--- area: finance-wealth category: stock-investment companies_orgs: - Tesla - Money or Life 美股频道 - 富途moomoo - 宁德时代 date: '2025-10-23' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk people: - Elon Musk - Ace products_models: - FSD - CyberCab - Model Y - Optimus - LFP电池 project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=PtZsmCtq9ao speaker: Money or Life 美股频道 status: evergreen summary: 本期视频深入分析了特斯拉2025年第三季度财报。尽管每股收益（EPS）不及预期，但总营收和毛利率均超预期。报告强调了特斯拉健康的自由现金流、储能业务的强劲增长，以及FSD和人形机器人Optimus等核心技术取得的进展，尽管部分项目存在延迟。视频还分享了个人对特斯拉的投资策略，即持续逢低买入并长期持有。 tags: - earning - energy-storage - full-self-driving - humanoid-robot title: 特斯拉2025年第三季度财报深度解读：增长、盈利与未来展望 --- ### 特斯拉2025年第三季度财报概览 特斯拉在几个小时前刚刚发布了2025年第三季度财报。最近，特斯拉的股价一直在412美元到445美元的区间波动。财报发布后，盘后和目前最新的夜盘交易显示，股价变动为负3.6%。 我们来看富途moomoo为大家总结的财报关键数据。其中唯一的红色指标是**每股收益**（EPS: Earnings Per Share，衡量公司盈利能力的指标），实际值为0.5美元，低于预期的0.54美元。而其他方面，包括总营收281亿美元、汽车销售营收212亿美元、储能营收34亿美元以及服务和其他营收35亿美元，都高于预期。 在**毛利率**（Gross Margin: 销售收入减去销售成本后的百分比）方面，特斯拉第三季度毛利率为18%，高于预期的17.2%。因此，如果仅看这些数据，大致结论是特斯拉第三季度营收和毛利率都没有问题，但在**净利率**（Net Margin: 净利润占销售收入的百分比）方面出现了一点问题，较低的净利率导致了较低的EPS。 ### 核心财务数据可视化分析 接下来，我将通过四张图表，以可视化的方式呈现我最关心的特斯拉财务数据。 **净利润与碳积分占比** 第一张图展示了特斯拉每个季度的净利润以及**碳积分**（Carbon Credits: 排放权交易机制下，企业通过减少碳排放获得的配额，可出售给其他高排放企业）占净利润的比例。这个比例当然是越低越好。2025年第三季度，整个特斯拉公司的净利润接近14亿美元。这个绝对净利润数字肯定不及往年大部分季度，但相较于2025年第一季度和第二季度，净利润有了明显的提升。此外，碳积分占净利润的比例相较于前两个季度高得惊人，现在达到了30%左右。 这张图中最差的是2025年第一季度，其绝对净利润很少，而且碳积分所占净利润比例当时高达145%，超过了100%，这意味着全部利润都来自碳积分，如果没有碳积分收入，实际上是净亏损的。进入第三季度，随着电动车业务销售回暖以及储能业务持续创新高，特斯拉公司的盈利能力也有所提高。 **经营现金流与自由现金流** 第二张图显示了特斯拉从经营中获得的现金流，这实际上是红色柱子代表的**自由现金流**（Free Cash Flow: 公司在支付了所有运营费用和资本支出后，可以自由支配的现金）和灰色柱子代表的**资本支出**（Capital Expenditure: 公司用于购买、改进或维护固定资产的资金）的总和。 可以看到，2025年第三季度，这个柱子的高度非常高，远远高于这里面的大部分季度。其中，红色代表的自由现金流在25年第三季度高达40亿美元，这是特斯拉历史上最高的一个季度自由现金流。而25年第三季度灰色代表的资本支出相较于上季度反而有下降的趋势。其实纵观前几年资本支出的情况，25年第三季度的资本支出算是正常水平，并没有多很多。所以那些担心特斯拉业务太多、研发投入太多的投资者们，其实没有必要，因为现在特斯拉的自由现金流非常健康，并且在持续累积。 ### 储能业务的强劲表现 接下来两张图，我们再来关注特斯拉的储能业务。 2025年第三季度，特斯拉单季度的储能部署量创了纪录。最右边的柱子非常高，实际数据为12.5**吉瓦时**（GWh: Gigawatt-hour，电能单位，1吉瓦时等于10亿瓦时）。更让投资者高兴的是，折线代表的毛利率第三季度再次提升一个百分点，达到了31%。我们看过去四个季度分别是25%、29%、30%和本季度的31%。31%的储能毛利率齐平了这张图里面呈现的最高毛利率，在2024年第三季度也出现过一次。 以年为单位来关注特斯拉，在过去几年，其储能业务从零到现在成为世界领先的储能服务提供商。我们明确看到，储能业务的爬坡在2017年到2021年还是比较缓慢的，但从2022年开始，这个绝对值每年都是翻倍甚至更多。 目前，根据特斯拉2025年前三个季度实际的储能部署，我在假设第四季度等于第三季度（即12.5吉瓦时）的情况下，估算出特斯拉在2025年预估的年储能部署量将达到45吉瓦时。请大家不要忽视了吉瓦这个单位，吉瓦时是一个非常大的单位。45吉瓦时相较于2024年的31.4吉瓦时，虽然没有能够翻倍，但年增速还是非常理想的。目前特斯拉的储能市占率依然是世界第一。 ### 财报电话会议关键信息 看完了以上我自己制作的一些关键数据，接下来我们来看财报**演示文稿**（presentation）里面的一些关键信息。 **关键数据总结** 我刚刚其实已经分享了，其自由现金流单季度达到了创纪录的40亿美元。而目前公司整个现金以及现金储备高达416亿美元。然后就是储能部署以及整车交付都创了历史新高。 再来看财务摘要（financial summary）。整车营收**同比增长**（year over year）了6%，对应的储能增长了44%，服务以及其他营收增长了25%。所以很明显还是看到储能业务的增长潜力是最大的。 在整个公司的毛利率方面，我们看到本季度是18%的毛利率，相较于前面三个季度都有了明显的提高，只是相较于2024年第三季度，也就是去年的同季度还是出现下降。要知道2024年的时候，电动车的销售还是相当好，比现在要好很多，竞争要小一些。 **运营摘要与库存控制** 在运营摘要（operation summary）里面，除了刚刚已经提到的一些数字，我想和大家分享的就是这个全球汽车库存天数（global vehicle inventory days of supply）。2025年第三季度平均下来是10天，这比之前的库存天数都要少得多，同比减少了47%。这说明特斯拉现在在控制自己的库存，尽量减少由库存带来的一些间接损失，进行精简的供应链控制。 ### 各业务板块亮点 **汽车业务** 首先来看汽车（Automotive）业务。右下角有一张图，这是特斯拉**过去十二个月**（TTM: Trailing Twelve Months，指过去连续十二个月的财务数据）其在各个区域的市占率。可以看到，蓝色线代表的是美国和加拿大，它整体的市占率是最高的，而且在该季度有一个抬头的现象。红色的欧洲以及绿色的中国市占率都还是下降的趋势，并没有扭转这个趋势。 **核心科技与电池供应链** 第二部分是核心科技（Core Technology），最后是关于电池的一个更新。在我特斯拉上一个视频中，我提到了特斯拉的锂精炼厂。在这里公司就明确说明，原文是“we continue to localize and de-risk our battery and partial supply chain across regions”，他们要降低风险（de-risk），也就是在各个区域都要有自己的生产。 刚刚提到的锂精炼厂是特斯拉想要从锂矿原始的锂矿变为电池的这一整个0到1步骤的重要一环，准备在2025年第四季度，也就是很快了，马上就要开始生产了。有了锂精炼厂这一环开始生产，特斯拉的**磷酸铁锂电池**（LFP电池: Lithium Iron Phosphate battery，一种锂离子电池类型，以成本低、安全性高、循环寿命长为特点）将在明年第一季度开始生产。这就意味着，刚刚我们强调的毛利率非常高的储能，它不再完全依赖于来自中国，比如说宁德时代的电芯了，它自己可以在美国本土生产LFP电芯。 **储能业务扩张与消费品** 接下来继续来看储能。特斯拉第三季度储能贡献了11亿美元的毛利。看右边这张图，柱子越来越高。那么11亿美元的毛利到底占了特斯拉多少比例呢？我们跳到运营报表（statement of operation）。汽车第三季度销售是212.05亿美元，它的销售成本是175.90亿美元，所以上面的数字减去下面的成本，毛利大概就是35亿美元。其中有四五亿美元是碳积分，所以如果不算碳积分的话，就是30亿美元左右。而刚刚提到的储能第三季度的销售是34.15亿美元，它的成本是23.42亿美元，减去就是刚刚已经提到的毛利11亿美元。所以现在特斯拉储能产生的毛利已经占到了特斯拉汽车销售毛利的1/3以上一点了。 储能业务方面，2026年特斯拉第三个储能工厂将在德州开始生产。这是一个好消息，这代表着整个特斯拉公司，它的储能的生产能力将由之前的80多吉瓦增加到现在的130到140多吉瓦。 而在个人消费品方面，特斯拉现在提供了“a new lease offering for the U.S. for solar plus PowerWall”，也就是现在你购买特斯拉的家用**PowerWall**（特斯拉家用储能电池产品），你可以进行分期付款，然后你的首付非常低甚至是零。 ### 电话会议重点：FSD、RoboTaxi与Optimus 以上就是特斯拉财报中一些关键的数据。接下来呢，我也听完了整个第三季度财报的电话会议，那么我抓取了一些电话会议里面重要的内容和大家分享。 **马斯克的语气与FSD信心** 在此之前，先简单聊一聊马斯克的整个语气。他并没有像我想的那样比较亢奋，或者是比较主动地为大家构想一个特斯拉美好的未来，这样子为11月6号的股东大会做准备。反而他和上季度财报差不多，就是非常平淡的语气，在陈述自己对于特斯拉的观点，其实和他以前的观点还是一致的。 电话会议里面重要的内容不多，分为三个部分。 **FSD与汽车生产扩张** 第一部分是**FSD**（Full Self-Driving: 特斯拉的全自动驾驶辅助系统）和汽车生产。马斯克说，他现在对特斯拉的无人监督自动驾驶技术有了更强的信心。基于此，我们将开始大力扩大电动汽车的生产。他的原话是说：“I was reticent to do that until we had clarity on achieving unsupervised FSD, but at this point, I feel like we’ve got a clarity and it makes sense to expand production as fast as we reasonably can.” 我们知道，现在特斯拉一年的销售量是200万台左右，所以他整个产能应该是在250万台上下吧，这是我的猜测，肯定是不到300万台的。那么之前他们没有进一步扩大产能，一方面当然是需求的原因，另外一方面也是因为FSD还不够成熟。现在随着FSD 14的推出，马斯克说到年底会推出14.2版本。这个14.2版本就是马斯克提到过很多次的，可以像人类一样驾驶的FSD版本。有了这个版本呢，他们就有信心去大量扩产，主要就是用于生产**CyberCab**（特斯拉未来计划推出的自动驾驶出租车）以及新的**Model Y**（特斯拉一款紧凑型纯电动SUV）车型。 他提到，2026年第二季度会开始量产CyberCab。之前好像一直都是说2026年，那么现在具体到是第二季度。今年年尾之前，计划在德州奥斯丁大部分地区去掉**RoboTaxi**（自动驾驶出租车）的安全员。我觉得这是一个好消息，大家一直在猜测什么时候去掉安全员，这也是我对于RoboTaxi最关心的问题。那么今年年底，奥斯丁的朋友当你去做RoboTaxi的时候，就是真的RoboTaxi了。 同时在电话会议里，问到了目前无人出租车积累的里程数。在这里分享一些数据：奥斯丁目前是积累了25万英里，在湾区是积累了100万英里。湾区他的整个区域比较大，所以呢虽然他推出的比奥斯丁晚，但是他积累的里程数因为区域大、人口密集，所以很快的就超过了奥斯丁。而目前整个特斯拉，他的FSD使用里程累计已经达到了60亿英里。 **储能：第四代MegaPack** 接下来是储能。储能团队现在最大的工程（engineering）方面的任务就是他们的第四代**MegaPack**（特斯拉大型储能系统）。这当然是最新的，还不知道什么时候发布，估计还有一段时间。那么第四代MegaPack，他们现在最大的挑战就是，他们希望这一代的MegaPack具备更多传统变电站（substation）才有的功能。马斯克说，或许我们在配置储能产品电池的时候，不再需要配备变电站了。 **人形机器人Optimus进展** 而在大家都很关心的人形机器人方面，马斯克提到了一些重要的时间节点。他说我们或许（probably）会在2026年第一季度发布**Optimus**（特斯拉开发的人形机器人）第三代。所以今年是肯定没有希望了，10月6号的股东大会也不可能发布，要在一季度。他后来还提到了比如说2月或者3月。所以我们现在的目标就是2026年二三月能够看到第三代样品的Optimus。请注意这只是个样品，这不是量产。而量产呢，要在2026年下半年才逐渐开始。现在特斯拉在准备的就是Optimus第三代最终完整的产品，然后再准备整个产线所需要的一些机器。所以这相较于之前马斯克承诺的2025年就能生产5000台，已经完全不切实际了，不会发生了，又推迟一年。 马斯克在电话会议里面还提到了Optimus的手和手臂。他说，现在Optimus的手和手臂需要提高，这是任何机器人最难的一个部分，占据了设计整个机器人难度的超过50%。 ### 投资策略与股东大会展望 听完了以上的分享，不知道大家觉得特斯拉第三季度财报表现怎么样。不管你觉得好还是不好，请你在评论区告诉我。那么我自己看了这么多信息，我的评价就是80分以上，我觉得已经很不错了。这次财报各方面表现都还可以，特斯拉的销售在回暖，其次他的盈利能力也在提高。但是重点还是FSD、CyberCab以及未来的人形机器人，这些呢我都看到了进展，尽管有延迟，比如说刚刚提到的人形机器人是有延迟的。 接下来我要做一个投资方面的说明。特斯拉一直占我仓位的30%左右，那么这也是我的一个最低仓位目标。其实在财报前，我还少量的加仓了特斯拉的股票，包括在之前我看到Elon Musk新的薪酬计划宣布的时候，我也在比较低的位置进行了加仓。总之对于特斯拉，我的投资方法就是持续的逢低买入，持续的累积我的特斯拉股数。 那么这里呢，我想简单说明一下11月6号即将到来的股东大会。这里面最关键的就是是否可以通过马斯克新的万亿薪酬激励计划。我自己本人是已经投票了，但是为了应对一些意外的事件，你比如说投票没有通过，可能就导致马斯克的不满等等，到时候我会持续关注这个事态。我可能会设置一个你比如说，我基于市价低于10%或者15%，来到400美元以下，设出一个卖单，以防出现这样的**黑天鹅事件**（Black Swan Event: 指发生概率极低，但一旦发生就会产生巨大影响的事件）。当然作为特斯拉长期的信仰者，我希望继续看到马斯克带领整个特斯拉朝我们希望看到的方向，无人出租车、人形机器人全面进展好。