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author: 老科谈科技股
date: '2026-01-31'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=YEe1QIFg7p0
speaker: 老科谈科技股
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  - stock-valuation
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  - generative-ai
  - tech-trends
title: 微软股价重估：AI竞争下的科技巨头挑战
summary: 分析2026年初微软股价大幅下跌的原因，聚焦AI行业竞争（Gemini vs. ChatGPT）、SaaS模式受AI影响以及Bing搜索表现不佳。探讨市场对微软的重新估值及投资策略。
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  - Microsoft
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  - OpenAI
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今天是2026年1月31日，老科谈科技股第266期。回顾2025年7月底，**微软**股价曾达到历史最高点555美元。然而，在短短的5个月内，其股价已下跌23%，而进入2026年仅一个月，又下跌了11%，跌至430美元。一向稳健的**微软**为何会出现如此大幅度的下跌？我的观点是，在这短暂的5个月，乃至3个月内，整个**AI**行业和软件行业都发生了翻天覆地的变革，这导致**微软**的地位和竞争格局发生了微妙变化，从而引发了市场的重新估值。接下来，我将一一剖析近期**微软**股价大幅下跌的原因。

### AI竞赛：Gemini的崛起与OpenAI的挑战
首先，**OpenAI**正面临被**Google**的**Gemini**赶超的局面。**Gemini**新版本大约在去年9月下旬发布，到10月后，市场逐渐形成共识，认为**Gemini**在许多方面已经超越了**ChatGPT**。这直接导致了**微软**与**Google**股价的此消彼长。更值得注意的是，11月14日**巴菲特**宣布投资**Google**，这进一步巩固了**Google**股价的上涨势头，同时也加剧了**微软**的股价下跌，这一趋势一直持续至今。**微软**与**OpenAI**高度绑定，一旦**OpenAI**未来出现重大问题，**微软**的**云计算**和**AI战略**都将受到波及。这正是市场担忧的充分理由。**Google**的实力不容小觑，而**OpenAI**的战略似乎确实出现了一些问题。作为一家规模相对较小的公司，**OpenAI**在面对**Google**这样的巨头时，天然处于劣势。大家或许还记得**微软**在疫情期间如何挤压**Zoom**的案例，历史似乎正在重演。从目前的视角来看，**OpenAI**要想扳回一局的概率并不高。接下来，**ChatGPT**的市场份额可能会眼睁睁地被**Gemini**一点点侵蚀。尽管**ChatGPT**仍保持领先地位，但**Gemini**的份额近期增长迅速，已成为第二大**AI**平台。我个人认为，**Gemini**很有可能在不久的将来成为市场领导者。我每天大量使用**Gemini**和**ChatGPT**，不得不承认，依托**Google**这一庞大平台，**Gemini**的使用体验越来越好。未来，**Gemini**在**AI**应用开发方面，将比**ChatGPT**拥有更多的机会。

### SaaS模式的AI冲击与重估
其次，**微软**常被归类为软件领域的**SaaS**（Software as a Service: 软件即服务）类股票。其**Microsoft 365**和**Dynamics 365**均采用订阅模式，是典型的**SaaS**业务。当然，**微软**的**Azure**属于**IaaS**（Infrastructure as a Service: 基础设施即服务），并非**SaaS**。但无论如何，**微软**的**SaaS**业务是其极为重要的组成部分。目前，**SaaS**类软件股普遍出现了大幅下跌，而**微软**作为软件行业的领导者，其股价也因此受到拖累。**SaaS**业务正受到**AI**订阅和**AI Agent**（AI 智能体）的冲击，市场普遍认为**SaaS**的高毛利率将难以维持。举个例子，过去一家电商公司若需20名客服，便会购买20个客户服务**SaaS**账号，按人头付费。引入生成式**AI**后，一个**AI**客服**agent**便能自动处理大部分查询，公司可将客服人数削减至8人，相应的**SaaS**账号也从20个减至8个。甚至有些公司会选择使用**LLM**（Large Language Model: 大语言模型）结合内部系统自建客服流程，直接绕开**SaaS**。这样一来，客户的效率固然提升了，但**SaaS**的席位数和扩张性收入却被**AI**实实在在地“侵蚀”了。如果整个软件赛道都在因生成式**AI**而经历重新估值，那么作为行业龙头的**微软**也难以幸免。这种大趋势确实存在，只是对不同**SaaS**赛道的影响程度有所差异。**微软**的**SaaS**整体受到的影响并非特别巨大，此处我们暂不深入展开讨论。

### 核心业务进展缓慢与市场重估
第三，**微软**在**Copilot**、**Bing**以及搜索业务方面，并未取得市场预期的突破。此前，市场给予**微软**高估值，是基于对其在**Copilot**、**Bing**和搜索业务上可能获得显著市场份额的预期。尤其是**Bing**的搜索业务，哪怕只是市场份额的微小提升，都意味着高毛利率业务的巨大突破。我记得这是**微软**总裁的原话，他甚至设想了**Bing**的市场份额能因生成式**AI**而增长多少。然而，目前**Bing**的市场份额约为4%，与三年前相比，仅提高了约1个百分点，**Google**搜索依然稳如泰山。因此，**微软**试图依靠**ChatGPT**来抢占搜索和广告市场的努力并未成功。究其原因，可能与**微软**的执行力有关，且**Edge**浏览器与**Bing**的绑定体验不佳，也可能与**Google**的决心和改变有关。总之，**微软**在此方面的野心未能实现。因此，近期的股价下跌，是对**微软**长期过高市盈率的一种纠正。考虑到一系列负面因素，市场正在对**微软**进行重新估值。过去，**微软**的**市盈率**（Price-to-Earnings Ratio: 衡量股价相对于每股盈利的倍数）长期维持在33倍左右。面对近几个月以来的负面消息，市场正在重新定价，例如可能认为25倍的**市盈率**才更为合适，这直接导致了股价的长时下跌。至于是否会达到25倍，我在此不分享个人观点。我认为**微软**股价可能会跌至新的、市场普遍认可的估值区间后才会逐渐稳定下来。

实际上，**微软**所失去的，正是**Google**所得到的。上述一系列对**微软**不利的宏观趋势，对**Google**而言却是积极的。这也促使**Google**进行了重新估值。过去，**Google**的估值较低，现在也正朝着市场认可的新**市盈率**迈进。我知道，**微软**的投资者现在一定很痛苦，但这也是无奈之事。正如项羽所言：“时不利，命也；势不济，亦吾所不能也。” **微软**已尽力尝试，但因各种原因未能成功。然而，**AI**这个赛道本身依然欣欣向荣。若要从中吸取教训，有时投资一个赛道比投资单一公司可能更为稳妥和安全。

总结而言，过去几个月，**AI**和软件行业的竞争格局已出现新的大方向和趋势。这些趋势对**微软**整体而言有些不利，导致了市场对其**市盈率**的重新评估。几年前，当**ChatGPT**问世时，**Google**也面临过相似的困境，但**Google**卧薪尝胆，最终实现了“咸鱼翻身”，逆天改命。同样，即使面对暂时的逆境，**微软**也仍有许多机遇。况且，从**微软**的业绩上看，尚未显现出衰落的迹象。如果你几年前未能准确判断**Google**的趋势，那么干脆接受教训，不必纠结于手中的**微软**股票。将其交给时间，长期持有**微软**，避免短期的追涨杀跌，或许是最佳的应对策略。