--- author: Shijun Tang date: '2025-12-15' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=f8K-6Xrbo98 speaker: Shijun Tang tags: - ai-data-center - gpu-technology - competitive-advantage - ai-bubble title: 英伟达（NVDA）的AI帝国：增长、护城河与泡沫深度解析 summary: 本期视频深入分析了美股科技巨头英伟达（NVDA），探讨其过去三年1862%的惊人增长。分析涵盖了英伟达以数据中心业务为主导的商业模式、其在AI领域的垄断地位、由CUDA生态系统构筑的强大护城河，以及其无敌的财务表现。视频还审慎讨论了AI泡沫和循环交易可能带来的风险，但认为英伟达凭借核心业务的盈利能力和市场统治力，仍具韧性。最后，对英伟达的股票估值进行了评估，并预告了未来内容。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-ml area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - 英伟达 - Nvidia - Google - AMD - OpenAI products_models: - NVDA - GPU - TPU - CUDA media_books: [] status: evergreen --- ### 深入解析英伟达（NVDA）：增长引擎与市场地位 今天这期我们来谈谈美股英伟达，股票代码NVDA。英伟达在过去的3年里，已经涨了1862.36%，妥妥地翻了19.5倍。未来英伟达的股价究竟还能翻多少倍呢？还是说，英伟达暴涨的好日子已经到头了？今天这期，我们就从公司最新财报、公司最新的基本面、竞争环境，以及护城河等多个方面，来详细谈谈英伟达这家公司。 欢迎观看这期唐石峻财富体验。假如这是你第一次观看我的视频，我的名字叫唐石峻。我目前是澳洲一家会计事务所的会计，我于2015年进入金融市场。期间，虽然我经历了不少失败的教训，但我也把握住了不少机会。目前，我有幸跑赢了标普500大盘。我创作的内容，没有喊单，没有价格预期，也没有买入和卖出信号。我创作的内容，唯一的目的就是帮助你通过投资实现自由和快乐。 英伟达这个时候还能买吗？英伟达可以说是这个时代的弄潮儿。英伟达目前以6.39 Trillion美元的市值，雄踞榜首，是全世界最大的公司。紧随其后的，是美股其他6巨头+博通。其实在我看来，按道理来说，博通的市值其实比特斯拉要大。但是我不知道为什么，美股七巨头中算上了特斯拉，而摒弃掉了博通。我们看到前十名里面有八家美国的公司，排名第8*的是来自沙特的Saudi Aramco，排名第十的是来自台湾的台积电。 英伟达的市值已经有6.39 Trillion了，它未来还能翻几倍？难道说它还能再翻十倍吗？成为60个Trillion市值的公司么？还是说它目前的市值已经高估了，最终将会回归均值呢？今天我们就从英伟达最新的财报开始着手来详细谈一谈。 ### 商业结构：数据中心驱动的增长引擎 我们来看这张图，这是最新季度英伟达的商业结构细分。数据中心，我们看到仍然是英伟达最大的业务，营收已经来到了51.2B，同比增长279%，毛利率也有75%，占总营收的89.82%，接近9成。英伟达目前基本上就是靠AI数据中心赚钱，而这种爆发式的增长，它已经持续了3年了，直到最新季度增长率仍然是逆天的279%。 其次呢，就是游戏显卡业务，这也是英伟达原来的主营业务。最新营收为4.3B，同比增长32%，毛利率为55%，占总营收的7.54%。其他业务和前面两个业务比起来，基本上可以忽略不计了。 所以，我们就发现了英伟达它的业务模型其实很好懂。它就是专门做数据中心显卡的公司，并且管理层反复强调，当前AI的需求已经远超了目前的供给。公司的 **Backorder**（订单积压），也就是所谓的未来的订单数非常非常的大，目前交付量受限于产能。我在读英伟达Transcript的时候，有一个感觉就是，除开数据中心以外，其他的业务管理层基本上都是轻描淡写。所以管理层它自己也明白，现在英伟达，其实数据中心是唯一的变量！ ### 竞争环境：CUDA生态系统的统治力 聊完英伟达的业务模型，现在我们来聊聊英伟达的竞争环境。聊别的公司的竞争环境的时候，我总是会花很多的篇幅去聊聊公司的竞争对手啊，去看一下目前公司它的市场份额等等。但是英伟达的竞争环境，在我看来其实非常的清晰。为什么这么说呢？因为在AI数据中心这个领域，英伟达是一家独大的垄断地位。 虽然 **Google** 近些时候在 **TPU** 上也取得了卓越的成就，但是可能很多人不太懂得TPU和GPU究竟有什么区别。很多人可能认为Google马上就要干翻英伟达了，因为英伟达的GPU马上就没人买了。其实不然，谷歌TPU它的本质其实是一个AI的加速器，它主要的用途是自用，而不是卖硬件。它主要是降低Google它自己家内部AI长期算力的这么一个成本。所以即便是TPU的成熟期，Google它也不可能完全All In TPU，完全摒弃掉 **CUDA**，这是基本上不可能的。 其次，这是目前市场中唯一真正商业化的竞争对手 **AMD**。很多人可能认为AMD的GPU在硬件算力上其实比不上英伟达，所以AMD它的显卡卖不动。其实呢，这也不对。因为呀，AMD在技术上是完全可以和英伟达一战的，而且它的GPU目前也是越来越能打。但是这仅仅局限在硬件层面。 之前英伟达的视频中，我已经无数次的提到了，英伟达真正牛的地方，并不仅仅是硬件上的算力，而是 **CUDA** 这个生态系统。英伟达之所以能够达到世界第一的体量，它靠的就是 **CUDA** 生态系统。因为 **CUDA** 的存在，所以购买英伟达显卡的客户，他们买的都是一个现成的工业级别的解决方案。而那些买AMD的显卡客户，他们购买的，那就真的仅仅只是显卡这么一个硬件而已。 ### 护城河：网络效应与规模经济 现在我们来聊聊英伟达的护城河。英伟达的护城河，我认为具有一个非常典型的网络效应，并且我们也是有目共睹。目前它做一个非常空前的规模效应， **CUDA** 它这个生态系统啊，其实就好比苹果旗下的iOS操作系统。这一点，其实我认为是很值得玩味的一点。为什么这么说呢？因为曾经苹果之所以能够长期稳坐世界第一，也是因为苹果是无敌的硬件加上无敌的生态系统。而如今，英伟达也是靠同样的打法如法炮制，成为了新的世界第一。英伟达的护城河可以说是已经用事实证明了，它就是全世界第一梯队的头部。 屏幕前的观众们，我有一个请求。我发现平时看我视频的观众，居然有一半的人还没订阅我的频道。假如你认为我每周创作的视频能够给你们提供那么一丢丢的价值的话，我唯一的请求，就是请你们点击一下订阅按钮。你完全想象不到，你轻轻点击一下订阅，对我来说究竟有多大的意义。作为你订阅的回报，我承诺，我将会继续努力，每周创造更加优质的内容给你们提供源源不断的价值。 ### 财务概览：无敌的资产负债表与现金流 我们来看这张图，这是英伟达最新财报一页概览。公司资产负债表简直无敌。现金+1年FCF（自由现金流）是借款的12.75倍。要知道，一般来说，只要大于一倍，我们就认为公司的财务其实已经很健康。而这个12.75倍的数据简直是震古烁今。ROIC（投入资本回报率）是恐怖的71.73%。这些数字简直是难以想象的夸张。 营收继续新高，经营利润同样刷新新高。经营利润率目前是58.84%。最新POI（此处原文未明确定义，按语境推断为积极指标）为40.95，Price to FCF（市盈率对自由现金流比率）为58.32。R&D（研发支出）是OCF（经营现金流）的20.08%。SBC（股票薪酬）占OCF的7.3%。CAPEX（资本支出）占OCF的7.02%。股息占OCF的1.17%。股份回购占OCF的62.23%。 我们接着看这张图，这是英伟达最新1年下来的现金分配情况。我们看到，9%的钱用来CAPEX。另外9%的钱用来派发SBC，激励人才。而80%的钱直接用来回购股份了。而最终的效果还剩下正向的19.1B。总体感觉就是，英伟达的钱简直多到绞尽脑汁也花不完。公司经营利润的趋势图也是非常形象地展示了，自从英伟达开启AI数据中心这个业务之后，它的利润率究竟有多么夸张。 ### 公司品质与AI泡沫的风险考量 我们接着看这张图，这是英伟达最新公司品质打分。最新英伟达在我的打分体系下，可以达到89.5分。英伟达在我的体系中，就是当今世界上品质分最高的公司。虽然英伟达的基本面看起来简直是夸张到不行，不过AI巨头们他们之间这个循环交易，其实还是让AI泡沫成为时下最热门的一个议题。 在我看来，公司之间的循环交易，人为的增加会计上的营收，的确存在一个泡沫的属性，因为这些并不是公司真正的营收。在我看来，这更像是一个单纯的会计上的计量，有点虚报公司业绩的感觉。不过我仍然认为，在AI泡沫中，自身核心业务本身就很赚钱的公司，相对是比较安全的。英伟达在我看来，也是属于自身核心业务它本身就是非常赚钱的公司。 另外，比如亚马逊，**Google**，META，他们同样也是自身核心业务就很赚钱的公司。然而，**OpenAI** 这种本身的核心业务就一直在亏钱的公司，在泡沫的环境下，投资人承担的风险，我认为将会是巨大的。所以关于循环交易以及AI泡沫，我认为英伟达会受到一定的影响，但是可能影响并没有我们想象中那么大，毕竟英伟达在目前AI数据中心这个市场中，它可以说是无敌的存在。 ### 总结与展望 总的来说吧，英伟达史诗级别的基本面表现，这是一个不争的事实。它的股价也不能说是虚高，因为它的确就是靠实力达到的世界第一的估值。 好了，以上就是这期的全部内容了。假如你对美股腾讯感兴趣的话，千万不要错过这个视频。感谢您的收看，祝你们投资顺利，我们下期再见。