--- area: finance-wealth category: stock-investment companies_orgs: - Berkshire Hathaway - Apple - Coca-Cola - American Express - Bank of America - Moody's date: '2025-09-01' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk people: - Charlie Munger - Warren Buffett - Donald Trump products_models: [] project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=StaZwYPEyCA speaker: Shijun Tang status: evergreen summary: 本视频深入探讨了如何识别“复利机器”型公司，以实现长期财富积累。主讲人唐世俊分享了他独创的投资体系，该体系结合了主观判断（如护城河、地缘风险、回报可预测性和定价能力）和客观财务指标（包括财务状况、股东回报、资本投入效率、现金流增长及经营利润等12项具体数据）。通过这2个框架和16项清单，投资者可以系统性地评估公司品质，寻找那些能够持续创造价值并带来复利效应的优质企业。 tags: - compound-interest-machine - financial - investment - theory title: 如何寻找复利机器：唐世俊的2个投资框架与16项清单 --- ### 寻找复利机器：躺着赚钱的梦想 买入一只股票，每天不用盯着股价看，可以开开心心地享受生活，晚上也能安安心心地睡一个好觉，股价随着时间的推移也会越涨越高，而你则可以妥妥地躺着赚钱。乍一听上去，这似乎是痴人说梦，但是，假如我告诉你这并不是做梦，世界上有不少公司的股票真的可以帮你实现这一梦想呢？这些公司我称它们为**复利机器**（Compound Interest Machine: 能够通过持续的盈利和再投资，使财富像滚雪球一样增长的公司）。你缺乏的仅仅是寻找这些复利机器的方法而已。 ### 唐世俊的投资体系：筛选复利机器的利器 今天这些视频的想法其实我已经筹划有一段时间了。熟悉我的观众肯定知道我开发了一套属于我自己的公司基本面打分体系。每期视频我都会分析三家公司，有的公司是我自己的持仓，有的是我感兴趣的公司，常驻我观察的公司。每期视频我都会用这套体系给公司打分。其实这套打分体系也是我用来筛选公司、寻找复利机器的体系。随着我对投资的研究越来越深入，并且我的投资表现也一直在验证这套投资体系的可行性，我对自己的这套投资体系也是越来越自信。并且我还认为我的这套体系适用于每一个人，它并不需要你是一名专业的会计或者你必须是一名专业的金融分析师。不过，你只有在看完这一期整个视频，才能完全掌握这个体系的精髓，所以记得一定要看到视频的最后。 ### 复利效应：人类的第八大奇迹 **复利**（Compounding: 利息或收益在计算下一期利息或收益时，会包含上一期产生的利息或收益，从而实现财富的指数级增长）英文叫Compound Interest。爱因斯坦曾经有一句名言：“复利是人类第八大奇迹。”而我对复利的感触要追溯到我曾经听到的一个故事。相传在古印度，婆罗门的智者西萨为印度的国王发明了象棋。国王非常喜欢，所以他决定赏赐西萨。西萨在思考后向国王要米，他提出的要求是在象棋棋盘的第一个格子中放一粒米，第二个格子放两粒米，往后每一格都是前面一格的两倍。国王心想，一个小小的象棋棋盘，而且西萨要米都是以颗粒为计算的，于是国王毫不在意，直接让粮仓的主管带着西萨去粮库。但是这个官员带着西萨去提米，他越算就越觉得不对劲，因为他意识到了这哪是普通的提米啊！象棋棋盘上有六十四个格子，每一个格子都会翻倍，这相当于2的六十四次方。即便你把全宇宙的米全拿来，估计也填不满象棋的六十四个格子。在我第一次听到这个故事的时候，我就被复利效应深深地震撼到了。巴菲特曾经说过：“能够理解复利效应的人，只要听一遍就会懂；而理解不了的人，再怎么教他们也不会明白。”所以从某种意义上来说，我觉得我是很庆幸的，因为显然我是能够理解复利效应的人群。 ### 寻找复利机器的两个框架：主观判断与客观依据 开头我也提到了我的整套投资体系都是围绕着“复利”这两个字来设计的。我投资的目的就是为了寻找这些复利机器，通过长期持有它们的股票来积累财富。我寻找复利机器主要是两个框架：第一是主观判断，第二是客观依据。我认为人类做决定既不能完全凭借主观上的判断，也不能完全依据客观的事实。即便你对一个投资再有把握，也仅仅是基于你自己的学识、阅历以及经验做出的判断。我认为只有在你的主观判断上，再加上客观事实的依据，这样才能提高你判断的准确性。在我的体系中，既包括了主观上的判断，同时也有很大一部分是不需要主观上的判断，而是公司基本面表现的事实依据。 ### 清单的重要性：查理·芒格的智慧 再来，我认为清单在投资中非常重要。我的偶像查理·芒格曾经不止一次提到过清单的重要性。清单英文叫做Checklist。查理·芒格举过很多例子，比如他就提到医生在做手术的时候，即便医术再高明，他们也不会凭借着自己的感觉来给病人开刀，他们会根据清单或者说一个**标准操作程序**（Standard Operating Procedure, SOP: 为保证操作质量和一致性而制定的详细步骤和指南）一步一步把这个手术做好。再举个例子，我是做会计的，我在日常工作中，无论做哪一个客户的账，每一个步骤我都会根据标准清单来做。我们的行话叫做SOP（Standard Operating Procedure），这样我们才能保证每一个客户最终我们所产出的报表都是按照统一的标准、统一的品质来做的。其实做投资道理也一样，用同样的清单来评判每家公司，只有这样你才能保证在任何一个时刻，你对自己研究的每一家公司的表现都了如指掌。接下来我就会一步一步把我挑选复利机器的每一个步骤毫无保留地交给屏幕前的各位观众。 ### 主观判断清单（权重40%） #### 1. 护城河（权重15%） 一家公司想要长久达到让我们躺赢的标准，我认为**护城河**（Moat: 公司在业务上防御竞争者、保持竞争优势的牢固程度）是最重要的属性。公司的护城河是什么意思呢？古时候，尤其是冷兵器时代，人类发动过无数战争，人们就总结出了一个经验：如果要守护一座城池或者守护一个城堡，围着这个城堡或者城池修建一圈护城河是最好的防守战略之一。而我们在做投资的时候，一个公司的护城河其实也代表了公司在业务上开疆扩土的同时，它在防御竞争者上是否牢固。这也就是为什么我们在听股票分析的时候，我们经常可以听到护城河这个概念，英文叫Moat。护城河在我看来是评判一家公司时最重要的一点，毫不夸张地说，假如一家公司在护城河上得分很低，即便公司的表现再好，大概率我都会直接跳过。曾经很长一段时间，我给护城河的权重只占总分的10%，但是这一段时间我把这个权重已经涨到15%。股神巴菲特他最喜欢的公司都是具有护城河的公司。伯克希尔重仓持有的苹果、可口可乐、美国运通、美国银行、穆迪等等，无一例外这些公司都是全世界护城河第一等的公司。 另外一位我非常欣赏的超级投资人，他曾经提到过一个概念，对我搭建自己的投资体系启发很大。他提到很多投资人过度追逐高增长，反而忽略了竞争高进入壁垒，也就是护城河才是好投资的关键。短短两句话，当我听到的时候，可以说是醍醐灌顶，有种顿悟的感觉。我自己做投资也十几年了，虽然我一直在学习和效仿这些成功的价值投资人，很自然我对护城河的重要性其实是有一定认知的。但是我在自己的投资体系中却没有突出这一点，很多时候我也会被高增长、高潜力的公司所吸引，我也经常犹豫要不要跟风，要不要建仓。但是当我真正理解护城河这个概念之后，我才真正明白我所寻求的究竟是怎样的公司。我投资公开股权的目的并不是为了短期的利益，而是为了长期的财富积累。而在长期能够一直复利的公司，往往它并不是高增长的公司，而是世界上护城河第一等的公司。所以护城河也是我主观判断清单上的第一项，权重在所有的项目中也是最高的。假如一家公司的规模非常大，比如它的业务几乎已经覆盖了全部人口，并且在这家公司所处的市场中只有它一个玩家或者只有少数的几个玩家，这种公司在我看来就是护城河第一的公司，而在我的体系中呢，它也很有可能会达到13到15分。 #### 2. 地缘风险（权重5%） **地缘风险**（Geopolitical Risk: 因地缘政治事件或国家间关系变化而对公司运营和投资产生的不确定性或负面影响）也是我在主观判断上会考虑的风险之一。不过，我对地缘风险的判断可能和主流观点不太一样。比如在我之前视频的下方有朋友给我留言，他就问到一家欧洲的公司在唐纳德·特朗普上调关税的环境下，怎么还能给到地缘风险上满分五分呢？其实这位朋友没错，从短期上来看，美国的关税的确会影响欧洲这些公司的表现。不过，在我的体系下，我并不会因为短期的经济政策来给公司在地缘风险上降分，更多的我更看重的是公司所属国家它的政治、经济以及社会安全上的稳定性。比如就目前来说，我给绝大多数的美国公司地缘风险分基本上都是满分。而我给中国的公司在地缘风险这一项目上会有稍微的降分，毕竟中国的公司很容易受到来自政策面的影响，这在我的体系下，我认为会增加一些额外的不确定性。再来，假如公司所属的国家它的社会、政治上、经济上存在不稳定性，一般来说，我会扣很多分。比如公司如果在战争多发的区域，例如以色列、中东地区或者南亚地区，一般来说，我在地缘政治分上会扣很多。我之所以把地缘风险排到第二，其实也说明了我认为它很重要。假如我认为一家公司的地缘风险很高，我大概率也会直接PASS掉。 #### 3. 回报可预测性（权重10%） 一家公司如果想要我们达到躺赢的标准，它给我们未来带来可观回报的概率一定要大。而这个概率如果要很大的话，那么势必它未来的回报就要很好预测。其实第一次听到这个概念是在很多年前，另一位我非常欣赏的超级价值投资人Desmond Story，他在一次访谈中就提到了这个观点。他提到他对公司的要求特别高，一般的好公司基本上入不了他的法眼，只有满足他所有期待的公司才有可能能够进入到他的购买清单。而世界上能够满足他所有期待的公司，可能加起来一共也不到三十家。而其中他最看重的一点之一就是公司未来回报的可预见性。那么问题就来了，我们如何来判断一家公司未来的回报究竟好不好预测呢？我自己的理解主要是看两个方面：第一，这个公司是否在你的**能力圈**（Circle of Competence: 投资者对其了解透彻、能够做出准确判断的领域）中心。注意，在你的能力圈范围内还不够，因为你可能还不够了解公司所处这个行业。只有在你能力圈中心的公司，你才有可能能够非常笃定地判断这公司未来能不能一直赚钱。第二就是竞争。假如公司身处在一个竞争非常激烈的市场，在我看来，未来就很难预测，因为竞争在我看来是公司的第一大杀手。第三，公司过往的表现能否提供足够的证据，公司在过去基本面的表现是否稳定，还是说大起大落，或者说公司压根就没有足够的证据来支持你的判断，这些都是你需要考量的因素。所以总结来说，想要公司未来回报的可预见性高，首先公司需要有非常明显的竞争优势，比如公司的护城河，即公司在市场中处于垄断地位或者寡头垄断地位，又或者说公司的产品和服务和竞争对手比起来就有绝对的碾压优势。这类公司已经有过过往的成功表现，并且公司已经证明了它可以长期保持自己的竞争力，长期给股东提供丰厚的回报。 #### 4. 定价能力（权重10%） 一家公司如果想要让我们躺赢，它一定要有绝对的**定价权**（Pricing Power: 公司在不损失消费者或客户增长的情况下，提高产品或服务价格的能力）。它要能够在一直涨价的同时，还能够维持消费者或者说它客户的增长。这个看似简单的道理，实际上其实很少有公司能真正做到，而且这个特点往往并不明显。道理其实很简单，你如果在市场中呆过一段时间之后，你应该就会有体会，一般不具备定价能力的公司往往会大肆吹嘘自己的定价权，而往往那些真正拥有定价权的公司，他们却行事低调，尽量让自己的定价权成为不为人知的秘密。那么，我们究竟如何来判断一家公司是否有定价权呢？最明显的一个特点就是观察公司的商品和服务是否在降价。假如一家公司要通过降价来维持销量的话，你几乎就已经可以判断这家公司是不具备定价权的。再来，你就可以从公司的财报中看出一些端倪。比如你可以观察公司的利润率是否在增长，或者说公司是否能维持目前的利润率，又或者说公司的利润率是否一直在缩水。这其实也是非常直观的数据体现。假如公司的利润率一直在缩水，很有可能这也说明了公司还不具备定价权。反之，如果公司能保持自己利润率的增长，那么其实也就从侧面验证了公司是具备定价权的。 我的主观清单项目就这四点，加起来它们占总体权重的40%。这四十分是我自己主观判断上的打分，而接下来60%的权重则是完完全全公司客观财报表现的事实。换句话说，这六十分是不带任何个人感情色彩的，甚至于不管我是否真正了解公司的业务，这个打分都能够保证用同一个标杆来衡量你研究的公司。 ### 客观表现清单（权重60%） #### 1. 财务状况（权重5%） 一家公司如果能让我们躺赢的话，那它一定不能破产了。这个道理相信大家都懂，如果一个公司破产了，我们作为普通股的持有人，基本上也意味着我们的投资要归零了。因为公司破产的清算是先还钱给那些可爱的债权人，其次是公司那些优先股的持有人，最后才是我们这些普通股的持有人。也就是说，我们的清算还款优先级是最低的。可是在我不长的十多年的投资经历中，很多投资人，其中包括我自己在内，都有过不重视公司财务状况的心理。在吃过很多教训之后，我也是在自己的体系中加入了这一条清单。假如公司手里的现金加一年的**自由现金流**（Free Cash Flow, FCF: 公司在支付了所有运营费用和资本支出后，可以自由支配的现金）它们的和去除以借款大于一的话，那么在这一项上公司可以得到满分五分。也就是说，公司的财务健康，投资这家公司最起码从短期到中期上来看，公司没有破产的风险，也就是说，你的投资最起码它不会一夜之间就归零。以此类推，假如公司手里的现金加一年的自由现金流它们的和去除以借款小于0.3的话，公司在这个项目上得分为零分。一般来说，如果公司在财务状况上得分为零分的话，我大概率会直接PASS掉。 #### 2. 股东回报（权重5%） 一家公司想要做到让我们躺赢，它一定要能够持续给股东提供利益。而公开股权市场中，公司给股东提供利益的方式主要是三个方式：首先，公司可以给股东派发股息，相当于说公司直接给股东派发现金分红。第二，公司股价的上涨，让股东的投资实现了增值。这是我最喜欢的方式，也是我们想要躺赢的最终目的，但是这是我们最终的目的，它并不是我们评判一个公司的标准。而且一家公司在曾经股价上涨，并不代表着它以后的股价会一直涨，这也是很多人的一个误区。很多人买股票的理由仅仅是因为他看到这个股票之前涨了很多，这种投资方式很有可能会让你赔到连内裤都不是。而第三种方式，公司可以主动在公开市场上回购自己家的股份。这种方式其实我很看重，这里我简单解释一下，你可以把买公司设想成买一张披萨。如果一家公司有十股，也就是说公司它这一整张披萨一共切成了十块。假如你买了其中一块披萨，你等于说占据了公司10%的股份。如果这个时候公司在市场中买回来了亿股，换句话说，这个时候公司它只剩九股了。你作为股东，虽然你啥也没干，你没有购买更多块披萨，但是你持有公司的股份从原来的10%增加到了现在11.11%。这个计算其实很简单了，一除也就等于11%的意义了。无形之中，公司已经通过了股份回购的方式返还给你的利益。所以在我的体系下，假如公司流通股数量它的**复合年化增长率**（Compound Annual Growth Rate, CAGR: 衡量某项指标在一段时间内的年均增长率）大于零的话，换句话说，假如公司流通股的数量不降反升的话，那么它在这个项目上得分就是零分。以此类推，假如公司流通股的数量它的复合年化增长率小于负的3%的话，公司在这个项目上可以得到满分五分。 #### 3. 资本投入（权重5%） 一家公司如果想让我们躺赢，它的资本投入就必须得受到控制。这个道理其实不难理解，假如一家公司疯狂地烧钱进行资本投入，但是它却赚不到相对比例的钱的话，那么自然这家公司会被搞垮的。但是关于资本投入，其实也并不是非黑即白的。我认为最理想的复利机器肯定是那种不需要花什么钱又可以赚很多钱的公司，也就是我们通常说的那种可以无限空手套白狼的公司。理论上来讲，这种商业模式那肯定是无敌的。但是我也意识到现实市场中能够做到无限空手套白狼的公司肯定是非常稀少的。绝大多数的公司都需要经历一轮又一轮的资本投入，它才有可能实现盈利上的飞跃，从而给股东创造更多的价值。所以，在我的体系中，我还是会有这个项目的打分，但是我并不会因为公司进行了巨额的资本投入，他们在这个项目上得分很低，我就会一票否决。在我的体系下，假如一家公司的资本投入去除以公司的**经营现金流**（Operating Cash Flow, OCF: 公司通过其正常业务活动产生的现金），也就是我常说的OCF，小于10%的话，该公司在这个项目上就会得到满分五分。以此类推，假如公司它的资本投入除以经营性现金流大于60%的话，那么这个公司在这个项目上得分则会是零分。 #### 4. 研发开支（权重5%） 公司的研发开支就是公司的科研开支。和前面资本投入的道理差不多，一家公司如果是复利机器的话，它势必就不可能把钱全部都烧在科研上，而赚不到相对比例的钱。同样，我前面提到一个概念，最理想的复利机器，它的商业模式一定是那种可以无限空手套白狼的模式。同样在现实市场中，这也是非常稀有的。所以同理，即便公司进行了巨额的科研开支，我也不会一棒子打死直接就一票否决它。所以在我的打分体系下，假如一家公司的研发开支去除以经营现金流小于10%的话，该公司在这个项目上就可以得到满分五分。以此类推，假如公司的研发开支去除以公司的OCF大于50%的话，那么公司得零分。 #### 5. 股票薪酬（权重5%） 一家公司如果能让我们躺赢，那么它一定不能毫无节制地给员工和管理层派发**股票薪酬**（Stock-Based Compensation, SPC: 公司以股票形式支付给员工和管理层的报酬）。我们常常提到的SPC本身是和前面我们提到的股份回购这个概念截然相反。假如公司给员工和管理层派发SPC的话，他们其实相当于在变相地增发自己的股份。而作为公司的股东，你虽然并没有卖出你手里的股票，但是其实你的权益已经被SPC所稀释了，你手中的股份占总股份的比例已经变小了。那么作为股东的我们自然很不开心了。所以最理想的复利机器肯定是一点也不稀释股东的，同时还能够一直以不同的方式给股东提供利益，比如我们前面提到的三种方式：股息、股价的增值以及股份回购。但是查理·芒格也经常提到一句话：“小米有品，有时收益低。”你不得不承认，如果管理层和员工得不到应有的激励，自然公司的生产力就会降低，从而会影响公司的表现。现实市场中，适当的派发SPC来激励管理层和员工努力地工作，把公司越做越好，其实是完全有必要的。所以和前面研发开支和资本投入一样，我也不会因为公司在这个项目上得分低而直接把他一棒子打死。在我的体系下，假如一家公司的SPC除以公司的经营现金流小于5%，该公司在这个项目上就可以得到满分五分。以此类推，当公司SPC除以公司的经营现金流大于25%的时候，公司在这个项目的得分就是零分。 #### 6. 资本投资回报率（权重5%） 一家公司如果是一个复利机器，它的资本投资回报就一定会很有效率。**资本投资回报率**（Return on Invested Capital, ROIC: 衡量管理层将资本投入到公司业务中并产生利润的效率指标）这个指标就是专门用来衡量管理层的资本投入是否有效率的指标。那么最理想的复利机器，当然这个数值是越高越好。在我的体系中，假如一家公司ROIC大于50%，这家公司在这个项目上就会得到满分五分。以此类推，假如一家公司的ROIC小于5%的时候，该公司在这个项目上得分就是零分。 #### 7. 自由现金流复合年化增长率（权重5%） 当然，一家公司如果想要帮助我们躺赢的话，它必须能够不断增加自己的自由现金流。其实自由现金流就是我们公司的经营现金流减去资本投入，英文叫做Free Cash Flow，也就是OCF。这个钱其实大家可以非常简单地想象，公司在支付完所有的开支之后，假设你是唯一的老板，你百分之百控股这家公司的话，你可以直接装自己兜里的钱。自由现金流毫无疑问也是我最看重的指标之一，所以你所选择的复利机器肯定是那种能够快速稳定增长这些内容的公司。所以，自由现金流的复合年化增长率肯定是越高越好。在我的体系下，假如一家公司它的自由现金流复合年化增长率大于20%的话，该公司在这个项目上就可以得到满分五分。以此类推，假如公司的自由现金流复合年化增长率小于5%的话，它只会在这个项目上得到零分。 #### 8. 经营现金流除以净利润（权重5%） 这一点可能对于没有会计知识的观众来说有一点稍微难以理解。我举一个简单的例子，我们事务所有一个客户，他是公司破产了，Administrator已经开始介入了，公司呢也是开始进入清算流程。但是从财报上来看，他的**经营利润**（Operating Profit / EBIT: 反映公司核心业务盈利能力的指标，不包含利息和税费）其实很高，只可惜他的现金流已经无力支付任何开支了，而且公司还欠税务局一屁股债。那么为什么会出现这个状况呢？其实问题就出在了**应收账款**（Accounts Receivable: 客户欠公司的未付款项）上，公司的应收账款过高不是好事。比如我这位客户就深受其害，而我们去衡量任何一家公开股权市场的上市公司的时候，几乎所有上市公司它都是必须要公布自己的现金流量表的。我们通过经营现金流（OCF）去除以**净利润**（Net Income / OI: 公司在扣除所有成本、费用、利息和税金后的最终利润）的比值，我们就能一目了然地看出公司的现金流状况健不健康。这个数值越大，说明公司创造现金流的能力越强，它没有很多消费者或者他的客户欠他钱不给。反之，这个数字越小，说明公司就会存在很多坏账的风险，很有可能这个应收账款就收不回来。另外一个例子就是最近很火的那种“掰脑袋赔煤车”的公司，他们其实都存在这个应收账款坏账的问题。在我的系统下，假设公司的OCF除以净利润大于一，公司在这个项目上就能打到满分五分。以此类推，假如公司OCF除以净利润小于0.2的话，该公司在这个项目上就会得到零分。 #### 9. 营收复合增长率（权重5%） 一家公司如果是复利机器的话，它势必就得保持营收的稳定增长。这个应该是最好理解的一点，不管你是出售商品还是出售服务，营收绝对是重中之重。在我的体系下，假如公司的营收复合年化增长率大于20%的话，公司在这个项目上就会得到满分五分。以此类推，当公司的营收复合年化增长率小于零，那么公司的得分就是零分。 #### 10. 经营利润（权重15%） 如果有人问我除开公司的护城河之外，我最看重的另外一点是什么，那么毫不犹豫一定会说是经营利润。经营利润英文叫Operating Income，也有人管它叫EBIT。一家公司如果我们躺赢的话，它就必须得有优异的经营利润表现。因为一家公司再厉害，它赚到的钱它也不可能超过自己的经营利润。巴菲特在致伯克希尔股东信中曾经就明确地表示过他对经营利润和净利这两个概念的看法。之前我有做视频详细解释过，长话短说，股神他看中的是经营利润，因为经营利润才是在所有盈利数据中唯一能够反映公司真实经营情况的数据。净利也好，经营现金流也好，哪怕是自由现金流也好，都没法准确地做到这一点。尤其是净利在2018年新的会计制度执行之后，净利中就会包括一些很多别的项目，比如未实现的资本利得以及其他一系列的噪音。巴菲特就以伯克希尔为例子，伯克希尔的净利总是忽上忽下，看不出什么规律，这其实是因为伯克希尔有非常大规模的投资，而市场的波动它本身就是不定的。但是，如果你以伯克希尔的经营利润这个数据来观察它的话，伯克希尔它的表现则是一目了然。在我的体系中，我把经营利润分成了三组数据来考量： 1. **公司经营利润复合年化增长率**：公司它的经营利润如果能够保持较高的增长率，自然它给股东带来高回报的概率就会变大。所以，在我的体系中，假如公司的经营利润复合年化增长率大于20%的话，公司在这个项目上就能得到满分五分。以此类推，假如公司经营利润复合年化增长率小于零的话，公司在这个项目上就会得到零分。 2. **公司经营利润率**：一家复利机器，它不单单经营利润增长快，经营利润率本身它也得高才行。举个简单例子，假如两家公司它都做了一个亿的营收，一家利润率有50%，那么它赚了50万，而另一家公司它的利润率只有10%，它只赚了十万。那么这两家公司它的实际经营利润上可是五倍的差距啊。所以在我的体系下，当公司的经营利润率大于40%的时候，公司在这个项目上就会得到满分五分。假如公司经营利润率小于零的话，公司在这个项目上所获得的零分。 3. **公司经营利润率的增长率**：注意这里我不是指经营利润它的增长率，而是指经营利润率它的增长率。虽然听上去有点拗口，但是这也是投资人经常忽略的一点。我认为这是最能体现一家公司是否有定价权的一个指标。在我的体系下，假如公司经营利润率增长率大于2%的话，公司在这个项目上就可以得到满分五分。以此类推，假如公司经营利润率增长率小于负的4%的话，公司在这个项目上得分就是零分。 ### 总结：我的选股体系与投资指导 两个框架、十六项清单构成了我的选股体系。主观分四十分，客观分六十分。公司得分越高，就代表着公司的品质越高。根据我的观察，一般来说，公司得分超过七十分的话，就代表公司已经很优秀了。而实际上有那么几家公司能够成功地脱颖而出，得分超过八十分。在我看来，它们就是在公开股权经营上我所认可的复利机器们。 好了，以上就是我寻找复利机器的完整过程。这里我有必要提醒大家，我的这套体系并不适用于所有的公司。比如金融板块的公司（银行股、保险公司的股票），或者说一些能源公司、矿业公司，再比如说房地产REIT这些公司，其实我都不在行，而且我的投资体系也不能用来分析这些公司们。我创作这支视频的目的主要是为了能够完整地阐述我的选股策略以及我的价值投资观。我已经做好了时间轴，假如你有任何一个地方没有听懂或者没有完全明白，你可以随时跳过去重新看一遍。这个视频也是我投资公开股权市场的基本指导。在我未来的视频中，我必然也会一次又一次反复提到这是视频中我所提到的知识点。希望这期视频能够对你的投资有所帮助。感谢你们的收看，祝你们投资顺利，我们下期再见。