--- author: 投资TALK君 date: '2026-10-19' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=gUkTI-dBJP0 speaker: 投资TALK君 tags: - market-sentiment - valuation-metrics - earnings-growth - ai-bubble - sector-rotation title: 纳指悲观情绪见顶与美股滚动调整：从三季报剖析AI盈利与估值真相 summary: 本期深度解析美股当前极为悲观的市场情绪与滚动调整格局。针对市场上对AI泡沫的担忧，明确区分估值泡沫与盈利泡沫，结合前瞻市盈率、等权市盈率及板块数据证明估值并无泡沫，核心取决于未来需求。通过Travelers保险财报透视通胀降温趋势，并详析标普500三季报EPS高增长背后的结构分化与美光影响，展望本周重磅财报。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Micron - Meta - Travelers - Nvidia products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- ### 市场恐慌与黑色星期一预期的破灭：理性审视美股走势 大家好。其实今天这期内容在周六或者周日早些时候就应该可以上线了，为什么我当时没有录制完就让它立刻上线呢？最主要的原因就是，我想先看一下周日晚上美股期货市场正式开盘之后，到底有没有如很多人预测的那样出现断崖式下跌。在过去的整个周末，社交媒体与各大财经社群里充斥着极度悲观的情绪，弥漫着各种关于本周一即将爆发所谓的“黑色星期一”的耸人预测。这种极端的恐慌情绪，很大一部分诱因在于周六的时候，去中心化永续合约交易平台 **Hyperliquid**（去中心化衍生品交易所）上的加密与半导体相关指数期货合约出现了非常显著的跳水与砸盘行情。很多投资者看到周末衍生品市场的异动，心理防线瞬间被击穿，开始盲目扩散灾难叙事。 然而事实发展证明，市场情绪的自我修正能力极强。到了周日的白天乃至晚间期货开盘前后，整个衍生品市场与场外指数已经展现出强大的买盘承接力，几乎将周六出现的跌幅全部收复了回去。因此，录制今天这期内容，原本如果市场真的继续恐慌失控，我是有必要第一时间出来给大家做一次心理按摩的；但即便周日晚间期货表现企稳，考虑到刚刚过去的周五常规交易时间美股确实出现了比较普遍的下挫，我原本准备深入拆解的宏观与财报硬核逻辑依然非常关键。该准备什么研究资料、该梳理什么底层数据，我都已经做好了充分的准备，今天就按部就班地来和大家进行一个全面、客观且深度的交流。 本期内容的核心框架主要分为几个关键部分。首先，我们必须从底层逻辑去彻底厘清市场上反复热议的美股泡沫问题。关于美股市场里到底存不存在泡沫，我在过去的节目里已经明确强调过很多次，但鉴于近期恐慌蔓延，我今天依然要再次重申：在金融与投资学体系中，泡沫绝不是一个模糊的感性词汇，它在本质上主要划分为两种截然不同的形态——一种叫做**估值泡沫**（Valuation Bubble: 资产价格严重脱离财务基本面，市盈率等乘数处于历史极端高位），另一种则叫做**盈利泡沫**（Earnings Bubble: 当前估值看似合理，但基础是建立在不可持续的周期性或虚高利润预期之上）。当我们从严谨的数据角度，无论是去检验全市场的**静态市盈率**（Trailing P/E: 过去十二个月实际盈利计算的市盈率），还是去剖析更为关键的**动态市盈率**（Forward P/E: 基于未来一年盈利预测计算的前瞻市盈率），客观来说，现在的市场绝对没有系统性的估值泡沫存在。 正因如此，当我们在日常投资中被动地被社交媒体、财经新闻推送各种耸人听闻的看空消息和崩盘预测时，我们不应该盲从恐慌，而是应该保持清醒，多问一句深层次的为什么：这些看空者究竟凭什么认为当前市场存在严重的泡沫？如果他们坚信存在泡沫，那么他们认为未来可能被证伪的盈利泡沫究竟会最先爆发在哪里？如果我们脱离客观的财务数据与基本面演进，纯粹拿几张主观绘制的股票 K 线图去画线预测泡沫，或者靠着历史走势的刻舟求剑、机械类比去断言崩盘，在实战投资中是没有任何意义的，甚至可以说是误人子弟。 ### 需求与供给的错配：AI泡沫的终极判断标准 在整个商业世界与资本市场当中，最艰难也是最考验认知水平的，从来不是去统计当下的产能供给，而是对于未来长期真实**终端需求**（End Demand: 最终用户对产品或服务的实际采购与使用消耗）的前瞻性预测。回顾过去几年的科技演进浪潮，这一个难点体现得淋漓尽致。这就好比从2023年年初生成式人工智能产品 **GPT**（Generative Pre-trained Transformer: 生成式预训练变换器模型）横空出世、引爆全球算力竞赛一直走到今天，在长达数年的时间跨度里，整个华尔街全球顶级投行和研究机构中，没有任何一家机构能够准确预测到一年之后**英伟达**（Nvidia: 全球领先的加速计算与 GPU 制造巨头）的季度净利润与营收能够攀升到何种惊人的水平。回看过去几乎每一次机构对英伟达一年期盈利预测的历史记录，普遍都比英伟达最终实际交出的真实财报业绩低了整整30%到50%以上。这就是需求非线性爆发时，传统预测模型的集体失灵。 因此，当我们严肃探讨人工智能领域到底有没有泡沫的时候，最核心、最不可回避的命题在于：泡沫究竟会在什么样的时间节点与前置条件下爆发？从产业经济学的底层规律来看，任何产能过剩型或投资过度型泡沫发生的时间点，只有一个决定性条件，那就是产业的**实际有效需求小于产能供给**，或者说供给端的超额释放远远超过了需求端的消化能力。如果未来算力堆叠出来的基础设施没有下游业务产生足够的经济价值去买单，那毫无疑问会演变成灾难性的过剩与泡沫破裂。 在这样一个高投入、高波动的科技叙事中，花时间、花精力去深度追踪并了解当前 AI 产业链内部潜藏的结构性风险，我认为是非常必要且必须持续做的一件事。任何一项资本投资，本身就天然伴随着不确定性与风险，愿意俯下身子去深入研究供应链的资本支出、能源约束、折旧压力与商业化落地瓶颈，是一个成熟投资者的基本素养。但是，如果市场上涌现出的某些论点与分析框架，在评估 AI 领域时走向了极端偏颇——要么只大谈特谈系统性风险，却对下游巨大的生产力重构机遇、企业降本增效的刚性诉求视而不见；要么只盯着芯片厂、服务器代工厂等供给端的数字，却从来不深入研究各行各业企业客户在软件与云端的需求端演变——那么这种割裂的逻辑分析是无论如何都不可能得出符合客观规律的最终结论的。 在理清了供给与需求的长期辩证关系之后，我们再把目光拉回到当下的现货交易市场。对于绝大多数身处当下的普通投资者而言，大家最关心、最焦虑的问题往往只有一个：短期之内，经历过连续下挫的市场到底有没有见底？坦白讲，没有任何理性的分析师可以向你承诺市场的具体底部在几分几秒由哪根 K 线打出，我同样不知道市场明天或后天是否还会出现情绪上的下探刷新低点。然而，如果我们抛开情绪，从众多反映市场广度、**市场参与度**（Market Breadth: 参与指数上涨或处于均线上方的个股比例统计）的量化技术指标以及情绪反转指标去冷静透视，当下的美股市场显然已经深陷一个相当恐慌、甚至极度超卖的极端情绪阶段。 在这样一个大多数人因为恐慌而不知所措、甚至被恐慌言论裹挟的时刻，我们应当如何抉择？我认为，现在的处境与心态，就像经历今年三月份那轮凶猛回调，以及上一年三月份硅谷银行危机时期的暴跌如出一辙。在这个时候，我坚决不认为我们应该因为短期的波动和情绪的恐慌，而轻易交出自己手里用深思熟虑建立的宝贵筹码。保持定力、不被非理性的噪音甩下车，这就是我非常明确的立场与核心观点。 在展开后面的宏观与板块数据之前，希望大家记得在评论区留言、点赞并转发，让更多理性的投资者可以看到我们今天这期深度内容。 ### 资产价格全面复盘：利率下行背后的板块冰火两重天 为了建立清晰客观的宏观图景，我们首先快速地对过去一周全市场各类主要资产价格的走势做一个横向复盘。在长端美债市场这一块，国债收益率出现了非常明显且迅速的下行态势，收益率的回落直接驱动了长端美债 ETF 标杆 **TLT**（20+ Year Treasury Bond ETF: 跟踪20年以上超长期美国国债走势的交易所交易基金）录得了相对比较大幅度的强劲反弹。 随着长端美债收益率的回落与 TLT 资产的强势反攻，如果仔细拆解上周美股各大板块的表现，你可能会惊讶地发现，整个大盘全周的实际走势其实并不像很多人主观体感那样糟糕，甚至可以用“走势相当不差”来形容。具体来看，代表传统传统产业与工业蓝筹的**道琼斯工业平均指数**（Dow Jones Industrial Average）全周累计上涨了0.7%。在道指走强的同时，许多防御性与稳健型的价值股板块更是迎来了极为猛烈的反弹行情： * **日常必需消费品板块**（Consumer Staples: 涵盖食品、日用品等防御性行业）单周逆势大幅飙升了整整5%； * **能源板块**（Energy: 石油、天然气及油服产业链）同样单周录得了5%的巨大涨幅； * **医疗保健板块**（Healthcare: 涵盖制药、医疗器械与商业保险服务）全周大涨了3.5%； * **金融保险板块**（Insurance）也取得了3.9%的亮眼表现； * 更加能够真实反映美股整体中位数健康状况的**标普500等权重指数**（S&P 500 Equal Weight Index: 赋予成分股相同权重以消除超级权重股失真影响的基准指数），在过去一周里也是逆势上涨了0.5%。 看到这一连串稳健上涨的数据，很多投资者可能会感到困惑：既然这么多板块和宽基指标在涨，为什么大家在过去一周的账户体感会如此糟糕、如此痛苦呢？原因其实非常简单而纯粹——因为在过去这整整一周里，前期集聚了全市场最多流动性、也是散户投资者持仓最集中的科技权重股遭遇了惨烈抛售，整个半导体产业链更是出现了大面积的失血重挫。 这种行情的分化与体感错位，正好和我们此前经历的整个九月份构成了极为生动且戏剧性的镜像对比。在聊到整个九月份的走势时，我当时就曾经明确指出过：从宽基市场的广度与微观生态来看，九月份的美股市场本质上是极其悲观和压抑的。为什么九月份悲观？因为当时美债收益率出现了一轮迅猛的向上飙升，利率的剧烈抬升直接对高分红、高负债的各类型价值股板块造成了毁灭性的打击，大量价值股在九月份跌幅惨重。然而，在那个阶段，许多散户投资者的实际体感却丝毫不觉得市场在跌，很多人甚至兴高采烈地跑来告诉我，他在九月份的个人投资账户不仅没亏，反而创下了收益新高。这背后的原因正是因为当时大多数人的主要仓位几乎全部满载在大型科技股和半导体龙头之中，科技板块在九月份的坚挺掩盖了价值板块的泥沙俱下。 而当时间进入十月份之后，市场的跷跷板结构彻底反转了过来。九月份的格局是“价值股极度疲软，科技股一枝独秀”；而到了十月份，特别是过去的两周时间里，剧本完全掉了个头，变成了“科技股持续遭遇抛售重压，传统价值股则绝地反击、走出极为强势的补涨行情”。但如果我们把这两段割裂的行情做一个整体复盘，把九月份和十月份的板块变动放在同一个天平上加总在一起考量，你会发现美股大盘的宏观韧性依然非常牢固，整体表现其实真的还算平稳健康，远没有到末日来临的地步。 ### 极端悲观的量化指标：均线参与度与情绪指标已近冰点 接下来，我们继续深入观察科技板块与半导体下挫之后所引发的一系列关键技术指标的极端异动。伴随着以芯片为代表的硬科技板块遭遇无差别抛售，华尔街用于衡量标普500指数期权隐含波动率与市场避险恐慌程度的标杆指标——**波动率指数**（VIX: 衡量市场未来30天波动率预期的恐慌指数），在上一周出现了极具爆发力的直线拉升。VIX 单周涨幅高达35%，截至上周五收盘直接站上了20这一关键心理整数关口。 从金融工程与统计学的均值回归规律来看，我们都非常清楚，在非系统性金融危机爆发的常态化市场环境中，VIX 指数是极难在20以上的极端高位维持很长一段时间的。在短期极端情绪宣泄下，VIX 有没有可能继续向上冲刺到更高的高位？当然有可能，极端行情下冲高是常有的事；但是站在中长期概率分布的角度去审视，VIX 真正的历史长期中枢平衡点，长期以来基本都锚定在13到15左右的区间范围内。当 VIX 突破20时，往往意味着市场的看跌期权保护需求已经被打到了极度高估的拥挤区域。 与此同时，代表软件应用端成长股的软件行业 ETF 指标 **IGV** 在上一周遭遇了重创，单周下跌幅度达到了7.4%；代表美国本土中小型企业的**罗素2000小盘股指数**（Russell 2000）同样下跌了3%。正如我前面所盘点的，从细分行业板块的绝对涨跌幅横向对比来看，上周虽然大量传统板块在上涨，但领跌的科技板块跌幅实在过于触目惊心：泛科技板块单周跌幅高达7.7%，而由芯片与半导体龙头构成的费城半导体相关指数，单周更是直接暴跌了12%。 伴随着科技与半导体的急剧崩跌，我们可以通过一组极具说服力的底层数据——**纳斯达克指数均线市场参与度**（Moving Average Breadth: 股价维持在某条周期均线之上的成分股数量百分比），来彻底看清当前科技股内在的真实情绪水位。让我们逐一检视这组关键指标： * 纳指成分股中处于 **20日移动平均线**（20-day MA）之上的比例； * 处于 **50日移动平均线**（50-day MA: 衡量中期多空分水岭的核心指标）之上的比例； * 处于 **100日移动平均线**（100-day MA）之上的比例； * 包括更长周期的 **150日移动平均线**、**200日移动平均线**（200-day MA: 牛熊分界的生命线）、**250日移动平均线**； * 以及更宏观的周线维度：**10周均线**、**30周均线**、**50周均线**，乃至 **100周均线**。 通过仔细梳理这组跨越日线到周线周期的全景均线参与度指标，我们可以清晰地看到：目前几乎纳指所有主要均线的参与度读数，都已经跌到了30%甚至30%以下的极度超卖区间。这意味着，在整个纳斯达克市场中，有接近甚至超过七成的股票已经跌破了其各周期的技术支撑线。无论你调取多么长周期的技术指标去佐证，冰冷的数据都告诉我们同一个事实：当前的纳斯达克指数正处于一个在统计学上极其罕见的深度悲观位置。既然科技板块的指标已经被压缩到了这种情绪极低点，那么站在胜率与赔率的对立面去思考，我绝不认为在这个时候我们还应该盲目地对纳指、对半导体或是对核心科技股的前景抱有极度悲观的绝望心态。 对比之下，罗素2000小盘股指数的均线参与度表现同样非常疲弱：其20日均线、50日均线和100日均线的参与度读数分别仅为34%、24%以及31%，毫无疑问也处于历史相对非常低迷的悲观泥潭之中。反观标普500大盘指数，正如我前面强调的，它的技术广度相对就要乐观健康得多。标普之所以能在科技暴跌中展现韧性，完全归功于上一周传统价值股的强力托底与反弹：标普成分股中站在20日均线上方的比例高达68%，处于近期的高位偏强区域；而代表中期趋势的50日均线参与度与100日均线参与度，则分别落在45%和48%的中性平衡位置，充分体现了非科技板块的对冲效应。 然而，由于科技巨头在市值加权指数中占据着举足轻重的绝对份额，科技板块的大幅回调不可避免地将整体情绪拖入冰窟。反映在量化情绪面上，我们看到由 CNN 编制的**恐慌与贪婪指数**（Fear and Greed Index: 综合七项市场情绪与技术动能指标的量化指数），在截止到上周五收盘时已经骤降至了18的读数，深陷极度恐慌区间。让我们横向对比一下历史：在今年三月份市场情绪探底的时候，该指数当时的极端低点大概就在11到12左右；而在上一年三月份银行业危机最严重的时候，最低点曾经短暂跌入个位数。 回溯投资历程，几乎每一次市场出现剧烈下跌，都会有大量的投资者涌过来问我一连串焦虑的问题：“市场到底见底了吗？什么时候才会真正见底？究竟跌到什么具体的点位才可以开始买？”坦白说，这些问题是很多散户在面对亏损与波动时不可避免的人性本能。但是，无论对于今年三月份的急跌，还是上一年三月份的探底，大家跑来向我打听精确的最低点点位，其实全都是问错人了。 为什么说问错人了呢？因为我很坦诚地告诉大家：无论是在今年三月份还是上一年三月份，我从始至终从来没有一次成功猜中过所谓的绝对最低点。在真实残酷的投资世界里，面对恐慌性的回调，我所采取的唯一操作策略，就是在市场情绪极度悲观的阶段，**从左侧交易区间开始，严格按照仓位纪律慢慢地去分批加仓、分段买下去**。在当下的资本市场中，依然有相当大比例的投资者抱有一种极度不切实际的幻想，认为自己能够凭借某种神秘的技术或所谓的天赋，做到在市场的绝对最低点满仓抄底冲进去，然后又能在历史最高点全身而退满仓套现出来。 这在长期的投资博弈中是绝对不可能做到的神话。也许凭借纯粹的运气，你在一两次交易中可以碰巧买在最低点、卖在最高点，但是在这个充满随机漫步与宏观变数的市场中，没有任何一个投资大师或专业机构能够持续稳定地做到这一点。如果我们真正希望从纯正的**价值投资**（Value Investing: 基于企业内在商业价值与安全边际开展的长期投资哲学）理念出发去指导实战，那么我们在心态上首先必须做到的第一步，就是从容地理解并接受下跌是投资不可分割的一部分。 在这个充满波动的周末，我特意在自己的动态里引用了传奇基金经理**彼得·林奇**（Peter Lynch: 华尔街传奇投资家，富达麦哲伦基金掌舵人）的一段发人深省的名言。林奇曾经回顾并总结过他的职业投资生涯，他举例指出：在过去的十几年投资管理岁月里，市场经历了大概9到10次非常剧烈的系统性下跌回调，在那每一次的大跌当中，标普500指数的跌幅普遍都超过了10%甚至更深。然而，林奇坦言，在每一次市场暴跌的至暗时刻，由于他满仓优质股票，他自己管理庞大基金组合的净值回撤与下跌幅度，往往比大盘指数跌得还要惨烈得多。但他凭借着对企业商业基本面的透彻洞察，依然坚定地扛了过来，并创造了惊人的长期复合年化回报率。 彼得·林奇这句平实陈述背后的深刻内涵，就是要告诫每一位身处资本市场的投资人：学会接受市场不可避免的价格下跌，在资产价格由于非理性情绪被严重压低时，敢于站在长期价值的一端，而不是被情绪的钟摆彻底支配。 ### 滚动调整的宏观底色与银行股创纪录暴跌 那么，当前美股市场的情绪面与微观结构，到底已经冷到了什么地步呢？我们在刚刚过去的周五看到了一条极具震撼力却被很多人忽略的重大财经新闻。这则新闻报道的核心对象是美国大型银行板块：追踪美国主流区域性与跨国大型商业银行的标杆 ETF 指标 **KBWB**（Invesco KBW Bank ETF: 跟踪美国大型商业银行股票走势的代表性基金），在过去一段时间创下了自2008年次贷危机以来最严重的单周连续下跌纪录。 从八月份的高点开始计算，整个 KBWB 银行指数已经在不知不觉中累计下跌了13%；而在这13%的跌幅中，单单整个九月份单月就惨烈地下挫了10%。对于许多普通散户而言，由于大家的仓位大部分集中在大型科技公司和半导体成长股里面，很少有人会把大比例的重仓配置在传统的银行金融板块之中，所以绝大多数人对于银行股经历的这场腥风血雨几乎毫无体感。但是你必须清醒地认识到，在短短一个月内让一个代表全美大型银行底层的指数级价值股 ETF 整体下跌10%，在金融统计学意义上是跌幅极其巨大、发生概率极低的小概率黑天鹅级别波动。 然而，正是由于这种结构性的分化，如果我们站在更高的全景维度去重新复盘整盘棋局：从七月份开始半导体率先展开剧烈的去杠杆与去库存调整；紧接着九月份由于基准利率的快速上行，导致银行与传统价值股板块遭遇了重度杀跌；再到过去两周伴随着十月份科技权重的阶段性回吐补跌——当你把所有这些碎片化的时间节点与板块走势拼凑在一起，就会得出我一直向大家阐述的宏观底层图景：整个市场虽然面临着宏观层面的利率扰动，未来或许还要面对潜在的超级大模型初创公司寻求公开上市时对二级市场存量资金流动性的“吸血效应”隐忧，但大盘底层实际上一直在经历着一场极为典型的**滚动调整**（Rolling Correction: 指数整体维持平稳，但内部各个板块轮流进行深幅回调与估值出清的动态平衡过程）。 回顾这几个月的脉络，整个市场从来没有在同一个时刻发生过所有资产的同向踩踏： 1. **七月份**：率先表现为此前涨幅最大的半导体板块内部出现剧烈的获利了结与挤泡沫调整； 2. **九月份**：随着长端美债收益率的异动飙升，利率敏感型的公用事业、房地产及银行等传统价值股板块遭遇全线重估与暴跌； 3. **十月份（前两周）**：在九月份表现极其亮眼的大型科技巨头（比如在九月份整个 **Magnificent Seven** 超级科技七巨头整体逆势上涨了6.6%到7%左右，其中尤以 Meta 等公司的单边拉升最为强劲），终于在估值高位与业绩考验前迎来了技术性的回撤下跌，并带动半导体板块进行了二次探底。 在这一连串的过程中，普通投资者如果只盯着标普大盘指数的点位，可能会觉得大盘一直维持在历史相对高位而高处不胜寒；但如果你把显微镜放到指数的肌理内部，你会发现市场其实一直通过不同板块之间的轮动下跌、交替出清，完成了极其彻底的微观风险释放。这种滚动杀跌与蓄势，恰恰是牛市消化获利盘和估值偏离时最健康也是最折磨人的自我修复模式。 ### 财报透视通胀韧性与下行信号：Travelers保险的微观证据 随着新一周的到来，美股正式拉开了第三季度上市公司**财报季**（Earnings Season: 美股上市公司集中披露季度财务报表的关键周期）的序幕。在接下来的每一个财报周，我都会尽量在视频中选取具有代表性的核心龙头企业财报进行颗粒度极细的深度拆解。我们之所以要深入企业财报的微观细节，主要是为了从以下两个至关重要的底层维度去验证宏观经济的大势： * **第一维度：AI 产业是否存在需求与供给的错配**。正如我反复强调的，回答 AI 有没有泡沫，核心聚焦点绝不在于上游芯片代工产能有多大、机柜交付有多快这种供给端问题，而是必须通过各行各业真实企业客户的 IT 预算与实际下单反馈，去检验企业端对于算力的真实需求到底有没有掉链子，供给与需求的错配究竟达到了何种程度； * **第二维度：底层消费者与整体宏观经济的韧性**。通过零售、金融、消费等传统核心企业的季度收支表，穿透观察普通消费者的资产负债表与消费意愿是否依然稳固，企业端是否面临利润率的恶化。 在每一个周末，我都会依托权威的 **FactSet**（全球主流金融专业机构广泛使用的高精度财务数据与分析服务商）数据库系统，从全市场的宏观视角出发，为大家横向比对整个财报季中不同行业板块以及标杆个股的最新估值中枢与盈利增速。在稍后的段落中，我也会通过具体的数据为大家详细列明当前标普各大核心板块的市盈率位置。通过这些详实的数据，大家会清晰地看到一个被主流媒体情绪完全掩盖的事实：绝大多数标普核心板块当下的估值水平，实际上都显著低于过去5年和10年的历史平均线。从估值乘数的维度来看，当前的美股绝对不存在所谓的系统性估值泡沫。至于未来会不会出现盈利下修引发的盈利泡沫，这完全取决于接下来我们对于全球产业真实需求端演变的判断。 在刚刚过去的这一周里，率先披露三季报的公司中有一家非常具有风向标意义的企业——**Travelers**（旅行者保险公司: 纽约证券交易所上市公司，美国领先的财产与意外伤害商业保险巨头）。从这样一家大型财险龙头的财务报告细节中，我们可以挖掘出极其珍贵且具有领先指示意义的微观宏观数据。因为在 Travelers 的财报明细中，详尽记录了全美汽车保险与房屋保险的最新**保费增速**（Premium Growth Rate: 保险公司向投保人收取的保费金额同比变动幅度）。在现代宏观经济核算中，这两项保险保费的实际变动，正是深度驱动美国**消费者物价指数**（CPI: Consumer Price Index，衡量一篮子消费品与服务价格变动通胀的标杆指标）以及美联储最看重的**个人消费支出物价指数**（PCE: Personal Consumption Expenditures Price Index）维持高位粘性的核心顽固成分。 首先，我们来看财报第一行所披露的**汽车保费增速**的演进轨迹。汽车保费在过去几个季度的降温曲线是极其显著且陡峭的： * 回看整个2026年以来的同比增速表现，第一季度同比增速仅为0.9%； * 到了第二季度，这一增速骤降至几乎零增长的0.1%； * 事实上，早在上一年2025年我就曾经在节目中明确预警过，美国汽车保费在经历前期报复性上涨后，其同比增速已经不可逆转地步入了放缓通道。在整个2025年大家激烈讨论通胀顽固性的时候，核心通胀篮子里一直死硬抵抗、维持在超高水平的就是汽车保费。但微观数据已经清晰地表明，它在每一个季度都在以非常清晰的斜率下滑。 当汽车保费的涨价动力耗尽并逐步下行时，对于保险公司自身的商业模型而言，其未来的盈利弹性与**赔付率**（Loss Ratio: 实际支付的保险赔偿金与所收取的保费总额之比，直接决定财险公司承保利润率的核心指标）就会面临严峻的考验。为什么在过去的2024年和2025年里，各类财险公司的季度净利润表现极其优异、甚至屡创新高？最根本的驱动力就是因为在前几年供应链混乱、二手车价格暴涨的背景下，保险公司借机大幅上调保费标准，实际上是保费价格涨得太猛、对终端消费者收费收得过于充分了，从而享受了极高的超额承保利润率。 而一旦汽车保费的涨速无法维持，尤其是到了刚刚出炉的2026年第三季度财报中，Travelers 披露的汽车保费同比增速竟然直接跌入了负增长的冰点——录得**同比负的0.6%**，这就标志着保险巨头在价格端疯狂扩张的红利期已经彻底终结，接下来的季度盈利必然会面临持续的内生压力。从通胀的传导机制来看，汽车保费增速持续回落、甚至转为收缩的宏观趋势丝毫没有发生任何转向，在接下来的几个季度大概率还会沿着惯性继续向下探底，直到未来某一季度我们观察到底部企稳、同比重新出现边际反弹。对于未来美联储的抗通胀战役而言，这一微观信号无疑是极为坚实且明确的通胀加速回落的佐证。 同样的情形也在**房屋保险保费**上得到了极为清晰的印证。回顾2025年，房屋保费的同比增速一直处于令人咋舌的历史极高区间：从第一季度到第四季度的同比增速分别高达19.0%、18.9%、17.5%以及16.2%。然而进入今年以来，房屋保费的增速放缓态势同样变得不可遏制：第一季度同比增速回落至9.3%，第二季度进一步缩窄至6.4%，而刚刚出炉的第三季度增速则进一步降温至5.4%。无论是汽车保险还是房屋保险，这些在过去几年死死卡住美国核心通胀下行通道的顽固服务业价格，目前都在以无可辩驳的趋势走向常态化与低增长通道。 ### 标普三季度EPS高增拆解：被美光与口径扭曲的真实画卷 在微观透视了保险公司的通胀领先指标之后，我们再回到资本市场最为关注的核心主线——标普500成分股第三季度财报的整体表现。截至上周五收盘，全市场虽然仅有大约9%的上市公司完成了正式财报的披露，但根据 FactSet 系统综合各大券商预期的宏观统计模型，当前市场对于本季度标普500整体**每股收益**（EPS: Earnings Per Share，企业净利润除以发行在外普通股总数的核心盈利指标）的加权平均同比增速预期设立得相当激进，综合预期增速竟然超过了30%，达到了大约31%的超高水准。 然而，在看到这高达31%的亮眼数字时，任何一个严谨的专业投资者都绝不能只停留在表面盲目乐观，我们必须深入数据底层的归因模型，去剖析这31%的巨额盈利增量究竟是由谁贡献出来的。根据 FactSet 详尽的底层归因拆解，这一看似惊艳的利润增长大厦，实际上有极其惊人的权重高度集中在极少数几家特定公司的财务异动上： * 存储芯片巨头**美光科技**（Micron Technology: 全球领先的 DRAM 与 NAND 存储芯片制造巨头）单家公司对标普500整体 EPS 增速的贡献度，竟然不可思议地高达33.42%； * 紧随其后的是社交网络巨头 **Meta**，数据模型显示其贡献了6.6%的增速份额； * 而算力总龙头英伟达在模型中的边际贡献度则约为2.5%。 这个归因数字背后的含义是极其夸张且具有颠覆性的：它意味着在当前模型预测的标普500第三季度整体利润扩张中，整整三分之一（33%）的增量完全是由美光这一家公司独立撑起的。换言之，如果在分析整体大盘时仅仅剔除掉美光一家公司的财务贡献，那么标普500在第三季度的整体每股收益同比增速，将瞬间从令人瞩目的31%断崖式回落到大约20%左右的水平。这种情况的出现，既体现出美光在经历了此前严峻的半导体周期去库存之后，其盈利修复的绝对体量和同比反弹弹性极为惊人，但也深刻揭示了市值加权汇总数据背后的巨大结构性偏差。 更值得警惕的是，当我进一步核查 FactSet 归因模型中关于 Meta 贡献了6.6%盈利增长的数据时，凭借长期的财报跟踪经验，我第一时间就敏锐地察觉到这组原始财务数据存在严重的统计偏差与口径失真。为什么这么说？因为从底层主营业务的**运营利润**（Operating Profit: 剔除非经营性项目后的核心业务营业利润）以及经营性现金流去严谨审视，Meta 在今年第三季度的真实同比盈利增速必然是处于边际放缓轨道的，根本不可能在主营层面为整个标普500的利润总盘子提供高达近7%的正向边际拉动。 那么，这个看似不合常理的数据漏洞究竟出在哪里呢？让我们深入拆解 Meta 的财报数据真相： * 如果单纯依据美国**公认会计准则**（GAAP: Generally Accepted Accounting Principles，美国通用的标准法定会计规则）去调取数据，Meta 上一年第三季度的 GAAP EPS 仅为微弱的1.05美元，而今年第三季度的对应预期值则来到了5.85美元附近； * 如果机械地拿着今年5.85美元去对比上一年同期的1.05美元，在纯粹的法定会计准则计算下，Meta 的同比净利润增速确实会得出高达457%的爆炸性天文数字； * 但只要对资本市场稍有常识的人都明白，任何一家市值超过万亿美元的超级科技巨头，绝不可能在仅仅一年时间内实现主营业务同比4.5倍以上的内生盈利暴增。 导致这一荒谬表象的根本根源，在于上一年第三季度的时候，Meta 的报表内部计入了极为大额的一次性非经营性费用扣除与财务摊销重组项目。这笔特殊的一次性财务调整，直接导致其上一年同期的法定 GAAP 盈利被严重非正常地压低到了1.05美元的虚假低谷。但在金融数据软件自动抓取法定会计准则数据进行宏观运算时，算法系统并不会自动为你剔除这些扭曲经营真相的一次性特殊损益。 因此，在成熟的专业投资实战中，我们评估一家公司的真实业务成长性，必须将视线穿透到**非公认会计准则每股收益**（Non-GAAP EPS: 剔除股权激励、一次性重组成本与资产减值等非现金及偶发项目后的核心经常性每股收益）之上。让我们用剔除杂质后的真实经营业绩重新审视 Meta：在上一年第三季度，Meta 经过调整后的实际真实 Non-GAAP EPS 实际上高达到9.41美元；而今年第三季度市场对于其实际经常性每股收益的综合一致预期大约落在6.79美元左右。 基于这一真实的同口径财务比对，Meta 在今年第三季度的真实业绩不仅没有发生所谓的4倍暴增，反而是录得了**同比负的28%**左右的盈利收缩。这就彻底证伪了原始数据归因中所谓“Meta 贡献了标普7%增速”的荒谬结论。因此，一旦我们拨开迷雾，把 Meta 的非正常口径偏差从模型中予以剔除和修正，那么整个美股第三季度的宏观盈利图景就变得前所未有的纯粹：仅仅美光一家公司在存储周期的底部爆裂式逆转，就硬生生地扛起了标普500全行业三分之一的预期净利润增速。 在明晰了个股层面的极端权重效应之后，我们再把视野拉宽到全美各大细分行业板块的盈利表现上。正如前面梳理的，当前市场预期标普整体 EPS 增速在29%到30%的高位盘整，而当我们检视全美所有核心行业时，会发现一个极其鲜明的结构化分野：在所有行业当中，唯有我用红框重点圈出的四个与 AI 浪潮具有直接或间接强相关纽带的行业，展现出了极其夸张的统治级盈利爆发力。 * **信息技术板块**（Information Technology / IT）：第三季度同比盈利增速高达令人惊叹的66%，毫无悬念地领跑各大产业，当然，这其中很大一部分功劳正是由于美光等芯片公司被归类于该板块内部； * **通讯服务板块**（Communication Services）：涵盖了谷歌母公司 Alphabet、Meta 等大量布局前沿 AI 大模型与数字生态的超级巨头，该板块在三季度的同比利润增速亦高达50%； * **基础材料板块**（Materials）与**工业制造板块**（Industrials）：作为承载 AI 超级数据中心建设、算力机房电力电气改造、高频铜缆与特种工程材料的基础设施赋能者，这两个板块在第三季度的同比盈利增速亦分别交出了27%和14.2%的优异成绩单。 反观那些与 AI 叙事距离较远、或者完全由传统周期与内需消费驱动的板块，其真实的财务增速则呈现出截然不同的平庸乃至疲态： * **房地产板块**（Real Estate）：受制于商业地产重组与利率高企，同比增速仅为8.6%； * **公用事业板块**（Utilities）：整体录得7.5%的温和增长（尽管其中个别深度绑定 AI 数据中心绿电供应与核电长协协议的龙头独立走出逆天行情，但板块主体仍是受制于传统公用监管的电网与燃气资产）； * **可选非必需消费板块**（Consumer Discretionary）：即便其内部包含了亚马逊等个别科技巨头，但由于底层庞大的传统零售、服装、餐饮等绝大多数成分股深陷消费降级泥潭，两家巨头的发力根本不足以撼动庞大传统基本盘的沉沦，整体板块同比增速仅录得惨淡的3.2%； * **日常必需消费品板块**（Consumer Staples）：同比微弱增长3.2%； * **传统金融板块**（Financials）：同比增速仅有3.0%； * **医疗健康板块**（Healthcare）：甚至录得了同比负增长的**负2.6%**。 通过这一组详尽的行业横向对照，任何客观的投资者都不得不承认一个残酷的现实：表面上看标普500在第三季度的每股收益增速确实光鲜亮丽、冲破了近30%的大关，但真正能够把整个美股企业利润大盘硬生生拉拽到如此高位的，自始至终都是这几个与 AI 革命深度绑定的核心科技与基建板块。而所有非 AI 驱动的传统行业板块，其真实的利润扩张速度几乎清一色被压制在极其平庸的10%以内。当然，如果非要横向挑出一个在账面数字上秒杀所有板块的异类，那就是**传统能源板块**（Energy）在特定基数与油价扰动下录得了127.6%的惊人账面同比飙升，但熟悉大宗商品周期的投资人都心知肚明，能源板块高度受制于地缘博弈与国际原油现货的剧烈脉冲，其盈利的可持续性与可预测性具有极高的不可控波动。 ### 历史市盈率横向对比：估值泡沫并不存在，唯有等权洞察真相 既然盈利分化的真相已经大白于天下，那么我们紧接着必须回答最核心的争议：在科技板块贡献了绝大部分利润的当下，美股各大核心板块的真实估值到底处于什么水平？市场上那些坚称美股估值处于极度泡沫化顶点的论调，到底能不能经得起真实财务历史数据的推敲？ 让我们用 FactSet 数据库中精确记录的**动态前瞻市盈率**（Forward P/E Ratio: 当前股价与华尔街一致预期的未来十二个月每股收益预测值之比），与美股过去5年以及过去10年的历史中枢平均线做一个极其直观的严谨比对： * **标普500大盘指数**：当前的动态前瞻市盈率仅为 **19.0倍**。对比历史数据，标普500过去5年的历史平均市盈率中枢为 **19.8倍**，过去10年的历史平均市盈率中枢为 **19.1倍**。也就是说，即使从最基准的市值加权综合指数来看，当前美股大盘的动态估值乘数，不仅没有出现历史极端泡沫，反而无论对比5年期均线还是10年期均线，全部处于历史平均水平线之下； * **可选非必需消费品板块**：当前前瞻市盈率为 **23.4倍**，而该板块过去5年的平均市盈率为 **26.0倍**，过去10年的平均市盈率为 **25.5倍**，估值折价极其明显； * **信息技术板块（IT）**：当前前瞻市盈率为 **20.4倍**。大家需要清醒地意识到，该板块过去5年的平均市盈率高达 **25.0倍**，过去10年的平均市盈率中枢亦高达 **23.0倍**。尽管这一估值受到了美光等高成长个股盈利预期的摊薄与技术性修正，但数据摆在眼前：作为 AI 核心战场的 IT 板块，其估值水位正稳稳地锚定在历史均线下方； * **房地产板块**：当前前瞻市盈率为 **17.0倍**，显著低于其5年平均的 **18.0倍** 与10年平均的 **18.6倍**； * **基础材料板块**：当前前瞻市盈率同样仅有 **17.0倍**，双双低于5年与10年的历史估值中枢； * **公用事业板块**：其估值表现亦完全低于其过去5年和10年的长期平均基准。 在整个标普全行业十一大板块中，目前仅仅只有三个细分板块的估值乘数处于高于5年及10年历史平均线的位置，而具有极大讽刺意味的是，这三个所谓“估值昂贵”的板块，恰恰是上周乃至近期市场恐慌时资金疯狂涌入避险的传统防御性板块： 1. **工业制造板块**； 2. **日常必需消费品板块**：由于上周资金蜂拥抱团防御，全周大涨5%，代表性龙头如**可口可乐**（The Coca-Cola Company）在今年以来的防御抱团潮中走出了极其凌厉的单边行情，年内累计涨幅甚至逼近了30%到40%的夸张高度； 3. **医疗保健板块**：当前市盈率录得 **19.3倍**，同样处于相对溢价的高位。 行文至此，市场上一定会有不少持怀疑态度的投资者提出质疑：“既然标普500大盘的前瞻市盈率看起来低于5年和10年均值，但这会不会是一种巨大的统计幸存者偏差？是不是因为美光等少数几家个股利润被过度拔高，从而在数学上人为地压低了整个市值加权指数的平均市盈率，导致整个市场看起来很便宜、实际上却被严重高估了呢？” 这个质疑在逻辑上看似合理，但在量化实证面前却完全站不住脚。为了彻底粉碎这种统计偏见，我在前段时间的节目中就特意为大家横向测算并深度分享过**标普500等权重前瞻市盈率**（S&P 500 Equal Weight Forward P/E）。这组纯粹的等权重指标，目前同样处在极其罕见的阶段性相对低位。 所谓的等权重计算逻辑，就是把标普500成分股中所有的504家公司一视同仁：无论你美光的单股市值有多大，无论你当期的每股收益复合增速翻了多少倍，在等权重的宏观模型中，美光的权重就死死地被固定在极其公平的五百零四分之一（1/504）。在这种完全平权、消除了任何单一超级巨头盈利扭曲的纯净模型下，全市场的综合前瞻估值乘数依然稳稳地处于长期历史中值下方。 这就是我在本期节目开篇时向大家郑重亮出的底层结论：从目前客观存在的任何一个量化金融维度去审视——无论是静态市盈率、前瞻动态市盈率，还是完全不受超级巨头扰动的标普等权重动态市盈率——当下的美股在估值本身这个层面上，绝对不存在任何系统性破裂风险的所谓估值泡沫。如果我们依然要严肃、科学地去探讨未来市场可能面临的系统性风险，我们就绝不能人云亦云地挥舞“估值过高”的大棒，而是必须深入到产业的最前线，对未来整个实体经济与企业端对于科技软硬件的长期真实需求做出最审慎的归因与研判。今后当我们在社交媒体上再次听到有人空口无凭地断言市场充满泡沫时，我们最应该给予的理性反问就是：“请你拿出扎实的数据告诉我，你究竟看到了未来上市公司的真实盈利面临哪些不可逆转的致命下修风险？” ### 重磅财报周全景展望：从持仓个股到前沿科技链博弈 在宏观与估值的底层框架确立之后，让我们将目光投向即将迎来密集爆发的全新财报周。在接下来的几天里，将有一大批牵动全球神经的行业龙头与核心供应链公司集中交出三季报答卷。这其中相当一部分公司，恰好与我个人的长期投资组合持仓有着直接而密切的关联，因此值得我们逐一进行战术级别的深度剖析： #### 1. 周二重点跟踪标的 * **GE（通用电气）**：将在周二美股盘前正式披露财报。在过去的整整两三个月时间里，GE 的股价走势一直处于相对低迷和压抑的状态之中。究其深层次原因，主要是因为国际原油价格在过去一段时间持续徘徊在高位区间，而 GE 庞大的综合工业帝国中，大概有接近一半的业务板块与原油产业链及传统能源成本具有极高的敏感相关性。其实早在今年第一季度的时候，这一业务敞口就已经对其财务节奏造成了一定程度的边际扰动。但我个人认为，撇除大宗商品短期波动的噪音，GE 剥离重组后的工业与航空主业基本面本身依然是极其强劲且不可替代的； * **ISRG（直觉外科）**：**达芬奇手术机器人**（da Vinci Surgical System）的母公司，将在周二盘后公布最新业绩。对于 ISRG 这家高壁垒的高端医疗器械龙头，我个人目前保持着极其强烈的好奇心与追踪意愿。在上一个季度财报披露之后，我曾经研判其微观基本面可能还没有完全探明底部。当时的核心担忧在于，从全美各大主流医院与医疗集团对于高昂资本开支采购的预算意向来看，似乎很多机构在医疗器材采购的花费上萌生了一定程度的削减与延后倾向。但上季度的财报线索并不够明朗，存在一定的模糊地带，因此本周即将出炉的三季报，将成为我们重新校准其装机量与耗材使用频次的关键数据锚点； * **SpaceX（太空探索技术公司）**：同样将在周二迎来市场的信息更新。聊到 SpaceX，我必须联系上一周马斯克的一些公开言论进行深入探讨。我在上一周就曾经明确表达过困惑：我不是很能理解为什么近期老马在舆论场上频频将矛头指向所谓的星云（Starlab / 星云互联）赛道。因为从商业本质来看，SpaceX 自身依托庞大的星链与星舰工程，其本身就是一个超级庞大的分布式太空星云基础设施。如果当前整个通信与太空星云产业链的整体景气度不高、全市场情绪陷入过度低迷，对于 SpaceX 而言绝非一件绝对利好。按照马斯克此前勾勒的宏伟蓝图，SpaceX 计划在2027年之前打造累计功耗超过10个吉瓦（GW）以上的超大规模数据中心计算网络，这不仅意味着海量的资本开支，更需要全行业极高的信心支撑； * **Netflix（奈飞）**：将在周二盘后迎来关键财报大考。虽然在过去一段时间内，奈飞凭借前期的内容矩阵在二级市场维持了相对韧性，但在看似平稳的基本面之下，我认为奈飞在中长期维度正面临着一个不可小觑的**逆风隐忧**（Headwind: 阻碍业务持续扩张的中长期结构性阻力）。大家最近在主流互联网平台应该都注意到了一个趋势：大量完全由 AI 工具全流程生成的短视频正在呈现井喷式爆发。更重要的是，这些 AI 生成视频的时长正在从几十秒不可逆转地向几分钟的中长视频维度不断延长与进化。这在本质上是一场极为残酷的全球用户**注意力争夺战**（Attention Economy: 抢占用户有限时间与心理关注的商业竞争）。当短视频和中视频的生产门槛被 AI 夷为平地、内容形态逐步逼近专业流媒体时长时，人们花在传统长视频流媒体上的单位时间必然会遭遇深度的稀释与消耗。这种由生成式 AI 所带来的底层竞争生态重构，是我们在审视奈飞未来订阅粘性时必须未雨绸缪的战略风险。 #### 2. 周三至周四核心硬科技与AI基建大阅兵 随着财报周步入高潮，周三与周四我们将迎来真正的科技巨头巅峰对决： * **周三盘后**：科技阵营将迎来**特斯拉**（Tesla）、**Meta** 两大 AI 应用与前沿探索巨头的同台竞技；与此同时，AI 算力底层基建领域的几大家族——包括历史悠久的算力架构服务商 **IBM**、全球半导体薄膜沉积与刻蚀设备绝对霸主**泛林集团**（Lam Research: 顶级半导体制造设备商），以及模拟芯片与工业芯片龙头**德州仪器**（Texas Instruments / TI）将集中在盘后发布最新财务数据。这其中，特斯拉和 Meta 代表着大模型端到端落地、自动驾驶以及消费级社交生态的最前沿 AI 应用试金石；而泛林、德州仪器与 IBM，则是检验全球芯片制造产能扩张与企业级 IT 混合云开支的绝对硬指标； * **周四盘前**：通信网络基建核心龙头**诺基亚**（Nokia）将披露财报。这也是我个人长线持仓的核心标的之一。在财报披露前夕，我特地重新翻阅并回顾了上个季度诺基亚交出的完整财报数据与管理层指引。经过反复推演，我个人对这家公司在光通信、网络设备以及电信级 AI 基础设施中的深厚积淀依然抱有非常坚定的看好看法。如果在周一到周三的交易日中，由于全市场的非理性恐慌导致大盘相对疲软、并顺势将诺基亚带出深坑，考虑到我目前在诺基亚上的仓位占比相对较小，我个人会非常愿意在低位寻找机会继续逢低分批加仓； * **周四盘后**：新能源微电网及燃料电池龙头 **Bloom Energy**（简称 Blue Energy: 提供分布式固体氧化物燃料电池系统的清洁能源公司）将压轴登场。这家公司同样在我的长线观察与持仓清单之中；此外，老牌存储与数据存储基础设施巨头**西部数据**（Western Digital / WDC）也将同步放榜。这两家公司都属于在近期美股滚动回调中股价走势相对承压、处于技术性低谷期的核心 AI 基建配套标的。 纵观即将到来的超级财报周，全市场恰恰是带着极度冰冷的悲观情绪面，迎面撞上了这批核心科技巨头的集中业绩披露。对于这样一种极其特殊的市场氛围，我个人不仅丝毫不感到恐惧，反而内心充满了极大的期待。从资本博弈的行为金融学规律来看，即便退一万步讲，有些资金在财报落地后可能会采取典型的**利好出尽即卖出**（Sell the news: 资产在预期兑现后遭遇获利回吐的交易行为）策略，那在逻辑上也必须满足一个基本前提：标的资产在财报发布之前，必须先借助资金的抢跑预期走出像样的上推行情，然后才谈得上在财报尘埃落定之后出现所谓的获利兑现回调。在当前市场整体已经提前被各路空头按在冰点地板上的极端背景下，任何微小的业绩超预期与指引提振，都有可能在极其拥挤的做空盘中引发极为剧烈的空头回补行情。 ### 量化选股工具评测：客观面对波动与长期策略选择 在今天节目的最后一部分，我们来客观评测一下近期由知名投资研究平台 **Seeking Alpha** 所推出的量化选股策略体系。在过去的实操中，很多投资者对他们推出的第一个核心量化策略——**Alpha Picks** 保持着高度的关注。 * 从全年的实战绩效来看，以今年迄今为止的**年内回报率**（YTD: Year to Date）为基准，标普500大盘指数录得了大约14%的涨幅； * 而 Alpha Picks 这个纯量化选股模型在同期的投资组合回报率达到了22.6%，大幅跑赢了标普大盘8个百分点以上，整体客观表现确实相当亮眼、非常扎实； * 包括在过去两个月这种高难度震荡的宏观环境中，该策略系统所挑选出来的三只个股，到目前为止依然取得了相当不错的超额收益。 此外，在大约4个月之前，Seeking Alpha 平台针对不同风险偏好的投资人群，全新开辟了另外一套量化选股策略分支。不同于前一套 Alpha Picks 策略是全市场无差别地针对成长、价值与动量指数进行大范围进取型筛选，这套全新开设的策略专门针对那些偏好“资本增值与稳定现金流收入兼顾”、风格相对极其稳健保守的防御型标的。这套策略的选股模型内部天然配置了严格的**股息收益率**（Dividend Yield: 每股股息与股票市价之比）与稳健派息历史筛选门槛。从运行四个月以来的实际表现来看： * 其对标的稳健保守型基准指数在过去四个月仅仅微涨了0.12%，基本在零轴附近横盘； * 而该量化策略本身在严格控制回撤的前提下，累计逆势斩获了高达9.9%的绝对净值增长，在防守反击层面的策略有效性同样值得肯定。 对于这两套量化选股体系，平台目前为新用户提供了限时的免费试用体验，同时在第一年的订阅费用上可以直接减免50美元。如果大家在平时的投资中，希望同时借鉴进取型与高股息保守型这两套量化模型的选股逻辑，官方目前也推出了包含这两大策略的综合年费组合包。这个 Combo 组合包原价为每年998美元，目前的特惠价格调整到了每年799美元。我会把这些客观测评工具的官方正规订阅链接统一整理好，放置在今天视频下方的置顶留言区域，有实际研究需求的朋友可以自行点击去查阅详细的规则与说明。 好了，我们今天这期深入剖析美股情绪冰点、厘清 AI 真实泡沫与展望重磅三季报的内容就先和大家聊到这里。希望大家在充满噪音的市场中保持理性，我们下期节目再见！