--- layout: post.njk source: https://168xclub.substack.com/p/rick-vu-w-ai web_feed: articleId: cmvy0kjzw00089eye66g64o1l feedSourceId: cmvy0jryb005pcgedc7k7qjuo guid: https://168xclub.substack.com/p/rick-vu-w-ai sourceUrl: https://168xclub.substack.com/p/rick-vu-w-ai speaker: 168xclub title: Rick：別猜 V、U 還是 W，留在場內等 AI 再加速 - 168X date: '2026-10-29' summary: 文章讨论了对AI发展趋势的看法，核心观点是市场正在用旧的软件估值框架来定价，而未来的核心价值将从订阅费转向直接交付的科研和商业结果（Outcome）。作者认为，随着模型能力增强，AI的价值将体现在生物、材料、能源等领域，而非单纯的Chatbot。同时，作者对AI基础设施的巨大融資需求可能推高長端利率，對房地產和新興市場構成壓力。在資產配置上，作者減持NVIDIA，更偏好擁有製造、認證和不可壓縮時間壁壘的公司，如Fab、設備和Storage。對於Crypto，作者長期看好Agentic Economy，但因AI對數學和Cryptography的加速，短期內選擇清掉BTC以避開Q-Day的風險。 area: finance-wealth category: investment-assets tags: - ai-investment - hardware-investment - investment-strategy - crypto-risk - tech-trends people: - Rick - Mr. Z companies_orgs: - Anthropic - NVIDIA - OpenAI - Microsoft - TSMC - Intel - ASML - MU - SK Hynix - Samsung - Coherent - Veeco - Applied Materials - KLA - Amkor - FormFactor - Teradyne products_models: - Frontier Model - Claude media_books: [] draft: true status: evergreen --- # Subscribe Sign in Translate # Rick：別猜 V、U 還是 W，留在場內等 AI 再加速 168X Oct 29, 2026 Share > 內地身分 5 分鐘極速開戶 BIT @BITstocks_CN 證券｜美股、港股真實股票 + 港股打新｜支援 USDT / USDC 入金｜Non-CRS 交易免稅透過 168X 註冊並完成核驗，即可加入 168X Trading Room，獲取 BIT 獨家研報！👉 立即註冊：https://www.bit.com/zh/register?invite_code=BMDMP4 Frontier AI 正從賣 Subscription、API 和 Token，走向直接出售科研與商業結果；算力軍備競賽不會因為短期 ARR 放緩停止，但 Alpha 正從“所有 AI 都漲”收斂到 Storage、Fab、Equipment 與 Bio 2026 年 10 月 28 日，168X 再次邀請 Rick（@rickawsb），從 Anthropic IPO 開始，一路聊到 Frontier Model、AI for Science、Recursive Self-Improvement、Hyperscaler CapEx、半導體、Memory、Neocloud，以及 Crypto 正在面對的新風險。 Rick 這次最核心的判斷，比單純“繼續 Long AI”更進一步：市場正在用舊的軟體估值框架，給一種可能完全不同的商品定價。 如果最強模型最終不再靠每月 $200 Subscription 或 API Token 賺錢，而是直接創造新藥、新材料、晶片設計甚至科學發現，那麼今天市場高度關注的 ARR，可能根本不是 Frontier AI 最終的核心價值。 這也改變了他的資產選擇。Rick 已經減掉大部分 NVIDIA，更偏好擁有製造、認證、設備與不可壓縮時間壁壘的公司；Storage 仍然是其最大倉位，之後是 Chip、Bio 與 Equipment。Crypto 則剛好相反，他長期比過去任何時候都更看好 Agentic Economy on Crypto，卻因為 AI 對數學、Cryptography 與 Quantum 的加速，選擇先把 BTC 基本清掉。 Subscribe > 👉 追蹤 @168X_Fortune，168X 是專注 AI、半導體、Web3 的華語科技媒體👉 加入 168X 研究討論群，交流美股、台股、AI、半導體與 Crypto 最新變化👉 主持人：Mr. Z（@168MrZ）& 來賓：Rick（@rickawsb）👉 收聽訪談：Spotify | YouTube # 本文目錄 一、Anthropic IPO 嚴重低估：真正誇張的不是營收，而是 Capital Efficiency 二、ARR 可能開始失效：Frontier AI 下一步不是賣 Token，而是賣結果 三、最強模型可能根本不會開放：Closed Source 與 Open Source 的差距正在拉大 四、RSI 真正的終局：模型迭代模型、晶片、Fab 與能源以後，領先者可能永遠領先 五、微軟為什麼兩年裁 6 次：Hyperscaler 正在砍一切成本，只為保住 AI Capacity 六、Anthropic 上市會吸血半導體嗎？短期可能，長期 IPO 錢最後還是流回算力 七、AI 下一棒不是 Chatbot：Bio、Materials、Energy 才是 Earnings 真正爆發的地方 八、AI 最大副作用可能是利率：10Y 走向 6% 以上，房地產與新興市場先承壓 九、市場從 K 型進入 I 型：未來連 AI 內部都只有最強資產值得持有 十、為什麼 Rick 已經賣掉大半 NVIDIA：CUDA 護城河變窄，真正難替代的是 Fab 與設備 十一、Optical / Equipment 怎麼買：COHR、VECO、AMAT、KLAC、FORM、TER 開始進入 Watchlist 十二、Storage 仍然是最大倉位：MU、SK Hynix、Samsung 是 Rick 眼里最不對稱的 Bet 十三、Neocloud 被錯殺了嗎？市場只看債務，卻沒有給 Power Contract 定價 十四、長期最 Bullish Crypto，為什麼現在卻清倉 BTC：AI、P vs NP、Quantum 與 Q-Day 十五、2026 Q4 到 2027 Q1：別猜 V、U 還是 W，最大的風險是反轉時你不在車上 ## 一、Anthropic IPO 嚴重低估：真正誇張的不是營收，而是 Capital Efficiency Mr. Z：Anthropic 這次 IPO 出來以後，你最大的感受是什麼？ Rick：我很看好 Anthropic。如果它真的是按現在市場討論的這個估值上，我個人覺得是嚴重低估，我會買。 Rick：大家第一眼會看到它的營收成長很快，同時 GAAP 還是虧損，然後會覺得 Cost 很高。但這裡面有相當一部分是過去融資、債轉股以及 Equity Appreciation 帶來的 Liability，並不完全等於它真實的 Operating Spending。 Rick：真正值得看的，是它實際投入的錢，相對於現在 Revenue、ARR 和成長速度到底有多大。從一個 Startup 的角度，我覺得這種 Capital Efficiency 的 Growth 是前所未見的。 Rick：所以我不會只看“它還虧多少錢”。真正的問題應該是：為了創造 1 塊錢新增智能、Revenue 和未來 Earnings，它到底需要燒掉多少錢？ ## 二、ARR 可能開始失效：Frontier AI 下一步不是賣 Token，而是賣結果 Mr. Z：Anthropic 上市以後，市場終於可以看到真實營收、利潤、現金流。你以後最看重什麼指標？ Rick：我反而有一個比較暴論的看法。我從 8 月開始就在說，未來 ARR 可能沒有大家想象中那麼重要，甚至 Subscription 本身都可能沒有那麼重要。 Rick：原因很簡單。當模型能力還不夠強的時候，OpenAI、Anthropic 只能賣每月 $20、$200 的 Subscription，或者賣 API Token。但如果模型開始真正解決最前沿數學、物理、材料、生物問題，這些公司為什麼還要在乎普通使用者每個月那一點訂閱費？ Rick：假設它真的能夠做出新的抗癌藥、延長壽命的新分子、新材料，甚至新的常溫超導方案，你最後願意為這些結果付的錢，根本不是 $200 一個月。 Rick：電力革命早期，電力公司真正賣給消費者的也不是“電流”，而是光明。AI 最終也一樣。它不會永遠賣 Token，它會開始賣 Outcome。 Rick：可能再過半年、一年，最強的模型公司會越來越少討論 Token Price，越來越多直接交付結果。新藥配方賣給藥廠，新材料賣給製造商，科學發現本身直接 Monetize。 Rick：如果這個方向成立，今天市場拿 SaaS ARR Multiple 給 Frontier Intelligence 定價，本身可能就是錯的。 ## 三、最強模型可能根本不會開放：Closed Source 與 Open Source 的差距正在拉大 Mr. Z：但另一方面，中國 Open Source 追得很快。Closed Source 的領先真的能持續嗎？ Rick：我現在反而覺得，Frontier Closed Source 和 Open Source 的差距有可能是在拉大。 Rick：大家看到的公開模型，只是外面能用到的東西。OpenAI 內部解決前沿數學問題的模型，到現在市場連影子都沒有看到。為什麼一定要放出來？如果這個模型能直接創造極高價值，它完全沒有必要開放 API，讓競爭對手拿它蒸餾、學習。 Rick：Open Source 現在當然還是很強，但你會發現很多開源模型還在競爭 Benchmark、Coding、SWE-bench，而最強的閉源模型已經開始去碰數學、物理、材料和生命科學最前沿的問題。 Rick：所以所謂“Pacing the Frontier”，我甚至願意做一個比較惡毒的解釋：Frontier Labs 內部繼續拼命往前跑，但大家形成某種默契，真正最強的模型不一定對外開放。 Rick：如果未來最強模型連 API 都不賣，Open Source 對它的 Revenue Cannibalization 可能也沒有大家想象得那麼直接，因為兩邊賣的東西已經不是同一種產品。 ## 四、RSI 真正的終局：模型迭代模型、晶片、Fab 與能源以後，領先者可能永遠領先 Mr. Z：你最近一直講 Recursive Self-Improvement。什麼才算真正進入 RSI？ Rick：我的框架一直是 3 層。 Rick：第一，模型吃應用。 模型能力越來越強以後，大量所謂 AI Application 最後可能直接變成 Model Feature。 Rick：第二，算力吃模型。 沒有足夠算力的模型公司，很難持續留在 Frontier。因為模型要做 Recursive Self-Improvement，本身就需要越來越多 Compute。 Rick：第三才是最關鍵的，就是整個閉環形成：模型開始迭代下一代模型，同時模型開始幫助設計 Chip，再往下幫助優化 Fab、Energy Infrastructure。 Rick：一旦這個循環形成，就會出現非常可怕的正反饋。算力領先帶來模型領先，模型領先又讓你更快設計晶片、更快建設算力，新的算力繼續拉開模型差距。領先會製造更多領先。 Rick：在那個時間點以後，後來者可能不是“慢 12 個月”，而是幾乎永遠追不上。 Rick：馬斯克現在拼命做 Compute、Chip、Energy、Model，本質上就是希望在這個完整閉環形成之前，先完成彎道超車。 ## 五、微軟為什麼兩年裁 6 次：Hyperscaler 正在砍一切成本，只為保住 AI Capacity Mr. Z：但市場現在很擔心 CapEx。微軟這種公司一邊裁員，一邊繼續燒算力，這件事你怎麼看？ Rick：我反而覺得這件事特別值得看，微軟過去兩年已經反復做了多輪裁員。正常的大公司如果知道未來 3 年要裁 20%，一般會傾向一次性把事情做掉，因為少量多次裁員對士氣的破壞其實更大。 Rick：為什麼微軟卻反復裁？我的非專業理解是：Capacity 的需求成長，已經快到原來的 Budget 永遠追不上變化。 Rick：所以 CFO 要做的事情就是砍員工、砍其他 Business Expense，把更多資源留給 AI Datacenter 和 Compute。 Rick：這也是為什麼我不太擔心短期 ARR 放緩，就會讓 Hyperscaler 停止 CapEx。這是一場沒有人敢輸的軍備競賽。你可以全力以赴以後還是輸，但如果不全力以赴，大概率直接出局。 Rick：接下來 Hyperscaler 真正的挑戰，是怎麼在 Debt、Equity Dilution、Cost Cutting 和 Capacity Expansion 之間維持 Balance，同時盡可能 Aggressive。 ## 六、Anthropic 上市會吸血半導體嗎？短期可能，長期 IPO 錢最後還是流回算力 Mr. Z：Anthropic 作為第一批真正意義上的 Pure-play Frontier Model 股票上市，會不會直接吸走 Semiconductor 的 AI Premium？ Rick：有可能。過去幾年，為什麼大家去買 Memory、Optical、GPU、Equipment？因為公開市場沒有真正純的 Frontier Model 股票，所以大家只能透過 Supply Chain 去買 AI Exposure。 Rick：Anthropic 如果上市以後，它可能變成最純的 AI Asset，那短期確實可能吸走一部分 Hardware 的資金。 Rick：但另外一面也必須看。Anthropic IPO 融到的錢最後拿去乾嘛？還是買算力。 Rick：所以這是一個很有意思的雙向關係。一邊可能吸走 Supply Chain 的 Valuation Premium，另一邊它募集到的錢最後又重新變成 GPU、Memory、Networking、Datacenter 的訂單。 Rick：短期資金怎麼走我不知道，但從整個產業上下游來看，我不認為 Anthropic 上市是一個純粹利空 Hardware 的事件。 ## 七、AI 下一棒不是 Chatbot：Bio、Materials、Energy 才是 Earnings 真正爆發的地方 Mr. Z：如果下一輪 AI 股票不是再靠 Narrative，而是要靠 Earnings，利潤最快會從哪裡出來？ Rick：我覺得一個已經越來越明顯的方向就是 Bio。 Rick：為什麼 OpenAI、Anthropic 這些公司都開始跟生命科學公司合作？因為當模型進入數學、物理和科學研究以後，下游最直接的經濟價值就不只是“幫你寫 Email”，而是幫助設計蛋白質、藥物、分子和實驗。 Rick：過去兩三個月很多 Bio 的成長股其實已經拉了一輪，這不是沒有原因的。 Rick：AI for Science 的意義就在這裡。你不是讓一個人工作快 20%，而是開始創造以前不存在的發現。 Rick：而且這不會只停在 Bio。後面還有 Materials、Energy、Nuclear Fusion、Quantum、Superconductors。AI 最終帶來的不是一場產業革命，而是一台不斷製造新產業革命的機器。 Rick：以前一個技術週期可能幾十年，現在智能本身在加速以後，所有技術成熟曲線都會被壓縮。市場未來會經歷更多回調，但每一次下一輪技術革命重新啓動時，上漲也可能比過去來得更快。 ## 八、AI 最大副作用可能是利率：10Y 走向 6% 以上，房地產與新興市場先承壓 Mr. Z：你對未來利率的觀點反而比市場更極端？ Rick：對。我覺得很多人只在討論 AI 會創造多少 Earnings，但沒有認真想 AI Infrastructure 到底需要多少錢。 Rick：Hyperscaler、Neocloud、Datacenter、Energy、Semiconductor 全部都需要大量融資。這是以前不存在的一塊新增資本需求。 Rick：如果未來 AI 產業繼續擴大 Debt Issuance，那長端利率可能不是簡單 Higher for Longer，而是 Much Higher for Longer。 Rick：我不會因為 10 年美債去到 6% 就驚訝，7%、8% 我也不會覺得完全不可能。當然這是一個非常極端的情景判斷，但它背後的邏輯很簡單：新增資金需求遠遠大於過去。 Rick：這會帶來兩個非常重要的結果。第一，新興市場會承受巨大壓力。當美國無風險資產本身就能給出極高收益，全球美元為什麼還要留在風險更高的市場？歷史上 10Y 在高位時，東南亞、拉美、歐洲外圍市場都出現過巨大的資本壓力。 Rick：第二，房地產可能是最大的 Loser。 一邊是高利率，一邊未來 AI Agent 又可能衝擊大量白領就業，高 Financing Cost 加高失業，對房地產是雙重壓力。 ## 九、市場從 K 型進入 I 型：未來連 AI 內部都只有最強資產值得持有 Mr. Z：所以如果長端利率持續很高，股票到底還能買什麼？ Rick：我之前一直講 K 型市場，但我現在的觀點可能比以前更 Extreme。接下來可能不是 K 型，是 I 型。 Rick：什麼意思？不是 AI 和非 AI 分化而已，而是連 AI 內部都繼續分層。 Rick：真正最強的資產還可以拿，但如果一個 AI 公司本身的 Moat 不夠強，那即使它掛著 AI 標籤，我也不願意碰。 Rick：未來你不能再用“只要 AI Supply Chain 都會漲”的邏輯買股票。 Rick：當智能越來越強，它開始吃 Software、吃 Application，之後還會開始吃 Chip Design。每一層價值鏈都要重新問一次：你的護城河到底是不是 AI 本身無法快速複製的？ ## 十、為什麼 Rick 已經賣掉大半 NVIDIA：CUDA 護城河變窄，真正難替代的是 Fab 與設備 Mr. Z：連 NVIDIA 你現在都開始覺得護城河沒過去那麼寬？ Rick：我兩個月前就已經賣掉大半 NVIDIA。剩下還有一些，很大原因只是部分正股持有還沒到一年，稅務上沒有必要現在動。 Rick：我不是說 NVIDIA 不好，而是我覺得它已經不是最好的 Risk / Reward。 Rick：過去 NVIDIA 最大的 Moat 之一是 CUDA。但今天你會不斷看到團隊做 CUDA Alternative，Google、Amazon、OpenAI 甚至 Frontier Labs 自己都在做 Chip。 Rick：更重要的是，當模型可以開始幫助設計下一代晶片以後，Chip Design 本身的開發週期還會繼續縮短。 Rick：所以我會問：如果未來 Frontier Model 公司自己都能越來越快設計晶片，那單純 Chip Design Company 的 Moat 到底還有多寬？ Rick：相較之下，我更喜歡 Fab、核心設備與製造環節。 Rick：TSMC、Intel、ASML，以及生產、測試設備裡面很多公司的護城河，不只是技術，而是不可壓縮的時間。 Rick：你進入一條量產線的認證以後，客戶不會因為明天有人便宜 5% 就把你換掉，因為重新認證、重新驗證的成本和潛在損失太高。AI 可以壓縮 Software 時間，但暫時壓縮不了 Fab Qualification 的時間，這就是我覺得更可靠的 Moat。 ## 十一、Optical / Equipment 怎麼買：COHR、VECO、AMAT、KLAC、FORM、TER 開始進入 Watchlist Mr. Z：如果從 Fab 再往上下游拆，你現在具體還看哪些？ Rick：Optical 我這段時間有買 Coherent（COHR）。 Rick：我也買了 Veeco（VECO），它做 MOCVD 等設備，可以理解成 Optical 上游生產設備的一環。我看這類公司的邏輯不是明天突然爆 50%，而是產能不足、供應商數量有限，而且客戶一旦導入設備，不會輕易換。 Rick：Testing、Packaging、Semicap 這一塊，我自己會看 Applied Materials、KLA、Amkor、FormFactor、Teradyne 這些。 Rick：這些公司最大的好處，是很多 Process、Qualification、Equipment 本身需要長期驗證。模型再聰明，也不是今天設計出來，明天就可以直接替換正在跑的生產線。 Rick：所以現在我越來越喜歡這種 Time Moat。市場都在找“AI 能做什麼”，我反而更想找“AI 暫時沒辦法把時間壓縮掉什麼”。 ## 十二、Storage 仍然是最大倉位：MU、SK Hynix、Samsung 是 Rick 眼里最不對稱的 Bet Mr. Z：你這輪 Storage 跌下來虧了不少，但你還是沒動？ Rick：Storage 一直是我最大倉位，正股基本沒有動，期權這一輪確實虧了不少，現在我反而在慢慢重新找機會。 Rick：我的核心判斷沒變。Micron、SK Hynix、Samsung 我都有。 Rick：市場現在最常見的 Bear Case 就是“Memory 是 Cycle，漲多了以後一定會下去”。但問題是，今天的 Demand Curve 跟過去並不一樣。 Rick：你現在看到的是很多 2028、2029 年的 Capacity 已經被提前鎖掉，市場上的 Memory、GPU 實際價格也還在往上。 Rick：更重要的是，模型能力提升以後，同樣一單位 Compute 可以創造更多 Intelligence，而更多 Intelligence 可以創造更多經濟價值。 Rick：如果同一張卡因為模型升級以後，可以幫你做更多 Coding、更多 Video、更多 Drug Discovery，那這張卡為什麼一定應該變便宜？ Rick：所以我覺得市場現在把 Memory 當成傳統 Commodity Cycle 去估值，可能犯了一個很大的錯誤。 Rick：對我來說，這是非常不對稱的 Bet。市場如果對，我虧的是倉位；如果市場錯、智能價值繼續加速，我賺的可能遠遠更多。 ## 十三、Neocloud 被錯殺了嗎？市場只看債務，卻沒有給 Power Contract 定價 Mr. Z：Neocloud 最近最被擔心的是高 Debt、高利率，甚至有人開始討論破產。你怎麼看？ Rick：我覺得市場對這一塊的 FUD 也可能過度了。 Rick：大家只看資產負債表，說這些公司 Debt 很高、融資利率越來越貴。但很多已經借下來的債，利率本身是 Locked，收入合同、電費 Pass-through 也已經鎖定。 Rick：真正的問題不是舊債，而是它未來還想不想繼續以很貴的資金擴張。如果一家管理層在 15% 的融資成本下，明知道項目回報做不到足夠高還硬借，那當然應該破產。但我不覺得正常管理層會這麼做。 Rick：更容易被忽略的是 Power Contract，這些公司手上已經簽下來、但還沒有投產的 Power Pipeline，本身可能就是一塊沒有充分反映在會計資產里的稀缺資源，而且 Datacenter Power 的價格還在持續上漲。 Rick：所以市場只盯 Debt，卻不給 Power Pipeline 定價，我覺得可能是錯的，Neocloud 最重要的資產，未必是 GPU，可能是它提前鎖下來的電。 ## 十四、長期最 Bullish Crypto，為什麼現在卻清倉 BTC：AI、P vs NP、Quantum 與 Q-Day Mr. Z：Crypto 這邊你這次變化非常大，你現在怎麼配？ Rick：長期來說，我對 Crypto 的看法其實比過去任何時候都 Bullish。 Rick：我認為未來 Agentic Economy 很難建立在今天的法幣體系上，它最終大概率需要 Crypto-native Settlement、Ownership 和 Machine-to-machine Economy。從這個角度，我甚至覺得長期受益者更可能是 Ethereum，而不一定是 Bitcoin。 Rick：但問題在於，短期我現在看到的風險太大，所以我已經把大部分 BTC 清掉了。最大的風險不是 Fed，而是 AI 對數學和 Cryptography 的加速。 Rick：很多現代加密系統的安全，本質上建立在某些數學問題“計算上非常困難”的假設之上。如果 AI 開始高速推進 Complexity Theory、P vs NP 相關問題，甚至進一步加速 Quantum Computing，這些過去大家覺得還很遙遠的安全假設，時間表可能突然被壓縮。 Rick：我不是說 Bitcoin 明天一定被破解。真正危險的是市場開始相信它“可能被破解”。BTC 的市值很大，但相對市值而言真正可以交易的流動性沒有那麼大。只要一小部分長期 Holder 因為 Q-Day、Quantum 或 Cryptography FUD 開始賣，就足以製造非常大的 Drawdown。 Rick：所以我的邏輯是，長期我依然非常看好 Crypto，但我要先避開這段 Highly Uncertain 的時間。未來前景可以非常光明，但在起跳之前，它可能先蹲得很深。 ## 十五、2026 Q4 到 2027 Q1：別猜 V、U 還是 W，最大的風險是反轉時你不在車上 Mr. Z：最後直接一點，2026 Q4 到 2027 Q1 市場怎麼走？ Rick：我的短期判斷一直錯得很離譜。上次我還在猜 Semiconductor 是 V 反還是 U 反，現在看可能是 W，甚至再多幾個 W 都有可能。 Rick：但這對我來說不重要，我的策略一直是 Time in the Market，不是 Timing the Market。 Rick：只要基本 Thesis 沒有反轉，我寧願承受 20%、30% 的 Drawdown，也不願意為了多賺那 10%、20% 的波段，最後真正反轉的時候我不在車上。 Rick：去年年底其實已經發生過類似的事情。當時大家也覺得 Hyperscaler CapEx 太高，AI 除了 Prompt 沒有應用，結果 Coding Agent 出來以後，整個市場重新加速。 Rick：現在市場又說除了 Coding 沒有第二個 Use Case，但我們已經開始看到 AI for Science。模型能力這一次成長的速度甚至比去年更快，所以我更不願意賭自己能精准 Timing Bottom。 Rick：你如果錯過一隻 Semiconductor 最暴力的 1 個月，可能就錯過 70% 的漲幅。Storage 也是一樣，最瘋的兩個月沒在車上，全年大部分收益可能就沒了。 Rick：所以我會拿出以前持幣的精神來拿 AI，現在我的倉位順序很簡單：第一是 Storage，第二是 Chip，第三是 Bio，第四是 Equipment。 Rick：市場可能繼續跌，可能 V、U、W，都無所謂。我更怕的不是再跌 30%，而是 Singularity Curve 再次加速的時候，我手上沒有倉位。 Mr. Z：這一集最後，我把 Rick 的框架收斂成 5 個判斷。第一，Anthropic IPO 最大的意義不是多了一隻 AI 股票，而是市場第一次可以直接給 Frontier Intelligence 定價，但今天用 ARR、Subscription 和 Token Revenue 衡量它，可能仍然嚴重低估最終價值；第二，真正的 RSI 不是模型自己寫幾行代碼，而是 Model → Chip → Fab → Energy 完成閉環以後，領先開始不斷製造更多領先；第三，AI Trade 已經進入 I 型分化，Rick 減持 NVIDIA，更偏向 Storage、Fab、Equipment、Optical 與 Bio 這些擁有真實 Capacity、認證和 Time Moat 的資產；第四，AI Infrastructure 的巨大融資需求可能把長端利率推向 Much Higher for Longer，房地產、新興市場與弱資產會承受更大壓力；第五，Rick 長期極度看好 Crypto 與 Agentic Economy，卻因為 AI 正在加速數學、Cryptography 與 Quantum，選擇短期清掉 BTC，先躲過 Q-Day 這一輪不確定性。到了 2026 Q4 與 2027 Q1，他不準備猜 V、U 還是 W，而是繼續 Time in the Market，等待下一輪智能加速重新把 Earnings 和估值一起推上去。感謝 Rick 再次來到 168X！ # 關於 168X 168X 是專注 AI、半導體、Web3 的華語科技媒體 Website | X | YouTube | Apple Podcasts | Spotify | Substack Share #### Discussion about this post Comments Restacks Top Latest Discussions No posts ### Ready for more? 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