--- author: 王红雨 date: '2026-02-01' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=PWAiqwau21o speaker: 王红雨 tags: - monetary-policy - federal-reserve - inflation - quantitative-easing - balance-sheet-reduction title: 凯文·沃什的美联储新篇章：政策转向与市场影响 summary: 新任美联储主席凯文·沃什的提名引发市场剧烈波动。他被视为‘亲商界’（Main Street），主张收紧华尔街流动性以挤压资产泡沫，同时降低实体经济的融资成本。沃什反对量化宽松（QE）和‘美联储看跌期权’（Fed put），强调控制货币供应量和真正的缩表。其‘杠铃策略’旨在重塑市场驱动力，从流动性转向基本面。文章分析了沃什的经济哲学、与前任主席的比较，并为投资者提供了五点建议，包括规避高估值股票和谨慎对待美债及贵金属。 insight: '' draft: true series: '' category: macro-economy area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Federal Reserve products_models: [] media_books: - Lord of Easy Money status: evergreen --- 大家好，再次欢迎回到我的频道。今天是二零二六年二月一号。今天我们来聊一下新被提名的美联储主席**凯文·沃什**，他为什么值得大家这么关注？而且在公布他这个名字的时候，立刻引起了资本市场的大幅波动。 ### 市场反应与沃什的独特性 凯文·沃什并非一定有什么与众不同的地方，但至少他与以前的美联储主席不一样，所以才会引发市场上的剧烈反应。我们看到，在一月三十号这一天，黄金下降了百分之二点五，白银价格下降了三点一，比特币跌得更惨，跌幅五点八，连股市也下降了一点九。那么，这次提名到底对未来美国经济、美元、股市有什么影响？在这次提名的背后，其实也有很多原因。一旦沃什当选美联储主席之后，肯定会发生一些变化。他可能会打断以前那种“降息等于注水”的时代。降息的时候，不一定实行 **量化宽松**（Quantitative Easing: 美联储通过购买国债等资产向市场注入流动性的非常规货币政策）。在沃什领导下，应该是这么一个逻辑。 美联储在历史上一直被认为是介于华尔街（金融界）和 **主街**（Main Street: 指普通工商界、实体经济）之间的屏障。有的美联储主席偏袒华尔街，有的则偏袒工商界。凯文·沃什被认为是亲 **主街**（Main Street）的，也就是亲商界的。这个美联储主席倾向于工商界到底意味着什么？对于资本市场来说，华尔街来说这肯定不是一个好消息。因为华尔街的很多资产是靠估值吹上去的泡沫。如果凯文·沃什的政策不支持估值和泡沫的话，那么华尔街一定会受到影响。 同时，这次任命也让贵金属出现了大跌。贵金属的价格通常是美元指数的一个倒数。也就是说，这次提名提振了美元在人们心目中的地位，同时作为一个倒数，黄金和白银就下降了。这是这次提名在市场上的一个反应，也反映了沃什的一些基本看法。对华尔街来说，最大的一个震动是，以前美联储看到股市下跌，就会调整货币政策来救这个股市，所以被称作为“**美联储看跌期权**”（the Fed put: 指美联储通过货币政策干预来支撑股市的现象）。这个“节目”可能要结束了，所以华尔街对这件事儿比较恐慌。并不是说政策立刻会有什么见效，货币政策不一定有太大变化，但是这个股市的安全垫被撤掉了。这是凯文·沃什出现之后，市场出现的最大的一个反应。 ### 沃什与历任美联储主席的比较 那么，凯文·沃什到底有什么特点？最重要的就是要跟以前的历届美联储主席进行比较，否则的话我们看不出来他有什么特点。 和**保罗·沃尔克**（Paul Volcker）相比，最大的一个特点是他和沃尔克都是鹰派，以维持货币价值为目标，兼顾就业率。维持货币稳定的话，就要求实行比较紧缩的货币政策。沃什跟沃尔克的区别在于，沃尔克是通过加息来提升美元的价值。而现在的这位新要上台的这位呢，他认为降息也可以促进美元的保值增值，但同时必须要进行 **缩表**（Balance Sheet Reduction: 指美联储减少其资产负债表规模，通常通过不再续购到期债券或出售资产来实现），就是减少货币供应量。沃什的特点跟沃尔克就体现在这儿了：沃尔克是要加息的，但是加息打击面就很大。 如果我们看美国以前的金融史的话，就会发现保罗·沃尔克在里根上台之后，虽然通胀下去了，但是他不降息。他的看法是，如果想保住通胀成果的话，就要保持高利率相当长的时间。尤其他要看一个数据：沃尔克要看工资是不是上涨。所以在八十年代初里根刚当选的时候，沃尔克拒绝降息，即使 CPI 降低了。他就等着这个工资不再涨了之后他再降息，这对老百姓来说是非常苦的。而凯文·沃什呢，他就认为如果不降息，可能会对工商界、对老百姓有伤害。所以他觉得既要保持美元的货币稳定，又不能让 **主街**（Main Street）这些工商界老百姓吃太多利率的苦。所以他主张缩表的同时降息，这是他跟沃尔克最大的区别。 另外，他跟**格林斯潘**（Alan Greenspan）也有很大区别。格林斯潘期间创造了一个“**美联储看跌期权**”（the Fed put）这么一个说法。也就是说，股市一出现不好，格林斯潘就会用货币政策来托举股市。在这一点上，凯文·沃什是不同意格林斯潘的做法的。他觉得在和平年代不应该轻易动用这种降低利率托股市的做法，这是跟格林斯潘的区别。他不会通过货币政策救股市，也就是说那个股市安全垫他是特别反对的。 和**鲍威尔**（Jerome Powell）的最大区别是，鲍威尔是真的扩表假的缩表。所以我们看鲍威尔一直说缩表，但是美国的资产负债表并没有减少太多。也就是说，鲍威尔在看到债券收益率到期、债券余额在资产负债表减少的情况下，他还会买入一些美联储的美国国债，用美联储的资产负债表再去买入一些短期的国债等等。所以这个资产负债表一直都缩不下去。你只要去买国债，就相当于开印钞机。所以鲍威尔在的时候一直没有关闭这个印钞机。而沃什呢，则认为必须关闭印钞机，真正的进行缩表，这是他跟鲍威尔最大的不同。 ### 沃什理念的起源与背景 那么，凯文·沃什的这个理念是从哪儿来的呢？这要追溯到二零一一年，他辞去美联储理事的职务。这个时侯开始，在零八年第一次 **QE**（量化宽松）第一轮的时候，他是支持的。他觉得货币宽松是可以拯救美国这个金融体系的。但是后来的几轮量化宽松他都不同意。有一本书叫《**宽松货币之王**》（Lord of Easy Money），这本书记述了这段历史。这段历史里边，**伯南克**（Ben Bernanke）进行了三轮量化宽松，后边的几轮受到了比较大的阻力。在这个过程中，凯文·沃什其实是明确反对继续进行量化宽松的。 但是呢，凯文·沃什这个人比较务实，他没有去顶替伯南克。也就是说，他在投票的时候，他还是支持了伯南克。但是呢，他会写“小作文”，就是说自己反对这种不断的量化宽松。到了二零一一年的时候，他不想再又同意伯南克又写小作文，这种事儿让他很难受，所以他干脆就把美联储的这个理事（Governor）职务给辞掉了。我们能看出来人家兜里有钱，所以也没把这个工作太当回事。所以这个就是沃什在操作上比较务实，同时又比较坚持的这么一种做法。 同期的另外一个美联储理事叫**托马斯·霍尼格**（Thomas Hoenig）。这个老头就一直反对量化宽松，一直反对到被边缘化，自己被从美联储提出去去了 **FDIC**（美国联邦存款保险公司）。这个老头是《宽松货币之王》这本书里的正面主角。在这本书里边，有一个反派大反派，就是这个鲍威尔。因为鲍威尔也当美联储理事的时候，他也反对 QE。但是他当了主席之后，就一直坚持 QE，尤其疫情之后，他还主动的大量发行货币。在整个这个过程中，这本书记录了当时美联储的这些票委（有权投票的这些人）的一些做法。凯文·沃什的做法已经被记录在这本书里了，所以被作为正面人物记录在这里边。这本书的正面的英雄是托马斯·霍尼格，负面的角色是鲍威尔。凯文·沃什一直批评 QE，直到今天他都批评 QE。我们就不知道他作为票委或者是局外人的时候反对 QE，但是做了美联储主席之后，会不会继续坚持这个理念，这是一个问号了。所以带着这个问题，我们需要了解凯文·沃什到底是一个什么样的人，他做了联储主席以后会不会改变以前的看法。 凯文·沃什二零零六年的时候，三十五岁就做了美联储的理事（Governor），而且有投票权。他的背景非常好，他是一个**肯·格里特·米勒**（Ken Griffin Miller，此处原文可能为口误，通常指Ken Griffin或Stanley Druckenmiller，结合下文“索罗斯的partner”推测为Stanley Druckenmiller）的徒弟，他是在华尔街做投资的，他是有实战经验的。米勒其实是**索罗斯**（George Soros）的partner（此处原文可能为口误，Stanley Druckenmiller曾是索罗斯基金的首席策略师，但并非直接的partner）。所以凯文·沃什基本上是顺着这个索罗斯、德鲁肯米勒这一路路线下来的。 同时，他二零零六年当了联储理事之后，经历了二零零八年的次贷危机。所以他在对付危机的时候，是一个老兵，他是跟伯南克当年并肩作战的。刚才我们也介绍，后来他二零二一年由于理念不合，他觉得 QE 应该结束，所以他就辞去了这个理事的职务，然后去了胡佛研究院做研究员。所以他在学术界还是有一定的声望的。所以他连接了华尔街、华盛顿、硅谷以及学术界，这是一个桥梁的作用。另外，大家聊的比较多的就是她是雅诗兰黛家族的一个女婿。所以她也是一个个人资产非常丰厚的这么一个人。所以大家都看好他能够顶住现任美国总统的压力，执行他一直的理念。所以他这个履历应该是非常亮丽的。美国总统任命提名他也是有一定勇气的。因为总统经常在事情不好的时候需要找人背锅，那么下一个背锅侠有可能就是这位凯文·沃什。 ### 沃什的核心经济哲学理念 那么，介绍一下凯文·沃什最核心的一些经济哲学理念吧。 1. **通胀是一种选择**：他认为通胀不是什么疫情、不是俄乌战争造成的、不是供应链导致的。他认为这都是借口。通胀只有一个原因，就是美联储印钱印多了。这就是他的经济哲学。 2. **反对干预债券市场**：他觉得美联储动不动就去买债券，实际上是压低了债券收益率，是人为调节了债券市场的价格。他是反对的。他觉得债券市场应该反映资金的真实价格，不应该美联储总是出手去干预债券价格。 3. **务实的货币主义者**：他觉得货币供应量实际上是导致通胀最大的一个原因，所以要控制货币发行量，也就是 **M2**（广义货币供应量）。 所以，这是他的三个核心的经济学哲学理念。 ### 沃什的“杠铃策略”及其影响 那么，他几次提到，如果他要是做美联储主席的话，他会执行什么样的政策？他要执行的政策被业界认为是“**杠铃策略**”。 * **一头松**：给实体经济，也就是 **主街**（Main Street），降息，让老百姓、实体企业恢复活力。 * **一头紧**：让华尔街难受，不给他们那么多流动性，把资产的泡沫挤掉或者叫杀估值。 所以他是一头松一头紧。一头松是对实体经济松，一头紧是对金融对华尔街紧。他上台之后，最有可能实施的就是这个叫杠铃策略。 那么如果实施了之后会有什么样的影响呢？实体经济最需要的就是资金成本低。降息能够解决实体经济的问题。凯文·沃什认为的实体经济，它有一定的特质：一些大企业可以上市融资、发行债券。但是一些中等企业（medium-sized enterprises）只能靠银行贷款，他们没法上市，也没办法发行债券。他们只能靠银行贷款。你把利率搞那么高的话，就把这些中小企业搞死了。所以这个是他的一个理念。他说要把这个利率降下来，对工商企业、对家庭有好处，让他们有能力借到钱，生活成本不至于太高。 那么同时呢，对于金融市场，它要杀估值，挤泡沫，少印钱。这就是给股市釜底抽薪。另外，三十号那天还有一家公司也很有意思，叫 **TCEP Capital**。这家公司是给企业放贷款的。其实华尔街现在有一个隐形的风险，就是这些贷款公司贷款给了很多那种“僵尸企业”，这些僵尸企业其实他们是还不起钱的。但是由于资金成本低，所以这些僵尸企业不断借新钱还旧钱。这些贷款在像 TCEP Capital 这种私贷公司里边显示不出来。但是凯文·沃什这个任命、这个提名一出来之后，这种公司可能自己账上的这些坏账是压不住的。所以 TCEP 那天在自己资产，三十二号那天资产减值百分之十九，就是自己去给自己减泡沫、刺破泡沫了。所以这个真实的资产价格会体现出来，也就是说要把不仅要挤股市的泡沫，还要把僵尸企业挤出来。 ### 美联储的职责与市场驱动力的转变 凯文·沃什主张美联储的职责是“救火队队员”，而不是平时给吃维生素的医生。他认为美联储应该在平时积聚力量，在危机的时候出手，而不是没有危机的时候也用危机处理的方式进行 QE 之类的做法。他认为，如果你把每一天都当做危机来处理的时候，那么真正危机来临的时候，弹药就不够用了。这是他对美联储作用的一个看法。 另外，他要实现的目标是从流动性驱动转向基本面驱动。旧的时代的资产观念，尤其是像高估值的科技企业、加密货币，还有纯投机的资产，靠着量化宽松的货币一直撑着价值。那么以后，沃什的年代，可能会出现工业制造企业、基础设施、挣现金流的这些企业会体现出真实的价值。也就是说，他的理念要支撑有基本面的、有盈利能力的这些企业，而不是靠 PPT、靠泡沫来估值来生存的企业。这是大家对未来的一个看法。 那么他当了美联储主席之后，他希望美联储能够从头版头条总是出现在头版头条，回到是第十六版这么一个不起眼的角色。不要让大家总盯着美联储来调整自己的投资、生活等等。他觉得美联储应该是起到一个背景作用而不是主角的作用。那么他希望美联储是从给股市提供“高糖”（此处可能为口误，应为“支撑”或“流动性”），转向到给实体经济增长肌肉这么一个过程。所以他认为的美联储的归位就应该是不要成为大家关注的焦点，默默的维持货币稳定就行了，而不是让大家紧紧的盯着美联储的一举一动。 ### 潜在的“黄金三角”与风险 大家希望看到的呢，就是像**姆努钦**（Steven Mnuchin）美国的财政部长，他就是索罗斯的门徒。那么凯文·沃什其实是跟肯·米勒学徒学投资的。所以他俩应该是同一个师门出来的这么一个两个决定性的人物。所以大家希望看到的呢是**特朗普**（Donald Trump）、姆努钦、沃什，形成一个强有力的三角。特朗普负责打政治掩护，比如说放松监管、能源独立；沃什起到稳定美元的作用；姆努钦通过财政政策、产业政策来提振美国经济。这是大家希望看到的这种黄金三角，可能也是美国总统任命沃什、提名沃什的一个最重要的原因——都是自己人好商量。 但是也有些人不看好这个组合。其实我也觉得有可能，就是因为美国总统其实他看不懂太多经济数据，他唯一能看懂的就是股市，所以他要求股市繁荣。那么按照沃什的这种诉求的话，很有可能会引起股市的大幅波动。这个时候，有可能就会成为美国总统的这个背锅侠。什么事不好了，都是美联储干的。我觉得这个概率是比较大的。 ### 对普通投资者的五点影响与建议 当然，我们都希望看到美联储有一个新秩序，都希望看到美联储能够降息，美联储能够从股市里抽走水分，让资产价格回归真实。我们也希望世界越来越好，而不是越来越糟。不是说美元每天贬值对我们就有什么好处，因为对于普通老百姓来讲，我们也很难去投资黄金。那么沃什入主美联储会对我们有什么样的影响呢？我简单的想到了五点，以后有机会再跟大家更新。 目前能想到的呢就是： 1. **远离高估值泡沫股**：要远离那些高估值有泡沫的股票。标普五百成分股里边泡沫股的含量不是特别多，但是纳斯达克的泡沫股含量是比较浓的，大家尽量远离这种泡沫太多的地方。 2. **谨慎投资美债**：美债投资的难度其实是非常大的。普通投资者尽量就不要去碰美债了。我们不知道这个缩表对美债到底有多大的影响。如果你非得要投资美债的话，最好是通过买分红保险的方式去投资美债，因为保险公司有专门负责跟踪债市。 3. **关注加拿大资产**：美联储的降息有可能带动加拿大的降息。所以可以考虑在加拿大被低估的资产，尤其是多伦多跟温哥华的房产，现在是目前是严重被低估的。 4. **考虑加拿大银行股**：如果给银行业减少流动性的话，那就势必要放松对银行的监管。比如说放松监管的一些做法就是要求更低的股本金、信贷政策有所放松等等。所以我们可以选择加拿大的银行股作为投资。 5. **贵金属投资需谨慎**：贵金属的价格是美元信心指数的倒数。信心这个东西摸不着看不见，所以每天都有可能发生急转直下的变化，也可能蹭蹭往上涨。所以这种东西对于普通投资者来讲还是慎入。 这是我的五点看法。关于黄金要不要投资，我可以在我们的 **WhatsApp** 财商群跟大家再多聊一聊。在这里我就不班门弄斧了。再次感谢大家的收听和观看。欢迎大家加入 WhatsApp 财商群，我会把入群链接写在下面。谢谢。