--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - Meta - Google - Amazon - ByteDance - Applied Materials - Mastercard - Visa - American Express - PayPal - Stripe - Apple Pay - S&P 500 - ASML date: '2025-08-25' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk people: - Mark Zuckerberg - Charlie Munger products_models: - Facebook - Instagram - WhatsApp - Messenger - Threads - YouTube - Reels - TikTok - Douyin project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=jeZQPXsFIxw speaker: Shijun Tang status: evergreen summary: 本期视频深入探讨了作者持有Meta 1234天后的投资理念演变，对其未来前景进行了乐观展望。同时，分析了半导体设备巨头应用材料近期股价下跌的原因及公司基本面，并对支付网络巨头万事达卡的护城河和财务表现进行了详细解读。视频旨在分享投资经验，帮助观众通过投资实现财务自由。 tags: - digital - investment-thesis - network - portfolio-management - semiconductor-equipment title: 持有Meta 1234天：投资Thesis、应用材料与万事达卡深度分析 --- ### Meta投资回顾与未来展望 我持有**Meta**（Meta Platforms, Inc.: 脸书母公司，全球领先的社交媒体和数字广告公司）已经1234天了，这可能是一个巧合，因为我写文案的这天正好是第1234天。如果你关注我有一段时间了，你肯定知道，Meta在我所有仓位中，按照回报的比例来看是最高的。今天我们就来详细谈谈，看看持有1234天之后，我的**投资Thesis**（Investment Thesis: 投资论点，指支持一项投资决策的核心理由和预期）到底有没有变化，以及我对Meta的未来究竟如何看待。 欢迎观看这期唐石峻财富体验。如果这是你第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻。我曾在阿里的生态系统中做过10年的电商，目前我是澳洲一家会计事务所的会计。我于2015年进入金融市场，虽然中间我经历过不少失败的教训，但是我也把握住了不少机会。目前我也有幸跑赢了**标普500大盘**（S&P 500 Index: 美国500家最大上市公司股票的市值加权指数）。我创作的内容没有喊单，没有价格的预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容只有一个目的：帮助你通过投资实现自由和快乐。 我持有Meta已经1234天了。我们来看看这张图，这是我的个人交易账户中Meta操作的表现。我们看到，自从我建仓到现在这些年下来，我的Meta仓位**复合年化回报率CTR**（Compound Annual Growth Rate, CAGR: 衡量投资在特定时期内年均增长率的指标），不考虑汇率因素的话是66%多。而同一时间段，假如我投资标普500**指数基金ETF**（Exchange Traded Fund: 交易型开放式指数基金，一种在交易所交易的基金）的话，我的回报将会是3%。 我们接着看这张图，这是我的家庭信托中Meta持仓的表现。我们看到，目前我持有这些年下来，复合年化回报率先降为49%多。而同一时间段，不考虑汇率因素的话，持有标普500指数基金的话，我的回报将会是19%多。相信大家也看到了，我的Meta仓位的回报可以说是远超大盘，Meta的仓位也是我的总投资组合能够跑赢大盘很重要的原因之一。目前Meta的股价已经接近800美元一股了，这个时候我是不是也应该考虑**落袋为安**（Realize Profits: 将账面利润转化为实际现金）了呢？ 要回答这个问题，我们还是得从股票代码Meta背后这家公司究竟是干什么的，以及Meta（原名Facebook，也就是脸书）所处的市场——全球社交媒体和数字广告市场——来谈起。Meta和Google加起来已经占据了全球数字广告市场的差不多一半。再加上迅速在这个行业中崛起的亚马逊，这三家公司目前已经占据了全球数字广告业务的60%。它们已然形成了一种**寡头垄断**（Oligopoly: 少数几家公司控制大部分市场份额的竞争结构）的局面。 Meta的主营业务相信大家都非常熟悉，它赖以生存的就是Meta旗下的全家桶社交平台，其中就包括我们熟悉的Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger以及Threads等等。而就目前来说，Meta最大的竞争对手毫无疑问是Google。Google凭借着搜索广告以及YouTube的业务，同样也构成了一个非常强大的广告生态系统。就目前来看，Google和Meta他们俩之间可以说是打了个五五开。 其次，我们就不得不提到亚马逊。亚马逊相信大家都很熟悉，它是全世界最大的电商，但是很多人可能想象不到，它居然也可以和数字广告扯上关系。不管你信不信，亚马逊就是除开Meta和Google以外，全世界第三大的数字广告公司。其实你仔细想想也是很有道理的，亚马逊的电商网站本身就是一个数字广告的渠道，再加上目前亚马逊旗下Amazon Prime流媒体业务，并且它还有全世界最大的直播平台Twitch。所以亚马逊目前已然成为了数字广告市场中的一个巨头，而且它的增长速度还很快。我在之前做亚马逊视频的时候也分析过，亚马逊旗下的广告业务目前也是亚马逊旗下增长最快的业务之一，未来也是非常有可能成为亚马逊一个非常重要的收入来源。 再来这里提到的是中国的字节跳动。字节跳动主要是靠着两个平台，在中国叫做抖音，而在国际上大家都非常熟悉的TikTok。而TikTok其实就是和Meta直接竞争的关系。TikTok这些年来凭借着非常精准的算法，在年轻用户中它的粘性极强。根据2024年的数据，TikTok在全球的活跃用户已经差不多达到了20亿，而这其中又主要是以年轻人为主的。 现在我们来聊聊Meta的**护城河**（Moat: 公司抵御竞争对手侵蚀其长期利润的能力）。它的护城河可以说具有一个非常典型的**网络效应**（Network Effect: 产品的价值随着用户数量的增加而增加的现象）。同时，我认为它的护城河还具有一定的**高进入壁垒**（High Entry Barrier: 新公司进入市场所面临的巨大障碍）的特性。Meta的全家桶社交平台目前来说，在全世界范围内已经累计了无数用户。根据不完全统计，每天使用Meta旗下的全家桶社交平台的活跃用户差不多已经达到了30-40亿。要知道，全球的总人口也就差不多80亿而已。也就是说，差不多一半的人每天都会至少使用Meta旗下的一个社交平台。而用户的基数越大，全家桶社交平台给每个用户提供的价值也就越大，因为你的朋友、你的朋友的朋友、你喜欢的品牌、你的老板、你的同事，他们全都在这些社交平台上。用户的基数如此之大，也是Meta聚集了好几千万个广告主。而这种用户和广告主之间相互吸引、相互加强的效应，也就正是Meta的护城河如此强大的原因。 同时，这些年下来，我认为Meta随机应变能力也很强。在对手们针对它旗下的每一个细分市场开始有针对性地发起挑战的时候，Meta总是能够利用自身无法撼动的用户基数，迅速推出新的竞品做出回应。比如面对短视频的冲击，Instagram也是马上推出**Reels**（Instagram Reels: Instagram平台上的短视频功能）来做出回应。而面对创作者经济（creator micro）的挑战，Meta也是马上推出了**Threads**（Threads: Meta旗下的社交媒体应用，与Twitter竞争）来做出回应。我自己其实认为它所专攻的领域技术壁垒其实也是非常高。你试想一下，现在一家新的公司假如要进入它所在的市场和Meta竞争的话，首先第一条，你得具有巨额的资金投入，并且你还得拥有全球顶尖的运营能力。同时你还得从它手中去抢占它拥有的30-40亿的每日活跃用户。这三件事情不管是哪一样，在我看来，想要执行起来难度都非常大，我是无法想象的。 我们来看这张图，这是Meta最新财报的数据。首先我们看到**资产负债表**（Balance Sheet: 反映公司在特定时点财务状况的报表）还是比较强劲的。它的**现金**（Cash: 公司持有的流动资金）可以直接还清**借款**（Debt/Borrowings: 公司所欠的债务）。业绩表现不错，有18.11%的**营收**（Revenue: 公司在一定时期内通过销售商品或服务获得的收入）新高。**净利润**（Net Profit: 公司在扣除所有成本、费用和税收后的最终利润）同样新高，**利润率**（Profit Margin: 净利润占营收的百分比）目前已经达到43.34%，这个利润率是非常扩张的。市盈率（P/E）为24.85，市自由现金流比（P/FCF）为38.43。同时，我们注意到公司还是非常善于产生现金的。我们看到**净现金**（Net Cash: 现金减去有息债务）是净利润的1.32倍。研发开支占自由现金流的90.13%。现在它的研发开支可以说是已经打满了。**股权激励**（Share-Based Compensation, SBC: 以公司股票形式支付给员工的报酬）的派发同样很高，占自由现金流的34.89%。同时，**资本支出**（Capital Expenditure, CAPEX: 公司用于购买、改进或维护固定资产的支出）也占据了新增自由现金流的100.404%。所以说Meta也是一个非常典型的**三高公司**（指研发开支、股权激励和资本支出都非常高的公司），并且很明显现在已经进入了下一轮的资本投入循环。同时，我们还注意到它的**股息**（Dividends: 公司向股东支付的利润份额）是比较稳定的，它的**股份回购**（Share Buybacks: 公司回购自身股票以减少流通股数量的行为）力度同样也非常大。我们看到目前股份回购它也占最新自由现金流的96%。 我们接着看这张图，从这张图上我们就可以很明显的分析来看，它目前的现金安排已经是最大化了，并且最终是一个负12%的现金流效果。同时，我们还注意到Meta的**现金池**（Cash Pool: 公司持有的现金储备）就做两件事情：一半用来资本投入（CAPEX），另外一半用于回购股份。我们记得很清楚，最新财报之后，在我的**打分体系**（Scoring System: 个人或机构用于评估公司或投资的量化框架）下，Meta可以达到74.75分。客观分析，CAPEX、研发开支、SBC都是无限拉满，所以我们看到这三项加起来其实得分不高。不过主观分和其他客观得分项目的得分上来看，只能用优秀来形容。这也就是为什么在三项客观分基本上零分的前提下，Meta还能达到74.75分的原因。目前来看，扎克伯格也是赢了，甚至于他不惜花重金来挖竞争对手的墙角。他再一次用行动证明，不要和他对着干。综合各方面来看，我对Meta未来的前景还是很乐观的，我也愿意继续陪跑。 ### 应用材料：半导体设备巨头的挑战与机遇 我之前确实有段时间持有过**应用材料**（Applied Materials: 全球领先的半导体设备制造商）的股份，不过后来为了给**ASML**（ASML Holding N.V.: 全球领先的半导体光刻设备制造商）腾出仓位，我清掉了应用材料的仓位。我们看这张图，最近应用材料又在一个月内一度跌了21.47%。有朋友在我的视频下方给我留言了，他们问我对应用材料暴跌的看法。在回答之前，我很邀请大家一起看这张图，假如我不告诉你这是哪一家公司，你乍一看上去，是不是感觉和刚刚应用材料的股价走势基本一致呢？没错，这张图就是ASML的股价走势。甚至于假如我把同一时间段ASML的股价走势直接复制粘贴到应用材料的图形上，你有没有感觉这两家公司它的步调基本上是同步的，相似度可以说是超过了80%？这也就说明了目前的市场对**半导体设备**（Semiconductor Equipment: 用于制造半导体芯片的专用设备）这个行业的情绪基本上是一致的。 那么为什么半导体设备公司们会遭到市场的嫌弃呢？这个问题的答案我不知道。我认为主观上尝试去揣测市场的情绪其实是没有意义的，因为短期内没人可以预测市场下一步究竟会发生什么。但是我们可以从公司的基本面着手，我们可以尝试了解一下应用材料这家公司它究竟是干什么的。应用材料是全球半导体设备制造市场中的龙头之一，并且曾经它还是最大的，即便到目前它也是稳居前三。目前它大概占据了整个市场20%左右的市场份额。目前的半导体设备市场已然形成了一个寡头垄断的局面，最大的公司其实就那么几家：应用材料、**Lam Research**（Lam Research Corporation: 全球领先的半导体设备制造商，专注于蚀刻和沉积）、**东京电子**（Tokyo Electron Limited: 日本领先的半导体设备制造商）、ASML以及**KLA**（KLA Corporation: 全球领先的半导体制造过程控制和良率管理解决方案提供商）。这五家公司几乎瓜分了整个高端半导体设备市场。虽然目前是五家垄断的局面，但是这五家公司互相之间又有一个非常微妙的细分关系。比如ASML它专攻的是**极紫外光刻机**（EUV lithography: 一种用于制造先进半导体芯片的尖端光刻技术）。而应用材料专攻的是**沉积**（Deposition: 在半导体晶圆上形成薄膜的过程）和**蚀刻**（Etching: 在半导体制造中，通过化学或物理方法去除材料的过程）。目前来看，应用材料是全球沉积领域的王者，并且它也是极少数除开极紫外光刻机以外，可以做到沉积和蚀刻提供一站式解决方案的公司。它主要的竞争对手就是Lam Research。Lam Research是全球蚀刻领域的王者，它在等离子蚀刻领域常年领先全球。 我们现在就来聊一聊应用材料的护城河。应用材料的护城河具有一个典型的高技术壁垒的特点。它拥有全球最庞大的**专利组合**（Patent Portfolio: 公司拥有的一系列专利），以及顶尖的持续研发能力。新玩家想要开发出成熟的**制程设备**（Process Equipment: 用于半导体制造过程中特定工艺步骤的设备），它必备的条件就是巨额的研发开支以及多年累积下来的经验。而这两点几乎都是新玩家不可能具备的特点。这也就是为什么我认为应用材料它的护城河如此强大的原因。 我们来看这张图，这是应用材料最新财报季度的业绩。首先我们看到**财务健康**（Financial Health: 衡量公司财务状况和稳定性的指标）方面，现金加一年的所有现金流是借款的2.5倍，并且它的现金是可以直接还清借款的。同时，业绩表现也不错，有25.44%的营收新高，经营利润同样刷新新高。利润率有30.14%。市盈率（P/E）目前为14.85，市自由现金流比（P/FCF）为14.85。公司研发开支很大，占自由现金流（FCF）的60.3%。股权激励（SBC）派发占自由现金流的11.21%，资本支出（CAPEX）占32.3%，股息占23.15%，股份回购占自由现金流的98.39%。我们接着看这张图，这是公司一年下来现金分配的效果。我们看到最终的效果是负的1.74倍，也就是说公司它多用了1.74倍的现金。我们看到公司它稍微强化了一点借款，它稍微**增发了一点股份**（Share Issuance: 公司发行新股以筹集资金）。而现金目前主要的用途就是CAPEX、SBC、股息以及回购股份。而其中60%的现金是直接用于回购股份了。 我们接着看这个图，最新财报之后，应用材料在我的打分体系下可以得到74.50分。这个分数很高了，主观上我给的分其实也不低，它的护城河我给的分基本上是顶级的。客观分上来看，研发开支特别高，所以得分很低。不过这也是半导体行业的特点了，我觉得是无可厚非的。其他项目表现可以说是非常的亮眼，这也就是为什么它的打分会如此高的原因。其实我认为可能我给它的回报可预测性以及定价能力稍微低了点，但是呢，半导体具有一个很明显的周期性，所以它的回报并不是那种特别稳、一路向上的。同时呢，由于和ASML以及KLA的竞争关系，所以它在定价能力上来看，有可能并不是S级别的。在我看来，半导体设备行业在AI大爆发的年代，势必在将来会有很大的利好。不过半导体行业我前面也提到了具有明显的周期性，所以在我看来，应用材料从长远来看，应该是一些增长会不错的公司。但是短期来说，你很难判断公司究竟处于半导体这个周期的哪一个节点上。另外，我想提的一点是，虽然我清仓了应用材料，并不代表我不看好这家公司，仅仅是因为我把钱都押在了ASML上而已。 ### 万事达卡：支付网络的强大护城河 我建仓**万事达卡**（Mastercard: 全球领先的支付科技公司，提供支付处理服务）已经149天了。我们看这张图，我的万事达卡仓位表现其实目前来看并没有跑赢大盘。不考虑汇率因素的话，我的万事达卡回报率是12%多一点。而同一时间段，标普500的回报有3%多。虽然落后不多，但是表现的确也是差于大盘的。这也是我这么多年投资下来总结的一个经验：一般来说，我刚刚建仓或者刚刚建仓不久的仓位都不会有很亮眼的表现。一般一只股票都是在持有大约2年到3年这个区间内，可以提供一个比较可观的回报。 万事达卡这家公司相信我并不需要做过多的介绍，但是有一点是每一次我做万事达卡和**Visa**（Visa Inc.: 全球领先的数字支付公司）视频的时候总是要强调的一点：万事达卡和Visa它并不是发行信用卡的公司，他们是做**支付网络**（Payment Network: 连接银行、商户和消费者，实现资金流转的基础设施）的。发信用卡的是银行和发卡的金融机构们。万事达卡和Visa他们赚的钱也不是你支付的信用卡利息，赚你们利息的人也是银行和发卡的金融机构们。其实万事达卡和Visa，他们的业务很好理解，每一笔在他们的支付网络中执行的交易，他们都会抽那么一点成。这就是他们的业务。所以在我看来，他们的业务应该属于你们每一个人的能力范围内。 目前万事达卡和Visa他们两个公司加起来，在全球支付网络中差不多占据着90%的市场份额。另外一家稍微大一点的是**美国运通**（American Express: 全球知名的综合性金融服务公司），不过它的体量和万事达卡和Visa相比其实是完全不够看的。另外，我还要提到的一点是，支付市场中还有一个分支叫做在线支付市场。这也就是**PayPal**（PayPal Holdings, Inc.: 在线支付平台）、**Stripe**（Stripe, Inc.: 在线支付处理平台）、**Apple Pay**（Apple Pay: 苹果公司的移动支付和数字钱包服务）、**Google Pay**（Google Pay: 谷歌公司的移动支付和数字钱包服务）这些公司所竞争的市场。但是很多人可能也没有意识到，其实在线支付市场很多时候，他们所使用的支付网络其实还是万事达卡和Visa。我举一个很简单的例子，我其实用PayPal支付很多钱，但是我的PayPal账户绑定的是我的Visa**借记卡**（Debit Card: 直接从银行账户扣款的支付卡）。那其实也就说明了，我还是在使用Visa的支付网络。 现在我来聊聊万事达卡的护城河。万事达卡的护城河在我看来，它就是网络效应的代名词。它和Visa在我看来，可能是全世界最强网络效应的护城河了。它们的护城河在某种程度上，甚至于网络效应比Meta还要强。因为他们的用户已经基本上覆盖了全球所有人。它和比特币（Bitcoin）一样，它们的网络效应同样也是由用户和商户之间互相吸引、互相加强，慢慢堆叠累积形成的。 我们来看这张图，这是万事达卡最新财报数据。首先我们看到财务健康方面，现金加一年的所有现金流是借款的1.37倍。**股本回报率**（Return on Equity, ROE: 衡量公司利用股东资金产生利润效率的指标）表现耀眼，有55.46%，这个其实表现非常惊人的。营收新高，经营利润新高，利润率高达58.73%，接近六成，令人惊叹。市盈率（P/E）为29.67，市自由现金流比（P/FCF）为31.84。公司股权激励（SBC）派发占自由现金流的3.45%，资本支出（CAPEX）占2.42%，股息占15.72%，股份回购占69.63%。同样，我们可以看到这张图是万事达卡一年下来它的现金分配。在我看来，万事达卡的现金安排可以说是**教科书级别**（Textbook-level: 形容某事物完美或堪称典范）。它的股份回购大概用了67.98%。同时公司增发了一些借款，发了一些股息，最后一年下来还剩下52亿美元的现金。 我们接着看这张图，最新财报之后，万事达卡在我的打分体系下可以达到88.5分。它在我分析过的所有公司中，排名可以排到第二名。公司的打分基本上是完美的，我反正是挑不出来任何毛病。不得不承认，我也是要感谢市场在今年3到4月份的时候，给了我一个建仓万事达卡的机会，让我找到了一个建仓的时机。虽然其实我也不认为我买入的价格特别便宜，存在一个很大的**安全边际**（Margin of Safety: 投资中买入价格低于内在价值的幅度）。不过对于在我的打分体系下可以打到88.5分的公司来说，并且还拥有全世界最强护城河之一，我也是不会在买入价格上斤斤计较了。毕竟我的偶像**查理·芒格**（Charlie Munger: 沃伦·巴菲特的长期商业伙伴，伯克希尔·哈撒韦公司副主席）曾经反复强调过，要用一个一般的价格买一家好公司，而不是用一个很好的价格买一个一般的公司。 好了，以上就是这一期的全部内容了。如果你对**Adobe**（Adobe Inc.: 全球领先的创意软件和数字营销解决方案提供商）感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢你们的收看，祝你们投资顺利，我们下期再见。