流动性的关键指标 我们来看一个衡量短期市场是否缺钱的指标：**SOFR**（Secured Overnight Financing Rate: 担保隔夜融资利率，以美国国债为抵押品的隔夜借贷利率）减去**联邦基金有效利率**（Effective Federal Funds Rate: 银行间无抵押隔夜拆借的实际利率）。 **担保借贷**（Secured Lending）意味着借款人提供抵押品（如美债），因此借贷成本相对较低。**非担保借贷**（Unsecured Lending）则仅凭信用借款，利率通常较高。正常情况下，当市场不缺钱时，担保利率减去非担保利率应该是一个负值。 然而，当这个利差在零以上时，意味着担保利率高于非担保利率，这表明市场对现金有非常大的需求，即使有美债做抵押，借贷利率仍然很高。这通常是市场出现缺钱的信号。 过去一年，这个利差在零以下代表正常情况。但我们观察到，在2024年12月底、2025年3月底、2025年6月底和2025年9月底，该利差均出现飙升，并在零以上维持高位。这些季度末通常是银行需要调仓和现金的时点，因此市场对现金需求增加。值得注意的是，在鲍威尔10月14日讲话后，这个利差再次出现飙升并保持在高位。最新的利差为0.15。 更重要的是，从2025年9月之后，这种利差在零以上的情况变成了常态，而不仅仅是季度末的短期现象。这引起了美联储的关注，也是衡量市场是否缺钱的关键点。这解释了为何鲍威尔在最近的讲话中已提及QT即将结束。个人判断，美联储很可能在11月就结束QT，而不会等到12月底或年底再去测试市场流动性风险。 ### 英伟达GTC大会亮点 接下来聊聊本次GTC大会上黄仁勋的讲话。他首先强调，**Blackwell**和**Rubin**（英伟达的下一代AI芯片架构）的需求非常庞大。他表示，公司已能看到未来五个季度的订单和营收将超过5000亿美元。目前华尔街对英伟达2027财年（假设与日历年一致）的营收预期约为2800亿美元，加上2026财年第四季度的611.3亿美元，总计约3400亿美元。黄仁勋所看到的5000亿美元需求，远超市场预期近30%。因此，周二英伟达股价的上涨，包括盘后的上涨，并非因为与其他公司的合作，而是单纯基于其强劲的基本面和远超市场预期的未来营收可见度。 黄仁勋还提到了对其他公司的一些赋能，例如与CrowdStrike和Palantir的合作。但他坦言，这些合作对这些公司而言，并非带来质的改变。他甚至开玩笑说，自己一提到“量子计算”股价就会上涨，连续说了三次“量子计算”来测试市场反应，这显示了他对自己“点石成金”能力的清醒认知和幽默感。 他还谈到了**物理AI**（Physical AI）、机器人和**Robo-taxi**（自动驾驶出租车）。在这两个领域，英伟达主要提供平台和基础设施，而非直接提供技术。特别是在Robo-taxi方面，主要与**Uber**合作，提供芯片和基础设施，目标是使更多品牌的车辆在2027年达到**L4级自动驾驶**（Level Four: 高度自动驾驶，在特定条件下车辆可完全自主驾驶，无需人类干预）。不过，对于能否如期实现L4级自动驾驶，个人持保守或怀疑态度。 ### 公司财报速览：UPS、Visa与Booking.com #### UPS：裁员真相与业绩改善 首先是UPS。近期社交媒体上流传着UPS将裁员48000人的消息，甚至有报道称“UPS cuts 48,000 jobs”，引发市场恐慌，认为美国经济不佳。然而，这实际上是一条旧闻的总结。UPS从2024年就开始裁员，并在2025年继续实施，以改善运营效率。本次财报中提到的48000人，是**迄今为止**（today）已裁掉的总人数，并非未来还需要裁员。这是对年初裁员计划的总结，而非新的裁员行动。 UPS的财报结果实际上相当不错，营收略高于市场预期2.6%，**每股收益**（EPS: Earnings Per Share，衡量公司盈利能力的指标）增速更是超出预期32%。市场对这份财报给予了积极反馈，UPS股价盘中上涨8%。这表明公司过去两年降本增效的成果已在财报中体现，市场对此持积极态度。 #### Visa：消费支出依然强劲 Visa的财报数据通常非常稳定，不会大幅超出或低于预期。其财报会议中对宏观经济的看法值得关注。Visa表示，2025年第四季度（即目前看到的10月份前三周），消费者支出在各个类别中依然保持强劲，尤其在零售、旅游和汽油方面有所改善。非必需品消费和必需品消费与第三季度相比均有所提升。从消费角度看，Visa观察到的10月份情况比9月份更好。这表明，尽管存在“身份经济学”所描述的经济不佳和裁员现象，但从总体消费数据来看，经济仍在逐月改善。这支持了“4月份之后美国经济和资本市场出现重置并反转”的观点。 不过，Visa也提到，高消费人群仍然是大部分增速的支撑，而收入较低的人群则相对敏感。 #### Booking.com：旅游需求稳定与AI赋能 Booking.com的财报聚焦于旅游消费，是Visa整体消费中的一个细分领域。尽管旅游领域存在一些不确定性，但整体消费需求依然保持稳定。Booking.com形容当前经济为“**两速经济**”（two-speed economy），即高收入人群和低收入人群消费出现分化。但抛开这些复杂的信号，全球旅游需求总体依然强劲，每间房间的订单增速同比达到8%。 在财报会议中，分析师们普遍关注AI对公司业务的影响。Booking.com提到，早期的AI实施已经带来了显著成果，例如提升了搜索速度、**转化率**（Conversion Rate: 将潜在客户转化为实际客户的比例）、降低了取消率，并提高了消费者满意度。 这与OpenAI最近推出的浏览器辅助助手有异曲同工之妙。该助手能帮助用户从搜索食谱到找到所需材料、完成网购，大大提高了效率。传统电商中，从搜索到最终购买的转化率可能只有2%到3%，但通过AI辅助，转化率有望成倍提升。Booking.com的例子表明，AI对传统科技企业的改善可能在幕后发生，但其对企业盈利的积极影响却非常明显。 ### 结语与活动预告 最后是我们的固定环节。目前英伟达股价高涨，屡创新高，如果难以入手，**富途**（Futu）和**Moomoo**（摩摩）可以提供帮助。通过开户并入金，美国市场用户最高可获得价值1000美元的英伟达正股，同时闲置资金可享受最高年化8.1%的回报。加拿大市场用户虽无英伟达正股，但福利同样丰厚：开户并入金5000加币，可获得最高300加币的股票现金券，加上本平台特有的价值50加币亚马逊礼品卡，以及前两个月价值2000加币的免佣卡，闲置资金最高年化6%的回报。感兴趣的朋友可在置顶留言中找到开户链接。 此外，置顶留言中还可找到本次美西线下活动的报名链接。活动将在洛杉矶和硅谷举行，洛杉矶场次分别为11月20日晚和11月21日早，硅谷场次分别为11月22日早和11月22日下午，共四场。报名免费，期待与大家的见面。 感谢收看本期内容，我们明天再见。