--- area: finance-wealth category: stock-investment companies_orgs: [] date: '2025-05-02' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - talk people: [] products_models: [] project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=2OGZU8CiIhw speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本期节目深入分析了当前市场走势、中美关系及三家科技巨头（MicroStrategy、苹果、亚马逊）的最新财报。主持人探讨了财报对经济的把脉作用、关税政策的影响，并提供了基于溢价水平的投资策略建议。 tags: - earnings-report - market-analysis - tech-stock - us-china-relations title: 科技股领涨下的市场分析：财报、关税与投资展望 --- ### 市场概览与近期走势分析 各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道。本期内容将主要围绕三家公司的财报展开，分别是**微策略公司**（MicroStrategy: 一家大型商业智能、移动软件和云计算服务公司，以其大量持有比特币而闻名，常被视为一种杠杆化比特币投资工具）、苹果和亚马逊。个人非常喜欢财报季度，因为这不仅能从不同公司的角度为当下经济把脉，还能更新自己所投资公司的基本面，从而判断是否有必要调整仓位。将自己视为股东，财报季就像是CEO和管理层向股东汇报过去三个月的业绩。 首先，我们来看一下资产价格的走势。美元指数和美债收益率均出现反弹，而**iShares 20年期以上美国国债ETF**（TLT: 追踪长期美国国债表现的交易所交易基金）继续小幅下跌0.9%。垃圾级别债券的利差下跌了16个基点，伴随着13大指数的反弹。其中，道指反弹幅度较小，标普500上涨0.6%，纳指上涨1.5%。黄金下跌1.5%，原油、罗素2000和比特币均出现反弹。 从板块角度看，市场延续了过去一周的逻辑线：今年表现较好的资产价格或标的出现回调，而前期表现较差的科技板块，特别是前七大科技股，出现了反弹。周四，必需品消费板块下跌0.9%，医疗板块下跌2.7%，保险板块下跌1%，而前七大科技股上涨2.8%。这主要是因为本周是大型科技公司发布财报的一周，它们的上涨带动了指数和相关板块的上涨。 更新市场参与度方面，原本预期市场反弹会带来更高的参与度，但结果恰恰相反。标普500的市场参与度从周三的80%以上跌至78.5%，而纳指的参与度则小幅反弹。标普500参与度下跌意味着周四标普500中下跌的个股可能多于上涨的个股，指数上涨仅因大科技股的权重。结果证实了这一想法：标普500中只有214家公司上涨，近300家下跌。纳指的反弹参与度也不高，1600家公司上涨，1300家下跌。 ### 重要新闻与宏观经济展望 在讨论财报之前，有两条重要信息值得关注。第一条是美东时间晚上传出的消息，中国方面未来有可能准备与美国展开沟通或交流，股市期指因此出现反弹。这条新闻并不意外，因为几周前就曾提及，关税政策的不确定性**峰值**（peak certainty）可能已过去，中美之间最终有望达成比之前更好的关税协议。只要结果优于之前的关税数据，对美股或资产价格而言都是利好。可以说，最坏的关税时间点可能已在我们身后，但需强调这仅指关税方面。 第二条是大家可能比较关注的周五早上将公布的**非农就业数据**（Non-farm payrolls: 美国劳工部每月公布的就业报告中的关键指标，反映除农业部门以外的就业人数变化）和**失业率**（Unemployment rate: 衡量劳动力市场健康状况的指标，指失业人口占总劳动力的百分比）。这两组数据对于把脉当下经济非常重要，但个人对此没有那么担心。如果周五早上数据公布后市场波动剧烈，无论是数据非常糟糕还是非常好，都会第一时间在X账号上更新。由于近期20日均线的参与度非常高，反而希望市场在周五或下一周出现2%到3%，甚至3%到5%的明显回调，这可能又会是一个短期的入场点，因为个人认为这一波反弹尚未结束。 ### MicroStrategy (MSTR) 财报分析 首先是**微策略公司**（MicroStrategy）的财报。数据本身因会计准则的改变导致**每股收益**（EPS: 衡量公司盈利能力的指标，指每股普通股所赚取的利润）波动较大，因此不太值得关注。重要的是，在财报会议中，Michael Saylor提到公司将**加倍投入**（double down: 指在某个策略或投资上增加投入）未来融资体量，从原来的420亿美元增至840亿美元。 这条消息发布后，MSTR在海外社区的拥护者中引起了高度讨论，许多人对此决定并不满意。原因在于，大多数散户购买MSTR是希望其能走出**杠杆化比特币**（Leveraged Bitcoin: 通过借款或其他金融工具放大比特币投资回报或风险的策略）的走势。然而，MicroStrategy的增发是对其溢价或杠杆的最大打压。去年11月至今，其溢价一度从3.2倍跌至1.41倍，这是最好的证明。 那么，作为CEO，Michael Saylor是应该维持MSTR的溢价，还是通过增发打压溢价同时收集更多比特币？个人认为可能介于两者之间，甚至某种程度上应该保持MSTR的溢价。如果MSTR的溢价被打到1，那它就等同于**交易所交易基金**（ETF: 一种在证券交易所上市交易的投资基金，通常追踪特定指数、商品、债券或资产组合）或直接购买比特币。那么，大家为何要购买MSTR而不直接购买比特币呢？交易MSTR背后无非是交易其溢价。当溢价处于相对较低位置，例如今年一度跌到1.43倍时，MSTR的溢价已属于合理区间。此时布局MSTR的好处是，即使比特币继续下跌，MSTR的溢价仍可能扩张，抵消一部分因比特币下跌导致的MSTR跌幅，使其跌幅可能小于比特币。相反，如果看多比特币但MSTR溢价已处于相对高位，则应直接购买两倍比特币ETF或降低风险，将仓位从MSTR转向IBIT或直接比特币。当溢价处于中间位置（例如周四收盘时的两倍），既不算高也不算低，此时就像交易时方向不明朗，不宜做多也不宜做空。根据财报消息发布后海外社区对MSTR的看法，市场接受度偏向负面。 ### 苹果公司财报解读 本季度苹果的**毛利润率**（Gross Margin: 销售收入减去销售成本后的利润占销售收入的百分比）为47.1%。受关税政策影响，苹果预计第二季度成本将增加约9亿美元。对于其他公司而言，这可能是巨大的体量，但对于苹果的**运营盈利**（Operating Income: 公司核心业务活动产生的利润，不包括利息和税收）或净盈利而言，影响幅度仅为3%。因此，个人认为关税政策对苹果最终盈利能力的影响暂时可接受，并未达到夸张程度。然而，未来关税政策走向仍存在不确定性。 从库存角度看，在刚刚过去的3月份，苹果积累了大量库存，以应对未来的关税政策。同时，由于前段时间股价下跌，管理层额外批准了1000亿美元的股票回购，并在本季度使用了250亿美元进行回购。此外，本季度还提高了**股息**（Dividend: 公司向股东支付的利润份额）派发幅度。总体而言，苹果此次财报表明，根据其判断，关税政策对盈利的影响尚不显著，且管理层和董事会已采取积极的应对措施，如提高回购体量和股息派发幅度。 ### 亚马逊公司财报亮点 作为亚马逊的持有者，个人对亚马逊财报的重点把握迅速：即其利润率。亚马逊主要有两块业务：电商和**亚马逊网络服务**（AWS: 亚马逊旗下的云计算平台，提供广泛的云服务）。电商业务又分为北美和国际地区。北美地区电商的利润率从去年同期的5.8%上升至本季度的6.3%，同比上涨50个基点。国际业务利润率从去年同期的2.8%上升至本季度的3%，同样有所改善。这两个市场的表现均可接受。 AWS本季度营收为292亿美元，去年同期为250亿美元，增速可观，约为15%至16%。同时，其利润率从去年同期的37.6%提升至本季度接近40%。这三个业务或市场的利润率与去年同期相比均出现明显改善。因此，从这个角度看，亚马逊本季度财报非常合格。 那么，为何财报发布后盘后股价下跌？个人认为，这主要是因为周四市场本身已出现反弹，市场急于在财报中寻找任何负面数据。如果周五早上开盘市场情绪高涨，盘后跌幅完全被收复，又该如何解释？因此，无论是宏观数据还是财报，个人都希望从客观角度出发，无论是否持有该股。当时市场解读认为，盘后下跌是因为公司给出的第二季度运营盈利指引为130亿至175亿美元，而市场预期接近该区间的上限，因此被解读为未达市场要求。 财报会议中，管理层提到利润率方面，如果除去一次性修改，刚刚过去季度的利润率会比财报数据中看到的更好。北美数据为7.2%，国际市场为3.7%，分别比财报数据提高了90个基点（近1%）和70个基点（0.7%）。 剩下一点可能需要注意的是AWS。管理层在财报会议中提到，尽管本季度利润率非常好（近40%，39.5%），但**运营利润率**（Operating Margin: 运营利润占销售收入的百分比，衡量公司核心业务盈利能力的效率）的未来预期可能**随时间波动**（fluctuate over time: 指数值或情况在不同时期可能出现变化或不稳定性）。这意味着不应期待未来两个季度在此基础上出现更大改善或涨幅，因为这取决于不同的投资周期，每个季度的利润率可能会有所波动。 最后，从亚马逊的财报中我们还能看到一些宏观基本面信息。亚马逊从他们的视角看，基本上与我们目前看到的大多数公司财报释放了同样的信号：到目前为止，他们没有看到需求端出现任何放缓，即使当前关税政策导致的不确定性非常高。这一点与我们大多数人的预期可能不同，包括我个人。我第一次对经济（至少第一季度经济）没有那么悲观，是在听完美国银行的财报后，我调整了对经济的预期，即实际数据最终好于预期。在看待宏观经济或公司基本面财报时，我们都可以有自己的期待和预测，但当数据进来后，如果与预期不同，我们需要反过来调整自己的预期。当然，在不确定因素下，亚马逊仍看到某些产品种类存在囤货行为，但从总体需求看，似乎并未看到任何放缓迹象。 ### 总结与投资工具推荐 总体而言，盘后两家大型科技公司的财报表现：苹果方面，个人认为关税政策对其盈利影响的体量（3%）尚可接受，不确定性在于关税政策的反复，但从已知季度看影响不大。亚马逊财报本身，我关注的三个点——三个业务的利润率是否持续向好——符合预期，个人认为是合格的。 最后，我要提及**寻求阿尔法**（Seeking Alpha: 一个知名的金融内容和投资研究平台）目前正在举行的春季特惠活动。感兴趣的观众可在置顶留言中找到其服务链接。他们总共有两项服务： 1. **高级服务**（Premium service: 通常指提供更多功能、内容或更优质体验的付费服务）：可享受网站所有功能。例如，在财报季度，对于喜欢投资个股和研究基本面的观众而言，财报会议的**逐字稿**（transcript）和**AI总结**（AI summary），以及管理层或CEO在其他场合演讲的文字版摘要，都非常有价值。此功能对于辅助投资决策非常有力。目前活动期间，订阅一年可节省30美元，并享有七天试用期，期间还会赠送下一档Alpha Picks的潜力股推荐。 2. **阿尔法精选**（Alpha Picks: Seeking Alpha提供的一项选股推荐服务）：这是Seeking Alpha提供的第二项服务，即选股功能。它会在不同阶段（每月、每季度）推荐或剔除一些个股。从2022年7月1日至2025年4月27日，其推荐个股的总体回报率为135%，同期标普500的回报率为46%。如果选择订阅Alpha Picks，没有试用期。 如果对Premium和Alpha Picks两项服务都感兴趣，还有**捆绑优惠**（Bundle offer: 指将多个产品或服务组合销售并提供折扣），目前可享受八折优惠，但同样没有试用期。个人认为，如果只选择订阅Premium服务，享有七天试用期是非常划算的。 今天的分享就到这里，我们下期再见。