--- area: "finance-wealth" author: Lei category: finance channel: null companies_orgs: [] date: 2025-08-11 draft: true file_name: cpi_meaning_25bp_cut_better_than_50bp.md guest: null insight: null layout: post.njk people: - 美联储 products_models: [] project: [] series: null source: null speaker: 投资TALK君 summary: 探讨即将公布的CPI数据及其对美股的影响，分析为何温和通胀和25基点降息对牛市更优。内容涵盖美联储视角、关税影响及市场衰退预期的变化，并提及英特尔、Circle等公司动态。 tags: - inflation - stock - 衰退 title: CPI的真正意义：为何降息25个基点可能优于50个基点 --- 欢迎来到一个即使忙了一天，也要为大家做日更的专业美股频道，我是市场分析员肖涛。今天我们主要针对周二早上将要公布的 **CPI** (居民消费价格指数：衡量通货膨胀的关键指标) 数据去展开。虽然大家看到这期内容时，数据本身可能已经公布，但我个人认为，如何解读数据比数据本身更重要，尤其是美联储会带着怎样的视角去解读。相比数据，美联储的行为才是最重要的。 今天主要针对这个话题展开，然后聊一些和衰退相关的数据，最后稍微聊一下本周将要发布财报的一些公司。 ## 周一市场回顾 我们来看一下周一的市场走势。美元指数小幅上涨，美债收益率和TLT的波动并不大。黄金在周一出现了1.6%的下跌，幅度不小。三大指数出现了小幅下跌，伴随着 **VIX** (波动率指数：常被称为“恐慌指数”，衡量市场预期的波动性) 出现了7.3%的上涨。这非常明显，市场在为周二的CPI数据做准备，所以周一整个市场的小幅回调，并不是一个非常值得关注的事件，因为市场就是在为周二做准备或对冲。 比特币和以太坊出现了小幅反弹，周末的涨幅还是不错的。板块方面，只有三个板块上涨：非必需消费品（主要由特斯拉带领）、医疗板块和趋势板块。前几大科技股在周一几乎没有下跌，处于横盘状态。标普的等权指数下跌0.3%，所以整个周一市场的走势波动并不大。 ## 英特尔与特朗普会面动态 首先快速关注一条与英特尔相关的消息。周一，英特尔的CEO会见了特朗普。会见之后，特朗普表示，英特尔CEO过去的成功例子是一个“amazing story”，非常钦佩他。特朗普称与他的对话是“坦诚且富有建设性的”（candid and constructive），这听起来有些官方，但市场的解读是积极正面的。 特朗普还表示，他内阁的一些成员会继续就此问题与英特尔CEO进行讨论，一周之后可能会有更新。在此前这个事件出来导致市场下跌3%时，我曾在视频里分享过，认为没有必要那么早做出判断。川普的特性就是今天说一件事，明天可能就反转。现在看来，这个事件本身正朝着一个更加积极正面的方向发展。 ## CPI数据深度解读：为何温和是更好的结果？ 我们回到通胀这个话题。彭博对于周二将要公布的通胀数据，在广义通胀的环比增速上比市场稍微悲观一点。市场预期环比增速0.2%，核心是0.3%，而彭博的预期都在0.3%。主要原因是，商品通胀在上个月的CPI数据里已经反映出关税的影响。而在即将公布的7月份数据里，彭博预期核心商品通胀的增速将反弹到环比0.4%。与此同时，如果服务通胀，比如旅店、飞机票这块又不像上个月那么好，将会推动整个核心通胀增速可能不那么理想。 当然，这只是彭博的判断。如果参考Adobe的Digital Price Index或Trueflation的数据，其实对于7月份的数据没有那么悲观。我个人不会对CPI数据做出非常明确的判断，无论是符合预期、差于预期还是好于预期，对我来说影响没有那么大。 首先我们要知道，美联储的判断基准是符合市场预期的，比如环比增速0.3%，这是一个大概率事件，也在美联储的期待之内。因为关税导致通胀出现反弹，是在美联储的预期中的。但如果通胀不反弹，那就是好于美联储的预期。当然，如果通胀数据环比增速达到0.4%，短期内会对市场造成比较大的压力，特别是市场近期走势这么好，可能会引发一部分人止盈，导致市场出现较大幅度的回调。 另外两种情况：一种是0.3%，完全符合市场预期，我认为市场是完全可以接受的。另一种是好于市场预期，那市场将会定价9月份降息50个基点的可能性，这可能会把市场情绪推到非常高的位置。 说实话，我可能更偏向于符合市场预期的环比增速0.3%是对整个牛市更好的结果。为什么？如果真的是因为好的通胀数据导致美联储在9月份降息50个基点，反而短期内会把市场情绪拉得过高。一个可持续的牛市，往往是在犹豫和风险担忧中走得更高。如果情绪面一下子被顶到非常高，大家都去做一些投机行为，反而会使整个牛市结束的时间提前。 ## 美联储的视角：关税、降息与利率曲线 我们往后退一步，投资美股最重要的是什么？其实是 **EPS** (每股收益：公司盈利能力的重要指标) 增速。EPS增速又和整个市场的经济挂钩。只要经济不出现大问题，EPS增速继续往前推，美股就不会出现太大的问题。这才是背后主要的逻辑线。而对于美联储来说，即使是高于预期的通胀数据，只要不再开启加息周期，市场都是可以接受的。 讲到通胀问题，周一美联储的传话筒Nick Timiraos转述了一篇《华尔街日报》的文章。这篇文章的作者是前美国国家经济委员会主任，他提出了三点主要看法： 第一，通胀不是问题，关税是税。关税降低了人们税后的可支配收入。这个观点我非常同意。从宏观视角看，关税对经济是负面影响，最终对通胀的影响也应该是向下的，因为它会压制需求，使得经济更容易进入衰退，从而使通胀下跌，而不是反弹。美国政府的关税收入增加，这些钱无论是从中国出口商、美国进口商还是消费者身上来，都等于是从全球市场抽水，对全球流动性是负面影响。你不能说关税（加税）和特朗普的大美丽法案（减税）都会导致通胀反弹，这个逻辑是讲不通的。 第二，如果美联储早知道五六月份的非农数据那么糟糕，他们就会在六七月份连续降息两次。两年期利率比隔夜利率低，说明市场在期待降息，美联储如果照做并不会被市场嫌弃。他甚至期待美联储在9月份直接降息50个基点，因为劳动力市场已不如想象中好，且关税会降低可支配收入。 这里解释一下利率曲线的概念。我们看到目前美国的利率曲线中，两年期利率是3.772%，而一个月（可近似看作隔夜利率）是4.342%。当短期利率低于隔夜利率时，就说明市场在定价未来的降息。两者差距约57个基点，代表了两次以上的降息幅度。所以即使9月份美联储降息50个基点，隔夜利率依然高于两年期利率，这是市场完全可以接受的。 但需要注意的是，降息不代表长期的美债收益率也会下跌。以加拿大为例，2024年加拿大央行大幅降息，短债利率大幅下跌，但10年期以上的长债利率反而出现了反弹。因为降息刺激经济，会推高市场对未来经济增速和通胀的预期，从而推高长期利率。 第三，下一任美联储主席要参与财政政策，让国会把负债比率降到3%以下，这样偿债利率自然会下来，从而降低房贷利率。 Nick只是转述了这些观点，但通常他转述的内容，可能代表了美联储内部正在讨论的一种声音。 ## 企业财报视角：衰退担忧正在降温 第二季度的财报季已接近尾声。我们看一下聊到“衰退”（recession）这个词的公司数量。第一季度财报季（4、5月份），有将近125家公司提到了衰退。但到了第二季度财报季（7、8月份），聊到衰退的公司数量连20家都不到。 所以，无论是从美国银行的财报，还是FactSet统计的标普500公司数据来看，大多数企业已经看不到衰退，或者不再为衰退做准备了。他们的情绪面相对比较乐观。当然，这不代表他们一定是对的，黑天鹅事件仍有可能发生。但至少从目前的观察来看，衰退可能离我们还有一段距离。 ## 财报前瞻与投资心态 周二盘前会有Circle和Sea Limited发布财报，这两家公司我都持有。有观众表示非常担心和害怕Circle的财报，如果你有这种心态，只说明一个问题：仓位过大。你害怕财报出来后出现爆雷，这类似于在赌财报，是不健康的心态。我建议在财报前做出仓位调整，使其与你的风险承受能力相匹配。 对于Circle这家公司，我其实不那么担心财报，我甚至希望它财报后下跌，这样我好去加仓。我更关注的是它背后的采用率、管理层的愿景和未来的发展方向。 我最近和两家都持有Visa或Mastercard的基金公司交流，问他们怎么看待 **稳定币** (Stablecoin：一种价值与某种稳定资产，如美元，挂钩的加密货币)。说实话，他们对稳定币的了解并不深刻，给我的答案让我有些失望。这让我认为，机构投资者对于稳定币的理解，还处在非常早期的阶段。 ## 我的投资APP：功能介绍与更新 最后介绍一下我合作开发的一个APP。经过两个多月的努力，我们根据大家的反馈上线了很多新功能。 比如，大家一直问的市场参与度指标，现在APP里可以实时看到了，包括标普500在20日均线、50日均线上的参与度以及CNN的恐慌贪婪指数。这些都是免费的。 在APP的社区大厅，我会比较频繁地做更新，小助手也会同步我X平台上的分享。我的一些操作，比如8月1日我调整仓位，卖出MSTR换成一半仓位的MST，买入特斯拉、Circle和ARM，这些更新我都会放在上面。 此外，还有免费的总经和个股周报，提示下一周需要关注的数据。 付费的专业版（季度179美元，年度599美元）则包括我完整的持仓清单（个股及配比）、观察清单、量化策略，以及我所有的油管会员视频和季度持仓回顾。 下一周我们还会上线一个免费的新功能：**贝塔** (Beta：衡量单个资产或资产组合相对于整个市场的波动性的指标) 计算器，大家可以用它来计算自己整体仓位的贝塔值。 现在有3天的专业版免费试用期，大家可以体验一下。即使只使用免费版，里面的很多信息和功能也值得每天或每周花时间看一看。大家可以用手机扫描屏幕右上角的二维码，或者在苹果、谷歌商店搜索“Talk君”来下载。国内观众可能需要打开VPN。 今天的内容就到这里，我们下期再见。