--- author: Shijun Tang date: '2025-01-13' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=IgYioXplgS8 speaker: Shijun Tang tags: - tax-planning - investment-analysis - stock-market - financial-planning - corporate-finance title: 投资税务精算与科技巨头分析：AI、网络安全、芯片、游戏平台深度解读 summary: 本视频涵盖了新手投资者易忽略的税务规划，如股息税、资本利得税及亏损处理。随后，深入分析了AMBMB、CrowdStrike、Broadcom、Roblox等科技公司，探讨了其业务模式、财务状况、竞争格局及增长潜力，并关注AI、网络安全、芯片和游戏平台等前沿领域。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - AMBMB - CrowdStrike - Broadcom - Roblox products_models: - Falcon - Robux - GPU - Network Chips media_books: [] status: evergreen --- 新手投资人最容易忽视的就是税务对投资回报的影响。你收到的股息是要缴税的，卖出赚钱的股票则需要缴纳资本利得税。如果你亏了钱，你是需要报告资本损失的。其实，仅仅是理解了这三点，你已经可以利用税务机制，省去很大一部分税了。 ### 税务规划：以澳洲为例 我举几个简单的例子，以我生活的**澳洲**为例。 股息是直接参与个税计算的。假如你投资的是**澳股**，股息上还存在 **franking credits**（税务抵免机制）。所谓的 **franking credits**，就是公司提前缴纳的 25% 的公司税。如果你的股息是百分之百 frank，你只需要依照你自己的税务档位来缴税，以 25% 为标准，少退多补。 另外还有一点值得讨论的是，你还得明白，究竟在什么情况下，参与公司的股息再投资计划？也就是我们常说的 **DRIP**，会是更好的选择。 ### 资本利得税与资本损失 我再举一个例子，还是以我所居住的**澳洲**为例。在**澳洲**，资本利得税同样也是直接参与个税计算的。所以如果你这个财年的收入比较高，你本身就已经在很高的税务档位了，到底要不要卖掉现在持有的股票？就值得你仔细思考衡量。因为你要记住，股票，只要不卖，你是不需要缴税的。 在**澳洲**，资本利得税也有福利。其中最基本的一点就是，假如你持有的资产超过了一年，在税务局 **ATO** 的眼里，你所持有的是长期资产。而在长期资产出售的时候，你是可以享受 50% 的资本利得税上的优惠的。也就是说，除非是万不得已，你尽量不要在一年内出售自己的股票和房产。 我们再来谈谈**资本损失**。其实，资本损失是投资人最容易忽略的一点，但是同时它也是非常重要的一点。以**澳洲**为例，你的**资本损失**是可以跟着你走一辈子的，它是可以用来无限去抵扣你自己未来的资本利得的，英文叫做 **rollover indefinitely**。这一点非常重要。因为如果你能够合理操作你的交易，其实光是这一点就可以帮你省去非常多的税务。 例如，你可以在卖出获利的时候，出售一些有浮亏的股票，来进一步减少你自己应缴纳的资本利得税；或者你可以直接利用原先累积的**资本损失**，来直接抵免你现在的**资本利得**。 但是有一点你要明白，你一定要理解 **wash sale** 这个概念。如果你卖出了有浮亏的仓位，抵扣了现在的资本利得，但是你又在很短的时间内把这些股票都买回来了，税务局就很有可能会把这种操作定义为 **wash sale**，这个时候你就很有可能会被处罚了。 光是上面这三点非常基本的概念，我就已经花了非常长的篇幅来讲解了。税务是一个非常复杂的概念，但是，它又是一个非常值得研究的概念。 ### 高阶税务规划与工具 其实还有很多具体的高阶执行方法。这里我也是抛砖引玉，引出几个概念。例如，在什么情况下，你需要成立一个**信托**（**trust**），用 **trust** 来持有股票。如果你用 **trust** 来持股的话，你究竟用什么形式的 **trust**？你究竟用一个 **family trust**？还是用一个 **unit trust**？ 究竟在什么情况下，你需要成立一个**公司**，用公司来持股。 在什么情况下，你需要成立一个自己管理的**养老金**（**self-managed superannuation fund - SMSF**），用这个养老金来持股。 其实这些情况，每一条拆开单独来讲，我都可以做一些 YouTube 的长视频了。现在我自己也是在会计事务所工作，所以对于我自己来说，我具备这方面的专业知识。而普通的投资人，不具备会计知识和税务知识的话，可想而知，在税务这方面得踩多少坑。 好了，关于税务今天就讲这么多，我也是抛砖引玉，引出一个概念。如果你们感兴趣的话，欢迎在评论区讨论，我也是尽量多回复你们的留言。 ### 共享经济的桥梁：AMBMB (Airbnb) 欢迎观看这期唐实俊财富体验。我的名字叫唐实骏。我于 2015 年进入金融市场。我创作的目的只有一个：帮助你通过投资实现自由和快乐。 如果说哪只股票在大牛市中表现差强人意的话， **AMBMB**（Airbnb）一定是榜上名列前茅的股票之一。其实我跟踪 **AMBMB** 已经很多年了。这家公司虽然很出名，我自己出行的时候也经常使用，但是他却一直没有激起我浓厚的兴趣。 其实 **AMBMB** 的理念和 **Uber** 有点类似，他们是基于一种**共享经济**的理念。它给短租客和房东之间搭起了一座桥梁，并且目前这座桥梁已经覆盖了全球很多国家。 其实 **AMBMB** 的核心业务，说白了，它就是一个**短租平台**，他可以从房东和短租客两头赚钱。其次，近些年来，他也有一些订阅的服务、一些长租的业务，还有一些举办活动的收入，以及部分广告的收入。但是就从他的财报上来看，其实这些业务的营收都不太明显。 不过我可以感觉到 **AMBMB** 这些年其实也是努力尝试，竭力的想扩深自己的业务范围，尝试进入多元化的市场，只不过暂时来说还看不到实质性的进展。 其实 **AMBMB** 的竞争者还是很多的，比如目前如日中天的 **Booking**，以及 **Expedia**，或者说 **携程** 都是它的直接竞争者。而且我们可以非常明显的感觉到，这个市场的竞争，已经日益趋向白热化。 我们来看一下这张图，这是 **AMBMB** 最新的财报数据一页概览。 首先，我们看到财务健康，手里的现金是借款的 5 倍多，这一点其实是加分的。它的资产负债表非常强劲。不过这个季度它的 **RIC**（已投资资本回报率）其实下跌非常严重。这里其实最主要的原因是因为连续多个季度的 **tax credit** 这个季度突然停止了。 营收刷新新高，经营利润也开始回暖。目前的利润率为 15.01%。 **R&D**（研发）的投入非常高，12个月，它的投入已经比经营利润都大了。公司基本上没有 **CAPEX**（资本支出）。并且公司很擅长创造现金。12个月，公司也回购了价值 3.97 B 美元的股份。 在我的打分体系中，我给 **AMBMB** 可以达到 66.50 分。 公司的增长特别快，不过它的短板也很明显。首先近些年来，公司一直在增发。公司如果一直增发的话，其实不是一件好事，因为这代表着它一直在稀释现有股东的权益。其次，公司的 **R&D** 投入特别大，而这也是 **AMBMB** 最主要的成本。再来它的 **SBC**（股票薪酬）派发实在是有点夸张了，管理层看得出来，没少捞好处。 目前公司的财报也是有点疲软，这和他对外宣传的那种高增长、高成长型的公司形象似乎是相悖的。和行业龙头 **Booking** 相比， **AMBMB** 很明显，在营收多元化上是处于劣势的。不过我觉得这似乎也不是本质的原因。暂时来说，我觉得我对 **AMBMB** 的认知还不太深入。其实我还不太明白这其中的门道。 就目前来看， **AMBMB** 它的增长开始放缓，这是事实。虽然营收仍然保持着增长的势头，但是它的经营利润表现似乎不太稳定。虽然最新的财报有回暖的迹象，但是总的来说，它的波动还是有点让我觉得太大了。 最后还有一点值得关注的。前面我也稍带提到了，就是这个季度开始，公司似乎不再享受税务上的优惠了，也就是所谓的 **tax credit**。所以这也是为什么这个季度它的净利掉了这么多的原因。因为在之前的季度，每年光是税务抵免就有 2.5 到 2.6 B 美元之多。 目前 **AMBMB** 也是长期处在我的观察当中，日后呢我也会继续关注它。 ### 网络安全新巨头：CrowdStrike 提到当下最大的风口，毫无疑问，是 **AI**。但是假如我告诉你，其实 AI 行业都没有接下来这家公司所处的行业增长来得快，你会信吗？ 其实事实还真是如此，**网络安全**（cybersecurity）行业近几年来的增长，可以说是非常的恐怖。其中有 3 家公司可以说是凤毛麟角，已经迅速崛起，成为行业的巨头。其中就包括今天我要提到的一家公司：**CrowdStrike**。 **CrowdStrike** 是目前全世界**端点保护**（endpoint protection）上的龙头公司。而它的核心业务就是 **Falcon**。**Falcon** 可以提供端点上的保护，以及对攻击第一时间响应的服务。 其实 **Falcon** 也是利用了当下最流行的 **AI** 技术，以及**机器学习**技术。它可以实时监控和分析客户的设备，比如你的电脑、你的平板、你的手机等等，对于潜在的威胁，它可以做出提前的预防。 其实很多人认识 **CrowdStrike**，都是因为之前的乌龙事件。它这个端点保护实在是太强了，强调，因为它的补丁包导致机器宕机之后，居然需要技术人员到每一台设备上人工来解决蓝屏的问题。可想而知，这个工作量得有多大。 不过玩笑归玩笑，其实 **CrowdStrike** 的业务模型还是很不错的。和现在很多成功的例子一样，它的业务模型也是**订阅模式**。在当今的金融界，订阅模式基本上就等于高现金流，这一点基本上已经是跨行业的共识了。 公司在最新的财报中呢也提到了，目前它的各项指标都在快速的增长，其中它的订阅营收已经突破了 9.62 亿美元了。 虽然 7 月 19 号的事件，它的影响仍然在持续中，比如让它的销售周期延长了 15%，同时呢也增加了很多客户的审批流程，短期内也给公司造成了不小的压力。但是在财报中，公司的管理层对未来还是很有信心的。 另外，财报中值得一提的是，公司他还收购了 **Adaptive Shield** 这家公司，这也是进一步加强了 **CrowdStrike** 自身的身份安全和云安全的功能。 我们来看一下这张图，这是 **CrowdStrike** 最新的财报数据一页概览。 首先我们看到他的财务健康，现金呢是借款的 4 倍多，所以它的资产负债表还是非常强势的。**RIC**（已投资资本回报率）表现很差，好不容易之前已经突破了正数，但是目前又变成负的 1.13% 了。营收创历史新高，**R&D**（研发）的开支特别高。 经营利润这个季度报告了亏损，好不容易报告了两个季度的盈利，现在又变成亏损了。目前利润率是负的 0.15%。 公司其实我们看到是非常善于创造现金的，并且它的 **CAPEX**（资本支出）不算高，不过它的 **SBC**（股票薪酬）派发也是非常高，这也是很符合 IT 公司的老三项了。 在我的打分体系中，我给 **CrowdStrike** 目前只达到 55.25 分。这个分数其实有点差强人意了。公司一直在增发，一直在稀释股东的权益，并且公司的 **R&D** 指数特别高，**SBC** 的派发也是高到夸张。 **RIC**（已投资资本回报率）表现仍然非常差，目前还是负的。经营利润，这个季度报告的也是负值。虽然管理层强调，他们的毛利很高，但是毛利其实我一般都不太考虑。它并不是我考虑的一个核心的盈利指标。因为毛利它的计算公式是用营收减去 COGS（Cost of Goods Sold，销货成本），但是经营利润的计算可不光光仅仅是考虑成本而已。你还得考虑你的 **operating expenses**（经营开支）。 而且我在财报中也是发现特别逗的一项，它在 **operating expense** 里面有一项特别逗的，叫做 **other operating expenses**（其他经营开支）。翻译成中文叫做其他经营开支。这不是瞎扯吧，你写一条其他经营开支，合着这就是有理掰，想怎么说都行了。并且这个其他经营开支还特别大，所以让我也是有点摸不着头了。 总之啊，它好不容易报告了两个季度的盈利，因为之前的乌龙事件，现在又再次报告了亏损。总的来说，我认为 **CrowdStrike** 还是属于一家高成长性的，增长比较快的公司。这种公司一般来说，它的经营开支和经营成本是很大的。一般他们都是油门踩死，盈利和开疆拓土比起来，其实是次要的。 不过有一点值得注意的是， **CrowdStrike** 他的财报表现和他另外两个兄弟 **Fortinet** 和 **Palo Alto Networks** 比起来，其实实在是不够看。 ### 科技基石：Broadcom (博通) 最近有一只股票突然暴涨，直接成为了新近**万亿俱乐部成员**（a trillion club member）。没错，今天我要谈的就是 **Broadcom**（博通）。 **博通** 和其他巨头相比，可以说是最低调的一家。虽然他已经是超级巨头，但是它却没有大肆做营销，没有大肆的去做舆论，而是悄然的推动全球科技的脉搏。 其实你可能不知道，**博通** 它也是一家**芯片公司**，但是它和其他的巨头又有一些区别。这里我来稍微解释一下。提到芯片，我们肯定会想到另外一家巨头**英伟达**（Nvidia）。但是 **英伟达** 专攻的是**算力芯片**，它主要是做 **GPU**。**英伟达** 的芯片很适合来处理 **AI** 以及游戏图像和数据分析计算等等。 而 **博通** 它专攻的是**网络芯片**（network chips），比如交换机芯片，比如无线芯片等等。说大白话了，**英伟达** 瞄准的是 **AI** 和高性能的高计算力的芯片。而 **博通** 是互联网和各大公司背后的幕后英雄。他的主要职能是帮助网络能够跑得更快、更稳定。但是他并没有 **英伟达** 那么炫酷。 这里我在啰嗦一句，很多人不明白，其实无论是 **博通** 还是 **英伟达**，他们都离不开一个好朋友：**台积电**。全世界超过 90% 的芯片，都是**台积电**制造的。**博通**也好，**英伟达**也好，其实他们只是设计芯片的公司。 **博通** 在**网络芯片**、**无线芯片**以及**储存芯片**上是世界领先的龙头公司。他的客户们也是目前世界上最强的公司们，比如**苹果**、**微软**、**Google**、**亚马逊**等等。 同时还有一点，值得一提的是，**博通**，它还有一个独特的技能：它非常擅长**激进的并购**。别的公司在并购之后，通常很难做到非常恰到好处的整合，很难实现一加一等于二的情况。但是 **博通** 却会实现一加一大于二的情况。近期，**博通** 通过并购 **CA Technologies**、**Symantec** 以及最新并购的 **VMware**，也是为自己进入企业软件市场打下了基础。不过，目前来看，暂时还没有非常大的效果。未来呢还是有待观察。 好了，我们来看一下这张图，这是 **博通** 最新财报数据的一页概览。 首先我们看到财务还算不错，虽然 69 B 点的借款着实有点吓人，但是 **博通** 12个月有 19.49 B 美元的自由现金流。所以总的来说似乎还行，杠杆率也不算太高，只不过是公司的体量太大而已。**ROE**（净资产收益率）表现继续回暖。目前已经达到 8.61%。营收刷新新高。 经营利润较上个季度也有所回暖，目前利润率有 30.06%。表现不俗。**R&D**（研发）开支巨大，**CAPEX**（资本支出）很小。股息比较稳定，并且公司还在大力的回购股份。12个月已经回购了价值 12.39 B 美元的股份。 在我的打分体系中，**博通** 目前可以达到 72.25 分。其实这个分数不低了。 **博通** 的短板也是非常明显。同样也是 IT 公司的老三项：流通股不断增发，**R&D** 投入巨大，**SBC**（股票薪酬）派发巨大。但是和其他公司不同的是，除开这三项之外，**博通** 的表现可以用‘经验’来形容。 就目前来看，**AI** 这波大红利中，**博通** 也是很明显的受益人之一。其实我跟踪 **博通** 已经 5 个季度了，它也是慢慢的走入了我的能力圈。理解这家公司不难，它属于全球 IT 系统中必不可少的一环，根基非常的牢固。同时它也是长期处在我的观察单中。一家非常关键的公司。 ### 虚拟世界的构建者：Roblox 有一家公司，假如不是因为我女儿，可能我这辈子都不会了解到。我今天要聊的就是 **Roblox**。 **Roblox** 是一家网络游戏平台公司。之所以你从来没有听说过，是因为咱们这个年纪的老头子们，不是这家公司的受众人群。这家公司的受众人群，是 7 到 13 岁的儿童们。比如我女儿，他就很喜欢 **Roblox**，并且他的朋友和同学们也都很喜欢 **Roblox**。 既然我自己家也有 **Roblox** 的受众人群，再加上他还是一家上市公司，自然他也引起了我的兴趣。 **Roblox**，虽然是一家游戏公司，但是他和传统游戏公司最大的不同是，他自己完全不研发游戏，而是给游戏开发者提供一个平台，这大大的降低了游戏开发的门槛。简单一点解释就是，**Roblox** 的玩家，它不仅仅是玩家，它也可以是一个游戏的开发者。 **Roblox** 截至目前为止，平台上的总游戏已经超过数百万了，并且他一直在鼓励玩家自主研发新的游戏。 就我目前来看，公司它主要的开支，就是它自建的全球性云基础设施。它的基础设施也是促使了 **Roblox** 的用户，无论在何时何地，任何设备上，玩家获得的体验都是一致的。不管你是在电脑上玩、平板上玩、手机上玩、 **Switch** 上玩、 **PS** 上玩、 **Xbox** 上玩等等等等。 **Roblox** 都会做到无缝丝滑的对接。 **Roblox** 的营收来源也是非常的简单。说大白话，它就是从游戏开发者那边抽成。 这里我得稍微科普一下。其实目前 **Roblox** 绝大部分的游戏都是免费的，但是游戏类玩家可以利用 **Robux**（**Roblox** 平台上的电子货币）来进行消费，购买自己喜欢的服饰、装备、道具等等。这个 **Robux** 是需要现实中的钱来购买的。而玩家如果支付了这个 **Robux** 来购买游戏中的装备、游戏中的服饰、道具，游戏开发者可以获得 30% 的营收分成，而 **Roblox** 则留下了 70%。 老实说，我刚看到这个机制的时候，其实我以为我看错了。要知道，大名鼎鼎的 **Epic Games**（**Unreal** 背后的公司），他们只收取开发者 3.5% 到 5% 的抽成。 **Roblox** 抽成是 70%，简直是亮瞎了我。 而且目前 **Roblox** 还在尝试推出一些付费的游戏，就是那种，你不但玩得花钱游戏里还是会卖你装备，还是会卖你道具，还是有各种炫酷的服饰，你同样还是需要用 **Robux** 去买，这也是所谓的氪金游戏。但是，即便是这种付费形式的游戏，**Roblox** 的抽成，仍然是在 50% 到 70% 不等。 这种看似极为不公平的霸王条款，全世界居然还是有这么多人愿意在 **Roblox** 上开发游戏。其实一开始我是不太理解的，但是我细想之后，其实这个原因也是说得过去的。因为 **Roblox** 上的开发者，绝大多数都是 **Roblox** 的玩家，这些人都是孩子们，这些人绝大多数是没有工作的，他们没有收入，所以为了梦想，做自己喜欢玩的游戏，还能捎带地赚些钱。如果游戏做大了，其实即便是只有 30% 的抽成，似乎也是一个不错的买卖。 我们来看一下这张图，这是 **Roblox** 最新财报数据一页概览。 首先我们看到财务健康，它的现金是可以直接还清借款的，所以他的资产负债表还是很强势的。只不过他的 **RIC**（已投资资本回报率）目前是惨不忍睹，是负的 18.81%。营收虽然说创了新高，但是经营利润则是越亏越多。 公司的 **R&D**（研发）开支很高，同时公司创造现金的能力呢也不错。他的 **CAPEX**（资本支出）不算大，不过他的 **SBC**（股票薪酬）派发非常巨大。公司目前没有回购任何股份，并且公司一直在增发。 在我的打分体系中，**Roblox** 我会给他打 62.65 分。这个分数其实不算高了。基本面也可以用千疮百孔来形容，收 70% 的佣金还亏钱，这的确是引人深思。 再来，还有一点我注意到的是，虽然公司一直报告亏损，但是它的自由现金流的增长速度很快。那么这是为什么呢？这里就得提到刚刚我提到的 **Roblox** 这个概念。从会计机制上出发，虽然玩家充值了 **Robux**，但是只有在玩家消费这些 **Robux** 的时候，这些消费才能被计入到 **Roblox** 的经营利润当中。等于说，目前虽然 **Roblox** 手里有钱，但是这些钱并不是他们的利润，而是玩家们寄存在他们这里的充值而已。 还有一点也是值得注意的。**Roblox** 之所以他的盈利能力这么差，其实最大的问题还是出在他们的消费者身上。因为玩 **Roblox** 的都是孩子们，而孩子们最大的问题是，他们没有收入，他们不赚钱。**Roblox** 目前赚的其实都是孩子们的压岁钱，孩子们的零花钱。如果孩子们父母不给零花钱呢？孩子们就没法消费。并且玩 **Roblox** 的孩子们，绝大部分应该都不是氪金大佬。 所以这也解释了，为什么 **Roblox** 目前如此的火爆，如此流行，但是他却不怎么赚钱的原因。 目前这家公司对于我来说，我是很感兴趣的。有一个 scenario，如果在未来能够应验的话，**Roblox** 可能会非常成功。假如这些喜爱玩 **Roblox** 的孩子长大了，他们开始赚钱了，他们还是喜欢 **Roblox** 的话，那么我用屁股都能想到，他未来一定是非常成功的一家公司。但是等孩子们真正长大了，玩到了 **腾讯** 家、**网易** 加的一些精良的优质的游戏之后，他们还会愿意玩这种类似于堆积木形式的游戏吗？只有时间能够给出答案的。 好了，以上就是这期的全部内容。其实我研究的股票，每一次财报发布之后，我都会第一时间制作一期非常完整的个股研究报告。如果你想查阅这些报告，你只需要订阅网站会员。同时，你还可以随时查阅我自己每天都使用的观察单，以及第一时间获取我最新的交易信息和持仓信息。会员链接在描述区。现在如果你订阅的话，可以免费使用一个月。如果你对我的价值投资理念感兴趣，我也总结了一套完整的价值投资课程。链接同样在描述区。欢迎你们免费去试刻。 如果你想了解三星在没落之后，最大的受益人究竟是谁？千万不要错过这个视频。 感谢你们的收看。祝你们投资顺利。我们下期见。