--- area: "geopolitics" category: geopolitics companies_orgs: - 恒大 date: '2025-08-31' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk people: - Xi Jinping project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=xjrIxHlWAU0 speaker: 政經孫老師 status: evergreen summary: 本文深入分析了近期中国股市上涨的深层原因，指出其并非由经济基本面驱动，而是政府为配合“反内卷”与“产业升级”政策而进行的政治操作。通过剖析低迷的物价指数、超低的存款利率以及民间资金的流向，揭示了股市上涨的燃料来自别无选择的居民储蓄和企业资金。文章强调，中国股市是一个“政策市”和“资金市”，旨在“藏富于国”而非“藏富于民”，其上涨趋势难以持久，下方是深不见底的经济黑洞。 tags: - china-stock-market - decline - economic - market title: 中国股市的政治经济学解读：一场盛大的烟火晚会 --- ### 中国股市的政治经济学解读 今天我们来聊一聊中国的股市。近期，中国股市一直在上升，这让许多中国内地的民众感到自豪，认为中国经济正在好转，股市表现优异。然而，事实真的如此吗？我们应该如何理解中国股市的这波上涨？我认为，理解中国的许多事情不能仅仅从经济角度出发，更要从政治角度去衡量。最近这波中国股市的上升，就必须与此前**习近平**（梁家河同志：中国最高领导人）提出的“反内卷”口号结合起来看。 如果将股市与政治问题相结合，就会发现中国股市永远是一个**政策市**（Policy Market：指股市的涨跌主要受政府政策而非市场供需关系主导的现象），是一个政治市，而非纯粹的经济市。这种现象与中国普通老百姓的关系不大，因为中国股市创建的目的从来都不是“藏富于民”，而是有其他目的。此外，这波股市的上升也无法扭转中国经济萧条的现实。我们将通过一些数据来深入探讨这个问题。 ### 虚假的“十年牛市”：政策市、资金市与杠杆市 在2025年8月份，中国上证指数已经上涨到3800点以上，有人称这是近十年以来最大的牛市。我认为这种说法既可笑又可悲。如果3800点就是十年以来的最高位，那只能说明十年以来中国股市基本没有上涨过，中国股市恰恰经历了长达十年的熊市。熊市时间太长，以至于稍微上涨一点，中国人就马上开始各种不切实际的鼓吹和幻想。 那么，这次中国股市上涨的性质是什么？这个问题非常关键，需要先搞清楚才能判断它是熊市还是牛市。我给它的定义是：现在所谓的中国牛市，它是一个政策市，也是一个**资金市**（Capital Market：指资金流动对市场影响显著的市场）和**杠杆市**（Leverage Market：指市场中存在大量杠杆交易的市场），更是一个**敲骨吸髓**（指通过压榨和剥削获取利益）的牛市。为什么这么说呢？我们来看一些数据。 ### 经济基本面：通缩、低利率与消费萎缩 目前，中国经济基本面的数据与股市指数完全不匹配。通过数据可知，中国并没有走出**通缩**（Deflation：货币购买力上升，物价普遍持续下跌的经济现象）的情况。 首先，**PPI指数**（Producer Price Index: 生产者物价指数，衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和程度的指数）依然非常低迷，处于萧条范围。而**CPI指数**（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量居民消费商品和服务价格变动的指数）虽然略有回升，但与往年相比，依然是近15年以来相对较差的数据。物价指数其实反映了经济的基本活力，尤其能看出老百姓的消费能力和消费需求。如果这个数据长期低迷，就说明中国老百姓手上真是没钱了，买不动东西，没有消费需求。从这个角度来看，中国这波股市上涨并非因为普通人的经济状况有所改善，有多余的钱投资股市。所谓的牛市，也不是由经济的自然增长造成的。 再来看一下中国的利率。近十年，中国的借贷基准利率一直在往下调，现在已经来到3%。这还是贷款市场利率，如果落实到中国老百姓手里，他们的存款利率能有多少呢？根据中国工商银行挂牌的存款利率，定期存款五年利率是1.3%，定期一年利率只有0.95%。如果是零存整取，利率还会进一步下降。如此低的利率基本等于没有收益，所以储蓄对于老百姓来说不是一个好的选项。 然而，中国老百姓恰恰出了名的喜欢储蓄，喜欢存钱。因为中国从来都没有足够的社会保障，因此中国人倾向于多存钱来为自己提供保障。这些老百姓的救命钱存在银行，利率非常低。如果不存银行又能怎么办呢？过去中国人还可以投资房产，但现在中国楼市彻底崩塌，投资房产已经不是一个可行选项。于是，对于那些不想忍受银行超低存款利率的中国人来说，唯一的方法就是投资股票。这就可以解释为什么党和政府稍微一拉动股市，中国散户马上趋之若鹜，疯狂跟风入市。这其实是因为他们别无选择。 ### 股市上涨的燃料：民间存款与企业资金 从图表数据中可以看到，中国A股累计涨幅与居民存款余额之间存在关系。红色线是居民存款余额，紫色线可以理解为中国A股涨幅。大致来说，每当A股快速上升的时候，居民存款余额都会下降。这说明股市上涨可以很明显地吸引散户，把存款从银行取出来投入到股票账户当中。这笔钱就是最后接盘的钱。 但是，光靠这些钱还不足以支撑股市上升。来自民间的第二股力量是企业。中国的民营企业其实和中国老百姓的处境非常类似，都有一些存款，但是这些钱不能用来投资实体产业。因为在大通缩的环境下，客户没有消费能力，只要一投资实体就会亏损倒闭。这些钱如果存银行，利率同样非常低。企业也不敢投资房地产，因为房产行业早已崩溃。所以再三权衡之下，还是必须冒风险投资股市。 当中国股市开始往上升的时候，我们看到企业的钱也就盘活了。这是中国**广义货币M1**（M1：流通中的现金加上活期存款，代表流动性强的活钱）和**M2**（M2：M1加上准货币，如定期存款、储蓄存款等，代表存在银行当中的死钱）的**剪刀差**（Scissors Gap：两种相关经济指标之间差距的变化趋势）指数。简单来说，M2代表存在银行当中的死钱，M1代表流动性的活钱。可以看到，随着中国股市进一步上升，M1指数，也就是活钱的增速在迅速上升。到今年7月的时候，M2和M1的剪刀差已经迅速收窄，可以说是近四五年差距最小的时候。这表示资金被大量释放。 货币剪刀差与股市的对应关系非常明显。从关于中国广义货币剪刀差和**万德权威指数**（Wind Index：由Wind资讯编制的综合性股票指数，反映中国股市整体表现）相互关系的图表可以看到，当剪刀差值呈现增长趋势的时候，股票指数也是明显上升的。两者之间关系非常直接。 总体来说，现在中国股市的燃料就是依靠老百姓的存款加上企业的资金。而与此同时，实际的经济数据却是萧条的。所以这个股市它没有内生性的上升动力，依然是只能依靠燃烧民间企业和老百姓的资金，来维持所谓的牛市表象。中国的国家队，也就是国家控制的券商、银行还有国企，他们迈出拉动股市的第一步，并通过媒体宣传来塑造牛市的预期。随后就是别无选择的居民和企业开始入场抬轿子接盘。所以根本上来说，这依然是一个国家队做局请君入瓮，民间资金争当接盘侠的状态。 ### 股市拉升的非目的：非藏富于民，亦非解决通缩 正如我之前所说，对于中国股市的分析，不能纯粹从经济角度去看，要紧密结合政治才能分析出问题的本质。如果光从经济角度分析，永远分析不出真正的答案。那么，如果采用经济和政治结合的方式去分析，就会有一个疑问：中国这个国家它为什么要拉抬股市？这背后的目的是什么？ 首先，我们要问中国政府想要搞牛市，是不是要模仿美国把股市做大，然后让股市成为全民投资的方向，**藏富于股**（指将财富通过股市分配给民众）呢？这种可能性存在吗？坦白来说，绝对不可能存在。因为中国根本就没有美国的经济基础，也没有美国的制度基础。如果想要藏富于股、藏富于民，需要长期对市场制度、对自由市场文化进行积累和耕耘，这绝不是某个短期政策可以实现的，其时间长度绝对是以世纪为基本单位。如果没有健康的市场环境，没有健康的企业制度和产权制度，没有法治保障，任何的股市上涨都是昙花一现。显然，中国不符合这个标准。甚至中国政府一开始就没打算藏富于民，习近平倒是希望把民间的财富拿到自己的手上，所以它更像是**藏富于国**（指将财富集中于国家而非民众），而不是藏富于民。 另外，拉升股市的目的是不是为了缓解中国目前的通缩呢？我在上一期节目中讲到，中国长期的通缩问题对于中国经济来说是非常现实的威胁。通缩如何扭转？我之前也说过，最治标不治本、最容易办的方法就是人工搞出一个输入性的通胀，这就可以马上在数据上缓解通缩。2009年以后，中国的房地产泡沫就创造了一个输入性的通胀，让中国在当年避免了马上进入通缩。换句话说，如果之前没有房地产泡沫造成的输入性通胀，那中国至少十几年前就已经发生长期通缩了。 但是现在情况已经完全不同，房产行业在中国已经完全垮掉，无法再产生输入性的通胀。我们要知道，房地产之所以能够产生输入性通胀，那是因为房地产说到底是实体行业，它有楼盘、有开发商、有周边的基础设施，还有配套的商店等等服务行业。这些都是能够落地的行业。而且房地产价格上升，不仅能够让购房者获利，还能够抬高土地的租金，让周围的产业成本上升，造成输入性的通胀。反观股票，它只是一个纯虚拟的东西，没有什么确切的上下游行业，也不能抬高商品的成本，所以无法造成输入性的通胀。如果人们通过股票获利，或许可以在短期稍微提高一点点消费能力，但是想要长期扭转通缩、拉动通胀，显然是不现实的。 而且现在中国人已经对于政府的社会保障失去了信心，所以他们就算挣到钱也不倾向于消费，而是倾向于储蓄投资。如果没有社会保障作为基础，消费永远不能拉动，民众的需求也不可能提升。所以中国的通缩早已被印刻在这个国家的制度、文化、历史当中，不可能轻易改变。希望依靠政策性的股市来解决通缩问题，并不现实。 ### 股市拉升的真正目的：反内卷、产业升级与“统一大市场” 以上我讲了中国政府拉动股市的目的不是什么，接下来就说一说它的目的是什么。这个问题要回到我一开始提出的中国目前的反内卷运动，要从**反内卷**（Anti-Involution：经济学术语，指反对过度竞争导致的资源浪费和效率低下，旨在引导产业健康发展）的角度去理解股市的上升。 在今年7月份，中国最高领袖**习近平**在中央财经委员会的会议上提出了要深入建设**全国统一大市场**（Unified National Market：中国政府提出的，旨在打破地方保护和市场壁垒，建立全国统一的市场体系）。为了建设全国统一大市场，他提出了两个方法：第一是反内卷竞争，第二是进行产业升级，淘汰落后产业。 这两点如何体现呢？所谓反内卷，就是要反对各行各业的降价竞争、低价销售。政府需要带头禁止各种降价销售的行为。对于产能过多的行业，比如光伏行业、钢铁行业等等，需要限制产能，以防价格不断下跌。与此同时，另外一个重点是产业升级。产业升级需要发展习近平所认为的高端产业，淘汰落后产业和低端产业。比如说房地产就被认为是落后产业，因此我们刚好就看到前段时间中国曾经最大的房地产公司**恒大**从股票市场退市。这就等于是在淘汰落后产业。与此同时，新兴的科技行业，比如电子芯片、人工智能这些前沿行业，它们的股价都上涨得非常多。所以股票市场的变化，就恰好呼应了习近平所谓的产业升级的口号。 综合来看，中国股市上涨是政治行为而不是市场行为。中国政府试图完成习近平的心愿，就是建设全国统一大市场。这个统一大市场当中的“统一”是什么意思呢？这个统一不是指市场本身统一，而是要把市场统一在习近平同志的思想指导之下。要用习近平的先进思想来指导市场供需关系的调配和资源的分配。只有在习近平的统一领导之下，才能够称之为统一的大市场。因此，这个市场是一个**去资本化**（De-capitalization：减少或消除资本在经济活动中的主导作用）的市场，不遵循资本的逻辑，而是遵循习近平的逻辑。 马上在9月份中国会有一个所谓的大阅兵，这是中国的举国盛事。在这个事情之后，10月份又马上是中国国庆。这些都是中国普天同庆的日子，在这个时段当中股市必须上涨，要用上涨的姿态来配合中国的举国盛事。 ### 烟花下的深渊：中国股市的本质与长期展望 这样一个完全脱离经济基本面的中国股市，就相当于阅兵典礼上放的烟花，它是一种配合演出的节目。这个统一大市场之下的股市，通过吸纳老百姓、企业和民间资金来拉高股市价格，举办昂贵而盛大的股票烟火晚会，只为博习近平同志一笑。 但是，在中国股市的下方是一个深渊。这个深渊就是中国民间消费能力的萎缩、民间企业的萧条、民间财富的枯竭以及老百姓的贫穷。因此，股市是建立在这个巨大的深渊之上，完全没有实际的支撑上涨趋势，因此无法持久。 这次股市大概与十年前，也就是2015年那个短暂而快速的牛市很相似。基本套路就是利用政策和资金优势，在短期内把股价往上抬升之后，又出现大幅回撤。中国股市场的长期形态一直如此，熊市很漫长，牛市非常短促。所以从长期来看，投资中国股市没有任何意义。 比较一下中国和美国股市的形态，美国股市更像是一个45度斜向上的陡坡，是一个长期牛市。而中国股市更像是马路上的电线杆，从长期来看股市是平的，没有任何起色。而短期几个月之内，它可能会快速的上升下跌，形成类似于电线杆的升跌趋势。对于投资者而言，长期投资这种市场等于自杀。唯一的意义就在于，在这个短促的电线杆周期内，快速买进卖出赚一笔快钱。所以这种股市对于**国际游资**（Hot Money/International Speculative Capital：国际间为追求短期高收益而在不同市场间快速流动的资金）有一定的短期吸引力。 ### 中国股市：一场盛大的烟火晚会 最后一个问题是，中国股市现在是不是值得投资呢？如果你是一个中国人，你生活在中国，你除了中国之外什么地方也去不了，那现在其实也不妨投资中国股市，因为它确实可以带来一些账面收益。但是你千万不要天真，不要以为你可以占到共产党的便宜。占共产党便宜是绝对不可能的，因为这波股市上升，如果你不能够及时卖出，那最后它还是会下跌，最后是竹篮打水一场空。就算你能够及时获利了结，赚到一些钱，但是之后共产党的工商部门、税务部门也会找你，最后还是会从你身上杀猪拔毛。 千万不要忘记，现在的中国是所谓的“远洋捕捞”的时代，就算有钱人跑到海外以后被抓回来榨干所有的财富，更何况你还在中国国内。你赚的那点股市的钱，很快也会被中国有关部门收回去。千万不要忘记我在节目中说的，中国政府的最终目的不是藏富于民，而是藏富于国。所谓的股票，不过是一场盛大的烟火晚会，没有什么实际意义。而且当你看到中国股市烟火绽放的时候，不要忘了在烟花的下方是一个巨大的深渊。