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author: Shijun Tang
date: '2026-02-19'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=ExRDzZ4NdBo
speaker: Shijun Tang
tags:
  - vertical-integration
  - ai-driven-growth
  - capital-expenditure-strategy
  - autonomous-mobility
title: 谷歌（GOOGL）深度解析：AI驱动下的复利增长与投资价值
summary: 本视频深入分析了谷歌（GOOGL）的财务表现与投资价值。通过对搜索、YouTube、云服务（Google Cloud）等核心业务的细致解读，揭示了其多元化收入来源和强劲的增长势头。尽管面临高额资本投入（CAPEX）的质疑，但分析指出，谷歌凭借其强大的垂直整合能力、AI技术（如Gemini）的领先地位以及自动驾驶（Waymo）的突破，构筑了深厚的竞争壁垒。视频作者分享了其长期持有的高回报经验，并对谷歌的未来增长潜力持乐观态度，认为其是“无敌的复利机器”。
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  - Google
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  - Gemini
  - Waymo
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### 谷歌股价波动与投资回报

今天这期我们来聊聊**谷歌**，股票代码**GOOGL**或者**GOOG**。**Google**在过去的300天里可谓是实现了惊天大逆转，股价暴涨了148.35%，翻了差不多2.5倍。它也曾经一度成为我最大的持仓。不过，最近这两周软件股可以说是集体阵亡，即便是**Google**、亚马逊、微软这种给AI提供数据中心基础设施的**Hyperscaler**们，它们也难逃股价暴跌的命运。**Google**在过去10天也跌了13%了。**Google**的资本投入是不是太大了？一口气把钱全部花光了，**Google**未来能够把这个钱赚回来吗？

今天这一视频我们就来详细分析一下**Google**这家公司。我持有**Google**已经1408天了。老规矩，我的持仓，直接上回报表现。这是我个人账户中**Google**持仓的回报表现，持有这些年下来，我的**Google**仓位年化率有43.76%，而同一时间段，假如我持有的是**标普500大盘ETF**的话，我的年化率将会是14.38%。显然，我的**Google**仓位它远远的把大盘甩在了身后。这是我家庭信托中**Google**仓位的表现，这个账户中我的**Google**持仓年化率是74.42%，同一时间段，假如我持有的是**标普500大盘ETF**的话，我的年化率是8.82%。注意，这个账户中我的回报表现受到了最近汇率波动的影响还是很大的，少了接近10%的回报。这其实是因为持有的时间越短，受到汇率影响越大。不过根据我的经验，长期下来，最终汇率的影响会越来越小。目前我的**Google**仓位其实有很大的浮盈，而最近这十天，我也是把赚到的钱吐出去不少了。这个时候，其实很自然就会萌生一个念头：这个时候我是不是应该卖掉**Google**落袋为安呢？

### 谷歌五大业务板块深度解析

要回答这个问题，我们还得从公司最新的财报着手来详细分析。这是**Google**最新财报中披露的业务细分，并且**Google**每次也会专门把**Google Cloud**（**Google**云）拿出来单独分析。前面所有的业务利润率是整合的，而这个业务的经营利润是单独披露。这里我给大家总结了一下**Google**业务细分的具体表现。我也是全新升级，我不再仅仅分析公司最新季度的业务表现，而是融合多个季度来整合分析。

目前**Google**旗下有五个业务：首先就是**Google**的搜索业务。这个业务最新季度来到了63B，同比增长16.73%，经营利润为41.86%，仍然占总营收的55.56%，超过一半。从图上来看，目前**Google**的搜索业务又进入了加速增长期。提到这，我就觉得有点好笑，就在上个季度之前，市场中普遍认为**Google**的搜索业务马上就要给**ChatGPT**干翻了，结果似乎是完全相反，非但**Google**的搜索业务没有被干翻，反而进入了发力增长期。

其次就是**Youtube**。**Youtube**最新季度营收为11.38B，同比增长8.69%，经营利润率为41.86%。注意，这是**Google**除开**Google Cloud**之外所有业务整合的经营利润率，不是单独这个业务的经营利润率。**Youtube**目前占**Google**总营收的10.03%。**Youtube**目前营收也是再次突破前高，稳步向上。

接下来就是**Google**的网络业务。这项业务虽然目前一个季度只能提供7.8B的营收，但是这是**Google**第一代王炸业务。它其实指的是在**Google**生态系统之外的、非**Google**自营网站和APP上的广告业务。这个业务同比缩水了1.58%，目前占总营收占比为6.9%。经历了前面2个季度的疲软之后，这个季度网络业务也是大幅回暖，有望继续刷新新高。

再来就是**Google**旗下的订阅业务。这项业务最新季度营收为13.58B，同比增长16.72%，占总营收占比为11.96%。这里面就包括了**Google**旗下的众多订阅业务，比如**Youtube Premium**、**Youtube Music**、**Google Drive**、**Google Play**。其实这里**Google Play**主要就是指的**Android**操作系统的营收。同时，这个业务中还包括了一众**Google**生产的硬件，比如**Google**生产的**Pixel 10**系列手机、**Fitbit**可穿戴设备等等。管理层把所有这些都包括在这个业务中。订阅业务目前也是刷新历史新高，进入了下一个高速增长期。

最后就是**Google**旗下最新一代的王炸业务，**Google Cloud**。最新季度**Google Cloud**营收为17.66B，同比增长是惊人的47.75%。这个增长速度简直是令人惊掉下巴。经营利润率为30.07%，占总营收占比为15.56%。从图上也是可以非常直观的感受到近几个季度**Google Cloud**这个业务增长究竟有多么快，可以说是日新月异，肉眼可见的飞速增长。这里这是我最新的一个公司业务细分的呈现方式，希望大家也是能够喜欢。有任何建议的话，记得在评论区给我留言。

最新财报中，劈柴哥也是把自己家的业务逐个夸了个遍。大部分的内容都会在基本面分析中我会专门讲。不过其中有几点还是值得我们投资人关注的。首先，**Google**和苹果合作，**Gemini**目前已经成为了苹果云服务的底层模型。其次，**Waymo**目前已经可以每周提供40万次自动驾驶服务了。目前**Waymo**也是在积极地谋划全球市场扩张。

### 竞争格局与核心护城河

现在我们来谈一谈**Google**它的竞争环境。**Google**目前竞争的市场很多，我们还是得逐一来分析一下。首先，**Google**在搜索业务上仍然是毫无疑问的绝对垄断地位，它即便到今时今日仍然占据了全球80%的市场份额。其次，**Google Cloud**目前在云服务市场中，仅次于微软，排名全世界第三。虽然和亚马逊旗下的**AWS**仍然有一段距离，但是**Google**目前也是步步紧逼，快速缩短和微软旗下**Azure**之间的距离。目前**Google Cloud**已经占据着市场14%的市场份额了。**Google Cloud**目前的优势也是逐渐显现出来了，它提前布局多年的自研**TPU**（张量处理单元: Tensor Processing Unit, Google自研的用于加速机器学习工作负载的芯片）集群目前也是来到了收获期，加上目前**Google**正在把**Gemini** API整合到生态系统中，这也是成功吸引了大量的AI初创公司以及寻求多云AI整合的大型企业。

再来，**Google**旗下**Youtube**可以说是越来越有价值。它虽然面临着多线战场，但是啊，**YouTube**现在似乎是越来越能打了。比如在短视频上，它目前和**Tiktok**、**Instagram**已经展开肉搏战，目前也是打得不可开交，难分高下。不过呢，在电视战场上，**Youtube**也是连续3年称霸流媒体市场。它的对手不仅仅是**Netflix**、**amazonprime**，它同时还和传统电视以及各种社交媒体APP竞争。从目前的数据来看，**Youtube**好像轻轻松松就能干翻对手。举个例子，在我们家，我订阅了**Youtube**，我也订阅了**Netflix**，但是我发现很多时间，家人和孩子他们更喜欢在电视上看**YouTube**而不是**Netflix**。我们看**Netflix**通常都是要看某一个特定的节目、或者电影、或者电视剧，而绝大多数的闲暇时间，家人们都在**YouTube**上打发时间。

除开上述这三个最能打的业务之外，**Google**还拥有**Android**智能手机操作系统。苹果之所以能够在过去的十几年里稳坐世界第一，靠的就是旗下的**iOS**操作系统，而全世界唯一能和苹果叫板的就是**Google**的**Android**。虽然目前变现能力上**Android**比不过**iOS**，但是单从体量上来看，其实**Android**体量更大。

最后，**Google**在自动驾驶汽车领域也是领跑全球。**Google**旗下**Waymo**是目前最大规模、运营城市最多、安全性最强的**Robotaxi**运营商。隔壁家特斯拉直到现在也没解答的难题，**Waymo**它不但解决了，而且似乎目前也是进入了快速的扩张期。

我现在来谈一谈**Google**的护城河。**Google**是我目前最好的投资Idea。我仍然认为**Google**目前有着全世界最强的垂直整合体系，它旗下的优势业务在所属市场拥有极强的竞争力。所以**Google**的护城河也是多层护城河筑成的，其中就包括了规模效应、网络效应、进入壁垒以及高切换成本等众多高品质的护城河的特点。**Google**在我看来，可以说是目前绝大多数人在互联网世界中的入口，因为**Google**它旗下的搜索、**Android**以及**Youtube**已经覆盖了绝大多数的入口端的流量。

### 财务健康与投资价值评估

这是**Google**最新财报一页概览。首先，公司财务健康，现金加1年的自由现金流是借款的2.99倍。目前**Google**手里的钱也是多到不知道要怎么花。所以呀，很多人把目前的**Hyperscalers**们和**Dot Com Bubble**中的互联网公司比，其实我个人认为，没有可比性。因为**Google**、微软、亚马逊、**META**这些公司目前赚的钱已经是天文数字。虽然他们目前烧钱也很快，但是奈何不了他们就是这么能赚钱呢。

最新**ROIC**（投入资本回报率: Return on Invested Capital, 衡量公司利用其投资资本产生利润的能力）为21.23%。营收刷新新高，目前一年下来**Google**的营收已经突破了402个B，这里你也是可以稍微想象一下是多么夸张的一个概念。经营利润刷新新高，经营利润率为32.03%。最新**POI**为30.24。最新**Price to FCF**为53.27。公司善于创造现金，**OCF**（经营现金流: Operating Cash Flow, 公司核心业务活动产生的现金）是**OI**的1.28倍。**R&D**开支占**OCF**的37.09%。

这张图是公司1年下来的现金分析。公司花了55.52%的钱直接用于**CAPEX**（资本支出: Capital Expenditure, 公司在固定资产上的投资）。目前公司一年下来的**CAPEX**已经来到了91.44B。这一点其实就是这次七巨头一起暴跌的原因，市场认为公司烧这么多钱进行资本投入，可能并不能在未来实现可观的回报。同时，我们还注意到，目前公司派发了10B的股息，并且花了27.75%的钱用于回购股份。公司**SBC**（股票薪酬: Stock-Based Compensation, 公司以股票形式支付给员工的报酬）派发差不多有**OCF** 15.15%的体量。最后，公司增发了价值32B的借款。

接下来我想让大家关注一下这张图。这是**Google**自由现金流的表现。虽然目前**Google**也是花了100个billion来做**CAPEX**了，但是从图上来看，公司的自由现金流其实并没有遭受到严重的打击，你反而觉得它的资金流很稳。这也就是为什么我分析完财报之后，我会觉得**Google**它的资本投入其实没有想象中影响那么大。原因就是这个图，因为公司经营现金流目前增长是越来越快了，**Google**它目前是越来越能赚钱。

这是公司最新品质分打分。**Google**目前在我的打分体系下，可以打到78.50分。主观分我还是给得非常高，几乎就是我打分的天花板了。客观分上来看，公司**CAPEX**、**SBC**和**R&D**基本上是无限拉满了，虽然不都是得零分，但是总的来说得分不高。不过除此之外，如果客观分数来看，可以说是没有任何短板。

总的来说吧，我前面也提到了，**Google**是我最好Idea，并且我也并不是嘴上说说。我目前**Google**的仓位占我总仓位的16%，是我的第二大持仓，而且我直到今时今日，一股也没有卖过。假如你想知道2026年我最看好的十家公司，另外九家是哪九家的话，你可以点击右上角这个视频。感谢您观看这期唐石峻财富体验。能看到这，说明你认为我的视频还是能够提供一定的价值的。好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对美股**META**感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你的收看，祝你们投资顺利。我们下期见。