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- 央行
date: '2024-10-06'
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- 阿甘投研
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- 朱镕基
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speaker: 海淀拙大叔
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summary: 本期节目深入探讨了当前A股市场的上涨行情，基于历史数据和货币周期理论，预测本轮牛市将持续到2026年中期，涨幅可能超过150%。文章详细分析了行情背后的信心与现实逻辑，回顾了历史上几次大牛市的驱动因素，并结合当前经济环境，对未来走势、重要节点及市场调整的七大特征进行了预判，旨在为投资者提供一个清晰的投资框架，避免情绪化决策。
tags:
- economic-cycle
- investor-sentiment
- market
title: 阿甘股票市场论：本轮A股上涨行情能涨多高？持续多长时间？
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### 本轮A股行情预测：高度与持续时间

阿甘股票市场论第一集，将探讨这轮行情能涨多高，以及持续多长时间。当股票市场一涨起来，各种预测者就会出现。我们是否也算一个呢？也算是一个。只不过我们的预测从今年8月1号就已经明确了。当时在**阿甘投研**（一个研究分析平台）上，我们在8月1号就预测底部已经确立，上涨会持续到2026年中期，且涨幅会超出预期。

在文章中，我们给出了以下几个结论：
第一，历史上每次**MED点**（MED point: 市场底部确立的关键时间点）都伴随着市场的重大底部。
第二，本轮**货币周期**（Monetary Cycle: 央行通过利率、准备金率等工具调控货币供应量，从而影响经济活动和资产价格的周期性过程）从2024年9月开始，将延续到2029年1月，持续52个月。2025年的中国股市可能会成为全球市场的明星，一年内追平过去几年落下的涨幅，或者说过去是中国折价，明年就会成为中国溢价。所以我们准确预测了9月份的行情。我们认为新周期将从9月开始，24个月向上，28个月向下，到2029年1月进入货币周期的无底。

### 行情框架与波浪分析

对于投资者来说，都需要为自己设立一个行情的框架。这就像一幅地图一样，你先有了一幅地图，才能在未来不会随波逐流，追涨杀跌，避免一个行情下来什么钱也没赚到。我们把这波大行情，也就是我们认为从2024年2月就已经开始的牛市，一直持续到2026年中期，大概是22到24个月之间。

具体来看，第一波是到2024年5月，是第一浪。那么第二浪是调整，到2024年9月。第三浪是主升浪，持续时间最长，涨幅最大，一直到2025年下半年。第四浪再一次调整到2026年初。那么再有大概4到6个月的上涨，到2026年周期，整个股市的上升期就结束了，比货币周期提前大概2到3个月。

### 行情背后的逻辑：信心与现实的摇摆

这波行情背后的逻辑其实是信心和现实在经济上升期的不断上下摇摆。
先说第一浪，它反映的是刺激经济的货币政策已经出台，大家信心起来了，市场不断上涨，从2600点一直涨到大概3200点。但是政策没有延续，**通缩**（Deflation: 货币供应量减少或经济活动下降导致物价总水平持续下跌的现象）却加剧了。这个时候大家重新回到现实，市场不断下跌，一直跌到9月份的2700点。

那么再往上开始出现强刺激，政策已经出来了。到明年二季度的时候，实体经济的复苏也起来了。那么两者叠加，会一直推升这个市场，一直涨到2025年下半年。但是到了明年下半年的时候，前期货币政策放水所造成的通胀效果就出来了。通胀出来，货币政策就要退出。这个时候大家又重新回到现实，感觉到股价的估值已经超过了现实经济的增长速度。此时就出现了一次下跌。但是最后发现，宏观经济的增长是有惯性的，即便货币政策在退出，但是经济仍在增长，上市公司的业绩还在持续好转。这个时候就出现了第五浪，一直到最后形成泡沫，泡沫破灭，特别是货币周期已经接近达到顶峰。这就是我们为这个行情设立的框架。

### 历史大行情回顾与涨幅预测

接下来重要的是，我们知道这个周期是什么，但我们最想知道这个涨幅能有多大，因为它才决定我们能赚多少钱。在预测这个涨幅之前，我们要先看看历史上超过100%的大行情，它们大概都是什么背景。

*   **2014年那次**：从2000点一直涨到5100点，持续12个月，涨幅150%。背景是通缩逼出了货币宽松，然后政策鼓励民间**加杠杆**（Leveraging: 投资者通过借贷增加投资本金，以期获得更高收益的行为，但也伴随更高的风险），造成了一个大牛市。
*   **2008年到2009年**：美国次贷危机造成的国内外通缩，逼出了4万亿的货币大放水。持续时间10个月，涨幅500%。
*   **2005年那次**：持续28个月，从998点一直涨到6000点，涨幅达到500%的一次大行情。它是什么造成的？第一是货币超发，这是外汇储备增加对冲人民币发行，造成了货币超发。第二次是**股权分制改革**（Split Share Structure Reform: 中国A股市场在21世纪初进行的一项重大制度改革，旨在解决上市公司非流通股和流通股同股不同权的问题）。还有一个是当时有经济的长期繁荣，而且是全球共振，中美经济都处于繁荣期。这就造成了一个500%的涨幅。
*   **1994年8月**：只有一个半月，但是涨幅从330点一直涨到1100点，涨幅达到200%以上。它的原因也就是当时朱镕基总理进行严厉的宏观调控，造成的严重通缩。后来鼓励券商加杠杆。当时还有一条就是缺乏竞争性的投资品，除了股票以外，其他资产的价格都在下降。

### 本轮行情驱动因素与预期涨幅

我们把造成大行情的这些必备条件梳理一下，看看我们这次9月行情是否具备：
*   **通缩性萧条**：是。只要有通缩性萧条，就一定有货币大放水。
*   **鼓励加杠杆**：鼓励。这一次还是央行加入了进来。
*   **货币宽松**：是。这一次宽松的幅度非常大，光**降准**（Reserve Requirement Ratio Cut: 央行降低商业银行存款准备金率，释放银行可贷资金，增加市场流动性的货币政策操作）就要达到一个百分点。
*   **缺乏竞争性投资品**：缺乏。现在房地产及其他投资品价格都在下跌，政府只鼓励投资股票。
*   **制度性改革**：目前来看，我们看不到，所以我们很难达到2005年那个500%的涨幅。
*   **长周期经济繁荣的起点**：我个人看我们现在是站在这个起点上，但是未来是否会如此，那还要看我们政策出台的力度以及执行的力度。

那么起码这一次9月行情，是比2014年那个行情的涨幅要大的。如果也达到150%以上的话，那么我们轻松就跨越了6100点，持续时间也会超过12个月。我们的预测是这波行情持续22个月。当然这仅供大家参考，它的背景是：通缩加货币放水，加高杠杆，加缺乏竞争性投资品。这就是我们关于涨幅的一个预期，它是一个大的牛市预期。

### 9月行情的短期预案与信心传导

具体到我们这个9月的行情，我们也要为自己设立一个预案。只有有了预案，我们才能不随波逐流。根据历史，大概它这个行情的几个重要节点是这样的：
*   9月底涨到12月初，8到9周的时间。
*   下跌1到2周，到12月中旬。
*   再接下来到春节前，再上涨3到6周。
*   春节后就要进入调整。这个调整的持续时间，我们目前还不知道，因为它取决于我们实体经济到二季度能否出现真正的复苏。也就是说，我们的灵魂一直在前面跑，我们身体还在后面跟，那么身体什么时候能跟上来呢？跟不上来，我们灵魂就要退回去，回到身体里面。这大概是这么一个周期，这个周期总共持续是3到4个月的时间。

它背后的逻辑其实就是信心的传导。这个信心的传导是怎么样呢？它先是从机构开始向散户来传导。是先从外资到国内的机构，然后再进入到场内的传导，给场内的股民，然后再开始传导向那些已经离开了股票市场的股民，重新又回来。再传导给那些新股民，再传导给新基民，最后老股民加到杠杆。这一个传导就结束了，大概它也需要3到4个月的时间。

即便对于场内的股民，它也需要相当长的时间传导。开始是怀疑，然后开始恢复信心，再往后追涨，追涨之后是满仓，满仓到最后加到杠杆。这中间也需要3到4个月的时间。同时对于那些场外的投资者，他先开始是补写，然后是怀疑，再往后是关注，再往后是尝试开始买入。买入有了赚钱效应之后，就开始全仓杀入，蜂拥开始买基金，基金再开始建仓。这中间也需要3到4个月的时间。所以我们说这9月行情，它这个周期大概就3到4个月才能完成，这是一个传导的过程，历史上都是这样的。

### 行情特征与调整信号

第一个也就是9月底到12月初，它的行情特征就是普涨、稳涨，今天涨这个，明天涨那个，一直在上涨。这是普涨。到12月初的时候就开始普跌。灵魂跑得太快，就要再往回再收一收拢一拢。特别是三季报出来之后，大家发现有的股票涨幅过高了，但是和公司业绩和预期差距太大，就开始出现普跌。那么再往后就是有涨有跌，也就是到明年1月份的时候。这个时候业绩超预期的那涨幅就加大，业绩不达预期呢，那么它就开始下跌。那么再往后到春节之后，就开始回到现实了。实体经济到底在这个强硬政策的刺激下，能不能够实现恢复性增长？这个时候我们就要看了，因为所有的预期都已经被消化完毕了。这个时候我们只能回到现实。

那么再往下我们说这个调整的时候，它有没有一些特征呢？当然是有的。我们给大家总结了7个特征：
1.  **新兴基金开始日光**：500亿、800亿的基金一天就卖完了。这代表什么呢？新基民开始入场，这个行情就快结束了。
2.  **日成交额某一天或某几天超过4万亿**：这就表示大家的分歧加大了，有的人强力卖出，有的人强力买入。
3.  **东方财富的市值超过6000亿**：大家知道2019年的时候，这个行情起来的时候，东方财富的净利润才8个亿。到行情结束的时候，东方财富的年净利润已经达到了80亿了，从8个亿到80亿，那是几年之间涨了10倍。所以这一次大家对东方财富这种金融科技类的股票预期是非常高的。行情好了，就预期到2025年净利润能从80亿涨到200亿。那个时候30倍市盈率6000亿，那估值也不高。但事实它已经高估了，因为我们的实体经济还没有起来，资本市场它不会一直这么下去的。这个时候就反映了大家的充分乐观。
4.  **监管开始查**游资**（Hot Money/Speculative Capital: 追求短期高额回报，快速进出市场，具有投机性质的资金）了**：这个时候表示，监管对这个市场的态度已经开始从刚开始的鼓励变为谨慎了。
5.  **国家队**（National Team/State-backed Funds: 中国政府或其关联机构为维护市场稳定而入市进行股票买卖的资金）**开始减仓了**：他们在行情低迷的时候不停地加仓，这个时候他们开始减仓。
6.  **老股民开始加杠杆了**：这就表示老股民场内的这些人没钱了。
7.  **港股**（Hong Kong Stocks: 在香港联合交易所上市交易的股票）**开始持续下跌了**：因为港股是先于A股涨起来的，那么它下跌的时候，理论上它就应该先于A股下跌。这是一个前瞻指标。

这7个指标不是都要达成才是调整信号，你达成了三个四个，其实大家就应该开始警惕了。

### 投资思维方法总结

所有这以上，其实都是向投资者介绍一种投资的思维方法。这个方法就是：先为自己设定一个坐标，然后在行情的不断演绎中调整这个坐标。它为的是让我们投资者有一个路线图，防止被情绪控制，到最后追涨杀跌，一轮行情结束之后，发现自己不但没有赚钱，还赔钱。

关于这个市场，我们今天就讨论到这儿。下面请大家关注第二集，就是这个市场的主线，未来会有哪些。