--- author: 视野环球财经 date: '2026-02-11' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=CB4Ct2nReKM speaker: 视野环球财经 tags: - ai-impact - market-analysis - stock-valuation - corporate-finance - tech-sector title: 美股 AI 吓尿财富管理！散户加仓IGV，抢跑对冲基金！DDOG、HOOD、SPOT！大科技不能犯错！ summary: 本期节目分析了近期美股市场动态，指出AI发展引发的“鬼故事”导致财富管理等金融板块股价大跌，尽管经济数据疲软，但散户投资者正积极抄底软件ETF **IGV**，并关注**DDOG**、**HOOD**、**SPOT**等个股。同时，节目深入探讨了大型科技公司为AI领域巨额资本支出的潜在财务风险，强调自由现金流、债务及EPS增长的重要性，并预测2027年将是检验AI投资回报的关键时刻。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-application area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - Google - Microsoft - Meta - Amazon - Apple - Oracle - Charles Schwab products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到视野环球财经。我是 renow。现在是美东时间二六年二月十号，周二晚上的七点四十五分。 ### 市场概览与经济数据警示 今天道指微涨，其余三大指数小幅下跌，仍旧处于一个横盘拉锯的状态。今天标普收到了六千九百四十一点，三百零一只成分股上涨，两百只下跌。板块方面，公共事业、房地产和材料板块表现优异，而金融和通信板块表现落后。通信板块主要是受到谷歌股价的疲软影响，金融板块则主要受到像嘉信理财（Charles Schwab）这些公司大跌的影响。原因是什么呢？原因还是 AI 相关的“鬼故事”，稍后会详细讲解。 今天的数据方面，纽约联储的最新调查显示，消费者拖欠率已创下二零一七年以来的最高水平。另外，低收入地区的抵押贷款违约利率激增，学生贷款拖欠率也创下了历史新高。今天还有一个比较疲软的数据是十二月的零售销售，这个结果确实出乎意料，十二月的零售报告相当糟糕。尽管市场预期十二月会增长百分之零点四，但实际上是零增长，也就是说和十一月份持平。而十一月同比仅增长了百分之零点六，所以十二月没有增长是一个显著的信号。 如果我们看一下在 GDP 报告中衡量消费者支出的重要指标，也就是对 GDP 有影响的几个部分，会发现对照组的数据也比较疲软。在上个月增长百分之零点一之后，本月下降了零点一，低于之前的增长零点四。纵观整个零售行业，有一些行业表现尚可，比如建材增长了百分之一点二，体育用品增长百分之零点四，加油站增长了百分之零点三。下降的方面，杂货和家具店的零售额下降了百分之零点九，而其他行业的零售基本持平。 这份疲软的经济数据推高了降息的预期。今天我们看到美国的国债收益率，特别是在长端方面大幅走低，十年、二十年、三十年国债收益率都跌了不少。现在的市场正在等待明天公布的美国非农就业报告，以及周五的 CPI 数据。预计这两个数据可能会推动市场走出更大的一些波动。 ### AI 恐慌蔓延：金融板块的“鬼故事” 今天的经济数据就说到这里。接下来，我们来简单聊聊今天的这个 AI 鬼故事。今天我们看到嘉信理财（Charles Schwab）从一个高点直接跳水了百分之七，这个跳水让很多人觉得有点莫名其妙，直接就崩了，好像没什么具体原因。包括像 AMP、LPLA、RJFSF 等等，它们都属于同一类，即财富管理或财务工具类公司，看上去似乎是毫无理由地大跌。 当然，如果你要寻找原因，相信大家也看到了一些标题：是因为有一家 AI 公司推出了一项新功能，这个工具是给财务顾问用的，可以帮助他们减少工作量、提升工作效率。但其实仔细分析这个 AI 工具，你会发现它应该是利好才对。为什么呢？因为有了 AI 工具，财务顾问在做财务规划时并不会因此给客户打折，反而会提升效率。它是一个辅助工具，而非替代品。所以，仅仅因为这个理由导致财富管理类公司下跌，确实显得有些奇怪。 但这背后其实也反映出了一种市场心态：当市面上但凡推出一个新的 AI 工具，大家只要看到人工智能进军了某个行业或子板块，就突然感觉“这个板块完蛋了”，然后迅速采取行动，解读为利空。或者，有一部分朋友是压根儿来不及思考，直接先卖了再说。这种情况可能是被之前的软件行业下跌给打怕了。 像这样的恐慌性抛售，之前出现在了软件行业，软件板块已经跌了很久。上周一又出现在了保险经纪公司上，相信一些做保险经纪公司的朋友应该也感受到了跌幅的凶狠。今天，这种情绪又蔓延到了金融财富管理领域。感觉 AI 就像带了高压电，摸谁谁就躺下。 ### 软件板块的散户反攻与机构观望 不过话说回来，我们还是来聊聊软件板块，这可能是大家更关注的。现在的散户是怎么想的？特别是在上个星期五出现了一个止跌形态之后，昨天上涨，今天又是小涨。通过这几天的流量观测，会发现散户确实觉得这个地方可以抄底了。 我们来看一下数据：散户认为 **IGV**（iShares Expanded Tech Sector ETF）确实跌得不错了，跌得也比较狠了。所以，**IGV** 创下了有史以来最大的买入记录。截止到昨天的收盘，**IGV** 的滚动净散户零售资金飙升了创纪录的 1.76 亿美元，这是二零二四年底软件市场暴跌期间峰值的两倍多。 而且最重要的是，散户这一次是抢到了对冲基金的前面。我们可以看一下图表，你会发现机构对冲基金的净敞口以及多空敞口其实都比较低，也就是说做多的整体敞口不高，多空比例也不高。这说明机构基本上还没怎么做多，仍旧保持一个相对较低的仓位。但是散户已经冲进去了，开始抄底了。那么后面就得看散户这一次“先下手为强”是不是会取得不错的效果，软件板块是否会再次上演“散户大战华尔街”的戏码。 另外，以前散户买得比较多的，前一段时间一直是英伟达（Nvidia）。最近几个交易日，散户买得比较多的，除了像 SPY、QQQ 这样的常用 ETF 外，个股方面最高的已经换到了亚马逊（Amazon）。这是最近几天的散户资金流量情况。 回到整个软件板块，今天的状况仍旧是上方有比较多的压力。所以，我们看看它的反弹能不能最终演化成反转，还是要看龙头大哥——**微软**（Microsoft）——到底能不能够回到 430 美元上方去。如果它能站稳，把这一波破位给收回来，那基本上这一轮软件板块的下跌就差不多结束了。散户抢跑的还是比较快的。 我个人在这方面还没有加仓，之前给大家讲过，我需要等待更多的放量止跌形态，才会去加仓我的个股。所以暂时没有动静，继续观察。毕竟现在大盘还差一点，往上往下都差着，要么就往下破位，要么就往上过 7000 点，奔 7200 点去。所以现在处于一个中间位置，加上本周还有两个重要数据，所以继续等待，不着急。 ### 个股深度剖析：DDOG、HOOD、SPOT 的挑战 讲了软件之后，我们跟着这个主题往下讲另外一只软件股，**DDOG**（Datadog）。**DDOG** 也是 **IGV** 的成分股，但占比不是很多，大概是第十几大持仓，占比百分之一点几。我们看一下它的财报：当季（第四财季）每股收益是 59 美分，高于市场预期的 55 美分。营收是 9.53 亿美元，同比增长 29%，远高于市场预期的 9.19 亿美元。但是，它的前瞻一季度指引略微差了一点点。公司营收预计一季度是 9.95 亿到 9.6 亿，高于市场预期的 9.36 亿。但是，调整后的每股收益终值是 0.5 美元，低于预期的 0.53 美元，所以是小幅不及预期。尽管如此，股价却是一口气大涨了 13%。 那么 **DDOG** 的最大问题在哪里？不是说这只股票不好，它确实也不错，但是价格跑得太高、太快了。之前我们不说涨到 200 多美元的价格，就说现在的价格，给予当前的增速情况，给予 40 倍的市盈率，这是一个比较高的位置，按六年来看仍旧是偏高。所以，我们以前讲过，整个软件板块里有几类：有的担心会受 AI 业绩影响，有的因为高估值回撤，有的则是被错杀的。**DDOG** 确实属于相对股价较高的。 那么股价高就高，但是如果它的价格能走回去，其实高不高也就那样了，大家还是愿意去炒，为高溢价买单也没问题。那么就要看位置：132 美元是第一个关键位置，今天其实打上去后被压下来一点点，但有机会能过。真正能不能过 148 美元，是决定了它这一波能不能有效止跌、重回上行结构的关键位置。这个关键位置在 136 到 148 美元之间，而不是现在的市价附近，市价附近还需要博弈。所以它这个位置往上，其实和**微软**差不多，**微软**网上还有十几块钱。如果**微软**突破了，预计**DDOG** 也会跟随整个软件板块而获得更多的资金支持。所以大头仍旧是软件看**微软**。 接下来我们看另一个问得多的，平常讲得少的，就是 **HOOD**（Robinhood）。**HOOD** 这边的情况，还是把财报简单过一下。它的第四财季财报是每股收益 66 美分，高于市场预期的 63 美分；营收是 12.8 亿美元，低于预期的 13.5 亿美元。去年同期是每股收益 1.01 美元，收入是 10 亿美元，所以每股收益是大幅下滑的。 目前整个公司仍旧比较依赖交易收入，尽管它也做了一些其他的周边业务，但交易仍旧是最大的收入来源。这部分收入占到二零二五年全年 45 亿美元净收入的一半以上。所以，在今天的财报披露之后，盘后是跌了 7 个点。其实就是这个每股收益和去年同期相比有一个大幅下滑。 整体上，对于券商来讲，我们一直在谈一个概念：所有的券商股业绩变化是非常快的，主要是受到市场交易情绪、牛熊情绪的影响。交易量越大、越活跃，对于券商越是利好；交易越平静、市场波动越小，对于交易型券商来讲，情况就越糟糕。所以这种情况，像券商类的股票，多半如果你愿意做，我个人一直都认为是做波段是可以的，做这种周期做波段。但是想做长线非常难以把握，因为那个方向经常变来变去。 技术面上，下方 70.9 到 79.4 美元是强支撑区域。之前回撤到这里强支撑止跌反弹，现在又跌回到了 79.3 美元，仍旧在这个强支撑区域之内。下方连续两个强支撑是一个比较大的宽幅震荡区间。上方可以看到 98 到 101 美元，高看的话能看到 104 到 118 美元。下看的话，如果交易情绪继续恶化，能够到 60.6 美元。这是一个非常宽的交易区间，差不多有百分之四五十左右的一个振幅，所以比较难做。所以才说想做基本面的不容易。但是你想做技术面的，你就根据盈亏比来去思考，你应该怎么去构建你的交易策略。 好，好久没讲的，跟一下。还有一只也是挺久没讲的，今天也跟一下，就是 **SPOT**（Spotify）。同样，我把它的基本面情况和大家过一下。当前财季（第四财季）营收是 45 亿欧元，同比增长 7%。净利润是 11.7 亿欧元，较上年同期的 3.67 亿欧元增长了两倍多。每股收益是 4.43 欧元，远高于市场分析预期的 2.71 欧元。这主要是得益于它的涨价，同时会员数量还意外增长了九倍多。 它的情况呢，就是我们看一下它的前瞻估值，你会知道它的问题大概在哪。它这轮下跌实际上是从 700 多美元跌下来的。大家可以看一下，在这个前瞻估值下，二六年十二月，基于 50 倍市盈率（为什么要基于 50 倍？因为它的增速已经达到了 70%，非常高的一个增速，所以给了一个参考）。在 50 倍是为了让大家知道它有多高。高位都在 679 美元。所以当时的价格已经跑到 700 多美元的时候，那非常非常高了，提前交易了至少两年时间。那么在这种情况下，它回撤到 30 倍，400 美元附近，最低的时候去到过 405 美元。那么现在财报不错，又被买起来了。 它所面临的情况和之前其实没有什么太大的改善，就是增速。如果像现在这样能够继续维持和上调，那么这个价格其实就不高了。它是比较激进的不高的位置了，四百多块钱，四百零几、四百二、四百三，它就不高。但是一旦出现了增速下滑的情况，那这个价格就相当的高。随便往下滑一步，它这个价格四百多块钱他就拿不住。所以四百美元以上说实话都是属于比较激进的位置。如果你想非常长线看好它，认为它前途光明，迄今为止在 400 美元上方。如果你是一个非常稳妥的投资者，不想冒这么大风险，那就在 400 美元下方去等。所以这是一个大概的情况。 技术面上，现在处于一个想要走快不容易的位置。448 到 492 美元是最强的市价附近的强压力。往上虽然是两个中等压力，但都比较密集，一直要持续到 600 多美元，这个压力区间非常的宽，所以你让他一口气蹦上去有点难。特别是基于高估值、高倍数的情况下。如果市场整体大势好，也就算了，大家愿意付高溢价，标普也一直涨，那大家可能情绪还不错。那万一标普如果不好，往回做回撤，比方说回撤到 6600、6700 这种情况，那想要获得高估值、高溢价就不容易了。 所以有一些本来倍数比较高的个股呢，大家在平常投资的时候，你心里肯定是要有两套系统做准备的：要么允许它有回撤，要么你就别追激进，要么就是等稳妥。但是等稳妥有可能就买不到。这两种你要自行做一个选择。 ### 大科技的 AI 投资困境与未来隐忧 接下来，昨天的时间，我是给大家讲了关于谷歌（Google）的一些融资和发债，发了两百亿的债，包括后面的资本支出，然后看二七年 AI 增速放缓的这么一个逻辑。今天，我给大家补充一点东西。可能有朋友也观察到一个迹象：这一轮的几个大的科技公司，已经是在把这个资本支出摆在桌面上。整个二零二六年，大家看到非常大。如果大家把这些资本支出里里外外一加，加上他们二零二六年可以挣到的钱，你可能算起来，自由现金流是比较危险的。 特别是如果二零二七年不减速，继续维持，只有两条途径：要么增加收入，要么就发债。那如果这两条都不做，那么就会面临着自由现金流越来越少，甚至变为负的尴尬情况。那么这种情况，甲骨文（Oracle）是这样的，甲骨文的情况我们已经看到了。 那其他的大公司他们为什么要这么干呢？为什么要牺牲自由现金流，而且还会因为没有现金之后，有可能还会影响到后面的回购？这也是一个“雷”，跟大家讲一下。因为回购大公司一直都很厉害，把钱花光了就没什么钱回购了。 现在他们不顾一切全速前进，到底是为什么？说实话，其实大公司也是迫不得已。他们必须要在 AI 的这个牌桌上边坐着，才有获胜的可能性。有一点大家会问，那苹果（Apple）为什么不做呢？因为苹果它自己其实你想一想，它的产品线不一样，它有没有 AI 都无所谓的，它用别人的就行。你无论上面搭建的是哪个 AI，其实都不耽误大家使用苹果，不耽误大家使用 iPhone，毕竟它的产品不一样。 但是你像谷歌、Meta、Amazon、微软这些公司，生态不一样，他们就不能去用竞争对手的了，就必须要自己干。如果失去了 AI 的高地，那就失去了后面的话语权，有可能失去整个生态。所以他们必须要证明，他们现在的高投入是正确的，也就是投入要产生足够的回报才行。 或许在短期之内，大家可以容忍你的自由现金流在下滑，甚至容忍你的 EPS 增速放缓。但是容错率是比较低的。后面如果真的是自由现金流大幅下滑，持续不能产生足够的现金回报，那是会受到惩罚的。无论什么公司都一样。因为我们说投资一家公司，无论是散户也好，机构也好，其实长期你还是要关注在这家公司的回报上。回报在哪里？回报不是说股价的回报，是股票它的 EPS，是股东权益。你不能说故事讲得很好听，但最后大家都在亏钱，那这个故事讲得再好听没用。 所以后面还是应该密切追踪：第一个，自由现金流；第二个，债务的情况；还有就是关键的 EPS 增速的情况。他们到底能不能够和他们的 AI 资本支出一样，资本支出投大幅投资，那么未来能够产生大幅的 EPS 增长？这是关键。 所以这里有一个隐忧，提前给大家讲一下。大家平常在追踪大科技的时候，做长线投资的时候，需要去思考。或许这个东西会出现在二零二七年，会被反复提起。因为今年二零二六年大家已经认可了，就这么回事了，大家都得投，大家都得追加大幅投资。剩下的钱不够了怎么办？靠借，靠发债。 那么发债市场目前这个债券市场也很踊跃，不管谁发债，大家都是超额好几倍认购，说明市场还是有信心的。至少在今年目前二零二六年有信心这一点，大家暂时心里边放下那个担心。但是到了越接近二零二六年年底的时候，到了这个秋后要结账的时候，大家再一想二零二七年怎么办？那个时候可能就是一个比较考验成绩单的时候了。 ### 总结与展望 这个就是今天带给大家的关于这个市场的一些内容的更新和解读。其他的东西就没什么可多说的，因为指数也没有变化太多。持仓方面最近讲的也比较多，就没有继续去跟。因为有变化再跟一下，没有什么变化，维持之前的这些判断。 明天是有非农。目前市场还横着。我们看看非农报告能不能给市场一些惊喜或者惊吓，看看能不能推动更大的一个波动的产生。二月份刚刚过了一半左右，二月份是一个大波动的月份，大家一定要牢记这一点，出现任何诡异的波动都是正常的。 好，这个就是咱们今天节目的全部内容。非常感谢大家持续不断的点赞、评论和转发。如果你觉得我的节目对你有所帮助的，还是希望大家是多多的点赞。看完之后千万别忘记了，因为有时候节目很长，一讲完，大家有时候顺手就关掉了。感谢大家。 那我们今天节目到这儿，咱们就明天非农之后，同一时间不见不散。