--- author: 小翠時政財經 date: '2026-02-25' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=EF_e5CEsR9k speaker: 小翠時政財經 tags: - prompt-engineering - supply-chain - monetary-policy - market-analysis - ai-impact title: 港币脱钩警示：外汇基金动用与AI时代下的产业变局 summary: 本期节目聚焦全球经济动态。中国A股与港股震荡，大模型公司面临质疑。香港政府动用外汇基金引发港币脱钩担忧。日韩台股市表现强劲，特别是存储芯片板块。美国AI产业面临电力人才短缺，软件股因Anthropic背书有所反弹但前景仍不明朗。此外，川普国情咨文提出多项政策，伊朗学生抗议持续。 insight: '' draft: true series: '' category: ai-ml area: tech-engineering project: [] people: - Donald Trump companies_orgs: - Anthropic - OpenAI - Samsung Electronics - SK Hynix - Oracle - SanDisk products_models: - Claude - Gemini - GPT-4o media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年2月25日，欢迎收看我们今天的每日要闻节目。 ### 中国市场：泡沫与虚假繁荣 2月25日，**A股**全天震荡走高，三大股指盘中一度均涨超1%，午后有所回落。题材板块方面，油漆、稀土、航运受涨价催化影响表现不错，半导体产业链午后也有所表现，但影视股继续大跌。**港股**方面，恒指、恒科指均上涨，午后同样回落。科网股有所反弹，但**大模型股**昨日上涨后今日又跌，其中**智普**跌超10%，**MiniMax**跌超14%。 国内股市存在明显的“诱多”风格：股价初期持续拉升，令人眼红却无法进入；随后突然下跌，制造“上车”机会；一旦投资者入场，股价便再次拉高后迅速下跌，导致被“割掉”。这种操作模式在A股市场屡见不鲜，利用投资者误以为是调整的机会进行诱导。 昨日，中国**大语言模型**（Large Language Model: 基于海量文本训练的 AI 系统）公司被**Anthropic**指责后，社交媒体上，包括评论区，出现了大量“小粉红”和“大外宣”的“破防”言论。甚至有人撰文抨击Anthropic是“垃圾公司”，以此反驳其对中国大模型公司的指责。这种“你是垃圾，所以你不能说我是垃圾”的辩论套路，在中国网络舆论中非常普遍。 实际上，中国大模型公司的现状令人担忧。他们使用走私的**英伟达**（NVIDIA: 全球领先的图形处理器和AI芯片制造商）芯片，蒸馏美国的**大语言模型**，骗取政府补贴，并将省下的资金大量用于“刷榜”。Anthropic的首席执行官**达里奥**（Dario Amodei: Anthropic联合创始人兼CEO）曾指出，这些公司是为了考试般的榜单要求而刷分，而非真正追求模型好用。现在真相逐渐浮出水面：除了走私芯片，他们所谓的资本开支主要用于低成本的蒸馏，以及将省下的钱用于刷榜。这种模式与“自研超越美国”的宣传相去甚远。 在消费降级的通缩时代，**京东**创始人**刘强东**却特立独行，在中国推出游艇品牌，声称要制造10万人民币的廉价游艇，让普通工薪阶层也能拥有。他计划投资50亿元，打造新能源、智能化游艇，深度融合AI和机器人技术。然而，游艇不仅购买成本，保养费用也高昂。在中国，适合游艇的河道资源有限，且在经济下行、消费降级的背景下，10万元的游艇作为玩具，市场需求存疑。这更像是一种噱头，而非切实可行的商业模式。 **上海**市政府发布了**“沪七条”**楼市新政，自2026年2月26日起，放宽限购政策：非沪籍外环内购房社保门槛降至一年，三年可多购一套；持居住证满五年可免社保限购一套。公积金贷款额度大幅提高，首套最高240万，多子女家庭最高324万。二套贷款也放开，实行“认房不认贷”。此外，成年子女首套房暂免征收个人住房房产税。这些优惠政策旨在刺激楼市，但短期反弹难以改变楼市下跌的底层逻辑。长期来看，这些限购政策最终都可能被取消。 ### 香港危机：外汇基金的警钟 香港财政司司长**陈茂波**昨日发表2026-2027财年财政预算案，提出设立100亿港元的创科产业引导基金，并拨出5000万港元帮助市民学习AI以促进就业。此外，稳定币牌照预计将于3月发出首批。 然而，预算案中最令人震惊的提议是：陈茂波建议从**外汇基金**（Exchange Fund: 香港政府用于维持港币汇率稳定和管理财政储备的基金）中，在未来两个财年每年拨出750亿港元，共计1500亿港元，注入基本工程储备基金，以支持北部都会区及其他基建项目。 **外汇基金**是香港**联系汇率制度**（Linked Exchange Rate System: 港币与美元挂钩的货币制度）的最后一道防线，自1984年以来从未被动用。根据香港《外汇基金条例》，基金必须保持105%的资产用于偿还债务，其主要目的是维护港币稳定。尽管目前外汇基金储备充足，约为基础货币的1.6倍，但动用这笔“压箱底”的钱，向市场释放了一个极其负面的信号：香港政府可能不再重视港币的稳定性，甚至暗示港币未来可能与美元脱钩。 更令人担忧的是，这笔巨款并非用于救急，而是投入基建项目。在香港，大型基建项目通常由内地企业承建，其中充满了腐败和利益输送，实质上是将香港的美元输送给北京。这被解读为北京正在掏空香港的最后一块家底。这种行为不仅动摇了市场对港币的信心，也表明香港已失去自主治理权，其财政决策受北京主导。这无疑是港币与美元脱钩的危险信号，香港正进入倒计时。 此外，香港计划扩大**IPO**（Initial Public Offering: 首次公开募股）保密申请范围，允许更广泛的公司以保密形式提交IPO申请。此举可能是为中美脱钩后，承接部分中概股回港二次上市做准备。这表明中国正在为潜在的市场变化寻找退路，也暗示了中概股投资的风险。 ### 亚洲芯片产业：繁荣与挑战 昨日，**日本东证指数**扩大涨幅1%，但债券市场表现不佳，40年期、30年期、10年期国债收益率均有所上行。原因是日本央行两位票委任期届满，新提名的两位成员是**再通胀主义**（Re-inflationism: 主张通过货币或财政政策刺激经济，以实现通胀目标）学者，与高市早苗的宽松政策立场契合。市场解读为高市早苗反对日本央行迅速加息，担忧过快加息对市场造成震动。尽管日本央行强调独立性，但市场已提前消化这一信息。 **韩国股市**近年来表现强劲，市值已达3.76万亿美元，超越法国，成为全球第九大股市。主要推动力来自韩国存储芯片双雄：**三星电子**（Samsung Electronics: 韩国跨国电子公司，全球最大的信息技术公司之一）和**SK海力士**（SK Hynix: 韩国半导体制造商，全球第二大存储芯片制造商）。过去六个月，SK海力士股价上涨三倍，三星电子上涨1.8倍。韩国国会通过了提升股票估值的商业法案修订，进一步促进了股市繁荣。 **SK海力士**计划在韩国龙仁半导体集群投资21.6万亿韩元（约150亿美元）扩产，用于首座工厂建设，并同步推进第二至第六阶段的洁净室设施。首座洁净室启用时间从2027年5月提前至2027年2月，以更快解决当前需求高涨、供给不足的问题。 **摩根士丹利**（Morgan Stanley: 美国跨国投资银行和金融服务公司）2月24日发布研报，预测**三星电子**即将成为首个市值突破万亿美元的韩国上市公司。他们将三星评级列为“增持”，目标价上调至24.8万韩元，较当前股价有24%的上行空间。摩根士丹利估计，到2026年底，三星和SK海力士的**DRAM**（Dynamic Random-Access Memory: 一种常见的挥发性半导体存储器，用于计算机主内存）芯片投产量较全年仅增长7%，供给极其有限。其他公司如**美光**（Micron Technology: 美国半导体公司，主要生产DRAM和NAND闪存）和台湾的**丽晶**（Nanya Technology: 台湾DRAM制造商）合作产能要到2027年才能提升。因此，市场普遍判断2026年和2027年存储芯片仍将供不应求。 **台湾股市**昨日大涨712点，收于35413点，创下新高。**台积电**（TSMC: 台湾积体电路制造公司，全球最大的专业集成电路制造服务公司）股价一举突破2000新台币。尽管**英伟达**市值庞大，受到“神秘力量”打压，但其基本面良好，股价仍在默默上涨。相比之下，台积电、SK海力士、三星等公司的市值相对较小，上涨压力较小，表现更为强劲。 ### 美国AI浪潮：机遇、挑战与伦理考量 昨日，**美股**软件股终于喘息反弹，今日早盘继续上涨。市场正密切关注**英伟达**盘后发布的财报，预期数据将非常出色。预计**黄仁勋**（Jensen Huang: 英伟达联合创始人兼CEO）将为软件股站台，尽管其言论分量仍待观察。 当前市场充斥着各种“AI末日论”的小作文。对此，**白宫经济顾问委员会**代表主席亲自驳斥，称其为“科幻小说”，违背经济学基本原理和对人性的判断。白宫强调，任何创新都会带来波动，但美国政府将全力投入AI发展，并确保其以最小破坏力进行，避免冲击美国人的基本生活和宏观经济。财政部长**贝森特**（Janet Yellen: 美国财政部长）也多次强调，AI虽会取代劳动力，但也将创造新的就业机会，对未来就业持乐观态度。未来AI领域必将涌现新的创业机会，抓住这些机会的人将成为下一轮财富新贵。 然而，被**Donald Trump**（Donald Trump: 美国前总统）起诉的**美联储理事库克**（Lisa Cook: 美联储理事）则唱反调，认为AI导致的失业潮可能使货币政策失效，降息既无法应对失业，又可能推高通胀。这反映出美联储内部在AI影响问题上存在意识形态分化。 关于AI产业的电力问题，**高盛**提出了一个新颖观点。他们预测，2030年全球数据中心用电需求将比2023年增长175%至220%，其中六成新增用电来自美国。为满足这一需求，美国未来需要新增51万个电力和电网相关工作岗位，但目前相关培训岗位仅约20.7万个，存在巨大缺口。这类岗位通常需要3-4年培训期，且收入较高。因此，制约电力行业发展的并非设备或基础设施，而是人才短缺。这为新移民和求职者提供了新的高收入就业机会。 **私募信贷**市场目前正经历流动性危机，尽管底层资产优质，但受**蓝猫头鹰**等基金影响，其他私募信贷基金也开始提前出售资产囤积现金。例如，**New Mountain**以9.94折出售了4.77亿美元资产。投行报告显示，私募信贷的违约率可能飙升至15%，流动性危机尚未解除。因此，软件板块的危机并未真正解除。 昨日软件板块的回暖，部分原因在于软件公司寻求**Anthropic**的“救命”。Anthropic在一场直播活动中发布了**Cloud Core World**智能体的10款全新AI插件工具，覆盖投行、财富管理、HR、PE、工程设计等多个垂直场景，并披露了与**FactSet**、**LSEG**、**Salesforce**、**DocuSign**、**汤森路透**（Thomson Reuters: 全球领先的专业信息服务提供商）、**普华永道**（PwC: 普华永道会计师事务所，全球四大会计师事务所之一）等公司的合作。Anthropic企业产品负责人表示，他们旨在“赋能”软件公司，帮助其提升效率和产品服务质量，而非颠覆或取代。受此影响，被点名的软件公司股价上涨。然而，这并非软件板块逆转的明确信号，市场仍需观察。 软件板块可能需要经历一轮洗牌。许多软件公司定价不合理，存在信息不对称带来的溢价。在AI时代，这种信息溢价将消失，导致产品价格下降。尽管公司可通过降本增效、流程优化和人员淘汰来应对，但商业模式仍需重新改良。AI工具带来的**智力通缩**（Intellectual Deflation: 指AI技术普及导致知识获取成本降低，从而削弱专业知识的稀缺性和价值）使得普通人也能通过AI工具快速学习跨学科知识，消除知识壁垒，从而减少信息不对称溢价。因此，不建议目前抄底软件股，投资科技七巨头可能更为合理。 **OpenAI**首席运营官在上周印度AI影响力峰会上指出，尽管企业端AI需求旺盛，但AI工具大规模落地企业业务流程的愿景仍停留在概念阶段。AI目前主要取代写代码、整理文档、客服等非常基础的文职工作，离接管企业运营决策、流程审批、合规、责任划分等核心职能仍非常遥远。公司的定价和产品服务质量会因AI而改变，但软件公司不会被淘汰，而是需要重新调整商业模式。 **甲骨文**（Oracle: 美国计算机技术公司，主要提供数据库软件和云服务）在此轮反弹中表现较好。其股价此前被严重错杀，华尔街刻意打压，目前的股价并未完全计入OpenAI的3000亿订单。即使仅将其视为一家普通基建公司，其价格也偏低。以2030年前瞻市盈率（PE）计算，甲骨文仅为11倍，显示其被严重低估。一旦华尔街叙事改变，其股价有望迅速上涨。 **Anthropic**首席执行官**达里奥**认为，AI最难替代的三条赛道都与人性相关： 1. **以人为中心的人际交互和管理**：例如人际沟通、直播等，AI无法替代人类的情感和灵魂互通。 2. **与物理世界结合的传统硬件工程**：涉及实体操作和复杂物理环境的工程工作。 3. **明辨真伪的批判性思维**：AI目前不具备这种高级认知能力。 Anthropic近期还因拒绝美国国防部要求无限制使用其AI技术而备受关注，面临失去2亿美元合同的风险。Anthropic坚持不妥协，担忧AI与政府权力结合可能导致大规模监控和机器人军团对人民的压迫。这种坚持伦理底线的立场值得敬佩，与**OpenAI**在政府合作上的“无底线”形成鲜明对比。 **OpenCore**（龙虾: 指一种AI工具或服务，此处特指接入OpenAI模型的产品）在加入OpenAI后，目前已无法接入**Gemini**和Anthropic等其他**大语言模型**，已被排斥。个人用户若非工作需要，应谨慎使用此类高成本的AI工具，因其消耗的**TOKEN**（Token: 大语言模型处理文本的基本单位，通常按量计费）费用高昂，且安全隐患尚未完全解决。 **闪迪**（SanDisk: 西部数据旗下闪存品牌，主要生产固态硬盘、存储卡等）目前正被做空。一份做空报告提出三个理由： 1. **三星**（Samsung: 韩国跨国电子公司）竞争：三星凭借规模和供应链优势，可能通过价格战挤压闪迪50%的毛利率，夺取市场份额。 2. **西部数据**（Western Digital: 美国硬盘制造商）出售闪迪股份：被解读为看空闪迪。 3. **周期见顶**：认为以英伟达估值衡量闪迪不合理。 然而，这些做空逻辑存在漏洞。首先，三星不会简单地以“搞死别人”为目标，当前市场需求旺盛，订单供不应求，且企业级SSD的切换成本高昂，三星难以瞬间抢占市场。其次，西部数据出售闪迪股份是为了降低自身债务，解决税务规则期限问题，并非看空闪迪。最后，存储板块在2026年基本面依然强劲，短期内虽可能因资金从存储流向科技巨头或软件股而波动，但全年表现无虞。这份做空报告在我看来是为了做空而做空，缺乏说服力。 今日美股盘前，**锂矿股**普遍走强，原因是**津巴布韦**暂停出口锂精矿和原矿，旨在推动本地化加工，从原材料供应商转型为加工产业参与者。 ### 宏观展望：美国经济与地缘政治 **美国联邦住房金融局局长**透露，**房地美**（Freddie Mac: 美国政府赞助企业，为抵押贷款市场提供流动性）和**房利美**（Fannie Mae: 美国政府赞助企业，为抵押贷款市场提供流动性）极有可能在今年上市，估值预计在5000-7000亿美元。目前美国房地产市场利率下降，截至2月20日，30年期抵押贷款合同利率降至6.09%，锁定前五年利率的可调利率抵押贷款降至5.23%，为2022年9月以来最低水平。这预示着美国房地产市场今年可能迎来景气。 **Donald Trump**昨日发表了长达100多分钟的国情咨文。他提出了多项政策： 1. **退休金红包**：自2027年起，为5000万低收入工人每年联邦政府匹配1000美元至其**401K**（401(k) Plan: 美国雇主赞助的退休金计划，允许员工税前缴纳部分工资用于投资）账户，旨在讨好工薪阶层。 2. **房地产政策**：国会立法禁止机构投资者购买独栋住宅；强调房价上涨但利率需保持低位，让更多人负担得起。 3. **关税政策**：重申以关税取代所得税的愿景。 4. **科技公司电力**：大型科技公司需自备电力，自建工厂，不增加居民电费负担。 5. **移民与内幕交易**：支持合法移民，要求国会立法禁止议员股票交易，以杜绝内幕交易（此举被认为是针对**佩洛西**等国会山“股神”）。 关于**伊朗**，2月21日开始，伊朗多所大学爆发抗议，已持续四天。现场视频显示，在德黑兰的**伊朗科学与科技大学**，**伊斯兰革命卫队**与抗议学生发生肢体冲突，学生呼喊“释放政治犯”、“夺回伊朗”等口号。目前抗议主要局限于大学校园，范围相对较小，未蔓延至城市街头。伊朗80%的大学已改为线上授课，以防止学生聚集。Donald Trump在国情咨文中也提到伊朗问题，表示希望通过谈判解决，但底线是伊朗不得拥有核武器。 今天晚些时候将有**英伟达**的财报发布，明天的直播将重磅解读，希望能为股市带来积极影响。