--- author: 小翠時政財經 date: '2026-05-01' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=XJf8KVunuZ8 speaker: 小翠時政財經 tags: - ai-revolution - capital-expenditure - supply-chain - market-sentiment - economic-indicators title: AI上游红利解析：美中台经济、科技巨头财报与市场策略深度洞察 summary: 本期节目深入分析了2026年5月初的全球经济与市场动态。探讨了地缘政治对油价和外汇市场的影响，美国经济在AI推动下的强劲表现，台湾GDP的爆发式增长及其背后的中美博弈。同时，详细解读了苹果、闪迪、西部数据、微软和Meta等科技巨头的最新财报及战略布局，揭示AI上游供应链的机遇与挑战。最后，主持人对中国A股市场乱象和中美贸易摩擦进行点评，并为投资者提供了长线投资的建议。 insight: '' draft: true series: '' category: tech-trends area: tech-engineering project: [] people: [] companies_orgs: - OpenAI - SpaceX - Google - NVIDIA - Microsoft - Amazon - CAT - Apple - SanDisk - Western Digital - Meta - SRP - Wuliangye - OPEC - Pentagon - U.S. Treasury Department - National Iranian Oil Company - National Iranian Bank - Bank Pasargad products_models: - iPhone - Word - Excel - Office - Harvey - Black Cat Model media_books: [] status: evergreen --- 大家好，欢迎回到小翠时政财经。今天是美东时间2026年5月1日。4月份已经过去，大家4月份账户应该涨得很好吧。5月份开始了，新的一个月又开始，希望这个月我们都有好的成绩。 ### 中东局势缓和：油价下跌与美国影响力扩大 今天早上，国际油价短线下跌，因为伊朗方面传出了好消息。报道称，伊朗周四通过巴基斯坦向美国做出了回应，就美国原先提出的协议的最新修改做出了回应。大家觉得双方之间的关系应该不会再恶化了。 最近资本市场早就把战争放在了一边，因为没有人预期战争会继续恶化，也就到此为止。川普只有60天的时间，到今天为止，这场仗其实已经打完了。昨天有美国官员说，根据美国的《战争权力法》，2月28号开始的敌对行动到昨天其实就结束了。川普政府昨天也说，他们觉得现在不是战争状态，因为大家都在停火。他们也不需要去国会批准，一直在停火，在谈判。从川普的表态也能看出来，他也不想让局势恶化。之前所有的步兵都是用来恐吓威慑伊朗的，根本就不是真的要打，这也符合川普相当反战的性格。 昨天国防部长也在参议院作证，他回应了这一点，意思是说停火实际上已经让战争暂停了，所以他们不需要向国会寻求正式授权，他们也不想再打了。因此，市场就把战争放在了一边，没有人预计战争会恶化。当然，以色列方面仍然很强势，他们觉得如果有必要，可能自己还是要打。中东现在也被这次战争以后，川普收拢了很多站在美国这边的势力，比如阿联酋，甚至和联合国都要退出。据说**OPEC**（Organization of the Petroleum Exporting Countries: 石油输出国组织）内部，也有一些人要退出，要归向美国这边，向美国这边靠拢。川普其实收获还蛮大的，他觉得在这次战争中没有拿到实在的好处。 油价这一端，实际上中东秩序被瓦解。大家会发现OPEC最近为了拉拢人心，甚至出来说他们可以小幅增产，帮美国抑制油价，为的就是美国不要再拉OPEC的小弟了。如果OPEC彻底被美国瓦解，那对油价的主控权就掌握在美国手里。这使得霍尔木兹海峡的重要性就下降了。 ### 宏观经济：美国经济强劲，AI注入活力 资本市场昨天有很多宏观数据。美国经济如此强劲，我一直都是这个观点，美国经济其实超级好的。大家不要总是看中文媒体，看中文媒体你就会被带偏了。 美国一季度经济强于预期，**GDP**（Gross Domestic Product: 国内生产总值）年化增速反弹到2%。虽然一季度的**PC物价指数**（Personal Consumption Expenditure Price Index: 衡量消费品和服务价格变化的指标）环比上涨4.3%，在油价如此高的情况下，美国GDP竟然还如此强劲。消费者支出增速达1.6%，好于市场预期。大家都觉得油价最近只是短暂上涨，所以不会影响大家的消费，还在大量的消费。短期上涨，大家是可以忍受的，从经济数据就能看出来。 我曾说过，最近几年**AI**（Artificial Intelligence: 人工智能）的崛起给美国经济注入了很强的强心针。基建太发达了，到处建数据中心，这全部都是GDP。企业设备和建筑投资增速第一季度高达10.4%，是近三年最快。这是因为人工智能基础设施的大规模投入，推高了美国GDP。从科技公司的财报来看，他们今年明年资本支出依然要上升，这都是GDP。因此，AI革命确实在给美国经济不停注入活力，大家应该能看到。所以我一直说美国经济相当强劲，从公司财报也看出来，企业盈利增长相当快，根本没有受到油价上涨的影响。可见需求很旺，所以成本端有所上涨，也不影响他们赚钱。 美联储最看重的通胀数据——个人消费支出PC价格指数，3月环比上涨0.7%，确实很高，是2022年以来单月最大涨幅，同比涨幅高达3.5%。油价对通胀的影响，确实在经济数据中看到了。但是，如果按照原先贝森特告诉我们的，油价一定会在战争之后回落。到今年下半年，我们可以再看通胀是否会一直处在高位，油价是否一直处在高位。如果油价一直处在高位，那或许几个月以后，我们会看到美国的消费有所回落，这其中存在的风险也要正视。 另外，昨天还有一组关于就业的数据，就业竟然也非常好。川普真的是踩了狗屎运，打了一通仗回来发现经济还是很好，就业也没有崩。美国劳动力市场也展现出远超预期的韧性。最新数据显示，初请失业金人数骤降至半个多世纪以来最低水平，表明一系列因AI而导致的企业裁员没有转化为大规模的失业潮。大家都找到工作了，很有意思。截至4月25日，美国初请失业金人数较前周骤降2.6万至18.9万，大幅低于经济学家们的预期，创下有记录以来最低数据。 这个数据是否特别真实呢？我其实也不是觉得特别乐观。因为最近就业人数每月波动都非常大，再加上AI冲击对大家失业的影响确实存在。所以对这个数据，我只是看看，不会把它当做一个特别准确的参考。目前美国经济常态，就是GDP确实很好，但就业是僵化的，新招聘很少，失业也很少。企业就是不招人，有可能还要裁员，但也没有表现出像经济衰退时大规模萧条的样子，就是很有意思的僵持。 ### 亚洲股市：日本干预汇市，台湾GDP创纪录 接下来我们看看亚股。因为五一劳动节，亚洲股市只有日本是开市的，韩国、台湾都没有开市。日经R5指数收涨0.4%。 日本方面昨天有个大新闻，之前都有预兆，日本昨天入市干预了。这是2024年以来第一次干预汇市，日元对美元一度涨0.7%，涨到155.5左右的位置，创2022年以来最大单日跌幅。4月30日晚上，日本才正式干预外汇市场。根据路透社等媒体的披露，数据不是特别统一，路透社说大概昨天日本财务部指挥日本央行卖出美元买入日元，规模是900亿美元左右。但是彭博社说大概就300多亿美元。这个规模还是蛮大的。 这次激进干预之前，财务大臣也已经表态过，多次提到过，他们确实有口头警告过要干预。由于昨天日本政府突然之间入市干预，导致整个资本市场反映了连锁反应。比如，做多油价，大概率同时是做空日元的。日元头寸被打爆，就要把油卖掉，原油期货止损。所以昨天日本一介入以后，美元走软，油价下跌，然后美股也上涨，风险资产都利好。10年期美债收益率也下降，这都是一连串的反应。 大家会知道，其实日本这么做是美国授权的。我之前都跟大家讲过，贝森特对于亚洲货币走强这件事情是一直在批评的，他刚刚还批评过韩国。对于日本这方面，他曾在今年年初的时候指挥纽约联储去给各大银行打电话，询问对日元和美元的汇率到底是怎么回事。这件事就是一个明确信号，纽约联储打电话的时候，对外直接就说财政部让他来打电话的。后来日本央行行长跟贝森特见面的时候，贝森特直接对媒体说，他会在适当的时刻联手日本来干预汇率走势。他就希望不能贬值，不希望亚洲这些国家货币贬值。因此，日本这么做就是得到美国首肯的，否则川普早就出来骂了，你操纵汇率了。这是配合美国的一次行动，大家一定要记住。 这告诉我们，日元不可能贬得很严重，一旦出现这种情况，美国会要求日本进行干预。因此，对日元汇率的走势应该明白了吧，160这条线是突破不了的，这已经很明确了。而且日本的财务大臣昨天在记者会上也直接说，日本黄金周假期刚刚开始，意思是说他们可能会再度出手。因为黄金周期间，日本市场是休市的，流动性大幅收窄。历史上曾出现过多次汇率剧烈波动的情况，所以这个窗口很容易被大家去投机。因此，日本财务省对黄金周发出警告，其实就是告诉大家小心一点。所以大家如果炒外汇或者在日本投资，要注意这方面的消息，不要压住日元会大贬，不会。包括韩元、台币都是一样的，如果大幅下跌反而会被批评。美国这次为了修复贸易逆差，不希望自己的货币太强。 接下来我们说说台湾方面。台湾经济实在太强了，第一季度GDP涨幅竟然高达13.69%，创近39年来新高，超过经济学家此前预测的11.3%。台湾经济去年已经跻身全球表现最佳的7个经济体之列。如果现在排一个G7，台湾就能进去。去年台湾经济体成长率是8.7%。 由于今年一季度如此炸裂的经济数据，彭博将2026年台湾的经济预期上调到8.5%，本来预期是6.5%的涨幅，现在全年预期8.5%。这件事我们要怎么看？我其实要告诉大家一个非常有意思的观点。我觉得台湾这次经济好要感谢两个人，一个是川普，一个就是习近平。感谢川普当然是因为整个**AI**（Artificial Intelligence: 人工智能）游戏是美国带动的，美国给了台湾上游赚得盆满钵满的机会。但是感谢习近平是什么？是因为习近平不停开倒车，导致美国下定决心，AI这个游戏坚决不带中国玩。因为不带中国玩，所以没有人跟你们卷价格。所以供应链上游都被日韩台垄断得彻彻底底，才能赚这么多钱，这么多外汇。如果这次美国也带着中国玩，价格早就被他们卷死了，被中国卷死了。 所以大家这次发现了吗？要感谢习近平和川普，一个作死，一个把他打死。就是因为美国不带中国玩AI，所以没有了中国市场，大家就会赚得特别强。一旦中国进入，他那个“卷王”一来，所有价格战都会被打死，你们就赚不到这么多钱了。所以上游有日韩台在AI这个上游吃得如此之饱，真的要感谢习近平的愚蠢和川普的强硬。不带中国玩，全世界都过得很好。从这件事上我们也能看出来，你真的把中国带进来是一件好事吗？不尽然。因为他吃饱，别人全部完蛋，他是来跟你零和博弈的，他一定要把你弄死的。所以我们以后就共识，不要带中国玩，就AI，这是一个样板，把它排挤出去，大家日子都过得很好。所以要感谢美国和中国。 中国就气死了，这条新闻我去搜了一下中国的各个媒体，几乎没有报道，重要的一些财经媒体都没有报道台湾的GDP长成这样。为什么？大概就是太生气了，不利于内部团结。因为领先中国太多了，可见AI有多赚钱，上游有多好。这个上游的红利台湾还能吃多久呢？我们等会跟存储板块的财报一起讲。 ### 美股市场：AI叙事强劲，巨头财报解读 美股现在4月份已经收官了。大家会发现4月收官非常强势。整个企业的盈利和AI叙事完全盖过了战争的负面消息，不管是通胀、各种鬼故事，美联储各种鬼故事，股市都在涨。所以大家应该知道，股市永远走在市场的前面，因为股市交易的是未来的预期，当下发生的东西经常一下子就被股市抛之脑后了。明明在打仗，怎么一点事都没有？就是因为前几天反应一下，大家就走了。这就是炒股，炒股一定要眼光放长远。 昨天**标普500指数**（S&P 500 Index: 美国500家大型上市公司股票指数）上涨1%，创历史新高。全月表现来看，4月份标普500指数累计涨超10%，创下自2020年11月以来最佳月度表现。这个月确实都赚了很多，账户是不是都涨得很厉害？ 昨天表现最好的是**Google**（谷歌）**，**股价飙升近10%，市值单日增幅也是创公司历史最高，成为美国企业有史以来第二大单日市值的增量。昨天是谷歌领涨整个七巨头，其他表现其实都很糟糕，**NVIDIA**（英伟达）都被打惨了。 昨天大家会发现道指突然表现特别好，是因为美国一家公司**CAT**（Caterpillar: 卡特彼勒，全球最大的工程机械和重型设备公司）。CAT是道指权重第二大的成分股，它占了10%的权重，但它昨天贡献了10%的涨幅。为什么它这么强呢？因为它这次财报也很炸裂。CAT本季度营收同比增增长22%至174亿美元，远超预期的164亿美元。其中建筑行业营收增长38%，电力和能源板块营收增长22%。CEO说，因为数据中心开发太热了。数据中心要什么？要电、要基建。所以你看，就把这种传统板块的行业，因为吃到数据中心的红利，所以涨幅特别好，业绩特别好。 从这一点，我们也能看出来，整个AI在带动美国经济增长，AI产业革命对美国经济的增长很高。难怪年初的时候，贝森特说今年美国GDP增幅是3%。人才长不会乱说的，可见贝森特这个预期是比较准确的。另外，CAT还说，他们目前积压的订单特别夸张，当前积压订单规模630亿美元，较前一年增长79%。它可不是云巨头，几千亿几千亿，人家只是个基础设施、机械工程公司。所以你看，它这个订单能涨79%，而且他说订单已经排到2028年。大家可以看到，整个AI的爆发是不是特别强？连这种基础设施公司，订单都排到2028年。 昨天很有意思的是，**高盛**（Goldman Sachs）突然出来跟我说一样的话，让大家去布局云巨头，说上游的红利差不多了，大家要开始布局云巨头，把芯片股、存储股要卖掉。我听了以后害怕，难道我判断错了吗？我怎么跟高盛意见一致？开玩笑。 今天还有一个大消息要跟大家说，是**五角大楼**（The Pentagon: 美国国防部总部）出来发红利。五角大楼宣布了网络人工智能的新协议，它跟一系列公司签订了新的协议，有谁呢？**OpenAI**、**SpaceX**、**Google**、**NVIDIA**、**Microsoft**（微软）、**Amazon**（亚马逊）。全部都在。而且五角大楼还特别强调，他们将扩大NVIDIA和Microsoft的人工智能技术在机密网络中的应用。你看地位最高是谁？是NVIDIA和Microsoft。大家有没有发现，他们是属于**OpenAI宇宙**的。那之前五角大楼是不是排斥了**SRP**（ Anthropic: 人工智能研究公司）？所以现在怎么样？扶持它的对手，给大量的订单，给大量的协议，给谁？给OpenAI的整个宇宙，就把SRP排除出去。但是，我今天看五角大楼很有意思，他们提到SRP时怎么说？说“我们继续要制裁SRP，但是它的那个新的**黑客模型**（Hacker Model: 一种AI模型，此处指SRP的某个产品）另说。”你看多耍流氓。这个公司仍然是供应链黑名单，但是它的某一个产品我们还是要用的。大概就这个意思，我真的觉得非常有意思。不过呢，这就说明政府订单开始送东风了。今天整个OpenAI宇宙应该会有所上涨。五角大楼来送东风嘛。 ### 科技巨头财报：苹果、存储芯片与微软AI战略 接下来我们看财报，我们先看**Apple**（苹果）。苹果的业绩肯定是稳稳的好。我说过，苹果是稳稳的幸福，业绩是不用看的，我们主要看它未来发展。苹果刚换了CEO，大家对这份财报还是蛮在意的。截至3月份的上财季，苹果营收和**EPS**（Earnings Per Share: 每股收益）是同创历史新高，分别同比增长17%和22%。**iPhone**收入作为最主要的收入来源，增长22%，也高于分析师预期的均值。服务收入增长16%，三年持续创单季新高。所以你看，**巴菲特**（Warren Buffett: 著名投资人）怎么说？巴菲特说苹果越来越像一家消费公司，很像**可口可乐**（Coca-Cola）一样靠服务赚钱，它都不是硬件公司了。大中华地区收入增长28%，但欧美市场收入稍微逊色一点。苹果将股息提高4%，还会新增1000亿美元的回购授权。苹果一直都是这样，赚了钱就分红，就回购。我一直说苹果就是稳稳的幸福，它已经是一只防御股，所以巴菲特喜欢这种股票。它本财季的营收指引大概是增长14%到17%，也超过分析师预期。毛利率指引高至48.5%。这里看存储这么贵，手机按理说利润应该不行，中国出货量也不行，利润也不行。但是苹果还是稳稳的，可见人家市场地位有多高。人家根本就不愁涨价，三星上次大家还记得吗？一下喊价说我要翻倍，苹果说好了直接成交，都不给你砍价。可见市场好，公司强就是这样。 苹果这次财报我们要怎么看？首先，它确实交出了一份比较漂亮的成绩单。但现在市场不是太关心苹果赚不赚钱，因为大家都知道它赚钱，而是关心整个AI时代，苹果会不会掉队。你要是总是把钱拿来回购股票、分红，那有没有钱去发展AI呢？所以这个问题，是我们需要从财报里去解读的。大家会发现，苹果目前整个盈利已经不单是硬件卖东西，它主要靠服务盈利。所以它的入口是它最大的优势。因此大家会发现，它这次财报的时候说了什么？它说未来可能不会再像现在一样，天天把所有利润都给大家分红、回购。它说它自己未来可能把净现金中性这个目标抛弃掉。以前有一个目标，就是净现金中性，尽量把手里的现金降到0，把多余的钱都回购、分红，都还给股东。但现在可能要结束这个政策了。 为什么要结束这个政策？很简单，就是要守住它的入口。如果AI时代来了，你没有去建算力，没有去砸数据中心，如果你的入口守不住，那你这家公司是要完蛋的。所以你不能再躺平了，这倒是一个积极的信号。怎么样去守住它的入口呢？我觉得这对于苹果来说，不是特别大的挑战，只要你肯去做，我觉得还是相当有基础的。因为你本身整个苹果生态我们都已经非常依赖了，基本上已经离不开了。所以你只要稍微加把劲，稍微投点力，我相信苹果还是可以成功。但是它的动作比较慢，苹果一直都是这样，最新技术都是别人做出来，但是它后面做，但是它能做得更好。所以我希望它这次在守住自己的入口这一仗上也能打赢。这样，给很多苹果的股东还能继续赚到钱。否则的话，就现在就很像巴菲特手里的可口可乐，涨是涨不太动的，跌也跌不太动，就没有那种爆发式的上涨。苹果就好像被时代淘汰了，就是这种感觉。但是我们唯一就是要看它未来能不能把它的入口守住。因为大家知道，现在整个AI发展非常快，很多应用就像**ChatGPT**（ChatGPT: 一种大型语言模型）或**Gemini**（Gemini: 谷歌开发的多模态大型语言模型）这种。我们会发现，我们好像直接通过它就可以绕开苹果系统来。以后就不用用它去用App了。所以这个入口还是有风险的。一旦苹果的入口权削弱，那么它的生态、它最大的护城河就等于受到冲击了。所以你怎么样让我们继续通过苹果手机、苹果硬件、苹果软件？你天天靠软件挣钱，我怎么样还能继续用你这些App？这个还是苹果一个比较大的挑战。但是我相信苹果应该可以成功，因为它现在新CEO是硬件。希望它能够成功。但是大家如果有苹果股票的，也不用太担心，它会是一支非常稳健的防御股。你看又追加了1000亿回购，有回购有分红，那当然股价会涨。只不过你想让它爆发式上涨，过去这几年我们应该看到了，没有。 接下来我们说说**SanDisk**（闪迪）的财报和**Western Digital**（西部数据）两家公司。昨天存储板块财报，按理说数据都很好，但是为什么股价大跌？这个逻辑就很有意思了。 我们先看SanDisk。SanDisk这个财报其实我评价挺高的，因为它在告诉我，它不想做周期股，它想做合约股。什么意思呢？就是它要做基础设施的供应商，稳健的供应商，而不是天天被周期折磨。所以它想要摆脱它的周期股。数据肯定是炸裂的。Q3营收59.5亿美元，同比增长251%，环比翻倍。毛利率高达78.4%，比卖白粉的还赚钱。数据中心收入14.67亿美元，环比上涨233%，同比增长645%，这都已经没法看了。Q4指引就更夸张，营收77.5亿到82.5亿美元，调整后EPS是30-33美元，很夸张。 电话会上它透露给我们什么呢？SanDisk现在这些长期订单，它签下了5份长期供货协议。这五份协议背后还有超过110亿美元的资金担保。什么意思呢？就是说客户不仅提前锁定几年的芯片供应，还等于提前向SanDisk做出了保底承诺。如果未来不按照约定来买存储，那SanDisk就能拿到补偿。所以有110亿美元的资金担保。这个就对SanDisk的长期营收有一个保证。另外，SanDisk还透露，2027财年已经有超过1/3的产能被客户提前预定好了。所以你看它一边签这个长期协议，就是希望它自己不再变成周期股。因为周期它会受害，现在这么高了，马上就要跌落了。它希望是一个AI基建卖铲子的人，像NVIDIA一样。所以不希望被周期折磨。因此，现在就是用这种长期协议告诉我们，我们实际上可以慢慢转型做基础设施商了，不会再变成周期股了。 Q4定价指引其实有一定的保守性，因为这些签的长期协议不是固定价格的，还是有一些浮动条款。就是因为还有一些浮动条款，就说明它还没有彻底摆脱周期。它只是用这种长期合约来削弱周期的波动。本来波动是这样的，现在变成这样了，波峰波谷都窄了，距离短了一点。但是它还是有微微的周期波动。所以呢，如果价格都是锁定的，未来什么价格，每年按多少比例涨，这个就是基础设施商了。它还是有浮动的，浮动的就说明它还是有一定的周期因素。所以这是SanDisk在努力的方向，但是还没有彻底摆脱周期的一个证据。 公司还特别想要另辟蹊径。一方面用长期订单来锁住未来的合约，另一方面它还要推出一些新的产品。所以它最近做企业级的固态硬件产品，固态硬盘。为什么做这个东西呢？很简单，就是因为这个东西周期性就小。因为这种企业固态硬盘专门是存放那种海量数据，容量特别大。它跟之前那个它原先做的速度特别快，专门给高性能AI计算使用的产品是两条路线。所以它如果做这个固态硬盘，它就可以变成基础设施商。所以它觉得要两条腿走路，尽量让周期因素彻底消除。所以公司的财报给我们提供的信息其实是蛮好的。 那么为什么股价跌？我们跟Western Digital一起来说。Western Digital走的就不是一条路。SanDisk是做高速记忆的，它速度就是快，反应要快。Western Digital是仓库，它就是做硬盘的。所以它们两个路线还不太一样。 Western Digital这次Q3营收是33.37亿美元，同比增长44.5%。EPS调整后是2.72美元。自由现金流7.8989亿美元，自由现金流率占29%。Q4的指引营收36.5亿美元上下，毛利率51%到52%，EPS调整后3.25美元上下。数据都非常的好。但是Western Digital这家公司它其实确实是基建商，它倒没有周期因素，因为它卖的是硬盘。而且这个硬盘未来会一直需要，从AI基建发展我们都能看出来。它跟SanDisk还不太一样。但是它的问题是什么呢？它就是太贵。它已经把未来几年的预期，股价已经全部都吃透了。 所以大家会看到，这次它们两家财报出来以后就跌。为什么？其实市场已经提前在预判，整个上游的高速增长期快过去了。所以这两家公司，如果你非要说谁更好，我觉得SanDisk的弹性更大，但它的风险也更大，就是高风险高收益，它是一只非常典型的股票。因为它一方面做企业级**SSD**（Solid State Drive: 固态硬盘），一方面它们还有NAND，这两条线爆发力、利润爆发力其实是相当强的。但是问题就是它的周期性还没有突破。而且它目前78%的毛利太惊人了，所以市场会认为它可能就到顶了，会有这种叙事。 Western Digital是确实标准的基建商了，它就更像那种现金流很稳定的一家公司，就是可以给你稳定赚股息的这么一家公司。所以它的风险主要是跟着整个AI周期来的。比如说整个AI数据中心它就建不动了，那它可能才有风险。它倒不会受到整个存储板块周期的影响。所以我倒觉得，这两家公司，一个是稳健的，一个是激进的，风格不一样。但是同样的问题，都是太贵，已经把未来的预期都吃透了。 你会看到为什么昨天跌？大家就觉得它们给的指引虽然很高，但是已经让大家觉得不够高了。意思是什么呢？就是可能已经到达一个高速增长期的尾声了，所以很多人落袋为安。本身已经赚得太多了。 这里我们要关注，存储是上游，决定上游利润的是什么？是中下游的资本支出。中下游的资本支出未来会怎么样呢？我告诉大家，绝对数字上是不会下降的，但是增长幅度一定会下来的。比如今年2000亿，明年4000亿，涨幅是不是100%？但是如果你要维持这个增速，你后年就得8000亿了，这不可能。未来可能是4000亿以后，可能是4500亿、4800亿，所以它的涨幅会越来越低。那么就导致上游爆发式增长一定会到达一个尾声。因此现在市场提前撤退，就是觉得未来这种高速增长不太可能，可能就是缓步增长。 为什么AI上游一开始爆发得这么猛？因为很多资本支出是一次性投入，比如数据中心建起来是不是一次性投入？但后面的投入就像我们买了工厂一样，后面都是运营成本了。前面土地、盖房子就一次性投入，后面就是运营成本，什么设备维修、更新这种。基建行业都这样。所以未来的资本支出主要就是用在这些更新维护上，而不是这种大厂房、电力这些东西。 所以呢，这个就让我们有一种预期，就是这个资本支出未来会保持一个匀速，甚至微微的涨，不可能像现在这样天天翻倍式的上涨。那么这样子，对上游来说，它们的利润瓶颈就到了。以后可能每年涨个5%、10%，跟着整个市场蛋糕一起做大，但你不可能再像现在一样，看看SanDisk今天涨了多少倍了，这些存储板块今年涨了多少倍了。这不可持续。它们已经把未来几年的预期全部吃透了。现在很多人落袋为安，我觉得也可以理解，毕竟市场都是走在数据的前面的。当我们看到资本支出开始增速下滑的时候，那个时候你就来不及跑了，因为投机资金早就已经撤退了。 但是有一点是，存储它倒不属于一次性投入。存储整个板块其实是属于维护的。未来AI技术时代，存储的海量，都需要大量的数据，它自己就会创造数据，AI自己每天都在跑。所以这个存储是需要每年确实花钱去投的，只不过很多一次性的设施就不需要再投了。因此呢，存储这个板块如果慢慢周期因素越来越弱以后，它倒可以一直保持一个稳步的销量上涨，但是爆发式的增长也到此为止了。 所以这个时候，机会成本又出现了。比如像SanDisk，现在这种涨幅不可持续了，未来它可能一年涨个10%、20%、30%，但是有些中下游股票可能一年就涨两倍、五倍，就像现在的SanDisk一样。所以这是一个机会成本的问题。不可能有一支股票永远让你涨成这样的。所以很多人落袋为安，我觉得没问题。但是如果你现在手里还有这些股票，我倒觉得你不急于落袋为安，因为还有两年，我们都能看得到这个资本支出是高速增长的。27年的资本支出对2026年来说依然是大幅上涨。所以26、27这两年还可以吃到红利，但是28年很难说。因为27年云巨头的利润，基本上现金流都要回来了。大家可以看着办。如果你现在要撤也没问题，但是我觉得呢，还有一到两年的红利期。你能不能走在最高点？我觉得大家不如分批撤退更靠谱点。没有人可以卖在最高点的，巴菲特也做不到。所以你大概猜一下，因为这些都是透明信息，所有人都知道。你能不能判断准确，就看你自己能不能走在最高点。一般人做不到，你就分批撤退。 ### 微软、Meta与SRP：AI时代的战略博弈 接下来我们再说说**Microsoft**（微软）的消息。微软今天有一个好消息，刚才我们讲过，是五角大楼送订单。实际上，微软又发生了一件大家可能不知道的、跟他长期战略布局有关的事情。 大家知道，现在美国有很多初创公司，其中有一类初创公司是做法律AI这个行业的。有一家初创公司叫**Harvey**（Harvey: 一家AI法律初创公司），这家公司刚刚拿到110亿美元的估值。然而这家公司马上就被微软“干掉了”。为什么？因为微软直接把法律**Agent**（Agent: 人工智能代理）塞进了它的**Word**（Word: 微软文字处理软件）里面。律师写合同都用Word，那么以后Word里面直接就有一个Agent，就可以帮你审合同、改条款、查风险。如此一来，你就不需要再去用这家初创公司的专用的AI软件了。它直接在Word里面就可以实现了。所以这就是微软的布局。 入口权很重要，苹果也是一样。微软为什么？因为它每天用Word写东西，所以入口权掌握在微软手里。微软就可以把Agent直接塞进它的这些Word、**Office**（Office: 微软办公软件套装）里面。因此这个动作值得关注，以后可能每一个行业，微软都不需要重新做一套软件，它就是把AI塞进它的Word、**Excel**（Excel: 微软电子表格软件）等工具里面。你在平时工作的时候，直接就可以在里面用这个AI。那么有一些初创公司就被微软“干掉了”。 这步棋我觉得蛮厉害的。因为如果你去做一个法律AI的初创公司，你的入口权没有。但是人家，原来就已有入口，就像苹果一样，就像Office一样，本身就掌握了入口权。它直接只要在里面加一个功能，它当然不会抢走你资深的客户，因为专业领域，深入的一些功能，还是这些AI软件做得好。但是基础的、大规模大家使用的时候，只是改一改条款等非常基础的一些功能，不太需要非常专业的这种能力，就不需要用专业软件，直接用Word就可以了。 那么它以后无论财务、法律，各种只要你要用Word、Office的东西，它都可以用AI给你嵌入进去。这样子，它就守住了它的流量入口。而且它还把它的**Copilot**（Copilot: 微软的AI助手战略）战略清晰地告诉你了，未来AI会结合到Copilot里面。如果这个好用，那它未来的规划就成功了。每一个行业都会有你专用的Agent，财务每天用Excel表格，也给你配一个Agent；HR也给你配一个Agent。反正你各个岗位都给你塞一个Agent，你都可以在Word、Office软件里面用。那不是很好吗？所以这就是微软的一个策略，我觉得还不错。 但是你会发现，因为它塞进去了很多Agent以后，流量就暴涨，Token就暴涨。所以现在要改收费模式了。原来是不是按人头收费？现在微软从2026年6月1日起，全部按量计费了，就是因为塞进去了很多Agent。现在开始，它原来每月19美元的订阅费没有了，全部都是你消耗多少Token，就按多少Token给多少费用收。原来每月每个用户微软要亏20美元的，部分重度用户要亏80美元。所以现在要开始赚钱了，不亏了。一开始是为了铺开市场要亏，那现在不亏钱了，全部涨价。反正SRP也在涨价。所以大家看，它们的现金流什么时候回来？开始挣钱了。这都会发生。 接下来说说**Meta**（Meta Platforms: 脸书母公司）。Meta刚刚发债250亿美元，但是市场却不买账。彭博报道，6个月内第二次发行百亿级债券，但是Meta却遭到了更高的定价压力。几乎所有期限的债券利差较去年10月份扩大，认购规模也从上次1250亿美元降到960亿美元。大家开始对Meta不买账。大家记得去年这些科技公司，哪怕是甲骨文发债的时候，都是抢得一塌糊涂。谷歌发百年债券都一堆人抢。Meta去年也有很多人抢它债券，今年突然之间不抢。为什么呢？ 就是因为这次电话会议的时候，大家对**扎克伯格**（Mark Zuckerberg: Meta公司CEO）的发言是不满意的。因为扎克伯格没有清晰地告诉我们Meta未来到底怎么盈利。他没有说，他只是说他有计划。那这样子市场不买单。像Google、Microsoft，虽然股价都不行，但是我们都知道它是怎么赚钱的，它已经告诉我们变现的路径是清晰的，只是路径能不能实现的问题。可是扎克伯格又没有云业务，他就是要靠AI帮他赚更多的广告费。你怎么做到这个东西？他其实没有细讲。所以市场对Meta有点不买账，觉得它的计划不清晰。这从债券市场看到的信号就是这样。因此Meta会跌。但是我告诉大家，作为科技七巨头，不要太低估Meta。虽然它现在看起来好像有点被市场抛弃，但是它还是会逆转的。虽然我很讨厌这家公司，我也不会买它股票，但我不得不说，客观地来说，这家公司未来它还是会从地板上爬起来的，我觉得大概率会成功。 接下来我们说说SRP的消息。SRP被国防部“耍弄”了一下。美国还要进一步限制它。为什么呢？因为它近期可能要把它的黑客模型要给更多的企业去用，它大概又挑了70家额外的企业和机构。那么这样子，一共能用到这个模型的就会有120家。但是**川普**（Donald Trump: 美国前总统）政府出来反对。为什么呢？很有意思。川普政府说，你算力不够，你现在算力不够，你给这么多人用，那我政府怎么办？我政府要用的，我政府要用算力都要留给我。所以你不能给这么多人用。大家明白了。所以最终制约SRP是什么？是算力。 我一直跟大家说，虽然OpenAI千错万错，千好万不好，但是它有一点是做得对的，就是囤算力。大家会发现SRP最近口碑极度下滑，OpenAI又上来了，它的各个应用都做得很好。为什么？就是因为它有算力。光这一条就让SRP吃尽了苦头。这次它想要让更多的用户用，结果美国政府直接出来说，你不可以。因为你算力不够，你给他们用了以后，我就没有功能，很多功能我就会受限了。所以你要保证我政府能用这个东西，其他人就用不了。所以大家明白了吗？算力、算力，一切都是算力，就是硬性约束。所以SRP的这一条其实是吃了大亏的。 ### 中国市场与中美摩擦：五粮液财报造假与贸易制裁 接下来我们说中国。中国股市今天是休市的。但是昨天有一个八卦很有意思，跟大家聊一聊。就是白酒老二**五粮液**（Wuliangye: 中国著名白酒品牌）被爆出财报造假，造得非常赤裸裸，笑死了。五粮液4月30号，因为4月30号是A股上市公司最后一天披露财报的日子，所以它一次性把2025年年报和2026年一季度报一起丢出来。结果两份财报一出来，大家就震惊。它把2025年前三个季度的财报数据全部大幅下修，就导致它2026年大幅上涨，因为前面基数下调了。这也太离谱了，怎么可能差距有这么大？你上一年财报你都是乱编的吗？现在改了一大堆下来，数字一大团，很有意思。 它自己说“我们只是财务上的一些小错误，我们纠正了一下”，意思就是“是造假，只是统计方法上可能有所改变”。就找了个借口。实际上所有人都知道这是什么？其实就是造假。首先，它把营收利润砍了近七成。这么大的错误，你三个季度都没发现，你说你只是财务上出了点小错误，谁信？这完全违背了正常的会计核算逻辑。第二个，定性错了。它这次主动收紧的是收入确认的标准，它属于会计政策变更。但是它却刻意包装成自己前期的会计错误更正。这很有趣。然后第三个，动机也有问题。最近五粮液那个董事长被查，董事会换届，内部问题一塌糊涂。然后是调整了人事以后，把前面三个季度数据一下给弄下来。意思是什么？上一任董事长造假跟我没关系，这一任董事长你看我们数据多好。 所以大家知道吗？整个A股的财务造假是非常普遍的现象。你们现在看明白了吗？连这么大的企业，五粮液财务都造假。那它下修了这么多，这个数据是不是对中国GDP也要下修？所以你把整个A股上市公司水分挤一挤，中国GDP去年水分要挤掉很大的。它下修了多少？下修了70%。是不是太夸张了？所以大家现在就知道，这个真的是笑死人了。 今天我还看到一个消息，是川普不是5月14号到5月15号去中国吗？那么**贝森特**（Janet Yellen: 美国财政部长）和**何立峰**（He Lifeng: 中华人民共和国国务院副总理）昨天打电话了，他们互相之间沟通了一下。很有意思的是，贝森特直接批评中国，说什么呢？说前阵子中国不是出了一条新规吗？要调查那些外国公司，谁敢把供应链转移出中国，就要对他们罚款、扣留人事。贝森特直接把这一条拿出来骂中国。但是何立峰也直接回怼，说你们对我们进行关税调查，我们也不满意。双方昨天闹得很不愉快。看来这件事还要川总去中国以后，敲定一下到底要怎么弄。我昨天看路透社报道，说这两个方面都提出了不满，双方都对彼此看不惯，火药味很重。不知道这次能不能稍微达成一下缓和。 最后还有一个消息，就是最近贝森特不是在制裁帮伊朗走私的一些机构和银行吗？最近美国**财政部**（U.S. Department of the Treasury: 美国财政部）把向8家香港的公司拉入了制裁，明确指出香港有8家公司帮助伊朗走私石油，参与伊朗影子银行体系。想想都知道，肯定有，只是这次竟然被揪出来了。我看了一下，其中有一家公司帮**伊朗国家石油公司**（National Iranian Oil Company: 伊朗国家石油公司）转账超过2000万美元。另外一家多次帮伊朗国家石油公司转移收益。还有一家贸易公司被指关联**伊朗国家银行**（National Iranian Bank: 伊朗国家银行）和**波斯银行**（Bank Pasargad: 伊朗波斯银行），多次为伊朗石油公司提供石油或关联的支付服务。全部都是香港的公司，帮助伊朗进行石油贸易，全被人家美国抓出来有8家。我看了一下，太好笑了，实锤了。我们其实都知道的啦，那肯定中国在帮伊朗走私，只是被人家抓出来点名批评，还是有点丢脸。 ### 问答环节：投资策略与市场展望 今天就跟大家分享这么多，大家有什么要问的吗？ 问：五粮液是不是只有三两？这样川总还去吗？ 答：肯定要去的。只不过就是前面，就是把丑话都说出来嘛，我对你这个不满，我对你那个不满，那他们要谈的嘛，肯定要谈的。而且川普的风格就是这样，他喜欢一开始给人极限施压。所以肯定要把这个，我说的对你这个不满那个不满，都要给你抛出来。他这个人谈判就是这样，先把话说得特别凶，然后再折中，就是这样。 问：微软越加仓越难怎么破？不想长期持有也得长久？ 答：如果你不想长期持有，你不应该听我的节目。因为我一直告诉大家长线，短线我教不了你的。短线你可以去听很多别的博主，有很多博主教你炒短线了。但是我没有这个能力，我只能教你炒长线好不好。 问：OpenAI的审判事件是吧？ 答：我有看到，但是没有终审，没有出来。所以只是一些中间的诉讼过程，这方拿出什么证据，这方反驳。现在我们没有必要去跟紧，等到最后再说吧。我不觉得这件事**马斯克**（Elon Musk: 特斯拉和SpaceX CEO）能赢，我还是觉得很难赢，我不是非常乐观。 问：对Claude现在确实算力非常不够，你问几句就到上限，是这是它的一个限制。 答：是的。 问：西部数据还要继续持有？ 答：如果你入场的价格不是很高，你现在利润积累得很丰厚，我建议你继续持有。这家公司其实没有太大问题，只不过你如果现在要去追高，我觉得没有必要。那涨得我心慌，本身就是彩票股了，追高没有必要。 都是这样的，就是入场的时间比较早、价格比较低的，你就可以一直拿着。但是现在去追高都没有必要，这些公司上游，我告诉大家，到现在都是到尾声了，追高没有必要。只是我们因为一开始就入场了，所以我们就拿在手里好不好，拿在手里。你现在再去要追上游的利润，我觉得有点太晚了。我们不如耐心等中游的爆发好不好。然后呢，你们不要担心，中游不会让你赚到钱。你看看上游爆发赚了多少倍？中游只会比上游赚得更多，下游会比中游赚得更多。最终的利润爆发点都在下游。所以我跟大家说，为什么我一直看好NVIDIA？因为NVIDIA投了很多很多的下游初创公司。我觉得未来下游的王者一定是NVIDIA培养出来的。所有科技公司全都没有钱，只有NVIDIA和Apple有钱。所有科技公司全部都在砸锅卖铁。那谁去投这些初创公司？孵化出来的只能是NVIDIA。 好，今天就跟大家这么说。今天就到这里了，今天晚上有会员直播，今天是周五。收盘以后晚上9点钟我们会有会员直播。很多新的会员朋友这周是刚加入的，希望今天晚上不要错过我们的会员直播。已经加入会员的朋友可以在这个频道下方找到电报群地址，进去后找管理员加入我们的会员群，欢迎大家。我们现在会员人数每天都涨得很夸张，谢谢大家的支持。我一定把频道好好做下去。祝大家周末愉快，操盘愉快。