--- author: 小翠時政財經 date: '2026-02-10' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=R0iLciWEdr0 speaker: 小翠時政財經 tags: - ai-market-dynamics - semiconductor-supply-chain - cryptocurrency-regulation - corporate-finance - geopolitical-risk title: 中国AI大模型春节前放大招，字节C Dance引爆市场；台积电业绩创新高，存储芯片逻辑颠覆；Coinbase陷监管博弈，谷歌发百年债；中国对台政策软化，全球股市迎利好 summary: 本期节目聚焦中国AI大模型春节前夕的密集动作，字节跳动的C Dance引发市场热潮，同时探讨了版权问题与中国AI企业的出海困境。分析了台积电创纪录营收与中芯国际的对比，揭示AI时代存储芯片行业逻辑的颠覆。此外，深入解读Coinbase在加密货币监管法案中的博弈，以及谷歌、甲骨文等科技巨头的融资策略。最后，节目指出中国对台政策措辞的显著软化，预示地缘政治风险降低，对全球股市构成利好。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-ml area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - ByteDance - OpenAI - Google - TSMC - SK Hynix - Samsung Electronics - JPMorgan Chase - Coinbase - Oracle - SMIC - Federal Reserve - US Treasury products_models: - C Dance - Doudou - C Dream - Image 2.0 - Polly Alpha - ChatGPT - Codis - HBM media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月10日，欢迎收看我们今天的每日要闻节目。 ### 中国AI市场：字节C Dance引爆与春节前瞻 我们先从中国的消息开始讲起。2月10日，A股全天震荡盘整，沪指小幅上涨，实现六连阳，创业板跌了0.4%。值得关注的是，**AI应用概念股**集体爆发，主要受到**字节跳动**（ByteDance）新产品**C Dance**的带动。像短剧、游戏、影视院线等方面的股票几乎全部涨停，表现非常夸张。同时，AI算力、创新药等板块也相对涨势较好，而光伏产业链和大消费板块则开始调整，这是A股常见的板块轮动行情。港股早盘高开高走，恒指、恒科指双双涨超1%，午后维持震荡上涨趋势。**AI大模型**概念股同样大涨，其中**智谱AI**（Zhipu AI）大涨超16%，盘中一度涨超24%，股价再创历史新高。 展望春节期间，去年的春晚有机器人在转手绢，今年大家会看到更多的机器人出现在春晚舞台上。因此，我怀疑按照去年的惯性，今年这段时间可能会有很多人去布局**机器人板块**，等到春晚概念一炒起来，春节一过完，股价就会立刻上涨，因为每年春节过后，都会把春节期间出现的热点炒作起来。所以，大家可以关注一下机器人这个板块。 接下来我们说说**AI应用股**。AI应用股之所以表现如此出色，主要就是因为字节跳动的**C Dance**产品确实对市场造成了极大冲击。然而，它也带来了一些负面影响。首先是版权纠纷。这在海外早有先例，例如**OpenAI**的**ChatGPT**和**Sora**都曾面临版权问题。昨天在国内，周星驰的经纪人陈震宇发文质问，因为很多人通过**C Dance**生成了大量周星驰经典电影的片段，赚取了大量流量，但这侵犯了知识产权。字节跳动随后立即禁止生成真人IP相关的视频。这反映了AI工具目前面临的一大问题。未来，**IP授权**给大模型公司将成为一大看点，谁能拿到授权，谁就能占据较大的市场份额。 春节前，中国一大批大模型公司密集更新并“放大招”。前两天我们提到**阿里巴巴**（Alibaba）和**腾讯**（Tencent）都发了红包，现在**字节跳动**也加入了发红包的行列。字节跳动旗下的**豆包**（Doudou）宣布开启新春活动，发放红包，并在除夕夜春晚期间送出超过10万份接入**豆包大模型**的科技好礼及现金红包。除了**豆包**，字节跳动昨天还推出了图像生成模型**C Dream 5.0**版本。许多用户表示，这款产品对标的是**Google**的**Gemini Nano**和**Pro**，但在艺术感和设计美感上仍有差距，更偏向功能性应用，如制作PPT。目前看来，**C Dance**是其口碑最好的产品。 ### 中国AI市场生存法则与出海困境 **摩根大通**（JPMorgan Chase）发布了一篇关于中国人工智能行业前景的报告，其中一些信息值得关注。报告指出，中国大模型行业已进入后期整合阶段，初创公司已从200多家缩减到不足10家。然而，摩根大通认为，国内AI行业最大的利润仍被**腾讯**、**阿里巴巴**、**字节跳动**等平台巨头瓜分，因为它们拥有平台和流量入口。在中国市场，将AI能力送达用户并实现盈利，比模型本身更重要。这意味着，即使模型做得再好，没有流量也难以成功。 目前，除了互联网平台公司，独立的**大模型公司**要想生存，主要有两种模式。第一种是像**智谱AI**，主要靠**本地化部署**（On-premise Deployment: 将软件或系统直接安装并运行在用户本地服务器或设备上，而非云端）来盈利，服务银行、国企、政府等要求本地化部署的客户，获取高利润的政府订单，现金流有保障，再布局云端API收入。第二种模式是**MiniMax**，主要靠**出海**，海外收入占七成。 然而，我注意到**C Dance**的最高订阅价格大概是几千人民币，这在国内市场很难吸引普通用户，除非有工作需要或能通过自媒体等方式赚钱。中国市场似乎难以满足这些大模型公司高昂的算力成本盈利要求。相比之下，美国市场消费潜力巨大，几千人民币的定价对美国用户来说，一年几百美元的订阅费并不算高。因此，中国大模型公司要么走本地化政府订单路线，要么出海。摩根大通的分析相当准确，目前中国仅剩约10家大模型公司，它们能否找到盈利路径，仍需拭目以待，因为目前它们普遍处于亏损状态，预计到2028或2029年才能实现盈利。 此外，中国外管局更新的数据显示，涵盖电信运营、云计算等业务的**数字服务贸易板块**，中国2026年预计顺差将比2025年翻一番，达到330亿美元的历史新高。中国服务业长期处于贸易逆差状态，但**TikTok**的成功为中国带来了大量服务顺差。**字节跳动**、**阿里巴巴**等公司都希望通过AI产品出海，赚取更多美元。这符合中国“两条腿走路”的战略布局，即不仅要做世界工厂，还要出口服务。科技被视为第一生产力，中国正在大力发展科技业。 ### 亚洲市场：矿业事故、芯片巨头与存储周期新逻辑 接下来我们来说说第二个消息。昨天，上市公司**招金矿业**（Zhaojin Mining）的港股跌了8%，因为2026年2月9日晚，山东省招远市发生一起矿段坠罐事件，导致7人死亡。这再次提醒我们投资金矿股存在的风险，不仅与金价挂钩，还涉及安全事故和地缘政治风险。 我们再来看看**中芯国际**（SMIC）的财报。中芯国际一直被中国拿来对标**台积电**（TSMC），但其财报表现只能说“还行”，与台积电相去甚远。营收增长11.9%，毛利率仅21%，虽然有所提升，但仍非常薄利。主营业务盈利能力有所改善，但利润总额和营业利润下滑，主要原因是财务费用增加（利息支出高）。最主要的是，其资本开支与去年持平，2026年一季度营收也与2025年四季度持平。资本开支没有增加，说明后期订单不足。由于中芯国际主要做国内生意，这反映出国内整个AI市场发展势头远不如海外旺盛。判断AI行业景气度，首先要看上游投资，上游敢投说明下游有订单。从中芯国际的数据可以看出，中国AI下游市场表现不佳，因此出海对其至关重要。 接下来是亚股消息。日经225指数连续两天大涨，收涨2.3%，站上57,650点；日本东证指数收涨1.9%；韩国首尔综指也小幅上涨。日本传来好消息，40年期国债收益率下跌7.5个基点，30年期国债收益率下跌6个基点。这得益于**高市早苗**明确表示不会增加发展，给债券市场吃下定心丸。财政纪律最能约束债券市场，目前日本股市大涨，债市稳定，汇率平稳，局势被高市稳住，资本市场一片看好其操作。 昨天最大的利好是**台积电**。昨天台股大涨2%，收上33,000点，台积电收涨3.58%，收到1,880元。今天早盘美股台积电也在涨。台积电表现如此出色，与中芯国际形成鲜明对比。台积电1月营收达4,012.6亿新台币，同比增长36.8%，高于全年30%的增长目标，创历史新高，环比2025年12月增长19.8%。如此强劲的业绩，加上此前财报公布时资本支出超预期，为AI板块注入了巨大信心。业绩上涨，前瞻性预期提高，股价上涨是合理逻辑。 我们再来看看韩国的消息。2月10日，韩国科技媒体报道称，韩国主要企业2025年前三季度在北美市场销售额同比增长超14%，其中存储芯片巨头**SK海力士**（SK Hynix）表现最为抢眼，美国市场收入同比飙升超65%。**SK海力士**此前已宣布在1月底投资100亿美元在美国成立**AI解决方案公司**，并计划在美股上市。**三星电子**（Samsung Electronics）也在美国德州建设晶圆厂，项目进展顺利，已获得部分在建区域的临时运营许可。知情人士透露，三星计划最早今年3月启动**EUV光刻设备**（Extreme Ultraviolet Lithography: 极紫外光刻，用于制造先进半导体芯片的关键技术）测试工作，目标在2026年下半年实现2纳米制程量产。该工厂产能爬坡后，预计将依照一份延续至2033年的长期合同，为**特斯拉**生产**AI5芯片**及后续的**AI6芯片**。 接下来我们聊聊存储板块。最近**美光**（Micron）股价下跌，而英国**金融时报**（Financial Times）的一篇报道探讨了本轮存储周期的特殊性。报告指出，今年存储板块表现空前良好，过去6个月**闪迪**（SanDisk）股价飙升12倍，**西部数据**（Western Digital）、**西捷**（Seagate）、**美光**、**SK海力士**等均大幅上涨，成为AI板块中表现最好的股票。 我认为，最近一轮存储周期与以往不同，主要因为**AI服务器**需求异常旺盛，彻底改变了存储的生产逻辑。传统上，存储产品分为通用型、**NAND**（NAND Flash: 一种非易失性存储技术，常用于固态硬盘和移动设备）和**HBM**（High Bandwidth Memory: 高带宽内存）。目前，**HBM**已基本摆脱周期性。**美光**近期股价表现不佳，是因为其**HBM**产品线推出较晚，市场占比相对较低，而其主要业务仍集中在其他两类产品。市场担心其**HBM**爬坡需要时间。相比之下，**SK海力士**和**三星**在**HBM**领域稳定性极高，因为**HBM**扩产受限，完全跟不上当前的需求，因此周期逆转的可能性不大。 判断存储周期是否会逆转，我们可以观察以下几个因素： * **云厂商资本支出**：通过其资本支出测算存储需求，与现有产能对比，判断供需关系。目前尚未看到资本支出减少。 * **合约价**：如果合约价回落，说明供需关系改善。 * **库存情况**：目前普遍处于低库存状态，若低库存状态改变，可能预示供需关系逆转。 * **扩产意愿**：目前存储公司扩产意愿和速度都很低，行业已开始防御性策略，吸取了前几次教训。 因此，我个人认为存储板块仍具投资价值，本轮周期与以往不同，AI时代彻底颠覆了行业逻辑。这种供需不平衡的状态可能将持续很长一段时间。 ### 加密货币监管博弈与美股市场风向 接下来我们说说币圈。最近很多朋友问我**Coinbase**的股价为何腰斩。这与参议院的**清晰法案**（Clarity Act: 旨在为加密货币行业建立明确监管框架的法案）有关。昨天，**贝森特**（Raphael Bostic: 亚特兰大联储主席）向**Coinbase**施压，希望法案能在今年春天通过。法案受阻的原因是银行和加密货币公司无法达成一致，贝森特指出，一小部分人宁愿没有规则也不愿有明确规则，矛头直指**Coinbase**。 **Coinbase**为何阻挠**清晰法案**通过？这涉及到**稳定币**（Stablecoin: 一种旨在保持价格稳定的加密货币，通常与法定货币或商品挂钩）的收益分配。**Coinbase**目前很大一部分收入来自稳定币。它认为，用户将美元兑换成稳定币后，背后的资金用于购买美债，美债本身有利息，这些利息理应分配给用户。如果法律不允许分配，加密平台在竞争中将处于劣势，被银行体系制度性压制，跨境支付等创新也将受阻。 然而，传统银行业持不同意见，认为稳定币分配利息就等同于存款，将导致传统银行存款流失，威胁**金融稳定**（Financial Stability: 宏观经济层面，金融体系能够有效抵御冲击，保持正常运作，避免发生系统性风险）。银行业拥有“金融稳定”这面大旗，可以要挟监管部门，因为银行业关系到宏观经济命脉，而**Coinbase**等加密货币商只是边缘角色。因此，在立法过程中，**贝森特**和**美国证券交易委员会**（SEC）必然会偏向银行业。 最终，**Coinbase**一定会妥协。法案通过对**Coinbase**长远来说是有利的，因为它将加密货币商纳入监管，赋予其合法身份，业务开展将畅通无阻，**SEC**也不会再刁难。虽然短期内，稳定币业务若不允许分配利息，将影响**Coinbase**的盈利，导致其短期利益受损，但获得合法身份的长期利益更为重要。因此，**Coinbase**最终会趋利避害。贝森特公开敲打**Coinbase**，市场打压其股价，正是因为法案迟迟不通过对其不利。 虽然市场会以短期视角解读，认为法案通过会影响稳定币业务盈利，但我认为**Coinbase**长期来看仍是好的。今年币圈整体表现不佳，ETF资金流出，也拖累了其股价。如果大家已持有该股票且被套牢，在仓位不重、现金流充足的情况下，不建议轻易减仓，因为目前可能处于市场情绪最低点，此时卖出可能卖在最低点。**Coinbase**的运营和管理团队能力很强，但挑战传统银行业这一“美联储亲儿子”是艰难的，有时必须让路。若非**川普**（Donald Trump）希望将美国打造成加密货币之都，**Coinbase**甚至不可能在参议院获得立法机会。因此，目光需要放长远。 接下来我们说说美股。标普500指数期货上涨0.47%，纳斯达克100指数期货上涨0.7%。今天盘前，**AI应用软件股**集体大涨，可见市场已清醒过来，之前错杀了很多股票。市场有时并不理性，甚至“弱智”。 我们再看几个宏观大环境。**贝森特**昨天提到**美联储**（Federal Reserve）的缩表政策，安抚市场称美联储不会迅速采取行动缩减资产负债表，可能需要长达一年的时间来做决定。这意味着今年中期选举期间，美联储不会缩表，而是会努力拉升股价，为**川普**铺路。明年再考虑缩表。这透露出美联储和贝森特都希望重新拾起财政纪律和货币纪律，但短期利益和选举面前可以暂时搁置。所以今年大家可以放宽心。我之前说过，**美国财政部**（US Treasury）的**GDA账户**（General Department Account: 美国财政部在美联储的存款账户，用于管理政府日常收支）有大量资金，目前已达9000多亿美元，远高于前两年的3000亿。这笔钱是为了应对市场冲击，待选举落地后，很可能会“大水漫灌”撒向市场，GDA余额将迅速下降。 ### 科技巨头融资策略与OpenAI叙事反转 这两天，整个**OpenAI宇宙**的叙事似乎发生了逆转。**甲骨文**（Oracle）和**微软**（Microsoft）上涨，**英伟达**（NVIDIA）也上涨，而**谷歌**（Google）似乎涨不动了。上周会员直播时我就隐约感觉到**谷歌**到头了，华尔街要开始“倒讲故事”了。两年前，**谷歌**曾被市场砸到地板上，被说得一无是处，后来又被捧起来，**OpenAI**则被说得一无是处。现在，**谷歌**上涨空间有限，市场又开始炒作**OpenAI**相关股票，因为它们之前被打压得很低。历史经验告诉我们，华尔街的叙事往往是“放屁”，不可全信。整个AI市场是一个增量市场，各公司是齐头并进，并非零和博弈，都会有很好的发展。 今天，**谷歌**有一个不利消息：**彭博社**（Bloomberg）报道称，由于高昂的资本支出，**谷歌**需要发债。它之前发行了7笔美元债，原计划150亿美元，后因市场需求旺盛（收到超1000亿订单）增至200亿美元，成为史上需求最强劲的企业债券，其债券发行利率与美国国债相近，最短期限3年期只比美国国债溢价0.27个百分点。可见市场对**谷歌**的投资热情极高。现在，**谷歌**又要开始在欧洲发债，包括瑞士法郎债券（3年、6年、15年、2025年和5年期）以及英国100年期债券。一家公司敢发100年期债券，这非常夸张，上一次有科技公司发100年期债券还是1997年的**摩托罗拉**（Motorola）。这表明美国科技公司拥有强大的融资能力，其信用评级甚至高于美国国家信用，因为大家相信即使国家倒了，公司也不会倒。 不仅**谷歌**，**甲骨文**的债券市场反响也非常好。昨天**甲骨文**大涨有三个原因： 1. 发行了250亿美元债券，竟然也吸引了超记录的1290亿美元订单。这说明市场虽然质疑**甲骨文**，但用真金白银投票显示其不会倒闭。 2. 科技巨头的大量资本支出利好基建股，市场清醒过来，对**甲骨文**进行了补涨。 3. **TikTok**在美国公司持有股份，会分一部分收入给美国公司，为**甲骨文**带来收入。 这再次说明，不要被市场情绪带着走，要清楚看到行业逻辑。即使像**甲骨文**这样被市场踩到地板上的公司，其债券仍因高利息和低倒闭风险而备受青睐。 **OpenAI宇宙**的核心**OpenAI**最近口碑也逆转了。最新消息显示，**ChatGPT**的月增长率已恢复到10%以上，公司计划本周推出新模型。此外，**奥特曼**（Sam Altman）透露，**OpenAI**的编程产品**Codis**用户量较一周前增长约50%，口碑非常好，甚至被认为优于**Anthropic**的**Claude**。市场叙事迅速逆转，这表明只要**OpenAI**发布某款产品或模型，市场认可度就会回升。之前**OpenAI**因市场老大地位而显得有些“不务正业”，导致**Google**的**Gemini**发布后引发恐慌。但我一直强调，这些大模型公司实力都在，并非零和博弈，它们都有雄厚的家底和算力，都能做出成绩。 **OpenAI**昨天开始加入广告业务，引发了一些质疑，特别是担心广告会潜移默化地影响**ChatGPT**的回答，从而损害用户体验。**OpenAI**已澄清，广告将清晰标注为赞助内容，不会涉及**ChatGPT**生成的答案本身，因为这是其护城河。广告商也无法访问用户的聊天记录、记忆功能或个人详细信息，只能获得点击量、浏览量等汇总数据。对于免费客户来说，只要答案不受影响，这种商业模式是可以接受的，就像YouTube也需要看广告一样。市场只是担心AI的答案会引导用户购买广告。**OpenAI**给出澄清后，其广告业务口碑如何，仍需观察。付费用户版本没有广告，免费客户和8美元订阅客户才会有广告，这可能也会促使一些用户升级。目前来看，**OpenAI**仍在成长，其体量、用户数和公司端业务都表现不错，口碑似乎已逆转。 ### 宏观地缘政治与中国对台政策转向 今天早盘，**可口可乐**（Coca-Cola）发布财报。第四季度净营收118亿美元，低于市场预估的120.3亿美元；可比每股收益0.58美元，略高于市场预估的0.57美元。2026年资本支出为22亿美元，低于市场预期。盘前股价小幅下跌。我个人不太看好这种传统消费股，但它是**巴菲特**（Warren Buffett）的持仓。 最后我们来说说宏观数据。LSEG的航运数据显示，俄罗斯油轮正越来越多地将新加坡列为官方目的地，这意味着俄罗斯出口正在向印度转向中国。1月份，载运140万吨俄罗斯原油的油轮驶向新加坡，是历年来单月最高。新加坡作为中转站，俄罗斯以前卖给印度的订单转给了中国。此前中国还从委内瑞拉购买石油，但前阵子美国接管委内瑞拉后，许多油轮逃离，一直在海上被美军追击。昨天，美军在印度洋上扣押了一艘从委内瑞拉逃出的油轮。这艘油轮为躲避追捕，关闭了信号应答器，甚至更改了名字，绕远路经过非洲好望角，航行了一个月，最终仍被美军逮到。这件事情对中国损失严重，便宜油在海上被打击，可能对中国走私石油造成利空。中国刚刚涨过油价，这个消息对中国不利。 最后，我们再来聊一个关于台湾的消息。我之前分析过，**习近平**可能确定不打台湾了。2026年2月9日和10日，对台工作会议已经召开，与去年相比，整个表述都发生了变化。新增了“坚定不移推动两岸关系和平发展”、“完善惠及台胞台企政策措施”、“推动两岸共同弘扬中华文化，促进心灵契合”等内容。去年的一些激进言论全部删掉，例如“塑造祖国必然统一大势”被删，改成了“维护台海和平稳定”。“和平稳定”意味着不打仗。此外，去年“扩大两岸人员往来”也被删掉，改成了“畅通和便利两岸人员往来，扩大两岸民间基层交流”。整个措辞比去年软化了许多倍，这表明中国不打算武力攻台。如果打算攻台，这些“祖国必然统一”的话语是不会被删除的。 这次对台会议的通稿基本代表了中国对台湾政策的决心，台湾方面应予重视。我相信这与**川普**和**习近平**今年和去年的沟通有关。**川普**明确表示，在他任内，中国休想攻打台湾。他之所以有此自信，可见**习近平**至少在明里暗里向他承诺不会攻台，否则美国不会放过中国。再加上日本**高市早苗**等右翼势力不会坐视中国攻台，目前中国已失去攻打台湾的时机，天时地利人和皆不具备。 这明显看出中国在对台政策上有所“软化”，通稿中“祖国必然统一”的字眼首次被删除，取而代之的是“台海和平稳定”。中国更希望通过**统战**（United Front Work: 中国共产党通过联合各阶层、党派、团体和个人，以实现特定政治目标的策略）方式，让台湾人民主动要求回归。因此，中国一直在台湾进行渗透，通过舆论渗透、内部破坏，希望台湾社会厌恶民进党，转而“投共”。那些被小恩小惠收买的人，在海外舆论场上表现出“投共”倾向，都是中国潜在的统战对象。 因此，我可以告诉大家，武力攻台肯定不会发生，台湾人民可以放心。中国不打台湾，股市将一片大好。今年大家可以稳稳地坐着发财，因为地缘政治风险彻底消失，台积电股价可能再涨一倍，所有台股都会翻倍，美股和全世界股票都会表现良好。希望今年我们都能发大财。 今天就跟大家分享这么多，大家有什么要问的吗？关于国民党内部对**郑丽文**（Cheng Li-wen: 台湾政治人物，曾任国民党立法委员）的不满，以及比特币下跌的原因（四年一熊市，ETF资金流出，美股行情好），还有亚马逊等股票的长期看涨逻辑，我都已在之前节目中解释过。至于中期选举后美国是否会继续放水，我认为美国经济底层逻辑已变，AI时代企业无需放水也能赚取大量利润，传统思维需要更新。**川普**曾表示AI革命将使美国GDP一年增长15%，想象空间巨大。最后，关于美军打击委内瑞拉“幽灵船”对中国石油供应的不利影响，也再次印证了**川普**对中国的强硬态度。 好吧，那我们今天就聊到这么多，我们明天再继续聊。希望今天大家发大财！发财发财，Bye bye！