---
author: 小翠時政財經
date: '2026-02-26'
guest: ''
layout: post.njk
source: https://www.youtube.com/watch?v=olC9gmFd7q8
speaker: 小翠時政財經
tags:
  - market-volatility
  - semiconductor-industry
  - insider-trading
  - fintech-regulation
  - geopolitical-economy
title: 英偉達財報解密與比特幣內幕：中概股大跌背後的市場邏輯
summary: 本節目解析中概股與手機產業漲價利空，探討李嘉誠拋售英國資產的深層用意。重點分析英偉達強勁財報後的市場隱憂、比特幣 ETF 做市商的操縱嫌疑，以及 Circle 穩定幣支付願景面臨的監管與金融壟斷挑戰，揭露大外宣系統在 OpenAI 報告中的洩密細節。
insight: ''
draft: true
series: ''
category: investment-assets
area: finance-wealth
project: []
people: []
companies_orgs:
  - NVIDIA
  - DeepSeek
  - Jane Street
  - Circle
  - SK Hynix
  - OpenAI
  - Netflix
  - CK Hutchison
products_models:
  - USDC
  - DeepSeek 4.0
  - High Bandwidth Flash
media_books: []
status: evergreen
---
### 成本轉嫁與資本撤離：手機漲價潮與李嘉誠的英國大甩賣

昨天的行情並不好，**中概科網股**全線下跌，小鵬汽車、華虹半導體、理想、快手等跌幅均超過 4%。這其中的一大誘因是國內媒體報導，**手機廠商**將在 3 月初迎來五年內最顯著的集中調價。由於智能手機的**存儲芯片**採購成本較去年同期上漲超過 80%，且漲勢未減，小米、OPPO、榮耀等廠商已決定集體漲價。在中國目前消費萎縮、處於通縮壓力的大背景下，這種成本驅動的漲價極可能進一步導致銷量下滑，這對手機供應鏈來說無疑是重大利空。

在手機成本上升引發市場擔憂的同時，**長江和記實業**的一則聯合公告再次引發了資本市場對資產安全性的討論。李嘉誠家族以 1,100 億港幣的價格賣掉了英國電網業務。雖然數額巨大，但相比 2022 年初約 150 億英鎊的估值，這實際上是一次「賤賣」。李嘉誠離開香港後幾乎買下了英國 1/4 的電力分銷、30% 的天然氣供應和 40% 的電訊市場。目前他開始甩賣這些基礎設施資產，或許是因為他感知到英國的資產環境也不再絕對安全，或是受到中英合作關係變動的潛在影響。這種撤離動作通常被視為頂級資本對政治風險的對沖。

此外，針對**國投瑞銀白銀**的 LF 補償方案也充滿了「中國特色」。方案規定 1,000 元以下全額補償，但隨著金額增加，補償比例大幅下降，超過 1 萬元的僅補償 5%。這種補償機制本質上是為了「維穩」，而非真正的法治精神賠償。這再次提醒投資者，在人治社會中，金融資產的底層保障是非常脆弱的。

### 技術主權與代際領先：DeepSeek 的策略掩飾與存儲技術迭代

除了傳統製造業與金融資產的波動，AI 領域的博弈正變得更加隱蔽與複雜。**DeepSeek** 發布了 4.0 旗艦大模型，但卻一反常態，沒有向英偉達或 AMD 提供預發布版本進行硬件適配優化，而是僅發給了華為等本土供應商。這是一個非常刻意的動作，其目的在於掩蓋其模型開發過程中對走私的 **Blackwell** 芯片的依賴。近期關於 DeepSeek 蒸餾模型與利用走私芯片的負面消息讓其處於輿論風口，此次「打臉美國」的姿態更像是一種「既當又立」的政治表態，試圖對外宣稱其技術路徑的完全自主。

然而，技術的迭代並不以政治姿態為轉移，亞洲科技股依然受到英偉達財報的提振全線走高。**SK海力士**（SK Hynix）作為英偉達高頻寬內存的核心供應商，以及三星電子等公司均吃到了一波紅利。雖然台積電在 2,000 元整數關口出現了獲利了結的壓力，但市場普遍認為只要站穩該價位，上方空間無限。更值得關注的是存儲板塊的新利好：SK 海力士與閃迪（SanDisk）聯手推動**高頻寬閃存**（HBF: High Bandwidth Flash）的全球標準化。

**高頻寬閃存**（HBF）是一種介於 **HBM**（高頻寬內存）與大容量 SSD 之間的新型存儲介質，其容量比 HBM 大十倍，且速度遠快於傳統 SSD。在 AI 推理場景下，這種技術能同時滿足數據處理速度與大容量存儲的需求，預計 2027 年商業化。這標誌著 AI 硬件供應鏈正在向下一代技術路徑深水區邁進。

### 金融遊戲的暗面：比特幣 ETF 做市商的定價操縱悖論

技術的進步往往伴隨著資本市場的灰暗地帶。比特幣近期跌勢兇猛，其元兇被指向了 **Jane Street** 這一臭名昭著的對沖基金。作為比特幣 ETF 的四大**授權參與者**（Authorized Participant: 負責 ETF 份額創建與贖回的特定機構）之一，Jane Street 擁有在實物比特幣與 ETF 之間進行交割的特權。市場懷疑其利用這種特權，在 13F 文件無需披露做空倉位的監管漏洞下，一邊持有 ETF，一邊在每日早上 10 點的全球流動性切換點精準砸盤，引發多頭爆倉以牟取暴利。

這引出了一個深刻的悖論：我們試圖將比特幣納入傳統金融監管框架（如 ETF）以降低交易門檻和增加流動性，但這同時賦予了做市商對比特幣的**定價操縱權**。雖然這種短期收割不改變比特幣長期上漲的趨勢，但卻讓市場對做市商的信用產生了巨大質疑。這說明當新興資產接入傳統金融領域時，必然會經歷一段監管漏洞被填補前的「彎路」。

### 英偉達的業績神話：資本支出恐懼與軟件敘事的斷層

回到美股市場，**英偉達**（NVIDIA）交出了一份極其強悍的財報：EPS 增速超過 80%，毛利率高達 75.2%，一個季度的自由現金流高達 349 億美元，展現出富可敵國的盈利能力。黃仁勳（Jensen Huang）在電話會議中強調，其毛利率的來源是**代際領先**提供的議價權。然而，股價在財報後並未一飛沖天，原因在於市場對未來資本支出的可持續性存在焦慮。美銀分析師提出的一個尖銳問題未得到正面回答：如果頂級雲客戶的資本支出不再增長，英偉達能否找到新的增長來源？

與英偉達的狂飆形成鮮明對比的是**軟件板塊**的集體迷失。C3.ai 因業績指引遜於預期而大跌，Salesforce 的前瞻也不盡如人意。目前的市場解讀是，AI 工具的出現（如 Perplexity 推出的智能助理）正在解構傳統軟件的護城河。以彭博終端為例，AI 驅動的低成本替代品正倒逼這些長期依賴信息不對稱、產品體驗惡劣卻收費昂貴的軟件公司進行變革。軟件板塊的敘事目前仍偏向悲觀，抄底仍需觀望。

### 穩定幣的支付幻象：Circle 的流量困局與銀行體系的排他性

近期 **Circle** 股價受 USDC 發行量上升及穩定幣支付故事的刺激而大漲，但我認為這家公司並不值得長期投資。Circle 的利潤高度依賴利息收入，受美聯儲降息預期打擊。更核心的問題是其缺乏**流量入口**，需要支付巨額費用給 Coinbase 等平台購買入口，嚴重侵蝕利潤。

Circle 描繪了兩個美妙的「餅」：一是 **AI 代理**（AI Agent）之間的自動化轉帳支付，二是基於區塊鏈的全球支付網絡。但這兩個故事都存在致命缺陷。首先，監管機構絕不會放任不受控的加密貨幣在 AI 代理間跨境流動；其次，傳統大銀行雖然在測試區塊鏈技術，但他們具備極強的**排他性**。銀行寧願聯合發行自己的穩定幣系統，也絕不會輕易將結算權交給 Circle。這種「數字貨幣銀行」的願景在傳統金融壟斷勢力的阻撓下，可能需要 5 到 10 年才會有實際落地的可能。

### 權力與情報的博弈：在俄中國人參戰風險與大外宣洩密案

在宏觀與政治領域，消息同樣令人震驚。中國駐海參崴總領館提醒在俄長期居留的中國男性需同意服役，這意味著在俄中國人可能被迫為俄羅斯在烏克蘭戰場打仗。這種將本國公民推向他國戰火的行為，折射出兩國關係中極端不對等的地位，也暴露出俄羅斯兵員短缺的窘境。

最後，**OpenAI** 發布的反濫用報告中提到了一個荒誕的案例：一名中國網絡特工人員竟要求 ChatGPT 幫他修改**工作報告**。這份報告詳細記錄了水軍設立偽裝網站、攻擊李老師、造謠以及在推特等平台發帖的具體數據（如一個省級部門就有 300 名操作員，月發帖 5 萬篇）。這種行為無異於主動向西方科技公司洩漏大外宣的運作機密。這說明中國相關部門的工作人員在使用 AI 工具時，缺乏基本的信息安全意識，在不知不覺中成為了對方的情報源。

這再次印證了我的觀點：雖然我們在討論最尖端的 AI 科技與複雜的金融工具，但底層執行層面的弱智與腐敗，往往才是決定很多宏觀事件走向的關鍵。