--- author: 投资TALK君 date: '2025-03-14' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=dlz-G5W0reA speaker: 投资TALK君 tags: - market-volatility - economic-indicators - investment-strategy - deleveraging - macro-uncertainty title: ✨【投资TALK君1247期】史上第五大去杠杆行情；千亿资金将要入场！PCE要暴雷！贝莱德最新看法✨ summary: 本期节目深入分析了近期美股市场的波动性，重点关注了PPI数据公布及其对PCE数据的影响。市场分析师小陶详细解读了宏观经济指标，并引用了贝莱德（BlackRock）对当前市场回调、去杠杆行为、宏观不确定性以及未来市场领导者（SP493 vs. Max seven）的看法。节目还探讨了投资者的市场底部心理，强调了长期投资和保持仓位的重要性，并介绍了Alpha与Beta投资策略的差异。最后，提到了即将到来的养老基金再平衡可能为市场带来的潜在影响。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - BlackRock - Bloomberg - JPMorgan products_models: - Max seven - SP493 media_books: [] status: evergreen --- 各位观众大家好，欢迎来到一个不单止聊新闻的专业美股频道。我是市场分析人小陶。这个股市真的是不让人省心，昨天好不容易反弹了一天，然后让我可以休息一天，然后周四美股又出现了下跌。好在周五盘前的期货市场现在涨得还不错。我也不想去买这个市场，因为最近这段时间波动确实非常的大。看一下周五到底走的如何，希望我们都可以度过一个非常好的一个周末啊。 所以今天的内容，先和大家过一下市场的一个走势。然后因为昨天没有做视频，所以和大家去聊一下PPI数据的公布。最重要的是现在CPI有了，PPI也有了，看一下月底将要公布的PC数据。按照现在华尔街的预期，包括彭博他们这个预期，月底的PC数据并不理想。然后我想和大家分享一下贝莱德是怎么看待当下的市场，包括这段时间市场的一个回调。因为最近这段时间市场的一个波动，在前天，他们针对机构投资者去做了一个Q&A，然后我把这个Q&A里边的观点帮大家去做了一个总结。好吧，那我就废话不多说，马上开始今天内容。 ### 市场走势与数据概览 先来看一下周四资产价格的走势。美元小幅上涨，美债收益率小幅下跌，TLT出现了0.9%的反弹。然后是垃圾级别债券的利差，周四上涨了22个基点。对应的是三大指数都出现了不小幅度的一个下跌：标普1.4%，纳指2.0%，道指1.3%，罗素2000下跌了1.6%。 有意思的是，其实我们看过去一个月的走势，三大指数下跌的幅度都比较大：标普9%，纳指12.2%。罗素2000下来的幅度其实并没有想象中的大。某种程度也某种原因也是因为罗素2000本身在过去一个月的涨，过去一年多的一个涨幅就不怎么就不咋地。然后同时纳指涨幅非常的好，纳指上面那个仓位又是非常的饱满。所以很多时候，看似一个相对风险会比较高的一个标的，但是因为过去这段时间的一个走势，市场在上面的这些，在这些标的身上的一个仓位其实并不高。所以就出现了OK，即使标普下跌了9%，罗素好像其实也没有走出它理论上来说应该下跌的这个幅度。下跌的幅度其实比理论上的下跌幅度要小。其实这背后很大程度就是反映了市场在这些标的上面的一些拥挤程度。 相反，纳指下跌的幅度比较大，12.2%。然后比特币下跌了17.5%，也合理。因为前段时间因为川普的这个当权，比特币也出现了一波拉涨。最后从板块这个角度去看，几乎所有的板块都出现了下跌。相对防守性比较强的，公共事业板块反弹了0.2%和0.6%。另外，今天和过去几天又有一点不一样的是，别看前期大盘股下跌了2.5%，但是今天芯片板块表现出了相对的强势，仅仅下跌了0.5%。因为它表现出了相对的强势，所以最近这段时间看到一开始领涨的那些个股似乎有一点跌不下去的趋势。 ### PPI 数据及其对 PCE 的影响 然后我们来聊一下PPI数据，主要是PPI对于最终月底将要公布的CPI数据的这个影响。我们知道，刚刚公布的CPI数据环比增速是0.2%，核心只有0.2%。但是在PPI数据公布完之后，彭博他们预期月底公布的核心PCE的环比增速将会达到0.35%，四舍五入之后的话在0.4%，是一组相当高的一组数据。上个月的环比增速是0.28%或者0.3%。 那刚刚过去的2月份的这个上涨主要来自于哪里？其实来自于很多很多个角度或者很多个方面。第一个方面是来自于必需品消费或者非必需品消费。在非必需品消费这块，比如说珠宝、衣服和一些鞋子都出现了上涨。第二块，医疗费用也出现了上涨。第三块，金融服务出现了上涨。第四块，食品服务这一块也出现了上涨。 而2月份的核心CPI数据之所以在一个相对一个低位，包括比市场的预期要低，主要一部分是来自于机票的价格。但是机票的价格并不会被计算入核心PCE之内。所以如果看到这边，好像2月份的PCE数据确实非常的糟糕。但是如果我们仔细去看背后所导致的一些原因的话，可能就不会那么的担心。 彭博他们这边做了一些解释，他们的一个猜测或者他们的一些看法： * **医疗费用相关上涨**：主要是来自于两方面。第一方面，可能是和一些每年的涨价有关，特别是在1月份和2月份的话，那它只是短暂的一些上涨。另外一部分是和今年的冬天相对比较冷，而且今年的冬天流感非常的厉害，上呼吸道的一些传染非常的厉害。所以因为今年冬天整个病情相对会，就像呼吸道的传染感染比较多，感冒的比较多，所以导致医疗费用会相对比较多一点。他们认为这个医疗费用也是暂时的。 * **金融服务费用上涨**：2月份金融服务费用的上涨主要就是和股市有关。股市涨得好，所以金融费用就会出现比较大幅的这个上涨。2月份这块肯定是暂时的啦，因为3月份到现在标普已经下跌了7%，你说金融服务这一块还会有通胀吗？3月份的费用一定会下降。所以金融费用的这个上涨也是暂时的。 * **饰品上涨**：他们认为在饰品这一块的一个上涨非常有可能是因为最近这一段时间黄金价格的一个上涨所导致，所以他们也不认为这是可持续的。就好比油价，如果油价出现短时间之内的上涨导致通胀上涨的话，一般来说我们都会认为这是暂时的，并不是可持续的。 但是也并不是所有的PCE上涨它都是展示的。有一些是可持续的，比如说和服装和家具有关的这些上涨，因为这些服装或者家具通常是来自于中国，而这些费用的些上涨，他们认为可能是可持续的。 所以从彭博的这个视角出发，如果把他们认为一些暂时性上涨的这些通胀项目给去掉的话，2月份的核心PCE数据将会回到0.22%。当然，我和大家分享这篇文章的一个目的，并不是要告诉大家OK，在PCE数据里边我们把这个拿掉，把那个拿掉，拿完之后我们就没有任何的一个通胀。不是这样，而是要告诉大家，如果在月底的时候我们看到PCE数据不是那么的理想，并不需要非常的一个慌张，因为这背后所导致它短暂上涨的这个趋势，有可能并不是可持续的。这是我想和大家分享这篇文章背后的一个目的。 ### 市场底部心理与投资策略 我在周二的时候发了一条推，我说：“想想3月底养老基金的这个再平衡，就感觉到非常的刺激，顿时觉得生活有了奔头。”当时有一位观众不理解我的意思。我的意思就是说，如果我们去看YTD到现在为止的一个走势，债券市场这边价格做得非常的好，或者利率出现了下跌。同时美股，同时股市这边出现了一个下跌。对于养老基金来说，他们到每一个季度底都会进行一个再平衡。再平衡就是说，如果过去一个季度股市相对于债市走的比较好，那他们自然就会卖出一部分的股市去买入一部分的债市。相反也是一样。这一个季度到现在债市走的非常的好，但是股市走的不好，所以他们也会进行这个再平衡，就是卖出一部分的债券市场买入股市。通常这一个再平衡的行为都会在季度底去进行这个操作。 然后今天JPMorgan的这个数据出来，他们预估在这一个季度底的时候，将会有将近1,350亿的这个资金会涉及到一个再平衡。所以季度底的时候还是可以有些期待，起码可以给这段时间市场的下跌来出现一些程度的一些反弹。 但是我发完这条推之后呢，我看了底下那些留言，说实话有一点点让我难受。难受的点在于，当然我可以理解。就是难受的点在于，就是因为从现在到季度底还有两周的时间，而正好下周五又是非常大的一个期权到期日，我们叫做OPEX day。然后底下的观众就在很很可能不止一条的留言，就是在讨论：“那我到底是应该在下周五之前买，还是应该在下周五之后买？”好像大家的一个市场的共识就是下一周还会下跌，然后我等到OPEX这天之后，也就是下下周再进行买入，然后正好又碰上养老基金这个再平衡。好像我就是可以在只要我在下下周一，我all in进去，我就可以直接抄底。 到底我难受的点就在于，好像我们认为我们完全可以找到市场的一个底部，然后在市场的底部就all in。这是我最近这段时间在留言区里面一直想要去——我不能说纠正，就是一直想要去和大家讨论的话题——是我并不认为我们可以在市场的一个完全底部进行all in。这也是大家很这段时间以来的一个，因为我看到不少留言都是在思考：“我现在加仓是不是太早了？我就就怕现在加仓加的太早，然后剩下就没有子弹。”我并不是要大家在现在这个位置就all in，但是现在和一个月之前比，和年初的时候去做对比，是不是很多个股已经便宜了非常多？如果说觉得当下的市场不确定性非常的高，那没有关系，完全可以等市场在消息面这一块出现一定程度的确定性，或者等市场出现了反弹之后，伴随着消息面的一个确定性，在右侧再进行加仓也没有问题。但是千万不要抱着“我在阶段底的时候就可以进行all in”这个思路。 这就和这个思路是完全一样：“我下一周我认为市场还得继续下跌，然后all in OPEX之后，我周一开始all in，正好碰上养老基金的一个再平衡，我马上就可以抄底。”放弃这样一个思想。而且养老基金的这个再平衡就代表市场一定要上涨嘛？我打个比方，如果说下周市场出现反弹的话，那最后一周，比如说下周出现，打个比方，下周出现4%5%的反弹，那这一个月月底最后一周，即使有养老基金的这个再平衡，这个体量还需要期待吗？或者说养老金再平衡就一定会导致最后一周一定会出现上涨吗？好吗？就是看到有很多的观众试图想要去找到绝对的底部，然后去all in的想法，让我有一点点难受。然后但是我同时又可以理解，因为最近这段时间市场波动非常的大，大家对于加仓的行为都会变得比较谨慎一点，就完全可以理解。 ### 贝莱德（BlackRock）的市场观点 最后就来和大家聊一下，我今天去看了一下BlackRock，贝莱德最近这段时间做的一个Q&A。这个Q&A首先，这个Q&A本身它只针对机构投资者，它也不向散户开放，所以它也不存在什么割韭菜的行为。纯粹是他们背后的这些基金经理，然后和大家分享他们自己的一些看法。他们的看法也不一定对。大家可以去回顾一下我对2025年做展望的那期视频，里边我特地聊到了贝莱德这个看法。现在去看的话，贝莱德当时这个看法是完全错误的。他们认为Max seven在今年可以这个市占率可以继续扩大，而现在我们看到恰恰是相反，这段时间跌幅最大的就是Max seven。所以机构不一定对，但是我认为机构背后的这个思考方式，或者他们的视角是我们可以用来参考。 另外一点就是，大家如果有时间去回过头去看我做2025年展望的时候，里边我还用了一个KOL的观点，Josef von [ Josef ]，他起码对于今年做的这些预测，到现在为止几乎全对：美债市场那个利率下跌，黄金上涨，美元指数下跌，美股下跌。当然了，今年还没有结束，还有9到10个月的时间，所以我们也不能说它完全准确。但起码这一个防守性的一个预测，我个人认为从现在去看的话，我认为是完全正确的。 好吧，我们来看一下贝莱德的一些观点。首先先对于现状做了一个描述：最近这段时间确实不确定性非常的大。从侧面这个角度我们都知道。然后从过去这段时间市场下跌幅度去看的话，他首先第一位聊的是贝莱德的一位做量化的基金经理，所以他对于市场上的一些交易行为是非常的清楚。他说刚刚过去的这两个多星期或者一个月的时间是一次非常大的去杠杆行为。根据他们的很多指标显示，这段时间去杠杆的这个幅度从历史上的话可以排名到前五。当然排第一的是COVID，COVID当时是连续几次熔断。大家没有经历过的话，根本就不知道当时市场那个恐慌。你完全这个不确定性，和市场那个恐慌比，现在是严重的多得多。现在只是一个加关税，对于经济有可能会造成衰退的这个恐慌。和疫情时候当时去做对比的话，现在的恐慌，说实话我个人觉得根本就不算啥。然后是0809年，0809年当时那个恐慌感都没有现在，都都没有COVID的时候那么的严重。所以他说上两次，就COVID和0809年，是两次非常明显事件的驱动。但是现在这一次，就像我在这段时间和大家分享，它不是一个非常明显的一个事件。一定要去说的话，是川普加关税的这个政策。 所以他说现在这段时间，其实和2016年的2月份很像。我其实特地去回过头去看了一下当时下跌的一个幅度。从准确说不是2016年的2月份，是从2015年的12月份开始下跌，一直到2016年的2月份。那一波标普的下跌也是非常的急，总共下跌了12%。而当时的一个环境就是和现在非常的类似，它主要是来自于宏观上面的一些不确定性，包括当时市场在聊的担心的就是中国的这个周期的一个结束，包括马上将要开启或者结束的政策，美联储将要开始进行加息，包括当时油价的这个波动。还有另外一个最大的一个背景，就是当时市场那个仓位非常的集中。然后花了，当时就是市场出现了12%的一个下跌，但是慢慢的市场自己是走出来了，花了可能将近两个多月的时间，再次回到了一个相对的高位。 好吧，然后第二位的观点，他说现在的经济其实是看不出衰退。而这段时间经过两三个月的时间，因为经过财报季度发布完之后，EPS 2025年EPS增速确实出现了下调，但是下调完之后，其实也是高于历史的平均水平。 然后下面一点其实我是非常的认同。他说：“如果这一个政策的不确定性可持续的话，那是有可能会导致衰退的。”这可能就是现在市场的一个最大的一个不确定因素。不确定性不是来自于关税会加多少，不确定性是这个关税到底可以持续多长的时间。如果持续，这关于关税的这个不确定性持续的时间非常的长，使得消费者和使得公司的情绪面一直保持在低位的话，那是的，大概率的情况下确实会把经济带入这个衰退。所以这一个不确定性所持续的一个时间跨度就变得非常的重要。 所以他后面说，他说：“这个观点其实我也认同。”他说：“经济和市场，就经济GDP，市场就是现在股市或者债市也好，经济和市场的调整幅度如果越大，政策的这个确定性的时间点就越快。” 然后另外两位PM聊到了。他说：“如果看接下去市场的这个领导者的话，他们认为整个市场领导者将会扩张出来，broadening out，就是会扩张出来EPS这个增速。”我在2025年做展望的时候，我也聊到过Max seven。前期大盘股机构和标普493的这个对比。标普493的EPS增速今年将会出现比较大幅度的一个抬升，而Max seven的一个增速将会出现下降。Max seven和标普493EPS这个增速将会越来越接近。所以他认为，我们应该更加多的去关注标普493，而不是Max seven。 同时，另外一位PM也聊到了欧洲这边的一个情况，说包括美国这边，他们认为现在市场在交易衰退，但是他认为更多的是回归正常的GDP增速，而不是我们要进入这个衰退。回到欧洲这边的话，他们认为德国现在确实是出现了非常大的一个改变，比如说财政斥资这一块的扩大。欧洲可以持续多久呢？包括一个布局，他们布局在哪？欧洲的银行、建筑和国防。然后另外一点，从消费者这个角度去看，欧洲现在储蓄率非常的高，看看从政策面这一块有没有办法去可以鼓励或者刺激消费。 ### 投资配置建议：Alpha vs Beta 然后第六点这边，我打了一个心。为什么呢？因为这一位，就前面我说那一位量化基金的PM，他说：“接下去怎么配置呢？他说a little bit more Alpha, less Beta。”这句话什么意思？我在年初做指引的时候，我说过要把自己的Beta调到1。其实什么叫把Beta调到1？或者他这边说的什么叫less Beta？减少这个Beta就是不要去加，从整体仓位组合来说，不要去加一些带杠杆或者带Beta。其实带Beta就是带波动。标普百如果涨1%，你的Beta是2的话，等于你这个标的就会涨2%。那反之也是一样，标普跌1%，你这一个两倍的Beta，你就会跌2%。这就叫做加减Beta。或者说把Beta带回到1，把Beta带回到1，就是自己整体的一个投资组合，和标普板的这个波动是类似。所以降Beta，理论上来说，就是降自己投资组合这个波动率。怎么去降这个波动率？少些科技股啊，多一些价值股，或者多一些现金等等。 然后它这边a little bit more Alpha。Alpha是什么意思呢？其实这边a little bit more Alpha其实没有那么的非常清晰的一个定义。所谓的Alpha，我们通常来说我们说赚市场的钱，你到底是赚Alpha的钱容易呢？还是赚Beta的钱容易？其实呢，很多在市场里面的参与者，包括一些基金的话，赚Beta的钱是最容易的。什么叫赚Beta的钱？换句话说，就是你是赚趋势的钱。当市场在上涨的时候，你去加一些Beta，加一些杠杆进去，或加一些波动进去，你自然你的回报就会比市场标普牌的回报要高。这就叫做赚市场的钱。 而赚Alpha的钱是什么意思？比如说你标普500在横盘，然后这时候你去找一些个别的标的。这些个别的标的呢，它理论上来说波动和标普500是一样，但是它的走势却比标普500要好。这就叫做找Alpha。找Alpha其实是非常非常难的一件事情。大家可以在感兴趣的话，可以去看一下我X账号，在我X账号上面置顶的那条推，是写在一月，上一年的11月13日还是14日我写过，我并不认为这段时间个股的一些上涨是我自己涨Alpha的能力强，或者说选股的能力强，而是赚的是市场的这个钱。当时我的一个意思就是说，我并不认为这段时间自己投资一些个股走得比标普户外要好，就是因为我选择对标的。不是我选择对标的，而是我选择做对了市场，或者搭上了市场的这班车，走上了，就搭上了市场这个上涨的趋势而已。 好吧，所以配置这一块其实我相对比较认同。但是在这段时间的一个下跌里边，我反而认为可以稍微加一点Beta进去。就是经过这段时间的一个下跌，其实在加仓的过程之中，我认为加完仓之后，可以把自己整体的一个投资组合相对加一些Beta回去。 ### 总结与仓位管理 最后把他们所有的观点全部总结一下： 1. **More Alpha, Less Beta** 2. **Stay Invested, Don't Be Scared**：就是并不要感到怕，害怕还是待在这个市场里边。这一点我其实非常的认同。从一个长期投资者的角度去看，我个人认为stay invested是最重要的一点。但是我前面我说我可能我可以理解，因为最近这段时间波动会比较大。其实和23年24年，我们都没有见过，有点类似于2022年。虽然幅度还没有那么的大，但是确实你都完全看不到连续两天标普牌出现反弹。对于情绪面的这个打压确实非常的厉害。所以很多没有经历过这些波动的一些散户，我们一些观众，可能就选择的一个操作就是完全清仓，然后试着等待或者去看一下这个市场。等这个市场稍微稳定下来，再去考虑是不是要再次回到这个市场，也没有关系。但是我个人认为，从长期投资这个角度去看的话，stay invested是非常的重要。因为很多时候我们会发现，往往不是说我们躲掉了多少的这个下跌，而是我们错过了多少的这个上涨。这就是stay invested，为什么一直一直待在市场里面那个重要性。 3. **寻找价值洼地**：其实我认为这个观点不是那么的重，或者不是那么的好去操作，有点虚。他说寻找价值洼地，那什么是价值洼地？哪里是价值洼地呢？对吗？做Mean Reversion。然后当下市场就这点，其实我觉得还OK。就是当下市场下做个反向操作的人，就是市场怎么去看，然后你和市场就市场新闻怎么去告诉你，你反着去做。这一点其实我是认同。但是反向操作的话，同样的对于大多数我们来说，可能没有那么的简单。 4. **加仓机会**：过去几天市场确实非常的难。如果你有机会加一点风险的话，意思你有机会。就是如果说你有现金的话，这是一个更好的一个机会。起码比起上个月来说，根据历史的这个趋势去做总结的话，现在是一个不错的时机去加风险。 好吧，最后做一个总结。就像我一开始说的，机构也不一定对。那么就像年初的时候贝莱德，贝莱德所做的这个展望里边，现在看的话是就完全反过来了。那么他们认为Max seven可以继续领先。但当初的时候，为什么没有看到在Max seven仓位上面仓位非常的集中呢？而现在因为已经出现了非常大幅度的一个回调，你才告诉我们OK，是因为仓位过于的集中，所以才导致了下跌。那在两个月之前，你为什么就没有看到仓位非常的集中，所有可能会出现了这个风险呢？好，所以机构也不是神，然后每一个PM也不一定对。但是他们起码是针对机构投资者分享了他们自己的对于市场的一些看法。 那我个人认为，我们需要保持的一个是自己最舒适的这个仓位。如果现在空仓是最舒适的话，那么也没有关系，也不也不需要stay invest。如果你觉得做空是你现在最舒适的，也没有关系。但是大多数的观众，我相信现在还是作为一个多头待在市场里边。那作为一个多头，从仓位这个角度去出发的话，我个人认为一个能够使我们晚上睡得好的这个仓位，就是最适合我们那个仓位。什么意思？就是说现在的这个仓位进入明天，明天即使下跌个百分，再下跌个3%4%，或者上涨个3%4%，我都可以接受。这就是一个最好的仓位。 无论我们手里现在有多少的仓位，免费的仓位肯定是不嫌多。怎么获得免费的仓位呢？现在我们美国的观众，只需通过开户且入金，就可以获得最高30股免费的股票，加上一股英伟达的正股。同时，闲置资金还可以获得年化8.1%的回报。加拿大的观众也是非常好的福利，通过开户且入金，可以获得价值150加币的现金券，再来一张150加币的Costco的礼品卡，然后还有价值2,000加币的这个免佣卡。通过转仓，可以再获得2,300加币的现金奖励。闲置资金可以获得年化6%的回报。好吧，对于这两个市场开户感兴趣的各位观众，可以在置顶的留言里面找到开户的链接。 那今天这期内容就到这边，我们明天见。