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author: 北美王路飞
date: '2026-08-27'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=l8ZIBujhzqY
speaker: 北美王路飞
tags:
  - insider-trading
  - junk-bonds
  - securities-regulation
  - financial-history
title: 迈克尔·米尔肯的“失忆”自防线与德崇帝国的崩塌
summary: 本文详细记录了一九八五年华尔街“垃圾债之王”迈克尔·米尔肯在面对美国证监会（SEC）关于凯撒世界等内幕交易调查时的庭审博弈。米尔肯凭借选择性失忆逃避指控，揭示了德崇证券内部审核机制的失效与利益输送网络，而套利之王博斯基的倒台最终打破了这一平衡。
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  - 迈克尔·米尔肯
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  - 德崇
  - 美国证券交易委员会
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  - 战胜庄家
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### 选择性失忆

**[Speaker 0]**: **一九八五年**一月，**华盛顿证监会**的取证室长桌对面坐着一个刚刚宣完誓的证人。问话的政府律师心里有数，对面这位是全华尔街公认记性最好的人——**迈克尔·米尔肯**。那时候要是有“**最强大脑**”的话，估计迈克尔·米尔肯也能杀进决赛。他的记性邪乎到什么程度呢？他的老板**约瑟夫**这样讲过，随口聊起一支十年前的债券，他能够给你报出当年的买价、卖价，还能够告诉你，这只债在买家和卖家的仓位里还各剩下多少。他手下人说的更悬，你随便点一家他最近没盯的公司，

**[Speaker 1]**: 他都能给你背出来。

**[Speaker 0]**: 这家公司在外头签了几笔债，每一笔的票息、年限，连提前赎回的条款都给你补齐了。就是这么一位主，宣誓完毕，开问。律师问：“你入伙的那些合伙企业，报几个名字？”听听米尔肯的回答：“哎呀，一个都想不起来了。”律师问：“**芝加哥第一国民广场二七八五室**，听说过吗？”这个地址是米尔肯名下起码两家合伙企业的注册地。米尔肯回答：“没听说过。”律师接着问：“一九八三年六月那场会是怎么约上的？谁牵的头？会上聊了些什么？”米尔肯说：“记不清了。”

**[Speaker 1]**: 一场会嘛。

**[Speaker 0]**: “就聊了五十件事，我哪能全记得呢？”哪场会呢？别急，后面细说。大家先记住这个画面，律师在往回问，米尔肯在往回防，一整场的取证全是这样一个节奏。

**[Speaker 1]**: 顺带交代一句，这轮调查是一九八零年以来的第三轮调查。

**[Speaker 0]**: 跟前几轮一样，查到最后都是无疾而终，没有立案。一个能够背出半个美国债券市场票息的人，就在宣誓之前，连自己钱包的名字都想不起来了。当然，这些律师拿他也没什么办法。

**[Speaker 1]**: 他就说我记不得了，你也不能说他说谎。

### 德崇的规则

**[Speaker 0]**: 一九八六年秋天的米尔肯，那时候他权力大到什么程度呢？管他的那些闸门，什么监管机构、风险控制，一道一道全都失灵了。一九八六年初，有人当面问过**德崇**的董事长，米尔肯这个人到底向谁汇报？董事长愣了半天，报了两个名字，然后自己补了一句：“这是个好问题。不过这个问题从来没人问过。”那个时候，

**[Speaker 1]**: 并不是米尔肯活在德崇的规矩里，先是德崇活在米尔肯制定的规矩里。

**[Speaker 0]**: 先看他的地盘吧。一九八六年秋天，

**[Speaker 1]**: **比弗利山**那张交易台上摆着的早就不止垃圾债了。

**[Speaker 0]**: 普通股、优先股、破产公司的证券、抵押贷款证券，这些业务名义上的部门全在**纽约**。可是只要米尔肯感兴趣，他就能在比弗利山做。

**[Speaker 1]**: 没人拦着，

**[Speaker 0]**: 也没人拦得动。公司行政那一摊子事他从来不伸手。

**[Speaker 1]**: 不是不能，是完全不感兴趣。

**[Speaker 0]**: 可是在他自己的地盘上，他要的是不受任何约束的权力。面子上，

**[Speaker 1]**: 米尔肯把自己的姿态收得很低，

**[Speaker 0]**: 从来不把手下称为下属，而且没有任何架子，连间办公室都不设，头衔只肯挂一个高级副总裁，年报里名字都不许提。但大家别被这个骗了，那层交易大厅就是他的金銮殿，其余所有地方包括纽约总部，那全都是天高皇帝远的外省。隔壁那栋楼有一条过街走廊，连着的是西海岸的投行部，管这摊的人叫做**基西克**。一九八二年他手底下只有三个兵，到了一九八六年有六十个了，涨了二十倍。

**[Speaker 1]**: 全公司三成的投行收入，

**[Speaker 0]**: 全是从这条走廊里出来的。

**[Speaker 1]**: 投行部够劲了吧。

**[Speaker 0]**: 可是米尔肯最在意的那些客户，还得是由他指定的人盯着，投行的也好，销售的也好。

**[Speaker 1]**: 控制权米尔肯是一分都不让。走廊你修得再短，部门的门槛外人照样迈不过去。

**[Speaker 0]**: 基西克很服米尔肯，服到什么程度呢？

**[Speaker 1]**: 他有一句话：

**[Speaker 0]**: “米尔肯是我们所有人都盼着自己儿子长成的那种人。”可以看出基西克是非常崇拜米尔肯的。还有一位，名字叫做**比尔格**。之前的节目也提过他，

**[Speaker 1]**: 他就是那位把《**巴伦周刊**》那句“德崇就像神一样”剪下来裱起来寄给同事的哥们儿。

**[Speaker 0]**: 他特地从纽约搬过来，图的就是能离米尔肯近点。近，那是有代价的。他说这边的人天天都在暗地里较劲，比谁到公司来得早。

**[Speaker 1]**: 当然了，

**[Speaker 0]**: 永远都是迈克尔·米尔肯赢。米尔肯凌晨四点半就进场了，雷打不动。我怀疑科比是跟米尔肯学的“曼巴精神”。他讲了这样一段话，遇到事他就跟米尔肯说：

**[Speaker 1]**: “我得单独见你一面。”

**[Speaker 0]**: 米尔肯说：“明天早上行吗？四点一刻怎么样？”比尔格叹了口气：“那我两点半到四点一刻之间该怎么办呢？”这是凡尔赛了，意思就是说他这段时间也醒着。可以看出，那时候米尔肯的公司有这样一种狼性文化，每个人都是工作狂，都要标榜自己是个工作狂。

**[Speaker 1]**: 早上四点多就进公司，最晚离开，周末也不休息。

**[Speaker 0]**: 比弗利山这帮年轻人，投行这门课是跟谁学的？那肯定是跟米尔肯。他们亲眼看着米尔肯把权力从这些企业的老钱手里夺过来，塞给了美国商界那些没人打理的穷小子。所以这帮人真的觉得米尔肯就是神。

**[Speaker 1]**: 他们就是米尔肯的先锋队，是要改天换地的。

**[Speaker 0]**: 德崇纽约有位前投行家，

**[Speaker 1]**: 讲起比弗利山，

**[Speaker 0]**: 打个比方，他说那个地方没有祖宗之法，一张白纸，谁胆子大谁说了算。一九八六年，那边一个年轻同行跟他半开玩笑说：

**[Speaker 1]**: “要不咱们去把 **IBM** 给收购了？”

**[Speaker 0]**: 他给这帮人起了个名字，叫“五点钟的‘要不咱们’”。每天交易做完，人都乏了，几个人坐在那里：“要不咱们干个别家？”说完这句话，常人应该是下楼喝酒去了，这帮人抄起电话，真开干。

**[Speaker 1]**: 他说这几年美国那些惊天动地的收购案，有一些就是这么聊出来的。

**[Speaker 0]**: 佩服归佩服，这两地的梁子其实还是挺深的。当年纽约那帮人立志要跟迈克尔合并，图的就是这份钱。这么多年过去了，眼红这件事情一天都没停过。而米尔肯那帮人看东边纽约这帮人，就觉得他们就是一帮吃现成饭的摆设。纽约这帮人又觉得米尔肯那边太野、太愣、太贪了。贪不贪呢？你看一下分钱的规则就明白了。根据一位德崇的前投行家讲，光是承销费收完，

**[Speaker 1]**: 那些认股权证，两边就是两套制度。

**[Speaker 0]**: 纽约这边先进一个池子，每年卖掉一些，按照级别、按比例往下分，老资格的拿大头，规规矩矩。洛杉矶那边由米尔肯亲手分，他觉得谁配就给谁。据说最大的那一份，

**[Speaker 1]**: 他分给最配的这个人，当然就是他自己了。

**[Speaker 0]**: 连合伙盘的权证分起来，也是米尔肯拿大头。德崇的一位投行家说过一句话：“这其实是两家公司。米尔肯那边只要干活拉来一单生意，你就能变成百万富翁。一帮野兽一边吓唬企业，”

**[Speaker 1]**: 一边一单挣一百万。可是约瑟夫的难处就在于，

**[Speaker 0]**: 这一套没法拿来治理公司，你没有办法用一万头野兽去经营一家企业。野兽护着谁呢？护着买债的人。有企业客户抱怨，纽约那边算是代表企业发行方，洛杉矶那边代表的是买债券的人，而且说了算的从来都是洛杉矶。一位前投行家说得更狠：“德崇真正的客户从来不是企业，而是买债的人，那是他们的祖产，得护着。”

**[Speaker 1]**: 要不是圈里人，那就等着挨宰吧。

**[Speaker 0]**: 他补了一句：“在德崇最难缠、最凶的谈判，不是跟客户谈，是跟自己人谈，跟比弗利山谈。”权证想做什么就做什么，交易台这些流水最后都流到哪去了呢？

### 隐秘的口袋

**[Speaker 0]**: 上一集我们数过米尔肯的十几只合伙的口袋，这些口袋绝大多数只对三种人开门。

**[Speaker 1]**: 米尔肯他自己、他弟弟，

**[Speaker 0]**: 以及他整个组。有几只里头甚至装着跟德崇八竿子打不着的外人。纽约投行部偶尔会被米尔肯恩准进那么几只，你可以看到米尔肯的权力有多大。有一只叫做**贝尔维德证券**，你没有听错，是另一家券商。米尔肯是德崇的顶梁柱，转身又攥着另一家券商一多半的股份。按证监会一位律师的说法，这家券商交易过德崇承销的一些证券，还接过米尔肯组里那些人替客户下的单。这利益冲突有多离谱？离谱到难以想象。他怎么会被批准？

**[Speaker 1]**: 哪怕是在德崇。

**[Speaker 0]**: 纽约投行部想进这个口袋分一杯羹，

**[Speaker 1]**: 没门儿。

**[Speaker 0]**: 这个口袋的存在本身，就是“主权”这两个字最好的注脚。

**[Speaker 1]**: 口袋合伙人里有芝加哥两位搞套利的，其中一位就是大名鼎鼎的**爱德华·索普**，也就是写了《**战胜庄家**》那本书的作者，也是二十一点算牌的祖师爷。

**[Speaker 0]**: 这哥们儿可是一个数学天才。

**[Speaker 1]**: 而且据说他比那些诺贝尔奖得主更早发现期权定价公式。

**[Speaker 0]**: 只不过这哥们儿沉迷于赚钱，一直没有把这个东西发表。

**[Speaker 1]**: 等到他后来看到这个公式被发表，

**[Speaker 0]**: 估计内心是有点遗憾的，要不然诺贝尔奖就是他的了。另一只口袋叫做**EGM**，做期权经纪，还是那家芝加哥公司，还是那个圈子。合伙名单上，

**[Speaker 1]**: 有米尔肯本人，以及他组里最得宠的一批人。

**[Speaker 0]**: 官方的注册地址挂在**纽约美国证券交易所**。开办的本钱，七成五到十成都是米尔肯掏的，一九八二年底开张，没撑两年就关张了。停业前一个月，他们刚跟**芝加哥期权交易所**签了一纸和解协定，

**[Speaker 1]**: 认错书里写着，仓位规模违反了交易所의 规矩。

**[Speaker 0]**: 米尔肯赚钱的口袋能这么开，前提是公司的章程拦不住他们。头一道闸，你看就这么过去了。

### 空架委员会

**[Speaker 0]**: 可是德崇毕竟还有一道白纸黑字的正式闸门，专门审每一笔承销。

**[Speaker 1]**: 这个**承销审核委员会**是一九八二年设立的。

**[Speaker 0]**: 那年公司有两单承销，接连栽了大跟头，

**[Speaker 1]**: 亏了不少钱。

**[Speaker 1]**: 痛定思痛，

**[Speaker 0]**: 才学乖了，设立了这样一个承销审核委员会。

**[Speaker 1]**: 有八到十位投行的合伙人坐镇。公司做任何一单承销，经办人都得先写一份备忘录，写明这一单是什么，做它的好处和坏处各在哪里。每周都要开例会，纽约主场与比弗利山电话接入，一开就是几个钟头，

**[Speaker 1]**: 有时候开一整天。

**[Speaker 0]**: 会前大家都得做功课，会上会争吵，

**[Speaker 1]**: 也会真的否定一些单子。

**[Speaker 0]**: 一九八四年前后，**里昂·布莱克**——也就是后来那位非常成功的私募股权大佬，也在**爱泼斯坦**的名单上——在备忘录上添了个新规矩：头一页必须写清楚

**[Speaker 1]**: 这一单德崇挣了多少钱。从此，这成了一个模板。

**[Speaker 0]**: 有位投行家觉得很别扭，觉得不应该摆在这个位置，单子的好坏应该看单子本身，这等于把我们的贪心公开挂出来了。考虑一个单子到底做不做，

**[Speaker 1]**: 先看我们能挣多少钱，这有点违背了初心。

**[Speaker 0]**: 备忘录这么写，功课也做了，会也吵了一整天，单子被否了，然后米尔肯照做。

**[Speaker 1]**: 到了一九八六年秋天，

**[Speaker 0]**: 委员会有些人实在受不了了，悄悄攒了一份名单，名字起得很克制，叫做“疑难交易”。上面二三十单全是米尔肯跟委员会

**[Speaker 1]**: 顶过牛的，

**[Speaker 0]**: 其中差不多一半都被委员会否决了。但是米尔肯照做不误，全都给承销了出去。

**[Speaker 1]**: 出去有两单，不到半年就出了状况。可以看出，这个承销委员会还是有作用的，

**[Speaker 0]**: 它能发现这些单子潜在的风险。还有一些暂时没炸的，比如给**佩雷尔曼**旗下一家做录像的公司发了八千万。

**[Speaker 1]**: 整单的可行性评估就一句话：

**[Speaker 0]**: 佩雷尔曼是一直赢的赢家，这单也输不了。还给“**一控控股公司**”发了一亿三千五百万的“盲池”。“盲池”就是我们之前讲过的“空气基金”，先把钱拿到手，买什么回头再说，这就是一张空头支票。

**[Speaker 1]**: 掌舵的是那个搞过石油、做过套利的主。

**[Speaker 0]**: 可是这哥们儿当猎手没有战绩，管企业没有战绩，委员会说等他选好猎物再募资不迟。没用，米尔肯照发。还有芝加哥

**[Speaker 1]**: 一个炒地皮发家的主，那一单是五千万。

**[Speaker 0]**: 这位哥们儿炒地皮是个好手，专门找跳楼价的物业下手。但这几年他把这一套搬到了买公司上面，这可是两个专业，

**[Speaker 1]**: 买一家赔一家。委员会明明白白投了否决票，

**[Speaker 0]**: 说这哥们儿在买公司上不行，但是米尔肯照做。这样一个名单在抽屉里越攒越厚，整个德崇还有没有人管得住米尔肯、让他收回成命？就有一个人——约瑟夫。这两人从垃圾债刚开始就是搭档，早年的企业客户多半是约瑟夫拉进来的。米尔肯的人把客户得罪狠了，出去陪笑脸、收拾场面的也是约瑟夫。

**[Speaker 1]**: 可以看出米尔肯负责搞专业，但约瑟夫情商高一点，能够安抚客户情绪。

**[Speaker 0]**: 一九八五年春天公司换CEO，反对声最大的就是米尔肯，他舍不得约瑟夫离开投行部。米尔肯瞧不上大多数人，唯独在约瑟夫这里不打折扣。

**[Speaker 1]**: 可对米尔肯这号人，投缘不值钱，

**[Speaker 0]**: 有用才值钱。

**[Speaker 1]**: 可以看出，约瑟夫对米尔肯来说是非常有用的。

**[Speaker 0]**: 一九八五年八月，德崇给**特纳**（创办CNN的那位特纳）收购**米高美**的十二亿五千万资金出具了一份“高度自信函”。这份函的威力我们前几期讲过，说到做到，从无例外。但自信函发出去之后，米高美的业绩就垮了。比尔格经手了这一单，他说：“这一单重组是我在德崇干过最有价值的事。迈克尔·米尔肯不想改条款，他照样卖得掉。他跟米高美那位大股东有交情，所有人都盯着，等着看迈克尔的笑话，”

**[Speaker 1]**: 觉得迈克尔这一单终于做不成了。

**[Speaker 0]**: 可问题是，米尔肯真想做还是做得成的，但这么做是错的。所以我们只好把**弗雷德**请来劝他。劝住了，这份从不改口的自信函在一九八五年十月改了一次，

**[Speaker 1]**: 一九八六年一月又改了一次。

**[Speaker 0]**: 可是这道保险到了一九八六年越来越不好使了。米尔肯想干什么就干什么，

### 致命的交易

**[Speaker 1]**: 而且一次比一次频繁。疑难名单上还压着一单，吵得全公司天翻地覆——给**博斯基**的套利合伙基金募集六亿四千万。

**[Speaker 0]**: 这位博斯基，我们前面也提到过，是美国著名的一个靠内幕交易套利的哥们儿，

**[Speaker 1]**: 这哥们儿赚了巨多的钱。

**[Speaker 0]**: 但最后被证监会终身禁止进入这个行业。反对这单交易的理由一条比一条硬：

**[Speaker 1]**: 私募没有注册权。

**[Speaker 0]**: 博斯基的生意变动太快，做不了公开发行那一套披露。真要出事，这批债没有公开市场可以脱手，持债人只能回头找德崇。而且博斯基本来就钱多得没地方放了，再灌进去几个亿，好单坏单一把抓，收益率必然下跌。

**[Speaker 1]**: 还有，这几年证监会查过他几轮，一轮都没查实。

**[Speaker 0]**: 可是套利圈里内幕交易的传闻，数他身上最多，

**[Speaker 1]**: 他实在太准了。

**[Speaker 0]**: 真要是栽了，德崇跟着一身泥。就算不栽，利益冲突也是明摆着的。

**[Speaker 1]**: 德崇帮他募资，还要占股。博斯基拿着钱去赌并购的成败，

**[Speaker 0]**: 赌的很多正是德崇自己的单子。

**[Speaker 1]**: 他赌赢了，掌握着内幕信息的德崇跟着分红。

**[Speaker 0]**: 这不是明摆着的利益冲突吗？如果证监会不查这个，查谁啊？

**[Speaker 1]**: 反对的不光是纽约的保守派，米尔肯身边的人也开始反对了。

**[Speaker 0]**: 他做并购的左右手嫌博斯基钱已经太多了，

**[Speaker 1]**: 连他弟弟——这辈子最听米尔肯话的那个人，据说也反对。

**[Speaker 0]**: 米尔肯的弟弟不喜欢博斯基，更不信任他。可是米尔肯觉得伊万·博斯基是个赢家，

**[Speaker 1]**: 而迈克尔·米尔肯喜欢赢家。

**[Speaker 0]**: 单子照样做了，而这一单埋下了掀翻米尔肯帝国的第一颗种子。我们可以看到，德崇的承销审核委员会基本上就是个空架子，名存实亡。

### 虚设防火墙

**[Speaker 0]**: 限制米尔肯还有一道闸，就是防火墙。这道墙的来历说来话长。

**[Speaker 1]**: 一九六四年，

**[Speaker 0]**: 美国一桩案子把内幕交易的定义扩大了，不光是公司内部人，

**[Speaker 1]**: 任何掌握内幕消息的人都算。

**[Speaker 0]**: 从那以后，华尔街家家户户在做项目和做交易的部门中间砌起了一道墙，行话管它叫“**中国墙**”（China Wall）。墙这边知道的事情，不允许漏给墙的那一边。但在八十年代的淘金潮里，这道墙本来就晃。有的高管一边管着并购，一边帮公司建套利部，

**[Speaker 1]**: 一个人就骑在墙上。

**[Speaker 1]**: 可是到了德崇，这道墙根本没法砌。

**[Speaker 0]**: 为什么呢？因为米尔肯这个人本身就是墙上的那个洞。七十年代中期做房地产信托重组，米尔肯自己下场投资，德崇承销的单子，他既买债也买股，然后装进自己的合伙人口袋。

**[Speaker 1]**: 再后来，连产品结构都是他自己亲手设计的。

**[Speaker 0]**: 基西克一九八六年跟媒体说过，一九七七年以前，米尔肯没有做过一天的传统投行，但到了一九七八年，他懂得不比华尔街任何一个人少。有一位不愿透露姓名的投行家说得更狠：交易、销售、结构设计、信用分析、并购战术、证券投资，

**[Speaker 0]**: 米尔肯每一样都是顶尖水平。别家发愁的是怎么把这六种人凑到一个桌上，而在德崇，这六种角色全在同一个人身上。你可以看出来，米尔肯确实是天才大脑。防火墙防的是信息“串门”，但在他这里，信息根本不需要“串门”，全都装在同一颗脑子里。那还剩下什么呢？

**[Speaker 1]**: 剩一道手续啊。

**[Speaker 0]**: 按规矩，他每一笔交易都要经过一个人审批，

**[Speaker 1]**: 也就是管理全公司交易的大总管。

**[Speaker 0]**: 还记得董事长报的两个名字吗？一个是约瑟夫，另一个就是**坎特**。一九七八年，米尔肯说要搬到加州，创始人**老伯纳姆**跟他吵了半天，最后是坎特认了命，说：“我们能怎么办呢？”就是这么一位，如今是套在米尔肯头上唯一的缰绳。

**[Speaker 1]**: 坎特能不能把住这道关呢？

**[Speaker 0]**: 他回了几个字：“流程上盖得住，实质上不行。”接着他打了个比方，要是米尔肯看到一批债往下砸，四十、三十、二十，但他心里很清楚有个项目在路上，做成了债券能回升到六十五，那他在二十块钱的时候大举买进，这算不算内幕交易？

**[Speaker 1]**: 法律上怎么认定呢？

**[Speaker 0]**: 谁又能证明呢？一九八四年，证监会还真来试过一次，我们回到开头那一间取证室。那轮取证查的重点是一批债券——**凯撒世界**（也就是开赌场的那一家）。

### 凯撒换债案

**[Speaker 0]**: 一九八三年六月二十九号，洛杉矶世纪城凯撒世界总部开会。

**[Speaker 1]**: 德崇去了三个人，由米尔肯带队。

**[Speaker 0]**: 凯撒这边新上任的董事长带了几个高管。聊什么呢？聊德崇给凯撒做一笔换债邀约，用新债换旧债，把部分存量债换掉。这是德崇的老手艺，

**[Speaker 1]**: 看来进行得非常顺。

**[Speaker 0]**: 就在开会当天或者次日，

**[Speaker 1]**: 这是两种说法，

**[Speaker 0]**: 米尔肯买进了面值三百万美金出头的凯撒债券，先进了公司账户。七月一号，一张划转票据显示，这笔债挪进了他个人的分红账户。

**[Speaker 1]**: 两个星期以后，换债邀约正式公告。

**[Speaker 0]**: 顾问是谁？德崇。米尔肯八十一块五买进来的债，一百零一块六毛七卖了出去，到手六十三万五千五百美金。

**[Speaker 1]**: 关键全在那张票据盖的章上。

**[Speaker 0]**: 六月三十号上午十一点零五分开会，这是次日。可是票据一角手写了一行小字：“按六月二十九日记”。到底哪天买的？差这一天，天差地别。

**[Speaker 1]**: 会前买的还是会后买的，这是两个截然不同的故事。

**[Speaker 0]**: 取证桌上，米尔肯说自己自一九七四年起就没写过交易票据了，票据上的那些天数和记录，

**[Speaker 1]**: 他看不懂。

**[Speaker 0]**: 但他转过脸又笃定得很，

**[Speaker 1]**: 说按照六月二十九号记写得很明白，

**[Speaker 0]**: 单子当天就成交了。次日盖章，是因为票据一度弄丢了。而且这批债从买进那一刻起，

**[Speaker 1]**: 就是给他个人账户的。

**[Speaker 1]**: 七月一日的那笔划转，

**[Speaker 0]**: 不是事后起意。卖债给他的对手方是一家基金的老板，这位也支持米尔肯的说法。说是六月二十九号上午开会之前，就确确实实卖给他了。只不过你想一想，米尔肯当时大概已经知道下午会有那场会议，也多半知道会上要谈什么。这位基金老板后来被证监会请去喝茶，那会儿他头一次听说这批债竟然进了米尔肯的个人账户，他吃惊了。在多数华尔街公司，起码在他老东家**雷曼**，公司账户和个人账户这么混着来，想都不敢想。

**[Speaker 1]**: 自肥的空子太大了。

**[Speaker 1]**: 想到这笔赔本买卖，

**[Speaker 0]**: 他自己把米尔肯挣的六十三万五千块算了一遍，叹了口气：“多少人干一辈子，也挣不到这个数。”米尔肯挣这个数只需要打一通三分钟的电话。凯撒的董事长事后接受采访，把会议的来龙去脉讲得清清楚楚。是德崇的分析师上门游说做换债，公司的负债是股本的三倍，拿新债换旧债太有吸引力了。

**[Speaker 1]**: 那场会议就是为了谈这事而开的。

**[Speaker 0]**: 谈完之后就做了，原本觉得换成率有五成就烧高香了，结果超过了八成。在证监会的调查里，债是六月二十九号买的。

**[Speaker 1]**: 在开会之前买的。买之前，米尔肯专门给坎特打过电话。

**[Speaker 0]**: 坎特特批了。这个名字，

**[Speaker 1]**: 米尔肯一遍遍挂在嘴边。

**[Speaker 0]**: 律师问：“你跟坎特通话的时候，聊没聊过德崇刚给凯撒做换债这回事？”他说：“坎特先生是公司高层执行委员会的委员，公司在凯撒这桩事上的情况，他应该比我知道得多。”

**[Speaker 1]**: 到底聊没聊？

**[Speaker 0]**: 米尔肯回答：“不记得了。”至于那场会议为什么开、谁约的、会上谈了什么，问到会场散场时有没有说定让德崇去研究换债，米尔肯的律师左挡右挡兜了大半个圈子。末了，米尔肯回答：“不记得了。”自己入伙的合伙企业一个名字都报不出，芝加哥的那个地址也说没听说过。所以你看米尔肯，所有对他自己有利的细节，他一个个记得非常清楚；对他不利的，他一概失忆。但假若兜不住，他就急着往一个人身上推——

**[Speaker 1]**: 多年来处处护着他的老伙计，

**[Speaker 0]**: 也就是坎特。也许这个人的脑容量全让债券占满了，匀不出地方记住人间的俗事。反正一九八五年的那轮调查查到这里，最后是无疾而终，证监会也没有立案。为什么立不了呢？因为你光查米尔肯一个人，永远是查不清的，你还得看他身后那一圈人。在他身后那一圈人，在取证的过程中，证监会的律师其实点着名问过：**哥伦比亚储贷**、**第一执行人寿**，还有芝加哥那两位合伙基金的老板。可问题是，这些人全是米尔肯自己人。从问话的路数看，这几家在凯撒那一单换债上，可能跟米尔肯一样都吃到甜头了。律师问：“公告前那两个星期，你跟这几家的掌柜聊过凯撒债吗？”

**[Speaker 1]**: 回答是没有。律师又问：

**[Speaker 1]**: “公告前一个礼拜左右，有一批凯撒债，”

**[Speaker 0]**: 从一家大保险公司旗下的高收益基金在德崇的账户里头（这明摆着是圈外人），买进了哥伦比亚储贷的账户。这两个账户归同一个销售管，是你手底下最凶的那位王牌。

**[Speaker 1]**: “这事你知道吗？”

**[Speaker 0]**: 回答是：

**[Speaker 1]**: “不知道。”

**[Speaker 0]**: 这类传闻在米尔肯和他的内圈周转了好多年。先造出这些网，拿人家的资金池当自己的弹药库，把人变成离不开他的俘虏，然后再拿这路消息回头喂给他们。芝加哥那两位还不太一样，那是他自己口袋里的合伙人，喂给他们，米尔肯自己直接就能分到。

**[Speaker 1]**: 有个压根不知道凯撒调查的德崇前员工，

**[Speaker 0]**: 自己把这套把戏推演过一遍：“我猜是这么玩的，”

**[Speaker 1]**: “换债邀约快来了，”

**[Speaker 0]**: “米尔肯想让项目完成得漂亮，就让那些客户提前进场，”

**[Speaker 1]**: “揣着三个礼拜后会有邀约的底牌，”

**[Speaker 0]**: “把债给买起来。这么一来，”

**[Speaker 1]**: “人人都能在邀约里吃到甜头，还能高高兴兴地收场。”

**[Speaker 0]**: 还记得凯撒董事长那句话吗？结果超过了八成。这也给大家解释一下，换债邀约就是公司发布消息，说我们有这样一个机会能把旧债买回来，再发新债。之前买了这些打折旧债的人，就能够以高价把债卖回给发行公司。但前提是，这些旧债的债主得同意。

**[Speaker 1]**: 所以米尔肯先让自己人进去，

**[Speaker 0]**: 抄底，把这些局都布好。等邀约来了之后，他自己人把债卖给邀约公司。这就是德崇前员工推演的米尔肯整套玩法，而这全是真的。

**[Speaker 1]**: 政府也不是没有追查过，凯撒那一轮调查就是一个例子。

**[Speaker 0]**: 证监会前前后后查了好几个月，但只要没有一个米尔肯内部团队的人走出来开口，这案子就做不成。米尔肯每一单买入永远有一个说得通的解释。

**[Speaker 1]**: 博斯基当年也是一样，

**[Speaker 0]**: 直到他自己内部的一个并购银行家出了事，水落石出，把他给交了出去。

### 隐秘的富豪

**[Speaker 0]**: 有记者采访过几十个认识米尔肯的人，

**[Speaker 1]**: 结果真的让人后背发凉。

**[Speaker 0]**: 不是因为有人咬死说他违法，而是几乎没有一个人肯打包票说米尔肯在交易上是干净的。大家嘴上不说，心里想的都是同一句话：就算有问题，法律也奈何不了米尔肯。至于米尔肯为什么可能越线，说法分成三派。有人说，米尔肯骨子里就瞧不上这些凡人的规矩，他只认自己心中那部更高的法。

**[Speaker 1]**: 就跟**特朗普**一样，觉得只有自己的道德能够约束自己。

**[Speaker 0]**: 有人说，他是被自己制造出来的机器附了体，为了喂饱它，什么都干得出来。还有人说，这是交易员的命，连赢十年，年年都要赢过前一年，不带点“外挂”，最后就赢不动了。但有一点是公认的：几乎没有人说米尔肯是为了追求奢华富贵。一九八六年，他身边的人估算米尔肯的身家已经在十亿美元以上。德崇内部还在传，在他弟弟的帮助下，这笔钱大多已经做了税务安排。这个圈子里的钱是怎么花的？有一个标准模式：

**[Speaker 1]**: 博斯基家里修着雕塑公园，

**[Speaker 0]**: 有人在棕榈滩盖起了宫殿，

**[Speaker 1]**: 还有人购置了整个庄园。

**[Speaker 0]**: 米尔肯在洛杉矶一个普普通通的死胡同里，邻居小孩骑着车在门口窜来窜去，房子不大，根本谈不上气派。有个上门拜访过的客户说，他家里只有一台十九寸的老彩电，

**[Speaker 1]**: 老掉牙了，还三天两头坏。

**[Speaker 0]**: 录像机也是最近才买的。家具都是些便宜的藤编，没有什么古董字画。车子前些年一直开的是一辆过时的老爷车。公司

**[Speaker 1]**: 好说歹说，觉得你这样实在太寒酸了，

**[Speaker 0]**: 才给他配了个司机。多半也跟他一九八四年出的那场车祸有关，那桩官司拖到一九八六年秋天，赔了三万美金了事。如今他换了辆奔驰，又添了四个保镖。这倒不是为了排场，而是为了帮他保命，跟他的做派其实是拧着来的。米尔肯不喜欢排场，他的太太还是他高中的初恋。据一位跟他相熟多年的老客户说，

**[Speaker 1]**: 这是他这辈子唯一交往过的姑娘。

**[Speaker 1]**: 别人家太太出席晚宴，

**[Speaker 0]**: 都是穿着貂皮大衣加钻石，

**[Speaker 1]**: 他的太太出来就是一件布大衣，首饰也极为朴素。

**[Speaker 0]**: 她把心思投在写作上，跟**贝佐斯**的前妻差不多，写个短篇小说，上了多年的写作班，却一篇都没有发表过。看来她的写作水平确实不如贝佐斯的前妻，

**[Speaker 1]**: 贝佐斯前妻好歹也发表过好几篇小说了。

**[Speaker 0]**: 据说米尔肯曾提出干脆给她买家出版社，但被她拒绝了。米尔肯也做慈善，而且做得非常低调，比如专门追踪纳粹的基金会，还有自家基金会办的教育项目。可以看出，米尔肯这个人并不追逐奢华名利。他做慈善的保密工作做得非常好。

**[Speaker 1]**: 钱他不花，可是攒钱这件事，他一天都没有停过。

**[Speaker 0]**: 可以看出，米尔肯在很多层面上跟**沃伦·巴菲特**非常像。每笔交易照旧要多刮一层，就算是最好的朋友，也要薅他们的羊毛。

**[Speaker 1]**: 正如米尔肯自己说的那句话：“不赚朋友的钱，赚谁的钱呢？”

**[Speaker 0]**: 还有更扎心的。有位德崇的员工给记者算过一笔账：

**[Speaker 1]**: 每单杠杆交易米尔肯跟公司有分成的约定，他自己的组分一块，公司分一块，投行部的基金分一块。大头嘛，

**[Speaker 0]**: 当然归米尔肯自己。

**[Speaker 1]**: 然后他就跟客户讲，股权得让出一成给德崇，让出三成给投资人，毕竟投资人承担了这么重的次级债风险，回报得配平。

**[Speaker 0]**: 可分股权的时候，按照这位员工的说法，投资人实际上只拿到了一成左右，剩下的两成，

**[Speaker 1]**: 被米尔肯偷偷收进了自己的口袋。这在公司里结了极大的怨恨。

**[Speaker 0]**: 弗雷德知道但没管。

**[Speaker 1]**: 末了，那位员工撂下一句话：“好些人敢在税上动手脚，觉得亏的是不沾亲带故的政府；但对朋友下手薅羊毛的，可真不多。”

**[Speaker 0]**: 米尔肯是一个才华横溢的天才，

**[Speaker 1]**: 同时他也是这地球上最贪婪、最狠辣、最见钱眼开的人之一。

**[Speaker 0]**: 可以看出他的同事对他没什么好话。一个生活中什么都不买、毫不奢侈的人，在攒钱这件事上却寸土必争，这到底是为什么？我觉得记者到最后也没有给出正确的答案。有可能米尔肯只是把这些钱当成一个记分牌，他在不断增加自己的财富数字，就像巴菲特在不断地“滚雪球”。

**[Speaker 1]**: 其实就是想看着这个数字不断往上涨。

**[Speaker 0]**: 就跟打游戏追求天梯排名一样，这个排名本身可能并不意味着什么，

**[Speaker 1]**: 但对他来说却至关重要。

### 东京的布道

**[Speaker 0]**: 米尔肯这些年来经营的形象是低调谦和，恨别不得让你觉得他十分谦卑。

**[Speaker 1]**: 可这十年来，从来没人敢反驳他一句，他的信徒和客户把他说的每一句话都奉为神谕。毕竟大家都是跟着米尔肯赚了大钱的人。

**[Speaker 0]**: 可是从米尔肯的角度来看，听的人把他当作神谕，说的人慢慢也就真的把自己当成神了。一九八五年到一九八六年，美国的董事长们排着队往比弗利山跑。这些董事长倒不是财富五百强级别，大多是身价三亿美元左右公司的当家人。开盘时段米尔肯谁也不见，“进香”的窗口只有两个：凌晨四点半开盘之前，以及收盘之后。就在米尔肯的那间金銮殿里，以前三十秒的短促电话不见了，取而代之的是米尔肯一人的长篇独白——宏观经济、世界大事，凡是飘过他脑海的一切。还记得我们之前聊过东京有一场会议对吧？一九八六年十一月，东京债券年会，这是他进军日本的头一炮。周五那个年会的最后一个朝晨，

**[Speaker 1]**: 在会上致过辞的那位美国驻日大使，

**[Speaker 0]**: 把米尔肯请进了大使馆，单独吃了一顿早饭。

**[Speaker 1]**: 那位八十多岁的老大使，

**[Speaker 0]**: 我查了查他的来历，觉得这人挺有意思的。

**[Speaker 1]**: 他的名字叫做**曼斯菲尔德**。在参议院当了十六年的多数党领袖。

**[Speaker 0]**: 美国人送他一个外号叫“中国麦克”。他十八九岁当海军陆战队的小兵，一九七二年就到过天津和上海。一九四四年，是他劝**罗斯福**总统派自己作为特使到中国去摸抗战的底。一九七二年尼克松走后，仅仅五十天，又是他带队访华，这是新中国迎来的首个美国国会代表团。一九七四年，他见到的可是**邓小平**。可就是这么一位见过大世面的老爷子，请米尔肯吃早饭。这类拜会有一种心照不宣的规矩：寒暄客套，你来我往，点到为止，说的都是场场面话。可是米尔肯据说一个人讲了将近一个钟头，老大使几乎插不上话。

**[Speaker 1]**: 谈经济、债券、世界政治、汇率，

**[Speaker 0]**: 还有宏观大事。从落座谈到告辞，米尔肯的“福音”讲了整整一个钟头。可以看出，米尔肯是非常有个人魅力的，而且有这种教主般的领袖气质。这也难怪，为什么华尔街这些私募巨头，像里昂·布莱克后来推崇他，把他当神一样供着，其实原因就在这里。他这个人确实极富天才与魅力。

**[Speaker 1]**: 而且确实很天才。

### 帝国终瓦解

**[Speaker 1]**: 所以你看到这里，公司的章程根本管不了他。

**[Speaker 0]**: 米尔肯在章程外控制着一家自己持股的券商，

**[Speaker 1]**: 一家自己出本钱的期权行，

**[Speaker 0]**: 以及几十只只对自己人开门的口袋合伙盘。公司设立的承销审核委员会也否决不掉他的单子，

**[Speaker 1]**: 那个“疑难交易”名单上的二三十单，

**[Speaker 0]**: 有一半他照做不误。炒得最凶的那单，

**[Speaker 1]**: 六亿四千万照发。防火墙也拦不住他。

**[Speaker 0]**: 他本身就是墙上的洞。唯一的缰绳——他的顶头上司，只有一句：“我们能怎么办呢？”他们其实都管不了米尔肯，因为米尔肯是他们整个德崇公司的摇钱树。证监会也逮不到他。一九八零年起，

**[Speaker 1]**: 三轮调查都是无疾而终。

**[Speaker 0]**: 取证桌上，米尔肯该记得的全是对他有利的，该忘的全忘了。只要米尔肯团队里没有一个人愿意站出来开口，这案子就永远做不成。

**[Speaker 1]**: 直到那一单——

**[Speaker 0]**: 压在名单最底下的那个案子：给赢家伊万·博斯基发六亿四千万。一九八六年十一月十四号，星期五，纽约收盘的铃声响过之后，证监会发了一纸公告。刚刚从米尔肯手里拿走六亿四千万的“套利之王”伊万·博斯基，

**[Speaker 1]**: 认罚一亿美金，

**[Speaker 0]**: 终身被逐出证券业。

**[Speaker 1]**: 后来，华尔街给这个星期五起了个名字，叫“博斯基日”。

**[Speaker 0]**: 圈子里终于有人开口了，米尔肯能够安然无事的那个前提彻底倒塌。下一集《博斯基日》，讲的就是那个星期五公告贴出来之后的四十八小时，

**[Speaker 1]**: 那份名单上的人各自往哪里跑，

**[Speaker 0]**: 以及德崇大楼里，最先意识到天塌下来的那个人。