--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - 小米集团 - 日本央行 - 中国外交部 - 美联储 - OpenAI - Google - XAI - Anthropic - Nvidia - AMD - Microsoft - 亚马逊 - 伯克希尔哈撒韦 - 台积电 - 英特尔 - 美国能源部 - FBI date: '2025-11-19' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - BBC - 《浮夸》 people: - 高市早苗 - Donald Trump - Janet Yellen - Sam Altman - Jensen Huang - 段永平 - Warren Buffett - Pat Gelsinger - Lawrence Summers - 金刻羽 - Elon Musk - Cristiano Ronaldo products_models: - Gemini 3 - ChatGPT - TPU - GPU project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=0joBR9jgX-s speaker: 小翠時政財經 status: evergreen summary: 本期节目深入分析了当前全球经济与政治格局中的多项关键事件。中国股市的微幅波动与电动车行业的安全隐患并存；日本经济因央行政策的不确定性而面临汇率和债市压力，同时中日关系因贸易制裁和外交事件持续恶化。美国股市在流动性紧缺下进行估值调整，而特朗普的关注点则转向物价和爱泼斯坦案。AI领域，谷歌Gemini 3的发布加剧了与OpenAI的竞争，半导体行业则爆出英特尔与台积电的技术窃取丑闻。此外，节目还探讨了美国能源政策的转向、劳动力市场的结构性变化以及爱泼斯坦案对美国政坛的深远影响，并对特朗普的务实风格进行了评价。 tags: - ai-development - ethics - geopolitical-economy - market-liquidity - semiconductor title: 中国股市震荡、日本经济承压：全球科技与地缘政治下的多重挑战 --- ### 中国股市与电动车行业动态 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2025年11月19日，欢迎收看我们今天的每日要闻节目。今天我们的内容很多，所以我们抓紧时间赶紧开始。 首先是A股市场，截至收盘，**沪指**（上海证券交易所综合股价指数）上涨0.18%，**深成指**（深圳证券交易所成分股指数）平收，**创业板指**（深圳证券交易所创业板指数）上涨0.25%，但微盘股全面崩溃。主要来看，小米集团下跌超过4%，汽车板块似乎有一些负面消息。市场监管部门透露，他们可能正在调查**小米汽车**（Xiaomi EV）底盘以及车身稳定性是否存在安全缺陷，这可能会触发强制召回。最近中国政府对小米汽车乃至整个电动车板块的态度都不太友好。一方面，政府反感电动车行业的各种虚假销售、测评互踩互捧现象；另一方面，也对电动车的安全隐患内卷产生极大担忧，因为已经出现了很多死亡事件，例如车辆自燃等问题。因此，电动汽车目前不太受“皇上”的喜欢。最近可能会引发一些信誉风险，特别是小米汽车，因为其口碑最近直线下滑，大家需要稍微关注一下。 ### 日本经济与中日关系紧张 接下来，我们主要讲日本和美国的事情，中国的事情一笔带过。日本今天有一些不太好的消息。昨天我刚跟大家说过，我现在比较担心日本央行会出来表态，说会先考虑财政需要，然后推迟降息。如果央行一说这话，对市场信心打击会很大。很可惜，今天虽然不是央行出来说，但是**高市早苗**（Sanae Takaichi: 日本政治家，曾任自民党政务调查会长）的经济顾问却说了这样的话，让我非常大跌眼镜。高市早苗的经济顾问昨天表示，日本央行在明年3月份之前都不太可能上调基准利率。而且他说，政策重心要首先放在通过大规模财政支出提振国内需求，随后才是货币政策的正常化。这个表态真的非常糟糕，就跟我昨天做的预判一样。他一说这个话，立刻给央行的加息预期泼了冷水。今天我看到**美元对日元**（USD/JPY: 美元兑日元的汇率）已经创下1月份以来新高，收于156.25，昨天还是155。可见，我说过央行最不能说的话就是“我们先优先保证财政的需要”，它应该要偷偷地去做，但表面上一定要说“我们会加息，我们是独立的，请高市小姐自己注意财政纪律”。但是高市的经济顾问，我不知道为什么他会出来说这个话，其实对市场信心相当不利。这也可能是在放风，意思是高市小姐通过的这个财政预算是要发债、要扩张的，对财政纪律的约束是有限的。我解读到的信号是这样。我不知道未来日本央行会不会出来纠正这一说法，但如果日本央行给出的态度比较软，那就很糟糕，可能日本的股票市场、汇率、**国债**（Government Bond: 国家发行的债券）都有进一步下跌的风险，因此要跟大家提醒一下。 而且我今天看到，日本的10年期国债收益率又攀升，现在已经有1.765%，创下自2008年6月全球金融危机以来的最高水平，日债被猛抛，这个压力是非常大的。大家知道，现在高市政府也没有具体透露他们到底要扩张多少财政，没有给出一个具体的数字，也没有说要发多少债，所以市场都是不透明，大家都在猜测，因此会加剧这种恐慌心理的传递，对近期的日股和日元汇率都不利。 还有一个比较差的消息是中日之间关系继续恶化。19日的消息，中国政府已经向日本政府通报，要暂停进口日本的水产品。另外，有关恢复日本牛肉对华出口的政府间谈判也已经暂停。在出口贸易上，中国继续制裁日本。而且我看到今天**中国外交部**（Chinese Ministry of Foreign Affairs）也是非常强硬，要求日本首相高市早苗收回他的言论，否则将采取进一步的反制措施。可见在这件事情上还没有过去，可能他们觉得现在日本的资本市场有一定的波动，那么中国通过打击日本，造成整个市场信心的进一步下跌，来逼迫高市政府转向对华稍微缓和态度。但我认为不太可能，因为资本市场是资本市场，民意是民意。高市政府的财政政策能否通过，最终是看它在民意上的反应。如果日本民众愿意承受来自中国的制裁，但继续对高市政府给予高的支持，那么这个财政政策依然会通过。所以我认为在短时间之内，这种制裁只会让全球对中国的观感变得更差。 而且大家有看到我今天发的封面那张图，就是日本外务省亚洲大洋洲局局长**金井正邦**（Kanai Masakuni）在访华。外交部的亚洲司司长**刘劲松**（Liu Jinsong）与其会面。结果会后被媒体拍到了这样一张照片：刘劲松身着**中山装**（Zhongshan Suit: 一种立领对襟的中国式男装），但是双手插袋，高高在上，而日本官员相当低调有礼貌。所以这张照片一经曝出，所有大媒体都发了这个照片以后，又在国际上引起了不太好的反响。因为这是非常糟糕的外交礼仪，你双手插袋，都不跟人家握手告别，基本的礼貌和家教都没有。事后有人去问刘劲松“你为什么双手插袋？”，他很狡辩，说“我冷啊，天气冷嘛，所以就不方便握手啦”。但大家都知道是什么原因，他就是想要在中国媒体面前表现出“我把日本踩在脚下”这种傲慢，以此来迎合国内的基本盘，但实际上在国际上丢分非常严重。另外他还表示谈判相当严肃，大家谈论的气氛很紧张。实际上可以想象，就是他一直在对人家**战狼**（Wolf Warrior: 指中国外交官以强硬姿态回应西方批评的风格）输出。我相信日本方面肯定是很温柔，日本人都是特别讲究礼貌和自律的。所以从这张照片我们就能看出来，中国在霸凌日本。从整个国际上的反应，大家都是一边倒地同情日本。那么这样子，又会给高市政府增加很多支持率。所以有时候，这真的是一招很臭的棋。很多时候这种战狼行径，为了讨好国内基本盘，而丢掉国际上的支持，会给中国造成很多隐性的损失，但这种损失“皇上”是看不到的。我看到刘劲松的双手插袋这张照片，突然想起**陈奕迅**（Eason Chan: 香港著名歌手）的这首《浮夸》。这首歌词很适合讲他们这种状态，就是一定要浮夸，一定要出来表演战狼，才能引起关注，才能进入“皇上”的视线，然后得到提拔。所以他们现在都是很浮夸。 ### 美国股市流动性分析及川普关注点 接下来我们讲美股。美股昨天继续下跌，今天早盘相对来说回涨了一点点。我们讲过，现在美股主要一个比较大的不稳定因素就是流动性太糟糕。关于流动性，我今天给大家稍微做一个测算。我们之前讲过流动性问题，一个是靠**美联储**（Federal Reserve: 美国中央银行），一个是靠**财政部**（Treasury Department: 美国政府的财政部门）。现在财政部已经开门了，但是我们原先观察到财政部账上有9590亿美元，然而到现在为止，最新更新的数据看到，财政部开门以后只花掉了340亿美元，它现在余额还有9250亿美元。那么我们就要去测算，到底现在流动性缺口是多少。我跟大家讲，之前我就说过，大家不要指望财政部一开门，9000多亿都会倒出来，不存在这种可能。因为财政部的钱，我们观察了**珍妮特·耶伦**（Janet Yellen: 美国财政部长，此处以“贝森特”代指）一年的时间，我们应该已经发现，她是一个在财政纪律上相当有前瞻性的人。也就是说，她一开始就告诉我们，她要在财政账户上至少保持8500亿美元的水位。所以我们可以测算出，现在9200亿美元到8500亿美元还有多少？是不是还有七八百亿美元的空间？她最多再撒过来七八百亿美元。那么她当然还有一些税收、什么收入。我大胆估算，到明年年初的话，财政部最多可以解决2000亿美元的流动性。 而现在流动性缺口是多少？我们只要去看**银行准备金**（Bank Reserves: 商业银行在中央银行的存款，用于满足客户提款和清算需求）就知道了。现在银行准备金下滑到2.8万亿美元的水平。这个之前我们讲过，这个2.8万亿美元水平在2022年美股大跌、流动性紧张的时候是同一个水位。所以为什么最近美股跌得这么严重？当然没有22年那么严重，但是确实这个流动性的水位其实已经到达2022年底的水平。这两年我们去看平均，这个银行准备金的平均水位大概在3.2万亿美元左右。所以现在是2.8万亿美元，如果你要保持一个比较充裕的流动性，不会引起市场恐慌的话，至少还需要4000亿美元。美财政部最多解决2000亿美元，那另外2000亿美元就要美联储去解决。而美联储12月份说才开始决定停止**缩表**（Quantitative Tightening: 中央银行通过出售资产或减少再投资来收缩货币供应），但是这个**扩表**（Quantitative Easing: 中央银行通过购买资产来增加货币供应）我觉得还不会太快。那么这2000亿美元，我们就要去看美联储会用什么手段去搞定。这就是我目前判断的。当然有些机构说美联储可能会马上开始扩表，那我想它可能只是注入部分的流动性，它不会开启大规模的扩表。比如说原先是缩表，那现在不缩表了，有一些闲钱就投到市场，可能是这样的一个操作。但是它必须要再注入2000亿美元。所以到时候我们可以看这个准备金的变化。如果财政部今年这个财政，比如说关税问题，最后关税不需要退或怎么样，那么财政部可能会有更多的钱撒下来。但是目前大概缺口4000亿美元。所以我们到时候可以再看准备金，看什么时候到达3.2万亿美元的位置，那基本上流动性危机就解除。否则的话，美联储一般来说，他们会在最近两个月之内把这个2000亿美元的缺口填上。大家不太用担心流动性危机能持续很久，因为美联储已经在开会了，他们是很担心流动性风险爆发的，所以他们一定会及时地把这个流动性补上，不太用担心能持续很久。这是一个短期的一个危险信号，我给大家稍微做一下提醒。 而且最近大家会说“**唐纳德·特朗普**（Donald Trump: 美国前总统）怎么没有出来护盘呢？”说实在，特朗普最近的工作重点，我们要给他捋一捋，他最近做两件事：一个是打物价，一个是**爱泼斯坦**（Jeffrey Epstein: 美国金融家，因性侵未成年少女被捕）事件。这个其实从民调能看出来，就是最近美国人对特朗普的工作最不满意的就是两点：一个是物价太高，一个就是爱泼斯坦文件你不解密。所以这两件事他最近都在做。他现在其实不太有闲暇来顾及股市，而且也没有必要让他出面来拉股市，因为股市目前只是做一些正常的**估值调整**（Valuation Adjustment: 资产价格根据市场情况进行修正），以及流动性紧缺下有一些成交量减少。但是这个无所谓，这个很快美联储和财政部就可以搞定，还没有轮到像4月份这种行情需要特朗普出来提振，给市场注入信心。所以我觉得目前我们不太需要去担心美股有太大的这种崩盘风险。你看特朗普都没有出来关注股市，亲手拉拉盘，那就说明危险性并不大。那么特朗普关注的这个物价和爱泼斯坦事件，我们到后面再去讲。我就是跟大家讲一下，你就观察特朗普对股市的重视程度，来判断股市有没有大崩的可能。 ### AI巨头竞争与发展趋势 接下来，我们来讲美股昨天发生的几件大事。第一件事情，我们讲**谷歌**（Google）。谷歌昨天中午发布了最强大人工智能**Gemini 3**（谷歌开发的大型多模态AI模型）。刚发出来的时候，我看到分屏就非常好。今天我看媒体的各种统计，说它各个排行、各个测评分数全部都非常好，似乎大超**ChatGPT**（OpenAI开发的大型语言模型）。然后我又去看了一下**萨姆·奥特曼**（Sam Altman: OpenAI首席执行官），奥特曼还发了一条推特，就说“祝贺谷歌发布了最优秀的这个大模型，更最好的更新”。下面一堆人酸他：“你是不是很酸？你是不是很嫉妒？是不是感受到危机？”那说实在，谷歌这个产品，我看到很多大家的分屏都觉得很好。因为我自己确实没有用那个Gemini，但是我相信我接下来会花点钱去试用一下，然后跟ChatGPT做一个对比。但是我之前有测试用过它，它对我的帮助有一点不太好，就是它不能帮我做封面，我节目封面还是ChatGPT会绘画这一块目前我看还是ChatGPT做得比较好。我再去研究一下，花点钱我去测试一下，然后到时候再跟大家说一说我自己的用户体验。但是我确实看到有很多朋友、有很多网上的评论，都说谷歌这次的这个大模型更新相当厉害。那我觉得这也是一件好事，因为如果谷歌的Gemini 3非常优秀，那么对**OpenAI**（美国人工智能研究实验室）就是一种激励作用，有竞争才有进步。而且我不太相信，我之前跟大家说过，我们不要把他们之间的竞争当做一种**零和博弈**（Zero-Sum Game: 指一方的收益必然意味着另一方的损失）。不，他们都是做自己最擅长的事，但仍然有自己的缺陷。很多大模型是同时会存在的。比如说，我用ChatGPT来画画比较合适，或者有些朋友觉得ChatGPT编程更合适。那有些朋友觉得谷歌在大量的数据分析、阅读上，给我们做数据报告这一方面更优秀。那么有些朋友就觉得**XAI**（埃隆·马斯克创立的人工智能公司）做聊天机器人很棒，它有语音功能或怎么样。你就会发现，每一个AI其实都有它自己的优势。到最后，它们不是一个零和博弈、你死我活状态，而是大家都存在。就像我们现在，我很多产品都会用，我不是只用一个科技公司的产品一样。那未来我们可能也是这样，我一边又定了谷歌，一边又定了ChatGPT，这个帮我管理生活，那个帮我管理工作，另外又定了一个XAI来跟我聊天陪伴。所以每一个AI它都有自己的优势，都太可能存在说一个就被另一个打败。因此我们大家不太要担心这方面，我认为它们都会存在，只不过是各自在自己擅长的领域发挥得更好而已。 谷歌CEO昨天还接受BBC的采访，他有说一些话，我就给大家做一些参考。他说，如果AI热潮破裂，没有任何公司能够幸免。他说，尽管谷歌能够经受住这场潜在的风暴，那么目前的AI投资浪潮确实是一个比较非凡的时刻，但是市场中也存在一些非理性元素。就是我跟大家讲过，最近有一些杠杆加得比较高的公司就受到大家的质疑和抛售。所以就是说他觉得对于这种非理性繁荣的警告，目前市场上确实有一些声音出来。但是他还是认为，随着AI发展，它确实能够在这个盈利和改进我们生产力，包括整个改变我们未来的生活模式，AI确实仍然是一个正确的科技前进方向。当然他们是从事这个行业的嘛。但是他也提到，随着算力需求的提升，包括电力供给不足，大量的核电站要重启，那么零排放的目标将被推迟。环保人士听了肯定很不高兴。那么谷歌还说要开始在英国训练模型。我发现谷歌现在全世界各地，在新加坡好像也搞了一个科研中心，就全世界各地都在布局AI。我跟大家说过，其实现在整个电力是很缺的，如果只集中在美国本土，资源是不够用的。所以科技巨头都纷纷出海，去寻找便宜的电力，以及把自己部分的研发中心分散到各个州，那这样子可能能获取更多的数据，对他们的AI研究是有帮助的。所以他就接下来他说在英国也会开始搞这个训练模型，那么希望把英国培养成美国和中国以外全球第三大AI超级大国。但这可能是说给BBC听的，讨好一下英国观众。但确实说实在，谷歌这一次Gemini 3的发行如此成功，也算是回报了**沃伦·巴菲特**（Warren Buffett: 著名投资家）对它的肯定。 那么市场上现在大家又出现一种声音，就开始说“谷歌的**TPU**（Tensor Processing Unit: 谷歌为机器学习定制的处理器）训练会威胁**英伟达**（Nvidia: 著名图形处理器和AI芯片制造商）的**GPU**（Graphics Processing Unit: 图形处理器）”。其实我告诉大家，你这个焦点错了。这个焦点为什么错呢？因为任何一个企业，我跟大家讲过，最忌讳都是大客户太集中。所以英伟达早就意识到了自研芯片未来大科技巨头可能会对他的利润产生侵蚀。因此他其实早就在养客户了。所以而且我们要理性的看待，他们这些科技巨头进行自研芯片，它不能完全把英伟达产品替代掉。他们只是部分取代，因为英伟达实在太贵了嘛。他们自研以后呢，成本能降下一点，取代一部分英伟达芯片的功能，但是还是要依赖它，有些地方还是要用到它。一样的道理。而且英伟达有很多很多的全网生态，它也不是只靠那几个大客户吃饭的。如果大家担心英伟达会被像谷歌这样的自研芯片给干掉，那我说起来，你们更应该担心**AMD**（Advanced Micro Devices: 著名半导体公司）了。因为AMD它倒是真的靠大客户吃饭。大家知道AMD是靠性价比嘛，性价比比英伟达高一点嘛，所以它也拿到一些大订单。但目前它并不具备像英伟达这样去养客户的实力。所以与其大家担心科技巨头自研芯片会把英伟达干掉，你们不如先担心会把AMD干掉。这是非常实际的一个担忧。所以有时候，大家焦点总是集中在英伟达，会忘记整个这个造芯片的公司不是只有英伟达。当然AMD现在还活得好好的，连AMD都还没有被这些大客户的自研芯片给干掉，那么英伟达的路还远着呢。 接下来我们再来看一下**Anthropic**（美国人工智能公司）。Anthropic作为美国另一个知名大模型公司，它刚刚获得了英伟达和**微软**（Microsoft）的150亿美元投资，其中微软出50亿，英伟达出100亿。它的估值就一下来到3500亿美元，马上要逼近ChatGPT。那么说实在的，像英伟达对科技巨头、对这些大模型公司的投资，大家会发现OpenAI、XAI、Anthropic全部都有，他几乎除了谷歌，全部都投了。我跟大家讲过一个故事，我说这个**黄仁勋**（Jensen Huang: 英伟达创始人兼CEO）就像是“妈妈桑”开了一个风月场所，里面的**头牌**（Top Card/Star: 指最受欢迎、最出色的）是OpenAI。那他旗下还有很多“台柱子”，其中他就觉得OpenAI总有一天会“人老珠黄”，那怎么办？那多培养几个后起之秀。所以Anthropic也要去投，XAI也要去投，谁最后成为王者都没关系。现在是OpenAI做头牌，接下来就永远源源不断会有头牌的嘛。我只要培养他们就行了，我只要给他们投资就行了。所以这就是英伟达的逻辑。是谁缺钱？没关系，直接找英伟达。因为他左手给你投资，右手你又把他给你的钱拿去买他的芯片。所以一来一回，他没有任何损失，但是却养大了这么多客户。因此我觉得这个逻辑也是蛮精明的，也蛮聪明。但是你看人家微软也这样，人家谷歌也这样。你看那个Anthropic拿到多少人的投资，谷歌也给他投资了，微软也给他，**亚马逊**（Amazon）也给他投资了，英伟达也给他投资。然后它既采购谷歌的TPU，又采购英伟达GPU，又承诺给亚马逊做最大的云厂商。你看各个大公司不是都给他投资了吗？所以我就觉得没有什么太大的问题。大家去看一下Anthropic，至今分屏都非常好，因为它做的是企业嘛，而且它的营收今年上半年年初的时候赚10个亿，今年到现在已经赚了50个亿，翻了4倍。所以你就可以看出来，整个华尔街对Anthropic是非常乐观的。他们预计它未来两年立刻就能实现**盈亏平衡**（Break-even: 收入与支出相等，无利润也无亏损）。所以这些投资会有什么太大的风险？大家现在怀疑的只是OpenAI，因为OpenAI盘子太大嘛，投了1.4万亿美元，太夸张了，你什么时候才能有利润出现？但是Anthropic的路径比较稳健，大家看到的预期比较清晰，所以大家都比较喜欢这家公司。然后OpenAI就面临很大的压力。 说实在，OpenAI确实在我看来，它最大的压力倒不是说它的商业模式太激进，它的这种商业模式的豪赌我觉得没有什么太大的问题，毕竟你最终是靠产品实力说话的。它最大的问题是整个公司的企业文化太可怕了。真的太可怕了。我给大家稍微讲一讲。你看，一开始的时候，前两天OpenAI爆出这个负面舆论，是他企图想要联邦对他进行担保。这个事情就暴露他的野心，这是让大家非常反感的一件事情。第二，奥特曼和**埃隆·马斯克**（Elon Musk: 著名企业家，特斯拉和SpaceX创始人）之间的纠纷，从一开始的非盈利组织到现在的盈利组织，理想主义的崩塌，让大家对奥特曼的人品又产生了很大的质疑。第三，最近刚刚出现的，其实跟爱泼斯坦案有关。大家知道那个爱泼斯坦文件档案公开以后，第一位倒台的大佬，哈佛前校长**劳伦斯·萨默斯**（Lawrence Summers: 美国经济学家，曾任哈佛大学校长、美国财政部长）。萨默斯就是OpenAI董事会的一员。他当然他现在已经马上就辞职，但是这个事情对OpenAI也是有声誉影响的。你董事会里面竟然有一个这样的人？萨默斯可是向爱泼斯坦请教怎么泡妞，泡的还是中国前财政部副部长的女儿**金刻羽**（Keyu Jin: 经济学家，伦敦政治经济学院教授）。你说这个事情一出来，立刻声誉影响是很严重。那别人就会觉得“你OpenAI里面董事会怎么都这种人？你奥特曼自己也是这种人？然后你整个团队？那我们这个世界能不能交给你们？未来要是AI统治我们，都是你们这样的人来统治我们，我们不就完蛋了？”所以其实对人工智能来说，这个公司的信誉和形象在我看来是很重要的。在这一点上，XAI和Anthropic包括谷歌都比OpenAI好。就是整个OpenAI给人的感觉就是你野心太大，那这样子未来你可能是一头控制不住的怪兽。其实我觉得OpenAI最大的危险就是这一点，它给人的观感非常不好。然后最近又出现了这么多的负面新闻，它1.4万亿美元的投资要去哪里找还不知道。所以明年据说要上市，反正一切财务数据公开之前，这种声音会一直存在。而OpenAI宇宙里，英伟达又是很大的一员，目前OpenAI还是英伟达的头牌。所以我觉得，如果未来英伟达会受到一些反噬的话，可能就是OpenAI出现了问题。这是我们可以稍微警惕一下的事情。但是我说实在，太担心也不用太担心。因为有这种大模型公司，它一旦已经发展到现在这个规模，你要打死它不太可能。因为它领先很多，你其他后起之秀也不可能超得过它。基本上现在这个格局就已经确定了，未来我们会用的几个大模型就是一个ChatGPT，一个Gemini，还有XAI，再加上一个Anthropic，基本上就是四家。其他人也不太能崛起。当然也有一些小的独角兽崛起，但是我相信大的就是他们四家了。这个江湖格局已定，领先很难被后起之秀超越。我们大家这个堆算力这个东西，一开始领先就永远领先，就是这么回事。所以大家也不用太担心了，最多OpenAI把团队换掉嘛，务实地做一些小步伐的进步，不要再迈那么大的步子嘛。 那么英伟达今天要出财报。今天财报之前，英伟达一直受到各方的减持，很多机构都减持。包括中国的股神**段永平**（Duan Yongping: 著名投资人）。段永平最近披露仓位，他抛售英伟达、苹果、谷歌等多家美国科技公司的仓位。那么他加仓的是什么呢？加仓**伯克希尔哈撒韦**（Berkshire Hathaway: 巴菲特领导的多元化控股公司）和**阿斯麦**（ASML: 全球领先的半导体设备制造商）。阿斯麦是上游中的上游。我说过，大家如果觉得英伟达有风险，那你就买台积电。你们觉得台积电可能会被中国打，你就买阿斯麦。上游中的上游。你就可以看出来，段永平这个人相当保守。当然他是巴菲特的信徒，我非常理解他的这种操作。不愧是伯克希尔哈撒韦和阿斯麦，真的是顶顶。今天英伟达财报，我比较关注**黄仁勋**要回答两个我觉得很重要的问题。第一个他要告诉我们，目前我们所担心的电力问题、电力短缺问题，对整个AI生态、对他的英伟达、对他的数据中心建设有没有拖累，一定要知道你电力、你未来怎么解决这个能源问题。这是第一个我希望黄仁勋给我们的回应。第二个他原先提到的这个五个季度5000亿美元的产能，它具体是怎么构成的。这个也需要给我们一个交代。这我比较关注的问题。如果他能够把电力短缺这个事情解释清楚，把未来的饼画好，那么我相信他就能够撑起整个AI叙事的再一次上涨。所以今天黄仁勋的使命非常严峻，他这两天，他昨天还在白宫。 ### 半导体行业丑闻：英特尔与台积电 接下来，我们再来聊一聊台积电和英特尔之间出现的一起丑闻。这个事情也是大跌眼镜的事情。今天媒体报道说，**台积电**（TSMC: 台湾积体电路制造公司）前技术研发兼企业策略发展资深副总经理**罗为人**（Lo Wei-jen），今年7月份退休的时候，疑似利用职权携走了**2纳米**（2-nanometer: 半导体制造工艺的尺寸，代表先进技术水平）等先进制程资料。他将在10月份复任**英特尔**（Intel: 美国著名半导体公司）。那么台湾的**高检署**（High Prosecutors Office: 台湾的检察机关）制裁分署已立案调查，理清是否涉及**营业秘密法**（Trade Secrets Act: 保护商业秘密的法律）等相关违法行为。这里我就发现有一些猫腻。罗为人7月份退休，10月份要去英特尔。大家记得吗？就是**帕特·基辛格**（Pat Gelsinger: 英特尔首席执行官，此处以“陈立武”代指）在8月份去的白宫，被特朗普批得狗血淋头，还想让他下台的。突然之间，特朗普对基辛格就改变了态度，并且还让财政投资了这个英特尔。那么这当中会不会是基辛格偷偷地告诉特朗普“我们已经对接好了台积电的2纳米技术”？他可能不会直接说“我派了人去偷他的技术了”，他会说“我们已经对接好了，我跟台积电关系非常好，台积电已经答应帮我们这个2纳米技术输出这个先进的2纳米技术给我们了”。他会不会告诉特朗普这样一个消息？那特朗普肯定不会自己去找台积电确认，他觉得你告诉我OK，那我就相信你。然后就投资了，然后就觉得英特尔是一个利好。有可能，我猜可能是基辛格在这一点上给了特朗普一个饼。但是现在这个事情一旦曝光，那我不知道特朗普会不会恍然大悟，原来2纳米技术是偷来的，不是台积电主动要送过来的。会不会有这种可能？但一切都是我的猜测，现在大家只是有疑问嘛，也有爆出来丑闻嘛。那当然对企业的形象是不太好的。但是这个丑闻一旦爆出来呢，我觉得也是好事，我们重新审视一下英特尔的发展前景。如果基辛格是走这种旁门左道的方式去台积电偷他的技术，那我说实在，我对这个公司我可能就会立刻180度转弯，我非常讨厌这样的公司。但这个事情如果最后判决下来没有这回事，还英特尔一个清白，那我相信股价又会大涨。因此就是我们且看看，但是传出这样的声音呢，确实让我们有一些不太好影响。因为大家知道基辛格也是个华裔嘛，好像给人家感觉我们华裔的企业家就是会钻营，就是会做这种偷鸡摸狗的事，所以其实影响不是太好。 但是我确实也有去考古了一下，我发现就是今年4月份的财报电话会议的时候，基辛格他确实有提到台积电。他说他跟台积电的CEO有会面，讨论双方合作的可能。他确实拿台积电来画饼。另外呢，他在半导体产业中，跟各种分头、产业这种关系都还是蛮广。他经常会说到自己和台积电关系紧密。但是之前台积电提到英特尔的时候，好像没有像他所说的关系那么紧密。那么是不是他所谓的关系紧密，就是他已经安排了把台积电一个高管挖过来，并且有可能拿到台积电的核心机密？那我那这个我就有一些不好联想。因为他确实之前一直提到台积电，一直提到台积电。甚至市场有一度传言说台积电会帮英特尔进行产能升级，是迫于特朗普的压力。大家知道这些留言都曾经有，但是他今天明确出来说“没有，我们不会，我们出于自己对自己商业的这个公司的负责，我们怎么可能随随便便把我们的先进之城传授给他英特尔了？”但我觉得台积电的说法是合理，但是确实为什么市场上一直会传出这种声音？大家他想那是不是也是基辛格在暗示自己跟台积电之间的那种紧密关系，然后给我们一种错觉，他能够拿到台积电的这种新技术，不管是偷的还是送的？然后他也把这个饼画给了特朗普。所以这个事情扑朔迷离，大家现在都是猜测，我也只是开开脑洞。那接下来我们还是要关注一下，到底这个会是怎么样一个情况。但是我说实在的，你真的把这个先进制程资料偷走就可以造出来吗？不是。我觉得台湾的台积电最大的宝藏不是台湾工程师的肝吗？你整个台积电搬到美国来，你这个**良率**（Yield Rate: 在半导体制造中，指合格产品的比例）也不行啊，工程师不一样啊。所以我一直觉得台湾从来不是**护国神山**（Protective Mountain: 台湾常用于形容台积电对台湾经济和安全的战略重要性），从来不是台积电，台湾的护国神山是台湾工程师，他们的肝。有点诡异。 ### 美国能源政策与劳动力市场结构性调整 接下来我们再来看一下有关能源的电力的一些消息。美国能源部向**星座能源公司**（Constellation Energy: 美国最大的核电运营商）提供了10亿美元的贷款，支持其重启三笠岛核电站1号机组，预计2027年就能恢复发电。星座能源公司在2024年9月公布了与微软签署的**购电协议**（Power Purchase Agreement: 能源供应商与消费者之间签订的长期电力购买合同）。所以他们要重启原先的一个核电站。今年年初的时候，特朗普就签订了一个法案，他要求在美国重启核电，优先让财政部给核反应堆贷款。所以我们就会发现，美国现在一些原先已经关闭的核电站要启动。那么能源部昨天出来说，他们一方面给这些公司提供贷款，让他们去重启核反应堆，增加电力供应，不是为了AI，而是为了民生。因为大家知道，目前美国的电价涨得特别厉害，电都被数据中心拿走了，居民老百姓电价涨很厉害。你看我们的新州长，我说过，他上台就是因为他承诺电价会上涨，让电价都是给数据中心、给科技巨头去涨。所以他才拿到选票嘛。这一次能源部也出来说，他们给这些能源公司贷款，让他们把这个核电站重新建起来，是为了增加电力供给，让居民的电价不用涨。因为如果涨电费，那这个有通胀涨起来，对特朗普政府的民调又要下来。你把大量的电力全都输送给AI公司，导致民用电电费涨这么厉害，这绝对是一个政府失败的一点。所以我觉得能源部的这个表态还是蛮有用，这样子就给美国老百姓一点信心，就是说“好，那看起来能源涨价的问题可以解决了吧？”当然环保人士就非常生气了，你们又开始搞核电了。但你不搞核电，真的解决不了这个问题。我相信能源部还会继续贷款。 接下来我们来说说宏观。第一个是美国的**ADP就业数据**（ADP Employment Data: 美国私营部门就业人数的月度报告）。美国企业近四周平均每周裁员2500人，裁员压力较前一周收敛。新员工占比从3.9%升到4.4%。看起来就是说一边在裁员，一边在招聘。为什么？其实原因很简单，就是美国劳动力年龄太老了，要退休了。所以老员工下去，新员工上来，这是一种替代效应。并不是说公司在缩减规模、裁员。那么**失业金数据**（Initial Unemployment Claims: 首次申请失业救济金的人数）呢，10月18日当周，美国初次申请失业金人数是23.2万人，高于此前的21.8万人。所以我们最近会发现，美国的劳动力数据经常出现左右互搏的情况。一会看起来好像就业挺稳定，一会看起来好像就业不行。这都是AI发展的时候，给整个劳动力市场造成这种结构性的错位。所以其实美国劳动力市场还是比较稳定的，其实没有经济衰退，只不过有一些做了一些结构性的调整，有一些AI带来的成本的减少。我给大家说过，所以这是一个阵痛期，但是并不意味着像传统的时候经济衰退，大量的失业发生。目前美国其实并没有发生这种情况，就是说企业就是躺平，招一点裁一点，招一点裁一点，我也不缩减规模，我看看再说。我AI能够让我节约劳动力的，我就裁一点。但是对整个劳动力市场的冲击也没有那么严重。因为大家知道，现在美国移民政策也收紧，非法移民也减少，你本身劳动力供给也减少。所以劳动力市场其实有一些岗位还是很缺人，像基础服务业的，没人去，工资太低了。那裁掉都是一些什么白领、一些科技业的，那这些人家底稍微丰厚一点，所以对经济衰退这个担忧还是没有。 ### 美国对台军售与爱泼斯坦案深层解读 第二个消息是美国向台湾军售。美国正式向台湾出售价值近7亿美元的先进导弹系统。该系统已在乌克兰接受过实战检验。这是美国一周内向台湾出售的第二批武器，总额达10亿美元。美国重申对台湾的支持。这个事情又被中国谴责，向美国故意来交涉“你们不能给台湾军售”。在**印太地区**（Indo-Pacific Region: 涵盖印度洋和太平洋的地理区域），目前只有澳大利亚和印度尼西亚拥有这个系统。美国去年表示，作为价值20亿美元武器销售一部分，台湾将获得其中的三套系统。所以就是什么“特朗普卖台”这种声音，真的听听就好了。很多时候，我们来讲讲这个爱泼斯坦事件，你就知道，很多时候我们都是被主流媒体的这种声音，以及我们自己立场决定脑袋的这种思维方式给带偏。比如你看这个爱泼斯坦事件之前一直说“特朗普在爱泼斯坦里，他是爱泼斯坦的好朋友”或怎么样。最简单的一个逻辑，2016年特朗普胜选，2020年特朗普也胜选。爱泼斯坦文件里要是真有特朗普的黑料，民主党早就拿出来打他个痛落水狗。自己掌权，自己可以控制爱泼斯坦文件披露多少，那为什么不出来打特朗普？而且他打特朗普，共和党建制派也没意见，大家知道吧，没有任何阻力的事情。所以可见，爱泼斯坦文件里对特朗普的影响真的是应该没什么太大的影响。 当然有一点，我可以解释为什么特朗普之前不同意公布这个爱泼斯坦文件。我相信可能是特朗普关系比较好的一些盟友、**金主**（Patron/Funder: 提供资金支持的人），他的政治联盟里面的人，某些人，或者原先在**民主党**（Democratic Party: 美国两大主要政党之一），后来投向他的某些人，在这个爱泼斯坦档案里有不良记录。那么他为了保护这些人，他可能就觉得不要公布好，不要公布好。我的这些人我需要保护，他倒不是为了保护他自己，我倒觉得是这样。但现在没办法了，现在已经被架到火上烤，明知道又把这个事情拿出来炒作，那怎么办？那就大家一起死吧。那他已经努力过了，他对他的盟友也有交代“我努力过，我挡不住，你看这个终于愿意投票，只有一票反对”。谁敢反对？一般要不是真的底气特别硬，没人敢反对。为什么？你会给选民一个印象“你是不是有在里面有什么问题？”那你看现在第一个曝光的事件，我刚刚说过，OpenAI的董事会议员嘛，就是哈佛前校长这个人。我真的我跟大家说，这个人就非常明显的这种美国**白左**（White Left: 对西方自由派或左翼人士的贬称，常指其虚伪或脱离实际）的这种虚伪精英。看起来哈佛校长社会地位如此之高，但是你看看他私底下的行为。所以我说每个人都经不起这种放大镜的审视，大家明白。特朗普这种每天把他的这些恶劣行径放在表面上让你看到，真的他不是什么大恶人。你要是看看他们这些人，你才会觉得道貌岸然是大恶人。你喜欢人家表面上给你装作很斯文，你还是喜欢这个人把恶都呈现出来给你看到的？所以我一直觉得特朗普这个人不是什么大恶人，不是他只是有些毛病，他愿意让你看到这些毛病。我觉得总比那些私底下说一套做一套，表面上精英高干文明，背底下什么坏事都干的人好。但你看看这个哈佛的前校长，你就知道他在干什么呀。哈佛这个前校长，我跟大家说，就是怎么虚伪？人家不要说他跟这个什么金刻羽这种事情，这也算私德。他那个2017年有一份电邮发给那个爱泼斯坦，他说过“世界上一半的智商是由女性拥有，但是我没有提一点，他们占总人口的51%以上”。你看这不是严重的歧视女性吗？就觉得“哼，女人笨的要死”。你看左派精英天天把女权挂在嘴上，他私底下说的话是这样的。我就说这帮人的虚伪，你要是看不到这帮人的虚伪，那只能说你屁股歪了。白左真的很虚伪的。有时候我们看到，我身边我们经常看到一些白女，有很多那种讽刺她们的脱口秀、模仿视频，你就会看出来她们的虚伪。表面上嘴巴都甜的要死，背地里马上脸就变了。所以我就说这些人，大家不要被他们光环给唬住了，其实都是什么？都是肉体凡胎，都是罪人。 昨天晚上呢，特朗普在白宫举行晚宴，欢迎沙特王储**穆罕默德·本·萨勒曼**（Mohammed bin Salman，此处以“沙楚王储NBS”代指）。然后他和马斯克亲密如初，**克里斯蒂亚诺·罗纳尔多**（Cristiano Ronaldo: 著名足球运动员，此处以“C罗”代指）和黄仁勋都在看照片。然后他又夸那个马斯克，说“世界上最伟大的商业领袖就是马斯克”。他俩关系一下又和好了。现在坊间又开始流传各种小作文，说当初他俩闹掰那一定是一场设计好的剧情，为了“钓鱼执法”，引民主党入坑。开玩笑。就是你会发现，其实特朗普这个人很务实的，他发现哪里有问题，他赶紧去补。所以你们嘲笑他**妥协**（Compromise: 指在原则或立场上做出让步），觉得“这个人对吧，对于自己的原则怎么不坚持？”那我觉得务实是非常好的一件事情。美国民意对他的这个物价打压不满意，他就去打物价。美国民意觉得他的对爱泼斯坦文件的态度不好，那他就放松态度让你们公开。能够屈从于民意，说明这个总统还是不是个独裁者。什么时候你才要担心一个总统有可能危害人民？就是他完全不听我们的意见，一意孤行。这样的总统永远不妥协的总统在我看来才是最可怕的。所以你们批评他妥协，我觉得真的没有必要。我觉得妥协对他来说是一个褒义词，说明他会及时调整方向，说明他还把美国选民放在心上。他要是真的能独裁，他会理我们吗？他会听我们的骂嘛？他会让我们说物价太高，他就去打嘛？我们说要把爱泼斯坦文件公开，他会去公开嘛？所以特朗普其实不是一个很糟糕的总统，他只是小毛病特别多，他也不想掩藏，嘴巴也很臭。他不是一个体面的人。就是我很多左派朋友对他的讨厌仅仅在于他不体面，明白吗？就觉得这个人没有家教，不斯文，没礼貌。他们对他的讨厌，但在我看来这些东西其实都是表面的。如果你能做事，这些小的私德上的小缺陷，我会可以理解你是一个耿直的孩子。我们看待人的方式是不一样，我们比较喜欢看这个人真实的内心，我不喜欢你看你表演出来的东西。 今天就跟大家分享这么多，大家有什么要问的吗？进步的技术都在实验室，没有量产，没有良率。就是说那个他就算偷了这些机密文件也没什么用。这方面我确实不是很了解，所以我说看到了这个故事，随便开开脑洞。接下来我们以后反正都能看到事实怎么样。但我相信这个案件如果台湾要调查，肯定也很多年了。所以其实对台积电和英特尔的影响也不会太大，但是声誉上确实有一些影响。特朗普的这些小毛病我看很可爱。就是有时候我们能不能接受一个人是不完美的？有时候你要是太左了，你就站在道德高地上审视每个人，那你看每个人都不对的。除非这个人跟你之间利益相关。但是我们右派看人，我们就看你这个人接不接地气，能不能做事，虚不虚伪。你说一套做一套，我看看你更难讨厌。有些人你可以作恶，但是你直接说“我想作恶”，我都会觉得OK，你至少还有坦诚。就我们看人，就跟左派看人的这个方式不太一样。所以我们对特朗普的这些小毛病可以包容。我就看他能不能做事，他是不是真的帮美国解决了一些问题。但是我不会揪着他的私德不放，我觉得不是很重要。人都是不完美的，我们自己有很多的问题，我们为什么要要求我们选出来的总统是一个圣人呢？这个世界上没有圣人的。我们刚刚讲过哈佛那个前校长，你看看那私德是怎么样的。但是表面上你看得出来吗？他绝对非常斯文体面的。然后个人你都会崇拜他，你要是你要崇拜精英，你就会崇拜他。但是私底下就是这种人。最近国内**王家卫**（Wong Kar-wai: 香港著名电影导演）翻车大家看了吗？王家卫的那个私底下的那些言论，你能想象这是一个在香港如此知名的大导演，私底下的形象是这样的？所以任何人去掉光环和包装以后，你会看到他不堪的一面。所有人都是一样的，所有人都会翻车的。所以我们不如承认自己不完美，不要把自己包装成一个圣人，否则你这个滤镜一碎就完蛋了。所以我天天就说我就是个罪人，我天天忏悔，这样还好一点。高市在中国的打压下会低头？怎么可能会低头？不可能低头。人家现在在国内支持率很高，人家又不靠你中国人的选票，人家靠日本人的选票上台的。最近谷歌方面好消息很多，我感觉像是人为安排后陆续放量。不不不，谷歌确实基本面挺好的，它确实挺好的。去日本旅游等于自刎，少了旅游经济，日本直接全给淘汰。好的好的，那你就不要去日本旅游了，都把钱省下来买中国国货，支持中国崛起，祝你成功。你你翻墙？你看，翻墙也是自刎，知道吗？明天再见，拜拜。