--- author: 投资TALK君 date: '2025-05-07' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=cPtgo1XvbH4 speaker: 投资TALK君 tags: - trade-policy - inflation - monetary-policy - corporate-earnings title: 中美关税博弈与美联储困境：AMD财报深度解析 summary: 本期视频深入探讨了中美关税政策的最新进展及其对通胀的潜在影响，分析了美联储在抑制通胀与支持经济增长之间面临的两难困境。同时，视频还详细解读了AMD最新的季度财报，分析了其产品需求、市场表现及未来展望，并提及了其他市场动态和投资活动。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - AMD - Federal Reserve products_models: - MI300 - MI350 - MI400 media_books: [] status: evergreen --- 各位观众大家好，欢迎来到专业美股频道。我是市场分析员小陶。今天这期视频，我们将聚焦美联储即将面临的“双输”困境，分析关税政策可能引发的通胀反弹及其对资产价格的影响。此外，还将探讨中美贸易谈判的最新动态，并深入解读AMD的最新财报。 在开始今天的深度分析之前，我有一个重要的线下活动要向大家宣传：5月17日，我们将在加拿大多伦多举办一场免费的投资交流会。我和刘总将一同出席，届时将有投资相关话题的分享，以及宝贵的线下交流机会。目前席位有限，感兴趣的观众朋友们，请通过扫描右下角的二维码进行报名。 本周二，市场呈现出明确的风险规避信号：美元下跌0.6%，美债收益率下降，三大股指回调近1%，黄金则出现上涨。这段时间内，整个市场的定价逻辑非常清晰，**黄金**成为了衡量市场风险偏好的关键锚点。当黄金上涨时，通常意味着市场在进行风险规避，表现为美元及美元资产（特别是美股）的下跌；反之，黄金下跌则预示着市场风险偏好回升。盘后出现的中美可能就关税进行交流的消息，即刻引发了黄金下跌、美股期货反弹以及美元走强的反应。在避险情绪升温时，**保险**、**公共事业**、**能源**等避险板块表现相对强势，而**必需品消费**板块跌幅微小。 ### 中美关税谈判进展 最新消息显示，美国财政部部长耶伦（Yellen）将在瑞士参加活动，并与中方代表就关税问题进行会谈。虽然具体谈话内容尚不明朗，但核心焦点并非在于最终的关税税率设定。中方的基本要求是，美国需先恢复至4月2日之前的关税水平，这是展开进一步谈判的前提。此次沟通旨在为双方建立对话空间，未来谈判可能会触及更广泛的议题。鉴于关税谈判可能持续3至6个月，这标志着谈判过程的开始。尽管如此，从长远来看，过去几周或一个多月前我曾指出，**关税政策**的**最大不确定性（peak volatility: 价格剧烈波动的时期）**可能已过去，整体方向有望趋于好转。然而，中美关税问题的演变并非线性，而是充满反复。其对市场价格的影响，将取决于当前市场的情绪定价。在乐观市场中，追逐此类新闻需谨慎；在悲观市场中，若见贸易战向好，则可考虑做多。 ### 美联储的货币政策两难 接下来，我们将深入分析美联储在此背景下的货币政策走向。关于美联储周三的议息会议，我此前的预期是其将维持**中性**甚至略偏**鸽派**的立场。然而，彭博社Andrew团队的分析则认为，鲍威尔将在此次会议上释放出**果断的鹰派信号**。当前市场普遍定价美联储将在7月前降息一次，全年降息幅度约80个基点，略超三次降息的预期。彭博团队认为，市场对降息幅度的预期过高。他们近期态度转变，此前曾预计2025年降息四次，而现在则认为市场过于悲观。这一转变主要源于近期多位美联储官员对通胀表示担忧，并有模型预测美联储可能**先加息一次再降息**。因此，他们预期此次会议鲍威尔可能发表鹰派言论。 **Nick**在一篇文章中也指出，美联储可能面临“双输”局面：一是选择**压制通胀**（保持利率不变），二是选择**刺激经济**（考虑降息）。鲍威尔已承认面临艰难选择。有前美联储官员认为，降息周期不会**提前判断（preemptively cut: 在数据支持前就先行降息）**，即使预测到经济放缓，也必须看到**劳动力市场放缓**等硬数据才能降息。 我本人认同这一点。未来可能出现的情况是通胀先恶化，随后劳动力市场滞后变坏。尽管观众可能担忧加息，但我认为美联储**不太可能进入加息周期**，这相当于政策的“倒行逆施”。不过，美联储仍可通过**鹰派发言**制造金融环境紧缩，压制通胀，例如通过导致股市下跌或利率上升。另一位前美联储官员则表示，美联储有时会“晚”，但这种迟滞的货币政策可能是保守之举，因为当前美联储**有能力承担晚一步的风险**。 对于一位观众提出的“美元贬值是否会推高通胀，利好资产，但又逼迫美联储加息，不利于股市”的困惑，我的分析是：首先，假设货币贬值或关税政策短期内导致通胀，这是市场共识。美联储是否会因此做出货币政策调整，目前尚无明确信号。美联储不会直接针对**关税政策**本身改变货币政策，但可能基于**通胀数据**进行调整。鲍威尔目前仍认为关税对通胀的影响是**一次性的**。我们需要看到美联储（特别是鲍威尔）承认通胀影响的**可持续性**，这才会促使其政策转向**鹰派**。否则，当前释放的信号仍偏**鸽派**。最终对资本市场的影响，关键在于美联储的货币政策和态度，而非通胀本身。我将等待美联储给出明确信号后再做判断。 ### AMD 财报深度解析 最后，我们将目光转向科技领域，详细解读AMD的最新财报。总体而言，AMD本季财报表现**合格**，尤其是在当前宏观环境不确定的背景下。盘后股价上涨主要得益于其第二季度营收指引（74亿美元，±3亿美元）略高于市场预期（72亿美元）。财报中的积极亮点包括：**订单趋势改善**，最新上线的**处理器**在玩家群体中广受欢迎并登顶销量榜，以及**消费电子**销售额强劲。尽管有市场担忧AMD的强劲销售是否因关税政策导致需求提前消化（**pull-in: 提前消耗未来需求**），管理层对此表示否认。 在**AI数据中心**领域，尽管MI300芯片落后英伟达一年多，但市场需求依然旺盛，带动数据中心营收同比增长超50%。具体来看，上一季度总营收同比增长36%，其中数据中心增长57%，客户（Client）业务增长68%（得益于新处理器的受欢迎）。**Gaming**和**Embedded**业务本季度增速不理想，但市场预期未来将回归并稳定在12%左右。 我关注AMD财报，主要在于其**产品路线图**：MI300的需求，以及MI350、MI400的规划。尽管MI400设计上存在问题，我相信管理层会解决。当下产品的受欢迎程度和未来追赶英伟达的步伐是基本面关注点。 从**估值**角度看，当前AMD的估值相当合理。预计今年及未来两年EPS（每股收益）增速约30%，三年后匹配的市盈率（PE）在14-15倍（约13.39倍）。在基本面稳定且估值合理的情况下，我的持股心态非常稳定。即使目前有30%的浮亏，只要公司基本面和管理层执行力无重大问题，就不会影响我的判断。 ### Sponsor Information: Futuhumu 最后是我们的老朋友——**富途牛牛**。美国市场新用户开户最高可获60股**免费股票**，闲置资金享最高年化8.1%回报。加拿大市场入金100返50现金，入金5,000返300现金，更有60天全品类免佣和年化6%闲置资金回报。感兴趣的观众可在置顶留言中找到开户链接。 本期内容就到这里，我们下期再见。