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author: Money or Life 美股频道
date: '2026-05-08'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=WMCvc46tric
speaker: Money or Life 美股频道
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  - space-industry
title: RocketLab 2026 Q1 财报解读：现象级增长与未来展望
summary: 本期视频详细解读了RocketLab（RKLB）2026年第一季度财报。报告显示，公司营收创纪录，毛利率和积压订单均达到新高。CEO Peter Beck称之为‘现象级’财报。视频分析了关键财务数据、营收增长驱动因素、积压订单的演变以及对2026年全年营收的预测，并重点介绍了与神秘客户、Anduril、雷神公司的新合同，以及对Motive Space Systems的收购。同时，讨论了公司流动性、增发情况、股票波动性，并与SpaceX进行了估值对比。整体而言，视频对RocketLab的未来发展持乐观态度，认为其增速有望‘reacceleration’。
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  - RocketLab
  - SpaceX
  - Anduril
  - Raytheon
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  - Neutron rocket
  - Electron rocket
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大家好，欢迎来到**Money or Life美股频道**，我是**Ace**。本期视频将非常详细地解读刚刚发布的**2026年一季度RKLB RocketLab的财报**。Ace对本次财报非常满意，并将在接下来的内容中用大量数字和客观信息来论证。

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在电话会议上，**火箭实验室**的CEO **Peter Beck**用了一个词——“Phenomenon”，即“现象级别”的财报。他之所以如此自信，是因为2026年一季度Highlights中多次提到“Record”（创纪录）：包括**创纪录的单季度营收**、**创纪录的单季度毛利率**、**创纪录的公司整体积压订单**，以及**创纪录的电子和中子火箭积压订单**。最后，报告还提到了高达**20亿美元的流动性 (Liquidity)**。流动性这一点在之前的财报中很少被提及，Ace将在视频后半部分解读其重要性。

仅从Highlights页面看，RocketLab为投资者交出了一份非常满意的答卷。那么，这份满意究竟体现在哪里？是否存在隐忧？且听Ace分析。

### 关键财务数据与营收指引

我们先来看关键财务数据：
*   **营收方面**：预期为1.89亿美元，实际数字为2亿美元，超出预期不少。
*   **EPS方面**：实际数字为-0.07美元，略有亏损，但好于市场预期的-0.08美元，基本符合预期。

更令人满意的是**接下来二季度的营收指引**，其中位数达到了**2.33亿美元**，这意味着与本季度（一季度）的2亿美元相比，**Quarter-over-Quarter（季度环比）增长了16%**。Ace认为这个16%的环比增速非常出色。稍后Ace将利用一季度实际数据和二季度营收指引，估算2026年火箭实验室的全年营收，这个数字令Ace非常满意。

### 营收驱动因素与毛利率增长

关于今年一季度2亿美元的营收是如何实现的，以及其增长来源：
*   **同比去年同期**：营收增加了**63.5%**。这主要得益于**多了一次电子发射**，以及**SDA（Space Development Agency）第二批次、第三批次合同的交付**。
*   **环比上个季度（去年四季度）**：营收增加了**11.5%**。这主要来自于**卫星组件**，特别是**太空级太阳能组件**。RocketLab已发展成为一家端到端的太空公司，其卫星平台和载荷产品线丰富，发展点众多。

从**毛利率**来看，本季度达到了**创纪录的38%**，这是一个新的高度。公司表示，这主要归因于**更频繁的电子发射**，叠加**单次平均电子发射费用更高**。在多次电话会议中，管理层提到，电子发射的单价已从最初的600多万美元提升至850万美元一次，而**HASTE项目**的单价更是达到了**1000万美元一次**。

### 积压订单的飞跃 (Backlog Leap)

在深入了解关键营收数据后，我们将通过两张图表来理解RocketLab的积压订单和未来营收推导。这两张图对于RocketLab的投资者至关重要。

首先看**RocketLab的积压订单**：
*   **2022年一季度至2026年一季度**的积压订单数字显示：
    *   在**2023年三季度之前**，积压订单基本维持在**5亿美元左右**。
    *   从**2023年四季度**开始，出现了一次跳跃式增长。
    *   **2025年三季度**左右，积压订单维持在**10亿美元左右**。
    *   然而，从**2025年四季度**开始，积压订单**跃升至18.5亿美元**。
    *   在本季度，即**2026年一季度**，更是**再次大幅跳升至22.2亿美元**。

这意味着，RocketLab在过去几年仅经历过一次大的跳升（2023年四季度），而**最近两个季度连续大幅增加积压订单**，预示着公司未来营收动力将非常强劲。Ace稍后将通过解读RocketLab与不同公司的合作来分析这些积压订单的来源。

### 从积压订单到营收的转化

基于积压订单信息，我们可以推导2026年公司的营收：
*   **上个季度（2025年四季度）**：公司有18.5亿积压订单，当时预计**37%**可转化为未来四个季度的营收，即**2026年全年营收约为6.8亿美元**。这对于2025年实际营收已达6亿美元的公司来说，增幅显得不足。
*   **最新（2026年一季度）**：公司报告**22亿积压订单**，预计**36%**可转化为未来四季度营收，即**7.9亿美元**。

相较于6.8亿美元，7.9亿美元的转化数字**高了约16%**。这表明积压订单已在一定程度上转化为一季度营收，并且公司展望未来四个季度的营收能力将随积压订单增长而迅速提升。

### 2026年营收预测与增长“再加速” (Reacceleration)

Ace将通过以下方式计算未来的营收：
*   **2026年一季度实际营收**：2亿美元。
*   **2026年二季度指引**：2.33亿美元（明确）。
*   **假设2026年三季度和四季度**，每季度**Quarter-over-Quarter（季度环比）增长10%**：
    *   Q3 约 2.33 * 1.10 = 2.56亿美元
    *   Q4 约 2.56 * 1.10 = 2.81亿美元

将这四个季度数字相加，**2026年全年预计营收约为9.7亿美元**。

回看二季度2.33亿美元的指引，相较于一季度的2亿美元，增长了16%。这部分增长也可能来自于**德国Mynaric公司**的收购，其营收从二季度开始将并入RocketLab整体营收。

**9.7亿美元的年营收目标**意味着RocketLab**可能在2026年首次突破年营收10亿美元大关**。如果实现9.7亿美元的目标，相较于2025年的营收，将有**61%的年增速**。

虽然61%的增速听起来“还好”，但RocketLab是成长型公司。对比过去四年**CAGR（复合年增长率）为76.3%**，2024年为78%，2025年放缓至38%。若2026年能实现60%以上的增速，则表明RocketLab的增速将实现**“再加速” (Reacceleration)**，这是一个非常积极的信号。

### 新合同与合作 (New Contracts & Partnerships)

**2026年一季度，RocketLab的积压订单从18亿美金跃升至22亿美金**，增幅显著。这主要由几部分构成：

1.  **神秘合同**：
    *   一位**神秘客户**（身份未知）预定了**未来5次Neutron（中子）火箭的发射**。值得注意的是，**Neutron火箭尚未首飞**，但已有客户一次性批量订购5次。
    *   该客户还订购了**3次Electron（电子）火箭的发射**。根据公司管理层发言，电子发射将在今年（2026年）开始进行。
    *   这预示着该神秘客户可能首先使用电子火箭运送测试卫星等载荷，验证后再大量使用Neutron火箭进行发射。
    *   **潜在客户身份猜测**：可能为由中东金主G42和Velsat成立的合资公司Equatys，用于其D2C手机质量卫星。
    *   此前ATM融资的10亿美元用途仍未宣布，神秘客户身份及其与增发是否相关，仍是未知数。
    *   **重要影响**：**Neutron火箭从2026年到2029年的发射容量基本已被预定**。这意味着，只要Neutron火箭研发首飞不出问题，并于2027年实现商业飞行，其在**2027、2028、2029年三年内都不愁客户**。这有力证明了市场的需求，前提是RocketLab能提供稳定可靠的产品。

2.  **Anduril合作**：
    *   **Anduril**购买了RocketLab**三次Electron发射**，且是**HASTE项目**。
    *   HASTE项目的单次发射报价为1000万美元，高于普通电子发射的850万美元。
    *   这三次发射将带来**未来3000万美元的营收**。
    *   **首次发射将在12个月以内**。

3.  **雷神（Raytheon）分包合同**：
    *   RocketLab作为**雷神的二级合同承包商**，参与了**Space Based Interceptor Program**。
    *   该项目是美国**Golden Dome（金穹）计划**的一部分。
    *   这意味着RocketLab现在已确定**间接参与了金穹项目**，并能分得一杯羹。

**合同性质分析**：Anduril合同是商业订单；雷神合同是政府订单；而第一个五次Neutron加三次Electron发射的大合同，Ace认为**大概率是商业订单**。

### 收入构成转变：商业客户占比超政府

这一系列合同促成了订单结构的重大转变：
*   **去年四季度**：积压订单**65%来自政府**，35%来自商业客户。
*   **2026年一季度**：**49%来自政府**，**51%来自商业客户**。

这表明，**商业客户的积压订单比例首次超过了政府客户**。一些投资者曾担心RocketLab过于依赖政府订单，但这一最新比例显示，这种担忧可能无需过度。Ace认为，依赖政府订单并非坏事，反而恰恰是RocketLab的一个优势。目前积压订单的**五五开平衡**，是RocketLab管理层期望看到的，因此这是一个好消息。

### 收购 Motive Space Systems (Acquisition of Motive Space Systems)

除了上述三个重要合同，RocketLab还宣布了新的收购——**Motive Space Systems**。
*   **收购细节**：据新闻，RocketLab花费了**4000万美元**收购该公司。
*   **公司规模**：Motive Space Systems约有50名员工，年营业额仅为几百万到1000万美元。
*   **历史优良传统**：这延续了RocketLab收购价格不高、注重内部优化的传统，体现了对投资人资金的谨慎使用，Ace对此非常赞赏。
*   **战略价值**：
    *   该公司主要产品包括**太空级机械臂**、**太空级电机控制器**和**精密机械组件**。
    *   **太空级机械臂**是其核心产品，这将为RocketLab争取**MTN（火星通讯项目）**等未来项目竞标提供优势。
    *   太空级机械臂具有极高的通用性，其应用前景广泛，正如地面工厂的机械臂一样。
*   **能力拓展**：Ace曾多次介绍RocketLab已集齐卫星平台核心能力及部分载荷能力。此次收购拓展至**太空级别探索的机械制造能力**，是一个出乎意料但极具价值的举措。

**4000万美元的收购**无疑不是此前**10亿美元增发**的主要目标。公司尚未宣布10亿美元增发资金的具体用途，这仍然是一个大大的问号。

### 资本运作与流动性分析

顺着资金话题，我们来回顾RocketLab近两年的增发情况：
*   **2025年3月**：增发5亿美元（实际4亿美元），价格26.2美元。
*   **2025年9月**：增发7.5亿美元（全部额度用完），股价47.9美元。
*   **2026年3月宣布的10亿美元ATM增发**：
    *   已获得**4.5亿美元**（股价7.5美元）。
    *   **尚未获得的资金**：通过“一领策略”（**LEAPS**），锁定了最低63.6美元和最高86.1美元的价格。若股价在2028年行权日期前达到86.1美元以上，RocketLab可**额外获得约6.4亿美元**。
    *   **总计**：此次增发可能带来超过10亿美元的资金。

**RocketLab 2026年一季度的资产负债表**显示：
*   **资产部分**：
    *   现金及现金等价物：**12亿美元**。
    *   短期可交易证券：**1.77亿美元**。
    *   **合计约13.8亿美元**。

公司在Highlights中特别标注了**20亿美元的流动性**。虽然资产负债表显示现金约13.8亿美元，但结合未完成的ATM增发部分（约6.4亿美元），**总流动性接近20亿美元**。这表明公司在需要资金时，可以随时获得。

Ace猜测，这7亿美金（20亿流动性 - 13.8亿现金/证券）可能就是来自10亿增发中未到位的部分。何时会动用这笔资金，是一个大大的问号，可能是在进行下一笔大型收购或重要投资时。目前账上**12亿美元的现金储备**，已是公司历史最高水平。

### 普通股数量与稀释

关于普通股数量，本季度末为**576万股**，相较上季度增加了30多万股。主要原因是10亿美金部分的增发，以及部分可转换债券（convertible notes）转为股份。作为投资者，我们希望股份增长越少越好以减少稀释。但RocketLab当前需要资金支持发展，通过ATM增发获取资金并向股东支付工资是可以理解的。Ace将持续关注普通股数量的增长速度，希望其后期能放缓。

### 中子火箭 (Neutron Rocket) 进展

虽然**Neutron火箭**在PPT中没有太多令人兴奋的里程碑，但**Archimedes引擎**的长时间（超过3分钟/200秒）和多角度（上下左右）的**全时长测试**是一个显著亮点。这表明引擎性能正在稳步提升。接下来应期待Archimedes引擎的QC（质量控制）认证。

在**结构件**方面：
*   **Stage 1 Tank（一级油箱）**：此前第三方供应商制作的油箱测试失败，但现在**RocketLab使用AFP Machine自行制作的碳纤维组件已成功完成**，只需组装和测试。
*   **Stage Separation（级间分离）**系统正在进行测试，包括“河马嘴”的开合以及成功将二级火箭分离。
*   **回收船**：公司更新消息称，**2026年回收船将下水测试**，并计划在中子火箭首飞后立即用于回收。

总体而言，Neutron火箭在本次财报中亮点不多，**Archimedes引擎的测试是最大的惊喜**。期待在接下来的二三季度看到更多QC完成、部件出现在发射场，甚至在三季度发生unpad（发射），这将是股价的催化剂。

### 研发投入与盈利能力

关于研发费用，本季度公司投入了**8000万美元**，远高于去年同期的5000万美元。这笔费用主要用于**Neutron火箭的研发**。虽然这笔投入可能导致公司暂时亏损，但若剔除这部分研发费用，公司本可盈利。

与10亿美元增发和12-13亿美元的现金储备相比，8000万美元的研发投入并不算高。Ace重申观点：公司进行增发并非完全是由于Neutron研发延迟，而是为**大型收购或准备大型订单**。

### 股价表现与投资策略 (Stock Performance & Investment Strategy)

RocketLab的股价昨天莫名下跌了7%，但随后在盘后和夜盘开始上涨，接近回吐昨日跌幅，表现强劲。**其股价波动性较大**（“股性”可能稍差），是投资者需要忍受的事实。

*   **持仓策略**：
    *   **正股RKLB**：在如此优秀的财报下，Ace**绝对不会卖出**，占仓位约50%。
    *   **两倍做多RKLX**：若今日盘中涨幅超过10%，Ace可能会考虑卖出RKLX。
*   **买入时机**：
    *   短期：**跌破20日均线（20MA）**可作为买点。
    *   长期：可在**70多美元至80美元区间**，或者在宏观环境恶化跌破70美元时，采用**分批建仓**策略。
*   **估值对比（以SpaceX为基准）**：
    *   参考SpaceX（传闻市值17500亿美元）的估值。
    *   **Ecopstar SATS**的合理股价估算为140美元。
    *   RocketLab按相同效率计算，股价应为**87美元**。
    *   当前RocketLab股价（82-87美元区间）**低于此对等估值**。
    *   SATS股价目前约120美元（低于140美元目标）。Ace通过卖出SATS看跌期权来赚取权利金，并将其正股视为现金看待。

Ace对本次财报表现非常满意。持有的观点是，除非宏观环境恶化，否则**股价跌破70美元的可能性不大**。

### 结论与总结

Ace已尽力呈现财报的细节。本次分析耗时数小时，反复审阅财报和电话会议内容。

最后，再次感谢大家订阅**Money or Life美股频道**，目前频道正在冲刺8万订阅，请大家多多点赞、评论、订阅支持！

我们，再见！