--- author: 小翠時政財經 date: '2026-10-22' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=1SBp3iFOo_E speaker: 小翠時政財經 tags: - macro-market - earnings-report - ai-monetization - stock-market-crash - asset-allocation title: 2015再現，中國又股災了！美伊局勢、法債危機、Meta與特斯拉財報解讀 summary: 節目探討了中東局勢與法國債務危機對宏觀市場的壓制，分析了美債與黃金的交易邏輯。隨後深入剖析特斯拉、Meta及歐洲軟件巨頭SAP的最新財報與AI回報率質疑，最後對比分析A股及港股暴跌背後的國家隊套路與離岸信託補稅影響。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Tesla - Meta - SAP products_models: - FSD - Muse media_books: [] status: evergreen --- 大家好，歡迎回到小翠時政財經。今天是美東時間2026年的10月22日，今天是禮拜四哦，今天又黑色星期四了對不對？好，那麼到底發生了什麼事情呢？啊為什麼大家都這麼恐慌呢？ ### 宏觀開始講起 我們從宏觀開始講起啊。首先就是中東有可能又要打仗了啊，彭博社報道說呢，美國和以色列軍方已經制定在中期選舉結束後再次對伊朗發動軍事打擊的具體計劃。啊川普雖然承諾選舉前不打，那麼就說明選舉之後還是有可能打的啊，所以市場呢先把這一部分戰爭溢價給他計提一下。 那麼禮拜一的時候呢，以色列的戰鬥機啊，有數十架戰鬥機朝伊朗邊境方向飛行，這個威懾演習啊，威懾演習。那麼部分美國官員懷疑呢，以色列可能在誘使伊朗向他們開火，然後這樣子就可以好繼續打仗。以色列一直想打，被川普死死地摁住啊，這個我們講過啊。那麼以色列的這個總統啊，內塔還一直在遊說川普，希望他考慮再次攻擊伊朗，上次停火其實內塔也不同意啊，對不對？所以呢這個就是現在大家擔心，就是川普可能會再次被以色列誆去打伊朗啊，那麼市場就恐慌一下。 再加上呢確實啊在中期選舉之前，我們說過伊朗包括他的小弟們啊，不停的要給美國製造難題嘛，所以這個時間段的宏觀局勢非常危險。但是大家想一想，沒幾天了對不對，熬熬就過去了啊，我們又不是A股啊對不對？ 那麼昨天呢，胡塞武裝啊又襲擊了沙特那個達曼機場和一處油田呢，出現了人員傷亡。那麼沙特的能源部說呢，無人機攔截了以後呢碎片掉落，導致有兩死兩傷，但是油田的運營是沒有出現影響的。那麼隨後美國呢就撤離了部分駐沙特的外交人員和家屬。好，因此呢大家覺得，哦美國都開始撤人了哦，那真的很危險要打，然後又要互打，所以這個就是今天這個宏觀的這個壓制啊。 那麼大家去看啊，其實中東這麼多鬼故事啊，油價漲，但是你看看其實股價，你看股市跌很多嗎？沒有，沒有對不對？前兩天還剛剛反彈過，所以你們真的覺得宏觀的這個風險很高嗎？等會我們再來說，好不好？ 那麼伊朗方面呢，繼續製造各種這個恐嚇的消息啊，就是說自己又打了4艘船吶，有3艘船還被他的這個水雷給擊中啊等等等等。但是呢這個都是他單方面說的數據，有可能是誇大，只是呢他會渲染這種氛圍啊，就看美國人買不買賬了。 另外呢，川普還在拯救油價啊，那麼美國能源部呢昨天最新宣佈要出借最多31.5萬桶的這個取暖油啊，約佔東北部緊急取暖油儲備100萬桶總量的近1/3，然後呢預計就是投放下去，那麼這樣子呢它就可以給這個燃料供給增加一些緩衝，都是為了中期選舉緩解油價啊。 另外呢還有一件事情大家要知道啊，就是說在目前中期選舉臨近的時候啊，各種這個政治博弈非常的激烈啊。那麼昨天美國媒體報道說，民主黨已經向馬斯克發起宣戰，說如果他們贏得國會控制權，將立刻調查馬斯克和他旗下的企業，涉及到馬斯克過去在鬥局的一些行為，還要查他拿到政府訂單等等啊，然後還要查他是不是涉嫌就是看到了政府的一些機密數據等等，反正就是要搞死他。 大家看一下啊，你看民主黨啊，他現在這個黨他已經神經病了，就是說上台以後先搞死自己的億萬富翁呢，先搞死一個給美國創造了大量就業、還在科技開發最前沿為人類做出貢獻的這麼一個企業家，而不是把焦點放在什麼民生上。這個就是為什麼我現在很討厭民主黨的原因啊。我們那個中期選舉我們這個提前投票啊，我去看了一下民主黨提出的那些個法案，我真是哭笑不得，因為他們的重點關心的重點都是墮胎啊，罪犯的安全啊，罪犯要關心他們，但從來不關心我們普通老百姓。所以他們完全只關心那些個對吧他們覺得重要的人，他們就是要弄死誰弄死誰，從來都沒有把焦點放在幫助老百姓怎麼樣把日子過得更好這一點上。這就是我覺得民主黨堅決不能選的原因啊，堅決不能選的原因。 那麼馬斯克也強勢回應啊對吧，他說如果你們找我對吧，那我一定會動用我一切的能量跟你們對打，而且我一定會揪出幕後黑手啊。這個話就狠狠了對吧，我不會盯著你們表面上那些個傀儡誰啊、某個議員吶、某某個人得推到前面來打馬斯克，他會把背後的黑手揪出來。那麼這個時候我們就可以看到一場深刻的較量，到底美國的資本主義底氣強不強啊，到底一個億萬富翁、世界首富能不能被一個政黨給迫害了，這個就看出資本主義的底氣以及美國法制的堅韌。所以這是一場很好看的戲，我倒願意看看啊。那我相信我們保守派都會站在馬斯克這一邊，包括這屆川普政府和整個共和黨都會站在馬斯克這邊，OK。 好，那麼希拉里昨天還出來對媒體說話啊，說如果他們中期選舉民主黨捲土重來，他們不會彈劾川普，因為彈劾他沒有用啊，但是他們會對川普身邊的人下手啊。你們看看民主黨所有的人出來說話全部針對的是黨爭，他們不是說我這個中期選舉上來以後我想想對吧，我要把川普那些對大家不好的政策改掉對吧，我要讓大家油價變得更低對吧、生活變得更好，不是，全部都是黨爭，全部都是黨爭。所以這個黨已經神經病了啊，已經神經病了。你既然不關心我們，那我們也不會投票給你啊，這個就是保守派的想法，OK。 ### 資本市場 好，那麼接下來我們說資本市場啊。今天早上大家會看到油價漲了，因為宏觀的這個鬼故事又出現了；那麼美債在跌，為什麼？避險交易。那麼我問大家一個問題，為什麼黃金不漲？如果避險交易，我們傳統認為黃金會漲，好，所以你就要知道目前這個資本市場在交易什麼？**在交易美國經濟衰退**。 為什麼呢？因為美國這兩年的經濟增長全部是靠AI產業的，而現在他們開始質疑AI產業的真實回報率，那麼很明顯就等於在質疑美國經濟是不是還會增長。那假如美國經濟未來要衰退，那麼現在的國債收益率是不是特別的吃香？我們之前說美國為什麼國債收益率一直漲呢，是因為真實的經濟增長真實利率非常高，那麼如果他們突然發現錯了，美國經濟以後不會這麼高的增長率，那麼是不是債市利率要下來，所以現在的價格就會變得非常的有吸引力。如果美國經濟未來要衰退，那現在這麼高的利率趕緊買呀，所以反而幫了貝森特把這個債市利率給壓下來了。 但是呢，黃金為什麼不漲呢？是因為美國現在還處在高通脹，高通脹期間美聯儲是不會降息的，所以美元的真實利率還很高，美元會產生利息啊對不對？你看買國債是不是有利息，所以這個時候黃金的吸引力就下降啊，大家這個也要理解啊。當然如果錯了，他又會回過來對吧，所以我告訴過大家，如果這段時間你想要配置一些黃金倉位，你就抓住這次機會啊，因為現在的這種交易非常容易把黃金砸出一個比較好的位置。當然你這是屬於資產配置的概念，我不是叫你們去炒短線啊，炒短線，OK。 那麼我們要知道啊，近期市場呢有三大焦點：一個是**法國的債務危機**啊，潛在的一頭灰犀牛；那麼第二個是**中東的油價危機**，也是可以看到的一個灰犀牛對不對；那麼第三個就是**AI的投資回報**啊。那這三個擔憂裡面，最後一個肯定是亂七八糟的啊，他肯定是假的，但是前面兩個是目前壓制PE的確實真實的一個風險，這個我們是要看到的。 好，所以呢，但是我也給大家一點比較積極的信號吧，積極的信號。雖然說法國是不行啊，昨天整個法債還在被拋啊，法國10年期國債收益率升到5.084%，自2013年以來第一次超過了美國10年期國債收益率。你想法國的國債收益率上升難道是因為法國經濟很好嗎？不是，它是因為恐慌啊，是因為恐慌需要更高的風險溢價。所以這一個壞消息確實存在，但是我們說過它的溢出效應有限，因為其他國家的情況、整個歐洲其他國家的情況沒有那麼嚴重。那麼雖然法國的體量很大，但是歐盟還是可以支撐它一段時間，因此呢大家不用太擔心會造成像之前歐債危機這麼大的影響，我認為可控，甚至美國也會出手，美國也會出手，OK。 那麼另外還有一個好消息是，中東的這個原油出口量其實跟戰前是差不多的啊，包括走霍爾木茲海峽的、包括不走霍爾木茲海峽的。中東上個禮拜原油出口大概是一天1,700萬桶，約為戰前水平的94%啊。那麼沙特的紅海裝運量是300萬桶啊，其中約75%是向北流入地中海的。那麼按照7日平均值計算的啊，每天經過霍爾木茲海峽的油船現在還有8艘，所以其實還可以。那麼主要是因為這個煉油廠的問題對吧，我們說過，其實原油現在沒有什麼太大的問題，就是煉油廠的產能供給出現了問題啊，所以這個需要一段時間的恢復。因此你說霍爾木茲海峽真的對原油市場產生了多大的衝擊嗎？其實不是，其實不是，這個大家要分清楚。 另外呢，再給大家一個信心啊，就是昨天貝森特在紐約的一場閉門會議上就提到，他不認為AI行業存在系統性風險，而且不承認當前的AI跟2000年的互聯網泡沫是一樣的啊，這種說法他表示明確的否定。大家要知道，目前在唱空這個AI的、天天跟你說AI要有泡沫的這些人，你會發現主要集中在投行；而一線的這些工作人員，包括白宮的AI顧問團隊，包括財長，包括一線的什麼馬斯克啊、黃仁勳啊、谷歌微軟這些一線的從事這個行業的科研從業人員，沒有人跟你說AI有泡沫的啊。所以你就選擇自己相信誰，我相信在這個行業深耕的人說的話，OK，而且我們有很多的邏輯可以證明啊。 另外呢，大家也不要擔心說是不是宏觀這麼多鬼故事美股要大跌了啊，不會。為什麼呢？我上個禮拜就跟大家說過，其實上個禮拜五華爾街有基金爆倉以後，大量的對沖基金它的多頭頭寸都對沖好了，對沖好了。他們整體在整個股市的押注其實仍然是偏高的啊，非常有意思。你們可能會覺得很奇怪啊，就是目前他們在美股的這個押注非常的激進，導致他們能夠加槓桿的空間也沒有了，也就是說資產負債表已經爆掉了，那麼銀行已經不可能借給他更多的錢。所以銀行就教他們，跟對沖基金說，那你們加點空頭頭寸，你們來對沖一下對吧，你空頭可以拿到資金嘛，你拿到資金以後就可以用於你多頭的融資，因此讓他們這樣來調整資產負債表。所以你會發現現在華爾街的對沖基金啊，每100美元的淨資產裡面有129美元多頭頭寸是押注上漲，同時對沖了85美元的空頭倉位押注下跌，所以目前股市踩踏的風險很低。因為什麼？兩手準備了嘛，129美元的多頭頭寸配了85美元的空頭頭寸對吧，兩手準備，所以現在不會出現踩踏的風險。這個就是我之前前兩天一直跟大家強調，該對沖的都對沖得差不多了啊，那麼就不太可能出現暴跌，除非出現了黑天鵝事件對吧。那目前來說，中東的這些個包括法債對吧，這點危機還不至於是能夠導致踩踏再次發生，OK。所以呢大家要明白啊，整個美股的結構其實跌不太大動的啊。 OK，另外呢大家要知道時間也不在空頭這邊對吧，我們說過到這個月底大量的公司的回購窗口就打開了。不要忘了2026年迄今，美國企業回購授權已經超過1.3萬億美元吶，上一年是1.15萬億美元，今年又增加了，這是創紀錄的啊，創歷史記錄，超過任何一年，超過任何一年。而且在這個我說過，這個月底到11月是他們回購的高峰期，所以多頭大軍馬上到達，不要怕，不要怕。等到多頭來了以後對吧，空頭就會聞風喪膽的跑路，所以大家再忍忍啊，再忍忍，沒幾天，沒幾天，OK。 ### 關於這個AI回報的問題 那麼另外呢，我們再講一下就是說最近市場上關於這個AI回報的問題啊。你會發現華爾街投行已經集體轉向了對吧，像摩根大通對包工頭們都表示肯定啊，他認為市場是過於擔憂了，他們的這些個所謂的風險不足以動搖AI資本支出的週期。很簡單，你就去算啊，今年全球美國上市科技公司預計產生了2.2萬億的經營現金流，而資本支出加研發集中在一起只有1.8萬億，所以整個市場其實還有4,000億美元的盈餘，對不對對吧？為什麼呢？因為上游很多企業賺得盆滿鉢滿啊，什麼賣芯片的、賣存儲的對不對，只不過是中游在支出嘛、下游有點支出嘛對不對，那上游都賺得一塌糊塗。所以為什麼英偉達可以給這個擔保、給那麼擔保呢？這就是他們行業內部進行的一些調劑嘛，對不對？所以怕什麼，就是這個道理，大家要明白，非常樸素的道理。 另外高盛也說啊，大家把這個CoreWeave的融資風險也想得太過悲觀了，你算一算賬就知道了，都是很簡單的數學題啊。你說客戶截止到今年8月份大概有1,290億美元的積壓訂單，那麼算下來呢公司還要砸600億美元，那麼如果客戶沒有預付款，他也就是最多再借370億美元；但是現在是有預付款的，如果按20%的預付款來說，公司只需要借230億美元就夠了，所以不存在破產的風險。而且老黃多次出來對吧為他擔保、提供增信，怎麼可能讓公司破產呢，對吧？這個倒是說的是真話啊。所以我們有時候對吧，不要總是被人家的觀點帶走，我們自己去算算賬、驗證驗證對吧，然後你就會發現一天到晚都騙你啊，對不對？ 那麼昨天GTC大會以後啊，老黃接受採訪就提到，他說英偉達GPU現在使用壽命至少7-8年對吧。原先一直講那個折舊鬼故事，四年五年啊，那個Michael Burry寫一大堆對吧，結果人家老黃、那些個包工頭對吧，NBS、CoreWeave人家每天6年前的芯片現在還在賺錢，這都是真實的東西對吧。而且老黃說了，目前一個吉瓦的數據中心建設成本約500億美元，通常需要建4-6個月，可是老黃現在有新的技術，他昨天不是說了DGX Pod，他這個技術可以讓他們的建設週期縮短到3-4個月，砍半了同學們！所以你還覺得哎呀他們砸錢好狠吶對不對，賺錢慢嘛先砸錢，本來6個月開始賺錢，現在3個月就能開始賺錢。所以老黃說我們英偉達不停地在幫助這些中游企業，只要有我在背後怕什麼！去看看Blackwell芯片連漲17個交易日，為什麼？賺錢嘛，租金連漲。所以老黃說只要有需求，一切問題都不是問題，就是大實話，對不對？所以大家要明白，老黃一直在幫助這些個中游，我必須讓他們活著，他們不活著他怎麼辦對不對？所以他從各個角度幫他們，一方面降低融資，另一方面縮短他們的建設週期。在這一點表現上最出色的就是SpaceX，對吧，馬斯克的這個工程能力全球第一，人家造6個月他3個月，人家要造500億他200億就夠了，這就是水平。那你說成本越來越低、週期越來越短，那回報不就越來越快嘛，所以以後都會發現這些全部都是騙人。好，謝謝這位朋友。 好，然後呢還有一個問題就是最近呢好多人也給我發消息，說崔姐你會不會錯了，你會不會錯？為什麼？他說你看下游根本就沒有賺出錢啊，你天天說他們賺出錢了，哪裡賺出錢了？他說你看今天我又看到一個企業支付平台Ramp的數據啊，說他們追蹤的企業樣本里啊，前1%的大客戶貢獻了對OpenAI和Anthropic支出的80%，8月份到9月份這些客戶Token支出幾乎沒有增長啊，用量是漲了，可是他們的錢沒有增加。為什麼？因為模型降價了嘛。所以你看收入不會漲了，你看是不是下游的利潤受到了真實的質疑，你看這個數據都擺在那裡啊。 那我告訴大家啊，這個邏輯就不過關。為什麼邏輯不過關？你想一下啊，你從看到他們這個支出停止了兩個月，你就判斷AI需求沒有了、接近天花板了，但這有邏輯上的跳躍。為什麼呢？首先，花的錢沒有增加不代表需求沒有增加，你字節也看到了Token還在增加，只不過是因為單價便宜了對不對？本來檢驗一份文件要100美元，現在只需要一美元了，那原本公司可能重點就抽查幾份文件，現在就把所有的文件都查一遍，反正就一美元。所以降價會讓很多本來不讓AI做的事情都讓它去做，所以新需求都出現。而新需求的出現是需要時間的同學們，特別是企業，企業不是我今天讓他幹活就幹活對吧，得部署啊，得把這個AI嵌入到你的工作流程去，這不需要時間嗎？OpenAI、Anthropic和PLTR不還得派工程師到你公司去嗎？所以這兩個月你這個用量漲了但是價格沒漲，就能說需求不漲了嗎？不是的啊對不對，不是，所以這個有邏輯跳躍。 另外，公司的Token這個支出不漲，可是大模型公司成本降低了呀，成本降他們利潤不還是在漲嗎？你看OpenAI ARR不還是年年在漲嗎，為什麼？就算企業的支出沒有變化，可是本來一個Token我成本一塊錢的，我現在3毛錢了，那是不是我還是掙錢？所以有時候我們要看全面一點，不能看到一個數據就得出一個結論。你過幾個月再來看看對吧，如果需求見頂了，請問英偉達的芯片出租為什麼天天漲價？為什麼GPU沒有閒置呢？所以大家要明白為什麼這些個中游企業還在資本支出呢，都是傻子嗎？對不對？所以大家要明白這個問題。 目前我們AI還在起步階段，很多企業你看有一些企業為了控制自己的入口權，這個也不開放、那個不開放，但是未來肯定都打通的，這個是大趨勢，一定會談出一個折中的方案。該淪為供應商的就淪為供應商，該能夠發揮自己入口優勢的企業就會發揮入口優勢，這還需要一個適應的過程。所以大家不要用一兩個月的這個情況就來否定AI下游真實的需求啊，沒有的，你去問問這些一線的工程師，問問他們企業每個月AI是不是部署得越來越廣、越來越廣，那你就會發現這個事情是真實的。但是這個摩擦一定會有的啊，摩擦一定會有的，因為就需要一個磨合的過程，好吧，這個大家一定要理解啊，不要被帶走。好，謝謝這位朋友。 ### 說說亞股 接下來我們就說說亞股啊。日經225指數收跌2.7%啊，日本東證指數收跌1.1%，那麼韓國首爾綜指收跌3.5%，台股下跌1.8%啊。明天台股不開盤，台灣的朋友們可以看戲啊，看戲。謝謝這位朋友。 那麼韓國首爾綜指跌了3.5%，但是結構反而出現了好轉，為什麼？散戶開始買入了。韓國人可能是老實了啊，一開始自家買3倍ETF，後來又跑到美國買3倍ETF，上禮拜五全部被割，然後現在老實了，乖乖回去買正股，還是買自家股票吧，跑到別人地盤也是韭菜啊，所以把這個賭性可能收回來。我猜的啊，瞎說的，大家不要當真啊，玩笑話。 那麼另外還有一個好消息是外國投資者已經開始淨買入韓國的股市了，開始抄底了，可見他們也覺得差不多了啊，對吧之前一直拋拋拋拋拋嘛，又回去了。那麼機構呢，昨天是淨賣出4,602億韓元，所以這個結構看起來還不錯啊。 那麼這段時間呢，韓國股市為什麼大跌？其實有一個空窗期啊，就是三星和SK海力士的這個回購空窗期啊。大家知道像三星電子在8月24號到10月6號是大量在回購啊，但是這段時間它不就回購結束了嘛；那麼海力士也是在10月21號大規模回購就結束了，那麼這段時間呢就有一個空窗期對吧，空窗期。但是他們馬上也要公佈財報了，像海力士本月28號對吧要公佈財報，公佈以後他又會宣佈新的回購計劃，所以這段時間是一個空窗期，導致股價跌得很狠。那麼目前韓國最穩的買盤就是公司的回購，就這兩家公司回購。所以所幸這兩家公司有基本面，這兩家公司要是像中國的股市，那對不起啊對吧，要是像中國的公司那就上天台。所以韓國股市反而比中國股市還好一點，是因為人家公司真有基本面啊，只是玩大了啊，賭性太強，所以導致股市下跌啊，OK。 好，那麼再來看日本呢。日本的今年的薪資談判啊有望實現6%的加薪，延續近年來的漲薪勢頭啊，相對來說還是不錯的啊。那麼目前呢大家都看日本經濟已經走出通縮，現在都要加息啊，央行也認為日本的通脹在2%這個位置就是健康，這個位置已經差不多了，也就是說告別以前的通縮，所以他們都敢於加息了啊。那麼日本已經連續三年實現至少5%的工資漲幅，這是一個非常好的情況啊，非常好的情況，所以呢跟大家稍微說一下啊。 另外呢就是軟銀，軟銀的股價呢已經在這個6月頂點的時候跌掉一半，為什麼？就是因為槓桿太高啊。但是這隻股票呢，只要熬到OpenAI上市，基本上它也是可以走出來的。所以呢大家如果被這隻股票套牢了啊，不要割肉，沒有必要啊，沒有必要。他就是槓桿高嘛，波動就大，但是我還是認為啊，他跟OpenAI的這種深刻綁定，OpenAI只要上市他就能獲得回報的啊，OK。 ### 美股重頭戲 好，那接下來我們說美股啊。美股重頭戲就是**特斯拉財報**啊。那麼特斯拉的財報呢，整體來看怎麼沒有SpaceX好啊對吧，是不是你覺得馬斯克現在重心都在SpaceX上做AI哦，已經對特斯拉不重視啊？那我覺得這個你可能就錯誤了。為什麼呢？因為馬斯克其實他要把特斯拉和SpaceX合併的，所以特斯拉財報你其實不能單獨看，你還是要跟SpaceX一起看，因為他很多業務交叉，所以呢很多資本支出啊什麼他就花到SpaceX身上去對吧，那麼特斯拉就不太需要花，它就能保持一些穩定的現金流，為後來的這個合併做準備，所以我倒不覺得很差啊。 我們可以看一下啊，其實特斯拉還是慢慢在實現他原先畫的一個餅，只不過呢是股價把未來的這些個餅都吃得太滿了，所以大家才會覺得哎呀怎麼漲不動啊。所以這個特斯拉是上一個風口對吧，上一個風口，那現在AI的故事比它更香嘛，所以信徒吸引的這個池子就會小一點。 那麼整體來說呢，它收入基本上沒怎麼增長，那麼汽車毛利率、FSD的這個付費用戶和服務業務都表現不錯的啊。公司總營收280.5億美元，基本持平預期啊；那麼調整後每股收益0.48美元啊，高於預期的0.45美元，比去年稍微低一點；淨利潤7.87億，同比下降43%；營業利潤7.18億，同比下降56%。那麼環比來說，營業利潤呢比上一個季度有所回升啊，營業利潤率也有所回升。現金流方面呢，經營現金流是62.63億美元，基本持平啊；那麼資本開支47.32億美元，同比增長110%，但低於市場預期啊。扣除資本開支後，自由現金流竟然還是正的，馬斯克之前還告訴我們它是負的，預期是負的。 那麼為什麼突然間砍掉這麼多資本支出呢？哦，難道是因為AI上游不行了？特斯拉不單單就AI了啊對不對？砍掉資本支出是因為什麼？因為他跟這個SpaceX共同建那個Terafab，記得啊，這個資本支出大頭壓在了SpaceX身上啊，所以呢讓特斯拉減輕了一點負擔。 那麼我們最重要看特斯拉未來的兩個餅對吧，一個就是那個FSD，其實是它未來的一塊現金流蛋糕啊、奶牛；那麼第二就是它這個機器人怎麼樣對吧，所以我們主要關注這些就可以了啊，有沒有走在正確的發展道路上。 像FSD的話，活躍的FSD付費用戶已經有174萬啊，去年同期是104萬，上個季度148萬，所以相當厲害對吧，同比增長67%，環比淨增17.6%，相當不錯了啊，這個發展很好。因為FSD每個月付錢吶，訂閱費啊，穩穩的現金流啊，不要太好啊，他現在都不能一次性買斷了對吧。那麼北美新車交付的時候，超過75%的客戶都會訂閱FSD，比上個季度提高了20個百分點，這個就說明現在買特斯拉都是因為它有FSD啊。我告訴你我也是這樣，我如果我想去買特斯拉，也是因為它有FSD，而不是因為這個車本身，所以FSD成為特斯拉的賣點，這正是馬斯克之前設想的。這個設想非常成功，我不得不說FSD非常優秀啊，非常優秀，我自己也很喜歡，我覺得沒有比它更好的自動駕駛啊。 那麼電話會議和公司前瞻方面呢，汽車方面的馬斯克說2030年前後呢年產500萬輛啊；那麼FSD呢，希望未來幾個月能夠得到歐盟的批准啊，但是呢這個沒辦法啊，歐盟實在是不能確定；那麼Robotaxi呢，計劃下個月把Cybercab擴展到達拉斯啊，並且繼續擴大這個覆蓋；那麼管理層預計2027年第二季度開始呢，首批客戶車輛在限定區域和車隊管理條件下會加入無人駕駛出租車的網絡啊，Robotaxi對應的這個收入和利潤會在明年第二季度開始出現，那麼第三季度第四季度表現會更好一點；那麼機器人的這個Optimus呢，預計2027年底開始交付，初期呢主要用於工業用途啊，那麼量產爬坡呢還需要時間啊。所以這個都是餅對不對，都是餅。 因此呢我覺得大家呢不要對特斯拉太悲觀，畢竟它目前是要跟SpaceX去合併，所以你要把這兩家公司結合起來，肯定把它當一個公司來看呢。那麼根據彭博社說呢，馬斯克身邊的人透露說是最快要在2027上半年就要宣佈合併，一定要在川普政府任內完成合併。為什麼呢？唉這個大家明白，他眼中釘，民主黨政府的眼中釘，萬一下一屆不是這個共和黨政府呢？但是兩家公司合併以後3.7萬億啊，有點太大，這是美國歷史上從來沒有出現過這麼大的企業併購啊，所以這個當中還會遇到一些問題，比如說中國，中國你這個SpaceX你是對中國禁止的對吧，但是你特斯拉又在中國有工廠，所以這個問題怎麼解決還需要馬斯克跟川普政府去溝通。但是我相信他應該是會合併的，這個願景應該沒什麼問題。 那麼大家主要是在說這一次財報他把這個全年資本開支下降，我覺得大家就是這個東西啊你不用太在意，因為大量的資本支出都壓在了SpaceX身上啊對吧。馬斯克給SpaceX畫了多大的餅啊，你們看看對吧，明年要造多少數據中心啊，明年要提供多少產能啊，所以這個實際上並不是意味著特斯拉如何如何從AI退去啊，並不是，而是因為他在為兩家公司的合併做準備，主要讓Terafab的這個資本支出是讓SpaceX去扛的。大家合併以後、整合以後你們再來看啊，情況就會良好很多，所以我覺得不覺得特斯拉財報很差，我覺得它FSD很好，很好，這個就夠了。 ### Meta就相當漂亮了 好，那麼接下來我們說Meta。**Meta就相當漂亮了**，相當漂亮。公司營收呢646億美元，同比增長26%啊，高於市場預期，那麼也高於之前給的指引啊；淨利潤98.6億美元，同比增長26%啊；每股收益3.83啊。不過這個利潤呢需要解釋一下啊，並不是爆發，它其實有一些一次性的非現金稅務費用壓低了這個基數啊，那麼全部調整以後呢，你就會發現它的經營利潤大概是同比增長11%啊，還是正常的。 那麼Meta有一個很大問題，就是它最近一直在被罰款，大家知道對吧？所以它去年有一筆159.3億的這個非現金稅務費用，然後今年呢又有一筆98.9億美元的罰款，剛剛又被新墨西哥州罰了250億美元，這個就是Meta最大的問題啊，就是它的訴訟對它的營收壓力蠻大。但是呢，公司的主營業務是沒有什麼問題啊。 另外呢Meta呢本季度經營現金流是負了，經營現金流是327.9億，但自由現金流負啊，因為它資本支出又加碼了啊，資本支出呢達到349.1億啊，那麼經營現金流只有327.9億，那賺的錢就不夠花了對吧，所以自由現金流是負的。 那麼四季度預計營收呢是730到760億啊，是高於市場預期的。全年費用呢預期上調到1,750到1,790億啊，主要就是訴訟費用很高啊，那麼剔除這筆費用呢，公司今年營業利潤還是高於去年的。那麼全年資本開支呢就1,300到1,450億，然後把這個下限調高了一下，到1,350億到1,450億。所以你會發現Meta還在增加它的資本支出啊，還在高速的這個擴張啊，所以並沒有看到整個行業要收縮的跡象啊對吧，所以我說我對Meta的財報還是比較積極樂觀的啊。 那麼公司呢還批准了C類股票新發啊，那麼計劃2027年1月以後就生效，那麼等於是一拆二，一隻股拆兩隻股啊。那麼C類股票呢就可以用來收購啊，給員工付薪酬啊對吧，那可以保留扎克伯格他自己的控制權嘛。Meta目前未來的承諾支出啊現在高達8,250億啊，所以能看出來啊，像OpenAI、Meta、谷歌、微軟全部都有大量的這個資本支出，網收不住的啊，收不住的，不可能現在突然之間掉頭啊。 而且呢，我們確實從Meta身上能看到AI在幫他賺錢，比如說他的最賺錢的廣告收益，像Facebook、Ins、WhatsApp，它的Family of Apps收入641.6億啊，同比增長26%，幾乎貢獻公司全部的收入啊；廣告收入630.6億，同比增長26%。廣告主要來自兩方面：一個是展示次數增加10%，平均每條廣告價格上漲14%。你看，用戶看到了更多的廣告，廣告主也願意為廣告效果付更多的錢，那麼請問為什麼會造成這種現象？是不是廣告的效應變強了？AI在分析每一個客戶，精準定位每一個人，所以AI在幫助他們提高廣告投放的效率啊，所以這個能夠看出來啊，就算Meta現在它的新增用戶不太會漲了，它也照樣可以用AI幫它提升潛在的這個產能，相當的不錯。所以能看出來確實在幫它賺錢嘛，對不對？ 那麼電話會議上公司也給了具體的運營指標啊，現在Ins人均使用時長同比保持兩位數增長，Threads人均使用時長增長超過20%。廣告系統方面，模型升級還提高了廣告的轉化率啊，現在廣告主整個廣告投入也高了約9%，就是因為達到的效果好嘛我才會多投你廣告。再加上Muse對它的品牌效應的提升呢，三季度接近1,000萬廣告主都使用了至少一種生成式AI廣告創作工具，視頻生成工具的使用量環比增長25%，你看對不對，AI在幫他打更好的廣告。 那麼最重要就是Muse，我們要看Muse啊。Muse扎克伯格說呢，上線大概6個禮拜呢，美國和加拿大已經有超過1,000萬人設置了這個Muse，其中每天大概都有250萬人、1/4在用啊，所以這個留存率相當等於250萬日活躍用戶啊對不對？謝謝這位朋友，謝謝這位朋友。那麼主要大家去幹什麼呢？買東西啊，購物！超過1/4的周活躍用戶是使用購物功能啊，平均購買金額超過200美元，不得了啊，美國人現在消費降級啊還這麼多人買呀，可見這個東西確實很好用啊。 那麼他們財務負責人表示呢，目前Muse的收入主要來自是訂閱，但是之後呢他們會有交易抽成啊，這一塊交易抽成呢還需要更多的客戶啊、再大一點市場才可以做，所以這個就是Meta未來賺錢的一個看點啊。我相信他肯定能賺到錢啊，肯定能賺到錢，因為他目前這個產品確實做得很好啊。接近30%的用戶至少連接了一種外部服務啊，當然他目前也收到一些這個入口權不讓開放的事情，但是這個產品本身是沒有問題，我相信入口權的問題大家未來會談妥的，未來會談妥的。 所以我們從投資的角度來看，一方面AI幫Meta賺更多的廣告費對吧，這個效率給變高，這個是看得見實實在在的提升；第二方面，Muse也給他增加了未來創收的想象力空間，為什麼？交易提成啊，對不對？你看大家如果這麼喜歡用，又喜歡買東西，買東西不最賺錢嘛，他以後就會向商家收取這個中介費，那你說這個多賺，就像開了一個賭場每天靠桌子收錢對吧，所以這個未來的想象力空間還是蠻大的。 因此我說Meta財報確實非常好，Meta財報非常。那麼本來昨天盤後其實大家看到股價也是漲的啊，只不過後來呢受到其他消息的一些拖累啊，所以好像盤前又跌了一點，問題不大，我們只要關注公司基本面就可以了啊。Meta還是一隻很好的公司，當然我自己不喜歡它，因為我不喜歡它所以我不買它，不是因為它不好我不買它啊，這個要跟大家說清楚啊。你們如果喜歡的話可以買啊，賺錢肯定是賺，只是我真的不喜歡它啊，OK。 ### 看軟件公司的財報 好，那麼接下來我們看軟件公司的財報啊。為什麼要看軟件呢？因為今年年初不是講過軟件被顛覆的鬼故事嘛，那麼現在我們其實發現這個鬼故事基本上已經被證偽了啊，PLTR都已經賺了一倍了對不對，都已經翻倍了。 好，那麼昨天有一個歐洲最大的軟件公司SAP啊，它的財報就相當不錯啊，基本上等於又給一季度的華爾街打了一巴掌啊。10月21號他公佈的這個財報數據顯示啊，公司季度營收首次突破100億歐元，同比增長13%啊；調整後的營業利潤增長18%啊，達到30億歐元；主要動力就是來自於雲業務啊，收入增長26%。那麼SAP做什麼呢？它就幫企業管財務啊、採購啊、人事啊、一些供應鏈啊，所以呢它把這些系統現在搬到雲端嘛，然後再把AI功能加進去，然後客戶就會持續訂閱使用，所以你就能看出來對吧，AI在幫助這些軟件公司更好地賺錢，是不是？ 另外我們看IBM也是一樣，你看IBM之前也是被說哎呀你天天做硬件，你這軟件是不是就不行了？結果你會發現不對啊，三季度IBM的這個營收超過預期了對吧，然後呢軟件收入還增長8%。原先上個季度說軟件訂單延期，大家擔心那訂單延期是不是就丟失了？結果你發現延期的訂單2/3都完成簽約了，又回來了。所以對吧，你就會發現其實軟件沒有之前年初的時候大家想的這麼誇張啊，軟件會因為AI而賦能啊，這個是。 當然我不是說所有軟件公司，這個還是有分化的啊，還是有分化的。所以我們基本上能夠看到像年初我專門給大家在會員的節目時候做過一期關於軟件分析嘛，我們提到像網絡安全對吧，CrowdStrike什麼，哎呀我看我們群裡面說買漲了一倍多不好意思賣了對吧。你就會發現其實在一季度的時候我們基本上也是不相信對吧，就是什麼一錘子買賣把軟件都打掉。然後當時大家記得黃仁勳力挺出來說，他說你現在要去幹個活，你不可能再重新發明一遍工具，現有就有工具你為什麼要用呢？所以你後來會發現老黃說的都是對的，對吧，然後現在老黃告訴你AI沒有泡沫，需求是真實的，你信不信呢？OK。 好，那麼再來說一個OpenAI的消息啊。OpenAI最近自從脫離了微軟的單獨家捆綁之後，現放飛自我，已經跟美國最大的三家雲巨頭全部深刻綁定啊，全部接入。他剛剛10月21號接入谷歌雲啊，那麼之前呢因為被微軟這個獨家壟斷了嘛對吧，那現在微軟放行，微軟放行以後他立刻就跟AWS緊密捆綁在一起，然後現在又跟谷歌雲，他就用了半年時間已經把銷售渠道鋪進了美國三大雲巨頭雲平台啊。所以你看你會發現大家未來是合作共贏的。你說Gemini，人家谷歌人家有自己Gemini對不對，可是他的雲業務、雲平台也是他的一個金蛋啊對吧，他不可能為了Gemini就把GPT、Anthropic都趕出去，那客戶要用怎麼辦？客戶就流失了，是吧？所以未來大家一定是合作共贏的，合作共贏的是不是？好，這個就是美股相關消息啊。 ### 最後我們來說中國 最後我們來說中國。哎呀這個中國這個就慘了啊，上證只剩3,600點，工行建行創新高啊，同樣的劇情反復上演。今年A股的慘烈程度我告訴大家啊，絕對可以跟2022年、2015年並列了啊，就已經成為可以叫一次股災了啊。 為什麼呢？滬深300已經跌了11個禮拜啊，創下歷史紀錄；創業板4個月暴跌40%，回撤幅度哇對吧，已經是絕對屬於股災級了啊。眼看就要跌回2024年什麼924行情，大家還記得嗎？當時咱皇上提出什麼慢牛，我們要慢牛對不對？央行托底，結果發現騙人的鬼呀！國家隊賺完一年的錢，今年就咣咣咣跑路了，對不對？然後國家隊跑路的時候，還把那些個公募基金叫過來：來來來你們給我擋一擋，你們進來忽悠忽悠對吧，我先撤退你們再撤退。我靠，他那個國家隊一撤退完，哇那些個公募基金聞風喪膽的跑路啊！這就是現在發生的原因。然後國家隊一看，哎呀不行不行不行，指數跌不住，還再買點銀行股吧，就是這個劇情啊，大家知道吧？ 所以你看創業板吶什麼科創50啊，三個半月能最大回撤超40%，我告訴大家啊，美國每一次股災啊、美國每一次金融危機啊，納指回撤幅度都沒有這麼大、都沒有這麼快！所以你說這個是不是股災？比美國每一次股災回撤的速度都快、都嚴重，而且看不到盼頭啊，知道吧？如果美國現在QQQ跌40%，哇我傾家蕩產我也去抄底啊對不對？A股你敢抄嗎？都不敢抄，為什麼？因為是詐騙市啊，這個就是差距對吧。 所以這一次A股又套了很多人了，天台又擠不下了啊。這能不能夠回來啊？我相信大家對吧，如果你在A股一次又一次的被割，你應該要懷疑一下自己的智力問題了啊，為什麼總存有這種僥倖心理？我都告訴過你們的對吧，什麼科技股、新質生產力、AI賽道，說割你的時候就會割你的，翻個10倍20倍也不是你的錢，只有乖乖老老實實買點銀行股吃吃利息，你就只有這點出息，只能夠吃到這點肉。但是你不信，你不信的話，你看看這個智譜從最高點跌了多少？85%啊！ 當然港股呢還有一個特殊的原因，主要是咱皇上這個胎教經濟學造成的對吧。一方面呢他說慢牛，同志們給我拉住，國家隊給我拉住股市；一方面呢他說把那個億萬富翁的錢都給我收回來。所以這次港股大跌絕對跟離岸信託補稅是有極大關係。前兩天我們就說過對吧，離岸信託補稅今天就是最後一天截止日了啊，這個月底前很多這個億萬富翁都在到處弄錢，那賣股票啊，賣股票就把港股砸成狗了，把中概股都砸成狗對吧。而且現在聽說啊由於實在是補不過來，億萬富翁都沒錢啊，現在共產黨還給了優惠政策啊，說如果補稅超過1,000萬的可以分期三年，如果補稅超過一個億呢可以分期5年，但是本月之內必須來繳清，最遲年底首期款最遲年底前要繳清，否則要收滯納金。所以流動性偏緊的富豪們到處都在賣股票，砸鍋賣鐵賣資產對吧，有些能跑的趕緊跑是吧，現在跑不掉了啊，跑不掉了。所以這就是港股被砸，背後有咱皇上這些個傻乎乎的小動作啊，傻乎乎的小動作。 所以啊大家一定要清醒，我們炒美股的根本就不用擔心這種事情對吧。哎呀我看這個小粉紅一大早又來我這砸盤，敢說我們A股不好是吧，你們美股不也在跌嘛？同學們你去看一看，美股什麼時候跌了40%了？美股今年利潤還有多少？你看你問我們群裡的小夥伴們，它只不過是這兩天稍微調整了一下，回吐了一點點利潤啊，咣咣咣咣都在抄底呢對吧。就我們這個怎麼叫做股災呢對不對？那跟這跟A股能比嗎？那美股過兩天又創新高了對吧。所以啊你們這個跌跟我們這個跌那差距大了去了啊，不是一點點的差距，是你這輩子都解不了套，而我們跌的時候只會開心，啊終於又可以撿到白菜價了啊對吧。 今天有同學問我說崔姐，谷歌都320能買嗎？我說巴菲特都已經哭暈在廁所，你都抄了他這麼多底了，你還不敢買？上一次巴菲特350買的，再上一次巴菲特280買的，平均下來差不多也就這個價格了對吧。你都這麼便宜了你還要嫌不夠，你想跌到多少，跌到200嗎？別忘了巴菲特手裡有時候幾千億現金在手裡啊，他動不動就給你抄底了你信嗎？所以對吧，買美股大公司有什麼好怕的啊，最不應該的就是在A股去賭身家，好吧。好，今天就跟大家分享這麼多，好吧。 ### 幸好智譜割得早 好，幸好智譜割得早。是的呀，這些大模型公司你看吹成什麼樣了啊，美國訂單拿下了多少，怎麼怎麼厲害，跟中國的差距才多少，股價一看，如果你對自己的大模型這麼有信心、你對自己公司這麼有信心，股價為什麼跌85%啊？請問美股哪一隻大公司股價跌了85%？神經病了對不對？你看看今年隨便去找找，我記得年初的時候對吧，我們英特爾還是40塊呢，現在還有88塊呢對不對？全部都這個程度怎麼叫做跌呢？這個程度最多叫調整對吧。美股一點都沒有股災。 剛才我們都說過了，對沖基金現在都是都對沖好了，上個禮拜五爆倉的也爆倉完了，現在怎麼還可能砸出大坑呢？砸不出來了，沒有可以爆倉的人了，沒有怎麼給你砸？那韓國人都乖乖地回去了，上禮拜又被割完了對不對？少年股神也被割完了對吧。 然後大家記得那個Michael Burry嘛，前陣子還帶貨港股，這人不神經病是什麼？這水平擺在那裡對吧，一方面每天做空英偉達，哎呦真的是，做空PLTR，PLTR都漲了一倍了我都無語了對吧，然後呢還去帶貨港股京東，這水平你說30多萬人給他付費訂閱，這不都是傻子嘛對不對？我真是覺得對吧，傻子啊傻子。 諾基亞財報不好是不是代表它轉型失敗了？哎我之前就跟大家說過，它倆是有傳統業務拖累的，我說黃仁勳買的那些公司裡面你要挑一挑，諾基亞是我不怎麼推薦的一個標的對吧，所以它財報我也沒跟大家說，因為我們群裡沒人買，沒有人買。 CoreWeave是黃金坑嗎？這股票我不推薦的，我跟他說過了啊，我不喜歡的，我不是做短線的。所以你問我這個股票是不是還會漲，那可能會漲，但是我不做短線，所以我只會挑長期好的標的對不對？你要去炒它短線，那它可能對吧過段時間也會漲，但是它就不適合一個我們價值投資者會挑的那種標的啊，所以我是不會去買它的。 對，中國股市的所有設計都是為了割韭菜。其實國家隊的套路非常明顯，今年年初你還記得嗎？今年年初國家隊說就在那個減倉科技股了對吧，你要看到這種明確的信號你就要跑了對吧。結果很多人是很多人在說哎呀這兩年這個924行情以後對吧真的好呀，國家隊又會回來的呀，我們這個賽道你看都是有真金白銀的有處的對吧。你想想看傻不傻？國家隊都是割的啊對吧，他不給你割下來，他下一次怎麼入場抄底啊？你看這個事情我是不是年初都給你們說過啊對不對？ 兩三百美元叫我選一個標的？現金拿著吧，現金拿著吧，謝謝。 SMCI不推薦，不推薦。 台積電很便宜，真的很便宜啊，很便宜好不好，只不過是因為它一直跌然後又不怎麼漲，你們自己拿著難受罷了，這公司又不差的啊。 鎧俠還能解套嗎？這些個公司都有基本面的啊，只不過你就是因為買在高了嘛，公司有基本面情況下套一套就套一套，不要緊的好吧，鎧俠也是好公司。 是啊，甲骨文跌60%是因為它的這個槓桿高啊，人家加了5倍槓桿啊對吧，但是公司沒有差呀，基本面不差呀是不是？ 300買TSM，400能買到你就笑死了還300哦。 現在笑A股，明天美股變大A？好好的好的好的，希望你的夢想能夠成功，我們明天全部破產好吧，希望你的夢想能夠成功。 345買的谷歌？345也還好啊，也不貴啊，也不貴，這點價格要忍受。 哦，沈伯洋說這次選舉策略是使用AI來安排的行程？AI的另一種應用方法。反正我目前我自己對這個GPT依賴度非常高的，我很多事情我都要交給他去做的，所以我這個Token完全是不夠用的啊。如果大家覺得對吧這個AI的能力越來越廣了以後，你的使用場景沒有增加的話，那我覺得你可能要再學習一下了啊，不要被時代淘汰了。 黃金今年還能支稜起來嗎？看美聯儲降不降息，今年一般不太可能了，這才今年馬上就結束了對不對？ 哦，黃金ETF目前浮虧5%你竟然清倉？你這我剛才不是白說了嘛，回去看回去看我那個開頭說的這個黃金的邏輯，好吧。 好，今天就跟大家分享這麼多啊，我們明天再見，拜拜，祝大家生活愉快！