--- author: Money or Life 美股频道 date: '2026-10-04' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=slFa9Vx3crw speaker: Money or Life 美股频道 tags: - stock-market - portfolio-management - earnings-report - aerospace-industry - ai-infrastructure title: 中性对待特斯拉三季度交付，持续乐观重仓 SpaceX 与商业太空分化 summary: 本期内容深入分析了特斯拉2026年三季度交付与储能数据，指出行业放缓与竞争加剧带来的挑战；同时重点剖析了SpaceX从商业太空向AI基础设施的战略跃迁、客户集中度变化，以及星舰成本预期对行业的真实影响。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: - Elon Musk companies_orgs: - Tesla - SpaceX - Rocket Lab products_models: - Falcon 9 - Starship - Optimus media_books: [] status: evergreen --- ### 账户持仓与策略更新 **Ace**: 大家好，欢迎来到 Money or Life 美股频道。我是 **Ace**，今天是2026年10月4号周六。本期视频我想简单为大家讲解一下我对于**特斯拉**刚刚发布的2026年三季度交付数字的理解，并重点说明一下 **SpaceX** 的近况。最近我对 SpaceX 非常看好，很多外部消息也在佐证这种看法。我并不是处于确认偏差（confirmation bias），而是从纯客观的角度认为 SpaceX 是我目前在整个美股最看好的公司，可能没有之一。 屏幕前是我的个人导航网页。非常开心本周初我重新拿回了被封禁的 **X 账号**（原 Twitter），也就是 Money or Life X。目前账号有超过2.5万名关注者，欢迎大家免费关注，我会在上面进行公开更新，并在重新开通订阅服务后继续为会员更新独家内容。 视频开始前先为大家更新本周的持仓情况。本周我已经出了一期专门视频讲解操作上的变化：我的投资账户将划分为大账户和小账户。大账户目前净值约200万美元，周五净值又有所上涨，年初至今（Year to Date）收益率达到了**83%**，创下了历史新高（All-Time High）。 除此之外，我准备设立一个10万美元左右的小账户。会员朋友可以通过输入密码查看大账户的持仓成本以及小账户的持仓股票。在大账户方面，目前 **Rocket Lab（RKLB）** 占大约49%的仓位，**SpaceX** 占大约42.5%的仓位。两者的仓位差距已经越来越小，因为近期 RKLB 有所反弹我在逐步减仓，而 SpaceX 在前几期视频提到加仓后我一直在持续加仓，两者正在趋近我预期的一比一配比。小账户的操作主要面向会员开放，大账户此外还持有 **CoreWeave**，目前一直没有动，现金仓位大约3%，属于接近满仓的状态。大账户目前的策略就是满仓躺平，不再增加新的个股。 ### 特斯拉三季度交付数据解读 **Ace**: 接下来进入本期视频的第一个主题：特斯拉。 10月2日，特斯拉官方公布了2026年第三季度的交付数据。电动车生产方面为464,391辆，交付量为**486,532辆**；储能部署（Energy Storage Deployments）为**13.7 GWh**。公司财报将于10月21日发布。 单看486,532辆的交付成绩，这是特斯拉历史上按季度计算排名第三的交付记录，仅次于去年同期的2025年二季度以及2024年四季度。需要注意，目前美国市场已经没有了7,500美元的联邦电动车购车补贴，在失去补贴且行业竞争激烈的情况下还能交出历史第三的成绩单，我个人在 X 平台上给这个交付数字打满分100分。 但在满分背后，我们也必须看到两个维度：从特斯拉自身执行力来看，现有条件下已经做得极其出色；但从整个行业销售的绝对数字来看，形势依旧艰难。它仍然无法超越2025年二季度的高峰，前景并不明朗。 ### 储能业务放缓与财报预期 **Ace**: 另一方面看储能业务。大约一年多前我一直非常看好储能，但最近两个季度我的观点发生了一些变化，这种变化完全是基于实际数据。 从储能季度部署走势来看，本季度公布的13.7 GWh是特斯拉历史上第二高的单季部署量，仅次于2025年四季度，看起来似乎还不错。但我对特斯拉储能业务的预期相对较高，前两个季度的数据其实偏悲观。在中国储能厂商凶猛出海的大背景下，竞争格局远没有2025年时乐观。 结合第四季度的预估，2026年全年储能部署预计在**51 GWh**左右。回顾历史：2023年是14.7 GWh，2024年是31.4 GWh，2025年做到了46.7 GWh。可以看出，今年的同比增速已经大幅放缓。2027年能否在约51 GWh的高基数上恢复高增长，目前打上了一个大问号。 因此综合来看，电动车业务在同行中无可挑剔，但整体行业缺乏向上爆发的动能；储能业务放缓程度超出预期。我对特斯拉即将发布的这份财报持中性甚至中性偏悲观的看法。当然这仅代表对业务基本面的理解，并不预测财报后的股价走势。 ### 探讨博主 Terry 的观点 **Ace**: 今天早上我刷到了常年投资特斯拉的博主 **Terry** 的视频。他在特斯拉长期投资者中属于非常理性的一位。看完后我在 X 上发了推文进行评论。 我提醒大家，不要只盯着 X 平台上少数常年看多的极端多头博主。这些博主常年与马斯克互动，言论难免带有迎合色彩，看多了容易陷入确认偏差。投资者需要同时倾听正反两面的声音，保持客观。 对于 Terry 的观点，我完全赞同的有两点： 第一，特斯拉当前的股价支撑看 **Robotaxi** 和 **FSD**，未来的远期股价看 **Optimus** 人形机器人； 第二，投资特斯拉必须善于利用其剧烈波动，在低位勇敢抄底、在估值过高时理性止盈，这与我在 RKLB 和 SpaceX 上的操作逻辑完全相通。 但我不赞同他所说的“除了这两点之外其他都是噪音”。如果汽车和储能业务稳步向上，增速放缓可能确实影响不大；但当两大支柱业务的增速基本盘面临考验时，估值底座不再牢固，必然会波及市场情绪。 此外，关于 Optimus 的核心价值在于软件大脑而非硬件，我也高度赞同。但问题在于，机器人的大脑训练需要两大前提：海量数据与巨大算力。目前训练数据尚显不足，而核心算力掌握在谁的手里？如今很大一部分算力在 SpaceX 手里。马斯克为 SpaceX 布局了算力中心与 **Colossus** 等项目。如果未来 Optimus 的大脑训练严重依赖向 SpaceX 租用昂贵算力，或者特斯拉在自由现金流吃紧的情况下不得不向 SpaceX 展开收入分成（Revenue Sharing），这个价值归属和利益分配依然充满不确定性。 ### SpaceX 业务进展与盘面走势 **Ace**: 接下来重点讲 SpaceX。我在周五专门写了一篇长文，探讨为什么当前股价的 SpaceX 依然极具投资价值，以及它与 RKLB 谁能带来更大回报。 本周 SpaceX 的发射频次极其惊人：完成了**星舰（Starship）**第十四次试飞、通过龙飞船运送宇航员、执行了搭载谷歌与 Planet Labs 合作项目（包括太空算力卫星）的拼车（Rideshare）任务，随后猎鹰重型（Falcon Heavy）又执行了美国国家侦察局的机密任务。短时间内密集调动星舰、猎鹰9号与猎鹰重型，在同行看来战战兢兢的高难度任务对他们而言如同家常便饭。 从技术面来看，截止我发文当天，SpaceX 股价在148美元左右，略低于20日均线（20 MA）的149.7美元，市值约**1.95万亿美元**。从 TradingView 的筹码分布图来看，上市以来的筹码峰密集区在148到151.8美元之间。股价从最低点105美元反弹后重新站上20 MA，周一曾出现短暂跌破，但随后迅速收复，被证明是假跌破。 周五盘面给出了明确方向：走出了一根放量大阳线，直接突破了151美元的筹码峰以及前期155美元的波段高点，收盘报**158.96美元**。突破了主要筹码峰与均线压制后，理论上进入了阻力最小的上涨通道，接下来将测试上市后的高点170美元乃至更高的区间。 对于这样一家尚未盈利的巨头，当前价格大约等同于上市首日普通投资者在二级市场的开盘竞价成本（约150美元）。股价从高点230多美元回调至105美元后迅速收复失地，展现出远强于 Cerebras 等次新股的市场动能，基本面与确定性显著提升。 ### SpaceX 的核心本质：向 AI 转型 **Ace**: 很多人依然把 SpaceX 视作纯粹的商业太空或国防军工企业，但这已经脱离了其实质。 从基本面来看，SpaceX 的 **AI 业务爆发在即**：地面数据中心建设速度超预期推进，太空数据中心有条不紊布局，底层 AI 模型能力突飞猛进。反观传统的太空发射业务，虽然地位依然稳固，但在公司整体盘子中的占比正在急剧缩水。 预计到今年年底，在公司约1,000亿美元的年度经常性收入（ARR）预期中，**AI 业务与太空业务的比重将达到七三开**，AI 的重要性已远超太空，并且这一差距在明年还会进一步拉大。如果问我当前最看好什么赛道，答案是 AI；如果具体到哪一层，目前最赚钱的是 AI 数据中心等基础设施层（New Cloud），未来则是模型与应用的结合体，而 SpaceX 恰恰兼备这两者。 至于 SpaceX 与 RKLB 该选谁：如果追求趋势确定性并打算长期安心持有，市值约2万亿美元的 SpaceX 是确定性更高的选择；但如果是追求赔率和波动弹性、有能力在高位止盈的投资者，目前400多亿美元市值的 RKLB 在翻倍甚至数倍的爆发力上显然空间更大。 ### 政府收入占比与客户集中度分析 **Ace**: 从美国证监会（SEC）披露的历史数据来看，SpaceX 的客户集中度呈现出非常清晰的结构性变化。 在披露文件中，唯一的单一重大客户“Customer A”正是**美国政府**（涵盖 NASA、国家侦察局以及国防部等机构）。回顾该客户占总营收的比例： * 2023年：25.2% * 2024年：24.2% * 2025年：20.9% * 2026年第二季度：进一步降至**18.3%** 虽然来自美国政府的绝对收入从26.2亿美元增长到了50亿美元以上，但随着公司整体营收的高速膨胀，政府收入的占比却在逐年下降。 根据马斯克近期的表态： 1. 预计2026年全年，包括军方与 NASA 在内的美国政府非商业收入占 SpaceX 总营收的比例将腰斩至约**10%**； 2. 2026年第四季度单季，政府收入占比预计将进一步降低至**5%**，这意味着2027年全年政府收入占比大概率全面跌破5%； 3. 预计到今年12月，来自战争部（原国防部）的收入仅占总 ARR 的约**3%**。 这意味着，最快在三季度或四季度财报中，SpaceX 甚至不再需要单独将美国政府作为超10%的重大客户披露集中度风险。传统的发射、星盾（Starshield）、载人飞船等政府订单在绝对值上依然增长，但其占总盘子的比例正在剧烈边缘化，由 AI 算力出租与模型应用驱动的收入正在占据统治地位。SpaceX 实际上已经转型为一家纯粹的 AI 公司。 ### 商业太空竞争与发射成本误区 **Ace**: 许多人对于猎鹰9号和星舰对行业竞争格局的影响存在巨大误区。 最近我收听了一期对 SpaceX 前早期核心员工 **Eric** 以及 **Tom Mueller**（现共同创立 Impulse Space）的深度访谈。Eric 在采访中直言：所谓“未来五年内商业发射市场价格将大幅下跌”的论调完全是无稽之谈（nonsense）。 市场上许多初创太空企业在商业计划书中假设，随着星舰投入使用，第三方客户将能以“每公斤200美元”的白菜价进行发射，并以此向 VC 融资。Eric 指出，这种商业测算存在根本性错误：每公斤200美元是 SpaceX 自己的**内部资本支出（CapEx）与边际成本**，绝非向外部客户开放的市场售价。 以猎鹰9号为例，猎鹰9号单次发射的内部成本可能仅一两千万美元，因为火箭可以复用三四十次，享有极高的内部毛利；但面对外部商业客户时，市场报价依然维持在7,000多万美元的高位。 同样，星舰成熟后，SpaceX 确实能以极低的内部成本发射自家下一代星链卫星或轨道 AI 数据中心卫星（AI-1），但对外出售运力时绝不会轻易降价。目前第三方披露的文件中，星舰单次发射的市场预期报价依然高达1亿至1.2亿美元。外部如果指望依赖星舰的降价红利来搭建自己的星座，商业模式很可能会遭遇毁灭性打击。 这也是我依然看好 **Rocket Lab（RKLB）** 的根本原因。其现有的 Electron（电子号）轻型火箭即便在猎鹰9号如日中天的情况下依然订单拿到手软；而正在研发的 Neutron（中子号）中型火箭一旦落地，在中型发射市场将占据极佳的生态位，成为猎鹰9号退役过渡期的高性价比选择。我很赞赏 **Peter Beck** 的战略定力与工匠精神。 总结而言，本期主要梳理了对特斯拉三季度交付数据的客观审视，以及为什么我坚定看好并持续重仓 SpaceX。感谢大家的收看，我们下期视频再见！