--- area: finance-wealth category: macro-economy companies_orgs: - NVIDIA - 摩尔线程 - 寒武纪 - Google - OpenAI - Paramount Global - Warner Bros. Discovery - Netflix - Oracle - Broadcom - 欧盟 - 台积电 date: '2025-12-09' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - The Information - 路透社 - 财新 people: - Donald Trump - Jensen Huang - Kazuo Ueda - Michael Burry - Elon Musk - Ivanka Trump products_models: - H200 - Gemini - ChatGPT project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=EwkcuVy6rTs speaker: 小翠時政財經 status: evergreen summary: 本文深入探讨了中美科技竞争背景下，英伟达H200芯片对华出口的复杂性，以及中国国产GPU产业的发展现状与挑战。同时，分析了日本央行行长植田和男的最新鸽派言论对货币政策的影响，并展望了美股市场的乐观前景。文章还涵盖了Netflix收购华纳的竞购战、谷歌与OpenAI的AI竞争态势，以及欧盟对科技巨头的反垄断调查，最后关注中国出口数据和查税风波，为读者提供多维度的时政财经洞察。 tags: - ai-development - china - gpu-market - market-regulation title: 中美科技博弈、国产GPU突围与全球市场风云：深度解析 --- ### 市场动态：A股、港股及福建地方经济观察 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2025年12月9日，欢迎收看我们今天的每日要闻节目。我们今天先从**A股**（A-share: 中国大陆股市上以人民币计价和交易的股票）开始讲起。12月9日，A股市场全天震荡分化，三大指数涨跌互现。截至收盘，**沪指**（Shanghai Composite Index: 上海证券交易所的股票指数）跌0.37%，**深成指**（Shenzhen Component Index: 深圳证券交易所的股票指数）跌0.39%，**创业板指**（ChiNext Index: 深圳证券交易所创业板的股票指数）涨0.61%。 这与昨天的行情比较类似，主要表现为**CPU**（中央处理器: 计算机的核心计算单元）概念大涨，商业航天概念股走强，以及福建本地股表现良好。消息面上，厦门推出了“十五五”规划，中共厦门市委关于制定厦门市国民经济和社会发展第15个五年规划建议正式发布。规划明确提出打造两岸共同市场。除厦门以外，泉州也发布了类似的“十五五”规划，旨在推动泉州和台湾基础设施“应通尽通”。整个福建今年大力打“台湾牌”，推动两岸经济互通，相关概念股因此被炒高。例如，动车2035年开通的说法，只要随便说说就能炒上去，这确实令人感到奇怪。 港股方面走低，**恒生指数**（Hang Seng Index: 香港股市的股票指数）下跌1.33%，**恒生科技指数**（Hang Seng Tech Index: 衡量香港上市科技公司表现的指数）跌1.93%。消息面上，最大的一个消息是今天我封面所写的：唐纳德·川普同意英伟达的H200芯片可以向中国出售。这一消息对整个中国市场其实有蛮大的震动。 ### 中国国产GPU的崛起与挑战 我们先从中国替代英伟达的国产**GPU**（图形处理器: 专门用于处理图像和并行计算的芯片）“第一股”摩尔线程开始讲起。在我生病期间，摩尔线程已经上市，并且涨势惊人。中签率非常低，但申购的人特别多，只要中一签就能挣几十万，非常可观。它第一天暴涨425%，市值突破3000亿。这样一家还在亏钱的公司，第一天就可以涨到3000亿，中一签就能挣27万，这足以说明其热度。 摩尔线程本身就是中国政府扶持起来的一支国产GPU替代英伟达的概念股，因此其上市一路绿灯，只用了122天就完成了所有流程。然而，据称其**良率**（Yield Rate: 合格产品数量占总生产数量的比例）非常低，生产5个芯片只有一个是合格的。我们看一下它的营收和利润结构，就能看出这家公司非常典型地是由政策托底起来的，一家没有基本面的公司。其营收增长特别快，2022年营收只有0.46亿，但到2025年上半年营收已超7亿，三年营收的**复合增长率**（Compound Annual Growth Rate, CAGR: 衡量投资在特定时期内年均增长率的指标）高达208%。盈利方面却一直亏损，2022年到2025年上半年累计亏损超过52亿，今年前三季度亏损7亿。据他们自己做的模型，大概是2027年就可以实现合并报表盈利。研发投入是亏损的主要原因，三年研发投入超过43亿，去年研发费用13.59亿，是营收的3倍。 机构预测，整个中国的GPU市场在2029年规模会达到1.36万亿，全球占比从2024年的15.6%提升到37.8%。不可否认的一点是，中国现在确实是整个AI市场除了美国以外最大的一块市场。只不过因为中美之间的竞争关系，中国市场受到了一些美国的制裁，像英伟达先进芯片一直对中国禁售。难怪英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang）非常想要中国市场，因为其规模确实存在。再加上有政策托底，我们可以看到像摩尔线程这样的公司，一下就可以被中国共产党用国家队的力量捧到这么高。再加上之前的寒武纪，以及这两天刚刚打新股的穆西股份，其中签率甚至比摩尔线程还要低，说明申购人数比摩尔线程还要多，热度实在是太高了。它整个财务结构跟摩尔线程一模一样，营收暴涨，但连年亏损，需要大量投入。 ### 英伟达H200解禁：中国为何“不敢要”？ 从这一点我们可以看出，为什么英伟达哪怕被美国允许向中国出售H200芯片，中国也不敢要。一方面，当然是因为政治挂帅。中国领导人处于**信息茧房**（Information Cocoon: 指人们只接触与自己观点相似的信息，导致视野狭窄的现象）里，他可能真的以为国产GPU已经跟英伟达很接近了，这是他处在一个信息误区。第二方面，也是资本已经把国产GPU的叙事给炒上去了。这些公司都已经上市，而且已经有这么大的一个资金池了。这个时候，如果让中国市场向英伟达打开，所有国产产品根本不可能跟英伟达对打。这个差距不是一丁点，是几个时代的差距。如果英伟达H200进入，这些国产GPU都不用玩了，那这些投进去的钱怎么办？所以，一定会让国产市场空出来，不能让英伟达进去，一定要把这个市场留给国产GPU。 从资本市场的炒作就能看出来，整个路线本身就已经制定好了。“十五五”规划和政治局会议都非常强调AI竞赛、科技竞赛、自主研发。芯片和AI都是一定要自研的产业，所以中国完全不可能接受英伟达。当然，私底下偷偷的运输是有的。今天我看新闻说美国有两个大概是华裔的人，帮中国走私英伟达芯片，被抓了，涉及大概一点几亿，走私的还是H200。他们是在川普的禁令之前走私的，所以才被抓。我的意思是，虽然私底下确实会有人去走私英伟达芯片，但中国不可能大量地、完全地让英伟达跟中国的GPU去竞争。哪怕公司从盈利和发展的角度是想要英伟达芯片，但不得不在政策的压力之下，在国产叙事和政治任务之下，必须使用国产芯片和国产GPU，因为资本已经进去了。资本进去就说明你这个公司你一定得炒起来，每一家市值都被炒得这么夸张，几千亿。这时候如果被英伟达干掉了，那这些投资怎么办？ 所以，这是非常现实的一个问题。而且，自主权也不掌握在中国手里。中国也怕，今天是解禁了，但改天换个总统呢？改天川普哪天脑子一抽风，又不卖给我了，那我整个AI怎么办？所以中国也怕，对美国的政策也没有信心。因此，英伟达这个事情，大家看资本市场反应其实也一般般。我看到英伟达确实涨了一点，但这个事情我一直就觉得真正的阻力不在美国，而在中国，就是中国不敢要，也不能要了。因为一开始你就走了自主研发这条路，这条路已经走了，就不能回头了。资源都砸进去，这时候让这些公司倒闭，资本市场要亏多少钱？当然也有一定的原因，我说过他好像在信息茧房里，他确实认为国产芯片和国产GPU可以打败美国的英伟达。这个事情太难了，超出他的理解范围和能力，他不理解也是正常的。 ### 国产GPU面临的三大难题 我今天还看到财新专门写了一下关于摩尔线程的报道，说摩尔线程自己承认存在三大难点。我们可以借此来看一下中国国产GPU到底跟英伟达的差距有多大。 第一个难点是技术迭代周期非常长。GPU的芯片架构和制程升级需要经历完整的研发周期，新一代产品需要在算力、能效、兼容性等维度实现显著提升，才有可能触发客户的替换需求。我相信了解过英伟达的人都知道，黄仁勋每次都说新一代GPU肯定比上一代强很多很多倍，否则的话，人家为什么要买你的新产品，为什么要换掉呢？所以，技术迭代周期长是国内像摩尔线程这样的公司面临的一个难题。因为它的整个研发能力没有英伟达这么强，它每一代产品推出，性能提升可能没有像英伟达一代一代这么夸张。如果没有政策托底，没有英伟达让出来的市场，它很难真的有很强的营收增长。大家想想看，你新一代生产出来的GPU比上一代只强了一点点，只强了一倍或两倍，如果不是政府或者国有单位强制给你订单，让你有研发资金，那我为什么要换？从商业上讲，可能就不换你的东西了，老的用用就算了。所以这是第一个难点。 第二个难点是市场拓展处于早期阶段。国产GPU的渗透率提升是需要时间的，当前国际厂商像英伟达仍然占据国内GPU市场主导地位。国产GPU通过技术对标、生态兼容和服务响应构建竞争力，还需要很长一段时间。这个我们也可以理解，原先大家都已经习惯了用英伟达，突然之间中国市场就不让用了，你马上要国产替代进去，那人家那个**护城河**（Moat: 商业上指企业为保护其竞争优势而建立的壁垒）那么高，你怎么可能花很短的时间就能够做到跟人家一样的水平呢？所以，在市场拓展期，国产GPU仍处于早期阶段。 第三个难点是客户验证周期较长。国产GPU需通过小规模采购验证产品稳定性，待性能达标后才能逐步扩大部署，导致收入确认存在滞后性。这意味着大客户采购GPU，一般先买几片进行小规模测试，测试通过后，再小规模部署，比如先买几百片。部署没什么问题了，最后才是大规模采购。所以这个流程通常需要1年，像国有企业，有些流程可能两三年，因为他们的流程更僵化。因此，导致营收收入确认存在滞后期。这就是摩尔线程自己回复监管时提到的三大难题。 在我看来，这三大难题之所以是难题，主要是因为他们不是英伟达。因为英伟达都不存在这三大难题，主要还是因为起步太晚，追赶太慢。显而易见，如果市场让英伟达进去，他们更加没有机会了。所以，中国一定会保护这些国产GPU企业，让英伟达把中国市场让出来。当然，私底下走私一点，或者像阿里这些出于竞争的需要，因为你整个大模型如果英伟达的芯片配置太少的话，你怎么跟海外的竞争呢？你跟XBD更加不可能竞争，所以它肯定还是要配置一点，但只能是限量、少量，大量的市场还是要留给国产。所以这是我认为，在英伟达芯片解禁以后，大家不太需要担心什么中国一下就拿到了H200以后，美国对中国的科技封锁就不存在了。不，这已经到达另外一个阶段，就是说你想卖中国也不敢要的阶段。这主要也是从国家战略、领导人方向和“十五五”规划中就能看出来，这个事情几乎无解。所以大家不要把中国市场的预期加到英伟达未来的营收上，基本上还是当做0来处理。我们对它的预期低一点，它的股价上涨的空间就会高一点。如果你对它预期高一点，那你一旦中国市场又出现什么异动，那股价不是要下来了？ 所以，这个事情我简单跟大家讲一讲，我认为就是说，整个中国为了保护国产GPU市场，给国产GPU市场足够的订单，英伟达芯片就算解禁再多也不会大规模采购，中国会拒之门外，因为游戏已经开始了。至于中国跟美国之间的差距，那当然是差距很大的。但是他自己关起门来玩玩山寨也是可以的。毕竟他的市场还是客观存在的。他只不过就是性能比你差一点，用的东西比你质量差一点，这个有什么呢？有些你买的日本货质量特别好，一个洗衣机可以用一辈子。我买的中国洗衣机用10年，但是也不影响我用洗衣机，可以用，就是这么一回事。OK。今天摩尔线程还宣布说即将发行新一代GPU架构，到时候我们可以看一下它的新一代产品和老产品之间的性能提升到底是几倍。像英伟达基本上是性能提升10倍。 ### 日本央行货币政策：鸽派信号与市场预期 接下来我们来聊聊日本的事情。昨天我们提示了，这一周日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）会有很多次发言的机会。礼拜二他在国会答询的时候说了一些话，我觉得蛮重要，跟大家分享一下。首先，他表示如果经济前景实现，将进行加息，这是在回应12月加息的预期，但他们不对利率具体细节发表评论。另外，植田和男承认长债收益率应该由市场决定，但由于近期利率上升速度相当快，央行将在特殊情况下增加债券购买规模。这话什么意思呢？就是说，如果经济前景实现了，那我们会加息，这种是官话，听听就好了，因为有个前提，经济前景实现，什么叫经济前景实现，都自己说了算。然后，他说的比较重要一句话就是说，如果利率上升速度太快，央行就会购债。购债就是压利率，那么就说明，虽然日本央行会加息，但是它的偿债利率是要控制的，嘴上很硬，实际上是**鸽派**（Dovish: 货币政策上倾向于维持低利率和宽松政策的立场）。 另外，植田和男还说，相信经济会在第四季度恢复增长。我们一直保持宽松政策，我们在缓慢地调整宽松的程度，将持续调整宽松水平，直至价格可以持续。劳动力市场紧张将对薪资构成上行压力，正在关注食品通胀和汇率对价格趋势的影响。日本汽车制造商选择降低出口价格，而不是将成本转嫁给美国消费者，这稳定了汽车出口量，并未对国内就业和生产造成巨大负面影响。国内物价和薪资动态的强劲势头，足以防止负面冲击对**通胀**（Inflation: 物价普遍上涨，货币购买力下降的现象）产生重大影响。目前来看，通胀风险并不高，尤其是**财政刺激**（Fiscal Stimulus: 政府通过增加支出或减税来刺激经济增长的政策）导致基准通胀加速的风险。实现中长期财政可持续性是政府的职责。 这段话什么意思呢？我给大家解读一下。他的潜台词就是说，日本现在的通胀，他认为不是恶性的，也不是输入性通胀，成本推动的这种通胀，这是比较危险的。他认为日本目前的通胀是需求带动的，就内需旺。你看劳动力紧张，那么工资是不是就要上涨？所以他认为这是一种健康的结构。那么财政刺激，也就是说高市要财政刺激呢，如果它带来的通胀风险，他认为也是可控的。这是对高市的财政纪律的一种弱弱的肯定。所以，植田和男的意思就是说，它会加息，但它不会激进加息。大家明白吗？就是说，它整个货币政策还是宽松的，只不过比以前稍微调整了一下宽松的节奏，就不像以前宽松的没底线。就是说现在我们是有底线的宽松，所以哪怕是加息，也是缓步加息，跟着经济节奏一步一步来。这个意思。所以相对来说，我觉得还是偏鸽的，比较偏鸽。 其实这种言论是在给财政注入信心。大家可以这么来理解，就是说，他的意思就是说，我央行不会用这种激进加息的方式来逼迫你们财政必须要紧缩，逼迫你们财政一定要注意纪律。其实央行是表达了一个配合的态度。那么比上一周他们官员释放出来的一些发言是更加鸽派了一点。所以我认为，就是说，他表面上肯定不会说我们一定会配合财政，但是日本央行的态度其实就是在暗示我们，他会配合财政。因此大家应该会看到高市早苗的财政刺激会得到央行的支持，他不会用激进加息的方式来遏制高市的财政纪律。所以，基本上定调就是这么一回事，大家可以去看一下，我认为偏鸽。因此大家也不用太担心日本的加息幅度会一下很大，给市场造成冲击。我认为是可控的、缓步的，就像之前他们预期的嘛，大概在0.75%到1.25%大概是中心利率，所以现在还不会达到中心利率的水平，所以这个空间其实还是有一定距离，仍然还是宽松的。 另外，大家要知道，日本的通胀到底高不高，在央行的嘴里跟老百姓的体感是不一样的。这是一个全球性的难题，我讲过了，我们的体感跟统计出来的通胀数据是不一样的。从央行的角度看，他怎么看通胀？他就看未来通胀这个速度是什么样的。比如说，现在已经发生的通胀就已经不在央行的视线范围内了，他主要是观察未来通胀上涨的速度是怎么样。但是老百姓的体感是已经上涨的物价，我已经本来大米10块钱一斤，现在20块钱一斤，那我是感受到是已经上涨的物价。而央行看的是未来的预期。因此，民众和经济部门之间就会存在这种差距，这个大家也要理解。而央行要想支持财政，他一定要出来说通胀可控。大家明白了，不管是不是真的通胀有很大问题，他一定要说这个话。没有这个话，他就没有这个加息的正确性了。所以他一定会说这个话，但至于大家觉得他说的对还是不对，不用太理会，因为大家之间的，我们人民和经济部门之间，对于通胀的理解和关注点都是不一样的。这个每个国家都一样。 ### 中日关系与稀土出口 另外，我今天还看到就是因为日中关系一直处于紧张，那么日本媒体就报道说，中国向日本出口**稀土**（Rare Earth Elements: 一组具有特殊性质的金属元素，广泛用于高科技产品）这件事情故意刁难。我觉得也合理，按理说嘛，中国的稀土出口已经放开了，那么像日本、欧洲、美国，应该都是已经可以顺利拿到中国稀土。而且我们从出口数据来看，11月份的稀土出口也确实已经上涨了。但是呢，他在一些特定的比如说国家，像日本他就给你刁难一下，这个我觉得也是做得出来的。这个事情我看到路透社今天还去问了这个外交部发言人，他当然是不会承认的，但是我相信这个事情会存在。那么中日矛盾几乎已经成为最近中国国内的一大主线，发生了很多匪夷所思的事情。在我停播之前，我们就看到日本的演唱会都被取消。那现在估计愈演愈烈，民间都在政府的带动之下一起反日，大家的关系也不太会短期内缓和。 ### 美股市场展望与科技巨头动态 接下来我们来聊聊这个美股的事情。今天我看到各大投行给出的美股明年**标普**（S&P 500: 标准普尔500指数，衡量美国500家大型上市公司表现的股票指数）的目标价，我看了一下，都还是蛮乐观的。最低大概是美银给了7100点，最高德银给到8000点。那我们看今年标普其实大概涨了有1000点，百分之十几的涨幅。如果明年涨到8000点，那基本上维持今年这样的涨势，那也是一个大牛市的行情，还是非常乐观。可见整个机构对于明年美股的判断非常乐观，我们可以参考一下。当然，这种行情不可能说是每天涨每天涨，没有任何波澜，说不定中间还会经历一些跌跌复复，但是我想，全年明年的这个基本上美股的走势还是上涨的。 我们今天来聊一下美股几个重要的新闻。第一个就是网飞（Netflix）收购华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）的竞购战，又有新的搅屎棍出现。昨天我们刚说完网飞要收购华纳，然后今天昨天下午的时候就看到派拉蒙全球（Paramount Global）出来发起**敌意收购**（Hostile Takeover: 未经目标公司董事会同意而进行的收购），直接绕过华纳管理层，向股东开价每股30美元全现金收购方案，而且涵盖华纳所有业务，总价值高达1084亿美元。此前奈飞是给现金加股票的方式，是按27.75美元每股来收购的，而且他只收购一部分业务。那么对应的给出的估值是827亿美元。因此呢，派拉蒙对华纳的收购价格比奈飞多了257亿美元。结果这个资本市场反应很有趣，华纳和派拉蒙股价都上涨，但是网飞下跌。很有意思，网飞下跌。华纳当然是不用说了，你本身别人就要抢你的股票，你当然得要上涨了。派拉蒙也上涨。 这个事情呢，因为有唐纳德·川普的介入，就变得很有意思了。因为昨天我们说过，川普自己就说对于网飞收购华纳，他不太看好，因为觉得可能有**反垄断**（Antitrust: 防止垄断、促进市场竞争的法律和政策）的担忧。因为本身奈飞在**流媒体**（Streaming Media: 通过互联网实时传输音视频内容的技术）市场**市占率**（Market Share: 某个产品或公司在市场中所占的销售份额）就低于21%，那么收购华纳以后，市占率就会超过30%，这就触发监管红线了。所以他不看好。但是今天又爆出来一个消息，说他们之所以敢于去跟奈飞抢华纳，是因为他的资金来源中有一部分来自川普的女婿。那么大家就会产生联想了，伊万卡·川普的老公是不是跟川普打过招呼了？所以川普昨天出来说不看好奈飞对华纳的收购，是不是在给女婿铺路？这让这个事情又成为有一点八卦的消息。 我觉得这个事呢，未来呢还有的看，因为很有意思，你现在已经有出现竞争对手了。那人家派拉蒙说我给30块全现金，那是不是如果奈飞想要把这个交易拿下，是不是他得增加加价？那他一加价的话，就会对他造成多200亿以上的负债。因为大家知道，像奈飞这样的公司，它基本上是轻资产的，它是一个平台公司，轻资产运营的。它如果背了太多的负债，那么对它的股价当然是不利的。所以呢，我觉得昨天它之所以下降，可能大家是觉得哦，那它可能出价要更高一点，出价更高一点，它多背几百亿的债，**资产负债表**（Balance Sheet: 反映企业在特定时点资产、负债和所有者权益的财务报表）就难看，那股价就下跌。但我还是那句话，如果这个事情最后真的是把奈飞的股价给打下来的话，我觉得是一个上车的机会。如果大家持有它的股票，也不要现在就抛掉，觉得有危险要下跌，我觉得可以拿着。我还是觉得这是一次上车的机会，因为它本身基本面其实蛮好的，它现金流也很稳定。如果能够拿下这次收购，当然是更好，那拿不下也没关系，股价打下去，大家买股票也能赚到钱。 另外，我们刚才说过，第二个消息我们聊聊英伟达。英伟达我看了一下，盘前应该还是上涨了一点点，大概到180多块吧。因为川普对他这个H200解禁嘛，所以呢，我对这个股价稍微提升了一点点。但我说实在，我昨天看新闻的时候，我关注的倒不是这一点，关注的是他们说黄仁勋发动了大量的游说势力，去游说白宫和国会，所以才造成现在就是说川普同意他向中国出售H200芯片。那么也从此呢，也就可以看出来，我们发现川普其实这一届他关系最好的，其实就是黄仁勋和埃隆·马斯克（Elon Musk）这种硅谷精英。这就好像和传统的Megal派不太一致，所以我一直说川普其实他从来他的政治光谱不是右派，他其实更像是90年代的这种精英左派。他其实完全不是右派，也不是Mega。而且呢，他跟这个科技精英的这种关系，你也可以看出来，就是说他还是很想要把美国的国力提升的，他在科技这一块上的押注是很大。你看他最近签了一个法案，要求这个AI全美50个州，你不可以一人一套这个监管方案，全部要全国统一，要给这个AI产业铺平道路。这个其实很像中国政府的做法，大家发现吗？全国统一大市场。所以它其实是有一种要对抗中国，以集全国之力对抗中国，有点学中国的这么一个味道。所以他不是完全的右派，你会发现如果是右派就是自制，小政府。但是你看他其实完全不是小政府，也不是自治。如果自治，那50个州不可能把你们权利都削减，你们不可以。当然我们从现实角度来看，这样子当然是有利于公司发展的。因为我们知道，美国确实存在很多监管的弊端，就像我们昨天说的银行业的监管也是一样，很多时候这个监管都是非常非常落伍的，就一刀切，因为省事嘛。但是监管太多不利于行业发展。但监管多。那么为什么但是你要是从另一个角度想，你想每个州都是自治的，我凭什么我不能自己监管？我有我这个州的特殊情况啊，我州长的权利我凭什么要被你总统剥夺啊？所以你从这个角度去想，他每个州自己监管好像也是合理的。所以你就会发现，整个就是这一届政府，就特别是川普，很多人对他其实是一种误解。我一直都说他其实不是真正的右派，他就是90年代的这种精英左派，他只不过是因为现在国力衰退了，美国家大，不像以前家大业大，那么这么能够挥霍了，所以他变得务实了一些而已。否则的话，放在以前，他也是一个全球化主义者，真的是这样。 本礼拜还有两个比较重要的财报，一个是礼拜三的甲骨文（Oracle），一个是礼拜四的博通（Broadcom）。博通呢，因为现在跟谷歌**TPU**（Tensor Processing Unit: 谷歌开发的专用人工智能加速器）牵连比较多嘛，所以大家会比较关注它在这个财报里会不会透露它在谷歌TPU到底有多少业务。那我们借此可以来判断到底谷歌的TPU会不会对英伟达GPU产生影响，所以大家会比较关注这一点。那么甲骨文就更不用说，甲骨文之前经历了大起大落，跟OpenAI之间的深度绑定，现在大家又开始质疑它，到底这个营收是不是AI到底是不是能够给他产生营收，而且杠杆加了这么多，砸了这么多钱，这么激进，需要财报来证明一下。如果财报不好的话，可能会把一众AI股都带崩。 ### AI竞争：谷歌Gemini与OpenAI ChatGPT的舆论反转 今天我还看到谷歌的一些负面消息出来，你就会发现整个舆论就是这样。前阵子，你看OpenAI被贬到一无是处，大家都在吹捧谷歌。为什么？就是因为那个时候谷歌便宜。谷歌便宜，但现在谷歌不便宜了，320块钱就太贵了。它不便宜了以后，现在大家看，又开始调转风向了。所以我一直说，风向这种事情都是噪音，一会说谷歌要把OpenAI干掉，去年说OpenAI把谷歌干掉，接下来可能马上又变成OpenAI要把谷歌干掉。 谷歌今天我看了一下，有一个假消息也很奇怪。一开始说小道消息，说谷歌Gemini 2026年就会开始投放广告，但是人家谷歌自己的广告副总裁他自己就在X上否认这一报道，说没有我们不会投放广告。我是觉得如果这么快Gemini就要投放广告，那么这样子的话，可能就是间接帮助OpenAI。因为大家知道，你在使用AI你本身已经付费了，本身你就**订阅了**（Subscription Service: 用户定期支付费用以获取产品或服务的模式）钱，你一边跟他聊天，你一边还要看广告，这个体验是非常差的。所以如果接下来我在想，这不是自断一臂？我当时就觉得非常的神奇，他们怎么会有这样的商业策略呢？是这么着急要挣钱吗？家大业大，根本就不缺钱嘛。连OpenAI都有耐心慢慢收割，你怎么会这么着急收割？所以呢，我觉得这个消息不太好。但是呢，人家出来否认了，就说明这确实是一个假消息，是有人故意来打压谷歌的。但我说实在，现在谷歌确实太贵了，320块不要去买，之前是便宜，现在已经贵了，没有机会。 我发现了谷歌还有一个负面消息，当然就是来自我们著名的搅屎棍欧盟了。欧盟对谷歌AI展开反垄断调查，刚刚罚了马斯克的X，马上又盯上谷歌。欧盟真的是每年必须要从美国科技公司这里收点钱。我看了今天有朋友发给我数据，说2024年欧盟对美国科技巨头开了38亿欧元的罚单，但整个欧洲所有上市的科技公司加起来给欧盟也只交了32亿的所得税。所以罚款超过了整个欧盟所有科技公司的所得税。每年都要在美国科技巨头这里薅一点，吃相真的太难看。是没办法，我说过了嘛，现在整个AI全球化，美国靠创新，中国靠抄袭，欧盟靠罚款。最近因为对X罚款的事情，马斯克在炮轰欧盟，那欧盟我们也经常说他，真的已经是现在已经是完全不能看了，天天开罚单。那么说实在的，像对谷歌来说，它最大的风险可能还真的就是来自于这种反垄断调查和各种罚单。前两年就是死于垄断调查。 接下来我们看一下最近OpenAI的一些好消息。我说了是舆论是会翻转的。我今天看了一下，The Information报道了说根据机构的一个统计，11月下旬ChatGPT占据了近90%的移动端聊天机器人会话量，而Gemini只占了4%。与此同时，ChatGPT用户日均打开应用超过8次，远超Gemini的2.5次。你看只要他们想要翻转这个叙事，他们就一定能找出OpenAI比Gemini好的地方。这前阵子他们想要OpenAI比Gemini差的时候，他们就能找出很多数据来。所以这都是风向，我们听听就好。 Gemini 3是11月18日发布的，谷歌在移动端下载市场取得进展，截至11月24日，Gemini周下载份额升至33%，高于此前两周的29%。同期ChatGPT的份额从46%下降到42%。但下载数据并未转化为实际使用，因为整个11月下旬，ChatGPT仍然占据了移动端聊天机器人会话量的90%。可见下载跟粘度上还是有一定差距的。我觉得ChatGPT可能主要还是因为它的客户粘性还是蛮强的，就我自己的使用经验跟大家说过。 12月8号，OpenAI还发布了一个企业AI现状报告。它的数据显示，ChatGPT周活跃用户已经超过8亿，消费端的快速普及正推动AI加速进入专业工作场景。这个报告是基于OpenAI企业客户的实际使用数据和近100家企业9000名员工的调研，情况还是非常好的，发展非常快。我们可以看一下，他说过去一年ChatGPT企业版每周消息量增长是8倍，平均每位员工发送消息数增加30%。更值得关注的是，企业对高级推理能力的使用在12个月内激增约320倍，表明更智能的模型正被系统性地整合到产品和服务中。可见这个AI的应用确实是线性级增长。 OpenAI首席运营官指出，企业对AI的采用实际上正在加速，基本上和消费者端一样快，在某些领域甚至比消费端更快。OpenAI目前拥有超过100万家企业付费用户。那么报告显示，ChatGPT工作场所产生的付费席位已达700万个。这是它的企业端的一些数据。我之前有，我昨天还看到它跟欧洲的德国电信好像也刚刚签署了合作，德国电信会采用ChatGPT的企业端。还有呢，就是这个报告还显示，过去6个月，国际市场的AI采纳率也大幅飙升。澳大利亚、巴西、荷兰、法国等市场的付费商业客户数量年增幅度超过143%。最厉害是科技行业，科技行业以11倍的增幅领跑。接下来像医疗、制造行业也分别实现8倍、7倍的高速增长。所以我们大家其实可以看到AI它确实这个应用是刚刚开始起步，我们看到这个增长都是不得了，快的不得了。所以现在你在才讨论什么AI泡沫，我觉得为时过早。因为毕竟我们现在还在起步阶段，整个渗透率非常低，刚刚才开始布局，你现在就要考虑泡沫，泡沫是未来在考虑的事情。所以我还是这个意思，大家在AI这趟车一定要上，不用太担心泡沫现在马上要破。整个市场都还没有普及呢，等到整个市场普及的差不多了，那么优胜劣汰就开始。现在都是增量时代。所以我一直说像什么谷歌也好，英伟达也好，AMD也好，他们没有什么竞争关系，因为市场蛋糕太大了，英伟达一家都做不过来，订单都排不过来。你看那个台积电产能它也这个增长不那么快，它产线它都加不过来。所以不存在**零和博弈**（Zero-Sum Game: 指一方的收益必然意味着另一方的损失的竞争关系），大家都还是在开疆拓土的时候，还是一个共赢的阶段。这个时候谈论泡沫为时过早。你看那个大空头迈克尔·贝瑞（Michael Burry），你看他他的这个策略很明显嘛，他是不是做空那个英伟达，但是你看他做空花了900多万，结果呢，他开了一个什么**订阅服务**（Subscription Service: 用户定期支付费用以获取产品或服务的模式），给别人讲这个AI泡沫，一个人收好几百，结果有好几万个人去加他，去给他付费，他一下挣了几千万。那这900多万的成本，给自己不就打了个广告而已嘛，然后赚回来几千万。你看多聪明，空头的赚钱方法怎么只有不是只有从资本市场赚钱的。自然就有这么多傻子，为了去听他讲这个AI为什么有泡沫，听听他的这个专业的见解，愿意付几百块给他，还有几万个人愿意付给他，你说这个市场上傻子多多呀，钱多好骗啊。**KOL**（Key Opinion Leader: 关键意见领袖）就是他那么赚钱的。 ### 中国宏观经济：出口数据与查税风波 接下来我们说说宏观的消息，今天讲两个关于中国的消息。第一个是出口数据，11月中国的出口非常亮眼，出口5.9%按美元计价，高于预期的4%。进口稍微低于预期。那么虽然11月10日起美国取消了对中国加征的10%的**分泰尼关税**（Section 301 Tariffs: 美国贸易法中针对不公平贸易行为征收的关税），但是11月中国对美国的出口还是同比减少28.6%，降幅较10月份的25.2%甚至还进一步扩大了。这个其实很好理解，你11月10号刚刚取消的这个关税，那我要产生美国的出口我要下订单，我得运货，那至少也得一个月以后了。所以没有这么快显现在这个出口数据上，我觉得这个比较还是比较真实的。 另外呢，就是说11月份，中国对欧盟、东盟、拉美、非洲的出口增速都非常亮眼，特别是非洲。非洲一下子11月，本来10月份的时候就涨了10.5%，11月突然涨了27.6%。所以中国一直在打造非洲市场嘛，想要把非洲扶持起来，然后把自己的商品倾销出去。但今年我们其实前几个月我们其实有看到非洲市场其实慢慢下来了，因为它整个市场太落后了，你先要把他们基建什么搞起来，你要给人家扶持起来，你才能把东西倾销出去。可是中国跟以前美国扶持欧洲是不一样的，大家明白，中国主要目的是为了倾销，不是真的要帮助你发展。所以他很多时候就是搞基建，大家明白，就是我就是要给你造这个，造让你背很多的债。他其实根本不是消费品出口，他出口的很多都是基建，钢筋水泥运过去，人过去，我给你造这个造那，然后让你欠我一屁股债，真的是这样。所以这个是你会发现起起伏伏很大，我说这个是这个月有项目，下个月没项目，这是我自己的理解，我觉得应该是这个样子的。所以非洲的市场起起伏伏很大，这种就存在这种短期波动。如果你是整个一个成熟的商品市场，就不可能存在这么大的波动。 第二个消息呢，就是中国最近这个查税风波。12月8号，国家税务总局举行的例行新闻发布会上，国家税务总局政策法规司司长就介绍说，今年前11个月，税务部门共查处3904户高风险加油站，查补税款41.63亿。查出了1818名包括明星网红在内的双高人员，查补税款15.23亿。国内网红明星偷税漏税情况现在被查的很严重，有1818个能够查来15亿，真的是颗粒归仓。我最近好像还看到有什么网红被人家劫持什么的，就是因为赚钱赚太多，太高调，然后被劫持那样。也有人说他是故意自导自演，就是因为自己偷税漏税，怕被国内盯上了，所以自导自演了一下。我也不知道真假，但是说明大家现在对于共产党的这个查税，特别是像明星、网红就大户嘛，吃大户，都还是比较警觉的，都还是知道确实存在这种现象。那我们之前也提到过，很多朋友炒美股都被打电话要缴税。所以这个查税的事情还会一直存在，因为缺钱嘛，财政缺钱。因此大家如果在国内的话，要注意一下。我突然觉得很好玩，就是如果大家在美国炒股嘛，如果有美股账户，那你就算股票不卖，那如果股票给你分红了呢？你分红这些钱不是也要交税的吗？所以，我心里我有时候在讲，那有些朋友确实有炒美股，然后呢为了不为不被共产党交税呢，股票都是只买不卖的。那你分红怎么办？分红你要不要主动报一下税？我提醒一下你们，你们好好想一想这个分红怎么办。要么就买一些没有分红的公司，伯克希尔哈撒韦这种。 ### 问答环节：市场热点与投资策略 今天就聊这么多，有什么要问的吗？川普是被贸易战捏住了蛋蛋，为了中期选举什么都不顾了。那没有办法，他现在通胀高，通胀高的话，他这样子会丢失票的。中期选举非常重要，因为在美国的历史上就是这样子，一般来说，比如说像川普这次两院全拿，总统也选上，到中期选举至少会丢一个。每次都这样，因为政治讲求平衡嘛。所以川普如果他不想丢的话，他一定要非常非常强劲的政绩。那他现在主要大家对他不满意的是什么？就是物价。所以他要把物价打下来。那既然要把物价打下来，那很多关税他肯定是要减免。我今天看到他媒体采访，他还说他要降税。他要降税这是迫于现实，现实层面。那已经折腾了一年了，第一年折腾了，第二年立刻回来，把这个选民情绪稳一稳，这个是没办法的。你跟中国不一样，中国独裁国家，你跟这个民主国家这个还是不能类比的。 今年还有5万美元外汇额度没使用，都12月9号了你还没用啊，你赶紧把它用掉啊。目前通胀高，对川普压力极大，但川普又极力要求降息。这个不是的，不是说降息就一定会抬高通胀。因为你要知道现在通胀的原因是什么？其实美国现在主要是商品通胀。油价很低，我跟大家说过，去年初的时候加油3块多，现在2块6。油价降下来了，只不过是商品通胀没有降下来。那么商品通胀一旦降下来，那就对价降，降不降息就没有什么压力了。而且他商品通胀主要就是关税导致的嘛，就这么回事。所以他只要把关税取消了，然后这个商品通胀能够温和了，那就没有什么太大的问题了。 谷歌建议多少价位入场啊？我觉得怎么样也得到300以下我才会，我我才会觉得可以。320太贵了，不要在这个价位买，他还是会打压打压的。320要突破我觉得还得还得有一些利好，现在有点太贵了。我的仓位我分享过的呀，我的仓位50%的VO，25%的QQ，然后比特币、黄金各有5%，然后还有一个高股息的那个ETF，大概也有也有一点，具体忘了，大概就是这个样子。320已经买了，抛干什么抛呢？320买就是可能你上涨的空间不是很多，在我看来。如果有好的机会，比如说到冲上去啦，冲到330、340，如果是我的话，我可能会卖掉。因为我觉得这个价位上涨空间不是很。当然你长持也没关系，长持你就放着吧。如果你做短线的话，我是觉得这个价位有点有点尴尬。320这个价格有点尴尬，如果是我，我不会上车。但你做长线没关系，你就放着，放几年他肯定涨。只是我说过了，炒股是一个机会成本嘛，你有时候比如说买了谷歌啦，也买了英伟达呀，也买了英特尔啊，各种股票都买了一点。那有时候这个长得好，这个长得差，你平衡一下，平衡一下就会觉得这个至少这个在涨，那个跌一点那个涨一点，只要总体在涨就可以了。所以无所谓。你看我今年收益率多少？你看我的仓位你就知道了，很好判断呐。你看我的仓位就知道了，我全都是这些个ETF，然后你就你就去看一下这个今年ETF涨了多少，你就能算出来我的收益是多少。我的这个比特币我已经加仓加好了，加好了，加到5%了。 万科股价啥时候能起稳啊？股价这个基本面已经没有了，万科的股价没有基本面了，它怎么能起稳呢？台积电台积电不用愁的，台积电很稳当的。台积电我说过了，270块我可能想买一下。台积电现在多少钱啦？现在跌到270吗？很高了，300块。你还觉得他没有不够吗？之前我记得都没有跌到270了，我要270我想上车了。Meta最近可以拿吗？还是要等更低？Meta我说过我不太看好它，虽然它已经掉头了，但是如果七巨头里让我挑的话，我可能不会买它的。但如果已经有也没关系啦，它的这些股票它都会涨的啦，不太要紧。政府还会救万科吗？昨天我已经讲过了，基本上就是不让他做恒大，不让他做恒大，不要被破产清算，但是呢能尽量减少书写就减少书写。黄金今年还有计划？黄金不是已经到4200块了我记得。黄金这种东西啊，你炒短线是没有意思的。我说过了，我一般就是把它作为一个资产的配置，就5%就一直放在那里，我没有想要进进出出的。所以你问我短线没有意思啊。如果你跟我一样是做资产配置，你配个5%我觉得可以，没什么太大的问题。TLT现在可以买吗？不建议，我觉得债券没有这个。如果你只是比如说钱时间放的不长，然后短期放一放，放几个月，这个可以。但是我建议你还是炒股票，如果你是追求收益的话，还炒股票。TLT最近你看这个美债长期美债收益率也也涨，那你这个时候你TLT肯定跌。台积电很能赚钱，但是赚了钱又投入研发了，请问是这样的情况？那所有的科技公司都是这样的情况，一边能赚钱，一边当然要投研发，不投研发怎么办？但是你不影响他仍然有大量的钱可以赚，投入研发的钱跟这个他赚的钱来说，那也是小头。没有说你不像国内这些公司，一年投入研发是营收的3倍，没有人家健康的很，钱多的要死。 今天就聊到这吧，明天我们继续，拜拜。