--- area: finance-wealth category: stock-investment companies_orgs: [] date: '2025-07-10' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - talk products_models: [] project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=vnXTZc_Nhac speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本期视频探讨了博主做视频的初衷、观众互动，分析了美联储纪要、VIX指数，并分享了投资理念、SBET风险，以及On Holding的卖出思考。 tags: - federal-reserve - on-holding - stock - us-stock-market title: 投资TALK君：揭秘视频创作初衷，市场回调应对与个股取舍 --- ### 开场白与观众互动 各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道，我是市场分析员小陶。昨天收到了大家500多条留言，我着实感受到了大家的热情。这些留言主要分为三类：第一类不便提及；第二类是催促我日更，例如“敲碗日更”、“留言催加班”，甚至表示如果可以，会天天留言；第三类留言则让我感到不好意思，属于“被迫营业”，有观众表示“说的我都不好意思不留言了，点个赞吧”，还有观众说“我都不知道说什么，但是要留言”。 尽管流量不算非常高，但能有500多条积极留言实属少见，这让我非常感谢大家。我的视频本身已经成为了一部分观众生活中的一部分，因此，我反省了过去一个月的更新节奏（一周一到两期），认为对这部分观众可能不太公平。所以，接下来我答应大家，会尽量更频繁地为大家制作视频。无论是否有热点，我每天都可以聊，虽然有时我认为可能没有必要，大家也不想听。但从昨天的反馈来看，大家似乎告诉我“随便你聊啥我都愿意听”。如果真是这样，请在留言区告诉我。 我并不奢望每一期视频底下都有三四百甚至五百多条留言，但我印象深刻的是，昨天有一位观众留言说非常喜欢现在这种轻松的沟通方式，包括留言区大家也非常活跃。我想说的是，这种快乐或彼此之间的依赖是会传递的，但我们必须表达出来，才能让别人感受到，彼此之间才能互相感染。我个人是这么看的，当然我也不是给大家压力，想留言的就留言，有时间的话也留言。我还是希望通过留言区可以和大家有更多交流，仅此而已。至于视频的频率，我尽量做到越多越好。 ### 视频制作的初衷与投资理念 我一开始做这个频道时，当然作为博主都希望有流量，所以什么火就讲什么。但在我做这个频道的第二阶段，其实我以前也说过，老观众应该也听到过，我做视频的目的，是希望大家不看我的视频。这是什么意思呢？大家也知道，我的投资思路主要是从下到上的**价值投资**（Value Investing: 一种投资策略，专注于购买价格低于其内在价值的股票），从个股角度出发。既然是从基本面去投资，做价值投资，其实并不需要每天都去关注市场。所以，这是我第二阶段的一个思路：如果大家能够接受我这种思路，那我不断给大家灌输价值投资理念，到最后大家也许就不会依赖我每天的视频。我相信这种想法或思路，在其他频道大家应该不会看到，即一个博主做视频的目的是希望大家不去看他的视频。 ### 市场回顾与VIX指数分析 今天我们回到主题，聊一下美联储的纪要，以及美联储传话筒内最新的一篇文章，其中给出了美联储接下去降息的节奏和条件。第二部分，我将和大家分享，我持有一年半左右的长持个股**On Holding**（On Holding AG: 瑞士高性能跑鞋和运动服饰品牌），最近在思考是否要卖掉它。 在内容开始之前，留给各位观众5秒钟的点赞加留言时间。我们先来看一下资产价格的走势。周三，美元指数横盘，美债收益率出现了不同幅度的下跌，**TLT**（iShares 20+ Year Treasury Bond ETF: 追踪美国20年期以上国债表现的ETF）出现了1%的反弹，某种程度上也算是对过去一段时间美债收益率上涨或TLT下跌的修复。三大指数在周三的反弹还不错，**VIX指数**（VIX Index: 衡量市场恐慌程度的波动率指数）继续下跌了5.2%。 关于VIX，我做了一下总结。我们现在看到的是过去两年VIX指数的一个走势，每一个向上冲都代表股市在这段时间出现了一个下跌。每一个弧形代表上一次的一个顶点到下一次的一个顶点，中间所跨越的一个时间跨度，分别是123个交易日、97个交易日、77个交易日和80个交易日。上一次VIX一个顶点是在4月2日、4月3日。这张图我想说明的是，我们永远不要担心美股不会出现下跌，美股不会每天都上涨。从VIX指数我们可以看到，基本上平均在4个月到4个半月左右，我们都会看到VIX出现一波上涨，而通常伴随着VIX的上涨，我们都会看到指数出现下跌。所以，上一次VIX见顶的时间点是4月2日、4月3日，往后推4个月到4个半月，那就是差不多是8月份到8月中旬左右。这只是一个平均数，它有可能7月底出现下跌，也有可能8月不出现下跌，9月才出现下跌，都有可能。 我想表达两点：第一，永远不要担心美股不会出现回调，美股一定会回调。第二，美股即使出现回调，我打个比方，如果在今年的下半年，而且我跟大家分享过，如果你拿枪指着我问今年美股还会不会出现回调，我认为一定会回调，回调幅度在5%以上。那这个问题我抛给大家，如果美股在今年下半年回调5%以上，回调5%又如何？我们能不能够接受美股回调5%？我说的是指数，指数回调5%我觉得我可以接受，而且我觉得我可以完全拿过去，甚至美股回调10%我觉得我都能接受。4月2日最多时回调20%我都能接受，剩下如果今年下半年回调个5%、10%，难道我不能接受吗？今年下半年再出现非常大幅度10%以上的下跌，概率并不是那么大，主要是因为4月份已经出现了非常大幅度的下跌，通常出现非常大幅度的下跌，它都是一个去杠杆的过程，都伴随着去杠杆的过程，而这个杠杆再次的积累是需要时间的。所以短时间之内，我们很难会看到整个市场的一个杠杆又去到非常高的一个位置，当杠杆不去到非常高的位置，就很难出现非常大幅度的下跌。 所以有一个问题我想问大家的，就是如果今年的下半年指数出现5%到10%的下跌，我们能不能接受？如果可以接受的话，那为什么现在还担心美股是不是一个买点？因为我知道现在有一部分的观众手里拿了非常多的现金，然后看着美股没有出现非常像样的回调，等待的过程非常艰难，感觉自己是踏空了。所以我前面那个问题，希望大家可以自己思考一下。另外，如果感觉到难受的话，其实背后说明了一点，就是现金仓位太高了。 最后，板块的走势。周三整个市场的走势，前期大科技股相对会强势一点，上涨了1.1%；标普的等权指数上涨了0.3%。下跌的板块都是一些相对防守属性会强一点的，银行板块下跌0.1%，保险板块下跌0.6%。趋势板块是我新加进来的**MOMENTUM**（动量板块: 追踪近期表现强劲股票的板块），这个板块在周三上涨了0.6%，涨幅也没有非常大。 ### 美联储纪要与降息展望 我们来聊一下周三的**美联储纪要**（FOMC Minutes: 联邦公开市场委员会会议纪要）。这个纪要是上一次美联储会议的纪要，总共这个纪要里面其实没有非常令人意外的一些观察。我就从**GL**（Goldman Sachs: 高盛集团）的视角和大家去分享。现在美联储成员总共分为三派：第一派是今年会降息，但并不是7月份，这一派占了大多数人；第二类人是“no cuts this year”，觉得今年都不需要降息，是非常**鹰派**（Hawkish: 主张紧缩货币政策的立场），这一类人并不占多数；第三类人是非常非常**鸽派**（Dovish: 主张宽松货币政策的立场），认为7月份就会降息，这一类人总共只有两位，第一位是Waller，第二位是Borman。而这两位现在非常受到川普的欢迎，某种程度他们希望成为下一任的美联储主席，所以他们现在变得非常鸽派。Waller在2022年的时候，我都一度称他为“小鹰王”，因为他当时是非常鹰派的。 另外一个观察是，我们要稍微注意点，有几位美联储成员认为现在的隔夜利率可能已经离**中性利率**（Neutral Rate: 既不刺激也不抑制经济增长的利率水平）并不远。什么叫可能已经离中性利率并不远？就是接下去降息的空间可能并没有那么大。在周三晚上的一篇文章里面，他也有说到，鲍威尔暗示说我们现在离中性利率可能只有几次降息的空间，“a few cuts”可能是三次，可能是四次。并且鲍威尔暗示，接下去的一个降息节奏有可能非常有限，并且是“gradual”，是缓慢的。这句话的意思就是，有可能接下去的一个降息幅度还是每一次的25个**基点**（Basis Point: 衡量利率或收益率变动的单位，1个基点等于0.01%），每一次25个基点去进行这个微调。那这句话本身，或者这个暗示本身，应该是降低了9月份有可能会降息50个基点的这种可能性。当然他说，这个前提都是建立在我们的经济可以避免一个非常深度或者非常严重的衰退。最后一句鲍威尔强调，我们现在还在学习，我们对于关税最终不会对于通胀产生非常大的影响这个想法本身保持完全开放的态度。 最后一点我想强调的是，前面我们从GL里面看到了现在美联储内部对于降息幅度上的一些分歧，而我们可能忽略的是，我们只听到了这段时间川普对于鲍威尔的攻击本身，但其实川普很多时候不单攻击了鲍威尔，他攻击了整个美联储，他攻击了美联储所有的成员。他说“it's a committee”，他说这是一个委员会，而并不是鲍威尔本身。所以我认为，川普背后如果要做工作的话，他不单是针对鲍威尔本身，他还是针对其他那些美联储成员。简单来说就是这背后的一个工作，可能包括我猜测这背后的一个工作，可能包括你要不要投成我这边，如果你投成我这边，我可能在未来在仕途上面给你们去铺好路，或者给你们一些好处，但是你们要帮助我去说服鲍威尔接下去进行降息，或者起码从现在的一个立场变得更加鸽派。这可能是背后所做的一些交易。 ### SBET个股分析及加密货币相关股票风险 然后我们来聊一个标的**SBET**（Symbotic Inc., 但在此文中指代一家类似MicroStrategy，用自有资金购买以太坊的上市公司）。SBET这个标的本身在过去6月份的时候出现了一波非常大的涨幅，然后又出现了一波非常大的跌幅，最近这段时间的涨幅还不错。有一位观众在昨天视频留言里面让我聊一下。那这个标的最近这段时间会比较火，它主要是和以太坊有关，它是一个美股这边的标的，有点像**MicroStrategy**（MicroStrategy: 一家商业智能公司，以大量购买比特币作为公司储备资产而闻名），拿自己的钱去买比特币，那这个标的本身是拿自己的钱去买以太坊，所以成为了最近市场里面的热点之一。 首先第一点我想说的是这一个标的，其实我在社交媒体X上面，我在5月27日那一天就看到当时有一位华人博主，一个KOL，他说我们投资了这家公司。当时是在这边，然后接下去5月29日出现了非常多的一波涨幅，5月30日又出现了一波非常大的涨幅，但接下去是惨不忍睹。从最高点到最低点的话，下跌幅度应该是80%、90%。这在我看来是非常明显的割韭菜，就是这一部分背后的一些早期进去的一些投资者，利用整个社交媒体，利用散户去套现。所以通常来说出现暴涨的这一类个股，我们要非常小心，因为大多数的这些个股都是怎么上去怎么下来。 那至于这只个股现在还有没有投资价值，我建议大家可以去关注一下X上面这一位博主。其实和SBET这个标的本身还有非常类似的一些标的，比如说BMNR、BTCS、BTBT。它们现在的一个概念都是拿自己的资产负债表去买比特币作为一个概念。而BMNR这只标的在周三下跌了百分之四十，因为有一个private placement（私募配售），类似于是融资，然后出现了百分之四十的一个下跌。那在前天又出现了百分之七十的上涨。 如果要去投资这一类标的的话，有点类似于像MicroStrategy，我们需要注意它的一个**MF**（Market Factor: 市场溢价因子，衡量加密货币持有型公司股价相对于其所持加密货币价值的溢价倍数）。根据这一位博主在7月8日所做的更新，像BTCS是2.1倍，那位观众问我的问题是SBET是2.3倍，2.3倍的这个MF高不高？我个人认为是高的，但是有没有可能去到3倍、去到4倍？像MicroStrategy在上一年11月20日那一天是去到了3.4倍。所以你说现在SBET 2.3倍的这个MF有没有可能去到3.5倍？从现在这个位置，MF本身涨50%完全有这个可能性，但是这个50%如果要去赚到它的话，我个人认为风险会比较大。这一类的标的除非我有非常大的把握，不然我不会去投资。 那很多人说它有没有可能成为下一个MicroStrategy？有可能，但是如果你经历过20年、21年的MicroStrategy，如果你真的可以把MicroStrategy整个21年、22年全部一路拿下来，你做好这个准备，那没有问题，你可以去买这一类的标的。怕就怕我觉得我们一部分的观众只是被这一类的标的最近非常大的涨幅所吸引，而没有做好这一类标的接下去有可能会出现比较大幅下跌的准备。我说这个时间跨度，如果你往未来一年、两年去看的话，它一定会，首先MF本身它一定会收缩，那么它收缩完之后，股价就有可能出现下跌。那有没有做好这个准备？因为MF我们知道，即使我们看MicroStrategy，也永远不可能保持在两倍以上。 ### 投资目标与风险偏好 另外，我想稍微退后一步和大家分享一下背后的一些思路。因为我们很多观众有时候会问我，哎，这个标的能不能投，另外一个标的能不能投。大多数时候大家问我的这些标的可能都是最近这段时间走得比较好的一些标的，波动比较大的一些标的，可能涨了20%、30%，然后来问我还能不能追。其实很多时候，我们在回答这个问题的时候，应该退后一步去看。 我个人认为，我们来股市里面干嘛？这个问题看似很简单，有些观众可能会说我来股市里面就是赚钱的。其实这在我看来并不是一个正确答案，或者是一个正确的废话。我认为我们来股市里边的确是来赚钱，但是我们要知道我们赚钱的一个目标是什么。什么意思？就是简单来说，我在股市里面我是不是期待每年回报10%？还是我期待每年回报15%？或者我期待每年回报20%？这一个目标本身决定了接下去的一切，这一个目标本身决定了我们接下去的策略，并且决定了我们接下去可以承受的一个风险。 如果我们每年那个目标是10%的话，其实标普500在长期回报做到10%是真的不难，其实很简单。我们可以完全闭着眼睛去定投SPY，只要它大跌我们就大买，我相信长期我们一定可以做到10%以上。但是如果要做到15%可能就会难一点，某种程度需要考验我们选股能力，或者说需要考验我们可以加一些**北塔**（Beta: 衡量资产或投资组合相对于整体市场波动性的指标），我们可能需要加一些波动进去，那这样的话在大盘上涨的时候，也许我们的一个上涨幅度会更大一点。但如果我们这个回报是20%、25%以上，甚至有些人说我要回报30%年化，我说的是年化30%，那势必我们选择这个标的风险指数、风险偏好要高很多。我们期待的一个回报高，伴随着一定是风险高，没有一个标的可以告诉我们回报那么高，而风险低，不可能，这个市场里面没有这类的标的。 所以简单来说，就是风险和回报它一定是相匹配的。所以我们在选择投资策略、选择投资标的、选择风险偏好时，其实最一开始最需要做的，就是我们在股市里面的一个期待到底是什么，或者这个期待的一个回报到底是什么。先要回答这个问题，然后才去制定策略，然后才去选择标的。一旦我们把目标制定下来，就可以去制定相对的这个策略，而这个相对的策略，它一定是我们说repeatable（可重复的），这个策略本身它是可复制的，就是无论在什么样的周期里边，我们都可以用这样的一个策略伴随我们去度过。然后一旦我们把策略定下来之后，自然我们在可选股的这些标的、可投资这些标的就会有一个范围了。那么一旦我们把这个范围定下来之后，可能现在很多观众所讨论这些标的，其实根本就不符合我们的风险偏好。 ### On Holding个股分析与卖出思考 最后我们一起来聊一只我现在长持个股里面的一个仓位，**On Holding**。我现在这个持仓仓位是在3%左右，我这两天在思考要不要把这只个股给卖掉。首先是技术面，我这边画了一条橘色的横线，这条横线是在50.57，在50.57那边有一个支撑位。我在考虑如果这个支撑位被跌破的话，可能会把我3%的仓位全部卖掉。 通常来说，我卖掉一只个股会有三个考虑或者三个原因，会导致我卖掉一只个股：第一个原因，这只个股单纯的估值过高了，那我可能会对它进行减仓或者清仓。第二个原因，这只个股本身基本面变坏了，基本面如果变糟糕的话，我也会卖出。当然，撇除一些平时技术面上的一些操作，技术面上的操作不会使得我去对它进行清仓或者怎么样，并不会。所以这是完全基于基本面的一些讨论，或者基于基本面卖出的一些条件。那么第一个，估值过高会卖出；第二个，基本面改变会卖出；第三个，有其他更好的标的也会卖出。对吧？比如说我今年年初做的一个决定是卖出了Onsami这只个股，卖出了Onsami这只芯片个股，然后买入了英特尔。所以当时我就认为英特尔比起Onsami来说，英特尔会是更好的一个标的。这就是非常典型的因为有一个更好的选择，所以卖出了现在的这个持仓。 而On Holding这支个股，其实也是从这个角度去思考。我个人认为，现在可能有比On Holding更值得我去布局的一些标的。当然我们回到On Holding的基本面，其实有好有坏。我先和大家分享好的，然后再和大家分享坏的。好的一面在哪？好的一面是在这家公司，它起码现在的营收增速都没有问题。其次这家公司现在如果我们去看它的一个营收，哦盈利，看它的一个**adjusted EBITDA**（调整后息税折旧摊销前利润: 衡量公司盈利能力的指标，排除了非经常性或非经营性项目的影响），未来的三年，包括今年还是在一个上升的趋势。市场预计2025年是17.28%，26年18%，27年是19%。所以这家公司，华尔街喜欢哪什么公司？华尔街喜欢你的营收增速15%到20%以上，或者在这个之间，同时你的一个margin（利润率）一直在变好。因为如果一家公司营收的一个增速在15到20左右，然后margin还在一直变好的话，那这家公司的一个**bottom line**（净利润: 公司最终的盈利额），它的一个盈利能力的一个增速，起码要在30%至35%。所以这是On Holding现在非常好的一点。我去回顾了一下他们上一次这个财报会议，即使有关税的这个政策，管理层所向市场释放的一个信号是，我们完全没有看到任何的需求放缓。 但是呢，这家公司有一点不好的是什么？大家可能看完之后，大家可能并不认为这是一个不好。什么意思？他们现在那个产品分为鞋子，然后分为**apparel**（服装: 运动服饰产品线），然后分为accessory（配饰）。鞋子是他们的一个主营业务。鞋子这边接下去的一个营收增速29%、年同化同比的一个营收增速啊、25%和22%。所以鞋子这一块的一个营收增速在放缓，这个增速在放缓。然后增速在高位的是什么？是他们的apparel，65.5%、52%和50%。为什么增速非常高？是因为apparel这个业务本身才刚刚开始起来，你的体量比较小，你的营收增速自然就会比较高。 但是无论是它卖鞋子的公司，还是像Lululemon这一类卖服装的公司，当这一类的公司开始卖apparel，开始卖周边的时候，这其实是代表他们的主营业务的营收增速开始放缓。当然，有些时候华尔街的一个理解可以是，很多时候华尔街是这样，你只要涨，它就会给你一个故事线。很多时候华尔街的一个理解是OK，这家公司找到了新的一个营收增速，比如说他们apparel这一块。但其实往往我们去思考一下，从一个经营者一个角度去思考，如果我是这家公司的一个CEO，我的一个优势在哪？我的一个优势在鞋子这一块。只有到我鞋子这一块的营收增速开始放缓，我才会去开发其他的这一块，其他的一些业务。那么如果我本身的这个业务营收增速非常的好，我根本就忙不过来的话，不会有其他的一些想法的好吗？所以这一块我并不认为是一个利好，我们需要，如果大家也有On Holding这家公司的话，我们需要观察一下，然后接下去财报会议还是需要跟踪。 那最后和大家提一嘴是，当时我买入On Holding这家公司的时候，有不少的观众和我说Daikin这家公司比On Holding更好更稳。但我们可以看一下，就前段时间Daikin从最高点已经回到将近要腰斩，而且这一波的一个反弹Daikin也完全没有回去对吧？但是On Holding的话从60块钱到30多，然后最近这段时间还是反弹到了50多。所以比起Daikin的话，On Holding还是强很多。而我当时买入On Holding这个价格28-30，我的一个预期就是未来的三年能够翻一倍，就达到我的一个目标。所以我当时的一个仓位进去两次加，我记得是两次加仓。加仓完之后，在其实在今年的年初时候，它到达60的时候，我已经减了一半的仓位，就是完全达到了我的目标了，就符合我前面说减仓的一个条件之一，对吧？你估值过高或者达到我的目标价格，那我就进行减仓。然后剩下的仓位其实我一直拿到现在，那最近这段时间我在思考的是要不要把这些仓位卖掉，然后去考虑其他一些标的。考虑什么标的？我在视频里面和大家分享过，比如Circle这家公司，比如说**GEV**（GE Vernova: 通用电气能源业务拆分后的公司）这家公司，其实包括Roberto这家公司，都是我最近在观察。 ### AI对科技公司的影响与能源板块布局 最后结束之前和大家分享一条新闻是微软，他们说通过AI已经帮助他们在人工这一块省下了5亿美金。这条新闻其实让我想起了现在很多的科技公司，就包括以前也是这样，科技公司他们用来衡量效率的一个指标是一个员工可以带来多少的营收，就是**revenue per employee**（每名员工营收: 衡量公司运营效率的指标）。在最近我上传了一期会员视频里边分享了一期**Podcast**（播客: 一种数字音频节目），主要是来自于两位做**VC**（Venture Capital: 风险投资，对初创企业进行股权投资）的，做风投的一个视角。然后他们为什么认为当下的AI并没有泡沫？同时在那一期podcast里面，他们也聊到了，如果我们认为就他们上升，如果我们认为现在的科技公司他们的margin（利润率）他们的利润率已经到顶的话，我们需要再思考一下。因为接下去AI有可能会给这些科技公司带来什么？可能带来更大的效率，意味着未来他们的margin还会有扩张的这个空间。而AI带来更多margin的这个空间就是来自于，就是这个切入的一个角度，就是从有多少的员工，每一个员工可以赚多少的营收这个角度去切入，就是AI替代了一部分的招人需求。 然后在那期视频里面，也聊到了关于AI这一块三大板块的一个布局。这三大板块里边，有两个板块我都已经有布局，其中有一个板块我还没有布局，其实就是能源板块。这也是我最近，就是我前面说的GEV这一个标的，非常后悔当时GEV被拆分的时候直接把那个标的给卖掉。所以我现在在思考未来有没有可能有一个机会，有一个点位，可以把GEV的话再接回来。那如果接回来的话，那和AI相关的三个板块，我基本就完全都有布局了。大家想知道哪三个板块，或者为什么AI并非是一个泡沫的话，感兴趣的可以考虑加入我们的会员。会员频道里面在那一期的会员频道里面有非常详细的一个讲述。 ### 会员频道与福利推广 最后当然是我们的**富途牛牛/moomoo**（Futu Moomoo: 国际化的数字金融服务平台）环节。美国市场这边，现在7月31日之前，通过开户且入金，可以获得30股免费的正股，加上一股英伟达的股票。今天英伟达周三突破了历史上的一个新高，市值来到了4万亿。大家如果下不了手，那通过富途牛牛/moomoo可以帮我们免费加仓。闲置资金最高可以获得年化8.1%的回报。加拿大这边，开户且入金，可以获得300加币的现金奖励，60天的全品类免佣金，闲置资金最高年化6%的回报。大家如果感兴趣的话，可以在置顶的留言里面找到开户的链接。 最后提醒一下大家，如果有问题，有些反馈可以在留言区里面告诉我好吗？这是变相的让大家去留言是吗？没有关系好吗？不需要有压力，你们有压力的话，我做视频也有压力，你们的留言越多，我的压力就越大。好吧，明天见。