--- author: 视野环球财经 date: '2026-11-14' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=sLKfEeiSTKs speaker: 视野环球财经 tags: - financial-market - semiconductor-industry - debt-financing - stock-analysis title: 美股大盘与半导体跳水：英伟达循环信贷融资裂痕与重点个股盘整 summary: 节目讨论了美国10月PPI数据及加息预期，重点分析思科AI订单增速放缓及黄仁勋离职后英伟达循环信贷融资财团出现动摇的传闻，梳理了英伟达庞大的债务担保敞口，并对英伟达、AMD、博通、Marvell、台积电及下周Anthropic的IPO预期进行了技术面与操作层面的解析。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: [] products_models: [] media_books: [] status: evergreen --- [Speaker 0]: 嗯，没有。 [Speaker 1]: 大家好，欢迎回到视野环球财经，我是 rino。现在是美东时间二六年十一月十三号、周五晚上的八点二十五分。 今天呢是道指独涨，纳指领跌。像什么纳指啊，还有费城半导体，是在触碰到关键的压力位置的时候啊，像摸了高压电门急速跳水。那么标普呢也是在 CTA 准备临门一脚追涨的时候啊，没想到呢他是掏出了枪。 咱们今天呢先说一下数据啊，然后再分析一件和人工智能发展很重要的新的线索，就是循环信贷融资出现了裂痕啊。另外呢今天节目还会跟踪一下大家平常啊包括今天波动比较大的几只个股啊，在咱们的标题上。好。 ### 美国10月PPI数据与利率市场表现 首先我们看一下今天的一组生产者物价指数。 美国十月的 PPI 的情况呢是整体上涨了，月率是环比零点三，低于九月的百分之一点四，也低于预期的零点四。同比的涨幅呢是从百分之六点三升到了百分之六点五啊，但是低于预期的百分之六点六。核心的 PPI 呢是环比上涨了百分之零点三，与预期相符，低于前值的百分之零点八，同比涨幅维持在百分之五不变。 现在的市场呢开始计价，从十二月份开始，美联储会连续加息三次啊，这个加息预期还是比较满的。好，这个呢就是目前整个在利率市场的一个情况啊。因为这个利率的情况，美联储加息会直接关系到其实整个市场融资成本的变化啊，这点请大家一定注意。 ### 科技股抛售与思科财报信号 好，讲完这个咱们直接就讲一讲今天的一个重要的新线索。 那么今天呢是科技股和人工智能持续的抛售啊，我们看费城半导体指数呢是三十只成分股全部下跌。哎，为什么昨天还反弹得好好的，今天突然间掉头向下？发生了两件事情。 第一个是来自于思科的财报。财报显示呢，尽管全年前瞻上调，但是本季度来自超大规模数据中心的人工智能订单环比上个季度增长放缓，这个就掩盖了强劲的业绩和预期。当然公司也给出了解释啊，说把这个归咎于季节性啊，不是趋势性的走弱。但是市场仍旧担心啊，只要你有 AI 增速放缓这几个字，那么这就不是什么好事儿嘛，对吧？好，这个问题呢还算是一个小问题。 ### 英伟达循环信贷融资模式与隐患 今天有一个很大的问题，仍旧围绕着英伟达展开。随着黄仁勋的离开呢，机构投资者啊，特别是贷款方的机构投资者信心正在动摇，有机构准备跑路了。 这个地方呢我就要从持续了好几年的循环信贷融资这件事情说起。什么意思呢？我们把这个概念简单的讲一下啊，就是英伟达出钱或者出担保给他自己的客户，同时呢获取客户的股权或者收入的分成。那么客户呢用英伟达直接提供的现金或者是英伟达担保的这个融资，去购买英伟达的 GPU 啊，就会推动这个业务的发展嘛，形成一个循环啊，这个呢大家也叫“左脚踩右脚”，对吧？也叫“梯云纵”。 这个战略主导者其实正是刚刚辞职的黄仁勋，也正是这个战略把英伟达在前段时间推到了全球市值第一的宝座。当然现在随着英伟达连续的下跌，市值呢被苹果超越。现如今这个战略的坚定的执行者离开了，那么问题就来了：新的继任者还会继承这一战略吗？ 今天纽约时报呢是援引消息人士报道说，黄仁勋在离职后，英伟达的贷款方的财团正处于变动之中，目前还没有完成任何的贷款；而且至少有一家之前同意提供融资的六家贷方之一，在周四讨论要退出，他要跑路了。 这个对于 AI 行业来讲，绝对是个沉重的打击。为什么呢？这个就不得不让我想起来啊，两千年的思科当时就是思科主导的循环信贷融资泡沫破灭，后来加速了两千年的互联网泡沫。这个故事我们在以前的节目里跟大家讲过啊。 在过去的两三年的时间里边，人工智能行业除了依赖超大规模数据中心，就是四大科技的大幅支出，还有一个最终的贷款人就是出售 GPU 的英伟达。那么现在呢这家贷款机构刚刚失去了 CEO。 而且呢前几天我们节目里还在讲过，其实在黄仁勋辞职后的几个小时，十四家卖方机构就开始下调评级和目标价。那么背后的循环信贷的情况到底怎么样啊？由于今天呢是一个周五啊，我想借这个时间给大家来稍微的盘一盘，让大家做到心中有数。我还是对着数据来跟大家讲，咱们来看看英伟达的循环信贷融资的规模。 ### 英伟达风险敞口与债务数据盘点 英伟达呢在七月底曾经有披露啊，目前他们共拥有九百九十亿美元的股权投资、一千零八十五亿美元的担保，以及五百六十亿美元的 AI 云回购和第三方租赁。 人工智能的建设呢非常依赖于债务和循环融资啊。我随便说几个他已经投资的股权啊，比方说英伟达一月份的时候向 cov 投资二十亿美元，三月份向 NBS 的预付认购股权投资二十亿，五月份有权购买至多二十一亿美元的 LEN 的股票，那么这个月呢准备向 NSKL 发行十亿美元的票据。 那真的是好死不死，这个 n scale 呢在周四刚刚更新了上市的——不叫上市嘛，更新了这个 S-1 的修改文件。这个文件更新完了以后，简直是天空就像泼了一瓢粪下来啊，利息支出呢吞噬了百分之六十八的收入，而且还没有获得具有约束力的融资承诺。也就是说他现在很缺钱。那现在呢要卖这个算力出去，他东西还没建起来，又没人愿意去投资，这个大楼的框架在那摆着，对吧？眼睁睁看着当不了房东，你说恶心不恶心？ 好，这个是一个啊。然后你看看这张图就知道啊，这是目前整个英伟达在包括现金、投资、股权等等啊，和供应商一起的一些关系，非常的多，由英伟达在中间牵线搭桥。而且这个牵线搭桥很多都是由黄仁勋来主导啊，至少这个战略是他来确定的。 好，这是一方面。大家说看上去还行啊，似乎呢也没有太多的钱，对吧？好，那这个是已经付出去的账单啊。还有没付的呢，还有欠条，还欠了五千三百亿美元，指的是英伟达啊。 股权投资呢是最容易算的部分。其他的风险敞口是什么？其他的风险敞口在七月份披露的当时季度财报给出了明确的标注：未来承诺的总额达到了三千六百六十亿美元，其中供应和容量采购额度达到两千七百九十亿，比三个月前的一千一百九十亿大幅增长；此外还有两百九十亿的云服务协议，两百五十亿的数据中心租赁，两百五十亿的已承诺当时尚未注册的股权投资，八十亿美元的资本支出；五百六十亿美元的额外承诺，其中三百六十亿美元的协议用于认购 AI 云回购的容量，还有两百亿数据中心的租赁。这个全部都是由英伟达签署，然后转给了他的新云数据中心合作伙伴，相当于提供了担保。 还有一千零八十五亿美元的担保：俄亥俄州为 OpenAI 提供了一千零五十亿美元的担保，以及为 AI 云合作伙伴租赁提供的三十五亿美元的土地、电力和外壳担保。 所以你通过这张图，你也能发现，他目前的情况是总计已经达到了五千三百零五亿美元的欠条。这个欠条呢不包括刚才上面讲到的九百九十亿美元的股权融资。 还有呢，最重要的一项就是今天说出现裂痕的这一项啊，有机构要跑路的这一项。七月份的时候他不是签署了一个交易吗？就是当时黄仁勋承诺英伟达可以为他在八月份当时和六家机构签订的一个协议啊，就是阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛和 KKR，一共要推出一个五千亿美元的融资平台，由这六家贷方提供五千亿的资金。那么英伟达呢把百分之二十五，就是一千两百五十亿美元承揽到自己手里边，说可以提供担保。 那么周四其实就是这六家之一有人要退出，不清楚是谁啊。目前呢并不知道是谁要退，但是真的一个退了，其他的玩不玩啊？其他的五个还敢不敢玩啊？这个不就是问题所在吗？ 其实按照道理来讲啊，英伟达呢每个季度的自由现金流差不多是五百亿到六百亿，那一年算下来的话就是两千亿到两千四百亿。其实它只要 GPU 持续热销，它完全可以负担得起这五千亿嘛，对吧？因为你这两年时间就可以自由现金流完全覆盖，再加上六家机构提供的五千亿，这个是一万亿美元打底。 这是什么？这就是整个 AI 信贷循环的关键基础设施。这一万亿美元增强了大家的信心啊，再加上四大科技那边还有支出，对不对？ 好，那你现在的情况变成什么了？变成后任 CEO 啊，我们不管是现在的 CFO，还是现在大家正在物色的其他顶替的 CEO，会不会继续这个链条呢？还是会选择主动收缩呢？ 因为这里边有一个博弈啊：如果你继续这个链条，英伟达自己肯定要承担很大的风险，对吧？不然的话他的 CDS 跑到七十多，怎么跑的呢？和之前相比，最早的时候还有超过一百的时候啊，那怎么来的呢？就是因为提供了太多的担保，然后承诺了太多的资金嘛。那么如果选择继续往下走，他自身肯定也会承担一定的风险。 那么如果不往下走，那相当于什么？相当于现在新的 CEO 如果主动切断循环融资或者封顶，那么最先倒大霉的依旧是那些缺钱的合作伙伴，那些新云数据中心公司。 那当然其他的朋友呢，你持有别的半导体的大家也不能太开心。为什么呢？因为整个的 AI 行业，如果循环信贷融资封顶了、切断了，整个行业都是利空啊，全是利空。因为 AI 硬件产业半导体这个圈里边，你只要在这个圈里边你就逃不掉的。你的钱都是客户，客户的钱找别人借的，别人又买他的，来来回回就是在里边转嘛，对吧？ 所以今天的半导体大跌，除了技术面我们说反弹到压力之外啊，很难过得去目前，对吧？他试了一次，发现电门的电量有点高啊，退回来了，可以理解。 还有一个就是今天你看这个新闻报道发的时机，是吧？他直接就发出来了英伟达担保融资平台这五千亿六分之一的机构准备退出，这个也是重要的砸盘推动力之一。所以为什么大家看到说，哎，之前表现良好的 AMD、博通今天也大幅回吐？不是说英伟达要是它不好了，肉就长到他们身上了吗？那前提是这个市场里边还有肉啊，这个肉盘子足够大呀。如果这个盘子在萎缩，你觉得会发生什么？ ### 新CEO人选传闻与英伟达操作计划 好，那么回过头来我们再来说一下英伟达的新的 CEO 啊。关于新的 CEO 的人选问题呢，那市场猜测很多，对吧？博彩市场呢也在大力地下注。 金融时报的报道是说呢，英伟达董事会曾经接触过 Arm 的首席执行官，把他作为潜在的继任者。那么据 CNBC 的记者报道呢，董事会告诉 CNBC 说，他们还没有正式接触任何潜在的候选人，任何猜测都为时尚早。 那我顺带说一句哈，其实今天网上呢有不少讨论说英伟达的内部员工在讨论提交信息，希望黄仁勋回归，网上也出现了大量让黄仁勋回归的请愿名单。那我个人的判断是啊——完全是个人判断啊——短期回来比较难，因为他还要应付接踵而至的国会调查。最早的应该是在十八号吧，就是在他财报后的第二天啊，这是最早的，后面还有没有更多咱们不知道，但是来自于国会的压力会接踵而至。 好，那讲一下关于英伟达的计划的情况哈。目前的清仓计划没有改变啊，大家不要说是不是他会回来你会改变。目前我没有任何计划改变，我仍旧会在要么就是在财报之前价格首先达到一百七十二到一百七十四这个区间，我会把剩余的仓位清仓离场。 今天最高价其实盘中的时候曾经到过一百七十块啊，最高的时候差不多一百七十整吧，然后就上不去了，没有到那两块钱的位置啊。所以看来有的朋友卖得比我要早两块，对吧？没关系。 后面我也讲过，如果他到不了这个区间，我就等他一个财报啊，我就再陪他再走几天。财报之后十七号啊，那么我清仓会在财报后的第一个交易日十八号去完成。好吧，这个计划没有任何改变啊。除非周末的时候又宣布黄仁勋又回来了，那个可能就需要变了啊，提前跟大家讲一下，但我认为那是一个极小概率的事件。比方说周末突然宣布说现在我们就重新聘用黄仁勋了，对吧？他现在换了个名字，我们重新聘用了这个杰森，没有聘用黄仁勋，对不对？名字一改就好了嘛。开个玩笑啊，我认为概率是比较低的。 ### AMD、博通、Marvell与台积电技术面解析 好，那其他的咱们就讲一讲其他的个股吧。 AMD 讲过原因了啊，今天半导体全部大幅下挫。AMD 呢它在突破五百二十八之后进入了技术性的反转右侧，那么这个回撤目前是技术面的上车机会。好吧，技术面的上车机会啊，盘后跌到五百二十一。在没有跌破五百零一之前，是技术面的一个波段的博弈机会。因为往下止损比较小，往上看前高的幅度比较大啊，所以是一个技术面的博弈。破位当然是什么意思呢？那就右侧结束了嘛，这个机会就没有发生了。我们这里只能判断大概率的事情啊，包括通过盈亏比你去做这个波段，你觉得自己合适还是不合适。好，这个是 AMD 的情况。 博通和他比起来呢就稍微差那么一点点。博通呢之前是突破了小的下降趋势线的小结构，动能显著增强。但是咱们之前刚刚给过位置三百六十五块钱，以开盘价或者收盘价为准，盘中不算啊，盘中不能算哈。它如果能站上三百六十五，会进入反转啊，会完全把本轮下跌全部给结束掉，然后进入反转。那个时候呢技术面就走好了，追涨的资金也会更多地进来，被动资金、量化资金也会更多地往里面去推一些啊，对它的整个恢复会更好。 所以三百六十五——那么在昨天的时候呢，其实昨天的收盘正好是收到了三百六十四块三毛六。有会员朋友问我这个算不算啊？我经常会说一句话：差一毛钱一分钱都不算啊。这个为什么我在会员节目里边也讲过，关于开盘价和收盘价对于机构来讲的一个影响。实际上呢大家可能我觉得大部分朋友都不知道啊，美股也是有竞价的啊，不仅有开盘竞价，它还有收盘竞价，机构决定了开盘位置和收盘位置。所以有的时候大家会看到价格通常在快要开盘前的那几秒钟或者几分钟变化很快，包括在收盘前也是这样，它最后的那个价格才是决定开盘价和收盘价的位置。但那个价格又影响到了机构程序化的一些操作啊。有兴趣的可以去会员节目里边看一看啊，为什么要以开盘价和收盘价为准。 好，这个是博通的情况。那么现在的情况呢，就是小趋势上还可以，还没有说走得非常差啊。但是呢你要真的又再往下掉，对吧？比如说又一个跳空下去，把这个缺口直接跳过去了，那就又变成了一个岛型反转啊。期待下个星期不要发生这种事情啊。比方说你要下个星期看到它一口气跳到了三百三十五以下，那这就是一个岛型反转，是一个全面的走空反转趋势。那个下星期再看啊，现在已经收盘了嘛，后面的东西看不到也没什么意义啊，临近下个星期开盘的时候大家自己关注好。 然后呢，Marvell 在跌破了一百六十块钱之后，下方我们讲过非常空虚啊，非常空虚。跌破一百六之后已经是下探到了一百三十二，那么它的情况也并没有好太多。他连一百七十二块钱都没有站上，上方连续两个强压力，所以技术面非常难，明显的只能看个反弹啊，只能看个反弹。好吧，因为这一轮反弹得已经不少了，高点去到了一百七十四块钱，当天收到了一百六十八块八，很可惜一百七十二没站上。好。 台积电，台积电我的加仓计划仍旧还在哈，加仓计划三百六到三百七十八和三百二到三百五十块。这两个地方有比较不错的买盘支撑或者止跌形态，我都会去把仓位加起来。那么加完之后预计会变成我的第二大持仓啊，如果全部都能买得到的话啊。但是不清楚下方这个地方会不会让我买得到这个低位的三百二到三百五，但我觉得三百六到三百七十八的概率是比较高的。好，那什么时候看不到下方、买不到这种低位了呢？突破四百二十四块钱，这个低点消失了，暂时不会再看到这个低点了。所以呢他还差那么一点点啊，今天又破了三九九，又支撑变压力了，所以上方又变成了两个压力，变成了一个明显的又要向下承压的趋势，意味着呢我还是能有机会买得到的。 好，其他的今天就不多说了吧，好吧。 ### Anthropic IPO 预告与结语 别的东西呢再给大家预告一个东西吧。预告一个什么东西呢？咱们预告一下关于周末吧。 下个星期呢由于有一件大事儿啊，就是这个 Anthropic 的 IPO。这个 IPO 呢，按照目前的公开市场信息和他提交的 S-1/A 修正文件呢，预计应该会到一点四万亿左右啊，市值到一点四万亿。那么所有的融资规模算上公开市场的募资 IPO，加上私人配售，加上绿鞋机制的机构超额配售，这几个加起来的话差不多在一千亿左右。 但是呢它在上市首日的第一天和 SpaceX 的情况又有点不同。它第一天的流通股的量啊，就是可出售股票的量，要明显大于 SpaceX；而且其中还藏了一个后门，就是他的几位创始人还可以在第一天就可以卖不少股票。这个呢确实是有一点，我个人觉得不太厚道啊，我个人觉得是个不太厚道的事情。创始人第一天本身就已经有安排股票可以出售了，对吧？原计划里面就有很多，然后又安排了一个额外的、接近他们持仓百分之十的一个额度可以出来。那如果第一天他们就卖了，直接人家就套现不少钱了啊，套现几十亿就走人了，对吧？看你怎么想。 当然，这个 Anthropic 呢是在降了估值之后对吧，之前最早最高曾经到两万亿左右，现在预期是在一万到一点四万亿这个区间。那这个区间其实降完之后潜力大不大？到散户去参加大家有没有便宜可占？那你就要了解基本面估值、投资机会、风险，达到什么样的条件算便宜，什么条件没达到算很贵啊。因为它是根据它后面的一些财务更新信息，你需要去做抉择的啊。 那么在这个星期就讲讲关于这个 IPO 的细节。对于公共频道的朋友呢，因为这个节目是单独做一期啊，非常长，所以我没有办法把它全部在公共视频里讲。下个星期在上市之前，我会简单地把它的一些概述情况给大家讲一讲。好吧，这个也帮助大家去理解它啊，包括它的禁售股解禁情况非常复杂啊，非常非常复杂，分为几十个节点释放，看的人是头晕眼花，反正是花样迭出啊，他们这个 IPO 真的是。 然后呢到了周末的时候，周日仍旧会去更新 RENO 答疑的社区帖子啊。如果你加入了这个级别，那么你可以在频道首页社区下面找一个带有 Q&A 图片和日期的帖子，有问题就在那个日期下面的评论区留言，有空我就会抽空回答大家啊。这个周末的时候我会积压一些，非常感谢大家。 那这个呢就是咱们今天节目的全部内容。如果你觉得我今天给大家讲的内容对你有所启发，还是希望大家能够看完之后多多帮忙点赞、评论、转发。好，感谢大家，祝大家周末快乐，咱们下个星期的同一时间不见不散。