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author: Shijun Tang
date: '2025-10-06'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=8TX1_cYYhBo
speaker: Shijun Tang
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  - index-business
  - profitability
  - moat
  - financial-analysis
  - shareholder-value
title: 美股MSCI：指数背后的印钞机，是否名副其实？
summary: 本期视频深入分析了美国股市中的明晟公司（MSCI），揭示了其作为‘指数背后的印钞机’的称号是否名副其实。内容涵盖了MSCI的三大核心业务：指数、分析订阅和ESG，重点分析了高利润的指数业务及其全球市场地位。视频详细解读了MSCI的‘护城河’，包括高切换成本和网络效应，并评估了其最新的财务表现、现金分配策略以及整体品质评分。分析显示，尽管公司在某些财务指标上表现平稳，其核心指数业务的盈利能力和市场主导地位是投资的关键。
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今天我们来谈一谈明晟，股票代码MSCI。我们来看一下这家被誉为“指数背后的印钞机”的公司，它究竟是否名副其实？

开始之前，我多啰嗦一句，Discord交流群链接在描述区，欢迎大家踊跃加入来聊天。请还没有入群的会员朋友们记得入群，并且记得私信我一下，我给您会员权限。欢迎观看这期唐石峻财富体验。如果这是你第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里的生态系统中做过10年的电商，目前我是澳洲一家会计事务所的会计。我于2015年进入金融市场，虽然中间我经历过很多失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我有幸跑赢了标普500大盘。我创作的内容没有喊单，没有价格的预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容唯一的目的，就是帮助你通过投资实现自由和快乐。

### MSCI：一台复利机器？

明晟是一台机器吗？明晟是我最新开仓的一家公司，目前我持有它100天了。我们来看一下这张图，这是我的名称仓位表现。我们看到目前我的名称仓位复合年化回报率CTR是负的11%。虽然我只持有100天，但是其实也能算出来是同一时间段，假如我持有的是标普500指数基金的话，我的回报CTR将会是7.97%。显然，目前我的仓位可以说是给大盘吊打。

这家害我亏钱的公司是不是已经快不行了？相信这也是很多投资者在自己的股票开始亏钱的时候反复问自己的一个问题：别的股票都在涨，我的股票非但不涨，反而还跌了，看来这家公司快要不行了。相信很多投资人的判断依据都是如此。但是，如果你这么判断其实是错误的。你要明白一个很基本的道理：公司的股价和基本面是完全脱钩的。想要了解你投的公司究竟行不行，你还是得仔细的分析一下公司的基本面。

### 核心业务分析：指数业务是利润核心

我们的行业，这张图目前主要有三个核心业务：首先是**指数业务**（Index business），然后是**分析、订阅业务**（Analytics），以及**ESG**（Environmental, Social, and Governance: 可持续发展和气候风险业务）。

我们再关注一下财报中附表里面的这一点。我知道很多观众都不是从事会计行业的，所以我把这两个表格合并总结了一下。这张图是我的总结：

目前来看，公司最大的业务就是**指数业务**。它占据了公司55.55%的营收占比，并且这个业务**同比增长**（Year-over-year growth）了12%，是所有业务中增长最快的。而且这个业务，它的**利润率**（Profit margin）有75.92%。这也就是为什么我开篇提到了，明晟妥妥的就是指数背后的印钞机，指数业务几乎不存在什么成本。

其次就是公司的**分析订阅业务**（Analytics）。这个业务目前营收占比为23.53%，同比（Year-over-year growth）增长不如指数业务，只有8%。这项业务的成本也明显比指数业务要高很多，利润率虽然也有39.31%，这个数据其实已经高的吓人了，但是和指数业务这种神奇的利润率相比起来，明显不在一个档次上。

最后就是明晟最出名的**ESG**（Environmental, Social, and Governance: 可持续发展和气候风险业务）。这个业务虽然属于管理层主推款，也就是如果我们原来开淘宝店的话就是爆款了，但是同比增长（Year-over-year growth）仍然低于指数业务，只有11%。利润率（Profit margin）也是明显又低了一个档次，只有17.21%。虽然这个利润率已经算不错了，但是和前面两个业务比起来，明显是差距甚远。

我们分析完业务之后很自然，我们就发现，**指数业务才是公司最赚钱的业务**。这个业务也是为什么会投资它的原因。

### 全球指数市场格局与MSCI的地位

我们看这张图，目前指数业务全球市场可以说是四分天下，四巨头加起来几乎占据了全世界指数市场80%的市场份额。其中，我的另外一家持股**标普全球SP**（S&P Global）和明晟加起来，差不多已经占据了全球50%的市场份额，他们俩差不多是一半一半，各占35%的市场份额。标普全球旗下有**标普500指数**（S&P 500 Index）和道琼斯指数，这两个指数相信大家每天耳朵都听出了。不过，很多人可能不知道，明晟旗下的**MSCI指数**（MSCI Index）它的体量完全不亚于标普全球旗下的两个指数体的，他们这两个公司可以说是旗鼓相当。

再接下来就是伦敦交易所旗下的富时罗素指数（FTSE Russell Index）以及纳斯达克（Nasdaq）旗下的纳斯达克指数。

### MSCI的护城河：高切换成本与网络效应

现在我来聊一聊明晟的护城河。

首先，它和标普全球一样，它们都拥有着一层类似于**法定护城河**（legal moat）的概念。因为一旦养老金、主权财富基金、**ETF**（Exchange-Traded Fund: An investment fund traded on stock exchanges, often tracking an index）发行商、投行、研究机构，这些客户们开始使用MSCI指数之后，他们几乎可以说是不会轻易更换，因为这个切换成本极高。而高切换成本也是我最喜欢的护城河属性之一。

再来，我认为明晟的护城河还具有一定的**网络效应**（Network effect）。随时使用MSCI指数的ETF发行商、各大基金们、各大投行们，以及各大金融衍生品发行商们，他们陆续采用MSCI指数，这就导致了新的玩家们，他们同样也会使用MSCI指数。这不就是一个典型的赢家通吃的网络效应吗？

### 观众互动与内容调整

屏幕前的观众们，我有一个小小的请求。我发现平时观看我视频的观众居然有超过50%的人都没有订阅我的频道。假如你认为我创作的内容能给你们提供那么一丢丢的价值，我唯一的请求就是请你们轻轻地按下那个订阅按钮。你完全想不到，你轻轻的点一下订阅对于我来说意义有多么大。作为对你订阅的回报，我承诺我将会继续努力，每周创作更加优质的内容来给你们提供源源不断的价值。

### 最新财报分析：财务表现与现金分配

我们接着看这张图，这是明晟最新财报。

首先，我们看到财务其实不算健康。现金加1年的**自由现金流**（Free Cash Flow: Cash generated by a company after deducting capital expenditures）只有借款的0.38倍。说实话，我认为这个概率（注：此处口误，原意可能是指杠杆率或负债比例）打的很高了。

偶尔表现亮眼。我们看到目前有35.98%，这个表现其实非常可观了。营收新高，净利润新高，**利润率**（Profit margin）我们看到有53.80%。之所以总体利润率比指数业务的利润率低，其实我们也分析过了，主要是因为其他业务有点拖后腿了，不然它的指数这一块利润率其实高达76%点多。

而目前为26:0071priceforecast，为29:0067rd，占的2.94%，几乎可以忽略了。**股息率**（Dividend yield）的35.86%。其实这个股息派发还是比较可观的。**股份回购**（Share buyback）价格是61.08%。也就是说，基本上所有的钱不是用来派发股息，就是用来回购股份了。

我们先看这样图，这是公司1年下来的现金分配。总的来说，我认为公司1年下来，可以说已经是最大化了。最终的效果是负的113.50 Million。注意这里单位是Million，不是1年。那么也就是说，其实相当于就是打了个平手了，就是1年下来把赚的钱花的干干净净。

公司33.33%的钱用来派发股息，这个也有可能是经过计算之后，正好是3分之1的钱用来派发股息，而57.69%的钱用来回购股份。其他花的钱就很少了。所以可以看出来，明晟其实还是非常注重股东利益的。

### 品质评分与总结

我们接着看这张图。这张图是公司最新财报之后的品质分。我们可以看到公司目前平均分配到76.10分。护城河，我其实觉得还是全球第一梯队的护城河打分。不过暂时我没有给明晟达到14分以上的回报预期和定价能力，我觉得应该没有太大的疑问。明晟指数这块业务，其实我们也看到了非常赚钱。客观上来看，除开公司占有率达到有点高，目前我们看财务表现得到一分，其他表现我认为已经算很出色了。这就是为什么公司能达到76.10分这么高的分的原因。

就目前来看，我持有的仓位其实不高，大概2%左右。不过我对这家公司其实非常感兴趣，我也看好明晟的未来。

好啦，以上就是这期的全部内容了。从这些视频开始呢，我也是做了一些调整，我想尝试一下一周两更。那么每一期视频呢，我就只分析一家公司，或者我来着重谈一个概念。不管你喜欢还是不喜欢我的这个调整，欢迎在留言区给我一些反馈。如果你对美股可口可乐感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你们的收看，祝你们投资顺利，我们下期时间。