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author: 投资TALK君
date: '2026-01-31'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=jeyRyDCSZ6o
speaker: 投资TALK君
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  - market-review
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  - investment-psychology
  - ai-impact
title: 2026年1月市场回顾：黄金白银剧烈波动，美元主导下的资产逻辑与投资心态
summary: 本期节目回顾了2026年1月份的市场走势，重点分析了美元指数波动对黄金、白银等资产价格的深远影响，并探讨了美联储潜在主席沃什的政策倾向及其与川普政府的互动。节目强调了在投资中接受市场波动、避免追涨杀跌的重要性，并深入剖析了AI技术对SaaS行业和个人创业的颠覆性影响。同时，也分享了个人投资组合与机构投资理念，呼吁投资者明确目标、匹配风险偏好，并以长期视角看待财富增长。
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大家好，我是主持人。好久不见，好久没有以直播的方式和大家聊天了。今天借这个机会，我们随便聊聊，我其实没有准备太多内容。往常我都是前半段聊半小时到45分钟，甚至有时长达一小时，后半段则留给大家问问题。今天我们还是先聊半小时，之后再进行互动。大家有什么问题都可以问，但我可能不一定有答案告诉大家。

### 1月市场回顾：美元主导下的资产波动

首先，我们还是老样子，先回顾一下整个市场的走势。今天是1月份最后一个交易日，正好借这个机会，我们对整个1月份的走势做一个回顾，并聊聊这两天市场关注度比较高的一些新闻。

周五收盘时，美国美元指数上涨了0.9%。其实昨天视频里我特地聊到了美元，以及从市场观察来看，到底什么因素影响了最近市场的波动。从至少前四天的走势来看，整个市场核心的逻辑性还是围绕着美元展开。我昨天视频的观点是，虽然**川普**（Donald Trump: 美国前总统，可能再次竞选）的总体偏向是弱美元，但短时间之内可能存在一定波动，美元可能出现反弹。如果美元反弹，对于资产价格相对都不是利好。如果我们称之为**贬值交易**（Debasement Trade: 投资者预期货币贬值而进行的交易），那么一切以美元定价的资产，在美元上升时都会有一定的下行压力。

因此，周五美元上涨0.9%，伴随的是黄金下跌9.6%，白银跌幅也很大，最多时24小时内下跌了30%多，跌幅非常大。稍后我会展开聊一下。

### 美联储政策展望：沃什的降息与缩表倾向

美债市场方面，单从今天市场的走势来看，也许可以推断市场对**沃什**（可能指未来美联储主席人选，其政策倾向被市场解读为降息和缩表）这个人对美联储政策的影响。从债券市场走势看，它呈现出一条更加陡峭的利率曲线。这意味着它更偏向市场预期，即沃什偏向降息和缩表。降息会使得短债利率下降，而缩表（美联储不再承担购买美债的任务，将美债推向市场和银行）会影响中长债利率，使其可能出现一定程度的上涨。这就导致整条利率曲线变得更加陡峭，短债下降，长债上升。

从今天的走势来看，两年期美债收益率下跌了三个基点，**TLD**（可能指长期国债ETF）也出现了下跌，这符合了市场对沃什政策的一些期待。但我个人认为，即使没有川普宣布沃什将被提名为下一任美联储主席，市场也会有波动，所以我可能不会过度解读。

我昨天在视频和**X**（Twitter的更名）上都聊过，沃什本人或任何一位美联储成员，包括他未来成为美联储主席，都可以有自己的货币政策想法。但川普在选择候选人时有一个非常重要的指标：忠诚。很多人可能会疑惑，美联储不是应该有独立性吗？

的确，美联储应该有独立性。如何将这两点结合？我给大家举个例子。在我的视角里，**鲍威尔**（Jerome Powell: 现任美联储主席）是非常成功的美联储主席。至少从结果论来看，他实现了美国经济的**软着陆**（Soft Landing: 经济在抑制通胀的同时避免衰退）。我们无法假设如果他当初加息或降息更早，经济会如何。如果现在是一个接近完美的结果，那么任何历史上的调整可能都不会带来当下这个结果。

鲍威尔曾提到，美联储的判断更多是一种艺术，而非科学。没有一个模型能告诉你每次会议应该加息还是降息。更多时候是他们主观的判断，然后所有美联储成员达成共识。如果鲍威尔真的非常政治化，上个月12月份的会议他就不应该降息。当时美联储内部将近一半的人不同意降息，但他还是毅然决然地决定降息。这在政治压力如此大的情况下，他为何向川普妥协？他完全有理由选择不降息。所以，很多时候一次会议的降息与否，本身就是一个非常主观的判断。同样的数据，在不同视角下可以正面解读，也可以负面解读。我们以前看到过鲍威尔会“左右横跳”，例如2022年11月在**布鲁金斯学会**（Brookings Institute: 知名智库）的采访。这种行为并非受政治压力驱动，而是源于他主观判断需要转型。

因此，既然最终是人为的主观判断，必然会受到场外因素影响。从这个角度看，沃什本人可以有自己的想法，偏向降息和缩表。我之前一直说，如果沃什当选，他相对于**里德**（Rick Reed: 假设的鸽派人物）是偏鹰派的。但即使他相对鹰派，如果降息对川普非常必要，我相信川普政府仍有能力通过旁敲侧击影响沃什的决定。当然，表面上他们一定会说保持中立或独立。

沃什的政策体系中还有一个主张：美联储需要与美国财政部进行更多沟通。实际上，现有机制下，美联储和财政部有沟通，但绝非合作关系。沃什提倡合作，特别是在美国债务管理方面，并主张美联储将一部分责任归还给美国政府，即他本人将与**贝森特**（可能指财政部长或其他重要官员）进行大量沟通。

那么，他到底是不是一个独立的美联储主席？他是否会按照市场赋予他的“鹰派”人设走下去？我个人认为，我们更多应从结果导向出发。我觉得沃什有能力平衡客观事实、主观判断和外界影响，成为一个比较好的美联储主席。至于川普能否影响他，我认为川普和贝森特对沃什的影响力，绝对会比他们对鲍威尔的影响力更大。

此外，大家可能关心缩表和降息能否同时发生。这根本不矛盾。2025年美联储不就在同时缩表和降息吗？从2024年就开始了。我们过去两年一直在经历降息的同时缩表。所以，沃什的主张并不矛盾。当然，如果在现有基础上继续缩表，会造成银行流动性风险。这就是为什么上次美联储会议再次打开了一个相对小型的**量化宽松**（Quantitative Easing, QE: 央行通过购买资产向市场注入流动性），向市场释放流动性，缓解银行流动性问题。所以，沃什的政策本身并没有那么激进。他主张的降息和缩表，正是我们过去两年所做的。一旦遇到问题，该停下缩表时一定会停下，不可能无脑进行，必须在保证市场稳定运作的情况下进行。

### 市场情绪与投资心态：接受错过与下跌

周五三大指数下跌，盘中跌幅更大，收盘时标普500跌0.4%，纳斯达克跌0.9%，道指跌0.4%。黄金跌幅较大，罗素2000跌幅也较大。罗素2000的**年初至今**（Year-to-Date, YTD: 从年初到当前日期的表现）涨幅为5.3%，最好时曾上涨8-9%。我之前视频说过，不可能天天上涨，就像黄金一样，不可能永远直线拉升。

我在周三APP直播时，感觉到部分观众存在**FOMO情绪**（Fear Of Missing Out: 害怕错过机会），觉得自己1月份好像错过了什么。昨天视频我特地强调，昨天收盘时标普500 YTD上涨1.8%。我说，即使你是空仓，你也没有错过什么，只是错过了标普上涨1.8%。因为整个市场噪音很大。比如你可能觉得，我YTD没买黄金所以失败了，没买罗素2000失败了，没买**MU**（美光科技）失败了。我能理解这些想法，因为市场确实有很多噪音。下跌时，你又会觉得为什么不早点清仓。

关于心态，我最后会展开讲。但今天我想强调的是，一部分观众因为市场某些标的大幅上涨，认为自己错过了，觉得1月份“白干了”。首先，这只是一个月的走势。其次，在整个市场中，我们必须接受“错过”是市场的一部分。无论是投资还是交易，我们都必须接受错过和下跌。你不可能每笔交易都赚钱，也不可能永远亏钱。你也不可能所有投入的标的都买完就涨，每周每月都涨，这是不可能的。

我们还会错过很多标的，有些拿不住，有些不在认知范围，有些不理解，这都非常正常。接受下跌和接受错过标的，都不是我们要克服的，而是市场的一部分，我们要去接受。

周五比特币表现出一定程度的相对强势。我个人认为短期之内比特币可能见底。昨天视频里我分享过，当黄金下跌时，比特币是跟跌的；黄金上涨时，比特币不跟涨。过去一段时间，比特币基本上是“跟跌不跟涨”。但今天，特别是在盘中五六个小时，我们看到黄金一路下跌时，比特币表现出相对强势，包括**MSTR**（MicroStrategy: 持有大量比特币的上市公司）也表现出一定强势。从技术面看，MSTR的4小时线或2小时线也出现了一定程度的超卖。短期之内，比特币有可能会找到一个支撑。当然需要时间验证，但我看到了一些前期信号，至少今天黄金下跌时比特币没有跟跌，MSTR也表现出强势。我认为比特币短期见底的可能性是存在的，即使标普可能出现一定程度回调。

周三前期大科技股下跌0.3%，等权指数下跌0.2%。周五，防守板块表现相对强势，包括必需品消费、能源、医疗和保险板块。

YTD走势方面，标普500上涨1.4%，纳斯达克0.9%，道指1.7%。表现较好的是黄金12.5%（即使下跌9.6%后），原油4.6%（去年表现最差的板块之一）。这说明市场轮动很快。去年表现好的标的，今年1月份可能表现相对较差。所以，我们不能期待去年赚钱的板块，今年1月份也能继续上涨。

### 黄金与美元：市场逻辑的深层解读

短期市场波动或错过不应让人感到焦虑。我记得2025年总结时说过，2026年如果有机会，可以扩展自己的**能力圈**（Circle of Competence: 个人或组织擅长并理解的领域）。但没必要急着今天就完全研究透一个标的，担心明天不买就错过。这种想法本身就是**FOMO**心态。这种想法大多发生在标的不断上涨时，你才不断研究基本面。其实很多时候，反过来可能更好：一个标的不断下跌时，你去研究基本面，看有没有可能被错杀，有没有可能抓住机会。追涨也能获益，但上涨和下跌时都应该研究基本面，拓展能力圈。很多时候，我们赚到更多钱的投资，反而是与市场相反方向走的。

YTD至今，大科技股表现相对较差，纳斯达克仅上涨0.5%，标普等权指数上涨3.4%。罗素1000成长股下跌1.6%。所以，如果你今年之前持有较多成长股，到现在是下跌的，这很正常。我现在的投资组合，1月份没有涨也没有跌，持平在0.2-0.3%左右，确实跑输了标普。但我并不担心，因为我必须接受去年很多表现好的标的，比如**苹果**（Apple: 知名科技公司），今年YTD跌了4-5%。我当然必须接受，因为苹果去年从200美元买入最高到280美元，短时间内涨了40%，我不允许它下跌是不现实的。

我们再聊聊黄金。这张图基本延续了昨天的内容，即过去一周市场在交易一个**美元贬值交易**（Debasement Trade），很多资产价格围绕美元展开。今天新闻也提到，美元指数上涨0.9%，是去年5月以来单日最大波动。这也是从结果出发试图解释。我思考了一下，三天前我曾试图做空黄金，最后浮亏5-6%止损出局。我在APP和X上分享过，我当时认为日元会升值，一阶是做多日元，二阶是做空美股，三阶是做空黄金。

现在回过头看，美股下跌了，黄金也下跌了。但这个理由并非因为**套利平仓**（Carry Trade Unwind: 投资者借入低息货币投资高息资产，当利差收窄或市场避险情绪升温时，平仓导致高息资产下跌）。在我原来的思考基础上，我可能没有完全理解或思考错了方向。

回顾过去一周的走势：首先是日元贬值，日本央行和美国财政部透露出干预意图，导致日元升值。日元升值幅度非常大。但当时美股没有太大波动，日股有下跌。周日期货市场美股下跌1%，开盘前跌幅被抹去。当时的情况是，日元大幅波动，升值。日元升值的结果是，美元在过去一年贬值10%的基础上，短期内继续大幅贬值。美元贬值，日元升值，这个波动当时非常大。这个大的波动短期内决定了美元的空头达到了极致。当美元空头达到极致时，川普说“我不担心”美元走势，虽然第二天贝森特出来找补，但川普一句话把美元再次砸下去。美元空头几乎到了极致，伴随黄金也到了极致。之后，美元出现了反弹，连续两天反弹，周四和周五。同时伴随黄金从高位开始下跌，今天黄金波动非常大。

黄金和白银的单日波动，我看了一下，是过去几十年以来单日最大波动。当然，这个波动前提是所有情绪面都拉到极致。当一个标的价格出现直线拉升，且黄金是全球市场参与者，当这些都走到极致时，短期内，沃什可能只是一个“背锅侠”，或者说他只是一个可以被写入故事线的人。他被当选非常无辜，只是被川普任命，却可能需要承担一部分责任来解释今天黄金为何下跌。如果把过去一周，从上周六日元开始升值，一直到现在串起来，我认为这样的解释可能更合理。

我当时思考黄金套利平仓的一阶、二阶、三阶，一阶（做多日元）完全没问题。二阶和三阶（做空美股、做空黄金）的判断错误在于，并非因为套利平仓，而是因为日元升值把美元的贬值推到了极致，使得美元价格出现极致后的反转。当做空到极致出现反转，美元升值，一切以美元定价的资产（而非日元）在美元反转时，才出现了美股下跌、黄金被拉到极致后下跌的情况。

这可能是我认为比较合理的解释。在我的思路框架下，应该再往前思考一步，或思考另外一种可能性。这又回到了我在年底思考黄金时，我说我得先思考清楚，为什么在2025年关税情况下，美元指数是走弱的。我说先把这个问题想清楚，因为大多数资产都以美元定价，把美元想清楚，可能才能想清楚今年整个市场的逻辑线。所以回头我还需要更新这个思考，你会发现它还是围绕美元展开，特别是这一周走势尤为明显。

这张图显示，黄金和白银的波动是过去几十年来未见的。我想说的是，不单是黄金，任何资产都一样。当价格短期内达到极致后，就会出现相对急剧的走势。股市也一样，没有永远上涨的标的。如果黄金和白银这种体量秒杀标普500任何个股的标的，都能出现如此大的波动，那么美股里边，我希望带给大家一点是：没有永远上升的标的。特别是当很多标的出现非常极致时，我们反而应该稍微思考一下。但这不代表这些标的不好，因为当标的价格出现极致时，它与基本面无关，完全取决于那一刻市场有多少参与者。当参与者短期内达到顶峰时，一些新闻或消息可能就会砸下去。

所以，没有永远直线拉升的标的，任何标的都一样，无论背后基本面多强，也没有用。我今天做了一个调查，问黄金身上有多少人赚钱。结果显示，参与者中超过一半是赚钱的，这很好。但另一方面，有12%的人亏钱，很大一部分概率是这12%的人在过去一周才进入市场，追高买入。你会发现短期内进场的人非常多，市场中近三分之一的人是在过去一周进场的。

关于沃什的想法，前面我已经比较详细地展开了。**彭博**（Bloomberg: 知名金融信息服务公司）一篇文章说，沃什接下来需要面临**现实检验**（Reality Check: 检验政策主张是否符合实际）。他的政策主张真的要落实下来，看他到底如何落实。但他要到5月份才上任。接下来一段时间，鲍威尔在任还有两次美联储会议，但对市场影响不会非常大。

最后我想聊一下这张图。这张图是我昨天放在X上的，白色这条线是过去30年黄金价格除以标普500的价格。如果今天收盘价是108左右。你会发现，30年里黄金跑赢了标普500指数，但跑赢的幅度其实不大。特别是在2014年底到2024年，黄金一直跑输标普。所以，如果你认为黄金有非常好的基本面，现在买入，未来很长一段时间都能跑赢标普500，那么我们必须意识到，也许它未来5到10年都跑输标普的可能性是存在的。以前也发生过，你能接受吗？我相信大多数人无法接受，因为很多人可能连一个月都拿不住。你现在说服自己黄金未来5到10年都会走高，但你根本拿不到5到10年。你以前从未拿到过5到10年，凭什么这次黄金你就能拿5到10年？

下面那张紫色图是，如果把标普500每年的股息算进去，过去30年标普500跑赢了黄金约30%，差不多一年不到1%。我在分享这张图时，提到了**巴菲特**（Warren Buffett: 著名投资人）的观点，他不愿意投资黄金，因为黄金不是**生息资产**（Income-generating Asset: 能产生现金流或收益的资产），他不喜欢任何没有业务、没有现金流的资产。从这个角度看也合理，因为如果标普500没有股息，与黄金差不多持平。但如果有股息，标普500过去30年确实跑赢了黄金。

### 投资策略与风险管理：找到自己的战场

至于心态问题，前面也聊到了一点。我认为整个1月份让一部分观众出现了心态问题。我们无论投资还是交易，都有自己的战场。如果自己做交易，没有关系，不需要逼自己做投资，逼自己长期持有标的。市场中有不同的参与者，我们只要找到最符合自己的战场，定下目标，朝着目标去做就好。每个战场都有匹配的不同风控和标的。

我前段时间做过一次调查，问大家如果未来7年或8年所有资产翻倍，愿不愿意接受？超过一半的人愿意接受。我很意外。但7-8年资产翻倍，每年只需要6-7%的回报，其实并不高。这说明很多时候我们在当下觉得今年一定要做到20-30%回报，但换个角度问，如果告诉你8年左右资产能翻一倍，相对确定性高，你愿意接受吗？他们却说愿意。这就出现了一个问题：短期内自己在操作时承担了非常高的风险，但实际上有一个非常保守的风险或投资组合，是大家不愿意接受的。

这就是风险偏好的问题。我说的那个投资组合很简单：40%股市，60%债权，全部投ETF即可，就能做到这样的回报（如果历史回报对未来有预测性）。而实际上，我们自己在操作时，选择的标的可能一天波动就是5-10%。这与自己的目标和选择的标的完全不一样。

去年我在做线下交流时说过，我们聊标的，很多观众的视角是“你只要告诉我哪个标的会涨，或者未来哪个标的会走好就行，我只需要在市场赚钱”。我认为这是一个非常不对的思考方向。这可能是每个新手刚进入市场时的状态：只需要找到这个标的，告诉我它未来可能涨，我就去买。但其实我们根本不知道自己承担的标的背后风险是什么。

几乎所有机构在聊投资组合和标的时，都认为“撇开风险谈回报就是耍流氓”。如果你都不知道自己承担了什么风险，却期待某个回报，那就是耍流氓。你完全可以承担非常高的风险，回报也可以非常高。但实际上，我们选择标的时，承担了根本不应该承担的风险。谁能保证一个标的未来能涨一倍，你现在买入，也许未来一周就跌了50%？的确一年后可能翻倍，但你未来一周可能就跌了50%，你能接受吗？你根本不能接受。

我想表达的是，我们在做标的选择时，任何标的都不是只会涨或只会跌的结果。两天前我说我开仓了，有观众问为什么现在要买，为什么不追涨价的CPU？这个问题，我觉得是从非黑即白的角度看的。明明现在有热点你不追，却去碰市场不关心的标的。这就回到了一个根本问题：这个标的本身，与现在市场炒作高的标的（无论是CPU还是存储），它们的风险是一样的吗？与黄金的风险一样吗？风险是不一样的。所以风险不一样，自然有不同风险偏好的人去选择这些标的。不是所有人的风险承受能力都一样。

所以，不是说现在市场火热，你就去关注并进入这个市场；其他市场不火，你就不用关注。至少在交易时，希望市场波动大才能赚钱。在投资时，每个标的背后都匹配着风险，在你投资组合中的地位也不同。所以市场中的标的不是非黑即白。我觉得我们在讨论每个标的时，不是讨论它未来有没有上涨空间。如果目标是一年翻倍，那这个目标一定是偏离实际的。如果你的目标是一年翻倍，那肯定不会去关注那些不符合这个目标的标的。

所以1月份，我想劝大家，如果你认为自己错过了什么，你什么都没错过，只是错过了标普500上涨1.4%，仅此而已（如果你是空仓的话）。

### 科技巨头与AI浪潮下的行业变革

接下来回答大家的问题。我会尽量简短回答，因为以前直播时我常犯一个错误，问题回答得很长，导致很多及时的问题都回答不了。

关于**阿斯麦**（ASML: 全球领先的半导体设备制造商）和**AMD**（Advanced Micro Devices: 知名半导体公司），AMD还没发财报，发完后我会聊。阿斯麦我没看财报，但发布后当天跌了，第二天就反弹了。阿斯麦去年从700块钱一路上涨，现在估值来到50倍，可能是历史高位。我看到一些新闻，分析师质疑管理层增产能力。确实，阿斯麦增产不简单，背后涉及供应链和材料问题。但现在估值走得这么快，是因为市场在重新定价未来的订单。阿斯麦本身在整个芯片板块中是相对滞后的板块，受前端影响较小。因为它的客户基本都是布局3到5年的长周期，所以订单也是面向未来3到5年。

所以，阿斯麦无非就是买一个高估值和低估值的曲线。我不认为它公司基本面有任何问题。我以前说过，我一直认为阿斯麦的管理层是我听过的所有公司管理层中最稳、最诚恳、最有能力的。基本面它处于非常顶端，几乎没有大的竞争对手。中国这边有一些消息出来，但具体**DUV**（Deep Ultraviolet Lithography: 深紫外光刻技术）和**EUV**（Extreme Ultraviolet Lithography: 极紫外光刻技术）到底到了什么阶段，我还没仔细了解，因为最近对阿斯麦基本面有些脱离。有时间我会去看一下。AMD等发完财报再聊。

我做空黄金成功了吗？没有，我第一次做空失败了。理论上，做空黄金最好的时间点是在今天的右侧5800点，但我起晚了，今天没怎么看盘。做交易的人比较喜欢这种行情。我其实不大建议**摸顶**（Catching the Top: 试图在价格最高点卖出）。就像现在有些个股表现很好，我在群里回答过，这类标的，如果你非常看好基本面，就让它跑，不要清仓。可以做的是，如果仓位真的非常大了，做一些适当的**止盈**（Take Profit: 锁定部分收益），不要去猜顶部在哪。止盈后，仓位降下来，你对这个标的会更轻松，没有心理负担。如果你没有心理负担，长期非常看好，就不会出现这些问题。但做空这类标的，我非常不建议大家左侧做空，因为我们永远无法判断市场情绪的顶部在哪里。英语有句话说，市场不理智的时间可以长到你破产之前。所以不要去猜情绪面，左侧摸顶风险很大，一定要做好止损。

关于**英特尔**（Intel: 知名半导体公司），我觉得没啥好聊的，就是财报前走高，财报后回调。英特尔更多是**叙事驱动**（Narrative Driven: 由市场故事或情绪而非基本面驱动）的市场，有估值性，所以波动会比较大。但长期来看，我挺看好英特尔，确定性很大。它现在是自己和自己竞争，要做好**18A**（Intel 18A: 英特尔的先进工艺节点）的良率，未来有了客户，再谈良率。一旦18A良率上来，它不需要担心订单，一定会有订单。因为所有大科技公司都愿意分散风险，不会把所有产能都交给**台积电**（TSMC: 全球最大的专业集成电路制造服务公司）或**三星**（Samsung: 韩国跨国科技公司）。所以英特尔是和自己竞争，与自己的良率竞争和追赶。当然，短期内估值可能走得太前面，需要修正。

可以谈谈**比特币**（Bitcoin: 最知名的加密货币）和**Circle**（Circle: 发行USDC稳定币的公司）吗？比特币我前面聊过了。Circle我认为也有些类似，因为最近有**Tether**（Tether: 发行USDT稳定币的公司）和另一家公司合作，Tether也要发美国合规的稳定币，叫“Made in USA”的稳定币。有人也问我，看完后我觉得Circle也是在和自己竞争。他们的业务几乎是初创公司的业务，现在完全不赚钱。它就像你铺设一个网络，网络铺出来后，稳定币的护城河不在稳定币本身，谁都可以发稳定币。稳定币的护城河在于你造的高速公路，不仅要造出来，还要看设备、路线。如果你能解决现在痛点，用的人就会多。但你得让别人来用，造完后别人不一定愿意用。

所以现在它更多是在造这条高速公路。一旦造出来，有人进来用，护城河就起来了。所以更多是在自己和自己竞争，推出产品，包括有没有人**采纳**（Adoption: 用户或市场接受并使用某项技术或产品）。它更多是在这个阶段，有点类似于英特尔。所以稳定币不是说今天谁发了稳定币，另一家就不行。

另外一点，我前两天看到，如果看**西联汇款**（Western Union: 国际汇款服务公司），萨拉纳最近表现相对较差，有一条消息是西联汇款准备在**Solana**（Solana: 高性能区块链平台）上发稳定币。未来西联汇款在Solana上发稳定币，是想用Solana这条链解决他们现有国际汇款业务的痛点，使其更加优化。你会发现，这次稳定币法案的推出，确实倒逼了现有与转账，特别是国际转账相关的金融系统公司进行改革。你不改革，稳定币就会进入你的市场，吃掉一部分份额。所以这个事情本身，其实是把整个稳定币，或者说加密货币，与实体金融应用场景真正落地了。稳定币法案是一个比较重大的落地，落地后，很多真正的应用场景会慢慢出来，但这需要时间，不会一夜之间出现。

疫情时亲身经历了油价跌到负数，昨天经历了黄金上下三四百美元，我们确实在见证历史。2026年，我们见证了黄金和白银过去几十年最大的波动。

关于**特斯拉**（Tesla: 知名电动汽车和清洁能源公司）的**Merch**（商品周边），我没有太多看法，认为可能性不是非常大。

**SaaS**（Software as a Service: 软件即服务）股跌得太残暴了，怎么看？SaaS股跌了一年多了，一年半了吧。SaaS领域我认为会有一些机会，但这些公司需要证明自己。我觉得有点类似于现在看AI的落地，它不单是AI初创公司的落地，也包括AI对传统SaaS公司的赋能或破坏。我记得今年夏天在会员视频或线下交流时聊过这个观点。当时我听了**Sam Altman**（OpenAI CEO）的一个采访，他提到人工智能的智商达到一定程度，可以破坏一定行业。他认为未来看待SaaS行业需要改变，AI的落地完全改变了整个SaaS行业。

原来的SaaS行业，开发成本很高，但一旦软件开发出来，维护成本很低，所以毛利率很高，都在75-80%。很大一部分成本在研发。入场门槛较高，因为很多都是**B2B**（Business-to-Business: 企业对企业）业务。但有了AI后，它改变的是成本，而不是门槛。门槛不会改变，该难还是难，仍靠机构间的关系。但你的成本会改变，很多公司可能无法达到80%的毛利率，因为你要用**Token**（代币: 在区块链或AI模型中用于计费的单位），而Token是一个变量，使用越多，成本越高。原本软件开发出来，再多的人用，成本也是固定的。现在不一样，分发出去后，用的人越多，你的成本越高。因为Token消耗越多，成本就越高，这完全颠覆了软件公司。

而且，如果你的软件本身没有非常大的使用群体和护城河，现在有了AI，软件制作成本又低了。原本制作一个像样的软件可能需要10个工程师，现在你只需要一个**编码**（Coding: 编写计算机程序）AI，一个月付200多块钱，定义为一个**云服务**（Cloud: 基于互联网提供计算资源和服务的模式）就可以了。整个成本直接下降很多。这就是AI对整个软件公司的一个**再定价**（Repricing: 市场对资产价值进行重新评估）。

但有没有被错杀的？一定有，但你就是大海捞针了。你要了解所有软件公司的业务和客户。**B2C**（Business-to-Consumer: 企业对消费者）更容易被破坏。B2B没那么简单，因为B2B的护城河较高。让一家企业更换软件成本很高，大多数公司不愿意换，这是很多软件公司的护城河。B2C更容易被破坏，所以得具体公司具体分析。你现在问我哪家软件公司被错杀，我没有答案。但有时间我可以去看一下。软件公司被杀是合理的，这个逻辑，整个软件公司的盈利能力和运营方式都完全改变了。

世界上只涨不跌的，那就是年龄，完全同意。

想问问**FIT21法案**（FIT21 Act: 美国一项加密货币监管法案）目前状态如何？如果过关，有没有利好加密货币与稳定币？好像月底要通过，月底可能会有一个新的方案。**Brian Armstrong**（Coinbase CEO）不是最近一直说他需要和银行之间找到一个共识吗？

下周白银黄金会反弹一下吗？有人说会，有人说不会。我的答案是我不知道，我没有参与这个市场。我更多关注的是，可能我要回到一阶逻辑。如果美元上涨，日元这两天又在贬值，现在可能贬到155左右。如果日元又接近160，我可能会选择做多日元。最直接的一阶想法是，我认为日本政府没办法在**高市**（可能指日本高层政治人物或高层会议）大选之前，不维稳日元。如果日元要上涨，那美元要贬值，美元贬值可能对黄金短期有利好。但现在日元在155，我没有那么大的把握说日元接下来一定要升值。如果日元升值美元贬值，按照这一周的逻辑，现在对黄金可能是一个利好。另外就是从技术面看，这种结构从技术面会更好，否则就和猜硬币没有差别。

你这个逻辑就反了。有人说白银黄金肯定反弹，后面又说日元开始暴跌，美元日元165。如果日元开始暴跌，美元暴涨，顺着这一周的交易逻辑，那白银黄金不会反弹，还会继续下跌。我觉得这是一个违背的逻辑。除非你认为整个市场交易逻辑会改变，如果市场交易逻辑不改变，美元持续升值，那黄金和白银不会反弹，还会继续下跌。当然逻辑有没有可能改变？有，但我看不到。

我忘了去看今天市场的参与度了，回头去看一下。老实说，我觉得黄金最近情绪面太高了，我没办法说黄金怎么样。但我觉得黄金应该是一个**结构性资产**（Structural Asset: 作为资产配置一部分的资产），它是一个**资产类别**（Asset Class: 具有相似特征和风险回报属性的投资类别），而不是一个标的。它应该被看作是资产配置的一环。我自己的概念可能也得更新，黄金应该是可以配置的资产之一。但因为未来，至少在我的投资周期里，比特币会有自己的位置。去年比特币不是一个很好的标的，2025年比特币和黄金的走势差很多。

最近这段时间，比特币相对弱势，我想了很多理由。我觉得最合理的解释是，整个**币圈**（Crypto Space: 加密货币市场）的交易，特别是从10月份下跌后，又加上黄金上涨，市场很多参与者，包括机构和散户，大多是“价格决定叙事线”。很少有人对一个标的本身有充分理解或信仰。有了价格波动后，自然有很多人从比特币离开，去了黄金。所以我认为过去一段时间比特币相对弱势，是黄金对比特币进行了一部分**吸血**（Capital Drain: 资金从一个市场或资产流向另一个）。

听川普的话，美联储主席真的很重要。降息升息不是重点。川普要通过行政令，让听话的主席**吞财**（可能指通过财政政策或货币政策来管理国家财政），对冲美债，再印钞，美国再次伟大。我不太懂这句话。我觉得看川普是这样的，这是他第二个周期，第一个我也跟着他过来。川普这个人，特别是第二个任期，有两个目的：一是自己赚钱，为自己的**家族办公室**（Family Office: 为富裕家族管理财富和提供服务的机构）赚钱；二是为选票，或为自己的政治遗产、政治威望。比如他一直在宣传，他当选后停止了几个战争，应该给他颁诺贝尔和平奖等等。

当然，同时他确实很多政策都是收缩政策，为美国好。至少表面上是为美国好，我认为也合理。他之所以要为美国好，是为了选票。有了选票，他才能做更多。做了更多的目的是什么？为美国老百姓好。但很多人可能不同意，这牵扯到政治。我觉得就是两个目的：选票和为自己的家族企业赚钱。

关于选票，你会发现他每年的口号都不一样。去年年初的口号是“**让美国再次伟大**”（Make America Great Again），然后是关税。当时他说竞选前就告诉你们要加关税了，竞选后一定会加关税。后来发现关税加得不行，市场下跌，和贝森特讨论后，周四**P**（可能指某个政策或会议）了。但为什么一开始要加关税？因为他说要**主流化**（Mainstream: 使某事物被大众接受或流行），他说“华尔街的时代过去了，接下来是老百姓的时代”，这是他竞选时的口号。回顾2025年，谁获益了？是华尔街获益了，老百姓没有获益。结果你会发现，他当选后民调一直在下降。

所以今年喊的口号是什么？“**让美国更可负担**”（Make America Affordable Again），让整个美国有更高的承担能力。要解决什么问题？年初时，去年年底就讲过这方面的东西。所以我年初和大家分享的其中一个板块，我认为确定性比较高的就是**房地产板块**。因为他想解决房地产问题，但他又无法直接控制融资成本，无法控制长期美债利率。他也没办法逼着美联储。那他可能就会有一些政策去帮助老百姓，更好地承担房价和房贷。可能是一些减税，可能是一些比如加两房（房利美和房地美）去购买**MBS**（Mortgage-Backed Security: 抵押贷款支持证券）来压低房贷利率，可能是一些延长房贷周期等等。各种政策下去，目的很明确，就是要增加个人在房地产这块的成交量，让人们对房地产有更高的负担能力。目的是什么？拉选票。

所以，这些政策下来就是为了中期选举。他曾说过，如果中期选举选不上或失败，会怎么样。所以这些很明确。我认为今年在房地产政策这块，会有很多利好落地。我举过一个标的，最近出现回调。如果再出现比较大的回调（因为这种标的波动不会很大，如果再出现3-4%的回调），那我觉得又是一个比较好的进场机会。前段时间YTD走得最好的时候，1月份几十个交易日就10%。对于相对小波动的标的，10%其实已经很大了。可以往这些方向去靠，我认为这是非常明确的政策利好。但我觉得川普就往这个方向去想就可以，他基本上说了就能做，确实会往这个方向做。从结果出发，知道这是他的目的，然后无非就是怎么去实现这个目的，包括他的手段。

新任美联储主席会改变降息进程吗？他可能会比鲍威尔更激进。如果他个人更激进，再配合川普的需求，可能短债这块降息会更激进一些，至少比鲍威尔的态度更鸽派。鲍威尔其实现在为止都挺鸽派的。为什么鸽派？我上次和大家分享过彭博的看法。鲍威尔在12月份就是一个很好的例子，大多数人（一半美联储成员）认为不应该降息，但鲍威尔还是站在降息那一边了。

最近软件股大跌，是不是绝大多数软件股都要被**OpenAI**（知名人工智能研究公司）和**谷歌**（Google: 知名科技公司）的大语言模型取代？肯定不是。软件股其实跌了很久，跌了一年多了，相对疲软已经持续很长一段时间了。

还是有很多人问我Circle，难道大家对Circle还没放弃吗？为什么还在研究稳定币？难道我们很多观众还是很冷静的吗？股价下跌，然后就去思考这个标的能不能买。我没什么好更新的，这类标的可以去看一下它的新闻，管理层在做什么。我记得12月份**USDC**（USD Coin: 一种美元稳定币）的**流通量**（Circulation: 货币或商品在市场中流动的总量）出现一定程度下跌。为什么下跌？是不是影响它长期发展？是不是因为**Tether Gold**（可能指Tether发行的黄金支持稳定币）或其他稳定币抢占了市场份额？这些可以关注一下。我自己暂时没有加仓想法。但从技术面看，好像挺悲观的，现在已经进入超卖区间了。反正如果我加仓，我会尽量提前在视频或APP里分享。基本面我基本上是这样的，我自己投资个股超过10只，平时也聊很多其他个股。我不可能每天都去看每只个股的新闻，没必要，因为基本面不会一天之内就改变。很多个股我都是一个季度看一次财报就结束了，不会每周每天都看它发生什么，没必要。一家公司基本面很难在一两天或一两周内改变。

为什么美股的阿斯麦可以给那么高的**市盈率**（Price-to-Earnings Ratio, PE: 衡量公司股价与其每股收益关系的指标）？A股比它增长更高的相同股票给的PE却很低。A股我不知道。但我知道从国外投资者角度看，美股就是能给到比较高的PE和估值，因为市场对美股能给出相对较高的**溢价**（Premium: 资产价格高于其内在价值的部分）。这是暂时市场共识。未来有没有可能改变？我认为美国最强的点，至少从3到5年的短周期看，不是美元的相对强势，而是公司本身的相对强势。我认为这才是市场愿意给高溢价的原因。

我的理解是，股市的基本逻辑是**每股收益增速**（EPS Growth: 每股收益的增长速度）。之所以美股估值相对比其他市场高，是因为整个美股EPS增速就是比其他市场高。在美国上市的公司，EPS增速就是高，我觉得这是一个核心逻辑。然后才会去分市场愿意给在中国或欧洲上市的公司多高的PE，这可能是地域上的偏好和差距。从这个角度看，确实很多投资者对中国股票或资产不会给出非常高的PE。为什么？因为疫情那段时间，对国际投资者伤害挺大的。当时对游戏行业和教育行业的整改，一下子把原来可盈利的公司变成非盈利公司。能这样改，对投资者信心打击很大。当时我们公司下面有基金，投了两个中概股。我们当时严厉拷问他们有什么打算。明显可以看到，他们当时在做投资时，都会给一个非常深的**折价**（Discount: 资产价格低于其内在价值的部分），给自己一个**容错区间**（Margin of Safety: 投资中预留的安全边际）。如果美股你给10%折价，认为公司值20块钱，用18块钱买入，给自己一个下跌空间。同样的标的，在中国可能就必须给15块钱才是一个安全区间。为什么？因为不确定性和风险。这是没办法的。而且当时那两个政策上的整改，非常伤害国际投资者对中国的信心，这是没办法的。不然的话，你就自己内部去炒，内部自己把PE炒高。从国际投资者角度看，没办法，这就是现在市场共识。

怎么看待**微软**（Microsoft: 知名科技公司）？是买入机会吗？我觉得微软现在挺好的。从估值看，我昨天视频里分享过，微软的估值现在已经回到了2025年4月份的低位，是向前看PE的低位。所以我认为微软现在是一个买入机会。我现在已经有微软仓位，所以暂时不会加仓。从技术面看，也快进入超卖了。我觉得微软是可以建仓的标的。

**谷歌**（Google: 知名科技公司）还有买入机会吗？我再看一个季度财报吧。我现在应该不会去追谷歌。谷歌绝对还有买入机会。为什么我前面说到，我们投资上真正赚到钱的标的，反而不是市场的共识？就像去年2024年5月份时，大家都在聊谷歌是AI上最落后的。然后谷歌从14倍PE涨到现在30倍PE。你会发现市场逻辑和情绪的改变，只需要一个事件马上就改变了。

我们作为投资者，不是说不能追高，很多时候追高也能赚钱。每个人对一个标的可能有不同的心理价格和未来期待。很多公司都走了轮回。再强的**英伟达**（NVIDIA: 知名图形处理器和AI芯片公司）在2024年也横盘了7个月，然后2025年又开始上涨，所以一定会有机会。如果你非常看好黄金，觉得黄金有机会，那也一定会有机会。

我没看**WDC**（Western Digital: 知名硬盘制造商）的财报，它昨天也发了，但我不知道为何下跌。

**FIT21法案**前景如何？对**Coinbase**（Coinbase: 美国最大的加密货币交易平台之一）有什么影响？我没紧跟，但我知道Brian Armstrong在达沃斯论坛上聊到过，他反对银行把已有的**稳定币**（Stablecoin: 价值与法定货币或商品挂钩的加密货币）去掉。他现在在和很多银行商讨如何修改方案。我觉得这个结果本身对Coinbase来说应该不会是利空。我觉得整个川普政府的角色是协调，但目的很明确，包括贝森特的目的也很明确。我觉得这条路线应该是贝森特给川普规划的，即通过稳定币承接短债需求。这就是为什么川普政府上台后，很多与稳定币相关的法案连续出台。但背后有利益集团，比如银行。银行一开始通过了**《天才法案》**（可能指某个与金融创新或加密货币相关的法案），银行也没反对。现在银行说要修改《天才法案》，意识到了稳定币可能对他们的存款产生影响。否则他们为什么要回头修改？所以川普政府的功能，现在的角色就是要协调既得利益者和新进场的公司，像Coinbase、Circle以及其他稳定币公司。但川普的目的很明确，他希望通过稳定币制造额外的美债需求，帮助解决融资问题。他的目的其实很明确。所以我认为最终这个法案应该会有一个比较满意的结果，两方面找到平衡，但大方向上应该还是会支持像Coinbase这样的公司。

有人说过去30年和现在的国际形势不一样，各国央行没有那么疯狂地买黄金，美元不再是避险资产，不能用过去来衡量未来。我这么说吧，我上次看过这个数据。的确，各国央行都在买黄金，没错。但同时大家忽略的是，各国央行也在买美债。我上次看了一下，所有央行，整个2025年，除了印度和中国，其他所有国家都增持了美债，根本没有减持。你买美债，就是为黄金背书，就是为美元背书。否则为什么要买美债呢？中国当然有其背后的战略思考，因为毕竟与美国是竞争关系，所以买黄金是合理的。的确，各国央行都在买黄金，但各国央行也都在买美债。那为什么美债收益率还在上升？

我只是提供了另外一个故事线，只是没有被市场讨论到的故事线。我不是要否定各国央行都在买黄金，而是同时我们不能忽略各国央行也都在买美债。如果未来美债收益率下跌，或者市场给你几个故事线说大家还是对美债非常拥护，然后使得黄金下跌，你也必须接受，因为这是一个事实。但我同意，这可能和以前不一样了。因为美国的国力增速，我觉得还是在一个被全球其他市场慢慢追赶上来的状态之下。从这个角度出发，这个逻辑性没错。但这个逻辑的**展开**（Play Out: 事情的发展或结果）可能不是一年两年三年，可能是5年10年，甚至更长周期。只是这中间价格一定会出现波动，一定会出现其他故事线。你是否能坚持这个故事线？这其实我前面好像聊到了。

我还没看，不知道前面有没有谈过，今天市场对游戏类公司完全是错杀。我看到有人说错了，因为谷歌推出了一个新的软件，据说未来制造游戏的护城河被完全打破了。所以**Unity**（Unity Technologies: 知名游戏开发平台）这类公司跌幅非常大。很多市场观点是错杀了。我还没看过，我去了解一下。有可能，但我不想做一个结论。这是一个今天发生的事情。很乱，你会发现基本上AI就是市场的反馈，不确定的情况下先卖了再说。不确定，通过慢慢理解，也许软件公司也是一样的逻辑。不确定的情况下，我先避险，先离开，确定下来我再买回去。所以现在市场其实在走这些东西。

想聊聊2026年投资组合里有哪些标的，以及每个标的所占比例。我在APP上分享过，但现在也可以说一下，这不是要保密的东西。我的标的没什么改变，我没有因为去年投资的标的，今年就全部卖了。我觉得投资是一个持续的过程，它不是一个开关，到了2026年就把开关关了，否定了2025年的所有投资。它都是一个持续的过程。所以既然是持续过程，很多时候价格都是涨涨跌跌，涨多了就跌，跌多了就涨。所以你会发现，可能2025年下半年走得好的标的，2026年一开始可能就走得不好，会出现回调，这很正常。

我现在投资组合里，**亚马逊**（Amazon: 知名电商和云计算公司）占我最大体量，将近20%。然后是**通用电气**（GE: 知名工业集团）16%，**英特尔**（Intel: 知名半导体公司）也占比较大，将近16%。英特尔年初时一度排到第二，在发布财报之前。最近回调，但英特尔现在和通用电气还是比较接近的。然后是苹果、特斯拉、微软、**迪士尼**（Disney: 知名娱乐公司），然后是现金仓位，然后是Circle，然后是**UH**（可能指某公司或ETF），然后是**GEV**（可能指某公司或ETF），然后是我最近刚买的一个标的**SEI**（可能指某公司或ETF），可能10%多一点。

这些标的，你会发现我有些买得很早。迪士尼我买了很久了，拿了很久了。通用电气我一直没动过，2024年到现在一直没动。英特尔是去年年初买的，苹果是去年年中买的，特斯拉也买了很长时间，中间有加仓有减仓。去年4月份特斯拉是加仓的。亚马逊也是2024年，Circle是去年，UH是刚买的，GEV也是去年买的，SEI是刚选的。所以中间有过一些减仓、清仓的标的。

这是我现在的仓位。我在思考的是，我说了房地产板块和**缺电板块**（可能指电力短缺相关的投资机会）。我今年年初选的这两个，我觉得这两个要关注的板块，缺电板块我还会加仓。SEI是其中一个标的。我年初说过，但没买，那个标的涨太多了，下不了手。所以我还在看很多标的，包括我现在还在看**Binance**（Binance: 知名加密货币交易所），从去年10月份回调到现在，市场也没人了。它很弱，最低时过去两年才100块钱。我还在看Binance。很多标的，我都在找机会。现在虽然美股在高位，但我相信个股还是有机会的。很多标的已经跌得比较多，即使大盘回调，也不见得这些标的要下跌。同样的道理，就算大盘走得好，苹果去年走得好，那苹果也不见得一定要跟着大盘走好，苹果YTD出现下跌了，从280多块钱现在下跌到250-260。

最近20日、50日均线参与度一直在五六十徘徊，投资者更应该**防御性**（Defensive: 采取保守策略以保护资产）还是**激进**（Aggressive: 采取高风险高回报策略）？微软应该加仓吗？微软应不应该加仓是一个比较主观的问题。我前面聊过，我自己因为有微软仓位，所以我不会加得太紧，因为和我上次加仓的点位差不多。但是不是开仓点位？我认为现在微软绝对是一个开仓点位，因为现在的估值非常合理，是2025年4月份的低位。再下去就是2020年3月份，比当时更低的位置。所以现在估值绝对在一个比较好的位置。

至于20日、50日均线在中线位置，那在中线位置就不存在判断标准，没必要再根据参与度判断。很多时候我更愿意等，带着仓位等这些参与度出现极致，无论是上面极致还是下面极致，无论是极度贪婪还是极度恐慌。这时候你再去操作，根据参与度操作，胜率会高很多。这其实是我经常愿意做的事情。去年年底圣诞节休息时，视频也没怎么做。我回头看，月中时我做过一些视频，我说一定要解释为什么罗素2000在今年1月份走得比较好。你去看一下去年年底时，罗素2000参与度跌到30%。整个12月份，罗素2000参与度一路下跌，虽然价格没怎么下跌。所以从这个角度，如果我当时有看到，我其实会愿意做一些罗素2000的交易。但错过了就错过了。这时候就等吧，等机会。这时候就是中性，不存在**倾向**（Bias: 偏向性），就是中性位置，和**CNN恐慌贪婪指数**（CNN Fear & Greed Index: 衡量市场情绪的指标）一样。在中性就代表这些指数短期内对市场失去了判断作用，就不用依赖这些指标了。

最近**Claude**（Claude: Anthropic开发的大语言模型）非常**出圈**（Popular: 变得非常流行），在X上讨论度非常高。我自己没有试过，但我试了什么呢？我用了Claude最高版本（**Opus 4.5**，可能指Claude 3 Opus），用它做了1个APP，花了和它交流四五个小时。我觉得很厉害，我真的觉得很厉害。我只需要告诉它要做什么，但它中间会犯错误。我自己只有大学时有一些编程背景，之后几乎不编程。根据它的提示，我几乎每一步都可以**跟进**（Follow: 按照指示或步骤进行），我觉得很厉害。所以我相信AI的逻辑，我一直都相信AI的逻辑，包括未来AI的应用场景。真的用完之后，你才会发现未来真的会到来。

但我仍然认为，据我自己的观察，现在仍然存在一个**认知差**（Knowledge Gap: 知识或理解上的差距）。我在群里和X上都说过，我自己是做自媒体的，算是一个**关键意见领袖**（Key Opinion Leader, KOL: 在特定领域有影响力的人）。我在X和YouTube上做。无论是X、小红书、TikTok还是YouTube，你会发现它无非就是提供了平台，让文字和视频输出的门槛降低了很多。以前我们没有这个平台，但也使得很多人出现了创业机会。AI至少现在很多在**编码**（Coding: 编写计算机程序）方面的工作，包括你说的**Agent**（代理: 能够自主执行任务的AI系统），以及以后会有的**个人智能体**（Personal Agent: 能够理解用户需求并自主完成任务的AI助手）。

AI至少现在大语言模型的出现，包括在编码方面的表现，我认为是再次降低了很多人创业的门槛。这个创业门槛就是制作APP几乎是零门槛，我只需要负责定位就可以了。简单来说，我的工程师就是**Token**。Token就是我的工作，我只需要付钱，一个月200多块钱，300块钱，你就可以请一个软件工程师，甚至他一个人顶几个人用。原本你没有这个背景，是没办法想象自己去做一个APP的。所以我发现接下来厉害的点不在于如何做，因为它们都能做到，而是做对产品。

**产品经理**（Product Manager: 负责产品规划和生命周期管理的角色）知道客户需求，然后去制作产品满足需求，知道**用户界面**（User Interface, UI: 用户与软件或设备交互的界面）应该怎么做，这才是最重要的。产品经理变成稀缺资源，下面去做那些**执行**（Do: 执行具体任务），包括以后有各式各样的Agent出来。下对命令才是最重要的，而不是怎么去做，或者用谁去做去完成这一步。因为用谁去做，怎么去做，将来很多东西都会被AI Agent所替代。我自己感受非常深，我碰到的一个瓶颈是**API**（Application Programming Interface: 应用程序编程接口），即数据。或者说，你要么自己维护数据源，要么付费调用API。这个调用API的数据就变成了一个护城河。你这个地方有数据，因为我要从其他地方拿数据过来，才能做出产品。数据就变成我没有的东西。你要去调用，都是需要收钱的。甚至有些地方，比如小红书不开源，你想要调数据，调不到。你可能只能从第三方去对小红书做一些总结，对TikTok做总结，TikTok也是不开源的，数据拿不到。你只能从第三方调研机构拿到一些数据。数据本身变成了一个护城河。这就是为什么像**Reddit**（Reddit: 知名社交新闻网站）这类公司可以卖数据。他们的数据可以用来训练。Reddit是开源的。你要调用API，调用API本身对于你自己创业来说，数据非常重要。或者说我请一个人去管理这个数据，你需要一个数据库在背后。我觉得这两块可能在设计产品时会碰到，要么增加成本，要么请人去做这些事情。其他如何做那些东西，基本上现在AI完全可以帮我干，就很厉害。我觉得这个落地很厉害。未来就是AI的出现打破了APP的**壁垒**（Barrier: 阻碍进入或发展的障碍）。所以我相信会有很多非常**利基**（Niche: 针对特定小众市场的）的小应用APP出现，解决我们个人非常细致的问题。比如很多人不喜欢谷歌的**Teams**（Microsoft Teams: 微软的团队协作软件），我自己就不喜欢，觉得它们占用内存太多，很慢。也许以后会有其他**聊天机器人**（Chatbot: 模拟人类对话的计算机程序），针对不同人群更细致地细分。

这些非常厉害的AI可以做到。我们可能会认为大科技公司可以完全取代你，你的护城河在哪？没错，你其实没什么护城河。你的护城河就是你在一个非常小众的领域，别人不在乎，不来破坏你。另外一点，你的护城河就是客户，就是你的**先行优势**（First-mover Advantage: 先于竞争对手进入市场所获得的优势）。你有了客户之后，你就有护城河。就这两点。不然的话，你有什么优势？没有优势。那么就是大科技公司不在乎，或者最终你被收购。未来有了Agent之后，你告诉Agent说我要做这件事情，然后Agent从你的手机里帮你调用不同的APP，帮你完成这件事情。我是这么设想未来AI的落地。很有意思，我自己试完之后，我觉得很厉害。

感谢这位观众的超级留言。**苹果**的财报很好，市场是否在某个时点认识到疯狂AI投资也许是一个无底洞之后，会利好苹果？苹果确实没有太多资本投资。他们财报我还没看。有人说为什么财报那么好，股价却下跌？这很合理，毕竟它涨了那么多。而且苹果这个季度iPhone卖得好，市场早就预期了。管理层在上个季度财报里就说过，今年因为中国市场同比增速很高，新一代**iPhone 17**（iPhone 17: 假设的未来iPhone型号）非常受欢迎。

我其实并没有看好，我买入苹果是在200块钱左右。我当时买入苹果的时机，我说过我是去追市场的**阿尔法**（Alpha: 超额收益，指跑赢市场基准的回报）。因为当时市场在高位，指数在高位，但苹果完全没有跟上这波。我看好苹果，是我看好它AI这块的落地。我认为未来手机这块是一个非常好的落地。但后来股价上涨，市场交易的逻辑并非因为AI落地，而是因为新一代iPhone 17的销量非常好。也许你做对了价格，但没有做对市场的故事线，没关系。但我从上次苹果和谷歌之间签了协议，因为以后**Siri**（Siri: 苹果的智能语音助手）会用**Gemini**（Gemini: 谷歌开发的大语言模型）之后，我更加看好苹果。因为我认为他们一定要落地，要么自己做，自己做已经太晚了。要么选一家公司合作。最终选定Gemini之后，我认为既然市场那么看好Gemini，没有道理不看好苹果。

至少在AI这块，我认为包括马上Siri在2月份就要更新了，7月份Siri还会有一个大整改。我相信Siri的落地将是非常好的AI落地，未来会越来越深入。我认为苹果是最好的AI落地方式。我是这么看待苹果的。所以最近这段时间苹果的一些波动，我完全不关注，包括它销量是不是好。销量好，当然在我视角里是好的，但也验证了果粉对苹果手机的需求非常强劲。并不是因为谷歌的**Pixel**（Pixel: 谷歌的智能手机系列）出来后功能非常好，很多果粉就知道Pixel了。不会的，果粉的粘性非常强大，这就非常好。同时未来你如果再加上AI Agent这块的落地，苹果我认为是一个非常好的落地，包括未来在AI上的**变现**（Monetization: 将产品或服务转化为收入的过程）。我是这么看待苹果的。

至于AI投资这块的无底洞开发，苹果也有这个空间。AI在这块的投入，苹果几乎是所有大科技公司中最少的，所以也有这个空间。所以我认为Gemini和苹果的合作其实挺好。

美元升值的逻辑，我周末再看一下吧。我去年年底说，看清楚美元为何在大幅加关税的情况下贬值，可能才能看懂2026年的走势。任何美元上涨，因为美元这波确实去年跌幅非常大，任何可能导致美元反弹的因素，都会对资产产生一定程度的压制。

我没有配置能源。我说实话，我年初时有想过能源ETF，我在选板块时有想过，类似于2025年看好银行板块一样。我曾想过能源，因为能源2025年很弱，所以我想过2026年能源可能会有一波反弹。但当时后来没怎么去测，因为能源板块本身就不是我非常擅长或关注的，所以我就没想。但1月份，其实能源板块走得很好。通用电气预算嘛，我更多可能在电。如果电算能源的话，我更多是思考整个缺电和缺电相关的一些能源配置。

全时助理的个人助手确实是一种发展趋势，我觉得应该是一个必然趋势。我好希望有一个助手。从我个人角度，我发现我时间效率运用得很不好。所以我今年在频道这边做了一个调整：平时的录播，我规定在周二和周日，这样大家也可以有一个确定性，不像今天不更新，明天就更新。周二、周日一定会和大家见面。然后周三我可能留一些时间在APP上做直播。今天有时间，周五本来不应该和大家见面，今天大家闲聊一下，因为很长时间没有直播了。周五来和大家见见面，同时因为时间空下来之后，我要能够保证会员视频一周做一期，或至少一个月做到三期。这个我要保证，因为这样的话，时间空出来之后，才有时间去做其他事情。

我想用Claude去做一个APP，我自己想做其他一些APP。我想用Claude帮我做一个研报，然后我自己加一些想法进去。我有很多想法，我觉得包括自己今年上半年有比较重的学习任务。很多东西只有有了非常好的安排之后，才有精力去做。AI对我来说，因为平时我很忙，还有正业，我还有一个**承诺**（Commitment: 承诺、责任）在背后，还有家庭。我确实非常需要一个AI。如果真的有一个全时助理，我愿意花很多钱，如果它真的能帮我打理，告诉我这个时间点做这个，那个时间点做那个，我觉得这背后的需求是很大很大的。怎么去**具象化**（Materialize: 使抽象概念具体化），我认为应该还是存在智能手机上。所以我其实挺看好个人助理在智能手机上的发挥。

我对**马斯克**（Elon Musk: 知名企业家，特斯拉和SpaceX CEO）说的地缘政治风险怎么看？除了英特尔，还有其他对冲考虑吗？看你在哪些行业。我觉得全球大趋势比较明确，就是**去全球化**（Deglobalization: 逆全球化趋势），制造业的回归，很多东西的回归。包括欧洲那边也尽量要自主。你看这次川普，我觉得这可能不是川普说的，川普可能走得更极致一些，就是在我眼里可能没什么盟友，就是利益。如果你占我便宜了，那我就要要回来，不存在什么价值盟友。他眼里是有钱，你如果从我身上刮到钱了，那我就要要回来。对于很多欧洲国家来说，我不知道他们有没有意识到，他们应该已经意识到，就是自己可能要多砸一些钱，在本土确实需要一些基本的产业、企业去支持、去扶持。

所以本土化，包括美国这边也意识到了，很多东西不能依赖中国，包括芯片这块可能不能完全依赖台积电，让台积电过来都有。我没办法说一个标的去做对冲。但我只是说我在投资英特尔时，很大一部分我认为，如果万一有政治风险，我们是需要去思考的。但如果真的中美之间出现这些问题，那苹果可能就是风险了。苹果那边的销售怎么办？中国可不可能对苹果进行一部分抵制？这都是有可能的。所以包括很多大科技在国内有业务的，特斯拉怎么办？特斯拉在中国也是有销售的。

很多标的都是有风险的。所以尽量，如果对这个风险真的很担心，那就在选标的时，尽量思考在中国那边的业务占比有多少。你其实很难完全**规避**（Avoid: 避免）。你就选一些尽量全部集中在美国的公司，比如像微软，微软基本上风险就很小很小。所以在达科技里边也是分层的。这时候我们就需要去思考，但这些风险绝不是一个主要的风险。你主要的风险可能还是停留在个股身上的一些主要风险。这只是一个万一这个风险爆发，你觉得它有多大的概率，然后你通过仓位去对冲下来。我是认为如果真的像马斯克说的，**台海**（Taiwan Strait: 台湾海峡）之间有风险，那我觉得英特尔一定上天。我是这么看的。所以对我来说，英特尔就是一个对冲的标的。那其他苹果肯定大概率会跌。这时候也许微软可能就走得比较好一点。特斯拉可能也要跌。这可能就是自己去平衡一下，但这个风险绝不是一个你把它当做首要风险去对冲的，没必要。

Circle和USDT对Circle的冲击，周四可以聊。USDT不会有啥冲击。Tether新发了一个叫**USAT**的稳定币，和另一家公司合作，它只是负责销售和**愿景**（Vision: 对未来发展方向的设想），不负责这条链和稳定币的开发。我觉得有点不清晰他们到底要做什么。你发币可以发，但如果这条链的开发也不自己做，也交给那家公司，我不知道他们的**投入**（Commitment: 投入、承诺）到底有多大。这家公司现在更多还是一家投资公司，是非常成功的投资公司，因为买了很多黄金。

对加拿大的**LNG**（Liquefied Natural Gas: 液化天然气）油商有研究过吗？没有。我对油其实可能也是受我个人影响。我们公司在做投资，在选基金经理时，很多基金经理都不碰油，因为觉得这个行业不是说不能赚钱，但可能不是特别喜欢这个行业。我自己也没太大兴趣，这可能是我个人原因吧。**MSTR**是不是见底？我觉得MSTR有一点点见底的信号，至少周五还是挺强的，我觉得可以关注一下。周五比特币挺强的。

我其实比特币这边在等一个**闪崩**（Flash Crash: 市场价格在短时间内急剧下跌），我不知道能不能等到，应该还是给点耐心吧。我说的闪崩就是一天之内又放量又下跌。今天比特币这边出现了一个日K的下影线，也挺好的。这根下影线拉到了10月份那一波下跌的低点。所以短期之内可能找到一个支撑，但是是不是这一波完整的调整结束？我觉得现在去聊绝对是过早了。

今年的消费股是不是有机会？我这张图里有，必需品消费YTD是7.5%，整个防守属性的板块YTD走得不错，只是很多人没有关注而已。大家都在觉得比特币是不是到底了？我不知道到底不到底，我怎么知道到底不到底呢？但如果你问我是不是阶段性有可能到底，我认为会。我今天觉得挺强的。而且我一直认为比特币这段时间相对弱势是被黄金吸了。如果黄金而今天的价格走势体现出一定程度的比特币没有跟黄金去跟跌，特别是中断那段时间一致性还是非常强。但表现出了阶段性的相对强势。但一天的走势你也不能说一定是一个趋势。但能看到，包括技术面上也出现了一个日K的下影线。所以你问我阶段性有没有可能底部在身后，我认为是有可能的。然后整个这一波下跌是不是完全结束了？我完全不知道。就像你4月份时问我是不是完全就是一个低点？我不知道，但当时在4月9号那天我说的非常明确，我觉得这就是一个机会。但当时很多人承认，但是是不是见底，我不知道，因为价格是市场慢慢走出来的。我其实挺期待，因为在币圈待久了之后，我挺期待这种闪崩，就是一天之内出现非常多事件，让你觉得**地狱要来了**（Doomsday Scenario: 最坏情况的发生）。这种时候反而是币圈捡筹码的时候，包括一个机构爆仓等等。这时候进去会很舒服。币圈里这种机会其实挺多的，我一直在等，看一下能不能等到。

我的APP的开发者是**C Money**，台湾的一家公司。

那应该买腾讯啊，最好的代理分销渠道就是小程序页面。国内AI的落地其实挺厉害的，我觉得这块其实做得挺好的。

我的主业是做什么的？我们公司是做**资产管理**（Asset Management: 管理他人资产以实现投资目标的业务），主要是管理**险资**（Insurance Funds: 保险公司的资金）和养老基金的投资。险资投资有很多债券。养老基金投资很丰富，有债券、股市、房地产、私募，但没有黄金。我们股市是**外包**（Outsource: 将部分业务委托给外部公司）出去，找其他机构帮我们做。我们有4家机构，他们不是做美股的，而是做全球市场。但全球市场我们知道70%来自于美股。

分享一个很好的故事。2025年，这4家机构都是非常出名的主动型基金，他们的目标是跑赢全球指数（可以理解为跑赢标普500）。2025年，4家基金中，3家跑输了标的，有一家跑输了十几个点，一家跑输了10个点，一家跑输了5个点，另外一家跑赢了6个点。我们直接把跑输15个点的公司**解雇**（Fire: 解雇）。为什么解雇？是因为他们偏离了自己的投资逻辑，不是因为他们跑输了标的。我们作为机构投资者，太能理解市场里没有神。我们绝对能理解整个投资周期可以允许他们**表现不佳**（Underperform: 表现低于预期或基准）。如果你的基准是标普500，允许跑输是可以的。因为你不可能保证他们每年都跑赢，特别是作为一个长期投资者。但他们犯了一个致命的错误，就是他们说2025年跑输是因为整个投资组合偏向经济衰退，他们认为2025年要衰退，所以把投资组合变得非常保守。保守后，2025年很多保守的标的几乎没动。他们保守也导致没有配置很多大科技，所以导致他们2025年跑输了很多。这是一个非常大的**反思**（Reflection: 思考、反省）。最终我们解雇他们，是因为这偏离了他们的投资逻辑。他们作为**自下而上**（Bottom-up: 从个股基本面出发进行投资分析）的投资经理，不应该让任何宏观因素影响你的标的。

这是违背了你的投资逻辑。你告诉我，你原本过去15年的**阿尔法**（Alpha: 超额收益）是因为你自下而上的选股逻辑和投资逻辑。然后过去一年，你告诉我，你的整体投资组合竟然是一个从宏观判断出发的。这就是违背了你原来的投资逻辑。所以不是说你跑输了15%我们才解雇他们，而是你**言行不一**（Inconsistent: 言行不一致）。言行不一就是非常大的**红线**（Red Flag: 警示信号）。这些机构管理的资金都是几百亿甚至上千亿，他们非常成熟，有至少10年以上的**业绩记录**（Track Record: 过去的表现记录），都能犯这样的错误。你就知道整个世界，即使在专业的投资圈里，也有很多**套路**（Trick: 欺骗或操纵手段）。

相反，另外一家机构跑输了标的15%，我们没有解雇。为什么？他们给的理由很简单。我可以举个例子，比如他们没投资谷歌，因为谷歌**Gemini**做得很好，他们没投资。他们给的理由是，谷歌一部分风险，比如未来OpenAI打开广告业务后，对谷歌现有广告业务的破坏，还没有产生，因为OpenAI没有打开广告业务，所以你无法判断谷歌在广告业务这块会不会受到OpenAI的影响。所以我们没有买谷歌。这个理由，无论它未来的判断是对是错，至少从2025年判断是错的。但他只是告诉你为什么没买谷歌，因为他不买谷歌，也导致他跑输，因为谷歌跑得好，你的标的里就有这些标的。谷歌在2025年对整体标的涨幅贡献了很多，所以你没买谷歌，你自然就跑输标的了。但他给的这个理由是完全合理的，因为是从自下而上给的理由。他给的理由是因为基本面，他不认为，或者他认为谷歌有风险，所以才不买。你不说他是对是错，因为每个人，机构也好，人也好，你一定会判断错误的。但他给的这个理由和他的过去15年、10年盈利的整个投资逻辑或投资框架是匹配的。这就是为什么我们可以接受他一年跑输10%。虽然我认为这10%他们要赚回来很难，但我们可以接受，因为他给的理由是合理的。

这就是我为什么聊这个例子。因为这就是我们在做投资时，要知道自己的目标。只有知道了自己的目标，才可以有仓位配比，才可以知道哪个仓位是符合我们这个目标的。没有目标，你就会出现一种情况：哪个赚钱，我去买哪个。不是说不可以，也可以。但如果是做投资，一定要清楚自己的目标。一旦清楚自己的目标，我们会发现很多标的其实根本不适合我们，要么波动太高，要么波动太低，你根本就不应该去判断。

其次，另外一点，在做投资时，我们一定要接受在某一个时间段（可能是一周、一个月、半年、一年、两年），你是会跑输基准的。如果你回头看巴菲特过去十年，我没看错的话，他应该是跑输标普的。巴菲特是不是一个成功的投资者？所以一定要去接受这个，这应该是投资的一部分。这是一个客观事实，是投资的一个属性，我们一定要去接受这个属性。

所以我想通过这个例子，我觉得这是一个非常好的例子，可以缓解一下有些人认为我1月份好像错过了什么。你可能1月份错过，2月份可能也错过，3月份可能也错过，这些都非常正常。回头去总结，为什么会错过，有没有可能做一些调整。另外一点就是，如果你现在是做投资，就一定要接受股价可能长期之内都会波动。某种程度上，你2025年走得非常好，可能这些走得非常好的标的，2026年一开始可能就做得不好，会出现回调，很正常。

### 问答环节：投资组合与市场展望

OK，我来看最后一些问题。我在YouTube上真的很亲切，在X上人格切换。我最近发现YouTube上也有一些。算了，我觉得X和YouTube不一样。YouTube更多是一个看，不是一个交流平台。直播时可以交流，留言区也可以交流。而X是一个交流平台，我觉得这是X和YouTube最大的差别。X不是一个看的平台，是一个交流平台，是一个看，然后带了非常大的交流属性的平台。所以你才会发现，我在X上可能会一个人格切换。其实我并没有双重人格。

我前面看到有一个人说5000干到30万多久。十年很多人都可以，要是一年那就是大神了。错了错了，我觉得这完全反过来了。一年5000干到30万的人其实挺多，甚至一个月、两个月你都可以看到一些5000干到30万的。但你真的要在十年里边，你可以从5000干到30万，那你才是真的是一个牛人。完全反过来了。这就是我记得行业里有句话，你在5年里要翻一倍，其实没那么简单。而你在一年里要翻5倍，其实你可以找到很多人。至少在投资这块，你会发现，没有人可以做到一年翻5倍，第二年再翻5倍。没有人的。而长期来说，你会发现这就我一直在强调一个长期。根据自己的情况去触发一个可以复制的成功策略。我举个简单例子，你现在一个月之内把5000干到了30万，你这个策略是不是可以复制的？如果真的可以复制，那你能不能帮我从30万，下个月干到1800万，再下个月能不能帮我从1800万干到10.8亿？是不是这个**可能性**（Likelihood: 可能性）非常非常低？所以也出现了，5000干到30万，然后一天之内从30万干到了20万。所以不是说这种不行，但这种在币圈里例子挺多的。另外一个就是我前段时间一直说的**盈亏同源**（Profit and Loss from the Same Source: 收益和亏损来源于相同的风险或策略），其实也是适用的。你前段时间做得比较好的，可能这段时间就是你亏损的。

OK，我最后看一下存储板块是否有泡沫。我是这么看的，存储板块，因为我自己没有存储板块，所以我不大好说，就像黄金。我说实话，我说它好也不好，我说它不好也不好。但我在两个角度看。第一个角度，没有一个标的，任何一个标的，黄金我们已经看到，没有任何一个标的可以直线向上。没有。我们从黄金也看到，黄金是世界上最大的标的，最大的体量（我们债这些不算了），它也可以出现一天10%的波动。那任何标的出现大波动都是应该可以接受的。所以没有一个标的可以直线向上。价格上情绪面上有没有泡沫，我认为是有泡沫的。基本面上有没有泡沫？也许个股情况，个股分析。

这种时候，我们更重要的是你有没有泡沫和更重要的是我应该怎么去做。我觉得这个其实是最重要的。你有没有泡沫？你最终还是落地到你怎么去做。那我个人的看法是，我在群里也这么说，就是你需要做好一个**移动止盈**（Trailing Stop-Loss: 随着价格上涨而调整止损点位以锁定利润）。如果你非常看好这个标的，我一直建议的是**让利润奔跑**（Let Your Winners Run: 长期持有表现良好的投资以获取更大收益）。我在上周三和一位观众做个人交流时，和他说过英特尔的故事。英特尔上周发布财报，周四发布。我记得周三我和他聊过，我说英特尔在发财报之前股价很高，占我仓位来到排名第二，18%左右。我说英特尔的波动会很大，因为它是**叙事驱动**的。但现在还没有，我不想去卖它。我不想在财报之前，正常情况理性的话，你应该财报之前去减仓。因为它在财报之前莫名其妙上涨10%，就是一个莫名其妙的**财报前反弹**（Run-up to Earnings: 财报发布前股价上涨）。在这种情况下，一定程度减仓是合理的。但我不想去减仓，是因为我怕**卖飞**（Selling Too Early: 过早卖出股票而错失后续涨幅），因为我能看到更高，我觉得我能看到更高。且另外一点更重要的是，现在的仓位我能接受。我当时的原话是，如果有一天英特尔的仓位在被动情况下，它自己涨到了30%以上的仓位，那我可能就会减仓了。在这种情况下，比如碰到财报，我可能就会减仓。在这种情况没有出现前，**让利润奔跑**，让你的赚钱公司继续走，这才是在价值投资里我们应该做的事情。因为你记得巴菲特经常说过，你不需要投很多标的，你只需要投对一个标的，两个标的，这一两个标的将会主导你整体投资组合的盈利。所以这点很重要。你减仓减太早，你这种环境白跑你一两个点的仓位。最终发现它走得再好，对你的影响也不大，或者你减仓减得太早。所以如果真的仓位非常大，做一些移动止盈是OK的。因为做了一些移动止盈，我一直认为你做了一些移动止盈，降了一些仓位之后，其实是可以帮你走到更远。

其实是这样的，是可以帮你走到更远。如果说真的出现这种**怎么去怎么来**（指价格涨跌幅度一致，最终回到原点），那就是你个人的问题，那就是你个人在这家公司基本面上判断出问题了。能理解吗？就是真的是怎么去怎么来，那说明整个这一波全是泡沫，和基本面完全没有任何关系。那这就是我们当初在判断基本面上时出现问题。不然的话，不可能出现怎么去怎么来。那最多是怎么去，然后回调一半，会要回到30%，把情绪面的溢价全部消耗掉，然后继续往上走。在这种情况下，你说你在不在乎这30%的回调能不能躲过？

对啊，今天这位观众，他今天就有人空白银1万空到90万。估计经常这么**满仓**（Full Position: 全部资金用于投资）的话，肯定是亏掉**股场**（可能指股市）。这个是一定的。我那天同样也是在个人在家时，和一位观众聊时说，财富自由的定义是啥？你1000万2000万，你财富自由完之后，你能干嘛呢？你不还得做投资，你不还得做理财吗？那你如果说你今天是靠投机的行为运气好，从100万干到了2000万，你能够保证你在2000万之后就停手吗？你在接下来几十年里就停手吗？我相信大多数人是绝对做不到的。2000万是个底还是一个亿是个底？你是做不到的。这就是为什么，因为你的心态是没有办法承受这个财富的。只有你在慢慢财富增长时，你的心态才能跟上这个财富。当这个财富是靠一个**重注**（Heavy Bet: 大额押注）去赚来的话，最终大多数情况下守不住，还是会以同样的方式归回去。因为会觉得就是自己的能力。虽然你能够赚到肯定有一部分能力，但大多数可能是运气，那最终可能还是会在同一个地方把这些钱交回去。当然不是所有人都这样，但大多数人都这样，因为最终还是回到人性身上，而不是短时间之内你财富有多大的**扩张**（Expansion: 规模或范围的扩大）。

**通用电气**的PE是不是觉得有点高？通用电气的PE是不便宜。财报发布后，我觉得通用电气的PE是高的。但我个人看法是，我认为市场可能会愿意给通用电气相对较高的溢价。因为它其实没有太多竞争者，有点类似于**可口可乐**（Coca-Cola: 知名饮料公司）。而且未来的确定性非常高，包括它在国防和特别是在服务这块，护城河也非常高。我认为市场是愿意给它一个相对较高的PE的。如果我的判断是错误的话，它这个PE就完全过高了。根据它的**比率**（Ratio: 比率）也好，根据它未来的EPS增速也好，通用电气现在的PE是算高的，不算便宜。

行，我看今天我们就到这边，两个小时了。7年需要翻倍，需要每年10%以上。那我说的就不是翻倍吧，可能我说的是涨6%。我忘了，反正我记得我当时问了一个假设性的问题。然后很多人是愿意的，在很多人的视角里，他们的风险偏好其实挺低的，就是一半的人可能可以接受每年6-7%的回报。很多人都愿意接受。但是如果有一半的人在我的频道里，都能够接受每年6-7%的回报的话，那我相信在这一半的人里边，80%的人都选错了标的，80%的人都选了那些完全和自己风险不匹配的标的。对吧？因为很少有人会和我聊一些价值观的东西，很少有人问，大家都是问那些波动比较高的标的。

行吧，最后一个问题，我聊一下微软。我前面其实聊过了，微软有没有短期反弹？如果你去做微软做短期反弹，我怎么说呢？我也不能阻止大家。我前面我的观点说得很明确了，就我认为微软首先估值上，它现在已经是在一个低位了，是2025年4月份的一个低位，这是一个事实。然后你认为便宜还是贵，可能是比较主观的。你如果问我，我认为主观上微软现在的估值是在一个便宜的阶段，因为是2024-2025年4月份的一个低点。风险我在视频里昨天聊过，我就不多聊了。从技术面上来说，上一步的一个下跌，其实是出现了一个超卖。这一波的话还没有到超卖，那也许可能还会有一些下跌的空间，但可能不会太大。对于我个人来说，我愿不愿意在这个位置加仓？我不愿意。因为我上次加仓的一个时间、点位和现在的一个价格没有差多少。我上次是在，我忘了，反正上次加完之后涨了将近10%了，然后一波财报之后又把它跌回来了。从我上次加的那个仓位下去，现在也就跌了2%左右。所以我现在已经有仓位，我也加过仓，所以我不愿意在这个位置加仓。但是如果说你从基本面上看好微软，然后你认为微软在自己投资组合里有一席之地的话，我认为现在是一个好的加仓微软的时间点。这就是我对于微软的一些看法。

**Palantir**（Palantir Technologies: 知名数据分析软件公司）不在我的观察时间表里。Palantir在我的观察表里，我要看Palantir什么时候出现下调。这是一个不可一世的标的。Palantir属于这种不应该左侧去碰的标的，就不应该左侧去做空的标的。因为我认为Palantir很贵，我认为它很贵，但是我认为它基本面是完全没有问题的，而且我很喜欢它的基本面。但是我认为它很贵。

好吧，行，今天就到这边吧，两个小时。挺好的，有这个机会通过直播方式和大家交流。也很长时间没有直播了，今天正好有时间，就和大家聊一下。好吧，那今天就到这边，周日还是照常会和大家上视频，那就周日见吧。拜拜，祝大家周末愉快了。拜拜。