--- layout: post.njk source: https://168xclub.substack.com/p/fiona web_feed: articleId: cmvy0o9nz000l9eyeat9f7xtd feedSourceId: cmvy0jryb005pcgedc7k7qjuo guid: https://168xclub.substack.com/p/fiona sourceUrl: https://168xclub.substack.com/p/fiona speaker: 168xclub title: Fiona：下一批贏家藏在這三個板塊 - by 168X and Mr. Z - 168X date: '2026-09-08' summary: Fiona分析了近期市场波动，指出网络安全是AI时代受益的板塊，并重点讨论了AI对旧护城河的瓦解，以及检测从抽检向全检转变的趋势。她认为，AI正在改变软件和信息产业，并强调投资者应尊重市场而非盲目看好绝对的AI，同时建议关注消费股和生活中的消费机会。在宏观层面，她认为AI需求本身强劲，市场波动更多是由于市场和流动的因素，而非基本面问题。她对加密货币持谨慎态度，只保留BTC和HYPE两个仓位，并强调术业有专攻，不宜进行币股双修。 area: tech-engineering category: tech-trends tags: - ai-application - cybersecurity - tech-trends - testing - investment-assets people: - Fiona - Mr. Z companies_orgs: - Anthropic - NVIDIA - Hugging Face - CrowdStrike - Palo Alto Networks - F5 - Robinhood - Woody products_models: - CUDA - GPT-6 - Astra - Claude - HYPE - BTC media_books: [] draft: true status: evergreen --- # Subscribe Sign in Translate # Fiona：下一批贏家藏在這三個板塊 ### 回調的問題從來不在基本面，網絡安全、光通訊、檢測，是這一輪跌出來的新答案 168X and Mr. Z Sep 08, 2026 1 Share 台北時間 2026 年 9 月 8 日，週二下午 4 點。上週五開出的非農就業 16.2 萬，遠超市場預期的 5 萬，市場卻沒有跌；重頭戲在本週五晚上 8 點半的 CPI，美伊不和解，布倫特原油掛在 96、97 塊；Anthropic 的 IPO 遞延到 10 月底 11 月初，正好撞上 11 月 3 號的中期選舉。半導體剛經歷完痛苦的 7、8 月，什麼變了，什麼沒變？ 本期 168X 戰情室請回老朋友 Fiona（@nft_hu），這一集她把 7 月大跌的復盤攤開，也把跌出來的新地圖畫出來：AI 正在瓦解舊護城河，連英偉達最引以為傲的 CUDA 生態都擋不住；Hugging Face 被一群 AI agent 攻破，網路安全成了 AI 時代的頭號受益板塊；芯片進入壞不起的時代，檢測從抽檢變成全檢；中國做到 70% 替代就夠了，最終會變成 token 出口大國。留給投資人的一句話：尊重市場，別把絕對看好帶進交易，AI 現在才僅僅是開始！ Subscribe > 👉 加入 168X 研究討論群，交流學習各大資產最新變化，橫跨美股、港股、A 股、台股、私募市場、幣圈本文為 168X（@168X_Fortune）節目精華摘要：連接東方智慧與西方創新的對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人與太空科技，探索技術與資本如何重塑全世界主持人：Mr. Z（@168MrZ）& 來賓：Fiona（@nft_hu）收聽訪談：Spotify | YouTube👉 追蹤 @168X_Fortune，AI 與資本的最前線：頂級投資人訪談、產業一手情報，每天更新 # 本文目錄 一、痛苦的兩個月：富太太和高中生都在賺錢，我賣了三分之一 二、復盤：再來一次還是同樣的決定，唯一的錯是抄底槓桿產品 三、AI 正在瓦解舊護城河：連英偉達的 CUDA 都擋不住 四、網路安全是 AI 時代的頭號受益板塊：Hugging Face 被一群 AI agent 黑了 五、為什麼是 CrowdStrike：裝個 sensor 就上車，結算像星巴克充卡 六、存儲太賺錢反而尷尬：替換敘事殺價格，我更看好光通訊 七、回調的真相：基本面沒做錯什麼，16.2 萬非農藏著季節性水分 八、沃許的模糊最傷市場：與其吊著，不如讓加息的靴子落地 九、中期選舉的下注：民主黨勝率不小，醫療保險股是防禦倉 十、中國的去美國化：70% 替代就夠了，token 出口大國 十一、機器人的現實：宇樹股價腰斬，人形機器人還太像樣機 十二、功率半導體：800V HVDC 落地低於預期，英諾賽科打贏英飛凌 十三、檢測的黃金時代：壞不起的芯片，從抽檢到全檢 十四、Crypto 只留兩個倉位：BTC 和 HYPE，不做幣股雙修 十五、心法：尊重市場，別把絕對看好帶進交易 ## 一、痛苦的兩個月：富太太和高中生都在賺錢，我賣了三分之一 Mr. Z：很榮幸又請回我們 168X 的好朋友 Fiona 老師。今天是台北時間 9 月 8 號，星期二下午 4 點。上禮拜五開出來的非農就業數據 NFP 蠻出乎意料，16.2 萬個新增就業崗位；但重頭戲還是這禮拜五晚上 8 點半的 CPI，美伊不和解，油價一路飆漲。先從大盤聊起，最近整體的投資環境你怎麼看？ Fiona：我不知道大家是不是和我一樣，真的都經歷了比較痛苦的兩個月。整個 7 月和 8 月，先是半導體板塊非常大的一個回撤，然後有一個反彈，在我覺得這個反彈還要繼續的時候，它戛然而止，又往下掉。宏觀環境也非常混亂：貝森特做的事情，似乎和沃許表達的觀點達成了一個對衝的效果，美伊局勢又在不斷發酵，甚至更嚴重。這個期間交易非常難做，過去兩個月我做的交易非常少，但哪怕只是持有倉位，也是比較痛苦的狀態。 Mr. Z：所以這兩個月你沒做什麼事情，還是有先在 6 月底、7 月初、市場還火熱的時候先賣掉一些倉位？ Fiona：其實我有。因為我記得那個時候，我身邊出現了很多指標：我有個朋友，不工作在家幫忙帶小孩的富太太，靠炒股賺了很多錢；還有我的侄子，竹北高中生，他說所有同學都在炒股賺錢。身邊的這種頂部信號太多了，所以我把大概三分之一的半導體倉位賣掉了。 沒有賣特別多，因為真的太看好 AI 了。但有一個問題：當存儲跌了 20% 的時候，我就開始進場抄底了，很快把錢全部又抄回去，所以整個後期我屬於流動性緊張、基本滿倉的狀態。我相信大多數人應該也是這樣，誰那麼神準呢。 Mr. Z：如果真的那麼神準，代表他真的看得準：已經可以看到踩踏會很嚴重、槓桿倍率太高、市場太擁擠，然後真的戰勝自己。最終還是人性：音樂還在播、大家還在跳，你是不是願意先離席？這才是關鍵。像我的話，我覺得我有做到，可是做得不夠絲滑，7 月底還自以為很聰明回去接了一點，覺得撿到便宜，結果沒有。 ## 二、復盤：再來一次還是同樣的決定，唯一的錯是抄底槓桿產品 Fiona：我有復盤我的整個交易。我個人覺得就算再來一次，我可能還是會做幾乎一樣、或者類似的決定。唯一犯的比較大的錯，是我不應該去抄底槓桿產品。 如果當時我沒有去買那些兩倍做多、甚至三倍做多的產品，我現在應該基本上跟 6 月底持平，帳戶沒有什麼大的損失。但因為我抄底了很多槓桿類產品，在這種震蕩的市場裡，它的磨損非常大，所以對比 6 月底，我現在還是水下一些。這是我自己覺得犯的一個比較大的錯。但抄底自己看好的東西，在邏輯沒崩的情況下，我個人覺得還是合理的。除非你能真的做到離席，把錢從股票市場裡拿出來，那才是真的離席：錢還在那裡，太容易買回去了，這個 APP 做得太流暢，也是一個缺點。 ## 三、AI 正在瓦解舊護城河：連英偉達的 CUDA 都擋不住 Mr. Z：那檢測這一塊，可不可以先跟大家聊一些比較 general 的想法？ Fiona：可以，但如果用檢測開場會有點局限，我先說一下我 7 月之後想的一個底層邏輯。我在想：這個 AI 時代，很多以往我們覺得很厲害的公司、花了數十年建立起來的護城河體系，似乎就不穩固了，稍縱即逝就崩塌了。 我舉一個比較極端的例子：英偉達的 CUDA 生態，黃仁勳最引以為傲的一部分。它是一個閉源庫，裡面的代碼非常難寫，就算你是超厲害的 coding 高手，可能也只能寫幾行。但 AI 在加速這個生態的瓦解：AI 可以代替人類，很快地去複製這個代碼庫，不能說 1 比 1 完全複製，但達到性能的 70%，我覺得是比較可達到的目標。如果連英偉達都是這樣，那其他人呢？ 所以我就在想：我們享受了 AI 時代的便利性，AI 摧毀了、改變了這麼多東西，那它是不是也創造了一些新的東西？有誰會真正因為 AI 而受益？我更從應用層去想，因為我們之前看更多的都是硬件層、怎麼生產出來，但生產出來是要有用的。在這個思考過程中我想到了一些板塊，開始看得更深。反而檢測不太在這套體系裡，主要是因為 AEHR 這只股票單體跌太多，我覺得價位比較合適，重新看了一遍，發現跟五、六月比沒有大變化。所以今天可以多聊一些因為 AI 而增強需求、或建立新護城河的公司。 ## 四、網路安全是 AI 時代的頭號受益板塊：Hugging Face 被一群 AI agent 黑了 Mr. Z：你說的這種因為 AI 而有護城河的公司，大概是指什麼？ Fiona：先說一個：cybersecurity。前陣子有一個蠻有意思的新聞，英偉達新收購的 Hugging Face 被黑了，黑它的不是一個黑客團體，而是一群 AI agent。OpenAI 那邊出了相關的復盤報告：這些 AI 先建立了一個自己的聊天空間，在裡面組織行動，為了欺騙監督員開始做越界行為，其中一個就是黑了 Hugging Face。那個時候我就意識到：AI 也賦能了這些沒有道德包袱的 agent，讓網路攻擊普遍化；這些工具掌握在壞人手裡，釣魚的生產效率變得更高，那 AI 時代的 cybersecurity 一定非常非常重要。 不僅是需求變大了，難度和形式都發生了很多改變。所以網路安全是我最近看得比較多的一個板塊，我覺得它會是因為 AI 護城河增強、或者需要增強的核心板塊。 Mr. Z：cybersecurity 最大的問題是防禦的成本永遠比攻擊高很多：攻擊可以千方百計去破解一個既有系統，防禦卻要想清楚各種可能性。現在等於 AI 把這個差距抹平了，把 agent 的攻擊和防禦能力同時放大。 Fiona：對，是這樣理解。 ## 五、為什麼是 CrowdStrike：裝個 sensor 就上車，結算像星巴克充卡 Mr. Z：我知道你蠻喜歡 CrowdStrike（CRWD），核心原因是什麼？ Fiona：先講 AI 時代攻擊的特點：舊的網路攻擊，一個防火牆可能就防住了；新的攻擊形式非常多樣化，比如利用你的授權、利用你 AI agent 的授權，在 prompt 裡把誘導性指令嵌進去。現在比較龍頭的有兩家：Palo Alto Networks（PANW），做防火牆起家；另一家就是 CrowdStrike（CRWD），更在端點，就是你的服務器終端，這部分更加重要。攻擊者在你的設備上做了任何事情，它都可以看到。它本來就是傳統網路安全公司，現在適應新的發展，把業務做到雲服務上，自動監測這些攻擊。人不可能一天到晚盯著電腦、盯著所有 AI 的行為，所以它做了一整套自動監測，叫 SOC 自動化：檢測到任何有問題的事情，自動幫你處理、幫你報警，同時復盤整套行為，總結接下來怎麼增強，是一個自進化的體系。 為什麼看好它？這兩家公司做的事情很多非常相似，但它更側重雲原生，跟它以前的主業更有相關性，同時有一點互聯網思維。它的部署特別簡單：裝一個很小的 sensor 就可以開始體驗，越體驗越發現好像還要再多加一個服務，那就不停地買；結算方式也很有意思，不是採購服務 A 批一筆預算、服務 B 再批一筆，而是像給星巴克充卡，直接買一整套，在裡面慢慢扣點數。 部署簡單加這種消費方式，是非常大的亮點。除它以外，也有更多有意義的網路安全公司在浮現。 Mr. Z：我們都在討論 agent economy 了，誰最有機會吃到真正的 agent 經濟？ Fiona：個人觀點，我覺得 F5 和 CrowdStrike，他們倆的機會在我看來會更大一些。 ## 六、存儲太賺錢反而尷尬：替換敘事殺價格，我更看好光通訊 Mr. Z：AI hardware 這邊呢？存儲、光通訊、封裝你都有在看，現在的 takeaway 是什麼？ Fiona：我的觀念沒有太多改變。大跌之前大家問我最看好什麼，我說記憶體和光通訊是我最看好的兩大板塊，那時候記憶體是我所有板塊裡持倉量最大的。現在發生了一點改變：我更看好光通訊一點，就是連接性的問題；記憶體在一個比較尷尬的位置，它的毛利率實在太高、佔整個機架成本也太高，太賺錢了。太賺錢之後，價格殺死需求，大家想把它替換掉的動力實在太足，這種替換敘事在很長的時間裡，有點殺死它的價格。 你看美國的存儲，美光、閃迪價格變動沒有很大，韓國的受傷會嚴重一點。但第一性分析沒變：內存的需求幾乎是無限增長的，供給端迭代翻倍的速度永遠跟不上算力，memory wall 還在。 ## 七、回調的真相：基本面沒做錯什麼，16.2 萬非農藏著季節性水分 Mr. Z：我們做媒體的感受很第一線：怎麼聊來聊去論點都差不多？但這本質上反映的是基本面沒有問題，需求永遠很強盛。上禮拜非農開 16.2 萬、預期才 5 萬，照理通脹重燃的敘事應該佔據市場，市場卻沒有往下跌。為什麼？其實 OpenAI 推出 Astra（GPT-6），在金融、法律、開發這些方面都有更卓越的突破，需求永遠是無止境的。甚至有機構說 Fable 5.1 的智力表現比 GPT-6 好，很簡單判斷：Anthropic 要 IPO 了，它要管理預期。有人質疑 650 億的 ARR 是不是有些東西沒算、故意先看起來比較低，路演的時候再跟機構投資人說 9 月的 ARR 有很大的成長。上市要有故事可以講，不然上市之前就講完了，反而利多出盡。 Fiona：你說得很對。AI 的回調，除了擁擠以外，更多的原因不在 AI 需求本身出了問題，是市場、是流動性、是宏觀。問題不在基本面。 所以那段時間我沒做什麼，因為我發現基本面沒有什麼變化，越看越覺得這個跌跟它無關：它沒做錯什麼，財報全 beat 或者大部分 beat，為什麼跌了？大家應該多做一點預期管理，每次都把預期講得太滿，哪怕財報超預期，大家覺得超預期是應該的，大超預期才是真正的超預期，市場有點被寵壞了。 非農我也看了一下：這次雖然超非常多，但有一些季節特殊性，很多來自休閒旅遊這一類，那時候美國有世界杯、又是暑假，有很多季節性的需求。如果你看科技、信息這些板塊，就業其實還是下降的，AI 替代這一部分就業的情況還在發生。從單個數據看非農好像不錯，但仔細看進去，這個數字的質量好像不是特別高，所以再等一等 CPI 的消息。 ## 八、沃許的模糊最傷市場：與其吊著，不如讓加息的靴子落地 Mr. Z：CPI 我老實講，狀況不會多好。7、8 月仗在打，布倫特原油在 96、97 塊，到 90 塊、80 多塊都已經讓人頭痛了，通脹能往 2% 走嗎？很難。現在更頭痛的應該是沃許：CPI 開出來很難看，川普又直接講你不要亂升息、現在應該降息。如果這次他的預期管控做不好，數據不好、CPI 回來了，聯儲會還是擺爛、搬不出一套有理的講法解釋為什麼通脹高、就業強勁但可以不升息，他的公信力會慢慢往下跑。 Fiona：沒錯。所以我不覺得這次加息是一個壞事，我反而覺得應該讓靴子落地。不然大家頭上永遠懸著一把達摩克利斯之劍，它永遠不掉下來，大家在擔驚受怕的情況下，市場就是反反復復。他要給我們一套可執行、可理解的標準：CPI 差，你就去加息；不要 CPI 不好，你也不加。 沃許現在很模糊，給的很多東西都太兩邊不想得罪，反復拉扯，好像在做我們的預期管理一樣，這樣很痛苦，不如好好加一次，又能怎麼樣。當然他也比較難做，模稜兩可，裡外不是人。有一段時間我很糾結，老聽美聯儲各種委員講話，後來我想，我們決定不了他們說什麼做什麼，不如去看有意義的板塊的財報數據和趨勢，反而比這些人更 reliable。所以我就不太看宏觀了，大概瞄一眼，因為你決定不了。 Mr. Z：上禮拜三跟好黃兄聊，他有個觀點也蠻讓我意外：這個時候你加息，就是跟大家說 CPI 高了所以該加息，市場反而會覺得我要一個確定性，我不怕你利空。仗打成這樣、油價漲成這樣、地緣政治不穩定成這樣，股市照漲，反映的就是市場需要確定性。現在的脈絡是：這禮拜看 CPI；Anthropic 的 IPO 從 10 月初遞延到 10 月底、11 月初，S-1 文件和路演往後延，會跟 11 月 3 號的中期選舉重疊；然後等選舉落地，政治上有確定性，才知道政策怎麼推演、哪個產業受惠。 ## 九、中期選舉的下注：民主黨勝率不小，醫療保險股是防禦倉 Fiona：我之前寫過一個跟中期選舉相關的貼文。我個人覺得民主黨有蠻不小的勝率，所以我當時選了一些醫藥股，像 UNH、MOH、HUM 這些醫療保險股，我覺得它們會有一個復蘇；就算沒復蘇，它們也比純半導體標的更有防禦性。 這是我對中期選舉的唯一下注，其他沒有做太多。現在不確定性有點太大了：好的金融環境不一定是低利率或高利率，它需要的是更確定、更可預測的行為，而不是像現在這樣反復拉扯、非常混亂。醫療保健股可以看一下：無論是本身就擁護醫保補貼的民主黨，還是想拿下搖擺選區的共和黨人，應該都會在這方面下手，因為跟所有人的切身利益相關。 Mr. Z：數據中心這邊也是，蓋到民怨沸騰，連密歇根、德州很多參選人表態的時候都模稜兩可，甚至說今年先停建、明年後年再蓋，很明顯是為了選舉，都有點髮夾彎的感覺。 ## 十、中國的去美國化：70% 替代就夠了，token 出口大國 Mr. Z：講到美國選舉，本質上也是跟中國競爭的一環。中國的開源模型、中國的芯片，你有在看嗎？ Fiona：有。這也是我之前的一個觀點：如果美國把中國的一切都不讓用，比如英偉達的芯片就是不讓用，以我對中國人民的創造力和努力程度的瞭解，大家就會走出一條去美國化的道路，還是會把那條路走通，只是中間坎坷一點。你現在去看，很多訓練芯片華為也能做，跟英偉達還是有差距，但 70%、80% 的替代其實也就可以了。 很多模型做得又便宜又好，又有電力優勢，建數據中心不會被民意或選舉阻撓，它有自己政治形態下的特點和優勢。所以美國應該擔心起來，現在有點騎虎難下：哪怕願意把算力芯片賣給中國，人家買了也可能只是用來過渡，發展自己的芯片系統、算力系統、模型系統已經是勢之必然。 還有一點，現在的模型真的越來越花錢了，我把一些興趣導向的 AI 小任務都停掉了。我老公建議我用一些中國的模型，大模型會便宜非常多，把邊緣一點的任務搬去那裡。這樣的需求不可能只出現在我一個人身上：不涉及機密、不需要最高級模型的簡單任務，會慢慢轉去中國，最後中國變相成為一個 token 出口的大國，我覺得這是一條可實現的路徑。 Mr. Z：企業導入 AI 也是這樣分：高複雜度、高精致度的任務交給閉源模型，Claude、GPT；高頻、routine、沒那麼機密的交給開源模型。Herman 的用法更是專業境界：在閉源模型這邊先寫個 Skill 當總指揮，再讓開源模型各自去處理，省下閉源模型的 token。中國的開源模型絕對是不容忽視的趨勢：token 的消耗量大多會由開源來承接，但經濟層面的利益，應該還是閉源模型來收割。 Fiona：中國可能還有一個優勢：製造業。它把你的需求實現的能力和速度非常快，是美國幾乎不可比擬的，雖然有些路子比較野。在又需要模型又需要製造的領域，比如電動車、機器人，中國會有更強的比較優勢，更快落地。我看過中國機器人製造的成本，非常低，比 Tesla 之前估的擎天柱價格低不少，讓大家用得起，對機器人的推廣蠻重要。我之前還在淘寶上看到有人賣機器小狗，就是個玩具，能聽懂簡單指令、跟隨、翻跟鬥，實用需求不大，但已經做到非常便宜、可以批量賣。如果有一天模型發展得更好，他們會有更強的製造優勢，更快實現這一切。 ## 十一、機器人的現實：宇樹股價腰斬，人形機器人還太像樣機 Mr. Z：講到機器人，就必須講王興興的宇樹。他一兩年前的照片容光煥發；前兩天我看到一張照片，他在北京的交通工具上，穿著白襯衫、沒有隨扈，戴個手錶看著手機，滿面愁容。公司股價已經腰斬了，幾百倍的本益比，多少東西能落地還沒實現，交付能力怎麼樣，都要打一個問號。 Fiona：還有一點：現在比較流行的這些機器人款，大家沒有什麼實際的用處。我的需求特別簡單，希望它幫我解決生活上的簡單事情：在台灣很難請一個住家阿姨，沒有這個勞動力，那是不是可以請個機器人幫我疊衣服、洗衣服、掃地、整理東西？但現在的機器人更多是展示型機器人，有些摔倒了可能也站不太起來。基於這樣的需求和他們的實現能力，中間還有一個比較大的脫鈎：目前的機器人還是太像樣機了。 大家很執著要做人形機器人，但更多還是噱頭，沒有實際應用價值。我不在意機器人是人形、是狗、還是兩個爪子，它得好用，可能還是得落在實用上，再去想產品怎麼構造。 ## 十二、功率半導體：800V HVDC 落地低於預期，英諾賽科打贏英飛凌 Mr. Z：功率半導體這邊你也看蠻多，可以簡單分享一下心得嗎？ Fiona：功率半導體最近跌得蠻慘，我本來都不太想講。上一次寫功率半導體，是因為英偉達 800V HVDC 高壓直流電的架構要推出，它整個合作夥伴版圖都有一個非常大的復蘇，功率半導體是其中最重要的一部分。功率半導體原先用在電動車裡，碳化硅（SiC）和氮化鎵（GaN）；接下來高壓直流架構需要承載更高的電壓，現在的半導體材料就會有替換需求。因為電動車週期性太強，相關公司的 K 線都是趴在地上的狀態，我當時期待它們得益於這整套 800V 架構有一個發展。 但現在的進展，客觀來說不盡如人意，落地速度起碼低於我的預期。 因為改造特別難做：英偉達的架構要先在電網那裡改造，把交流改成直流，從 800V 直接輸到數據中心，需要用固態變壓器 SST 做降壓，才能慢慢輸到機櫃，中間還要再轉幾次，整個事情非常難做。美國電網是什麼狀況大家知道，現在連數據中心都不太給蓋了，何況做這麼複雜的電力改造。所以 8 月 11 號他們發了一個新架構：不需要做電網改造，就近在數據中心這裡做一個簡單架構，先用上一部分功能。這是英偉達退而求其次的選擇，他們說 2027 年用混合架構過渡，2027、2028 年還是要推完整的大架構。但這些和功率半導體，都還需要時間。 Mr. Z：美股這邊，真正比較純的功率半導體標的是誰？ Fiona：美股可能是安森美（ON），還有一段時間蠻多人炒作 Wolfspeed（WOLF），再加 MPS，應該是這三支；我個人更喜歡的其實是一隻歐股，英飛凌，我們上次講過。還有一家港股上市公司可以補充：英諾賽科。會看到它，是因為它跟英飛凌打了一個官司，打贏了，英飛凌在大中華區有一系列產品不能銷售，專利被英諾賽科拿下來了。再仔細看，大陸的廠商把第三代半導體的製造成本，做到歐洲的 10%、20%，非常低的水平。歐洲在普遍的量產產品上完全沒辦法抗衡，只能去發展特殊型的產品：更耐高壓，650V 甚至 1200V、1700V、2000V 這類。 ## 十三、檢測的黃金時代：壞不起的芯片，從抽檢到全檢 Mr. Z：那檢測的部分，也跟大家分享一下。 Fiona：以 AEHR 來講。為什麼檢測現在越來越重要？因為現在東西壞不起了。 想象一個機櫃里突然有一個芯片、一個零件壞了，你都不知道壞的是誰，要把它停下來去定位問題，停機的成本非常高。而且發現一塊普通芯片有瑕疵，現在要換掉的不只是這個芯片：配套的 HBM、整個封裝散熱板，可能整個 package 都要報廢，幾萬美金就沒了，還不算停工成本。有人做過一個比喻：以前的故障率可能是萬分之一、十萬分之一，但現在一個數據中心裡有 20 萬片 GPU、100 萬片光模塊，擴展到全球，量更大。還是萬分之一的故障率，每年也有幾千塊芯片要壞，每一次故障都帶來非常高的損失，這樣的損失現在不可承受。 我之前去台北看半導體展，聽到一個採辦方跟推銷的人說：你不用跟我講價格，我們不 care 價格，這個東西不能壞，它安裝在誰誰誰的旁邊，壞不起。那時候我就發現，起碼目前成本不是最關鍵的問題，關鍵是不能出問題，要有極高的質量、幾乎不能出故障。把產品做好是一方面，另一個解決辦法就是測試。以前測試的成本比替換高：測一下 10 美金沒了，換掉一個簡單零件才 5 美金，算術題大家都會算，當然是換而不是測；現在完全反過來了，壞的成本太高，測的需求越來越大。以前是抽檢，10 塊裡面檢 1 塊；現在壞不起，關鍵板塊就是百分之百的全檢，每一片都檢查。 AEHR 做的是預先的 burn-in 老化測試：有些問題常溫下發現不了，高溫下會暴露，用加速應力，幾十個小時把可能幾百、幾千小時才出現的問題誘發出來，定位掉。它現在有兩個比較大的增量板塊。一個是 ASIC：以前沒那麼多自研芯片，更多用 GPU，從去年底到今年，越來越多自研芯片開始了，每一種都是全新設計，初期良率不穩定，這時候用 burn-in 幫它檢測，價值最大化，ASIC 催生了相當一部分老化測試需求。另一個是硅光芯片：CPO 我覺得還沒到量產，還在從實驗室到小規模商用；但硅光芯片已經是很成熟的東西，裝在可插拔光模塊上已經比較普遍。換一個光模塊的成本也在提升，因為它們越來越靠近昂貴的芯片。這兩塊需求，讓 AEHR 這種關鍵位置的檢測，變得越來越有話語權、定價權。 Mr. Z：所以基本上，芯片越搞越小、晶圓越搞越大，越來越壞不起，大家也不那麼在意成本，砸鍋賣鐵都要把這件事 secure 下來，做到最絲滑、沒有任何意外。 ## 十四、Crypto 只留兩個倉位：BTC 和 Hype，不做幣股雙修 Mr. Z：聊聊 Crypto。你原來股票比加密是 9 比 1，現在變成 8 比 2？ Fiona：我這兩個月幾乎沒做太多交易，是股票跌了、加密漲了，它自動完成了一個調倉，不是我主觀做了什麼。我只有兩個加密倉位：一個是 HYPE，一個是 BTC，這倆都漲了。比特幣我在 6 萬多的時候覺得是蠻棒的位置，開始單邊做多了很多次，但都被打止損，有很長一段時間行情都很痛苦；後來不做單邊改做波段，直到最後一次波段做飛了：6.45 萬全賣了，然後一下子漲到 7 萬多。 Mr. Z：BTC 畢竟是群龍之首。HYPE 的話，你更看重的應該是項目產生現金流的能力、實際的應用場景，而且它在搶佔合約市場份額的時候，對中心化交易所蠻具威脅性的。 Fiona：沒錯，而且大家對去中心化交易產品有訴求：中心化交易所都要求 KYC，有稅務、安全、監管的問題，去中心化這部分是很大的優勢，更不用說它把產品做得非常絲滑，還是最早上線美股產品的，比幣安這些都早非常多。我 30 多塊買 HYPE 的時候，還有人說你買太高了、20 塊怎麼不買。那個時候它上了美股產品，我開始通過它交易美股、原油，我意識到它從加密市場裡面跳出來了，所以我買入了 HYPE。 還有個好玩的：我還買了 Robinhood，但理由跟買 HYPE 不太一樣。我買 Robinhood 是因為覺得它開始去加密化了，好好做預測市場的產品，當時有世界杯，預測市場的合約數漲得非常快，90 塊左右我就開始買。沒想到最後又是加密市場的狂熱把 Robinhood 推上神壇：因為錯誤的原因買了，但結果是對的。 Mr. Z：聽起來你在加密這塊就是抓重點去投，不用東看看西看看。 Fiona：對。今天看到 Woody（@woody168888）說了一句話：不能幣股雙修。我覺得很難，起碼我是乾一行愛一行，不知道那麼多博主怎麼做到今天在股票、明天回加密。資本真的是流動的，但我很難做這樣的事情：資金的交換成本對我來說蠻大，更重要的是投資邏輯，你研究了這麼多東西，說轉就轉，我做不到，所以我還是非常專注在股票上。 Mr. Z：術業有專攻。假設你原本是幣圈的，就不要認為半導體的東西你一定看得懂：你再怎麼看，不可能比那些看了二、三十年的 equity researcher 看得通透。該參與的還是要參與，可是不要真金白銀拿身家去跟人家拼，市場的領先資訊、洞見，你比不過人家。 ## 十五、心法：尊重市場，別把絕對看好帶進交易 Mr. Z：訪談到尾聲了，Fiona 有沒有一些想跟聽眾分享的，在目前這個詭譎多變的市場？ Fiona：我個人的一點小感受：人應該要更加尊重市場。我在過去兩個多月的交易里犯了很大的一個錯，就是我實在太看好 AI 了，把個人的這種絕對看好帶入了交易裡面。交易不應該帶有太強的個人情感。 在很多 K 線破位的情況下還去做抄底的動作，就是不夠尊重市場。要相信市場的力量不是個體可以改變的。但同時，個人的主觀能動性還是有發揮的地方：做更多研究、更多思考。AI 一定是我們這一代人最大的機會之一，而 AI 現在才僅僅是開始：它只改變了軟件、信息這一、兩個產業而已。 它還可以改變生物醫藥，做出很棒的疫苗、治愈以前不可治愈的疾病；可以幫助我們太空探索、星際殖民。它在廣度上的普及達到一定程度，縱向還可以再升非常多。所以要繼續努力研究，去看 AI 可以助力發展的行業在哪裡、它可以改變的世界是什麼樣的。還有就是好好生活：生活里也藏了很多財富密碼，尤其是消費股：要相信你是有眼光的消費者，你買的東西不止你買，去找到這樣的機會。 希望大家身體健康、每天開心。 Mr. Z：這一集從 7 月大跌的復盤講到 AI 重畫護城河，從壞不起的芯片講到 token 出口大國。168X 是幣圈跟 AI 美股的談話性節目：行情好，認真聊行情；行情不好，大家抱團取暖。非常感謝 Fiona 老師今天跟大家聊了這麼多。明天早上 10 點，請來投資 Talk 君（TJ Research ）跟大家聊聊市場。每周平日晚上，我們不見不散！ Subscribe 👉 追蹤 @168X_Fortune，AI 與資本的最前線：頂級投資人訪談、產業一手情報，每天更新 👉 加入 168X 研究討論群，交流學習各大資產最新變化，橫跨美股、港股、A 股、台股、私募市場、幣圈 # 關於 168X 168X 是一個連接東方智慧與西方創新的對話平台，聚焦 AI、區塊鏈、機器人與太空科技，探索技術與資本如何重塑全世界，節目由 Mr. Z 主持 Website | X | YouTube | Apple Podcasts | Spotify | Substack 1 Share #### Discussion about this post Comments Restacks Top Latest Discussions No posts ### Ready for more? 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