--- area: finance-wealth category: stock-investment companies_orgs: - Polymarket - FBI - 伯克希尔·哈撒韦 - Block - 比亚迪 - Monster Beverage date: '2024-10-28' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - 《外交事务》 people: - 唐石峻 - 巴菲特 - Elon Musk products_models: - Square支付系统 - Cash App project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=a4rQ6fMSq6A speaker: Shijun Tang status: evergreen summary: 本文深入探讨投资的核心原则：耐心、基本面分析与能力圈意识。通过分析Ota、Block、比亚迪和Monster等公司，揭示价值投资的本质，并警示杠杆ETF如YINN的高风险本质。任何时间开始投资都不晚，关键在于理解企业价值而非追逐市场噪音。 tags: - fundamental-analysis - leverage-risk - market-efficiency - share-repurchase title: 财务自由之路：投资随时都不嫌晚，从价值分析到杠杆陷阱的全面洞察 --- ### 投资的核心：耐心与基本面分析 你有充足的时间来投资，任何时间都是最好的投资时间。如果你懂你在干什么？其实投资的关键在于你对公司基本面的了解。只要你懂得分析一家公司的知识，无论市场是牛市还是熊市，你都可以找到合适的投资机会。其实，价值投资人做的事情非常简单：利用市场短暂的无效期，抓住非凡的投资机会。因为从长期来看，市场的效率会逐渐显现；任何极端的情况，终将回归均值。 即便当下这家公司真有可能在未来成为Google、成为苹果、成为亚马逊，成为下一个英伟达，你也有充足的时间来投资它。很多投资人总是很慌，他们总是很着急，生怕自己错过了下一个巨大的投资机会，所以他们脑门一热就入场了。其实，真正优秀的公司，它会随着时间的推移，逐渐展现其成长潜力。即便像苹果、Google、亚马逊这样的公司，他们已经取得了阶段性的成功之后，依旧有巨大的成长空间。 你需要做的是懂得如何分析一家公司的内在价值，从而把握住究竟什么时候才是合适的入场时机。你完全没有必要在公司还没有足够的证据来证明他们说的这个故事之前就冲动入场。你要明白一个非常重要的概念，那就是**耐心**（Patience: 在投资中克制冲动与恐慌、等待充分证据的决策原则）。投资者冲动以及恐慌措施良机，就是我们所说的“FOMO”（Fear of Missing Out: 错失恐惧症），其实是非常常见的陷阱。 许多初创公司，他们会讲述一个非常美好的故事，但是在没有实质性的数据来支撑他们这个故事之前，其实过早的投资是非常冒险的。只有当公司逐渐展现出实际的增长以及它利润的潜力的时候，这个时候投资他们才更为稳妥。你完全可以耐心地等待市场给你提供更多的证据，而不是被市场中舆论的噪音所影响，被他们牵着鼻子走。 最好的投资时机是1年前——其实最好的投资时机也是现在，最好的投资时机也是将来。任何时候都是最好的投资时机。回顾过去，你总是会发现你错过了很多理想的投资机会。时间是造就复利的魔方，但是错过并不意味着你永远失去了投资的机会。最重要的是把握住当下的投资机会。 你要理解这个世界发展的方向，无论你在1年前还是在现在，还是在十年之后，只要你拥有正确的投资知识，制定好了属于你自己的投资策略，其实任何时间开始投资都不晚。积累财富对于每个人来说都是相对的。只要公开股权，仍然是当今社会中最有价值的资源。无论你出生在哪个年代，所有的投资人玩的都是一个游戏，而你真正要关注的，是如何在你有限的投资时间内——也就是你的生命中——把握住符合你投资策略条件的投资机会。 ### 案例分析：Ota、Block与比亚迪的价值评估 接下来我们来看几个具体案例。**Ota**（Otto: 美国最大美容零售商之一，主营化妆品、护肤品、香水及头发护理产品）是美国最大的美容零售商之一，它专注于销售各类化妆品，包括护肤品、化妆品、香水以及头发护理产品等等。它不但产品的组合非常广泛，而且销售渠道也是把线上和线下无缝地整合在一起，并且Ota自己还有一个会员模式——会员可以通过消费来进行积分，积分可以用于未来购买时打折。值得注意的是，Ota现在的会员数已经超过了350万。 提到Ota，就不得不提到LVMH旗下的Sephora（斯芙兰）。目前来看，这两家属于直接的竞争对手，而且他俩也可以说是棋逢对手，基本上在北美的美容化妆品零售市场各占20%的市场份额。 我们来看一下这张图，这是Ota最新财报数据的一页概览。我们可以看到财务是很健康的，现金加上两年的FCCF（自由现金流折现：Free Cash Flow Discounted），基本上可以偿还借款。ROIC表现亮眼，有27.88%，直逼30%；营收刷新新高。经营利润虽然有些微的缩水，但是利润率仍然有13.91%，这比特斯拉还高。自由现金流高达42.13%——这里其实是要扣分的，因为SBC（股票薪酬：Stock-Based Compensation）派发很少。目前来看，它绝大部分的现金都是用来股份回购。 在我的打分体系中，Ota可以达到69.25分。其实公司的品质还过得去，各个项目上的表现也很平均，盈利能力不算亮眼；虽然营收稳步增长，但是增长率很低。自从2023年2月以来，Ota的经营利润基本上是横着走，并且在最近这两个季度有些微的缩水。不过公司ROIC是非常亮眼，有接近30%，自由现金流也很稳定，并且公司还非常注重股东的利益，一直在以股份回购的形式来返利给股东。 Ota目前不属于我能力圈的公司，在澳洲也没有Ota的门店，不过它的业务模型其实不难理解——它和Sephora基本上没有任何区别。公司的表现虽然说谈不上亮眼，但是基本面还是比较扎实的，而且目前的股价似乎提供了不小的安全边际。根据我的计算，大概有20%左右，所以这里也不难理解，为什么伯克希尔会选择建仓Ota。接下来我也会持续关注这家公司的走势。 **Block**是近几年来新崛起的一家FinTech公司（金融科技：Financial Technology），它的业务主要以支付处理和个人金融服务为主。公司的营收现在主要来源于这个支付处理服务，主要是面向中小型公司提供支付处理服务。商户可以用他们的读卡机或者POS机（销售点终端：Point of Sale Terminal），或者用他们的软件来接受信用卡、借记卡等等的支付方式。目前来说，他们这个业务的收入主要来自于每笔交易的佣金，这个佣金大概是2.6%到2.7%之间。 我在日常工作中其实经常使用Square（斯奎尔：Block旗下的支付系统），个人感觉还蛮好用的，特别是它会非常精准地抓取每笔交易的信息，而且可以自动生成报表——这里其实省去了很多会计的工作。其次要提到的就是Block旗下的Cash App（现金融资应用），就是我们前面提到的个人金融服务。它的功能包括转账、买股票、买加密货币以及借记卡的服务。而消费者在进行各种交易的时候，Block就会收取一定比例的佣金。 其实目前来看，Cash App的增长是非常快的，尤其是在年轻的一代中非常流行。目前Block在FinTech领域最大的竞争对手就是PayPal（贝宝）。就目前来看，PayPal仍然是这个行业的龙头，全球市场占比大概在30%左右；紧随其后大概是20%左右，而Block市场占比大概只有10%不到。不过Block它的优势在于它其实更侧重于线下的用户，比如零售商、餐饮业以及服务行业等等。而其次，它还有一个Cash App在年轻的用户中越来越流行，并且对B圈（加密货币社区）玩家非常友好，而且Cash App还提供很高的利息——目前来看大概有4.5%左右。 我们来看一下这张图，这是Block最新财务数据的一页概览。首先我们可以看到它的财务非常健康——现金就可以偿还借款。ROIC表现很一般，只有3.88%；营收刷新新高，经营利润最新季度大幅增长。不过目前利润率还是很低，只有4.79%；它的CapEx（资本支出：Capital Expenditure）不大，但是公司的SBC派发非常巨大——目前来看，它的SBC是自由现金流的2.4倍。 在我的打分体系中，Block可以达到67.75分。公司的盈利指标得分相当高，属于一个非常典型的高增长的科技公司。不过，公司的短板也非常明显：公司一直在增发，SBC派发非常高；ROIC很低。另外，公司产生现金流的能力似乎不太稳定，具有周期性——这一点其实和PayPal相比似乎有点差强人意。另外一点，虽然说经营利润刷新了新高，但是利润率仍然非常低。 目前来看，其实Block也慢慢进入了我的能力圈范围内。在澳洲这边，其实在生活中我也注意到了，越来越多的中小型企业都开始使用Square这个支付系统；而Block旗下的Cash App现在也是深受年轻一代的爱戴，也受到B圈很多人士的青睐。不过，我对其加密货币业务不太看好——特别是它的资产负债表上有这么多比特币，我认为对于年轻的公司而言，囤这么多比特币其实增加了不必要的风险。目前公司的利润率很低，ROIC也很低，持续创造现金的能力也有待观察。在未来，我也会进一步跟踪Block它的表现。 **比亚迪**是全球EV制造商的龙头，目前仍然稳居全球EV销售榜榜首。最近我在路上看到一台超跑，我仔细定睛一看，居然是一台比亚迪“仰望”——而且不单单是高端的EV。比亚迪在中端和低端市场中表现也非常亮眼，很多车型都深受全球消费者的喜爱。 我居住在澳洲，我个人的感受是：路上的比亚迪，这年头是越来越多了，而且明显感觉到车型比特斯拉要丰富得多。我曾经在今年2月份的时候建仓过比亚迪，当时我的均价是47美元。不过随着全球EV市场不景气，让我觉得这个行业其实存在一个周期性——而我不太喜欢具有周期性的行业。再加上之前中概股一直表现很疲软，再加上我找到了一个更加好的投资机会——所以我在60多美元的时候，清光了我所有比亚迪的仓位。 有一点值得一提的是：中国政府对新能源汽车还是非常支持的，不管是从政策上、补贴上、税收优惠上，以及从基础建设上，都对比亚迪是非常有利的。此外，比亚迪作为中国本土企业，在国内其实有天然的优势——尤其是在销售网络以及政府关系上的处理。而比亚迪它的护城河主要是来源于它的技术创新和它的垂直整合模式——它是全球为数不多的，可以从电池一直做到整车的公司，它的整个生产链都是自己掌握的。而尤其是在电池领域，比亚迪不但可以自给自足，还可以给其他厂商提供电池——这其实是它独特的一个供应链上的优势。 比如比亚迪自主研发的这个刀片电池技术，不管是从安全性上还是从能量密度上来看，都具有很大的优势。提到比亚迪，就不得不提到另外一家——它也能够从电池做到整车。没错，我要说的这家EV制造商就是特斯拉。但是很明显，比亚迪在和特斯拉的竞争中处在优势地位——因为比亚迪比特斯拉更善于控制成本、经营更加有效率。连马斯克自己都不得不承认，在成本控制上，没有人可以和中国人竞争——其实在这里老马主要指的就是比亚迪，它仅仅只是没有点名道姓罢了。 我们来看一下这张图，这是比亚迪最新财报数据的一页概览。首先，财务健康：虽然短期我们看到有点资不抵债，但是你可以看到它的现金比借款要大得多，完全可以直接偿还借款。ROIC目前来说有15.49%，营收刷新新高，经营利润也刷新新高。目前来看，利润率有5.87%。这个季度经营性现金流缩水比较严重——账面中出现了一笔10亿美元的其他开支，这是比较特殊的一个情况。比亚迪的CapEx巨大，它直接导致了它自由现金流现在是负值。 在我的打分体系中，比亚迪暂时来说只能打到64.5分。主要扣分的项目就是公司一直在增发股份，以及目前公司它产生自由现金流的能力似乎很弱。对于比亚迪这个体量的巨型EV制造商来说，其实它的财报已经很不错了——最新的财报中，现金流之所以缩水这么严重，其实主要就是账面上这笔10亿美元的其他开支。再加上本身它的CapEx就非常巨大，所以才导致了最新比亚迪它的自由现金流是负值。 我认为比亚迪还是属于我能力圈内的公司，而且我也看好它的未来。我之所以前段时间会卖出比亚迪、直接踏空了这一波中国政府“印钱”的行情，其实也是因为我找到了一个更好配置我资金的机会。未来我也会继续关注这家全球EV界的王者。 ### Monster：饮料巨头的稳定回报与杠杆ETF的风险警示 **Monster Beverage**（魔爪饮料）是最近25年来，美股绝对的王者，给投资人带来的回报，任何公司都只能望其项背。Monster这么多年，已经在全球创造了一个非常强大的品牌——它的logo以及他的品牌形象，已经深入人心，尤其是在热爱功能饮料的这些人士中：比如运动员、极限挑战者以及爱好健身的年轻人们。Monster对于这些人群有非常高的知名度，而且在全球范围内也有非常忠实的粉丝——通过不断的市场营销以及各种经营活动，Monster似乎已经成为了一个非常强劲的品牌。 Monster在全球功能饮料市场中，大概它的市场份额有30%。Red Bull（红牛）仍然是全球第一，它大概占据了40%以上——但是Monster通过不断的市场推广，其实也在慢慢地蚕食Red Bull的市场份额。目前来看，其实Monster和Red Bull也属于一个寡头垄断的局面。 另外值得一提的一点是：Monster采用的是和大公司合作的分销战略，而它最主要的合作伙伴就是可口可乐。通过可口可乐在全世界的分销网络，Monster的产品可以非常快速地入驻全球主要市场。这种全球分销的优势，也确保了Monster它能够保持高速的增长——尤其是在北美、欧洲和亚洲。而且公司也没闲着，它不断地投入研发，推广出各种新的产品和新的口味，以保持其产品持续的吸引力。近些年来，Monster也加入了一些子品牌，通过满足不同的细分市场，同时它也增长了Monster的市场渗透力。 我们来看一下这张图——这是Monster最新财报数据的一页概览。我们看到它的财务是健康的，现金可以直接偿还借款——差不多是两倍了。ROIC表现亮眼，有23.07%，营收刷新新高，经营利润也刷新新高——利润率有27.26%。这里其实表现都非常惊艳了。资本支出不大，SBC派发也很低——公司目前仍然在非常大力地回购股份。我们看到12个月公司花了38亿美元来回购股份，这相当于自由现金流的247.23%。 在我的打分体系中，Monster可以达到74.65分。而且我还认为，在我的打分体系中，其实对Monster来说有点低估它了——它的公司品质其实非常优质了，几乎找不到任何短板。唯一能够挑出来的毛病可能就是经营利润率的增长趋于缓慢——不过它的利润率已经有27%多了，所以这也从侧面说明了Monster它的表现一直非常稳定。毕竟它是一家做饮料的公司，你也没法把它和那种高速增长的IT公司做比较。 Monster属于我能力圈的公司了——我从学生时代就非常喜欢喝Monster，我最喜欢的口味是无糖橘子味的Monster。我喜欢Monster这家公司的点太多了：比如公司非常注重股东利益，20年如一日回购股份，持续不断地给股东创造价值；再来公司它的SBC派发非常低，投入也很低——这也很大程度上直接造成了公司能用非常多的现金用于股份回购。目前虽然说公司的盈利能力没有那么夸张了，但是你不得不承认，Monster其实是非常赚钱的——它的利润率也差不多接近三成。 前段时间Monster半年内一度跌了30%，财报也是连续三个季度拉垮了——咖啡因的泡沫真的被刺破了吗？功能饮料市场现在的竞争越来越激烈，Monster真的在新公司的进攻下节节溃败吗？我在未来也会继续关注Monster它的表现。 ### 杠杆ETF的陷阱：YINN与TQQQ的风险警示 **GTQQQ之后，YINN最近也是备受关注——这会是另一个让你一夜暴富的ETF吗？** YINN是由Directional ETFs（方向性交易所交易基金）提供和管理的。Directional就是一个专注杠杆ETF和反向ETF的公司，它成立于1997年——而它之所以出名，就是因为它可以提供很多高度杠杆化的产品，专门为寻求短期回报的非常活跃的交易人设计。用我的话来翻译：它就是专门给那些喜欢赌博、喜欢追求一夜暴富的人，提供交易产品的公司。 YINN是一个杠杆型的ETF，它只在提供与中国市场短期表现相关的三倍收益。具体来说，YINN的目标是追踪China 50 Index（中国50指数），这个指数包括的就是中国最大的50家公司——不过它有3倍杠杆，所以它可以通过使用杠杆来放大每日收益。 最近中国政府开始印钱，大盘间暴涨了40%，一时间人们对股市的热情再次被点燃，纷纷涌入公开股权市场——这段时间最忙的就是券商经理们，开户的人太多了，接单接到手软。中国股民们把参与公开股权市场称之为“炒股”，这和台湾股民们叫“玩股票”其实有异曲同工之妙。炒股的行为，其实主要就是以短期交易为主——但是真正懂投资、懂选股的人太少了。所以这个时候YINN这种3倍的杠杆型ETF就显得非常顺理成章了——瞬间它就成为了各种基金经理们推荐的爆款。 其实这背后的逻辑很简单：你想啊，大盘都暴涨了40%，你要是买了YINN，这一周你已经涨到120%，翻了2.2倍——你既不用学习，也不用研究财报——这不是妥妥的躺在床上就可以数钱的节奏吗？ 然而，现实是残酷的。如果你在10月7号、8号你在高位买入YINN的话，现在短短十几天，你已经亏了接近50%。你知道吗？2015年4月的时候，YINN的股价是1370美元——现在YINN涨这么好，它的股价仍然只有35美元，这个跌幅是98.81%。即便中国大盘其实没有跌这么多——但是由于大盘一直是横着走，这就意味着3倍杠杆的ETF它的走势就会无限接近于归零。 这背后的逻辑也很简单：因为你一旦损失了本金，亏了钱，你想赚回来是非常难的；而你如果一旦亏了3倍，你想要回本——基本上是不可能的。 我曾经做过一期内容，阐述了我对TQQQ的看法——同样也是3倍杠杆的ETF，它跟踪的是纳斯达克100指数。我认为杠杆型ETF它的受众人群是赌徒，真正的投资人是不可能投资波动如此巨大的投资产品的。 诚然，自从TQQQ问世以来，的确它的回报远高于QQQ——不过你仔细看看就明白：这仅限于自从TQQQ问世你就一直拿着、从来没有卖过的人。而且以下几点是你要仔细斟酌的：TQQQ的波动极大——每一次纳斯达克指数的调整，对于TQQ而言都是非常夸张的暴跌。20年疫情的时候，TQQQ暴跌了70%；22年美股大跌，TQQQ暴跌了80%——现在QQQ已经刷新了新高，但TQQQ却还没有重新回到2021年的高位。 你要明白：当你承受很大的跌幅时，想要涨回来是很难的。现在QQQ不断刷新新高，但是2022年高位入场的TQQQ投资者们，到目前为止还没有回本。 我投资公开股权市场的目的是为了积累财富，同时我还为了晚上能够睡个好觉。假如我重仓持有3倍杠杆的ETF的话，我用屁股都能想到——我可能会经历无数个不眠之夜。 好了，以上就是这期的全部内容。我在X上发布的个股研究报告，其实只是完整报告的一小部分。如果你想查阅完整的研究报告、我的观察单以及第一时间跟踪我的实时交易和实时持仓信息，别忘记购买网站会员。目前你可以免费试用一个月——链接在描述区。 假如你对我的价值投资理念感兴趣，别忘记购买我总结的完整的价值投资课程——链接同样在描述区。如果你对特斯拉这家公司的前景感兴趣的话，千万不要错过。 感谢你们的收看，祝你们投资顺利——我们下次见。