--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: - Walmart - Target - Morgan Stanley - Goldman Sachs - Jefferies - Meta - Palantir - Microsoft - TSMC date: '2025-05-11' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - 《川普的软肋》 people: - Donald Trump - Jerome Powell products_models: - PCE物价指数 - CPI数据 - ISM生产者价格指数 - ISM制造业PMI指数 project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=GajY_SGllyg speaker: 美投讲美股 status: evergreen summary: 美股在经历一个月前的崩盘后，迅速实现极限反转，三大股指反弹超10%。然而，市场分歧巨大，表面乐观的经济数据背后隐藏着通胀抬头、消费者信心不足和制造业衰退等风险。文章深入分析了关税政策带来的不确定性如何影响经济，并探讨了美联储在宏观恶化下的应对困境。最终，建议投资者将目光投向基本面优质的AI公司，以应对当前市场的不确定性，并指出Palantir作为具备避险属性的AI公司，值得关注。 tags: - ai-investment - economic-indicator - inflation-outlook - policy - trade-war-impact - us-stock-market title: 美股极限反转：市场分歧下的宏观风险与AI投资机遇 --- ### 市场极限反转与分歧加剧 大家好，我是美投君，你们的美股探路者。一个月前，美股的崩盘还历历在目。怎料，仅仅一个月的时间，市场竟发生了极限反转，三大股指纷纷反弹10%以上，不仅收复了川普解放日以来所有的跌幅，而且速度之快，达到了近5年来之最。 在这种背景下，投资美股是非常艰难的。跟进的话，随时有被套牢的可能；而不跟进的话，这种速度的上涨恐怕很多年都遇不到一次，一不小心就会被彻底踏空。那么，最关键的问题是这波极限反弹还能持续下去吗？ 如果你现在问投资者这个问题，得到的答案可能会出乎你的意料。因为当下的美股市场的分歧，可以说是来到了史无前例的高度。悲观的人异常悲观，数据显示，很多大资金已经彻底放弃了美股；而乐观的人则出奇兴奋，在他们的努力下，美股也才有了如此快速的反弹。 伴随着这种分歧而来的，是市场上各种极端矛盾的现象：好的数据特别好，坏的数据又特别差；有令人兴奋的机会，也有足以颠覆美国的风险。那为什么市场会出现如此多的分歧和矛盾呢？我们说美股正暴露出一个全新风险，又究竟是什么呢？现在的美股究竟该如何投资呢？今天这期视频，美投君将全面解读当前的美股市场。视频最后我还会给大家介绍一套应对当前市场的方法，所以各位看官一定要看到最后。 ### 美股回暖的直接原因：政策利好与企业盈利 很多人可能会好奇，一个月前，美股还在极度恐慌中坠入了**技术性熊市**（Technical Bear Market: 指股价从近期高点下跌20%或更多），怎么一个月后股市就突然恢复了呢？了解这个问题的答案非常重要，因为它将成为这波反弹能否持续的关键。 我们都知道，当初股市下跌的罪魁祸首就是川普的关税政策。那么本次股价回暖的直接原因，自然也离不开川普政策的利好。先是有关税加征日向后推迟90天，后有川普不断释放想要谈判的利好。紧接着，美英之间达成了首个贸易协议，最后还有中美之间即将进行的会谈。似乎所有之前的关税担忧都在向好的方向发展，市场也逐渐开始相信，关税政策最糟糕的情况恐怕已经过去了。 其实这背后最根本的原因是市场看到了川普的底线，他并不像之前解放日表现出来的那样为达目的不择手段，而是在一个理性的框架下有所腾挪。这就显著降低了政策风险所带来的伤害。关于这条底线，我在之前的一期视频《川普的软肋》中详细分析过，建议还不了解的看官回看之前的那期视频，这里咱就不再展开了。 不过，尽管川普政策风险有所好转，也并不能完全解释美股上涨的原因。毕竟，关税政策的不确定性仍在高位，伤害也远比解放日前要高，可股价却早已恢复，这背后一定还有更重要的原因。 这里，美投君想先给各位看官看一张很有意思的图，这是华尔街对于标普500盈利预期的趋势图。可以看到，4月中旬之前，市场的盈利预期是断崖式下跌的。从时间点上看，这很显然就跟川普的关税政策有关，市场担心关税会显著抑制企业的盈利。然而，过去这三周，企业盈利却出现了一个极其诡异的反弹，这是为什么呢？正是因为财报季的到来，上市公司公布的实际业绩远远超出了市场的预期。而现在的盈利预期已经恢复到了年初时的高点。可见，企业盈利的上涨是支撑近期股价反弹的一个重要因素。 ### 经济硬数据支撑下的市场乐观 这还不是最重要的。最重要的是经济硬数据的支撑。关税之所以引发股市的大跌，真的是因为大家害怕关税吗？其实不是，大家真正害怕的其实是关税会导致物价的上涨，给通胀造成压力，甚至进一步会导致经济衰退陷入**滞胀**（Stagflation: 经济停滞与通货膨胀并存的现象）。而最近密集公布的经济硬数据似乎在打消投资者的担忧。 上周刚刚公布的3月份**PCE物价指数**（Personal Consumption Expenditures Price Index: 衡量美国消费者在商品和服务上支出的价格变化）显示，名义PCE和**核心PCE**（Core PCE: 剔除波动较大的食品和能源价格后的PCE物价指数）都是环比零增长，年化增长也仅有2.3%和2.6%，均低于市场预期，也已经非常接近了美联储2%的通胀目标。而最新的4月份**CPI数据**（Consumer Price Index: 衡量消费者购买商品和服务价格变化的指标）虽然还没出，但根据纽约联储的预测数据，4月份的CPI预期也只有2.34%，甚至比3月份还要低。可见，通胀暂时还没有成为任何危险。 另一边，经济数据也表现得意外坚挺。上周公布的4月**非农就业数据**（Non-farm Payrolls: 反映美国非农业部门就业人数变化的指标）就增加了17.7万人，这大幅超过了市场预期的13.8万人。而失业率依旧维持在4.2%的低位，这基本上就是全民就业的情况了。不过光有工作，不花钱也不行，经济还是得收缩，所以咱们还得看消费数据。 下图是高盛根据六大消费者因素总结出的美国消费者现状，这六大因素分别为：支出、就业、收入、财富、债务和信心。可以看到，综合这六大消费因素，4月份，美国消费者指数仍然高达60%的区间，这要高于历史平均值。这说明美国人的消费也依旧坚挺。 那综合来看，GDP的表现如何呢？乍一看数据确实非常吓人。在刚刚公布的一季度，美国GDP中，数据竟然下降了0.3%。但实际上，这和关税威胁导致的进口囤货有关。而这很显然是个一次性的现象。如果我们排除掉异常的进口囤货影响的话，一季度美国GDP增长还能够高达3%，可以说依旧非常坚挺。 综合通胀和经济的数据，我们不难看出，所有有关关税的担忧似乎都被数据证伪了。通胀完全没有抬头，经济也依旧异常坚挺。这时再配合川普释放出的积极信号，股市提前开始了复苏模式，也就不足为奇了。 ### 表面乐观下的隐忧：通胀与经济增长的矛盾 然而，事情真的有看上去这么简单吗？事实上，如果我们进一步深挖数据，就会发现，表面乐观的背后，其实隐藏着众多不合理的地方，而且还有很多不为人知的风险正在悄然浮出水面。 刚刚我们看到，表面上看，通胀还是在按部就班的下滑。然而，一些细分数据却给出了完全相反的答案。一个最典型的指标是**ISM生产者价格指数**（ISM Producer Price Index: 衡量制造业企业支付的原材料和服务价格变化的指标）。我们传统意义上看的通胀是消费者支付的价格，而ISM生产者价格指数顾名思义则是生产者支付的价格。从下图可以看出，最近这段时间，生产者价格指数已经出现了飙升，这意味着供货商所支付的价格比以前要更高了，只不过还没有传导到消费者身上。 至于原因，很显然，就和贸易战有关。下图显示了中国向美国的货运运输量的变化。可以看到，近期该数据出现了断崖式的下跌，这也是在22年疫情供应链中断以来最糟糕的表现。而供应链中断所带来的最直接影响，没别的就是通胀。所以你看，从数据上看，关税所带来的通胀威胁已经不仅仅是理论上的了，而是已经切实在发生了。只不过，似乎市场还没有意识到这一点。除了通胀外，经济增长其实也远没有看起来那么乐观。 被最多人提及的就是**消费者信心指数**（Consumer Confidence Index: 反映消费者对未来经济预期的指标）。从下图中可以看出，消费者信心指数在最近两个月内是迅速下跌。现在的水平放到历史上，也仅仅是好过80年的石油危机，以及20年的疫情，甚至比08年金融危机时还要糟糕。消费者信心指数反映了消费者对于未来经济的预期。如果信心不足，就意味着人们要开始搂紧钱包，缩减消费了。那么不用经济真的出问题，人们的信心不足，也会让经济自然的衰退。这在经济学中被称为是**自证预言**（Self-fulfilling Prophecy: 一种预期最终导致其自身实现的情况），就像是你从小被人说你不是一块读书的料，即便你天资聪颖，最后也可能真的就读不好书，是一个道理。 另一个关键的经济数据是上周公布的**ISM指数**（ISM Manufacturing PMI: 衡量美国制造业经济活动的综合指标），这也是用来评估美国经济最常用的数据之一。最新数据显示，4月**ISM制造业PMI指数**只有48.7，其中，市场最为关注的新订单指数和就业指数则分别只有47.2和46.5。**PMI指数**（Purchasing Managers' Index: 采购经理指数，衡量制造业或服务业经济活动的指标）小于50，就说明经济处于收缩区间有衰退的风险。很显然，川普最为关照的制造业不仅没有复苏，反而加速进入了衰退，这不免让人对于川普政策以及美国经济都产生了担忧。 所以你看，不管是通胀还是美国经济，似乎都并没有看起来那么乐观。照着这些细分数据指引的趋势发展，不夸张的说，美国甚至有走向滞胀的可能，而且可能性还不低。 ### 数据矛盾背后的逻辑：关税政策的滞后影响 那问题来了，为什么经济数据会表现出如此大的矛盾呢？实话讲，美投君做市场分析也有段时间了，数据矛盾也不是没有见过，但像如今这种极端矛盾的情况，确实非常罕见。经过我的深入研究后，发现，这背后其实是有一条清晰的逻辑的。把握住这条逻辑，我们就能够搞清楚美股未来一段时间的发展了，也能够明确地知道未来最大的风险来源是什么了。所以说了解这一点，对于我们投资者来说至关重要。 我们先来探究这第一个问题，为什么通胀数据会如此矛盾呢？摩根士丹利（大摩）前不久发布的通胀模型给出了一个惊人的结论。他们发现，自今年年初以来，物价和关税之间完全就没有关系，它们的相关性几乎为0。难道说关税真的就不会引发通胀吗？其实并不是关税不是不会造成通胀，而是它的效果还没有开始体现出来。 高盛前不久做的一项研究，就很好地证明了这一点。他们通过回顾18、19年的贸易战情况，发现，在刚开始加关税的时候，相关物价的变化往往都是比较微弱的，而真正物价发生了变化，要等到2到4个月后才能体现出来。而一旦变化体现出来后，这个物价上涨的过程将会持续半年左右的时间。而大摩的研究则对比了制造业PMI指数变化后一个月和3个月物价指数的表现。他们发现，当制造业PMI指数发生变化后，物价变化的时间点不是在一个月后，而是在3个月后。换句话说，如果我们看到了生产端的物价发生变化了，要想传导到消费端，往往需要3个月左右的时间。 刚刚咱不是已经看到了制造业PMI的物价变化了吗？如果大摩的研究是正确的话，那么就说明通胀不是没有，而是还没来得及出现。那为什么关税加上去，物价不会立即上涨，而是要等到3个月之后呢？这是因为生产者往往都会留有一定的库存空间。就比如美国最大的两个零售商沃尔玛（Walmart）和塔吉特（Target），他们的库存周期就分别为40天和60天。也就是说，你现在在这两家零售商所买的东西，实际上是40天或60天之前的货。而最近关税风波闹得这么厉害，相信很多厂商还因此囤了更多的货，这就会进一步拉长库存周转的周期，也就会延长消费者物价上涨的时间。我想延长到3个月，看起来不成问题。现在距离川普加征普遍关税，也仅仅才过去了一个月的时间。 我敢大胆预言，未来这两个月，你同样也看不到太多通胀上的变化，但两个月之后，情况就不好说了。如果关税还在的话，通胀几乎是一个不可避免的现象。根据大部分投行的预期，在不同关税结果下，下半年通胀会提升到4%到6%之间。至于这对于美股会带来怎样的影响，咱们先暂且按下不表，等我们分析完经济的情况后，再统一分析。 ### 政策不确定性：经济承压的核心原因 既然提到了经济，咱就不妨来分析一下，为什么经济数据也会有这么多的矛盾呢？一方面我们看到就业非常健康，而消费和经济增长也都非常坚挺。但另一方面，消费者信心却不足，企业们也在疯狂收缩，这究竟是为什么呢？美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在本周三的联储会议中一语道破了玄机。他说，现在企业、市场参与者和预测者都在观望事态的发展。说白了就是所有人都在等。那为什么等呢？归根结底还是因为关税。 想象一下，如果你是一个美国的地产开发商，你所有的材料都来自于中国。好比说你现在想要开发一个新项目，而所有的材料你都不知道价格会是多少，也不知道能不能按时送到，那你还会继续推进这个项目吗？你可能会觉得这是特例。那咱再说说那些理论上利好于关税的企业。假设你是一个制造业企业，现在川普说了，要帮你搞制造业回流，你敢在美国建厂吗？你不知道各国的谈判最终会走向何处，你也不知道哪个领域的关税会突然被暂时豁免。万一你真天真地跑来建厂了，结果没过多久，关税给撤了，你不就傻眼了吗？到时你马上就会面临成本的压力和竞争上的劣势。即便川普不撤，你能保证四年之后，下一任总统不会撤掉吗？ 所有这一切归根结底，都是因为政策的不确定性，企业们怕的不是关税，怕的是不确定性。在如此高的政策不确定性下，最好的办法就是等。企业也不会裁员，但也不会扩招；我不会停工，但也不会去扩张。这便是为什么经济数据看起来坚挺，但是企业们却不好过的原因。而对于我们投资者而言，我们必须要清楚，等待也是有成本的，它同样会伤害经济。 美国GDP中有18%都来源于投资，而企业不扩招，这部分就不可能增长。同时，这还会影响到上下游的企业给经济带来进一步的冲击，只不过它的反应时间不会那么快而已。那这个影响究竟有多大呢？按照投行Jefferies的预期，在考虑到企业应对不确定性的影响后，这将会导致美国今年下半年进入一个轻度衰退。我想是否衰退，现在还无法下定论，但是这样的等待会导致经济承压，这一点是肯定的。 经过我们这番分析后，不难发现，虽然表面上看通胀和经济都不值得担忧，但实际上通胀的抬头已经几乎无法避免，只不过是时间上有所延迟而已。而经济也注定会在企业们的等待中展现出下行的压力。但别忘了，市场这段时间的上涨，正是因为经济数据的坚挺而带来的。而如果说这种坚挺背后隐藏着巨大的隐患的话，那是否意味着美股这轮上涨已经很难持续了呢？ ### 宏观环境恶化：下半年意想不到的风险 上面的这些风险，美投君尽可能的保证了客观，方便大家参考。接下来我想多谈谈我个人的一些看法。我认为宏观环境的恶化将会成为美股下半年一个意想不到的风险。我们上面分析了，无论是通胀还是经济，都注定会亮起红灯，只不过是时间早晚的问题。这点，我想很多市场参与者都还并未引起重视。关税的风险，最近大家谈的都比较多，投资者是有预期，有准备的。但是宏观环境突然恶化，很可能会打咱们投资者一个措手不及。而且更糟糕的是，这次宏观风险，美联储不仅起不到救市作用，还很可能会加剧风险。 你想，如果通胀抬头，比如说涨到了6%，美联储，他还能按部就班地**降息**（Interest Rate Cut: 中央银行降低基准利率以刺激经济的货币政策）吗？肯定不会。即便你说关税所引发的通胀是暂时的，美联储也很难愿意去降息。毕竟有22年作为前车之鉴，当初鲍威尔就是一口咬定，通胀是暂时的，迟迟不肯加息，这导致他后来备受质疑。这次他会再冒天下之大不韪，在通胀已经抬头的情况下，降息救经济吗？我非常怀疑。毕竟经济要是崩了，可以赖川普，但如果通胀要是因为降息而失控，那肯定就是美联储的锅了。 所以我认为短期内宏观经济恶化的这个风险是非常需要引起我们投资者重视的问题，这很可能会成为市场遭遇短期回调的一个意外原因。咱不能因为暂时的经济数据坚挺就掉以轻心。 ### 风险可控性与美联储的困境 不过即便如此，我们也不用过于悲观。再往深想一层，你就会发现宏观上的风险虽然意料之外，但却并没有那么恐怖。还记得我们说现在经济的问题是什么问题吗？是等待的问题。尽管等待确实也会伤害经济，但要知道，主动选择等待和被迫受到冲击，对于经济**基本面**（Fundamentals: 衡量公司财务健康和经营状况的核心数据）的影响是完全不同的。后者的伤害很显然要更为严重。且甭管因为什么原因，不得已裁员，不得已停工，那才是经济结构性的风险，需要很长时间才能恢复。 但现在很显然，不是这种情况。现在对于企业来说，其实还是等得起的。难受归难受，但实际的痛感并没有那么强烈。一旦政策不确定性有所好转，他们能很快得以恢复。而通胀的情况其实也是如此。关税就是加上了，也只能加一次，不可能年年都加。所以通胀的上涨理论上就是一次性的。随着政策不确定性的好转，通胀也很容易得到控制。 所以进一步思考后，我认为，即便宏观恶化，极有可能会发生，但最终所造成的负面影响是相对可控的。但市场参与者可管不了这么多。一旦宏观环境出现了恶化，那股价的回调就是在所难免的。而美联储的行为还很可能会雪上加霜。届时，我反而认为会是今年美股又一次难得的入场机会。 ### 长期系统性风险的警示 但与此同时，有一个风险，也需要我们投资者格外留意。我们说，在基础预期下，通胀和经济都会出现恶化，但影响会是暂时的，伤害也会相对可控。不过我们无法预期的是，川普会不会再度不按套路出牌，将政策风险再度升级呢？哪怕就是不升级，关税，会不会拖更长的时间呢？ 如果关税不确定性持续更长的时间，或者中美之间迟迟谈不拢，那么主动选择的等待持续太久的话，也很可能会演变成被迫受到的冲击。而通胀的上升，也很可能会彻底击溃投资者的耐心，造成长期的威胁。那么所谓的短期伤害，就有可能会演变成长期、系统性的风险，这便是我认为当前市场下最为重要的风险。 不过我个人是认为这种可能性现在已经不高了。因为我们已经看到了川普政策的红线，对内是民意，对外是美债。这两点，我都在之前的两期视频中详细分析过，链接我放到右上角的卡片中了，感兴趣的看官，欢迎一步查看。有了底线的川普，政策风险就有了制约。但不管怎样，这个风险仍然是需要我们投资者时刻留意的，我也时刻做好了自己误判的准备。 ### 穿越牛熊：投资优质AI公司的避风港 最后的最后，我还想再往前走一步。其实如果我们跳出眼下所有这些风波，经济也好，政策也罢，它们无非都是历史长河中的一些干扰。如果我们一头扎进去去预测政策，预测经济，那很可能会迷失方向。 美股中真正不变的，真正能够穿越牛熊的，只有那些基本面优质的好公司。而眼下，我们还面临着一代人一次的技术革命。我相信，无论人类如何乱搞，科技的车轮都会滚滚向前。因此，我个人是认为，应对当前美股不确定性最好的一个避风港，就是去投资那些基本面优质的AI公司。 从最新的财报季中，我们也能够看出，尽管关税风波不断，AI的发展却没有受到丝毫的影响，技术该进步进步，钱，该投资投资。而其中一些优质的公司，比如Meta、Palantir（Palantir Technologies）、微软（Microsoft）、台积电（TSMC）也都用实际业绩，表明他们有能力扛过眼下的风波。 我想相对于去预测关税政策，不如把精力放到对于AI技术以及AI公司基本面的研究上来的更为实际，这才是能够帮助我们长期安心赚取**超额收益**（Excess Returns: 投资组合或资产的实际回报率超出其预期回报率的部分）最有效的方法。在本周的Meta Pro视频中，我就会跟大家深度分析这么一家基本面极其优质，并且有不俗上涨潜力的AI公司。这家公司最难得的地方就在于它不仅受益于AI技术发展的趋势，同时还能免疫于关税风波所带来的风险，甚至还可以说，它还受益于关税风波。年初至今，在其他科技股纷纷遭遇困境之时，这家公司还逆势上涨了50%，可见其避风港的属性。 这便是AI数据分析公司Palantir。这家公司比较神秘，很多人只知道它的暴涨，却对公司的技术和公司的基本面没有足够的认知。美投君跟踪Palantir这只股票已经很长一段时间了。正好本周它刚刚出完最新一季度的财报，我就打算结合最新的财报来给大家深度解读一下当前Palantir的投资机会。感兴趣的看官，欢迎订阅美投Pro，新用户前7天免费试用，快来体验一下吧。如果你喜欢美投君的视频，别忘了点赞、关注和转发哦，谢谢大家。