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author: Shijun Tang
date: '2025-10-30'
guest: ''
layout: post.njk
source: https://www.youtube.com/watch?v=pMeJmiZMxeU
speaker: Shijun Tang
tags:
  - stock-analysis
  - lululemon
  - apparel-industry
  - financial-performance
  - market-competition
title: Lululemon (LULU) 股价暴跌：复利机器还是高风险投资？
summary: 本视频深入分析美股Lululemon (LULU) 的最新财报、基本面、竞争环境及护城河，探讨其股价大幅下跌的原因。分析指出公司财务健康但盈利能力放缓，面临激烈市场竞争，品牌效应护城河相对较弱，估值偏低但增长前景存疑。
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category: investment-assets
area: finance-wealth
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  - Lululemon
  - Nike
  - Adidas
  - Under Armour
  - Alo Yoga
  - Vuori
  - Athleta
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status: evergreen
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今天我们来聊聊美股**Lululemon (LULU)**，中文名叫**露露乐檬**。这家来自加拿大的运动潮牌，它的股价已经再次创下新低。它真的再也没有翻身的机会了吗？今天这期视频我们会从**公司最新的财报**、**公司最新的基本面**、**公司所处的竞争环境**，以及**公司的护城河**等多个角度来尝试回答这个问题。

欢迎阅读这期**唐石峻**财富体验。这是你第一次观看我的视频，我的名字叫**唐石峻**。我目前是**澳洲一家会计事务所**的会计，我于2015年进入**金融市场**。虽然中间我经历过不少失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我有幸跑赢了**标普500大盘**。我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也不会给买入和卖出信号。我创作的内容唯一的目的，就是帮助你通过投资实现自由和快乐。

在了解了视频的分析角度和我的投资理念后，我们首先来看看LULU股价的具体表现。**LULU**已经跌出翔了。自从公司股价在2023年12月创下历史新高之后，接下来2年间，LULU的股价已经一度暴跌了69.16%，差不多已经是七成了。这家公司究竟发生了什么？为什么它的股价会一直往下跌呢？

为了回答这些问题，我们首先来分析一下**公司最新的财报**和其**业务模型**。业务模型很简单，它所属的市场可以说是运动服饰市场的一个细分——轻奢高端运动服饰市场。并且 Lululemon在营销上和其他的品牌也是有一定的区别。Lulu它的打法是纯自营门店加线上电商的模式，这和**耐克**、**阿迪**和**Under Armour**等传统运动品牌巨头不同，因为他们有很多批发商。而 Lululemon它直接跳过了所有的批发商，这就导致了 **Lululemon**它的**毛利率**其实会比一般的品牌要高很多。

在理解了LULU的独特商业模式后，我们现在来谈一谈Lulu它所处的**竞争环境**。我认为目前Lulu它主要面临着来自三个方面的挑战。首先是来自**传统运动巨头们**的挑战，比如**耐克**、**阿迪**和**Under Armour**。这些品牌它们都是有全线产品，其中包括了Lulu所属的细分市场，并且这三家公司在消费者中占据了很大的市场份额。其次，针对LULU专攻的**高端女士运动服饰市场**，目前也是出现了几个强有力的挑战者。其中 **Alo Yoga**和**Vuori**则是直接和LULU竞争的品牌。**Alo Yoga**目前在美国也有130多家门店了，而**Vuori**在美国也会在今年门店数破百。第三个方面则是来自**平替**。目前**中国市场**是Lulu着重开发的一个市场，不过中国针对LULU的平替产品，可以说目前已是铺天盖地铺满了整个市场。

聊完Lulu所属市场的竞争情况，自然我们就会想到Lulu的**护城河**。在我看来，LULU的**护城河**具有一个典型的**品牌效应**。Lulu他目前的**品牌忠诚度**显然还是比较高的。不过，在我看来，我认为所有护城河的特征中，**品牌效应**是最弱的。

在讨论了品牌效应这个相对较弱的护城河后，我们来看一下**公司最新的财报数据**，以评估其整体**财务健康度**和表现。我们来看一下这张图，这是公司最新财报一页概览。首先我们看到**公司财务健康**，**现金+1年的FCF**是借款的1.32倍，这里财务上是没有任何担忧啦。**ROIC**表现出色，有28.22%。**盈利能力**开始放缓，**经营利润率**目前为22.88%，这个利润率其实已经算是比较出色了。最新**POI**为8.5，注意这里是个位数的POI。**Price to FCF**目前为18.15*。光是从这两个**估值数据**上来看，目前LULU的股价的确处在很低的价位。公司产生**现金的能力**其实不算出色，**OCF**只有**OI**的0.77倍，也就是说经营现金比经营利润要低。公司**SBC派发**占OCF的3.34%，这里SBC派发其实很小。**CAPEX投入**很大，占OCF的38.90%，这里CAPEX主要就是开设新的门店。公司不发**股息**，但是公司**股份回购**的力度特别大，目前光是股份回购就占了OCF的78.05%。这里其实从另外一个方面也说明了，公司的管理层自己也认为，目前公司的股价似乎被市场低估了，所以他们也是加大了股份回购的力度。

我们接着看这张图，这张图是公司1年下来**现金分配**的情况。我们看到目前公司的现金其实就干两件事情：第一 **CAPEX**，CAPEX占了32.61%；第二就是**回购股份**，回购股份占了差不多65.44%。那么1年下来，它最终的效果是负的368M。这里也说明公司现金分配也算是做到最大化了。

在详细审视了公司的财务状况和现金分配后，我们来看看公司在我的打分体系下的**整体品质表现**，以及**增长方面是否存在放缓迹象**。我们接着看这张图，这是最新财报之后公司的**品质分打分**。目前在我的打分体系下，LULU可以打到80.70分，这个分数算的上是一家**复利机器**了。公司**主观分**上我给的不算低，但是，**护城河**上我给的不高，主要原因是我认为LULU所处的市场竞争非常激烈，并且，LULU主要依赖的是**品牌效应**，而我认为**品牌效应**是最弱的**护城河效应**。LULU**回报**还算是很好预测的，它的**毛利率**还是很高，显然目前来看LULU还是能通过**品牌忠诚度**行使**议价权**。**客观上**来看公司表现可以说是非常优秀了，放眼望去，公司没有任何短板，即便是最低的分数在**流通股**这个项目上，公司也能达到2分，这也是为什么LULU能打到80分以上这么高的分数的原因。但是我们接着看，即使有目前的表现还是非常优秀，目前似乎也开始**放缓增长**了。这张图是公司的**经营利润**，从这张图上，我们看到公司经营利润已经不再是一路向上了，很明显最后这两个季度已经开始持平了，甚至有一点点缩水。我们接着看，公司目前的**经营现金流**，已经连续五个季度没有刷新新高了。财报中，我们也能够发现目前Lulu在**北美市场**，它的**增长几乎停滞**了，**库存**也上升了21%，**毛利率**也是下降了110个基点。前面提到的**Alo Yoga**，**Vuori**，**Athleta**等品牌，也是在LULU的细分领域直接冲击品牌心智。

鉴于这些观察，我将分享我对于LULU的**个人投资看法**，以及为何尽管有高评分，我仍未建仓。其实关于LULU我已经做过很多期内容了，曾经这是一家让我非常揪心的公司。早在去年中旬，那一波Lulu的大跌中，我其实就已经提到过，Lulu是一家从**基本面数据**上来看，毫无悬念的**复利机器**。但是你如果从**护城河**的角度、它所处的**市场竞争情况**，以及整体的**市场格局**上来看，Lulu却又是一家存在很大**风险**的公司。一般来说，在我的打分体系下，得分能够这么高的公司，我一般都会毫不犹豫的把它们放到我的**Buy List**当中。但是LULU是极少数的**品质得分**特别高，**股价**明显能够提供足够的**安全边际**，而我却始终没有建仓的公司。虽然目前我还是没有建仓LULU，但是呢，我仍然会抱着浓厚的兴趣，持续关注Lulu未来的发展。

好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对**ASML**感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你们的收看，祝你们投资顺利，我们下期见。