--- area: finance-wealth category: macro-economy companies_orgs: - Bloomberg - Federal Reserve - Atlanta Fed - New York Fed date: '2025-03-27' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - X people: - Donald Trump - Jerome Powell products_models: - TikTok project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=IGDJ6B3S170 speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本文深入分析了特朗普政府的关税政策，特别是对汽车进口加征关税的潜在影响。文章量化了关税对美国GDP、通胀和汽车价格的冲击，并探讨了美联储对关税引发通胀的看法。同时，内容也关注了当前市场所处的调整阶段，以及在经济放缓预期下，投资者应如何制定策略，包括对科技股表现、GDP即时预测及消费者健康状况的解读。 tags: - debt - economic - market - us-tariff title: 特朗普关税政策深度解析：量化经济影响与市场调整策略 --- ### 市场概览与关税政策动向 各位观众大家好，欢迎来到一个不单止聊新闻的专业维护频道，我是市场分析人小陶。过去两天没有录制视频，主要是市场里边其实没有太多可以聊的，而且市场出现了反弹。但是周三不一样，周三市场出现了下跌，然后好像关税政策这一块又有一些变动。所以今天就来为大家录制这期视频，我们一起去聊一下市场、聊一下关税，然后聊一下其他一些比较重要的数据。废话不多说，直接开始。 ### 资产价格走势与科技股表现 先来看一下资产价格的走势。美元指数今天小幅上涨，美债收益率今天的波动其实并不大，**TLT**（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 一种追踪20年期以上美国国债表现的交易所交易基金）下跌了0.7%，或者说长期美债收益率出现了上涨。三大指数中，标普500下跌了1.1%，纳指下跌2%，道指今天下跌了0.3%。 主要的下跌是来自于前期大科技股，今天下跌了0.3%。标普的等权指数仅下跌了0.2%，**YTD**（Year-to-Date: 年初至今）到现在为止，等权指数也只下跌0.2%，而前期大科技股下跌了12.3%。其实说实话，如果我们撇除最近这段时间的一些新闻和关税有关的一些新闻，回到年初和上年底的时候，我在和大家做2025年展望的时候，里边有一张图大家现在回过头可以去看一下。当时市场的一个预期就是整个2025年，前七大科技股**EPS**（Earnings Per Share: 每股收益）这个增速将会放缓，然后标普493的EPS增速将会开始慢慢地出现上涨，或者说这两者之间EPS增速的一个差距，将在2025年大幅地缩减，并且在2025年的第四季度会非常地接近。如果从这个角度去出发的话，是不是即使没有关税政策，我们也应该可以去理解为什么前期大科技股下跌的幅度是远超出了标普493下跌的幅度？因为今天标普500的下跌大多数是来自于科技股。 所以我们看到，其实标普500今天市场的参与度并不差。标普500今天是超过一半的公司（266家公司）出现了上涨，小于一半的公司（235家公司）出现了下跌。纳指这一块的话，就反映了今天科技板块相对会低迷一点，三分之一的公司出现了上涨，三分之二的公司出现了下跌。 在对关税展开之前，我想先补充一点：与其我们去猜测周四周五美股到底是上涨还是下跌，不如我们去做好这个准备，如果周四周五上涨我们应该怎么办，如果周四周五下跌我们应该怎么办。在**X**（X: 即Twitter，一个社交媒体平台）账号上面，其实昨天我就和大家，昨天虽然我没有录制视频，但是我和大家分享过接下去有可能的这个路径。但是如果不是按照这个路径去发展的话，如果继续出现下跌的话，我觉得起码可以做好这一个移动止盈的一个行为。因为其实只要在前段时间下跌的这个过程之中进行一部分的加仓，那起码现在我觉得还是有这个向下的空间在那边。最坏的一种情况就是这一波的一个抄底并没有赚到任何的钱，那其实也并不糟糕的嘛。因为这反过来就意味着标普500从最高点下跌了10%，在这个过程之中我们没有做出任何加仓的这个行为。即使接下去还会有第二段的下跌，那起码也说明了在第一段下跌的过程中完全没有做出任何加仓的这个行为，或者没有买入的过早，其实也是一个非常不错的一个结果。 ### 特朗普关税政策的经济影响 然后我们回到关税这边。现在我们看到这张截图是来自于三天之前的这条新闻。这条新闻说的是特朗普即将对汽车加深关税，他说在未来的几天将会宣布对汽车进口增加关税。并且他也暗示到这是周一的新闻，他也两次暗示到他说贸易伙伴一部分那些贸易伙伴将会受到可能的豁免政策。所以当周三特朗普宣布对于这些汽车增加关税的时候，难道对于市场来说这是一个意外吗？这完全不应该是一个意外。 那怎么去解释？就我们从结果去看，从新闻从结果去看，好像这两者之间有非常紧密的关系。因为特朗普说要对于汽车增加关税，所以美股出现了下跌，那就是中间好像有一个因果关系。但其实从我的看法去出发的话，市场我认为现在或者这一段时间其实就是在摸索。因为特朗普的这些关税政策，无论是今天的汽车关税，还是4月2日将要公布的这些对等关税，市场试图在猜测这些关税政策最终会导致GDP出现多少的一个下跌幅度，最终会导致标普500的EPS出现多少的一个下跌幅度。现在就已经在定价，或者已经在试图去price in未来的一个增速放缓。 那么今天所下达的这个汽车关税具体会产生什么样的一些影响？我们从几个角度去出发。 #### 对民生与汽车价格的影响 第一个角度是从民生这个角度去出发。这一次的一个增加关税，到底对于汽车的价格会造成什么样的一些影响？**Cox Automotive**（Cox Automotive: 一家汽车行业数据和解决方案提供商）他们做了这个研究，他们经过他们的这个研究，他们认为这一次25%的这个关税将会使得汽车的价格上升3000美金以上。而前段时间针对钢铁和铝进口的这个关税的一个增加，将会导致汽车的这个价格上升300-500美金。作用从长期的这个影响去看，将会使得这些车企在汽车上面的一些优惠政策出现这个减少，这非常明显，如果成本上升的话，优惠政策一定会下降。然后会导致新车和二手车价格出现上涨。 那么哪些国家将会受到影响呢？排名第一的是斯洛伐克。为什么是斯洛伐克？因为大众在斯洛伐克有一个很大的一个工厂，那个工厂的话是向美国进行汽车的这个出口。所以斯洛伐克排名第一，这边是对于美国的这个汽车出口所占到这个国家的一个GDP的一个比重。所以斯洛伐克是受到影响最大的一个国家，将近要占到GDP的一个3%。排名第二的是墨西哥，排名第三的是韩国，排名第四的是加拿大，排名第五的话是日本。 #### 对GDP与通胀的量化预测 对于我们市场参与者来说，可能我们更加关心的是这一次汽车这一块的关税到底对于GDP或者对于通胀有多大的一些影响？**彭博**（Bloomberg: 一家全球商业和金融信息公司）他们做了一些预测。首先现在具体的关税政策还不是那么的清晰。如果只是看汽车出口这一项的话，体量是在2170亿美金。如果加上一些汽车零部件的话，那再加上900亿美金。如果只是前者不包括汽车零部件的话，他们预期对于GDP将会是一个负面的影响，负的0.2%的GDP的一个下降，对于通胀的话是0.1%负向，就也是对无论是对于GDP还是对于通胀都是一个负面的影响。 然后对于GDP的话是向下0.2%，对于通胀的话是向上0.1%。如果加入汽车零配件的话，那对于GDP就是向下负的0.3%，对于通胀就是向上0.2%。等未来3到6个月，对于通胀的影响应该会反映在商品通胀里面的新车和二手车价格。这两者对于商品通胀这个占比或者这个影响是非常的大。从6个月以上的这个影响，6个月到12个月，甚至于是12个月以上，这个通胀的一个影响去看的话，可能会通过服务通胀这一块，主要是反映在汽车保费。所以如果这个关税政策是可持续的，并且将来不会做出任何的一些更改的话，那对于通胀的这个影响是实打实的。 ### 美联储对关税通胀影响的立场 那么接下去的更加重要的问题并不是说关税对于通胀有没有影响，大家都知道关税对于通胀是一个负面的影响。但是更加重要的是呢，美联储怎么去看待关税对于通胀这个影响？说的再具体一点，就是他们会不会针对关税对于通胀这个影响去做出货币政策上的一些调整？起码从上一次美联储会议，鲍威尔的口中我们得知是暂时他仍然认为关税对通胀是**transitory**（暂时性: 暂时的、过渡性的）。但是最近确实有两位美联储成员出来，他们不想去讲出transitory这一个词。这也可以理解，因为经历过了2021年、2022年，你再让美联储出来说transitory，他需要多大的一个勇气？这也恰恰证明了现在美联储内部的话，我个人认为鲍威尔其实是反而是偏向于鸽派的那一位。 ### 关税背后的谈判筹码与政府收入争议 周一美股的一个反弹，市场的解读是特朗普说对于很多国家关税我们可能没有那么的严格，或者没有那么的严厉，所以导致美股出现了反弹。这起码是市场体写的一个故事线。今天然后市场下跌，大家说哎，特朗普真的是这一个汽车关税这一块的落地。但其实一定要从这个角度，关税这个角度去出发的话，今天其实有一些相对比较厉害的消息。什么消息？比如说特朗普说到他可以去消减对于中国未来所需要增加的这个关税，如果说中国可以确保**TikTok**这个交易，就是中国政府如果愿意把TikTok卖给美国的话，那特朗普对于中国这一块的关税还有讨论的余地。所以暂时来说，我仍然认为关税只是特朗普用来谈判的这个筹码，为了去达到他背后的最终目的。很多东西背后仍然是有商量的这个余地。 当然市场里面有另外一个声音是，比如说如果听过他们商务部长那段的一个采访，商务部长有聊到说我们通过关税可以增加美国就美国政府的这个收入。但是真的能够增加吗？前面彭博，包括2018年的时候美联储已经做出这个预期，增加完关税之后不见得这个增加的关税最终确实可以传递到消费者身上。但是最终要不就是影响到企业，要不就影响到消费者。影响到消费者或者影响到企业，到影响到企业会导致企业的这个裁员，最终的话还是会影响到消费者，使得消费者，使得整体的这个消费水平下降，或者需求下降。而如果通胀直接转移到消费者身上的话，也会使得整体消费者的这个需求下降。这就是为什么关税对于GDP是一个负面的影响，不是一个正面的影响。这还只是从经济学的这个角度去解释，再加上最近这段时间股市的一个下跌，背后还有一个财富效应的一个影响。经济学加上财富效应的这个影响，我很难去认为关税可以使得最终关税可以使得美国政府在收入上面比以前没有加关税之前可以增加。 那么特朗普2.0最终的这个目标到底是什么？为什么现在美国财政部或者特朗普是站在市场的这个对立面？大家如果感兴趣的话，可以考虑加入我们的会员频道。在最新一期我上传的会员视频里边，和大家详细地去拆解了一下这一届特朗普政府，特朗普2.0背后的这个目标，包括他们接下去将会对于整个银行板块进行的这个松绑。这边我们对于一个概念叫做**SLR**（Supplementary Leverage Ratio: 补充杠杆率，一项银行监管指标）的这个概念进行了非常详细的一个拆解。大家如果感兴趣的话，可以去看一下我们最新的一期会员视频。 ### 最新经济数据解读：GDP与消费者健康状况 然后我们来看两组数据。第一组数据是**GDP Nowcast**（GDP即时预测: 亚特兰大联储对当前季度国内生产总值GDP的实时预测），非常有意思。他们今天公布了一组原本GDP Nowcast现在预期第一季度的GDP是负的1.8%。虽然第一季度的GDP到现在为止都为时过早，因为我们起码要等到4月份有了3月份的数据之后，我们才可以有一个比较好的一个预估。所以原本的预期是负的1.8%，我们可能都知道。但是今天呢，亚特兰大联储GDP Nowcast做出了一个调整，之后的一个GDP的预期。这个调整就是根据在过去两个月里边我们所看到黄金这一块这个进口数量非常的高，所对于GDP造成的这个影响。把黄金的这个影响给去掉之后，GDP在第一季度从负的1.8%的增速变成了正的0.2%。也就是亚特兰大联储试图把黄金进口的这个黄金对于GDP所造成的这个负面的影响给剔除掉。 这种调整是不是合理呢？我认为合理。因为黄金的这一波进口数量的一个上涨，可能就是一次性的一些事件。所以把黄金给剔除掉的话非常地合理。但是即使把黄金剔除完之后，现在第一季度的一个预期GDP的增速也仅仅只有0.2%。所以剔除完之后，GDP的这个增速还是在一个非常低的一个位置。那我个人认为其实没有办法改变的是，即使今年没有这些关税政策，和2024年去相比的话，GDP的增速就会出现一个放缓。所以放缓是一个大概率的事件，但是在关税政策的这个笼罩之下，他去加速或者放大了这个放缓的趋势。 然后今天安娜·旺也转发了纽约联储最新的一篇研究报告，从侧面去证明了现在的消费者一个健康状况没有表象那么的好。这边那个结论是对于这些在学生贷款上已经拖欠了90天的人群，他们的这个信用额度比现在数据里边所显示的要低了171点。这是一个非常大幅度的一个降低。这背后的意思是，作为一个借贷的人，比如说银行，银行在这个例子里边原本他认为他下面的这个客户信用额度是800，800是一个非常高的一个信用额度。所以将来的话，有非常高的这个概率会把这个钱还给我。但实际上按照以前的这个标准的话，这一个人的信用额度仅仅只有800减去171的话631。而631和800去做对比的话，明显这一个人的信用额度要低了很多。这就增加了这一个人最终有可能会出现低报，有可能会选择不还款的这个概率。如果纽约联储的这一篇研报是正确的，这背后的数据也是可靠的话，这背后的含义什么？背后的含义是对于这些有比较多的学生贷款的这些银行，他们可能在学生贷款这一块需要增加他们的**准备金**（Reserve: 银行为了应对未来可能的损失而预留的资金）。这个准备金增加的话，将会影响到接下去可能两三个季度EPS这一块的增速。 ### 市场调整阶段的投资策略 最后我们回到市场这边。如果我们去看新闻的话，好像天要塌下来一样，经济好像马上就有可能进入这个衰退，增速非常地低，消费者的这个健康状况也没有从数据里面所显示的那么的好。但是回到市场这边，周一上涨完之后，我发了一条X，我说一般牛市里边我们不大会看到暴涨暴跌。所以像上一周出现个别天数出现这种比较大幅度的下跌，加上周一出现比较大幅度这种反弹，其实代表我们现在市场已经进入一个调整的阶段。这一点是毫无疑问。 那既然我们已经进入调整阶段，市场到底在为什么做调整？我个人认为，市场就是在试图去猜测这一次的一个衰退或者经济放缓到底能够达到什么样的一个程度。这就是为什么好像看似每一次关税政策的这个宣布，市场都出现下跌，这两者之间出现了一个因果关系。但实际上是市场在猜测，OK因为这个关税政策的落地，最终对于EPS增速，对于GDP会造成什么样的一些影响，然后才出现了这个**PE**（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率）上面的下跌。 如果我们能接受现在已经进入一个调整阶段，并且放弃市场马上就会出现反弹的这种可能性的话，那接下去就是去制定这个策略。那每个人的策略不一样，有些人可能思考的是如果他再反弹一点我就清仓，如果他再反弹一点我就进去进行做空都可以。但是我可能更加建议大家的是，从左侧开始假设那么去破前面那个新低，那就是先从高就已经从高位回调了10%，那我们假设他从高位回调20%，也就是还有10%的这种下跌空间。那也没有关系，把自己的现金仓位分为三份或者分为四份，每跌3%我就加三分之一的仓位进去。这是我认为已经是一种非常简单的一种加仓策略。我相信在不久的将来，不需要很长时间，半年到一年之后，我们再回过头来看现在自己加仓的这个行为，一定会感谢现在的自己。好吧，所以制定好政策，然后摆正自己的心态。心态非常地重要，因为选择符合自己风险的这些标的，我相信在几个月之后，市场关税对于市场这个影响一定没有人记得，大家都会去担心下一个市场的一个增长点，或者下一个市场的一个风险。 ### 富途Moomoo优惠活动 最后今天不可少的内容当然是我们的富途Moomoo环节。因为无论是美国还是加拿大市场的这个活动马上就要截止了。美国市场到3月31日截止，现在的活动仍然是开户且入金就可以领取最高30股免费的股票，加上一股英伟达的正股，同时闲置资金还可以获得最高年化8.1%的回报。加拿大市场通过开户且入金5000加币可以获得150加币的现金券，加上价值150加币Costco的礼品卡，还可以获得价值2000加币的免佣卡。通过转仓可以再获得最高2300加币的现金奖励，同时闲置资金可以获得最高年化6%的回报。大家如果感兴趣的话，可以在置顶留言里面找到加拿大和美国的开户连接。那今天这期内容就到这边，我们下期见。