--- author: 投资TALK君 date: '2026-02-04' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=C0VjlrqzaAU speaker: 投资TALK君 tags: - ai-disruption - software-industry - earnings-analysis - tech-valuation title: AI颠覆软件业？迪士尼流媒体转型，AMD估值承压 summary: 本期节目深入剖析了AI对软件行业的潜在颠覆性影响，市场情绪悲观导致板块杀跌。同时，分析了迪士尼流媒体业务的转型进展及其估值潜力，PayPal营收放缓的困境，Block的margin改善，以及AMD在AI芯片领域的高增长预期与估值压力。节目强调了投资中的不确定性与机会并存。 insight: '' draft: true series: '' category: tech-trends area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - OpenAI - Disney - PayPal - AMD - Microsoft - Block - Oracle products_models: - MI450 - Helios media_books: [] status: evergreen --- 各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道。我是市场分析员小涛，欢迎大家来到周二的更新。今天为大家准备了非常多的一些内容。第一部分，我们聊一下整个**软件板块**被杀跌的这种情况。这种现象，其实从去年10月份到现在为止，下跌的幅度差不多30%多，已经接近于2025年4月份的水平。这是第一部分。第二部分是财报季，我们将去聊三家公司的财报：第一家公司是周一盘前发布财报的**Disney**，周二盘前发布财报的**PayPal**，以及周二盘后发布财报的**AMD**。 在开始之前，希望大家可以点赞加留言，让更多的人可以看到我们这期内容。 先来看一下资产价格的走势。周二市场这边，美元和美债收益率的波动并不大。垃圾级别债券的利差在周二是上升了一个极点，波动也并不大。这两天**黄金**出现了比较大幅度的反弹。黄金在周一最低的时候是4600点，经过周二的反弹来到了4900点，现在亚洲盘那边已经反弹到了5000点。那能不能再去破新高，我不知道，但是我个人可能会打上一个问号。经过仔细思考，如果再要去破新高，有可能，但是这个破新高需要看它放不放量。很难放量，因为要再放量的话，需要比上一波整个几乎是Squeeze（挤压）架空的情况去到5600点，需要更大的体量，起码需要多头进行踩踏，或者说再次把很多空头给架空，才有可能会知道。所以我们继续观察。反正我自己也没有黄金，只是和大家分享一下自己的看法，我并没有做多，也并没有做空。 那周二美股这边出现了比较大幅度的波动，盘中一度下跌的幅度超过了2%。纳斯达克这边收盘下跌1.4%，标普500收跌负的0.8%，道指相对会稳健一些，下跌0.3%。周二还是有上涨的一些板块：必需品消费1.6%、能源板块3.2%、银行板块0.5%、公共事业1.5%。基本上防守属性比较强的一些板块在周二出现了上涨。 看一下罗素1000价值股板块在周二上升0.1%。如果看YTD（年初至今）到现在为止，价值板块上升了5.5%，成长板块下跌了3%。所以比较明显，整个1月份其实是成长板块和价值板块之间的轮动。而如果我们看过去一年，价值板块上涨了15.1%，成长板块上涨了13.4%。就是过去一年几乎两者的涨幅相同。但是YTD到现在为止，明显价值板块是跑赢成长板块要将近9%。也就是说，在没有1月份这种板块之间差异走势之前，其实成长板块是大幅跑赢价值板块的。所以算是板块或者Style投资策略之间的轮动。 ### AI阴影下的软件板块 在那样轮动的一个背景之下，前期大科技股继续相对走弱，下跌了1.5%。**微软**的等权指数下跌了0.3%。前面我们聊到了**软件板块**的这个下跌，YTD到现在为止下跌了17%。我这边看的一个ETF是**IGV**。我们看一下过去一年的走势，下跌了17%，过去一年和YTD到现在为止下跌的幅度是一样的。我们看一下右边这张图，几乎现在的价格已经回到了2025年4月份的情况。从去年9月份、10月份开始，一路下跌，几乎没有停过。 那为什么会出现下跌？市场给的一个逻辑线是：**AI**正在破坏整个软件板块。我记得我在11月份做线下分享的时候，我特地准备了一张内容。如果这张图没有和大家分享过，我会在周四的那期分享一下。这张图里，我总结了AI的一些落地，其中聊到了**OpenAI**和**Anthropic**。如果市场的故事线是正确的话，真的AI在破坏整个软件行业或者软件板块的话，那绝对不是**OpenAI**，而是**Anthropic**。当时我和大家分享的是**Anthropic**这家公司，它的营收增速其实非常快。随着他们慢慢推出自己的一些新产品，因为**Anthropic**这家公司本身是B to B的，那大多数的一些软件公司也是B to B。所以市场现在在担心**Anthropic**这家公司正在对整个SaaS板块进行破坏。当然，**谷歌**最近也推出了一些软件，似乎也是针对B to B的行业，也为SaaS这个行业蒙上了一层阴影。 所以整个市场现在确实不确定性非常大。到现在为止，我们都没有办法确定AI到底能不能够真的对所有的软件板块都造成破坏。但是从市场参与者的角度来说，是“先杀跌再说，先卖了再说”。先卖完之后再去看到底AI对于这些软件公司有没有破坏。这和很多时候股价在上涨的时候是一样的，先被一波情绪带起来，先买了再说。我们拿一个例子来说，就是“先上车再研究”。那现在下跌趋势的时候也是一样，“先下车再研究”。先下车研究AI到底对于软件公司、对于软件板块有没有破坏。如果研究清楚了，最终真的没有破坏的话，那这些公司还是会被买回来；如果真的有的话，那当时卖出的决定也是正确的。 **IGV**这个ETF里面有哪些权重股呢？排名第一的当然是**微软**。这也是我个人认为为什么**微软**在这一次发布财报之后出现下跌的一个原因，并不是说他们AI这一块的投资回报不是非常好。因为如果要去比AI这一块的投资回报，**Meta**绝对没有**微软**要好。**微软**起码你现在看到的EPS增速还是保持在15%、16%。所以我个人更多的以为，**微软**发布完财报之后这一波下跌是被整个软件板块所带下来的，就整个市场现在对于软件板块非常的悲观。所以**微软**是排名第一的，然后排名第二的是**Palo Alto Networks**（原文为paent），第三的是**Salesforce**（原文为ssfor），接下来就是**Oracle**等等。 基本上我们看到这个ETF里面的那些标的，没有一个标的YTD到现在为止走得像样的。那么，如果我们说再从这些标的里面去找一些有没有可能被错杀的话，就像我前面说的，确实现在的不确定性非常大。但是B to B这些软件公司本身来说，它们是有一定的护城河在那边的。我今天发了一条X（推特），大家感兴趣的话可以去看一下。 从我个人角度来说，我在今天是加仓了**微软**，减仓了一些**特斯拉**。我个人认为**微软**，起码比如说我们现在聊AI对于软件公司有破坏的话，**微软**应该不会受到非常大的影响，反而我认为**微软**是受益的。而**微软**的估值现在其实已经回到了去年4月份的这种水平，那也合理。我们看一下这个**IGV**本身，这个ETF本身已经回到了去年4月份的这个水平，**微软**的估值也回到了去年4月份的这个水平。如果整个市场没有一些负面的消息、没有负面情绪的话，像**微软**这一类的标的，它就不会回到那么便宜的位置。那么，在当下的估值、当下的价格，到底是一个机会，还是说确实这家公司的基本面未来有可能会出现问题，现在市场的这个定价是正确的？这就取决于每个投资者对于每一家公司自己的判断了。 那前面软件公司这个ETF里面有一家公司是**Oracle**。正好今天有一位观众问了我关于**Oracle**的一个事情，他说你现在还是不是看好**Oracle**？我和他clarified了一下，我说我在视频里面确实有聊过**Oracle**，但是我聊的是一家机构对**Oracle**进行债券这一块的一个抄底和股市这一块的抄底是两个概念。一个是买的债券，一个是买的股市。股市这边你可以持续下跌，但是债券这一块只要你基本上只要你拿到它到期，只要**Oracle**这家公司不破产，即使它破产，你在债券这一块的损失其实也非常的小。投资股市和投资债权完全是两个概念。但是股市和债券市场之间是有一个联动的。 什么是联动？我这张图里一共有两条线。白色这条线是**Oracle** 2035年，也就是10年期到期的这个债券的一个利差。这个利差在过去两天，我们看到出现了比较大幅度下跌，特别是在周一，他们宣布了新的融资计划和体量之后，我们看到这个利差出现了比较大幅度的下跌，下跌的幅度从165个基点下跌到138，差不多是20多个基点。这是非常大幅度的一个下跌。那当一家公司它的债券的利差如果出现下跌，说明这家公司的一个风险在降低。所以我们看到图里蓝色这条线，这个债券的价格从94.5到95反弹到了96.8。就是当这个债券的利差出现下跌，它的价格就会出现上涨。 如果我把**Oracle**这个10年期债券的价格和它的蓝色这条线股价放在一起的话，因为这个债券是在去年9月底发行的，所以仅仅只有3个月的走势。我们可以看到这个相关性其实是非常大的。这就是说股市这边和债券市场这边，它的价格大多数时候是联动的。但是在最近这一段时间，我们看到图里红色这个框框之内，蓝色这条线股价继续出现下跌，白色这条线债券这边价格却出现了一个反弹。所以从债券市场投资者的角度来看，他们其实是在买入**Oracle**的这个价，或者说更多的买家在买入**Oracle**的这个债券，但是**Oracle**的股价在下跌。当然了，在昨天融资宣布的这个结构里边，我们可以看到一半的融资将会通过ATM（增发）这个角度。那增发本身对于股价是会承受一定的下行压力。但与此同时，增发的好处是，如果你靠增发的话，也就是说明这家公司不需要依赖于太多的债务，对于公司整个的健康状况来说是一件好事。 好吧，所以这张图我只是想指出**Oracle**它的一个债券价格走势和股价走势出现了这个背离。到底是债券市场投资者是正确的，还是股市这边投资者是正确的？我个人可能更加偏向于债券市场的投资者。 今天彭博上的这条新闻，这条新闻是非常好的反映了当下投资者怎么看待整个SaaS板块。“**Get me out**”（让我出去），就是我先把自己手里所有和SaaS相关的这些股票全部先抛了再说，先不去思考AI到底对于SaaS板块能造成多大的一些影响。如果自己手里有SaaS行业一些公司的话，先抛再说。你会发现整个市场就是这样。记得在2025年底的时候，大家在对2026年做展望的时候，2025年底，大多数的市场参与者都认为2026年是软件的一年。结果2026年，整个软件非常的崩塌。直到我记得直到**DeepMind**出来的时候，似乎那一段时间大家都认为这个成本要下降，Inference（推理）的成本要下降，所以对于软件公司好了一波。然后接下去从去年9月份、10月份开始，整个软件行业一直被杀估值。市场好像刚刚才认识到，也就是在三四个月之前，刚刚才认识到，似乎AI的这个出现改变了整个SaaS行业背后的一个盈利逻辑。整个市场对于SaaS板块的情绪面，从原来的看空已经变成了“世界末日”。 ### 科技巨头财报与市场分歧 OK，然后我们来聊财报。 第一家公司**Disney**。**Disney**这边的数据，营收和盈利是略微高出市场预期，所以数据本身是OK的。来看一下**Disney** EPS（每股收益）这个增速和现在的P/E（市盈率）。未来的三年，包括2026财年（他们刚刚发布财报，是他们2026财年的第一季度），那未来的3年EPS增速是12%、11%和11%。现在的P/E是在18倍。从这个角度去看，起码你可以认为它的估值不算高。你如果说它不算非常低嘛，你也可以这么去理解，因为11%和12%算高嘛。它就是普普通通一个价值股。比如说你去看可口可乐啊，你去看百事可乐，差不多他们那个增长率就是每年在10%左右，甚至有些10%都不到。但是毕竟**Disney**和可口可乐、百事可乐它并不在一个板块里面。可口可乐、百事可乐它属于是必需品消费，**Disney**现在还不算是必需品消费，也没有一个非常长时间的非常稳定的盈利的Profit（利润）。你看它EPS增速的波动相对会大一些。 看一下财报会议里边，我挑了一个问题出来。因为**Disney**其实在我的视角里面，我每一次看**Disney**财报，我基本上5到10分钟我就看完了。我主要就去找他们DTC（Direct-to-Consumer，直面消费者）流媒体这一块的Margin（利润率）有没有改善，这就是我想知道的，包括管理层给出什么样的指引，这就是我每一次所关注的。因为他们那个传统业务，包括他们无论是Cruise（邮轮）还是他们的主题乐园这一块，其实增速都相对比较稳定，几乎他们等于是一个必需品消费，而且他们有绝对的定价权在那边。 我挑了一个问题，这个问题我认为挺有代表性的。这一个分析员问华尔街的分析员：“当我和一些投资者几乎每一个人在去交流的时候，他们认为大多数的人都认为，**Disney**现在其实就是一家主题公园的业务，就是你**Disney**公司本身你就是经营主题公园的。为什么？因为你主题公园的盈利占了你总体公司的60%。然后这一个分析员问到：‘那你现在在流媒体这一块也明显看到了公司的改善，能不能给我们展望一下未来的5年、7年和10年？’”所以我其实认为这个问题问的非常的好，那也代表了当下其他的一些投资者是怎么看待**Disney**这家公司。我个人认为，就当是大多数投资者认为**Disney**他就是一家主题公园的公司，看不到他们的流媒体。我个人认为市场是忽略了**Disney**未来在流媒体这一块有可能会慢慢的向**Netflix**去靠近的步伐。 那我们具体来看一些数据。首先，管理层对于2026财年流媒体这一块给了一个Margin，这个数字非常重要，就全年10%。那现在华尔街的预期是多少？全年9.2%。那看一下，如果看一年之后，因为刚刚发布的是2026财年Q1，它总共的一个利润是在4.5亿美金。那一年之后，市场的一个预期是0.763。同比增速在流媒体业务这一块，一个季度的同比增速达到了70%。如果我们看整个2026财年市场的这个预期，流媒体这一块的利润是2.69亿美金。总公司所有业务是18.9亿美金。也就是流媒体占了公司所有业务利润的多少？14%。确实流媒体现在总共的盈利才占到了公司总体的14%，相对是比较小的，七分之一左右。但是随着流媒体这一块的Margin持续上升，因为今年你想如果能够做到10%，明年如果能够做到15%，后年再往20%去推进的话，因为它的Top Line（营收）增速还能够保持每年10%甚至于以上的增速，Margin同时也在改善，那它的利润率就可以维持在30%至40%年化的这种增长。 我的一个期待，因为马上接下去**Disney**要找下一任继承者了，Bob Iger（鲍勃·艾格）也算是离职了。Bob Iger在过去的3年里边，我认为是做的OK的。做的最好的一点就是把流媒体从一个季度要亏10亿美金到现在每一个季度可以盈利。那每一个季度现在已经刚刚过去这个季度可以做到4.5亿美金，这其实已经是非常大的一个改善。从一个季度亏10亿美金到现在一个季度赚4.5亿美金，三年的时间，你说长不长？你说短也不短。但是我认为公司其实可以做到更好。接下去，**Disney**只要在流媒体这一块的Margin它继续往上推，如果可以朝着**Netflix**的方向去迈进，空间很大。**Netflix**的Margin才30%呢。所以虽然现在投资者不是那么的认同，认为**Disney**只是一家主题公园的公司，因为主题公园毕竟占到了60%这个利润。但是如果**Disney**在流媒体这一块走出来的话，我相信市场会慢慢的把它的PE给抬上去。因为在**Disney**主题公园的背后，主题公园每年的增长量增速不高，就是在5%至10%之间，但是它非常的稳定，而且有定价权在那边。所以主营业务这一块能够保持稳定的现金流、稳定的盈利非常的好。但是另外一块，其实他们的Streaming这一块，Bottom Line（净利润）的增速是非常高的。我这边给大家举例子了，明年的第一季度和今年的这个季度去做对比的话，同比70%的这个增速。这就是我认为在做价值投资的时候非常有意思的一个点，就是你非常的孤独。我个人在**Disney**上的一个持股体验是非常的差。在过去两年，**Disney**是大幅跑赢了标普，你更别说和纳斯达克去做对比了。但是我认为市场对于这家公司是低估了。当**Disney**你再经过一年，相信再经过一年之后，在流媒体这一块的业务变得越来越明显之后，比如说到今年的年底，**Disney**对于明年再做展望的时候，把他们这一块的Margin再往上提，提到13%至15%，那市场马上就会做一个线性的抬升。我认为At one point，市场一定会慢慢的看到他们流媒体这一块的业务，因为它流媒体这一块的盈利能力占公司总共盈利能力的这个占比将会越来越高。那么今年去看14%，我相信明年会往20%至25%这个方向去进展。 OK，然后我们快速的来聊一下**PayPal**。那**PayPal**这家公司他们的财报会我没有去开，但是我只是想指出**PayPal**这样，因为我记得我以前聊过**PayPal**这家公司聊过好几次，他们的一个问题在哪啊？就是你看一下，其实比较的明显。我们去看一下它的一个营收增速：2018年营收增速18%，19年15%，20年20.7%，21年18.26%，22年23年我们看一下8.46%，8.19%。然后到了24年、25年，6.81%和4.32%。明显它的一个营收增速，它的Top Line Growth在增速放缓，而且这个放缓是非常的明显。他们在2023年底的时候换了一个CEO。所以刚刚就因为这个CEO马上又要下台了，马上又有一个新的CEO上来。所以前一个CEO，上一个CEO总共在**PayPal**所待的时间就两年多一点点。那在他待的两年里面，你可以认为24年它的营收增速是因为上一轮CEO所遗留下来的这个产物。那整个2025年，它的营收增速也并没有任何的起色，在2024年的这个基础上继续放缓。就说明了这家公司内部的问题，也说明了23年进来的这个CEO其实并没有对于这家公司做出非常大的改变和改善。 如果说作为一家支付公司，你的Top Line Growth（营收增速）如果只是停留在我说的Top Line Growth就是你的营收增速，如果你的营收增速只是停留在个位数，甚至连5%都不到的话，那你这家公司就失去了想象空间了。因为我说最终我们看这家公司有多赚钱，就看它这个EPS增速。通常来说，价值股公司，什么叫价值股？价值股的公司，它营收增速就是非常的低，营收增速就是在3%至5%，每年可能最多就涨一个通胀率。就比如说可口可乐啊、百事可乐，每年就是涨一个通胀率和Volume Growth（销量增长），Volume Growth乘以一个涨价，差不多每年就是3%到5%。然后再加上他们有一个Operating Leverage（运营杠杆），就是一个运营效率在那边。营收增速3%到5%，加上这个运营效率，它的EPS增速就可以保持在7%至10%之间，好一点的话超过10%，就是一家非常标准的价值股公司。那如果像**PayPal**这一类的公司，它的Top Line Growth营收增速只有4.3%，连5%都不到的话，那你EPS增速的想象空间就完全没有了。所以**PayPal**的问题非常的明显。那不知道新换来的这个CEO，HP的CEO能不能改变**PayPal**的这个逆境？起码现在市场所给出的这个答案吧，就因为这个HP CEO的履历似乎市场似乎并不认为它对于**PayPal**来说是一个非常好的Fit。它原来就已经是**PayPal**的一个董事会成员之一。所以像**PayPal**这一类的公司，你可以说它其实已经有一个比较大的护城河，也有一比较好的产品，但是为什么增速没有？那就看这个CEO或者看未来的这个CEO到底能够把**PayPal**这家公司能够带到哪里。如果我们像这类的公司当下这种情况，确实估值非常的便宜。那那么便宜的估值到底能不能购买？其实不用看它的业务，什么东西都不用看，你只需要看这个CEO。你现在去投这家公司就是投人，没有其他任何的东西。 好么，那聊到了**PayPal**，我相信很多人希望我聊一下**Block**。那**Block**相对来说比**PayPal**相对会好一些。好在哪里？其实他们的营收增速同样出现了放缓。看**Block**的话，你看他们Gross Profit（毛利润）。然后在2025年马上要结束这一年，Top Line Growth 14%。未来的两年是17.5%和14.29%。从盈利、从营收增速这个角度去看是OK的，其实并不低。然后匹配上他们相对比较缓慢的运营这一块开支的一个同比增速，然后就会出现他们Bottom Line的增速，Operating Income（营业收入）相对的增速会快一些。2025年94%，26年和27年分别是42%和32%。那么所以25年它的Margin也到达了7%。26年和27年市场预期是9.3%和11%。 那回过头，你去看这家公司过去7年的Margin在干嘛？负的1.1%、0.59%、负的0.2%、0.59%、0.91%、负的3.56%、负的1.27%、3.7%。说实话，从我的角度去看，我认为**Block**的这个CEO也应该离职，董事会也应该把**Block**的CEO给开掉，Jack Dorsey（杰克·多西）。我并不认为他是一个非常好的管理者。这两家公司基本上都是一副牌被打得稀烂。当然了，**Block**已经出现了一些拐点，就是它的Margin开始慢慢的出现转变。就看一下投资者是不是对于它Margin上的这个转变买单。所以相比起**PayPal**，它仅仅只有个位数的PE。你看一下市场给出**Block**这个PE或者这个估值还是在23倍、24倍左右。相比起**PayPal**来说就高很多了。为什么它的EPS增速还是相对来说比较高一些？42%、29%和22%。 O，最后我们来聊一下**AMD**。**AMD**营收和EPS这个增速，那比市场预期高了百分。营收比市场预期高了6.45%，EPS增速比市场预期高出了15.6%。说实话，当一家公司的营收增速比市场预期，特别是Data Center这一块，比市场预期高了8.16%，EPS仅仅高出了15.6%，其实是有一点逊色的。就是当你的营收增速已经高出了，总体营收增速高出了66.45%的时候，你的EPS增速基本上这个区间要在20%至30%，甚至更高。而在我的印象之中，**AMD**它的EPS增速从来就没有高出市场预期超过30%以上。因为我到现在还记得2025年的那个夏天，**Nvidia**发布完财报之后，这个EPS增速直接爆炸了。但是接下去我一直期待**AMD**也有同样非常爆炸的这个财报，一直都没有等到。那么，这一个季度财报出来，结果出来之后也并不意外。营收增速非常好，但是EPS的这个增速也就是高出市场预期16%。 我们来看一下**AMD**的估值。未来三年，因为过去2025年已经结束了。未来3年啊EPS增速59%、6%、57%和35%。非常非常的高。他们现在的P/E是58倍。算一下差不多未来3年PEG ratio（市盈率增长比）在1.1倍。其实是非常的低。那为什么会非常的低？我认为市场就有一个担心：**OpenAI**到底付不付得起钱？因为他们很大的一些订单全部是来自于**OpenAI**。所以其实现在整个市场对于**AMD**这一类的公司，包括**Nvidia**都给了一个相对比较低的这个估值。**Nvidia**的PEG现在也就是在1.2倍。对于那么高EPS增速的这一类公司，市场只给了58倍的这个PE。其实市场现在对于整个芯片板块，特别是对于**AMD**啊，像**Nvidia**这类的公司，其实是相对比较的悲观。 如果我们去听财报会议，听了苏妈（Lisa Su）对于未来3到5年的这个展望，你会发现市场到底在想什么？就是明显管理层所给的这个指引和现在市场的这个期待中间出现了非常多的这个落差，或者和估值吧，中间出现了非常多的这个落差。就明显市场这个情绪面已经不在**AMD**或者**Nvidia**身上了。当然，可能也代表这类公司如果在2026年证明了自己，那又是一个非常好的一个机会。 那么，苏妈说了什么？苏妈说，在未来的3到5年，我们期待在AI数据中心这一块的营收，营收平均每年增长60%。营收平均每年增长60%！这是什么概念？然后未来的3到5年。当然我认为另外一部分市场的一个担心是，OK，现在大科技已经投了那么多资本开支下去，那接下去这个钱是不是还是来自于大科技？或者说有其他的一些行业要加入？市场可能更多的还是在一个验证的一个过程之中。如果我是前面说的，如果经过2026年的这个验证，证明苏妈说的是对的，证明老王（指代其他AI公司高管）说的是对的，也证明了**OpenAI**确实付得起这个钱，那整个AI有没有泡沫，或者AI的这个泡沫，那就要继续往后推一年。 从这一位华尔街的分析员问的这个问题，我们就可以看到市场的担心。他问到了：“他说**OpenAI**, is everything on track? 你和**OpenAI**之间的这个协议，现在是不是还是按照原来的这个计划在进行？在今年的下半年，未来的3年半之内，是不是还有6个G（可能是指代GPU或特定交付单位）的这个交付？”苏妈回答道：“我们和**OpenAI**之间的这个协议，今年下半年下半年的这个交付on schedule，完全依照原来的计划去进行。**MI450** is doing great，非常的好。**Helios**现在也做的非常的好。” ### AI投资的未来不确定性 如果我们把当下所有的消息全部结合在一起，我们会发现市场是不是合理？这个担心是不是合理呢？我认为也合理。因为担心AI未来对于软件行业有可能会造成破坏，多软件公司他们现有的业务可能会被AI所抢走，也合理。为什么会有包括对于**OpenAI**能不能付得起这个钱，也这个担心也合理？为什么？因为现在无论是大科技资本开支这个体量，AI有可能比如说**Anthropic**新推出的这个Cowork，AI现在的AI软件，AI的工具，对于软件公司这一个破坏，包括**OpenAI**未来的这个盈利模式都是什么？你发现都是一个未知数，且都已经进入了所有人的一个未知领域。这就有点类似于像2025年1月份ChatGPT刚刚面试的时候，市场根本就没有办法想象**Nvidia**的这个营收和盈利能够到达3年后今天的这种体量。三年之前没有人能够知道。 这就是我们在做投资的时候非常有意思的一个点。其实我们做的每一笔投资，它都是对于未来。我们都希望有一个水晶球，这个水晶球能够告诉我们，投资未来到底能不能赚钱。我们都是在对于未来去做一个预测，而当下又是不确定性非常。我们说实话，未来的唯一的一个确定性就是不确定性。那么AI到底能够多造成多大的破坏？资本开支能不能持续？没有人有100%的一个答案。没有，正因为没有人有一个100%的答案，市场才会出现分歧。有分歧才有机会。那这时候到底是抓到了一个机会，还是说踩了一个雷？那只有经过时间去验证。 ### 实用投资工具介绍 最后今天要和大家介绍一下**Seeking Alpha**总共有两个功能，非常实用的功能。第一个功能是他们的一个财报功能。像我前面和大家聊的**PayPal**，我前面拿彭博的这个界面和大家看它的一个营收增速。那在**Seeking Alpha**上面，如果加入他们的这个会员的话，也可以看到同样的数据，但不单单有财报数据，还有公司的一些评级、健康状况都有。现在**Seeking Alpha**正在搞促销活动，有免费的他们的一个Premium会员，有7天的免费试用，然后首年的这个订阅现在正在打85折。另外，除了他们Premium这档会员，他们非常火热的另外一个功能就是他们的Alpha 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