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summary: 在2022年特斯拉股价狂跌超60%的背景下，一位长期投资者分享了自己持续买入的理由、对埃隆·马斯克看法的转变，以及如何运用个人投资系统应对熊市恐慌情绪的策略。
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title: 特斯拉暴跌仍坚定买入：我的熊市投资系统与应对恐慌情绪之道
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### 特斯拉投资历程与背景

2022年，特斯拉股票一路狂跌超过60%，许多投资者，特别是特斯拉的持有者，承受了巨大的压力，感到纠结甚至恐惧。特斯拉近期的表现更是让许多人濒临破防。本文将探讨为何在2022年，作者仍不断买入特斯拉股票，对埃隆·马斯克看法的改变，以及作为一名长期投资者，如何应对熊市中的恐慌情绪。

作者RAY最早从2018年12月开始大量买入特斯拉股票，其中绝大多数是在2019年初购入的。一年后，即2020年上半年疫情导致股票大跌时，作者又再次大量购买特斯拉。到2020年12月底，由于特斯拉股票占个人全部资产的比例过高，加上对现金流的需求，作者卖掉了一部分特斯拉股票，并购买了一套度假屋用于Airbnb出租。即便如此，作者仍持有一大部分特斯拉股票，主要是2019年最早买入的那批原始股。这些股票持有至今已有四年，从未进行过任何操作。在整个2021年股市最疯狂的时候，除了每周定投指数基金外，作者没有买入任何股票。在停了一年后，到2022年初，作者在Interactive Brokers上开设了一个新的账户，并再次开始购买特斯拉股票。

### 2022-2023年投资策略与券商推荐

作者在2022和2023年的投资策略是争取每个月都买入特斯拉，目标是保证自己的整体均价不超过分割前的200美元，即分割后的67美元。作者基本按照此计划实施，最近一次买入是在12月15日。尽管今年买入的特斯拉股票目前是亏损的，但它们只占作者全部特斯拉股票的很小一部分。目前，作者的整体平均成本价是42.97美元，距离67美元的目标值还有很远，因此账面整体仍盈利很多。

作者还特别感谢了Interactive Brokers对其频道的长期支持。从2022年起，作者所有的美股投资都使用该平台。Interactive Brokers在大多数地区已经取消了交易费和资金量的要求，即使有交易费，也少到可以忽略不计。作者使用IB的主要原因是其换汇操作非常方便且费用低廉，并且它也支持加拿大的退休和免税账户，例如作者在IB上的就是TFSA免税账户。IB平台专业性强，尤其适合资深投资者。此外，IB的期权交易平台也备受推崇，许多期权交易的朋友都认为它专业、便宜且好用。

### 特斯拉股价下跌原因分析

作者认为特斯拉股票下跌的原因很直观，主要有两点：

1.  **宏观大环境**：**宏观大环境**（Macroeconomic Environment: 影响经济整体运行的各种因素，如政策、战争、能源等）因素，如**美联储加息缩表**（Fed Rate Hikes and Quantitative Tightening: 美国联邦储备系统提高基准利率并减少其资产负债表规模，以抑制通货膨胀的货币政策）、俄乌战争、能源危机、中国长时间封锁以及全球经济减缓等，导致股市进入**熊市**（Bear Market: 指股票市场持续下跌，投资者信心普遍低落的时期），这是预期之内的。作者在过去的视频中多次分享，认为这次熊市大概率会比较漫长，充满不确定性且波动剧烈，不能期待股市像2020年那样迅速反转，更不能抱有抄底心态，不应使用杠杆，而应进行长期投资。当整个股市低迷时，特斯拉股票自然也无法幸免。糟糕的经济环境导致特斯拉出货量受到影响，这也是预期之内的事情。因此，当特斯拉季报表现不尽如人意时，作者并不感到奇怪，也不认为能通过几个季度的表现来判断公司的未来。

    许多人看到特斯拉出货量不及预期，并且在中国市场促销降价，就得出特斯拉将“完蛋”的结论，作者认为这是严重错误的。新能源汽车市场在未来很长一段时间内大概率会越来越大，而以特斯拉的制造和盈利能力以及充足的现金储备，它是最不可能出问题的公司。作者不认为所谓的市场竞争能给特斯拉造成伤害，更不认为特斯拉的股价与竞争对手有任何关系。在当前及未来5年内，其他新能源车企的首要任务是生存。即使熊市过去，作者也不认为竞争会给特斯拉带来多大影响，因为整个新能源市场正在不断扩大，在市场饱和之前谈竞争和“内卷”意义不大。

2.  **埃隆·马斯克的影响**：本来作者年初认为特斯拉股价主要受熊市影响，熬上一两年就会过去，但没想到埃隆·马斯克成了影响特斯拉股价的另一个重要因素。作者对埃隆·马斯克的看法实际上是发生过改变的。最初，和许多人一样，作者认为他是一位有远见、敢创新、懂技术、会拼搏的跨时代人物，至今仍持有此看法。但从他投资比特币开始，作者意识到他也会犯错，并且容易受到情绪影响做重要决策。他独特的个性和行事风格是一把双刃剑，特斯拉既能受益也能受损。当时特斯拉购买比特币时，作者曾坚决反对，并制作视频说明观点。以前埃隆在Twitter上发表各种夸张言论，作者不以为意，但他购买比特币，作者始终认为是一个公司决策层面的错误，这种错误才是作为长期投资者所关心的。

    此后，埃隆·马斯克在Twitter上各种“Drama”不断，最终他购买了Twitter。作者认为这给特斯拉带来了三方面影响：
    *   **资助Twitter导致股票抛售**：埃隆需要不断卖出特斯拉股票来资助Twitter和偿还债务，这会直接影响特斯拉的短期股价。例如，在制作本视频的当周，埃隆又在卖股票，CEO抛售自家股票的行为，让特斯拉投资者被戏称为“埃隆的韭菜、取款机、接盘侠”。对于短期投资者、使用杠杆的投资者或华尔街投资经理（如Gary Black、Ross Gerber等机构）来说，这确实需要担心，因为股价的短期表现是他们的命脉。他们需要在一定周期内给客户提交一份不错的答卷，如果认为埃隆可能持续卖出，他们会减仓或再平衡（re-balance）投资组合，导致股价下跌，并可能歇斯底里地批评埃隆。但这对于不使用杠杆的长期投资者来说，作者不认为需要过度担心，因为埃隆卖股票不会对公司和股票的长期价值产生实质性影响，最多影响短期表现，反而可能是长期投资者买入的机会。埃隆迟早会卖股票，只要他在未来5年内仍能保证对公司的控制权，普通投资者无需太担心。只不过在当前熊市的节骨眼上，他的抛售行为确实会影响一些长期投资者的情绪，导致他们做出错误决定。
    *   **声誉和安全风险**：埃隆·马斯克自身的声誉和安全风险也给特斯拉带来了负面影响。作者从一开始就反对他购买Twitter，因为像微博、Twitter这样的社交媒体本身就是是非之地，是“烫手的山芋”。现阶段社交媒体上的各种极端分化和相互攻击，反映的是时代大环境，并非单纯改变社交媒体运作就能改变。政治更是天然的不纯洁，埃隆淌入政治浑水，必然会给他自身带来各种不可预知的危险。许多人也越来越担心他的个人安危。
    *   **市场噪音**：埃隆的这些“Drama”很容易被用来制造市场噪音，进而影响股票的短期表现。所谓的市场噪音是相对的：对长期投资者来说，短期投资者的判断是噪音；对短期投资者来说，长期投资者的论调是噪音。两者并不活在同一个世界。对于特斯拉的长期投资者而言，这些噪音不仅来自看空者，也可能来自特斯拉自己的投资者，如Gary和Ross。Gary在Twitter上两年前就开始挂着各种短期特斯拉股价催化剂，但历史证明，这些事件发生后股价并未如他预测般变化。长期投资者需要警惕的是，许多人实际上是扮演成长期投资者的短期投资者，在参考他们的判断时需要擦亮眼睛。

    许多特斯拉投资者担心埃隆被Twitter消耗太多时间，导致特斯拉无人管理而走下坡路。对此，作者并不担心，甚至认为这是Twitter这场闹剧中的一线希望（silver lining）。长期以来，作者一直担心特斯拉存在**Key Man Risk**（关键人物风险: 指企业或项目过度依赖某个核心人物，一旦此人出现问题，将对组织造成严重影响的风险），即如果埃隆·马斯克不做CEO，这家公司是否还能运作。作者知道特斯拉迟早会像SpaceX一样，有一个二号人物负责公司的日常运作，而埃隆将退居二线，只负责技术和长远方向。但作者一直担心这个转变会耗费很长时间。Twitter的闹剧似乎让这个时间线提前了。首先，特斯拉可能已经建立了一套完整的、可以脱离埃隆的管理运营团队，并且这套机制已经运行了一段时间。其次，Twitter事件让许多特斯拉投资者开始讨论让埃隆卸任CEO，由他人全职管理。大家已经提前接受甚至鼓励埃隆的角色转变，这对公司发展来说是件好事。当然，作者仍然认为特斯拉在未来很长一段时间内都需要埃隆·马斯克，但这种角色转变是健康的。

### 持续买入的理由与恐慌情绪应对

尽管以上分析似乎都是对特斯拉不利的因素，但作者今年仍按照原计划不断买入，并克服了期间的恐惧。作者持续买入的原因是，上述负面因素绝大多数都是短期因素，对作者来说它们大多数是噪音。作者唯一希望的是埃隆·马斯克能平平安安地熬过这两年，完成自身新的角色定位，并让Twitter的闹剧逐渐平息，不要成为社会的牺牲品。等到经济复苏，人们又开始赚钱，舆情就会大概率发生转变。因此，作者不认为特斯拉这家公司发生了实质性改变，对其仍是长期看好。作者认为现在市场的悲观情绪让特斯拉被严重低估。

至于特斯拉现在是否已经触底，作者无法预测，并且过去的多次经历都证明他抄不到底。因此，作者更愿意系统性地定期买入，绝不把所有资金一次性投入。即使错过了底部，作者也不后悔。作者在过去的视频中经常引用一个对股市的比喻：股票的价格就像是有人牵着绳子遛狗，狗会四处乱窜，很难预判它下一秒会在哪个位置。但如果紧盯牵绳子的人，就能确定狗的整体方向和最终位置。短期投资者试图预判狗的实时方位，并非不可能，但难度很大。而长期投资就是紧盯牵绳子的人。作者是一名长期投资者，至今已投资特斯拉四年，并多次表示至少会持有到2025年，甚至可能到2030年。所以现在的这些价格波动，对他来说就是“小狗儿乱窜”。

作者在这一年里当然也感到恐惧和怀疑。但在股市里经历多了就会理解一个道理：一旦一个人因为恐惧卖掉了一支股票，他大概率永远也不会再买回来了。因此，每个人都需要考虑如何让自己不“破防”。诺奖得主、著作《思考，快与慢》的作者丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）曾说，克服情绪影响的最佳方法就是依赖算法做决策，因为算法比人更可靠。如果算法不存在，就需要建立一套系统，并让人通过系统去模仿算法。所以，作者克服情绪的工具就是自己的投资决策系统。这个系统在过去的节目中都陆续提过，这里做一个简单的总结：

1.  **保持足够的安全边际，控制成本，不使用杠杆**：**安全边际**（Margin of Safety: 投资中指资产的内在价值与市场价格之间的差额，用于抵御潜在风险）的概念非常重要。作者今年的现金积累远超过投资出去的资金，仍有充足的资金储备，并且备足了足够全家生活两年的应急资金。特斯拉的平均成本价依然很低，且股票投资只占全部资产的一部分。这些安全边际能保证作者输得起，不至于前功尽弃。

2.  **确定自己的游戏，分辨噪音，知行合一**：作者一直在强调，长期投资者和短期投资者玩的不是同一场游戏。对长期投资者合理的事情，对短期投资者不一定有意义。但很多人经常遗忘这一点，一不小心就被带到了不同的赛道。因此，懂得如何分辨噪音很重要。而所谓的**知行合一**（Unity of Knowledge and Action: 指认识与实践相结合，言行一致），就是非常诚实地面对自己，与自己达成和解（make peace），接受自己行为可能带来的后果。知行合一不代表一成不变，更不代表固执。但当改变发生时，需要确定这种改变是来自于学习和客观信息的获取，而不是情绪，并最终与自己达成和解。

3.  **做投资决策时遵循三个原则**：
    *   **Well-calibrated confidence**（合理校准的信心: 指对自身判断的准确性有恰当的评估，不过度自信也不过度怀疑）：
    *   **Correctly-anticipated regret**（正确预估的后悔度: 指在做决策前，预先评估可能产生的后悔程度，以帮助做出更理性选择）：这两个原则都来自于丹尼尔·卡尼曼的理论，目的就是把情绪的影响降到最低，让后悔程度降到可接受的范围。
    *   **Less is more**（少即是多）：少做甚至不操作比多做决策更好，因为决策越少，犯错的可能性也就越少。

4.  **警示：Ego is a poison**：给自己加的一个警示是：**Ego is a poison**（自负是毒药: 指过度的自我中心和骄傲会损害判断力，导致投资失误）。许多投资者因为自负（Ego）会努力向别人证明自己是对的，或者孜孜不倦地去证明别人是错的。这种自负可能会让人变得固执甚至偏执，从而冒险犯错。长期投资者不需要甚至不可能向一个短期投资者来证明自己，因为短期投资者需要的论据是短期股价表现，而这些短期因素对长期投资者来说是噪音。所以，在股票上的争论在大多数情况下没有意义，谁也不可能说服谁，尤其当双方不在同一个游戏的时候。争论的最终结果就是让自己被自负绑架，让自己“破防”。因此，放下自负，不向任何人证明自己。该变通就变通，该认错就认错，要与自己达成和解，说到底还是要知行合一。

### 总结与展望

以上是作者今天想分享的内容。希望这些内容能给大家带来一些启发或安慰。作者也欢迎大家在评论区分享自己的看法，鼓励大家分享不是为了证明自己，而是当把自己的观点写出来时，这其实是对自己投资逻辑的一个整理过程。在这个过程中，能够发现自己到底有没有想明白，这也是作者自己与大家分享的主要原因。最后，预祝大家在2023年大吉大利，发大财！