--- author: 投资TALK君 date: '2026-01-31' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=Xw-fdZhRoy4 speaker: 投资TALK君 tags: - market-review - monetary-policy - investment-strategy - asset-allocation - ai-impact title: 2026市场回顾：黄金美元剧烈波动，AI重塑行业逻辑与投资策略 summary: 本期直播回顾了2026年1月的市场走势，重点分析美元与黄金的剧烈波动，以及美联储政策对市场的影响。讨论了投资者心态、比特币与稳定币前景，并深入探讨AI对软件行业和投资组合的深远影响。最后，分享了个人投资组合与策略，强调长期投资和风险管理的重要性。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: - 鲍威尔 - 川普 - 沃室 - 巴菲特 companies_orgs: - 美联储 - OpenAI - 谷歌 - 微软 - 苹果 - 英特尔 - 阿斯麦 - 亚马逊 - 特斯拉 - 迪士尼 - 通用电气 - Circle - 西联汇款 - 台积电 - 三星 products_models: - iPhone 17 - Claude Opus - USDC - USAT - Siri - MBS media_books: [] status: evergreen --- ### 2026年1月市场回顾：美元与黄金的剧烈波动 大家好，我们来回顾一下整个市场的走势。今天是1月份最后一个交易日，正好借这个机会对整个1月份的走势做一个回顾，并聊聊近期市场关注度较高的新闻。 周五**美元指数**上涨了0.9%，这是自去年5月份以来的单日最大波动。昨天视频中曾提到，市场波动的核心逻辑仍是围绕着**美元**展开。虽然**川普**倾向于弱美元政策，但短期内美元可能存在波动或反弹。如果美元出现反弹，对以美元计价的资产通常不是利好，因为我们称之为**贬值交易**（bement trade）。当美元上升时，所有以美元定价的资产都将面临下行压力。 因此，周五美元上涨0.9%，伴随的是黄金大幅下跌9.6%，白银跌幅更大，盘中一度下跌超过30%。 ### 美联储新任主席与货币政策展望 从今天美债市场的走势来看，它呈现出一条更加陡峭的利率曲线，这符合市场预期。在X上提到，**沃室**（Walker）偏向于降息和缩表。降息会降低**短债利率**，而缩表则主要影响**中长债利率**。如果**美联储**缩表，将美债全部推向市场和银行，可能导致长期美债收益率上升。这种**短债下降、长债上升**的趋势，使得利率曲线更加陡峭，与今天的市场走势完全吻合。 两年期美债收益率下跌了三个基点，但整体波动并不剧烈。虽然市场对沃室政策的期待与今天债券市场的走势完全符合，但我不会过度解读。因为即使没有川普宣布沃室被提名为下一任美联储主席，市场也可能出现波动。 我认为沃室本人，像任何一位美联储成员一样，可以有自己的货币政策想法。但川普在选择候选人时，非常看重**忠诚度**。很多人疑惑美联储不是应该有独立性吗？我举个例子，**鲍威尔**（Jerome Powell）在我的视角里是非常成功的美联储主席。他实现了美国经济的**软着陆**（soft landing）。我们无法假设当初采取不同政策会带来更好的结果，而目前的结局已趋于完美。 鲍威尔曾提到，美联储的判断更多是**艺术**而非科学。没有模型能指导每次会议该加息、降息还是维持利率。这更多是主观判断和达成共识的过程。例如，去年12月份，尽管近一半美联储成员不同意降息，鲍威尔仍毅然决定降息。这在政治压力如此大的情况下，从结果看，他向川普妥协了。所以，降息本身就是一种主观判断，同样的数据可以有正面或负面解读。鲍威尔过去也曾**左右横跳**，这并非政治压力，而是他根据主观判断认为需要转型。既然最终判断是人为且主观的，势必会受到场外因素影响。 沃室本人可以有降息和缩表的想法。我曾提到，沃室相对于**里克·里德**（Rick Read）更偏向**鹰派**。但如果降息对川普政府至关重要，我相信川普政府（包括**贝森特**）有能力通过旁敲侧击影响沃室的决定。表面上，他们会保持中立和美联储独立性。沃室还提出美联储需与**美国财政部**进行更多沟通，特别是在**美国债务**管理方面。这与当前机制下美联储与财政部的关系不同，他提倡更紧密的合作。 市场担忧沃室的政策会引发回调。然而，沃室主张的降息和缩表并非激进，而是过去两年美联储一直在做的事情。缩表并非无脑进行，而是要在确保市场稳定运作的前提下。因此，沃室的政策其实并没有那么极端。基于我对沃室的了解，我认为他有能力成为一位优秀的美联储主席。川普和贝森特对沃室的影响，会比他们对鲍威尔的影响更大。 另外，缩表和降息是可以同时发生的。2025年美联储就一直在同时缩表和降息。这并非矛盾，只是目前继续缩表可能导致银行流动性风险，所以美联储在上一次会议中采取了小规模的**量化宽松**（QE），以缓解银行流动性问题。 ### 市场情绪与投资组合管理 周五三大指数均下跌，盘中跌幅更大。收盘时，标普500跌0.4%，纳斯达克跌0.9%，道琼斯跌0.4%。黄金跌幅较大，罗素2000也下跌。罗素2000今年以来（YTD）最高上涨8-9%，但目前为5.3%。 我曾说过，市场不可能天天上涨。很多人在周三直播时表现出**FOMO情绪**（Fear of Missing Out），觉得自己错过了1月份的上涨。但即使空仓，也只是错过了标普上涨1.8%，无需过度担忧。市场存在很多噪音，比如觉得没买黄金、罗素2000或某些特定股票就是失败。 我们需要接受**错过**和**下跌**是市场的一部分。不是每次交易都能赚钱或亏钱，也不是所有投资都能买入即涨。我们可能会错过很多标的，有些拿不住，有些不理解，这都是正常现象。这些不是要克服的，而是要接受的市场属性。 **比特币**在周五表现出相对强势，我个人认为短期内可能见底。昨天视频曾提到，当黄金下跌时，比特币跟随下跌；当黄金上涨时，比特币不涨。但在周五盘中，当黄金一路下跌时，比特币表现出相对强势，包括**MSTR**（MicroStrategy）也表现出一定强势。从技术面看，MSTR的4小时线或2小时线出现**超卖**，比特币短期内可能找到支撑，但需要时间验证。 周五，防守型板块表现出相对强势，包括必需品消费、能源、医疗和保险板块。YTD走势显示，标普500上涨1.4%，纳斯达克0.9%，道琼斯1.7%。黄金尽管周五下跌，YTD仍上涨12.5%。原油上涨4.6%，去年表现最差的板块之一。这表明，去年表现好的板块，今年开局可能表现不佳，反之亦然。 不要因为短期波动或错过上涨而焦虑。2025年做总结时，我曾说2026年如有机会可拓展**能力圈**。但在价格不断上涨时追逐研究基本面，不如反过来在价格下跌时研究基本面，寻找被错杀的机会。投资很多时候是**逆向操作**。 YTD为止，大型科技股表现不佳，仅上涨0.5%。标普等权重指数上涨3.4%。罗素1000成长股下跌1.6%。如果年初持有成长股，目前下跌是正常的。我的投资组合在1月份没有涨跌，略低于标普，但我并不担心。**苹果**去年上涨40%，但今年YTD下跌4-5%，这是需要接受的。 ### 黄金：价格、估值与长期投资考量 **黄金**的价格波动，基本上延续了昨天视频中的观点：市场在交易**美元贬值**（devaluation trade），资产价格围绕美元展开。今天的白线代表美元指数，蓝线代表黄金，两者呈现明显的**负相关**。新闻中提到，美元指数上涨0.9%是去年5月份以来单日最大波动。 三天前我曾尝试做空黄金，浮亏5-6%止损离场。当时我的逻辑是：日元升值导致一阶做多日元，二阶做空美股，三阶做空黄金。现在回过头看，美股和黄金都下跌了，但并非因为**日元Carry平仓**所致。 回想过去一周，首先是**日元贬值**。日本央行和美国财政部透露干预意向，导致日元升值。日元升值幅度非常大，但美股当时没有剧烈波动，日股下跌。日元升值使得美元在过去一年贬值10%的基础上，短期内继续大幅贬值，对美元的**空头**达到极致。接着，**川普**一句“我不担心美元走势”再次打压美元，使得美元空头和黄金多头达到极致。之后，美元出现连续两天的反弹，黄金从高位回调。 周五黄金和白银的波动是几十年来单日最大。这可能与情绪面拉到极致有关。当黄金作为全球市场参与者，价格出现极致时，短期内可能因某些消息而下跌。**沃室**可能只是**背锅侠**，为川普的任命承担解释黄金下跌的责任。这可能是对过去一周市场走势比较合理的解释。 我在年底曾思考2025年关税情况下美元指数为何走弱。理解美元是理解今年市场逻辑线的关键。未来我会更新思考，完善美元的逻辑线。 黄金和白银的这种剧烈波动是过去几十年的新高。任何资产价格在短期内达到极致后，都会出现急剧走势，股市也一样。没有永远上涨的标的。如果黄金这样庞大的资产都能出现如此大的波动，那么美股中的个股更应如此。当标的出现极致时，我们应反思，因为此时价格与基本面无关，而是与市场参与者的情绪达到顶峰有关。 我曾做过调查，问黄金投资者中赚钱的人有多少。约60%的人未参与，40%参与者中，超过一半赚钱。但有12%的人亏钱，他们很可能是在过去一周追高入场。这说明短期内有大量新人进入市场。 关于沃室的政策，彭博社文章提到他将面临**现实检验**（reality check）。他要到5月份才上任，在此之前**鲍威尔**仍会主持两次美联储会议，但影响可能不大。 我在X上曾发布一张图：过去30年黄金价格除以标普500的价格。你会发现30年黄金跑赢了标普，但幅度不大。特别是在2014-2024年，黄金一直跑输标普。不要因为认为黄金基本面好，就觉得未来会长期跑赢标普。没有人知道**爆发点**（catalyst）何时到来。我们不应在价格上涨时，过度说服自己某个标的未来会如何好。扪心自问，你持有的最长的标的是多久？如果连一年、两年都拿不住，凭什么认为黄金能拿5-10年？ 如果将标普500的**股息**（dividend）计算在内，过去30年标普500跑赢黄金约30%（每年不到1%）。**巴菲特**不投资黄金，因为它不是**生息资产**（income-generating asset）。从这个角度看，如果标普500没有股息，它与黄金的表现差不多。 ### 心态、目标与风险偏好 1月份的市场波动可能导致一些投资者心态出现问题。无论是投资还是交易，我们都需要找到自己的**战场**，明确目标。每个战场都有不同的**风控**（risk control）和标的匹配。 我曾做过一个调查：未来7-8年资产翻倍，是否愿意接受？超过一半人愿意。资产翻倍，每年只需6-7%的回报。但在当下，很多人却追求20-30%的回报，承担高风险。这反映了**风险偏好**（risk appetite）的问题。一个简单的投资组合：40%股市、60%债券的ETF组合就能实现历史回报。但很多人选择波动巨大的标的，一天可能波动5-10%，这与他们的风险承受能力不匹配。 很多投资者最初的想法是“只要告诉我哪个标的会涨就能赚钱”，这是错误的思考方向。**撇开风险谈回报就是耍流氓**。你需要知道自己承担了多大的风险，才能期望多大的回报。你不能接受一周内仓位下跌50%，却买入可能出现这种波动的标的。 例如，我前两天买入了**H**（股票代码）。有人问为何不追逐热门的CPU概念股。这是因为不同标的风险不同。风险承受能力不同的人选择不同标的。不是市场热门就去追逐。在做投资时，每个标的背后都有匹配的风险。 在1月份，如果你觉得错过了什么，其实什么都没错过，只是错过了标普白上涨1.4%而已（如果你是空仓）。 ### 个股分析与AI前沿思考 关于**阿斯麦**（ASML），财报发布后先跌后反弹。估值已达50倍，处于历史高位。分析师质疑管理层增产能力，但阿斯麦客户多是长期布局（3-5年）。阿斯麦基本面没有问题，管理层稳健、诚恳、有能力，是行业顶端，竞争对手少。 关于**英特尔**（Intel），财报前股价上涨过快，财报后回调。英特尔更多是**情绪驱动型**（narrative driven）市场。长期看好英特尔，它在与自己竞争，只要**18A**和**14A**的**良率**（yield rate）提升，不愁订单。大科技公司也希望分散风险，不完全依赖**台积电**（TSMC）和**三星**（Samsung）。短期估值修正或情绪修正，导致波动性大。 关于**比特币**和**Circle**：比特币短期可能见底。**Circle**（USDC发行商）面临与**Tether**（USDT发行商）的竞争。Tether正在与另一家公司合作推出**USAT**。稳定币的**护城河**（moat）不在稳定币本身，而在其生态系统和应用场景。就像修高速公路，修好后还要有人用。 **萨拉娜**（Solana）最近表现不佳。有消息称**西联汇款**（Western Union）计划在Solana上发行稳定币，优化国际汇款业务。**稳定币法案**（CFI Act）的推出，倒逼传统金融系统改革，也促使加密货币的应用场景落地。 **特斯拉**的**人形机器人**（Optimus/merch）不予置评。 **SaaS**（Software as a Service）行业遭遇重创，跌了一年多。**AI落地**正在彻底改变SaaS行业。传统SaaS开发成本高、维护成本低，毛利率75-80%。AI降低了软件制作成本，以前需10个工程师，现在一个**Coding Agent**每月200-300块钱就能完成，成本大幅下降。这导致SaaS公司需要重新定价。如果SaaS没有强大的用户群体或护城河，AI会让制作成本更低，更容易被颠覆。 **B2C**（Business-to-Consumer）模式的软件更容易被破坏，**B2B**（Business-to-Business）模式因企业更换软件成本高，护城河相对较高。现在需要具体公司具体分析，哪些是被错杀的，哪些是合理调整。 **CFI法案**目前的状况：月底可能通过新的法案，**布莱恩**（Brian Brooks？）在与银行寻求共识。如果通过，对加密货币和稳定币应是利好。川普政府的角色是协调利益集团，目标是利用稳定币承接**美债**需求。银行与美债是竞争关系，川普希望通过稳定币制造对美债的额外需求。最终法案应是平衡各方利益，但大方向会支持**Coinbase**等公司。 关于**央行购买黄金**：各国央行确实在买黄金，但也在买**美债**（除了中印）。购买美债也是在为美元背书。不能用过去衡量未来，全球地缘政治变化，但这些宏观逻辑的显现需要5-10年甚至更长周期。 谷歌推出的新游戏软件可能打破游戏制作护城河，导致**Unity**等公司股价大跌。市场在不确定时会先避险卖出，待确定后再买回。 ### 个人投资组合与长期视角 我的投资组合没有大幅调整，投资是持续过程。目前持仓比例最大的为**亚马逊**（Amazon）近20%，其次是**GE**（通用电气）和**英特尔**（Intel）各16%。其他持仓包括**苹果**（Apple）、**特斯拉**（Tesla）、**微软**（Microsoft）、**迪士尼**（Disney）、现金、**Circle**、**GEV**（可能是通用电气航空）、以及新买入的**SEI**。 我关注的房地产和**缺电板块**（energy deficit sector）是今年确定的方向，计划加仓。例如，SEI是缺电板块中的标的。 **微软**（Microsoft）现在是好的买入机会。估值已回到2025年4月的低位，甚至更低。我认为微软估值便宜，是建仓好时机。我个人已有仓位，暂不加仓。 **谷歌**（Google）是否还有买入机会？绝对有，但需观察一个季度财报。市场的共识会变，谷歌曾被视为AI落后者，但股价从14倍PE涨到30倍。市场情绪的改变可能只需一个事件。即使强如**英伟达**（Nvidia），也曾横盘7个月。 市场参与度在中性位置时，不要急于操作。等待市场出现**极端贪婪**（extreme greed）或**极端恐惧**（extreme fear）时再行动，胜率会更高。 AI的落地应用前景广阔，例如**Claude Opus**这样的**大型语言模型**（Large Language Model）在编程领域的应用，极大降低了创业门槛，制作APP几乎零门槛。未来**产品经理**（product manager）将成为稀缺资源，因为“做什么”比“怎么做”更重要。**数据**（data）和**客户**（customer base）将成为新的**护城河**。AI Agent将通过调用不同APP帮助用户完成任务。 **苹果**（Apple）财报很好，但股价下跌是合理的，因为前期涨幅已大，且**iPhone 17**销量好已在市场预期内。我看好苹果是因为其AI落地，特别是**Siri**的更新和未来AI Agent的整合。苹果在AI投资上相对保守，仍有空间。苹果与**谷歌**的合作（可能是AI集成）也让我更看好苹果。 关于**美元升值**的逻辑，我将继续深入研究。能源板块年初表现良好，我曾考虑配置相关ETF，但因不擅长未深入。 我在APP上分享了投资操作，我的公司主要做**资产管理**（asset management），包括**险资**（insurance capital）和**养老基金**（pension fund）投资。主动型基金的案例表明，很多专业机构也会犯错。**投资逻辑**和**言行一致**非常重要。跑输基准不可怕，可怕的是背离了原有的投资逻辑。 投资者需要明确自己的目标，才能选择匹配的仓位和标的。要接受在某些时间段跑输大盘，即使是**巴菲特**也曾如此。通过一个例子，我希望能缓解大家1月份错失行情的焦虑。 关于**波动性**：5000元赚到30万，一年内实现是大神；十年内实现更是牛人。关键在于策略是否可复制，以及能否承受财富的快速波动。**盈亏同源**（profit and loss come from the same source），短期暴富的策略往往伴随短期暴亏的风险。大多数人无法守住快速膨胀的财富。 **GE**的PE不便宜，但我认为市场可能愿意给它较高的溢价，因为它竞争者少，且在国防和服务领域的**护城河**很高。