--- area: finance-wealth category: stock-investment companies_orgs: - 博通 - Costco - Lululemon - 甲骨文 - Nvidia - AMD - 特斯拉 - Microsoft - Marvell - 亚马逊 date: '2025-12-12' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk products_models: [] project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=Fc6H98WqPvM speaker: 视野环球财经 status: evergreen summary: 本期节目聚焦美股市场分化，重点解读了三家重要公司的最新财报。博通（AVGO）虽营收超预期，但高估值面临回吐压力。Lululemon（LULU）在连续下调前瞻后，首次上调全年业绩预期，带来反弹契机。Costco（COST）则面临会员续订率下滑的挑战。节目还简要分析了宏观经济数据和市场动态，并预告了主持人即将开始的休假安排。 tags: - earnings-report - financial-analysis - stock-market - valuation title: 美股财报速递：博通高估回吐，LULU上调前瞻，COST会员续订承压 --- ### 市场概览：指数分化，科技股承压 大家好，欢迎回到视野环球财经。今天的四大指数表现分化，**钠指** (Nasdaq: 美国纳斯达克综合指数，主要由大型科技股组成) 在糟糕的甲骨文财报之后承压，表现平平。相比之下，今天的**罗素** (Russell Index: 美国罗素指数，通常指罗素2000指数，代表小盘股) 和**道指** (Dow Jones: 道琼斯工业平均指数，由30家大型蓝筹股组成) 的表现都非常出色，特别是道指，21只成分股上涨，只有9只下跌，这两个指数今天的涨幅都超过了1%。另外，像道指、罗素、还有**标普** (S&P 500: 标准普尔500指数，代表美国500家大型上市公司) 都是创下了收盘价的新高。目前来看，只有纳指在拖后腿。虽然有三个指数创了新高，但如果你的仓位集中在大型科技股，那么圣诞行情暂时与你无关。不过，风水轮流转，最近纳指的表现确实比较逆风，但它总体上也是在横盘，并没有独立下跌。所以大家保持耐心，毕竟今年整个纳指的涨幅也是相当可观的，平常心对待，后面的机会还是有的。 ### 宏观经济数据：失业救济数据回升，季节性因素显现 首先我们看一下经济数据。截至12月6号的当周，初请失业金人数从19.1万大幅上涨到了23.6万，高于此前预测的22万。这个逆转说明上个星期的下降主要是由于季节性假期的因素。我们在上个星期其实讲这个数据的时候，就说过要观察一下这个星期的情况。现在看起来，确实不是劳动力市场显著改善。感恩节当周的续请失业人数从193.9万下降到了183.8万，低于此前预测的194.7万。这也说明了感恩节假期期间的报告存在一些问题，因为续请失业金人数比当周初请的要慢上一周，所以它正好反映了上个星期的异常情况。因此，下一次的续请失业救济人数可能会出现反弹，就像本周初的初请失业金数据一样。 ### 博通 (AVGO) 财报分析：营收超预期，但高估值面临回吐压力 接下来我们直接讲解个股，首先是博通。老实说，很多朋友今天看到博通盘后本来是上涨的，结果电话会议一开反而下跌了。看完之后可能会有点失望，觉得为什么不能高歌猛进？本来就在新高附近，压力又不大，为什么不继续往上冲一冲？事与愿违，博通确实是尽力了。这份**财报** (Earnings Report: 公司定期发布的财务报告，包含营收、利润等关键财务数据) 其实没什么可挑剔的，如果非要挑，可能是利润率有一点点下滑。但大的方向上，它表现得非常出色。 博通第四财季营收为180.2亿美元，高于华尔街普遍预期的175亿美元。调整后的**每股收益** (Earnings Per Share: 公司净利润除以总发行股数，是衡量公司盈利能力的重要指标) 为1.95美元，高于市场预期的1.87美元。从**前瞻** (Guidance/Outlook: 公司对未来一段时间（通常是下一季度或财年）的业绩预期) 来看，公司预计本季度（第一财季）营收将达到191亿美元，高于分析师预期的184亿美元。另外，CEO表示，第一季度的增长势头将持续，预计人工智能半导体的收入将同比增长一倍，达到82亿美元，这主要得益于**定制人工智能加速器** (Custom AI Accelerators: 为特定人工智能任务设计的专用芯片) 和**以太网人工智能交换机** (Ethernet AI Switches: 用于连接和管理人工智能计算集群的网络设备) 的推动。 在上次的财报电话会议上，公司宣布从一位新的合格客户那里获得了价值100亿美元的人工智能订单。今天确认该客户是ASR-OP，并且又追加了价值110亿美元的人工智能芯片订单，将于2026年底交付。还有一个信息是，公司透露有第五家人工智能芯片客户订购了价值10亿美元的芯片，应该是一个小客户，也将于2026年底交付。目前人工智能的订单积压额达到了730亿美元，预计将在未来的18个月内完成交付。 整体来看，这份财报是不错的。除了电话会议谈到利润率有小幅下滑外，总体前景非常不错。与Marvell相比，之前市场一直在猜测Marvell的亚马逊T3T4芯片设计问题是否被抢单，但博通这边非常稳健，有老客户追加订单，也有新客户在继续加订单，稳稳占据着定制化芯片的龙头地位。 然而，价格方面，我们在11月份曾强调其价格处于**高估** (Overvalued: 股票价格高于其内在价值或基于其盈利能力的合理估值) 状态。即使财报更新后，这种高估情况也没有改善。虽然每股收益有小幅上调，但幅度不大，目前2026年10月的前瞻中位数为322美元。现在的市价406美元，盘后跌了4个点到388美元，仍旧超过了未来一年的前瞻估值上限。2027年10月的前瞻数据还需要进一步整合。 我认为，当前的回吐最主要原因就是高估。如果博通获得了比如多500亿或300亿这样的新订单，情况可能会不一样。但目前的加订单700多亿，只比之前多了100多亿，上调幅度明显不够，无法支撑其高估情况。所以，现在的下跌是对某些想上车的投资者，特别是之前持有Marvell觉得不确定而撤出的朋友，提供了一个潜在的“跳车”机会。 如果股价跌到326到350美元这个区间，接近明年（2026年）前瞻的中位数，相对来说就没有那么高了，是一个可以尝试介入的位置。如果想要更稳妥，可以关注下沿位置286到313美元，这个区域也正好是200日均线的防守位置。这提供了一个潜在的调整机会，或者对于想同时配置GPU和定制化芯片，并重新分配仓位的投资者，提供了一个重新思考的机会。目前388美元的位置仍旧较高，没有太多便宜可占。如果想在此位置买入，只能等待其后续有新客户加入并继续上调前瞻，上调多少就代表了潜在的利润空间。 ### Costco (COST) 财报解读：会员续订率下滑，估值仍处高位 接下来是Costco。Costco今天盘后收复了一些跌幅，收盘价为88.4美元，盘后跌幅有所收窄。 先看财报细节。第一财季，每股收益为4.5美元，高于分析师预期的4.27美元。营收为673亿美元，高于分析师预期的671.4亿美元。第一季度销售额（不包括会员费）同比增长8.2%，整体同店销售额同比增长6.4%，略高于之前6%的预期增幅。毛利率与去年同期持平，为11.32%。 但有一点不好的是，它的**会员续费率** (Membership Renewal Rate: 衡量会员在会员期结束后继续续订的比例) 从上个季度开始放缓。上个季度续费率从90.2%小幅下降到89.8%，这是15年来最大的季度环比降幅。而本财季，续费率是89.7%，仍在下降，并没有提升。这是目前暴露出来的问题。 再看前瞻和技术面。由于其定价一直有较高的溢价，我们按照历史高溢价给出了前瞻。2026年8月的上限是747美元，2027年8月的上限是814美元。现在的价格884美元，已经远远超出了历史较高波动范围。所以仍旧是比较高的高估情况。在业绩没有明显大幅增长和改善的情况下，维持一个稳定，在高估的情况下，股价炒作的预期是什么呢？不像之前，还有一些关税的混乱导致避险资金暂时流入。后来关税问题逐渐厘清，它也回吐了一部分高估部分。后来又发现它本身也受到了关税成本的影响。 我们的看法比较简单。Costco跌到865到905美元的位置，仍旧是激进的位置，因为这个地方太高了，并且超出了2027年8月的前瞻上限。如果想等它回到历史正常的高波动合理估值区间，还需要等待。如果你想激进，仓位小一点，那么834到852美元是另一个选择。但需要提醒的是，一旦跌破865美元，其上方的头部非常大，被套的筹码非常多。从2024年9月到现在一年三个月，如果跌破这么大的头部出现，情况就不妙了。 下方834到852美元这个区域，一旦跌破之后就偏空了，要跌到750美元及下方，才真正回到合理位置的上限。 ### Lululemon (LULU) 财报亮点：上调全年业绩前瞻，带来反弹希望 接下来看另一个零售商Lululemon。Lululemon今天终于迎来了“铁树开花”，在连续下跌后，股价上涨了10%。很多朋友会想，这是不是要触底反弹了？ 先看财报基本信息。第三财季，营收同比增长7%至26亿美元，超过分析师预期的24.8亿美元。调整后每股收益为2.59美元，高于预期的2.21美元。**同店销售额** (Same-Store Sales: 衡量公司在运营一年以上的门店的销售额增长，剔除了新开和关闭门店的影响) 同比增长1%，符合预期。但每周同店销售比去年同期下降了5%。其CEO麦当劳先生将于明年卸任。 再看前瞻。第四季度营收预计在35亿到35.85亿美元之间，同比下降1%到3%，主要原因是日历调整导致第三季度多出了一周的零收旺季。销售额预期与市场基本一致（35.7亿美元）。每股收益预计在4.66到4.76美元之间，中点4.71美元低于市场预期的4.94美元。 那么它为什么上涨呢？因为它在多个季度下调前瞻之后，终于把全年业绩预期小幅上调了。目前预计净销售额在109.62亿到110.47亿美元之间，略高于之前预测的108.5亿到110亿。预计全年每股收益在12.92到13.02美元之间，高于之前预期的12.77到12.97美元。分析师预计全年每股收益为12.85美元，营收为110.96亿美元。全年上调，小幅超出市场预期。 这是一种信心的反馈。本身Lululemon已经下调过其PE水平，因为其增速已经接近停滞。它受到关税影响严重，之前一直在抱怨关税问题。同时，经营上也存在问题。其产品在疫情后居家健身热潮中火爆，但随着大家觉得价格过高，可能转向平替产品，业绩辉煌未能延续。再加上今年的关税问题，可以说是多管齐下，使其陷入困境。 它出现了典型的**戴维斯双杀** (Davis Double Kill: 指股票估值（PE）和盈利增长（EPS Growth）同时下降，导致股价大幅下跌的现象)，即高PE打成了行业中等PE，高增长打成了负增长或持平。 今天是多个季度以来，公司首次上调了全年业绩前瞻，给了市场一些均值回归的希望。如果其增速一直维持在1%-3%，不如去买地产信托或公用事业股。Lululemon的产品利润率高，之前的增长也很快，是一个高增长股票，不是普通的价值股。所以，其高倍数本身也有点虚高，但太低了也没有意义。 目前股价上涨10%到206美元，带来了更多的反弹希望。上次在183美元止跌后，它暂时企稳，但能否走得远不好说。今天又往上走了一步，很快有可能突破209美元。但提醒大家，没有突破209美元之前，强压力位未过，要防止掉头。因为其业绩确实比较一般，一定要防止高开之后的走低。209美元的突破需要以收盘价为准，才是真正的进一步信号。如果能突破209美元，底部和高点都在抬高，技术面会得到改善，更多资金可能愿意尝试。 上方较强的压力在290美元，但209到290美元之间还有30%多的空间，不要想着一口气回去。中间还有212.47美元和255到276美元两个中等压力位。虽然区间范围较大，套牢的人还是比较多。所以尽量一段段地看。如果你被套在高位，期望值不要太高，以免失望。对于没有仓位但想迎难而上的投资者，需要看到业绩实质性的大幅改善。个人会采取更保守的态度，不是必须做。对于有仓位想解套的朋友，参考这些位置，慢慢来，一段一段地操作。如果真的能走到290美元，可以考虑逐步清仓。 长线上，业绩风险仍存在相当大的不确定性，并非大幅改善。 ### 其他市场动态与主持人休假安排 剩下的如英伟达、AMD、特斯拉昨天都讲过，甲骨文昨天也讲过，没什么可说的。微软的情况没有变化，我还是预计在434到452美元这个范围之内加仓。其他的持仓个股，之前也讲过，没有其他更新。到了位置就按计划执行。凡是没有更新的都是原计划。 今天是圣诞假期逐渐来临，市场相对比较淡静。我个人也将进入休假状态。明天本周还有一个交易日，节目做完后，我将正式开始休假，预计从12月中休假到1月底，大约一个半月。在此期间，节目会正常更新，但遇到圣诞节、元旦等假期前后，更新可能不稳定，可能会有一些日子停更。从下周开始，大家多注意节目开头或提前发布的帖子通知。今年可能会停更的日子多一些，因为今年比较累，人也年长一岁，感觉精力不如以前。今年的假期会花更多时间放松，看看书，出去走走，感受大自然。因为2026年我对期待有，但直觉告诉我2026年不好做，所以2025年尾巴要好好休整，养精蓄锐。至于为什么不好做，我们之前节目里也谈过，明年新年开始后，会有更系统性的想法单独讲解。 明天的节目还会照常更新。 非常感谢大家持续的点赞、评论和转发。如果你觉得我的节目对你有帮助，请记得点赞。