--- author: Shijun Tang date: '2025-02-10' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=4gbztovOYh8 speaker: Shijun Tang tags: - earnings-analysis - stock-valuation - corporate-strategy - semiconductor-ecosystem - financial-health title: '美股PYPL暴雷了 | 为什么Paypal会一天暴跌13.72% 唐石峻财富体验 #52' summary: 本期视频深入剖析了多家美股公司的最新财报及其市场反响。重点关注了PayPal因收益不及预期和关联插件Honey的争议导致股价下跌；分析了星巴克表面股价上涨但基本面堪忧的现状及复兴策略；并详细阐述了ASM International凭借其在高端光刻机市场的垄断地位和自由现金流的三倍增长，成为又一家表现卓越的公司，显示了半导体产业链的独特价值。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - PayPal - Starbucks - ASM International - TSMC - Nvidia products_models: - Honey media_books: [] status: evergreen --- ### PayPal：财报发布后的市场冷遇与插件争议 PayPal发布最新财报后，华尔街似乎并不买账，财报发布当天，PayPal的股价就下跌了13.74%。作为长期持有PayPal的股东，我早已对此类市场反应不再感到意外，因为总体观察下来，**PayPal**似乎是一支很不受市场待见的公司。市场对PayPal的负面观点依然根深蒂固，每当认为其口碑会随时间好转时，总会有质疑和贬低的声音出现。 这次财报季，一件值得注意的事情是PayPal旗下的**Honey**插件。Honey是一个网页插件，旨在帮助用户在网上搜索打折码或折扣信息。例如，在亚马逊购物时，它提供一个功能，能显示产品**价格历史图形**，这对于消费者来说非常有价值，可以直观地判断当前价格是偏高还是偏低。我曾利用这个功能，在购买Sony相机时，特意等到价格较低时才下单。 然而，这个看似人畜无害的插件最近却卷入了风波。一位YouTuber经过长期调查发现，Honey涉嫌窃取内容创作者的**联盟营销收入**。其操作过程相当复杂，但简而言之，Honey通过一系列暗箱操作，在用户下单的瞬间篡改了联盟营销代码，将本应属于内容创作者的收入转移。这一事件在社交媒体上引起了轩然大波，PayPal也因此被起诉。尽管如此，除了内容创作者群体，其他受众对此事的关注度似乎并不高，大众的注意力更多地集中在DC（迪拜皇宫，可能指代某个政治事件或人物，此处根据上下文推测为热点事件）以及**川普**（Trump）的言行上。从消费者角度来看，无论谁获得联盟营销收入，与我们消费者的关系都不大。 ### PayPal财报分析：财务稳健与营收增长 讲完Honey事件后，我们来更贴切地分析PayPal本季度的财报。总体而言，本季度财报在**营收**和**EPS（每股收益）**上均超出了预期。然而，**总支付量（TPV）**数据似乎不太理想，这或许是股价出现如此大反应的原因之一，也是我未曾预料到的。 从最新的财报数据来看，PayPal的财务状况相当健康。本季度公司偿还了一大笔**债务**，现在的**现金流**状况非常充裕。由于借款大幅下降，**投资资本回报率（ROIC）**直接提升了两个多百分点，刷新了新高，达到了15.12%。**营收**和**运营利润**均创下新高，**利润率**也达到了18.12%，同样是历史新高。虽然**营销开支**较高，但**股票薪酬（SBC）**的派发比例并不高，仅占自由现金流的18%。**资本支出（Capex）**也非常低。目前，公司的现金主要用于大力回购股份并返还给股东。在我的打分体系中，PayPal不仅没有掉分，反而增加了分数，目前可以达到77分，并且有潜力逼近80分的大关。 为什么公司的股价暴跌，但我反而觉得公司越来越好了呢？主要有以下几个方面： 1. **偿还债务**：本季度披露PayPal偿还了大量欠款，接近30多亿美元。这显著降低了其资产负债表上的负债，直接推升了投资资本回报率（ROIC），使其从之前的水平上涨了两个百分点，达到15%。 2. **持续营收增长**：自我建仓以来，PayPal的营收从未降低，每个季度都在刷新新高。 3. **大规模股份回购**：公司股份回购力度非常大，目前产生的**自由现金流**几乎全部用于股份回购，返利给股东。 ### 星巴克：股价上涨背后的基本面忧虑 作为一位进入金融市场多年的投资者，我的目标是帮助大家通过投资实现自由和快乐。近期，**星巴克（Starbucks）**的股价表现非常亮眼，自从新任CEO上任以来，股价一度上涨了57.12%。 我曾深入研究星巴克，在其大幅下跌过程中进行过评估。但随着其财报接连爆雷，我最终选择了**清仓**星巴克的股票。这并非意味着我认为星巴克将一蹶不振，仅仅是因为我找到了更好的投资机会。 当前星巴克最新的财报显示，其**市盈率（P/E ratio）**约为25.8%，这个价格不算贵，但也绝不便宜。然而，与星巴克蒸蒸日上的股价相比，其基本面却令人堪忧，各项指标都在走下坡路。值得注意的是，现任CEO**布雷克**（Blake）在公关方面做得非常出色，他不断向投资人和华尔街透露消息，管理投资者的预期，使得即便财报不及预期，市场也不会过于意外，大部分投资者已有心理准备。相反，即使星巴克财报“暴雷”，市场也非但没有大幅打压，反而给予了正面反馈，这确实出乎我的意料。 我之前制作过内容详细分析星巴克为何会“走下神坛”，在此不再赘述，感兴趣的朋友可以去回顾。星巴克管理层在最新财报中也提及了**复兴计划**的几个关键方面： 1. **核心战略**：倡导“**Back to Starbucks**”战略，主打高品质咖啡和客户体验，重塑“第三空间”的概念。 2. **精简提效**：着重**精简运营**，提升效率，增加员工工时，并尝试员工调配计划。 3. **门店革新**：对门店进行新一轮翻新，关闭低效门店，开设新店。 这些措施颇有**“科学的革新”**之感，旨在通过高效的运营来达成目标。 然而，我们不能不提**中国市场**。目前星巴克在中国区可以说是节节溃败，被瑞幸咖啡（Luckin Coffee）和宿敌（此处可能指代其他竞争对手，如库迪咖啡）等对手“吊打”。管理层在财报中并未过多篇幅提及中国区表现，似乎也难有良策。 从最新的星巴克财报数据来看，其财务状况堪忧：**总负债**大于**总资产**，借款偿还压力巨大。**营收**虽然在C端（Consumer）表现尚可，但与上个季度相比有所缩水。**运营利润**同样缩水，且幅度较大，目前净利润率为13.9%。**自由现金流**也大幅缩水。**SBC**派发不高，但**负债**巨大。从本季度开始，星巴克已基本停止**股份回购**。尽管目前**股息**尚显稳定，但未来可能随业绩下滑而降低。 综合来看，星巴克在本季度的评分仅为56.7分，较上季度的64分大幅下降。财务状况堪忧，各项盈利指标一落千丈。尽管在我清仓后，其股价已历经两轮暴涨，但这属于典型的“只要我不卖，它就不涨；只要我一卖，立马暴涨”的股票。玩笑归玩笑，我认为星巴克的复兴之路仍充满荆棘，其股价短期内大幅飙升的可能性不大，至少从公司基本面来看，其状况是一天不如一天。 ### ASM International：光刻巨头的垄断地位与强劲增长 今天，我将重点谈谈**ASM International（ASMI）**，该公司刚刚发布了出色的最新财报。我在ASM股价大幅下跌时建仓，此次财报的优异表现，也算是对我之前分析成果的肯定。 大约一百多天前，我曾提到ASM是目前世界上唯一一家**垄断整个行业的公司**，而它垄断的市场是以**先进光刻设备**（referring to EUV/DUV lithography equipment, likely advanced ALD/CVD equipment from ASMI, not necessarily a direct competitor to ASML in lithography itself, but critical in chip manufacturing processes）为核心的领域。纵观历史，ASM一直是备受投资人追捧的公司。从2020年到之前的峰值，其股价上涨了近4.8倍。然而，自2023年7月开始，ASM经历了大半年的调整，股价一度下跌了41.86%。 我开始关注ASM是在**AI（人工智能）**爆发之后。随着全球对芯片需求的激增，投资者开始深入研究**芯片市场**、**AI市场**以及**数据中心市场**的垂直生态链。而ASM正是这条垂直生态链中处于顶端的公司之一。 这个生态链非常有意思：最顶端是**ASM International**，专注于先进的**ALD（原子层沉积）/CVD（化学气相沉积）**设备（此处原文为“以此外光刻机”，但结合ASM的业务，更准确的描述应是ALD/CVD等薄膜沉积设备）。往下依次是**台积电（TSMC）**，因为它制造了全球超过90%的高精度芯片；再下一层是**英伟达（Nvidia）**，其设计的显卡是推动数据中心行业前进的核心高性能CPU。值得注意的是，这最顶端的几层生态链中，每层都只有一家或几家关键公司。再往下才是我们熟悉的**微软（Microsoft）**、**苹果（Apple）**、**谷歌（Google）**、**亚马逊（Amazon）**、**Meta**以及**Salesforce**等面向消费者的公司。 最近我才意识到，原来还有比这些面向消费者公司更低一层的公司。在整个垂直生态系统中，最底层的是像**OpenAI**这种公司，它们专注于设计**人工智能语言模型**。 毫无疑问，**DBC**（此处可能指代一个事件或公司，与上下文关联性不强，原文似乎有误或含糊）给投资人上了一课。曾经，投资者误以为**OpenAI**拥有牢不可破的护城河，谁知一夜之间，这道护城河似乎被一家名不见经传的公司击溃了。 扯远了，我们来看ASM最新的财报数据。首先，财务健康方面，**借款**已降至3.8亿美元，**现金**储备是其四五倍。**营收**表现非常亮眼，同比增长33.14%。**运营利润**再次回暖，利润率高达31.92%。ASM的**研发（R&D）**投入巨大。本季度最大的亮点是**自由现金流**，差不多翻了三倍。也正因如此，**SBC**的派发显得微不足道。公司**股息**非常稳定，同时还在进行一定程度的**股份回购**。 最新的财报后，ASM在我的打分体系中可以达到90.5分，成为继英伟达和某公司（此处上下文略有缺失，但暗示是另一家高分公司）之后，第三家超过90分的公司。我一直在思考，究竟怎样的公司才能在80分左右的公司中，一举突破90分大关。要知道，这是一个量级上的飞跃。ASM似乎给出了答案：它在一个季度内，**12个月的自由现金流数据直接翻了三倍**。这种壮举，在全世界除了ASM之外，似乎难寻第二家。 如果了解ASM的业务模型，这并非天方夜谭。ASM的出货量相对较低，但**客单价**极高，达到了一个令人难以置信的程度。一台光刻设备就如同巴士般巨大，内部的每一个部件都经过精密研制。仅运输ASM研发的光刻机就是一项挑战，他们需要将整台机器拆卸后分几个集装箱运送。此外，半导体市场存在明显的周期性，尤其是对于ASM这类客单价极高的公司，大客户购买光刻机后，可能在很长一段时间内不再下单。理解了这些前提，本季度的壮举就显得可以被消化了。 另外，对于ASM来说，还有一个非常重要的数据是其**订单量**。本季度的财报中也提到，其订单量提升非常多。总的来说，ASM这次财报表现爆炸，未来可期。 以上就是本次内容的全部。我平时在社交媒体上发布的**研究报告**只是完整报告的一小部分。如果您想查阅完整的各国研究报告、我每天使用的**观察单**，并第一时间跟踪我的交易信息及实时仓位，请务必订阅网站会员。链接在描述区。订阅可免费试用一个月。如果您对我的**价值投资理念**感兴趣，别忘了购买我的价值投资课程，链接同样在描述区。如果您想了解近期**DSC**（可能指代某个指数或板块，如Douglas-Stewart Capital）为何能“干翻”整个美股科技板块，请不要错过相关视频。感谢收看，祝您投资顺利！我们下期再见。