--- area: tech-engineering category: ai-ml companies_orgs: - OpenAI - Oracle - Nike - lululemon - Adidas - 美联储 - 日本央行 date: '2025-12-19' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk media_books: - 彭博 people: - 小陶 products_models: - TikTok - Gemini - GPT-4 project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=uNBXwOtv9CI speaker: 投资TALK君 status: evergreen summary: 本期节目深入探讨了近期多个关键市场事件：**日本央行**加息对日元及套利交易的影响，**美国11月CPI**数据低于预期及其对**美联储**货币政策的实际意义，**TikTok**美国业务以低估值出售给包括**Oracle**在内的财团，以及**OpenAI**估值的飙升。此外，节目还对**Nike**的最新财报进行了详细分析，揭示其营收停滞、毛利率下滑的困境，并从方法论角度分享了如何评估零售公司的估值与定价能力。 tags: - corporate-earning - financial - interest-rate-hike - trade - valuation title: 日本央行加息、美国CPI数据、TikTok出售与耐克财报深度解析 --- 各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道，我是市场分析员**小陶**。今天这期内容和大家聊几点：第一，美国这边的**CPI**数据；第二，周五早上**日本央行**加息这条消息对于市场未来会产生什么样的影响，暂时来看似乎影响没有那么大；第三，美国这边一条新闻，**TikTok**美国这边正式出售，然后**Oracle**是其中的一个股东，那对于**Oracle**来说会产生什么样的影响；第四点，我们通过**Nike**的财报和大家分享一下怎么去看待一家零售公司，我们关注点应该放在哪里。 好，那我们就废话不多说，直接开始。在开始之前，能够拜托大家给这期视频点一个赞，然后留一个言，可以让更多的人看到今天的内容。 ### 市场概览与资产走势 先来看一下周四资产价格的走势。整体来说，因为**CPI**（Consumer Price Index: 消费者物价指数，衡量通货膨胀的关键指标）的数据大幅好于市场的预期，所以美股还是出现了反弹。但是这个反弹基本上全部集中在**纳指**身上。我们看一下三大指数这边，**标普500**上涨0.8%，主要是来自于1%**纳指**的一个上涨幅度，**道指**只是非常小幅度的上涨，只上涨了0.1%。**黄金**是小幅下跌。我们看一下前期大科技股上涨了2%，然后标普等权指数只上涨了0%。也就是说，周四整个市场的一个上涨几乎是全部来自于大科技，很多个板块在周四反而也出现了下跌。 **美元指数**和**美债**这边的一个波动并不大，这就说明周四当天**CPI**的这组数据影响其实没有那么大。垃圾级别债券的利差下跌了5个基点，那就说明整个市场的一个情绪面相对来说是往一个比较好的一个方向去走。虽然美股这边**道指**的一个波动并不大，但是垃圾级别债利差下降代表整个市场的风险在慢慢的下降。**原油**这边上涨0.4%，**VIX**出现了4.3%的下跌，**罗素2000**的涨幅还不错，上涨了0.6%。 ### 美国11月CPI数据分析 周四，美国这边发布了11月份的**CPI**数据。因为10月份**CPI**数据的缺失，并且11月份的**CPI**数据其实也仅仅只收入了半个月的数据。大家要想要第一时间了解我对于市场里面一些新闻、一些数据的一些看法的话，记得关注**X**（原Twitter，一个社交媒体平台）这个账号**TJ_research**。 我在**X**上聊到，10月份的数据收集是缺失的，11月份一半也是缺失的。**美国劳工局**这边是从11月14日才开始收集的数据。从结果去看，11月份的数据，因为10月份的数据没有，**美国劳工局**这边就做了一个预测，他们只能去预估10月份**CPI**的增速是多少。那10月份和11月份全部加在一起去和9月份做对比的话，环比增速是0.2%，也就是过去两个月平均每一个月通胀只上涨了0.1%。这是从环比增速这个角度去看，所以这是一个非常低的增速。从同比这个角度去看，也比市场预期低了不少，市场预期是在3.0%到3.1%，最后的数据是在2.7%还是2.6%，非常低。 这一组数据公布完之后，美国这边的一些经济学家直接就炸了，他们质疑**美国劳工局**怎么可以假设10月份美国这边那个房租通胀环比增速是接近于0%，这不可能。虽然有些观众在我底下的留言反馈到，美国这边的房租市场确实不是那么好，但是我们知道，我们现在当下能够看到的房租市场反映到通胀里边，反映到**CPI**里边的话，这个滞后起码是半年到一年之后。所以不要把当下房租市场的一个相对疲软，然后去和现在我们所看到的通胀数据联系在一起，这两者之间，特别是当下的一个市场和**CPI**数据没有任何的关系。 **美国劳工局**背后肯定要有很多的一些假设在背后，那些假设到底是不是合理，我觉得我们没有必要去多做一些阴谋论的解读。无论我们认为背后是有阴谋还是没有阴谋，都没有关系。为什么没有关系呢？是因为接下来**美联储**可能更加会关注的是环比增速、环比数据这一块。接下来两三个月可以给**美联储**更好的一个判断当下的一个通胀到底在什么的一个位置。如果10月份和11月份真的被人为低估的话，当你12月份的数据进来之后，12月份的数据如果是真实的话，那这个环比增速马上就会出现反弹了。当然了，10月份和11月份一个低的环比增速也会影响到接下来12个月的一个同比增速。 更加重要的是，对于现在的**美联储**来说，本来服务通胀就不是他们所担心的。因为在上一次**美联储**会议里面，**鲍尔**也有聊到，如果把商品通胀给去掉的话，服务通胀其实已经回到了一个正常的一个水平了。从商品通胀这个角度去看，其实也有很多**alternative data**（替代数据）可以去追踪的。所以当下影响到**美联储**的一个货币政策就是集中在劳动力市场。**美联储**的政策是决定了美股这边的一个走势，而并不是**CPI**数据本身。所以这组**CPI**数据我个人认为只要**CPI**数据不会影响到当下**美联储**的货币政策，那这一组**CPI**数据从实际的一个影响上去看，对于资本市场实际的一个影响上去看的话，几乎没有，只是短期之内对于市场的一个情绪面起到了一定的作用。所以我的一个结论是，**它只是影响到短期的一个市场情绪面，没有必要过度解读这一次的CPI数据。** ### 日本央行加息与日元走势 我们来聊一下周五早上**日本央行**加息这条消息。加息这条消息确认了，继续加息25个基点。加完息之后，我看了一下**彭博**这篇的文章非常有意思，他说日元出现了贬值，因为**日本央行**加息这个决定是市场期待的，也就是说**日本央行**加息这个决定已经被市场**priced in**（计入价格），所以加息这条消息出来之后，日元反而出现了贬值。我个人认为这一类的新闻就没有任何参考的价值。 市场，比如说在日元加息之前，在一周之前，市场就已经开始讨论了，接下来**日本央行**要加息，有没有可能出现**Carry Trade**（套利交易: 借入低利率货币，投资高利率货币资产以赚取利差的交易策略）。结果我们现在起码从期货市场这边并没有看到**Carry Trade**的出现，因为没有看到期货市场出现下跌。如果真的因为加息导致这边期货市场下跌的话，新闻又会告诉你，因为**日本央行**加息，所以日元出现贬值或者日元出现升值，所以出现**Carry Trade**。你会发现市场是一顿乱解读。就好比在整个11月份出现下跌的时候，我和大家说，如果下跌是因为**Carry Trade**的话，我们应该看到的是日元出现升值，而并不是日元出现贬值。11月份我们看到了什么？看到图里绿色这条线出现了下跌，标普美股这边价只出现了下跌，然后白色这条线出现了上涨。当白色这条线出现上涨的时候，代表日元在贬值。所以11月份我们看到的是美股下跌，日元贬值，这和2024年我们所看到的**Carry Trade**的平仓完全是相反的一个逻辑线。**正常Carry Trade的一个平仓必须是建立在日元出现大幅升值的这种情况下美股出现下跌，这才是标准的Carry Trade平仓。** 所以我们要记住，日元出现**Carry Trade**平仓的一个风险，一定是建立在日元出现升值，而不是出现贬值这个基础上。前面我们看到了**日本央行**加息这条消息出来之后，日元反而是出现了贬值。从这个角度去看，如果日元出现贬值，无论你到底干什么，因为**日本央行**的一个行为也会影响到日元的一个走势，日本财政部那边的一个发债的一个行为，或者财政部有多么的一个宽松的一个行为，也会影响到日元的走势，然后日本的贸易也会影响到日元的走势。无论是什么样的因素影响到日元的走势，出现**Carry Trade**平仓的基础，一定是建立在日元升值的这个基础上。 那么未来日元有没有可能升值呢？是存在一定的可能性。但是这一个升值的可能性可能建立在什么身上？可能建立在**日本央行**的干预或者日本财政部的干预。为什么他们要干预？因为日元贬值到了160左右，他们就会进来干预一波。比如说在2024年、2025年的时候，我们都看到图里黄色这条线是日元比美元是160的这个点位。在2024年的时候，**日本央行**、日本政府出现过干预。2025年的时候，某种程度也**signal**（发出信号）也放出一些信号，说我们接下来要干预。那现在日元是在157到158左右，如果去到160的话，我相信日本那边可能也是希望日元不要加速贬值而进行干预。那如果进行干预的话，有可能日元会慢慢地贬值到160之后开始出现下降，160开始出现下降，就代表接下来日元有可能会出现升值。所以从结果去看，**日本央行**加息的行为并没有导致日元出现升值，所以暂时来说这个风险减除。但是接下来如果日元贬值到160的话，有可能**日本央行**那边要干预，或者日本政府那边要干预。如果干预的话，那是有可能会出现日元的一个升值，而日元如果出现升值的话，那对于美股这边是存在一定的风险。 ### TikTok出售与AI市场情绪 我们来插播一条新闻。昨天我在视频里面和大家聊到了接下来整个AI市场情绪面反转有两个条件：第一个条件是**OpenAI**融到钱，第二个条件是**Oracle**融到钱。昨天我和大家分享的时候，**OpenAI**有一条新闻聊出来说**that information**（那条信息），他们聊到**OpenAI**在向市场上需要去融资，融资的体量是1000亿美金。当时昨天和大家分享的一个估值是7500亿美金，今天**彭博**这条新闻出来，直接变成8300亿美金，一天之内**OpenAI**的市值又上升了10%，比二级市场涨得都快。所以如果说**OpenAI**真的可以融到1000亿美金的话，无论他们是以什么样的估值去融到那1000亿美金，如果他们真的可以融到的话，**对于短期的市场情绪面来说应该是一个帮助。** 然后是另外一条新闻，这条新闻也导致了**Oracle**在盘后的股价出现了上涨，现在上涨多少我不知道，我在录这些视频之前的话上涨了6%左右。什么新闻？就是**TikTok**在美国这边的业务正式要卖给美国这边的公司了。那卖完之后，**Oracle**将会占到**TikTok**在美国这边业务15%的股份。这一次，美国这边提出来的这个售卖的价格估值非常低，140亿美金是什么概念？我特地去用**Gemini**（谷歌开发的大型多模态AI模型）去算了一下，**TikTok**在美国一年营收就可以达到120亿美金。而**TikTok**是非常非常赚钱的，就是从它非常赚钱的角度去看，从它在美国这边的一个拥护度、市占率去看的话，才卖了一倍的市销率，我认为非常非常便宜。甚至于你说卖50倍、卖100倍，我都认为不算贵。所以关于这个价格本身，说实话我不是非常理解，那有可能中国政府和美国政府背后有一些交换等等，我并不知道。 **Oracle**盘后的上涨，应该是既然它未来是**TikTok**的一个股东之一，那**TikTok**这个价格买的是卖的是比较便宜的。我个人认为可能从这个角度去看，导致了**Oracle**盘后股价出现了一个上涨。其实如果你仔细想一下，如果市场担心**Oracle**没有这个钱去造数据中心的话，那他们哪来的这个钱去购买**TikTok**呢？所以盘后肯定不是因为**Oracle**可以去购买**TikTok**的一部分，所以因为**TikTok**这家公司非常赚钱，**Oracle**股价上涨。我个人认为盘后股价的上涨更多是因为买入了**TikTok**或者参与了买入**TikTok**的投资者之一，而**TikTok**的这个买入价格非常便宜，是因为这个原因导致上涨。 ### 耐克财报与零售业评估 最后我们来看一下**Nike**。我主要想和大家分享背后的一个思路。因为**Nike**发布完财报之后，盘后是下跌了10%。过去这段时间，市场一直在讨论的是**Nike**有没有可能成为一个逆境反转，然后公司基本面有没有可能出现改变。我个人的看法也是，因为差不多三四个月之前，**Nike**出现了一波上涨，市场是已经开始去定价**Nike**这家公司基本面在出现改变。但是你会发现基本面的改变有点类似于**lululemon**。**lululemon**当时市场是走了三个季度**lululemon**基本面的回馈、反弹，但是后来发现还是扶不起的一个刘阿斗，就是你的基本面还是没有真正的反弹，还是相对比较低迷，所以之后**lululemon**还是继续下跌。**Nike**某种程度也是一样，市场永远是提前去走一步，提前去定价，提前去猜结果，猜了一个季度之后，发现猜错了。 从第二季度的一个财报去看，从数据去看，营收高于市场预期1.56%，**EPS**（Earnings Per Share: 每股收益，衡量公司盈利能力的指标）增速高于市场预期39%。所以这一份财报本身，第二季度财报本身其实是非常亮眼的。那为什么盘后股价出现下跌？主要的一个原因是他们对于第三季度的指引不是非常理想，最主要的是在中国那边的指引非常不理想，在中国那边的销售出现了环比增速、同比增速的一个下跌。我特地去用**Gemini**去验证了一下，我去问了一下，我说中国那边鞋子的销售第三季度其他的一些公司怎么样？其他其实我们看到的是一些**mix signal**（混合信号）。比如说**Adidas**在中国那边第三季度销售是不错的，然后中国品牌**斐乐**也是不错的。如果去看其他一些品牌的话，有好有坏，所以你很难说是一个大范围的现象，并不是中国那边的经济不是那么好，所以**Nike**这边受到影响。我个人认为更多的还是公司和公司之间这个关系。总体来说的消费你可以说不是那么理想，但是你会发现有些公司还是抢占了更多的一些市场份额。所以从这个角度去看，**Nike**在中国那边是失去了这个市场，或者失去了一部分的竞争力。 **Nike**作为一家公司，我们来看一下数据。2026年，就刚刚发布财报第二季度的财报，财报营收这边的数据是124.27亿。你看一下7个季度之前，他们的营收就是在123.29亿，也就是过去7个季度，他们的营收是几乎没有任何的增长。然后反过来看，他们的**margin**（毛利率）这一块，7个季度之前44.8%，这个季度40.6%，毛利润下降了4.2%。当然很大一部分的下降，如果去看财报的话，你会发现很大一部分的下降是因为关税所受到的影响，差不多是在315个基点到320个基点，也就是3.15%到3.2%左右。但是你即使把关税的影响算进去之后，你会发现他们的毛利润仍然是下跌。 而且更重要的一个理由是，你会发现很多鞋类的一些公司，为什么有些公司他们可以把关税的影响完全传递给消费者，有些公司比如像**Nike**他们就不可以？这就发现原来是这家公司，包括这家公司的产品背后，他们一个**定价能力**。强的公司或者有能力的公司，他们就可以把关税的影响全部转移到消费者身上。弱的公司或者品牌相对弱的公司，竞争力相对比较低的公司，就没有办法把这一个关税所受到影响转移到消费者身上。如果没有办法转移到消费者身上的话，那自己就必须全部吃尽这个关税的影响，反映在哪？就会反映在他们的毛利润里边。所以在过去这两年里面，如果我们看到一些企业，特别是在零售业这一块，关税的确对他们有影响，但是他们的**margin**却没有出现下跌，那反而说明这家公司他们有足够的**定价权**。 而且从另外一个角度可以去看到营收这一个角度，你也会发现7个季度之前是这样的一个营收体量，现在也是这样的一个营收体量。那他们在过去几年在干嘛？而且过去2024年、2025年，我们起码还是看到有通胀的，通胀在那边照到了你的鞋子的一个价格也会出现上涨。那所以某种程度它可能是价格还是在小幅的上涨，但是它的一个销量、它的一个体量在下降，所以才保持了营收总共的一个体量，还是保持在同样的一个位置。所以明显**Nike**这家公司本身它是**基本面出现了问题**。前面我们聊到，如果营收在过去7个季度完全没有任何的改变，而你的毛利润出现下降的话，那自然你运营这一块的一个利润也会从7个季度之前的13.36亿，然后下降到了10.06亿。也就是说你**EPS**这个增速和7个季度去做对比的话，是出现了将近30%的下跌。 下跌归下跌，很多时候我们在看一家公司估值的时候，我和大家分享过，有时候我们会发现一个行业市场就愿意给他们这样的一个估值。同时呢在这个行业里边，有些公司会自然有一些他的议价。比如说**Nike**这家公司本身，我认为是有议价的。它的这个议价体现在哪里？我们发现，即使它基本面不怎么好，你会发现市场现在对它的**PE**（Price-to-Earnings Ratio: 市盈率，衡量公司估值的指标）在多少？**PE**仍然是在38.6倍。当然了，这个**PE**也是因为过去这一段时间，过去一个多季度的一个上涨才出现那么高的一个**PE**。稍后我会给大家分享一下它过去**PE**的一个走势。那但是现在的**PE**还是非常高，即使盘后经过10%的下跌还是在35倍左右。然后整个2027财年，他们现在是在2026财年，刚刚发布了2026财年第二季度财报。2027财年**PE**在多少？即使向前看的这个**PE**仍然是在27倍。2028财年在多少？22倍。**作为一家零售销售公司，且基本面有问题的一家零售销售公司，凭什么能够给到那么高的PE？** 如果我们没有办法去解答的话，或者如果没有办法有给这个答案的话，那看了这张图之后应该稍微会有一定的一个概念。这张图就是**Nike**过去10年的**PE**。当然我现在看的这个**PE**是一个后视镜，我们就去看背后的一个**PE**，就是看过去四个季度的**PE**。你会发现这条线就是过去的**PE**。当然在2020年、2021年，十年**PE**非常高，但是之后就出现了一个下跌。这个**PE**主要是去定价未来这个增速的一个预期。2020年、2021年这两年，**Nike**是出现了一个线上销售**online sale**这块的非常好。但是我们发现，然后我图里加了两条线，白色这条线和红色这条线。白色这条线可以理解为是过去10年里面，除了2020年和2021年这两段时间不是那么合理以外，在过去10年里面，**Nike**估值**PE**的一个上区间差不多就是在35倍左右，它的一个下区间图里红色这条线差不多就在20倍左右。也就是说，**市场一直给了Nike一个相对比较高的估值区间，就是在20倍至35倍左右。** 那么我们一旦掌握了这样的一个趋势之后，很多时候我们可以和行业、可以和同行业的一些公司它的**PE**去做对比。然后另外一些时候，我们应该和他自己本身历史上的一个**PE**去做一个对比。我们有一个纵向的对比，有一个横向的对比，差不多就应该知道这家公司的估值到底是贵还是便宜。我希望正好今天借着这份财报，从一个比较系统的一个角度，从方法论的角度，帮大家去理解怎么去评估一家公司的**PE**，怎么去看它到底是贵还是便宜。 ### 投资工具推荐 今天最后要带给大家的是**Investing.com**。他们这一次**黑五**的活动，因为前段时间其实他们的**黑五**活动是一个月之前所举办，然后一直到现在其实非常受市场欢迎，所以他们一直延到现在，然后本周六是最后的一个截止日期。所以如果大家对于**Investing.com**他们的会员感兴趣的话，抓紧这最后的一个时机。 他们现在在推的一个业务是他们AI的一个选股功能。这边举了三个例子，分别是**英伟达**、**SMCI**和**AppLovin**。他们这边有加入这个时间点，有退出的时间点，也有在这一段时间里面，这三个标的的一个回报确实非常好。所以如果大家对于他们AI选股功能感兴趣的话，现在他们有两档会员，一档是**Pro**，一档是**Pro Plus**。那**Pro Plus**这一档的话可以看到更多的一些数据。**Investing.com**他们本身就是一家数据平台，即使大家不感兴趣他们的会员功能，我也非常建议大家去使用他们的平台、他们的网站。他们的网站和平台上面有非常多一些有用的数据，无论是财报季度，包括你可以看到每一天哪家公司发布财报，包括有**美联储**成员有谁在今天会出现讲话，包括所有**CPI**数据、**GDP**数据上面都有，包括K线图也有。 所以他们现在**黑五**的狂欢，全年的一个最低价到这周六的话就结束了。两档会员**Pro**和**Pro Plus**，**Pro**这边每个月是7.76美元，然后**Pro Plus**的话是打完折下来是16.96美元。然后用我置顶留言里面的这个链接的话，还可以在这个基础上再便宜15%，也就是6.5到差不多6美金一个月都不到。大家如果对于**Investing.com**他们的会员订阅感兴趣的话，可以在置顶的留言里边找到订阅的链接。那今天就到这边，我们下期见。