--- author: Money or Life 美股频道 date: '2026-10-22' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=wbjyjkz635M speaker: Money or Life 美股频道 tags: - financial-analysis - earnings-report - energy-storage - autonomous-driving title: 特斯拉基本面爆发要等到何时？Q3财报深度解析与未来业务展望 summary: 本文针对特斯拉第三季度财报展开详细分析，探讨了储能业务增速放缓、整体净利润下滑与汽车毛利反弹等现状。结合FSD付费订阅对净利润的测算，以及Robotaxi和Optimus的落地节奏，指出特斯拉基本面重新起飞可能要等到2027年下半年。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Tesla products_models: - FSD - Robotaxi - Optimus - Megapack media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎来到 monning l life 美国频道，我是 s。今天早上特斯拉发布了自己的第三季度财报。其实和 s 预期的一样，我对这次财报没有预期，比较中性，甚至是中性偏负面结果。和我的预期差不多吧，并没有特别的看点。当然在我本身预期就不高的情况下，也没有说很让我失望。 ### **重新起飞的起点** 我只是想告诉屏幕前一些特斯拉的投资者，如果你期待特斯拉的基本面在今年或者明年上半年出现一些质的飞跃，好像这辆 roster 一样飞跃起来了，我觉得可能你要管理一下自己的预期。因为从这次财报来看，公司明确奠定了基调，二零二七年下半年可能才是特斯拉这家公司**重新起飞的起点**。 为什么这么说？我们来看财报一些具体的信息。然后在开始今天的内容之前，如果屏幕前的你们还没有订阅 ace 的 mondel life 美股频道，欢迎通过我的导航网页在不同平台去关注我。也欢迎通过我自己的附图某某或者长桥新加坡开户链接开通美股账户，如果你对加密账户有需求，也欢迎通过我的 OKX 开户链接开户入金，感谢大家。 本期视频会比较简短，我将大家需要关注的重点部分通过文字总结了下来。屏幕上有 FSD，有 robot taxi，有 optimus，也有**储能业务**，这些大家要关注的要点。 ### **储能** 那么首先呢，我们来看一下**储能**，这也是我在过去几个季度一直最关注的部分吧，因为储能是我认为特斯拉的现金流之一。但是今年比较让我失望吧，原因就是看右边储能年度部署几瓦时。那么今年如果预估二零二六年四季度有十五级瓦的储能部署，它的总量会达到五十一级瓦。那五十一 g 瓦比去年的实际四十六点七级瓦只是提高了那么一点点，相较于前面几年的增速可以说是几乎停滞。好在毛利率这个季度回到了百分之三十三，当然也有一些一次性的因素，我们看一下接下来四季度以及明年是否能够重新稳定保证在百分之三十以上的毛利率。 那么关于储能呢，回到刚刚这个文字，最下方公司说 mac pe 二零二七年的产能几乎已经卖完，而积压订单创历史新高。请注意啊，mga pack 是储能的主要产品，用于工业的，当然特斯拉也有 power war 用于家用的啊。那么毛利率百分之三十三，我说过了有一次性原因，来自关税退款和保证金准备金回调等等。 那么我这里有个疑问啊，好像听起来很积极对吗？mc pad 二零二七年的产能都卖完了，那为什么今年我预估的出货总量五十一级瓦好像没有很优秀呢？我们来看啊，目前特斯拉上海加上加州加上内华达，也就是二十加四十加六级瓦，这是公司的成熟产能，一共六十六 g 瓦。那么六十六 g 瓦为什么今年只能交付五十一级瓦呢？这个具体原因我不知道，我只是把这个现象、这个数据抛出来啊。那肯定有一些供应链的问题或者是需求端的问题嘛，无非就这两个最重要的考量因素。我自己认为竞争很激烈是其中原因之一，那也有可能你比如说供应链电池供应有一些问题，也不排除对吧？现实就是今年六十六 g 瓦的产能并没有用满啊。 那德州新工厂它有五十几瓦的容量会慢慢的爬坡上限，也就意味着不知道一年两年甚至更久之后，如果德州新工厂五十级瓦全部爬坡上线，那公司的总的容量生产呢产能将达到一百一十六 g 瓦。而今年呢，我的预估是五十一级瓦的实际交付。所以我在想哎，二零二七年储能销售能够二次起飞吗？因为公司说二零二七年的产能都卖完了。德州新工厂虽然明年二零二七年不能达到五十几瓦，但那你比如说有五到十几瓦甚至更多也是有可能的，那加起来就是七十到八十几瓦的总的产能。那如果明年都卖完了，那明年的交付我们就拭目以待，看能不能达到七十八十 g 瓦这样的数字对吧？比如说能够达到七十 g 瓦，相较于今年交付五十 g 瓦，那又有百分之五十的这个年度增速，那又是又是一个很不错的成绩，所以我才说二次起飞嘛。看二零二七年这根柱子能不能出现一个明显的跳跃。 好吧，储能业务很重要啊，为什么我们直接跳到这个第二张图，就是二零二五年以前啊，红色柱子的部分呢就是储能的毛利。那么当时去年应该是二三季度我刚开始为大家分析储能业务的时候，我就说哎你看储能业务的绝对毛利怎么样，占黑色柱子也就是汽车销售的毛利的百分比越来越高了。二零二三年一点点，二零二二年、二零二一年负数甚至忽略不计啊，二零二四年变多了，二零二五年再次爆发，二零二六年一到三季度啊，这个趋势又倒回去了。可以看到二零二六年红色部分相较于黑色部分，这个百分比显然是低于二零二五年红色部分相较于灰色部分对吧？所以就是说，我期待看到了二零二六年储能业务它的绝对毛利占到整个公司持续提升的这个趋势没有进行了。那么我们看二零二七年能否恢复这个趋势啊。 然后呢，这两条折线红色的代表是储能毛利率，过去几年吧都在增长，还是不错的。那么今年虽然二季度有所滑坡，但是平均下来今年还是百分之三十一。汽车销售的毛利呢相反它有变好的趋势，前面两三年从百分之三十降到百分之二十，降到去年的百分之十五，今年截止前三个季度又回升到了百分之十九。所以特斯拉这家公司啊，它的汽车业务似乎已经到达了最低点，现在开始有所反弹了。而储能业务呢在今年没有如果预期的继续保持高增速啊，所以有一些可惜。 ### **整体公司的净利润情况** 接下来我们再来看**整体公司的净利润情况**啊。这个红色柱子呢就是公司的净利润，公司的净利润很明显嘛，一路下滑，这是每个季度的啊。可以看到二零二六年一二三季度都没有什么可圈可点的地方吧，相较于二零二五年同期吧，应该二零二六年一季度比二零二五年净利润高一点，但是二季度呢相较于去年二季度低一点，现在三季度相较于去年三季度又低了。 而这个折现代表的就是碳积分，这个来自监管的非营业性收入吧，就是说哎我把积分卖给你，我是产电动车的嘛，那我能赚你多少钱啊。最新一季度碳积分收入占净利润的比例是约百分之十四点三六，上个季度是百分之十三。那么在之前呢是很高了，因为美国它取消了七千五百块购买电动车的补助对吧，所以呢这既影响了特斯拉的整体的销售，可能对碳积分整体也是有一些影响吧。目前看来就是碳积分占到净利润的比例很低了，只有百分之十到百分之十五。这张图就是告诉大家，公司的净利润在走下坡路，好像没有明确的爆发趋势，没有明确的爆发点。我们要等待新的业务，新的业务是什么呢？就是 FSD、robot taxi、optimus 对吧？那么第一看 FSD，第二看 robot taxi，第三看 optimus，从近到远，optimus 是最远的啊。 ### **FSD** 我们再来看接下来的图。接下来的图呢，我们就回归公司的未来啊，**FSD** 最重要的。那么这个表格是从上个季度到这个季度到未来我会最关注的公司的一个数据，也就是 FSD 付费订阅数量。为什么我不特别关注 rob taxi 呢？因为我刚刚也说了嘛，FSD 是已经开始影响公司营收净利的，rob taxi 影响几乎看不到，ultimtes 压根就没影响对，还是负面的，因为你这些投入太多了对吧？ 所以我们来看 FSD。FSD 付费订阅数量从二零二五年三季度开始超过一百万，一百零四万，二零二五年四季度一百一十万，缓慢的爬坡。二零二六年一百二十八万一季度，二季度有一个明显的增速到达一百四十八万，本季度一百七十四万又有一个明显的增速。所以一七四相较于上个季度一四八增长了二十六万，而一四八相较于一季度增长了二十万，所以呢增速绝对的这个 FSD 付费订阅是在提高的。 那么下面呢我就做了计算，左边分别是二季度的数字，右边分别是三季度的数字，就是告诉大家，哎 FSD 二季度一百四十八万，现在三季度一百七十四万的订阅能够为公司带来多少的净利润呢？多少营收呢？因为我们可以说 FSD 这个订阅的收入就是净利嘛，可以这么讲，但是这个前提是没有考虑到对于 FSD 研发的投入了啊，这个是分开角度来去思考的。 二零二六年二季度公司明确说买断 FSD 占百分之五十五，订阅占百分之四十五，而这个季度呢订阅进一步提高了，为什么？因为公司在大部分地方都停止了买断嘛。这个季度公司首次达到了订阅占百分之五十，所以我就放的一半一半，所以呢五十五、四十五变为了五十、五十。根据一百七十四万的总的数量，我们就算出来，哦有八十七万、百分之五十的用户他们每个月都在向特斯拉支付九十九美金对吧？ 那么这样我们可以很容易的算出来，季度 FSD 订阅能够为特斯拉贡献的营收约二点五八亿美元。那么如果去算 a 二二呢，就是十点三亿美元的 a 二二。有多重要呢？FSD 订阅收入二点五八亿，不管是按照季度也好吧还是按照年度也好吧，我这里是用季度的营收和净利作为分母，用订阅的二点五八亿这个实际的估算收入吧来作为分子，算出来订阅收入占公司总营收的百分之零点九二。就是说因为汽车销售以及储能销售这个数字太大了，所以呢把这个订阅收入占整个公司营收的百分比压的很小。但是因为汽车净利率本来就比较低，这个行业都比较低，而且汽车行业目前不景气，然后呢储能业务今年又没有爆发式的继续增长，所以呢 FSD 订阅收入占公司的净利——净利是哪个净利？也就是这个红色柱子的净利啊，占这个红色柱子的净利润百分比是来到了百分之三十二点八三，接近百分之三十三。而上个季度呢，这两个数字分别是零点七一和百分之十八。所以上个季度 FS 订阅收入只占百分之十八，这个季度来到了百分之三十二，也就是说公司每赚十万块钱，有三万二都来自 FSD 订阅。所以 FS 订阅从净利的角度看对公司还是很重要的啊。 那回过头来看 FSD 付费订阅的增速你觉得满意吗？嗯我觉得也不能说很满意，但也不能说失望。毕竟 FSD 现在它还没有在全球去推出，它在很多地方还有限制，所以在北美地区你要想出现爆发式的增长是不太可能。所以呢就是这种稳步的增长，大概可能两点钟到三点钟方向四十五度角往上涨啊，没有办法说一点钟十二点钟方向直直的向上，这个我觉得暂时还做不到。 那什么时候能做到呢？我们回到刚刚的文字啊，FSD 阿肖克预计二零二七年二季度首批车主可以开启无人监管 FSD，现在是监督版本 SADFSD 啊。那要到明年二季度才是首批，要到明年下半年可能才可以比较大规模的把这个推送给现有的车主，比如说我这种车主啊。当然新加坡还没有 FSD，在美国呀、欧洲一些已经开通的国家呀、澳大利亚新西兰呀、日本韩国呀，那你可以去推无人监管。那无人监管是不是意味着 FSD 能够有一个起飞呢？我觉得肯定的。那你的无人监管呢肯定会有更多人想去使用啊，对不对？因为现在你虽然有 FSD，但是你还是要在法律层面你还是要负责，因为你是那个监管的人嘛。那都无人监管了，客观来讲，你如果真的出了事故，这不是你的问题了对吧？我觉得会有更多的人想去使用 FSD 啊，这个会伴随着软件 v 十五的推送。 而 CFO 他说 FSAR 接近十亿美元，大致正确，这个和我们刚刚计算的数字回到我的表格十点三亿美元是差不多的嘛，所以这个推算大概率是没错的啊。所以总体上来讲呢，FSD 相较于 robotextive optimim 它已经在影响财报了，它已经占净利润的百分之三十几了，但是它的增速还不够，它没有办法把整个净利润直接拉高，也就是把这个红色柱子的绝对值拉高对吧？他没有办法做到，他还只是这一部分的百分之三十多而已，如果他能占到净利润的大部分，那就说明他已经把整体净利润拉高了啊。 ### **robotaxi** 好，我们回过头来说下一个话题，**robotaxi**。robotaxi 是我个人在过去几个季度相对来说没有这么看好特斯拉的一个重要原因，就是因为他对财报带来的影响比我想的晚了一点。那么目前看晚了多少呢？大概是四到六个季度。那么公司说 robot taxi 它明确的目标成本每 miles 是三十美分，虽然现在还没达到。而很重要的信息啊，对营收和利润的贡献二零二七年二季度开始体现，二零二七年下半年变得显著。那么 s 本人去年就对 protextive 做了详细分析，当时我自己的期望啊，不管客不客观啊，我的期望就是今年二零二六年能够开始对公司的营收和利润做出贡献，能够比如说在今年下半年也就是现在做出显著的影响。但现在呢，公司明确说了，这个要到二零二七年去了。那公司说的是二零二七年，那我也不知道具体什么时候能实现对吧？ 所以屏幕前的你们，你们可能听到公司管理层说 robt taxi 自从上线到现在它的车队数量 submer caare 增加了十倍怎么怎么样，但是事实就是他对公司的营收和利润的贡献要到明年下半年才变得显著啊。所以我就说，基于 FSD 和 robotaxy 目前的实际情况，我自己本人不会对特斯拉在明年上半年以前的股价或者说基本面有过多的期待。当然基本面不一定和股价成正比了，只是说从基本面的角度去看，我觉得没有特别看到会有转机的时候，至少在明年上半年之前。那股价会不会随着基本面这种看法去走，那么这个会随着市场情绪去变化啊，这个不去做预测了。 ### **optimis** 最后来看 **optimis**。optimis 是我认为总体来看最失望的一部分。当然我知道 optimias 不会对特斯拉的股价或者是说基本面近期造成太多影响，但是总体的进度来看，FSD 和 rob taxi 还有一些进展，opppinmas 真的是进展比预期慢很多很多，最失望的一部分。这是马斯克非常保守啊，他还是说这个爬坡呢会是 s 曲线，起步慢、过程颠簸。他说设计还在改，可靠性和耐久度也还没有解决，更不要提他的大脑训练了。所以现在硬件都还在改，大脑训练是下一步，大脑训练需要的算力这种题都还没提。所以分两步走，第一步还没走完，第一步遇到很多问题，所以他的第三代一直没发布嘛，因为他还在改嘛。 那么至少还需要一年甚至更久才能达到周产两万台。首先啊，我觉得周产两万台是一个非常夸张的数字，所以我没有觉得一年就能达到，我更愿意相信的是“甚至更久”这个词。我的期望是两年到三年能够达到周产两万台，也就是月产多少？八万台，年产一百万台，就已经哇 amazing 了。三到五年能不能实现我也不确定啊，所以我才说如果两到三年能实现年产一百万台，我觉得是太 amazing，三到五年能够实现我也能够接受，因为这就是我目前的期望或者说我的预测。 好吧，那如果你一年多两年就能达到年产一百万台了，那那个时候你的 FSD、rob taxi 可能才开始影响公司的营收和利润没多久啊，那到时候直接被 optimis 年产一百万台碾压了对吧？那股价起飞没得说呀对不？所以 FSD、robot xthe opinions 这三条曲线它到底会不会重叠？是不是一个一个发展？先 FSD 现在，再接下来 robotax，再 optimis，要看各自的进展嘛。如果三条曲线同时都能够起飞，能够影响这个公司的基本面，能够影响公司的营收和利润，那股价肯定要起飞没得说啊对不对？ 好，今天的视频就到这里啊。我就是通过自己的图表，还有屏幕前的这些简短的电话会议的重点，向大家阐述了基本面方面汽车、储能，未来方面从近到远 FSD、robotaxi，中期的、远期的 opopinmums 到底对股价、对公司的基本面有什么影响啊。希望大家能够喜欢我的视频。然后我知道很多朋友因为我对特斯拉相对比较中性偏负面的态度不高兴，但是我觉得我是把事实呈现给大家，抱着观点呈现给大家就好了，大家可以有自己的判断。感谢你们，我们下期视频再见。