--- author: 美投讲美股 date: '2026-02-08' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=OoGmR3oMiio speaker: 美投讲美股 tags: - artificial-intelligence - software-industry - stock-market - investment-strategy - ai-agents title: AI即将颠覆软件业？为何大机构巨亏也要逃离？软件股有何被错杀的机会？ summary: 近期，AI的飞速发展引发了软件股的集体崩盘。本文深入探讨AI是否会颠覆软件公司，分析了AI带来的廉价替代、商业模式冲击及AI Agent重塑工作流的担忧。同时，也指出了软件公司自身的优势和AI转型的重要性，并为投资者提供了识别韧性公司的标准，强调风险控制与把握信息优势。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-ml area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - Anthropic - Microsoft products_models: - Copilot media_books: [] status: evergreen --- ### AI 颠覆软件股？ **Speaker 0**: **Adobe**、**Salesforce**、**Shopify**、**Snowflake** 等一众软件股纷纷经历了百分之二十以上的下跌，软件股 ETF 一个月内更是大跌了百分之三十，可见整个软件板块几乎无人幸免。疯狂 Jefferies 把这次下跌称之为 **SaaS** 末日。瑞汇金融的分析师则通知他们的客户说，软件股已经没有任何持有的理由。私募巨头阿波罗更是发出警告称软件已死。而造成这一切的原因正是 **AI**，一月份 **AI** 智能助手 **cloud boat** 的推出，就引发了市场对于软件股被颠覆的热议。而二月三日，**Anthropic** 发布的 **coworwork** 的专业插件，则更是把质疑声推向了高潮。市场突然意识到，**AI** 的危险已经不仅仅是停留在理论上了，而是会实际冲击到软件公司的商业模式、护城河乃至他们的存在价值。于是大资金纷纷撤出，甚至造成了踩踏，才有了本周这次史无前例的软件股崩盘。那么，软件股真的会被颠覆吗？现在的市场下跌又是否合理呢？我们投资者是该抄底把握机会，还是应该离场规避风险呢？这是一个极具争议的话题，现在的市场也已经炒开了锅。咱今天这期视频，美投君就来斗胆跟大家聊聊这个极具挑战的话题。 **Speaker 0**: 软件股会不会被 **AI** 颠覆，这个其实是一个非常大的问题。美投君最近翻遍了投行研报，也逛了各种投资和科技的论坛。我们内部的几个分析师，几乎每天也都在讨论这个话题，值得思考的方向有很多，绝对不是仅有一个标准答案。本期视频，我们就本着客观探讨的态度，来为各位看官深度解读一下这个话题。 ### AI 会替代软件公司？ **Speaker 0**: 嗯，一上来呢咱们先来探讨一个相对简单的问题，**AI** 是否会替代现在所有的软件公司呢？这也是当前市场上讨论最凶的话题之一。你看引发热议的 **AI** 驱动的软件 **cloud boat**，它就是一个工程师，用 **AI** 花了不到一个月的时间手搓出来的软件。那是否未来人们将不再需要动辄上百号员工的软件公司了呢？而最近爆火的 **web coding** 更是把软件开发简化到了极致。未来可能一个普通人通过自然语言就能够开发出一个 app，还能够更加的个性化。那现在的软件公司还有什么护城河可言呢？如果真是这样的话，那 **AI** 是否真的会替代现在的软件公司呢？答案是，不会。软件公司或许会受到冲击，但要想彻底被替代，几乎不可能。 首先，**AI** 很难应对复杂多变的工作流程。**AI** 擅长的是做一个有明确目标预期的功能。但是要让它能够把一整套工作流程的每一个节点以及每一个节点可能发生的意外都考虑进去，并且还能做出应对，那几乎是不可能的。而这正是 **SaaS** 软件公司真正的护城河所在。**SaaS** 软件真正交付的并不是某一个单一功能，而是一整套的工作流程。你比如微软的 **Office** 软件，你 **AI** 要是做一个表格工具其实并不难。但是你要想彻底替代 **Office** 软件的企业生态，并且在用户和用户之间做到无摩擦的共享信息，那么难度就非常高了。因为这其中有太多你根本看不到的流程。问题是微软用三十年的运营经验打磨出来的那你说你靠 **AI** 一个一个流程的去打通行不行呢？理论上也不是不行，但对于大部分的企业来说，这么做的成本太大，还不如直接花钱去找专业的服务来的划算。 第二个原因是责任机制的问题。你说 **AI agent** 能够调用 **API**，替你完成各种任务，那就不再需要各种软件了，逻辑上确实行得通。但是**在责任机制上则是一个卡脖子的问题**。如果是 **AI** 来做，那最终谁来负责呢？用最近很火的一句话说，就是出了问题是 **AI** 坐牢还是 CEO 坐牢呢？ **Speaker 0**: **AI** 可能在某些环节上让操作变得更方便。但是，要想彻底替代所有的环节，那几乎不可能。有些环节就注定是需要人来参与的。这些环节就需要配合上问责机制，数据的可回溯以及权限管理等等等等。而这些，正是软件公司所提供的隐藏价值，而 **AI** 很难平替你的。除此之外，其实还有很多原因导致 **AI** 几乎不可能彻底替代软件，比如企业的私有数据、大模型的能力边界等等等等。但我这里啊不想再展开说了，因为这个问题其实相对争议没有那么大。即便就是考虑了未来 **AI** 的持续发展也是如此。我们现在抓紧时间摸棒到更有争议的话题，也是更具有讨论价值的话题。 ### 投资者关注：AI 的冲击 **Speaker 0**: 对于普通人而言，了解到这里可能也就足够了。但是作为投资者，我们真正关注的其实不是软件公司会不会被 **AI** 替代，而是软件公司是否会受到冲击。因为即便不被替代，哪怕只是被吃掉了百分之十的业务，乃至仅仅是影响了增长空间，不被市场惩罚。 **Speaker 0**: 我们不能说软件股一定会被冲击，也不能说他们就一定不会被冲击。所以接下来咱们就客观的来讨论一下 **AI** 对于软件股的影响，它不是一个 yes or no 的答案，而是冲击的幅度、时间、可能性、难易程度等多种维度的综合考量。 从会受影响的角度，有这么几个非常有价值的讨论。第一是廉价替代的出现。软件公司高昂的开发成本以及巨大的规模优势，挡住了很多竞争者的出现。而随着 **AI** 能力的提升，做软件的成本将会大幅下降，市场上或许会出现大量的廉价替代。他们或许不会真的替代龙头的地位。但是一旦竞争剧烈，那会不会压缩龙头的利润呢？ 第二是按人头收费的商业模式将会彻底被冲垮。现在多数的 **SaaS** 软件都是一个人用，就收一份钱。当然了也有例外，我们后面会讲。而一旦 **AI** 大幅提升了生产效率的话，也许企业就不再需要那么多的员工了。你比如 **Adobe**，现在就是一个人一套软件，每个月七十美元。那有了 **AI** 之后，一个设计师能够完成以前十个设计师的活。那设计师自然就少了，那 **Adobe** 的收入会不会受到冲击呢？ 第三是 **AI agent** 或许会重塑软件公司的业务流程，这是目前最为重要的一个担忧。我们多说两句。现在我们一般的工作流程是有一个特定的需求，然后找到满足需求的特定软件，打开软件使用功能。而未来 **AI agent** 的成熟之后，人们所有的需求都会从一个 **AI** 窗口出发。**AI** 会根据你的不同需求，调用不同的 **API** 来实现你想要的效果。 **Speaker 0**: 比如现在的 **cloud** 就已经可以实现类似的效果了。你只要跟大模型对话，大模型就能直接替你打开 **Jira**，创建一个任务，并且分配给相应的员工。它还能为你安排优先级管理任务和提醒。整个流程，不再需要你打开 **Jira** 的任务页面。别看这只是一个小小的流程的变化，但对于 **Jira** 这样的软件公司来说，影响是非常深远的。 首先，如果未来的软件公司只是等着被大模型调用的话，那么当前 **SaaS** 软件的前端交互以及功能模块的价值就将会大打折扣，那些以交互为护城河的软件公司就将会受到巨大的冲击。另外，如果这套 **AI agent** 的模式能够跑通，那么很显然大模型将会成为未来最重要的流量入口。那么人们能够让 **AI** 做的事情就会第一时间让 **AI** 来解决，而非找到特定的软件公司。那么，软件公司的曝光量自然就会减少，即便不被替代，用量上也会大幅下降。 最后也是最为关键的，当人们使用软件的流程彻底变化后，软件公司的定价权将会被冲击。以前的软件公司，尤其是那些龙头软件，他们是有极高的定价权的，因为人们离不开他们。但现在的他们不过就是进驻 **AI** 平台上的一个商家而已，随时等着被 **AI** 来调用。这种地位的转变就注定会压缩软件公司的定价权。想象一下，如果大模型要管你收一个入场费，你能不交吗？就像现在的 **Apple App Store** 一样，所有上架的 **app** 都必须要给苹果交一层保护费。你甭管说未来这些大模型是否真的会收费，只要这个可能性一直存在，市场就不会再给你软件公司相同的估值倍数了。 **Speaker 0**: 简单总结一下，当前市场对于 **SaaS** 软件最大的担忧主要在于三点：第一是 **AI** 带来的廉价替代，会挤压软件公司的利润。第二是按人头收费的 **SaaS** 企业即将面临收入缩水。第三则是 **AI agent** 的生态下企业从服务模式到用量，再到定价权的全面冲击。 **Speaker 0**: 其实啊这三点可以总结成一个结论，那就是在 **AI agent** 时代，原有的护城河将会彻底被重塑。规模的护城河不复存在，商业模式的护城河不复存在，用户使用习惯的护城河也不复存在。那你说在这样的背景之下，软件公司能够不受冲击吗？我认为很难。这三点几乎是扫射一切软件股的存在。那么几乎所有的软件公司就都无法幸免。这也是为什么最近所有软件股部分惊鸿一瞥的集体下跌的原因。当然了，虽然所有人都会受到冲击，但是不同公司受到的冲击影响也不一样。这点我们后面会讲到。 正因为这样的全面冲击确实存在，所以我们看到本周在资金面上出现了集体的转向。下图是 **Goldman Sachs** 总结的对冲基金和共同基金。最近在软件股上的持仓比例可以看到，在 2025 年年底以来，他们都在大幅的抛售软件股。最近一周大资金的出逃更是已经达到了互相踩踏的地步。新闻爆出，金融机构 BDC 正在无差别的抛售软件股，也有对冲基金通过做空软件股狂赚了二百四十亿美元，很多对冲基金也因此而加入到了做空的行列。 ### AI 不会冲击软件股的理由 **Speaker 0**: 我说了，咱们今天要做的是客观理性的讨论。那我们上面说了，**AI** 会冲击软件股的理由，那**就也得再说说 AI 不会冲击软件股的理由**。我们不能一棒子打死所有的软件股，这其中啊其实是有不少腾挪空间的。而这些所谓的腾挪空间就是你我的信息优势，也是潜在的投资机会。 **Speaker 0**: 首先我们说廉价替代确实存在，但是冲击或许远没有想象中那么强。对于当前的软件公司来说，廉价替代啊其实一直都存在。你比如说微软的 **Office** 软件，苹果有 **Numbers**，谷歌有 **Google Sheets**，而且啊还都是免费的。但是否有冲击到微软 **Office** 软件的护城河呢？其实并并没有。如果说 **AI** 的能力只是做出更多的廉价软件的话，那其实对于很多真正优质的龙头 **SaaS** 软件公司来说，其并没有太大的威胁。因为本质这些廉价替代，还是在老的竞技场跟老的龙头进行竞争。那龙头们靠着已经验证过的老打法，凭借着老护城河还是能够轻而易举的挡住这些廉价替代的冲击，只有哪些本身护城河就很低的公司，才会受到 **AI** 廉价替代的影响。而这类企业原本也很难在现在这样的市场环境下获得资本的青睐。 其实，真正值得担忧的是，**AI** 在更高纬度上和你竞争，也就是我们上面所说的 **AI agent** 模式下全新的软件使用场景。表面上看，一旦大模型成为了唯一的流量入口，那么确实所有的软件公司都会被冲击。但仔细思考，真想要发生这种事情，其实啊也并不容易。首先我们要清楚客观的来讲，并且现在大模型的能力以及发展速度，短期内还很难看到这一点的发生。你别看现在一个小团队就能通过 **AI coding** 开发出一个差不多的功能。但是要想构建一个复杂流程的软件，**AI** 还是很难做到现在不行，未来短期之内也很难实现。**AI** 编程只不过是让编码变得更快了，但编程本身就不是 **SaaS** 软件的护城河。一个复杂软件的上线，并不会因为编程变得更快了而发生任何改变。所以说即便 **AI** 威胁确实存在，但在短期之内几乎不会作用在大部分的软件公司上。 **Speaker 0**: 那你说随着技术的发展，未来能不能做到呢？我认为也没那么容易，因为软件公司们也不是吃素的，他们不可能坐等着自己的入口被拿走。如果真的放到同一个平台上去比拼调用 **API** 的能力的话，软件公司自己其实是有着比大模型更大的优势的。这些公司对于用户的需求对于业务流程的了解比谁都强。他们有私有数据，有原生的权限体系，还能把审计合规追溯都做成产品，配合自己的 **AI agent** 来调用。而这些都是一家外部的大模型企业很难做到的。那你说企业会把这些交给像 **cloud** 这样的大模型吗？有些公司可能会，比如本身前端交互就不怎么重要的公司，或者那些没什么议价权的挑战者，将自己的全部流程封装成 **MCP** 交给大模型，并不会削弱他们的竞争力，反而能够借助大模型的能力去优化使用体验，并获得更大的曝光。 **Speaker 0**: 但对于大公司那些业务复杂非常依赖于规模效应，或者非常依赖于流量曝光的企业来说，放弃入口就相当于是放弃了护城河。比如 **Meta**，如果用户能够在 **AI** 窗口上完成，他们本需要在 **Meta** 网站上干的活，比如找朋友聊天，那么靠广告赚钱的 **Meta** 收入注定会受到影响。 **Speaker 0**: 所以我认为大公司真正有价值的流程，大概率啊还是会自己开发 **AI agent** 自己整合。要知道软件公司自己开发 **AI agent** 的难度可远比大模型打通软件公司已有的流程要简单多了。这就是为什么你会看到微软的 **Copilot**，即便现在这么拉胯，而且不怎么赚钱，但公司还是不惜惜代代价的投入的原因。因为**AI** 才是微软作为一家软件公司未来保持竞争力的关键。那对于用户而言，如果大模型无法完全媲美软件公司的 **AI agent**，人们就很难完全依赖于统一的 **AI** 大模型作为唯一的入口。根据不同需求，打开不同的软件，调用独特的 **AI agent**，我认为才会是最终的终极形态。**AI** 时代的车轮滚滚向前确实是不可阻挡的，这些软件公司也必然需要重塑自己的服务模式，甚至是商业模式。但是比起颠覆能力，其实软件公司自己是有着比大模型更大的优势的。唯一的问题就是软件公司，他们是否有这个意愿和魄力来做这件事儿了。 这些仅仅是我个人对于 **AI** 对于软件股威胁的这个问题的一些看法，大家要有不同意见，也欢迎在评论区理性讨论。这里咱不妨简单的做一个小结：一方面，我们必须要承认，**AI** 将会对全体软件股造成不可避免的冲击，没有人能够从这场变革中幸免。但另一方面，软件公司自身也并非毫无还手之力。事实上，他们在 **AI** 时代，理论上仍握有优先入场的特权，并且入场后仍能够实现更高的商业价值。只是要想入场，他们就必须要进行痛苦且深远的改革。而唯一的改革解药，就是积极的进行 **AI** 转型。 **Speaker 0**: 了解了 **AI** 对于软件股的具体影响之后，我不知道大家有没有发现这么一个问题，就是尽管我们知道这个冲击最终是有解药的，但是我们仍然无法确认到底谁能够抵抗住这个冲击。没错，这正是当前市场的交易逻辑。既然完全无法确定，那最理性的办法就是我谁也不压住，先将资金转移到确定性更强的投资机会上。所以我们看到最近几乎所有的科技股都遭到了抛售，而资金正在疯狂的转向消费金融等确定性更强的领域上去。事实上，这个趋势我在美头 pro 的二六年投资布局视频中，刚刚跟大家强调过，看过的朋友应该都不会感到意外。 那你说现在软件股已经下跌这么多了，还会不会继续下跌呢？这个问题我不知道，但我知道的是，这个不确定性在短期内不会得到解决。即便股价可能反弹，但担忧还会一直存在，随时可能再次影响软件股的表现。所以，最安全的做法就是跟随市场的逻辑，降低软件股过于集中的风险，去布局一些确定性更强的股票。但投资要做的肯定，不仅仅只是应对风险，我们还要把握机会。往往不确定性强的时候，正是我们通过信息优势来把握机会的时候。 既然我们上面已经分析清楚了 **AI** 对软件股的具体影响。其实从这些分析中，我们也能够看出，什么样的公司是更有可能抵御得了冲击的。我这里给大家几个标准，大家可以据此自己判断持仓是否满足条件。 第一是天然具备更强的 **AI** 转型能力的公司。比如几乎所有的大科技企业，不管他们有没有自己的大模型，以他们的数据优势以及 **AI** 技术能力，都能够让他们更有机会完成 **AI** 转型。 第二是按用量收费的公司。我们说多数现存的 **SaaS** 企业都是按人头收费，但其实啊也是有不少例外的。比如数据分析公司 **Snowflake**，数据存储公司 **Dropbox**，他们也许也会受到冲击，但是相对来说 **AI** 转型会更加容易一些。而那些按人头收费的公司，则要相对危险，即便他们就是有能力改为按用量收费，商业模式的变化也会彻底压缩他们的利润。因为按人头收费的模式，编辑成本几乎为零。但是按用量收费的话，每一次调用都需要付 token 的成本。 第三则是容错较低的行业。容错低的行业对于责任机制对于流程的把控都需要非常的严格，而这正是 **AI** 难以复制的环节。比如，支付行业，每一笔交易都必须要做到全流程的可追溯，可审计，并且不能出现任何错误，否则代价是非常高昂的。 第四，是在垂域内极其专业的领域。垂域的优势在于私有数据、私有流程和专家壁垒。这类服务非常封闭，且长尾问题很多，大模型很难替代。比如给英伟达的 **GPU** 的芯片设计公司，提供设计软件的公司，像 **Synopsys** 和 **Cadence** 这样的公司，他们就是极其垂域的专家，软件流程复杂且封闭，**AI** 很难替代。 第五是偏基础层的应用公司。在应用软件中，其实也有相对靠近基础层的公司最靠近的，当然就是云服务公司了。再往下走一点，就是那些数据分析、网络安全类公司，他们是 **AI** 时代不可或缺的一部分，用量也只会比之前更高。 第六是竞争力，主要集中在后端，而非前端交互的软件。我们说 **AI agent** 时代，前端的价值将会彻底被取代，用户不再需要接入到软件界面来使用功能了。那么以前端使用体验为护城河的公司就会相对更危险一些。比如像 **Notion** 这样的任务管理软件。 以上这六条并不能保证企业的胜出，但是能够尽可能的增加他们的胜率，满足的条件越多，成功在 **AI** 时代胜出的可能性就越大。而且这些公司一旦胜出，在 **AI** 时代还有更大的价值可以挖掘。现在如果你想要压住 **AI** 时代的软件股机会，这些标准你可以参考。反之，如果你看到哪些股票这五条都不满足，那么它的 **AI** 颠覆风险就是相对较高的，转型的难度也会非常之大。我个人会选择尽量避开这样的公司，不是因为他们肯定做不成，而是因为陪着他们去克服这么困难的任务，我认为并不划算。 最后我还想提醒一下，咱各位看官在把握机会之前，一定要先控制住风险。我今天跟大家分享这些投资机会，绝不是鼓励大家去劫飞刀。当前市场的风险显然是比较高的。如果风险控制不住，盲目的去劫飞刀，那很容易彻底出局。只有风险控制住，才能真正的去把握机会。拉长时间来看，赚钱的永远是坚持最久的人，而不是判断的最准的人。 好了，到这里，**AI** 对于软件股的威胁，就全部跟各位看官都分析完了。在米 ate pro 中，借着今天的这个话题，我分享了两个我个人比较看好的机会。一个是我认为最有机会抵抗住 **AI** 威胁的软件公司，另一个则是 **AI** 威胁越高，它反而越受益的企业。我个人也在最近加仓了这两只股票。感兴趣的看官欢迎订阅米特 pro 新用户前七天免费试用，快来体验一下吧。如果你喜欢美头军的视频，别忘了点赞、关注和转发哦，谢谢大家。