--- author: 小翠時政財經 date: '2026-10-27' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=fTa_Lz_6E9s speaker: 小翠時政財經 tags: - crude-oil - inflation - artificial-intelligence - cloud-computing - semiconductors title: 小翠時政財經：Anthropic招股書反駁AI需求見頂論、能源通脹壓力與姆巴佩事件 summary: 節目分析全球煉油廠產能緊張與物流提價對通脹的持續壓力；解讀Anthropic招股書展示的算力需求與高增長，反駁空頭關於AI商業化不足的觀點；評述康寧財報、微軟策略及中國A股、汽車出口與姆巴佩被封殺等熱點。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: - Kylian Mbappé - Satya Nadella - Elon Musk - Lip-Bu Tan - Duan Yongping companies_orgs: - Goldman Sachs - UPS - FedEx - Anthropic - Corning - Microsoft - NVIDIA - Meta - Intel - Pop Mart products_models: - Claude - Copilot media_books: [] status: evergreen --- 大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的10月27日，今天是禮拜二。 昨天我們看到美股漲得真的還不錯，整個半導體又回來了。很奇怪，這一屆空頭表現不盡如人意，這麼快就跑了。希望今天他們再努力努力，因為明天三大科技雲巨頭就要出財報了，留給空頭的時間真的不多了。 ### 全球煉油廠產能危機與成品油通脹壓力 我們先從宏觀開始講起。今天我們先來關注一下油價。我們之前曾經說過，現在油價最大的問題不是霍爾木茲海峽運不出油，而是煉油廠基礎設施這一塊跟不上。 高盛最近發了一篇報告，他們認為目前成品油的供應緊張可能會一直持續到2027年，而且情況比他們此前的預測可能還要悲觀。根據高盛的數據，目前中東和俄羅斯煉油廠的停產規模已經超出了他們的預計。中東方面每天停產比以前減少了160萬桶，俄羅斯的影響最大，俄羅斯每天減少420萬桶。所以加起來580萬桶，已經超過高盛9月份預計的最壞500萬桶的情況。所以對於煉油廠這部分產能，其實影響最大的確實是俄羅斯，而不是中東，非常反常對吧，非常反常。 為什麼煉油廠停產這麼嚴重呢？主要就戰爭。中東我們可以想像得到，因為伊朗有這個戰爭；俄羅斯呢，就是因為烏克蘭的這個戰爭。所以煉油廠的這個產能很難一時半會跟上。大家知道運原油只要霍爾木茲海峽通了就行，可是這些基礎設施是需要一定時間重新讓它運作起來的。 而且目前因為整個煉油廠產能不足，本來很多煉油廠已經到了維修的季節，現在為了趕進度都延期維修，繼續先先生產不維修。結果導致今年全球煉油廠計劃檢修規模同比減少27%，相當於現在全球的煉油廠機器都是超負荷運轉的。那麼以後要把這些維修給撿起來，所以高盛預計到明年，延遲的維修沒法再延遲，所以煉油廠產能不足的問題一直要持續到明年。 壓力就比較大，所以他們給了一個預期：他們認為原油價格可能會下降，也就是說明年整個原油價格會下降，但是汽油、柴油這些成品油的價格卻不會跟著跌。他們預計今年12月布倫特原油價格就會跌到每桶90美元，2027年進一步下降到80美元，但是他們卻建議投資者做多2027年夏季的歐洲汽油，其實就是煉油廠產能跟不上。 這個是有一定的依據的。而且大家會發現，目前整個原油的平均國際運費也大漲，本來比如說運費每一桶3美元，現在24美元。運輸成本增加以後，整個成品油的價格是不是又要增加？所以這個就比較討厭。我覺得這個有一定的道理，所以給大家說一下，明年的柴油、汽油想要油價降下來，可能確實不那麼樂觀。 ### 美國物流壟斷與聖誕季運費上漲 另外還有一件事情，今年聖誕購物季馬上就到了，大家知道美國人在聖誕季有非常大的購物需求，但是今年的漲價壓力仍然非常大。 10月26號路透社報道，今年第四季度美國普通包裹的地面配送費用可能會上漲5.8%，加急快遞費用上漲13.8%。為什麼快遞全部漲價呢？就是因為柴油價格暴漲。截至10月19號，美國柴油均價已經來到每加侖26.28美元，比今年2月底中東戰爭爆發前上漲了65%。UPS和聯邦快遞也大量提高他們的燃油附加費，目前已經達到基礎運費的29.5%和29%，非常誇張。本來基礎運費是10美元，光燃油附加費你就要接近3美元，還有其他費用呢。 而且還有一點，UPS和聯邦快遞他們常年幹的一件壞事，就是只要油價上漲，他們就借油價調整他們的收費規則。所以你會發現，其實單單只是因為油價上漲而導致的價格漲幅可能只有20%多，另外70%多漲幅都是他們借助油價調整自己的收費標準。而這一塊收費標準被調整以後，哪怕以後油價下來，這塊價格也不會下來。所以運費漲上去就是漲上去，下不來了，就算油價下跌也下不來。這個就是這些接近壟斷的公司，因為大家知道他們兩家基本上在美國物流是很強的，接近壟斷就可以就地起價。 每回都是這樣，所以大家才會發現怎麼有些東西都不會降價了呢？油價下來，為什麼很多商品還是維持在這個價格？其實就是因為整個漲價機制有可能已經被改變了。有些公司具備壟斷地位，這種物流網絡是難以被替代的，所以他們就可以藉機漲價。對美國消費者來說這就是一個噩耗。今天跟大家分享的這兩個消息，確實對明年的整個通脹預期都不是很有利。但是你說這個事情靠加息能搞定嗎？搞不定，他這個收費標準上去就上去了。 ### 美債拍賣與科技巨頭財報前瞻 接下來我們說說資本市場，今天關注兩件事情。 第一件，比拍賣前的市場收益率4.705%僅僅高出0.3個基點，投標覆蓋倍數是2.59倍，最近6次拍賣的平均投標覆蓋倍數是2.64倍。所以能夠看出來，這一次需求略低於平均水平。為什麼這一次短暫的需求不足呢？其實是因為很多機構現在觀望，觀望美聯儲10月28號就要公佈利率決議了。萬一美聯儲放鷹呢？放鷹的話2年期收益率就可能上漲，現在買的債券就要虧，所以觀望導致了昨天的拍賣情況不是很好。 今天還有5年期的拍賣，29號有7年期的國債拍賣，到時候我們再來看。因為長端跟短端定價不一樣，大家會看到最近10年期美債收益率有一定的避險情緒，中長端的5年、7年的曲線怎麼樣，我們到時候再來看。短端利率我們其實已經看出來，機構是在觀望，他們害怕美聯儲可能12月份還要加息。因為現在普遍預計明天可能不加息，普遍預期12月份要加息，最差最差是1月份要加息。所以現在對短端利率來說，買的國債拍賣利率如果不是特別高是沒有興趣的，這個可以理解。 第二件事情要跟大家講一下，明天的三大科技公司雲巨頭們的財報。大家要知道，明天他們的財報基本上是非常好的，特別是雲業務。我們從很多其他渠道能夠得到很多信息，比如說像谷歌最近確實被股價打得很慘，但是谷歌這一季度的雲業務增速基本上在90%以上，市場非常的樂觀。 為什麼增速這麼誇張呢？很簡單，因為我們可以根據他們前幾年的資本支出節奏來判斷現金流落地的速度、訂單兌現的速度。大家想一下，這一輪科技公司資本支出加碼是從什麼時候開始的？是25年開始的。25年到現在26年，經過一年多的建設，25年砸下去的數據中心的錢、砸下去的基建，慢慢今年開始要投產了。整個建設週期，之前幾個季度財報各家給的前瞻都是很高的，我們也會看到他們的RPO也特別的多對吧，那麼到這個季度開始就要爆發了，前期投的資本支出肯定是要收回來的。從25年開始投的，基本上從今年這一份財報開始，我們會看到每一份財報它的增長速度都會非常快，正好對應資本支出到業績兌現的這麼一個時間差。所以他們的財報一定是非常好的，營收一定是加速的，那麼就看市場買不買單，大家對這個財報是可以樂觀的。 至於說什麼時候這些科技巨頭現金流能夠回正、資本支出不再像現在砸得這麼狠了，可能還需要很長一段時間。他們一邊業績爆表，一邊繼續資本支出，這個過程還需要一段時間。但是至少從我們長期投資者、價值投資的眼光來看，這個賽道押注的是沒錯的，大家不要被那些空頭的觀點給帶走，他們很多觀點都是經不起推敲的，我們等會在美股的板塊再來說。 ### 亞太股市動態：日韓台與半導體供應鏈 接下來我們先來說說亞股。亞股日經225指數昨天收漲1.7%，日本東證指數收漲0.6%，韓國首爾綜指收漲3.1%。台灣很有意思，前幾天在休假，美股跌跌跌它都沒有跌到，真的是逃過一劫，結果現在人家又開始回彈了。 韓國非常有意思，昨天我們講過散戶是死性不改的，結果這個事情又引起了監管的重視，因為韓國散戶的融資餘額又突破了30萬億韓元，監管已經發出嚴厲警告。10月27號他們金融監管院在首爾召開了全國十家大型券商的首席風險官會議，在會議上明確表示，對6月CRO會議以來行業自律成效感到失望。融資餘額在6月24日到達38.63萬億後明明有所回落，但是本月23號又衝到30萬億以上了，年初的時候只有27萬億。韓國人的賭性還是太強，風險就會很高，股市會很容易受到衝擊。大家天天在說韓國的問題，最大問題是他們真的還特別要賭，賭性還沒有被糾正過來。 從SK海力士和三星兩家公司的基本面來說是相當好的。最近都在說存儲的鬼故事，但是我們之前講過，存儲在未來幾年特別是HBM，基本上看不到週期見頂的信號。昨天據報道，中國科技巨頭像阿里巴巴、騰訊、字節跳動，正打算要找三星和SK海力士簽長期服務器內存供應訂單，這個協議他們想要簽10年，直到2035年。一般來說長期協議現在簽3到5年，但是中國公司一簽要簽10年。SK海力士說30年以前根本就看不到供給能追上需求。只要有企業願意簽10年的長訂單，基本上就意味著10年都不缺賣貨，所以這個對整個存儲板塊是一個利好。 接下來我們說說日本。彭博社報道，日本央行禮拜二公佈了他們的CPI數據，剔除生鮮食品及特殊因素後的消費者價格同比上漲3.2%，較8月的2.6%明顯加快，是三年來最高的水平。日本政府上周公佈的CPI是2.1%，為什麼央行公佈的是3.2%呢？是因為央行把日本政府對民眾的補貼給去掉了，能源和油價是有補貼的，補貼去掉以後CPI是3.2%。所以能夠看出來，如果沒有高市早苗給民眾補貼的話，他們的CPI應該也是超得比較嚴重。從這一點上也能看出來，這個數據支撐日本央行繼續加息，現在我們基本上都認為這次是不會加，下一次再加。 還有台灣的消息。工商時報引述供應鏈人士報道說，台積電正考慮將其先進封裝工藝價格上調10%至20%，台積電又要漲價了。這樣子的話會直接推高像英偉達、AMD芯片大廠的生產成本，因為它這個先進封裝主要是供給英偉達、AMD這些芯片大廠，還會拉高蘋果一些產品的終端售價。因此對台積電是利好，對下游這些公司來說就是利空，他們可能要轉嫁出去，就看誰有能力轉嫁。蘋果現在已經很貴了，已經漲過一輪了，如果再漲一輪，不知道業績還能不能支撐。這就是亞股相關消息。 ### Anthropic 招股書深度解讀：算力需求與空頭謬誤 接下來我們說美股，今天的重頭戲。 昨天大家看到三大指數集體收漲：標普500漲了0.7%，終結了兩連跌；納指漲0.82%，納指100漲1.09%，道指漲0.28%，羅素2000指數漲0.3%，費半漲2.82%領跑。 為什麼昨天費半強勢反彈呢？就是因為Anthropic遞交的S-1招股書，裡面記錄的是上游基礎設施根本就沒有停下來的信號，所以對上游提振了。最近一直在討論鬼故事，說需求要見頂，人家Anthropic的招股書裡面大量的數據都告訴你沒有這回事。前陣子我們抄半導體抄的是對的。 Anthropic的招股書裡面到底還有哪些信息？我認為它主要就是提供了一個非常有力的、反駁現在空頭的觀點。空頭認為AI商業化需求不足，Anthropic招股書就完全反駁了這種觀點，提供了非常有力的證據，否則大家不會看到昨天半導體上漲。 首先，Anthropic的招股書確定了它的代碼是ANT，螞蟻。裡面寫了它到底賺多少錢、花多少錢。 我們來看看收入：2026年上半年，Anthropic實現營收是162.86億美元，去年同期是11.63億美元，一年漲了13倍。其中80%都來自企業和開發者調用AI模型，剩餘20%才來自訂閱服務。大家知道為什麼他們對我們說話都像爹，因為我們只佔他們20%，他們在乎的是企業客戶，人家不在乎你。 另外，截至今年9月底，Anthropic已經擁有超過1.19萬家年消費10萬美元以上的客戶，其中1,900多家客戶每年花費超過100萬美元，還有大概250家客戶每年花費超過1,000萬美元。它的淨收入留存率達到900%，也就是說一年前使用Claude的那些客戶，現在消費規模已經擴大到原來的9倍，你能看出來這個需求的增加。 上半年Anthropic還有807億美元的淨虧損，但是724億都是可轉換票據造成的，所以它經營上的虧損其實不多，只有6.93億美元，去年同期還有20多億。所以能看到經營其實改善，今年第二季度單季度還是盈利的，賺了9億多美金。能看出來它算力使用效率也得到很大改善。去年第一季度如果賺1美元，要承擔2.5美元的基礎設施成本；但今年二季度，賺1美元只需要花48美分。你看TOKEN的降價、客戶需求的增加，導致它的利潤其實反而還增加，成本大量減少。 它的支出方面，這就是半導體上漲的原因了。Anthropic和博通、谷歌、亞馬遜、微軟以及其他的算力供應商一共簽的合同規模達到6,370億美元。其中博通的TPU租賃是1,612億美元，SpaceX的GPU算力最高是1,205億美元，谷歌1,145億，亞馬遜至少1,100億，微軟至少449億。如果他未來不能夠賺足夠的錢，這些賬單怎麼付？ 另外，它48%的收入都是通過雲計算平台銷售的，所以它非常依靠像谷歌、亞馬遜、微軟這些合作夥伴給它分發。 整個定價現在還沒出來，IPO到底是1.5萬億還是2萬億沒有出來。但是我之前有跟大家說過，如果你接受1.5萬億這個價格，那麼你必須要押注它在2028年實現2,000億美元的營收。也就是說它目前給出的IPO價格已經提前計價了兩年，已經計價了2028年它可以實現2,000億。如果2028年不能實現2,000億這個價格，你到2028年可能還是虧錢的。當然我認為它還是會漲，只不過這兩年都漲不動，吃相有點難看，太貴。 這個就是目前IPO市場普遍存在的問題，一級市場吃相太難看，留給我們二級市場只有湯，甚至連湯都沒有，他們割走了幾乎所有的利潤，給出來的定價非常不合理。因此我建議大家如果真的很想要這只股票，我建議你們等到它跌破發行價再去買，這樣子還有一些利潤空間。否則的話，如果它2028年2,000億美元就算能夠實現好了，漲幅也是不太高的，因為已經把2028年2,000億美元的收入計價在現在的1.5萬億裡面了，太貴了。除非你認為它的爆發力更加強，比如說2028年的收入是3,000億、4,000億，你這麼去想，那麼現在買就是便宜的。但是目前我認為還是有壓力。 這個是Anthropic招股書相關的內容，週末會員直播再去補充。 為什麼我說它的這份財報是反駁了之前空頭的一些觀點呢？因為我最近看到華爾街主流的空頭大概是兩個觀點： 第一個觀點，他們認為TOKEN價格下降所帶來的需求增長是有限的。我們一直說TOKEN越來越便宜以後，我們就會讓AI做更多的事情，需求總量是增加的，他們對此是提出異議的。大家知道目前去OpenRouter平台上看，就會發現他們現在每周處理的TOKEN數量確實漲了很多，從2025年到現在大概20個月漲了大概250倍，增長很驚人。但是收入增長就不高，因為開源模型處理了72%的TOKEN，但是貢獻27%的消費金額。所以他們認為絕大多數AI的使用量都是流向了價格很便宜的模型，賺錢效應怎麼體現呢？這是空頭的一個觀點。我們在Anthropic裡面就看到了，作為頭部模型來說，TOKEN越來越便宜，開源模型持續衝擊市場，但是不影響它的頭部大客戶幾倍幾倍地增加。所以這個需求是真實的，並且能給它創造極高的增速，反駁了空頭的第一個觀點。 第二個觀點，空頭認為科技公司AI利潤的增長速度趕不上他們資本支出增加的速度。這裡面有一個差異，比如說這家公司因為AI現在利潤一年能漲20%，但是資本支出卻增加60%，他們覺得這個剪刀差太大。我告訴大家，這個東西是一個非常常識性的錯誤。因為基礎設施的投入產生的收益不是只有一年的，今年投了1萬億基礎設施，那是每年都能給我掙錢，數據中心每年能夠給我掙錢。所以你不能單純地拿今年的盈利去比今年的資本支出，這個資本支出是兌現到後面每一年的，所以這個觀點很容易被反駁。 前面那個觀點是不是TOKEN越來越便宜以後需求漲得就沒有那麼高，目前我們從英偉達GPU的租金上漲其實也能看出來一些端倪。既然現在開源模型這麼多，TOKEN單價這麼便宜，為什麼GPU的租金還漲這麼厲害呢？今年以來，英偉達H200的GPU租賃價格上漲106%，B200上漲120%，連續推出6年的最老的A100租賃價格也在上漲。既然AI模型之間價格戰打得這麼激烈，為什麼提供算力的GPU卻漲得這麼厲害？就是因為現在GPU使用的效率增加了，每生產100萬TOKEN的成本就算GPU租金漲了一倍，成本還下降80%，這個就是英偉達的強項。再加上AI數據中心都是提前投入的，今年投入的資金到未來很多年每年都能產生回報。所以空頭的這些觀點很難讓人去相信，有點牽強。我們至少從Anthropic應用的利潤爆發、客戶使用量的增加就可以看出來，我相信明年OpenAI上市的時候情況也是大差不差的。 ### 康寧與科技巨頭動態：微軟、英偉達、英特爾 接下來我們再說今天早上康寧的財報。我單單看一下康寧財報的內容： 數據上看相當不錯，公司核心營收達到50.81億，同比增長19%，超過市場預期50.3億；調整後每股收益0.91美元，同比增長36%，也高於市場預期的0.88美元。公司的盈利能力也在改善，核心毛利率從去年同期的39%提高到40.5%，營業利潤率也從19.6%提高到22.7%，說明康寧現在不僅賣了更多的產品，而且每賺一美元能夠留下的利潤也在增加。 這份財報最大的亮點就是AI數據中心帶動的光通信業務。第三季度康寧光通信部門的收入達到23.79億美元，同比增長44%，其中面向企業網絡的業務增長了84%，生成式AI相關產品的銷售額更是同比超過100%。CEO特別強調，康寧AI產品收入的增長速度已經超過了GPU出貨量的增長速度。為什麼會這樣呢？因為AI數據中心的規模越來越大以後，GPU之間需要交互的數據越來越多，對高速光纖連接的需求也會不斷增加。過去每增加一台服務器需要配備一定數量的網絡連接，現在AI集群越來越複雜以後，每增加一台GPU就要配套更多的光纖和連接設備。所以康寧不僅能夠受益於GPU出貨量的增加，還能從每台GPU所需要的光通信設備裡獲益，這也是為什麼它的AI相關收入增長能夠超過GPU。 利潤方面，光通信部門第三季度賺了5.32億美元，同比增長80%，明顯超過44%的收入增速，所以AI確實幫它改善了業務盈利能力。康寧還透露第三季度自己簽了四項長期協議，價值數十億美元。康寧的訂單基本上全部都是長期的，他們給出的2030年長期目標是400億美元的營收。大家可以根據400億美元的營收來倒推當時的股價，基本上在300到400以上，300是非常非常保守的一個價格，400塊都是合理的。這家公司相當的穩，確定性非常高，就在於業績透明度非常高，長期訂單特別多，未來三五年的業績基本上估算得相當準確，偏離度會比較少。這是一隻確定性高的上游股票，大家如果持有的話不用太慌張要把它賣掉，基本面挺好的。 昨天英偉達和Meta宣佈進一步合作，英偉達會拿出30億美元認購Meta新發行的股票，這也算是提振了一下昨天整個上游。因為本來Meta要融資大家就慌，現在有英偉達加入，會讓Meta的股價相對支撐力強一點。 今天我看到整個AI基礎設施數據中心有一個新的鬼故事。The Information報道現在有一個新的金融風險暴露出來：項目延期需要罰巨額罰款。今年春天有一些數據中心客戶如果你延期每天只需要罰100萬美元，但是現在一些新的項目賠償要求提高到了每天500萬美元。所以現在保險公司進入，保險費就要增加，數據中心的保險費這塊成本要漲。標普全球估計2026年數據中心的保險費規模會達到100億美元，到2030年可能接近240億美元。這是數據中心新增加的一項成本，如果每年這麼漲，有一天GPU租金漲不過了，利潤就受到壓迫，像CoreWeave、Nebius這些小的包工頭，他們本身融資成本就非常高（9%、10%），利潤空間有可能縮窄。這是最新的一些小雲廠商的鬼故事。 接下來我們來說微軟。微軟特別摳，為了砸錢資本支出結果要裁員。公司預計要為6萬名員工提供自願離職補償，覆蓋美國、加拿大、印度、英國等等。到今年6月底微軟全球員工是22.3萬，所以這一次一下要裁掉接近30%的人。為什麼裁這麼多人？把錢省下來砸基礎設施、造數據中心、搞資本支出。這是微軟的一個傳統技能——摳。微軟在現金流方面是目前幾家雲巨頭裡面表現最好的，現金流還是正的，所以它非常不希望自己像谷歌一樣現金流幹到負，Meta就更激進了。它希望這裡省一點、那裡省一點，把人裁掉然後再去砸數據中心。所以大家能看到資本支出見頂這個說法其實並不合理。我認為資本支出的增速見頂是可以預期的，不可能每年60%去漲，基數太高了；但是資本支出這幾年依然每年要漲一點，絕對數值肯定還是往上走的，增速見頂這個東西並不重要。連最保守的微軟都要這麼砸錢在AI基礎設施、數據中心上，算力大大的不夠，那麼你就應該相信AI泡沫這個鬼故事不可信。 昨天CEO納德拉接受了播客採訪，他提到了一些事情： 首先，他認為AI大模型遲早會爆發激烈的價格戰。因為他覺得很多企業目前並不需要什麼都用最好的大模型。微軟自己內部的Copilot已經在大量混合使用廉價的閉源模型和開源模型，為了利潤。所以他認為大模型的價格戰一定會存在。當然他說最昂貴的大模型因為最好用，所以仍然有非常堅固的頭部客戶，主要是底下一些新出來的模型以及開源模型可能會經歷比較嚴酷的價格戰。未來AI的使用量可能會越來越大，每次調用的價格會越來越便宜，基礎模型廠商的利潤空間就受到擠壓。其實意思就是像微軟這種雲巨頭有分發能力，拿走大量蛋糕，讓小模型公司完蛋；而像OpenAI和Anthropic因為頂尖模型有自己的核心客戶，這塊利潤拿不走。 其次，納德拉認為企業應該真正掌握的核心資產就是自己的數據，他不認為企業要單單綁定在一個模型身上，要防範大模型慢慢把核心競爭力給搶走。 第三，他自己說過去有一個錯誤的認知，以為AI模型越強大就會變得更安全；現在改變了說法，認為企業必須要假設AI模型可能會出現錯誤、出現攻擊，所以在模型之外要建立嚴格的權限管理，還需要人在背後監督。另外他還提到整個AI行業最重要的財務問題：如果未來訓練一個頂級模型需要花費1,000億美元，那麼這些投資最終必須要提高生產力、推動全球經濟增長來獲得回報。不可能永遠靠融資來支撐增長，最終一定要靠經濟增長。他們在行業最前沿，對盈利增長是有信心的，到時候我們用財報來證明就可以了。 昨天馬斯克還給存儲行業背書。10月26號有一家市場研究機構在社交媒體上討論，他們認為到2030年全球人形機器人對DRAM內存的需求大概從今年的8,300太比特增長到17.2萬太比特，增加大概20倍，而且每台機器人平均需要的內存容量會從目前的19GB增加到39GB。馬斯克看到以後直接評論說這種分析太荒謬了，他認為未來機器人對內存的需求將超過地球上其他所有領域，因為人類要靠機器在現實生活中完成各種工作，將來幾乎全部人工智能的存儲基本上都被機器人承包了。美光在最新財報電話會議上也說過，自動駕駛汽車已經成為物理AI的重要場景，未來還有人形機器人，提前在往這方面佈局，也認為自己的存儲需求根本就沒有見頂。不是只有GPU和數據中心要用，未來物理AI時代客戶要更多存儲，所以對存儲行業大家不要太悲觀，AI才剛剛起步，存儲沒有這麼快見頂。 英特爾還有個好消息，昨天英特爾收購了以色列的一家量子計算軟件公司Classiq，正式進軍量子計算的軟硬件一體化市場。為什麼要收購這家公司呢？英特爾研究量子計算很多年，只是大家不太重視它，之前管理層比較糟糕。量子計算有一個難題就是軟件開發太複雜，把軟件公司收購過來實現軟硬件一體化，給自己找了一個新的發展方向和增長渠道。量子計算雖然商業化還早，但提前未雨綢繆。英特爾在CPU落後於AMD，代工還在追台積電，非常希望自己能有一些東西走在市場前面，不要總是被淘汰或追趕，量子計算是他提前押注的一個賽道，是一個長期戰略。我對陳立武非常滿意，投資英特爾就是因為陳立武表現出來的管理經營能力，這個人比較保守不會亂畫餅，跟黃仁勳的風格比較接近，所以我對英特爾比較樂觀。 ### 中國市場現狀：A股、泡泡瑪特與汽車出海 最後我們看中國。 昨天A股又跌崩了，滬指跌1.33%，深成指跌2.5%，創業板指跌3.4%。美股半導體在反彈，昨天A股半導體漲了一點點馬上跌回去，繼續拉高出貨。幾乎已經是股災了，但是一旦股災，銀行股就創新高：工商銀行、建設銀行再創歷史新高，滬農商行創年內新高，所有銀行股全部拉漲，國家隊繼續拉。 最近段永平在國內被人罵得很慘，因為他買的泡泡瑪特非常糟糕，虧了好幾億甚至幾十億，他重倉。泡泡瑪特27號的業績公告非常糟糕：2026年第三季度整體盈利下降45%-50%；中國地區收益同比下降25%-30%；亞太收益同比下降65%-70%；美洲收益下降70%-75%；歐洲和其他地區收益下降50%-55%；中國線下渠道收益下降5%-10%，線上渠道收益同比下降45%-50%。業績崩成這樣，就是因為Labubu紅了以後，下一個爆款IP沒有。這種企業比較難的一點就是得持續有爆款，否則大家都買過了，沒有下一個爆款就不行。而且它現在在海外開了很多實體店，美國、歐洲、日本到處開實體店，租金和經營成本很貴。如果沒有那麼好的新IP產品把營業額帶上去，成本一下就會體現在經營壓力裡。我覺得現在去投資這些消費品有點蠢，不知道段永平為什麼投而且越投越多，持續看好有點自我洗腦了。有錯就要認，現在投資美股要投AI科技板塊，港股就更加不能玩了。 接下來我們看一下中國品牌汽車銷售數據。前三季度中國汽車行業利潤跌成狗了，收入增長2.6%，成本增長3.8%，利潤下降23%。9月份行業銷售利潤率只剩1.4%，單車毛利降到只有5,000塊，創有統計記錄以來的新低。在國內整個市場捲得一塌糊塗，所以轉戰歐洲。9月份中國品牌汽車在歐洲的市場份額較上一年增長近一倍，佔歐洲地區總銷量的14.5%，其中混合動力汽車銷量遙遙領先，直接超過了包括豐田汽車在內的日本汽車商11.9%的市佔率。中國在歐洲的汽車銷售市佔率已經超過日本了。為什麼那麼要押注歐洲？就是因為中國國內捲得一塌糊塗掙不到錢，如果沒有歐洲市場這麼大的增量，這些企業早就破產、現金流跟不上了。 ### 姆巴佩事件與「辱華」輿論反思 最後我們講一下封面這件非常匪夷所思的事情。姆巴佩在一段採訪裡面，人家問他什麼表情包最讓他發笑，他說最讓他發笑的就是把他P到「中國獨裁者」臉上的表情包，他經常用它，其實就是毛澤東。他說了一個「中國獨裁者」，這五個字讓小粉紅集體破防，國內跟姆巴佩有合作的企業紛紛切割。 說毛澤東是獨裁者這都不行了？這是事實啊，殺了幾千萬中國人還不是獨裁者？他都沒有說習近平，可見現在中國小粉紅有多麼神經質。中國小粉紅說起別人國家，說川普、說高市早苗、說賴清德，說什麼都有，人家有什麼反應嗎？你說人家這些人是獨裁者都經不起事實推敲，可是人家說毛澤東是獨裁者，毛澤東自己都承認自己是獨裁者了。結果人家說一個中國獨裁者，立刻自尊心受到傷害。 把姆巴佩給封了，傷害的不是自己嗎？中國球迷很多的，姆巴佩不讓看，皇馬不能看了，法國隊不能看了，世界盃法國隊比賽不轉播了，皇馬比賽不給轉播了，西甲、歐冠有什麼好看的？足球球迷以後就不用看了。出征不還斷了自己的娛樂？姆巴佩在皇馬踢得好好的，就算沒有中國市場人家也沒什麼事，可是你就沒有足球看了，這不是自己傷害自己嗎？中國現在這個輿論被弄得越來越弱智了。 中國有批評別國政治人物的言論自由，隨便怎麼罵都行，但人家一說他就破防。姆巴佩完全沒有得罪中國，他還說自己很喜歡用，以為中國粉絲會喜歡聽這話。他要說個毛澤東就沒事，只不過把毛澤東是獨裁者這個事實說出來就破防。 人生命當中有三件事避免不了：呼吸、交稅、辱華。你無時無刻以為自己沒辱華是不行的，一個人特別精明知道所有的點在哪裡都會踩雷，因為知道這件事本身就已經辱華了，已經知道小粉紅的G點在哪就已經辱華了，所以辱華這輩子是不可能避免的。 共產黨倒也不喜歡這樣的小粉紅太多，因為會反噬。但是沒辦法，自己養出來的蠱，現在自己給自己弄死了。中國外交部被民意逼著也得說，外交部說高市早苗要重返二戰帝國主義，每天罵各個國家的領導人，性別侮辱、外貌侮辱，還把人家P成進擊的巨人，人家日本人也沒有那麼神經病，隨便你說。政治人物隨便你去惡搞，說毛澤東是個獨裁者都不能說。 姆巴佩這個採訪還是4月2號的，我現在才看到。4月2號拜登也說過習近平是獨裁者。如果球賽給姆巴佩打馬賽克，那這球還看個屁？看不到動作和組織進攻，影響看比賽。 今天李克強忌日，謝謝這位朋友提醒。今天就跟大家分享這麼多，感覺好日子就快回來了，因為空頭有點沒力了。明天三大雲巨頭就要給財報，財報肯定是很好的，空頭再加把勁，中期選舉也結束了，留給空頭的時間不多了，盡量再砸一砸讓我們抄一個比較好的底。明天後天的節目非常重要，明天再見，拜拜，祝大家生活愉快，拜拜！