--- area: "finance-wealth" category: finance companies_orgs: [] date: '2021-12-05' draft: true guest: '' insight: '' layout: post.njk products_models: [] project: [] series: '' source: https://www.youtube.com/watch?v=hTEdcgAvPKw speaker: 一口新飯 status: evergreen summary: 本视频深入解析美国“合格投资者”（Accredited Investor）的定义、认定标准、制度背景，并揭示其专属的私人市场投资机会与高风险策略，探讨普通人如何通过知识和经验提升自我。 tags: - financial-regulation - investment - private-equity - venture-capital - wealth-management title: 揭秘“合格投资者”：富人专属的投资世界与普通人的进阶之路 --- ### 引言：揭秘“合格投资者”身份 2015年，我读过一本《穷爸爸富爸爸》作者的另一本书，叫做《富爸爸投资指南》（Rich Dad’s Guide to Investing）。多年过去，书中其他内容已模糊，但一个词汇却让我念念不忘，它就是**合格投资者**（Accredited Investor: 指在美国联邦证券法下被认定为有能力承担高风险投资的个人或机构）。 当时对这个词十分震惊，原来美国以及许多国家都存在这样一项法规。它像一扇大门，将普通人挡在外面，人为地限定了某些能带来巨额回报的投资机会，只属于这小部分被称为合格投资者的群体。加入这个俱乐部的条件非常高，能排除掉整个人口90%以上。当时除了感慨社会不公外，也憧憬着有朝一日能成为一名合格投资者去赚大钱。 现在6年过去了，时不时会遇到这个词汇。于是，我决心深入调查，彻底搞清楚什么是合格投资者，以及他们到底在做哪些普通人无法触及的投资。随后，我惊奇地发现，原来我已经符合了合格投资者的标准，但也意识到，这个梦寐以求的身份其实并没有我想象的那么重要。欢迎大家来到MoneyXYZ的最新一期视频。如果您觉得本视频对您有帮助，欢迎订阅我的频道并为我点赞，这会对我有非常大的帮助。 ### “合格投资者”的认定标准 美国联邦证券法规定，只有合格投资者才能从事某些特定的投资。合格投资者可以是个人也可以是机构团体。这里主要聚焦在个人层面。首先澄清一点，这项法规对个人的国籍没有规定，它只规定了**自然人**（Natural Person: 指具有民事权利能力和民事行为能力，以生命为存在标志的个人）。因此，即使你不是美国居民，也依然可以被认可为合格投资者。 大致上来说，如果一个自然人想要被认证为合格投资者，他需要满足以下条件中的任意一个，注意，是任意一个条件，而不是全部条件。 #### 条件一：收入标准 在过去的两年里，每年的收入超过20万美金，并且预期当年收入依然超过20万美金。如果是夫妻一起计算，这个数字是30万美金。注意，这里以及后面夫妻的定义是**配偶**（Spouse: 经合法婚姻关系结合的伴侣）和**事实婚姻伴侣**（Spousal Equivalent: 法律上被视为与配偶具有同等地位的伴侣）。 #### 条件二：净资产标准 个人或者夫妻共同净资产超过1百万美金。但是，净资产的计算不包括主要住宅的市场价值以及和它相关的负债。看过我之前关于负债视频的观众可能还记得我说过自住房在我眼里不算做资产，更不能作为净资产的计算，这就是原因之一。 但是在这条规定下计算净资产的时候，依然有两条需要额外注意： 1. 如果你自住房的欠债超出了房价，那么超出的部分需要作为负债从你的净资产计算中减掉。例如，假如你的房子现在的市场价是50万，但是你的贷款有60万，那么你的房贷被叫做**资不抵债**（Underwater: 指抵押贷款的金额高于抵押资产的市场价值），超出房子价值的这10万美金需要从你的净资产中减掉；这很好理解，因为理论上你的房子已经资不抵债，如果要清算，你需要额外支付房贷超出房价的那一部分。 2. 如果你在投资前的60天内从自住房里面贷款**房屋净值信贷额度**（Home Equity Line of Credit, HELOC: 一种循环信贷，以房屋净值作为抵押），那么这个房屋净值信贷额度也需要从净资产中减掉。这个规定的目的是防止有些人钻空子。例如，你不是说只要房子的价值超过贷款就不算净资产吗，那我可以从房子里再借点钱，变成现金，这样不就可以增加我的净资产数字了吗。 所以，自住房无法作为你净资产的加分项，但是如果负债过多可能会成为你的减分项。具体计算的方法和例子都放到了视频下方的留言区。相信大多数人如果要符合这个合格投资者的标准，主要还是依靠净资产这一块儿。我个人就属于这个情况。不知道屏幕前的你符不符合，欢迎大家留言相互打击。 #### 条件三：专业牌照标准 以前个人这一块儿主要是前两个标准，但是在2020年，新增了下面一条：个人拥有**Series 7**（General Securities Representative Exam: 注册证券代表考试）、**Series 65**（Uniform Investment Adviser Law Examination: 统一投资顾问法考试）或者**Series 82**（Private Securities Offerings Representative Exam: 私募证券发行代表考试）的专业金融牌照。这些牌照具体是什么大家可以去看**美国证监会**（SEC: U.S. Securities and Exchange Commission，负责监管美国证券市场，保护投资者）的规定，同样的，我会把相关链接都放到评论区。 以上三条是个人认定为合格投资者的最主要标准。但是也存在其它情况可以让你成为合格投资者，比如你是投资发行方的高管和内部人员。具体要求大家可以参考评论区链接里的全部法规。 ### “合格投资者”制度的由来与意义 那么，如果你满足了合格投资者的条件后会发生什么呢？答案是什么都不会发生。没有人会给你发一个证书，投资机会也不会主动送上门来。真正核实你身份的其实不是政府，而是融资方。如果一个投资要求投资者必须是合格投资者，那么融资方就有责任确保投资者符合这个身份。如果不符合，政府会对它进行处罚，同时这个冒牌的投资者也会受到对应的后果。 相信很多观众都会觉得这条法规似乎有些政治不正确，因为它明显地限制了普通人的投资机会，把某些投资只留给那些有钱人。想要理解这条法规的起因，我们需要知道美国证监会SEC的基本历史以及金融市场的基本构成。 美国1929年经历了著名的经济大萧条。而金融市场的混乱、欺诈、无秩序是导致大萧条的很重要的原因，很多普通人在这场危机中倾家荡产。在这个历史背景下，美国联邦证券法于1933年诞生，一年之后它的执行机构SEC创立。他们出现的直接目的就是对金融市场进行监管，对投资者进行保护，防止欺诈和无秩序的产生。 当时的联邦证券法规定，所有投资在集资或者发行证券的时候必须在SEC进行注册，符合规定的披露规则。而投资者们也会受到相应的保护。但是，在SEC注册的要求以及成本很高，很多小企业没有这个能力。所以，在联邦证券法当中就出现了豁免条款，**Regulation D**（D条例: 美国证券交易委员会制定的一系列规定，允许公司在不注册证券的情况下向合格投资者发行证券）规定某些符合要求的机构或者投资策略，比如常见的**对冲基金**（Hedge Fund: 一种采用多种投资策略来获取高回报，通常只面向合格投资者和机构投资者开放的投资基金），都可以不用在SEC注册遭受严格的监管。 但是这就会产生一个巨大的问题，不受监管的融资就意味着信息不透明，更容易出现诈骗，投资的风险更高。比如很多不受监管的投资都有**盲池投资**（Blind Pool: 一种投资结构，投资者在投资时不知道资金将具体投向哪些资产或项目），即投资者们不会被通知具体资金将会投资到什么地方，完全由融资方来做决定。这时候投资者就丧失了重要的知情权，很容易倾家荡产。 为了避免这种情况的发生，SEC对这些所谓豁免的投资做出了相应的规定。比如某些融资不可以公开做广告宣传，并且对投资者的人数和资格也做出了相应的限制。今天说的合格投资者就是很重要的一个要求。SEC认为合格投资者的资产或者知识水平能够让他们有能力去分辨投资的好坏，并且能够负担起高风险。所以，本质原因，这个合格投资者的规定是保护我们这些小的投资者们不上当受骗。但是它是个双刃剑，在保护了弱者的同时也把投资者划分成了两个世界。也正是这个原因，这个政策经常受到批评，所以在2020年的时候合格投资者的定义更加放宽了一些，让更多的个人和机构都可以符合要求。 ### 私人投资市场：富人的游戏规则 这个证券法的存在除了把投资者划分为两种人，它本质上也把整个金融市场划分成两部分。第一部分就是受到SEC严格监管的我们大多数人参与的**公开市场**（Public Market: 指证券在公开交易场所（如证券交易所）进行买卖的市场），比如股市、债市、**共同基金**（Mutual Fund: 一种集合众多投资者资金，由专业基金经理管理的投资工具）以及大部分的理财产品。而我们投资者也会受到相应的保护；第二部分就是不在SEC注册的，受到少量监管的**私人市场**（Private Market: 指不通过公开证券交易所，而是通过私人交易进行的投资市场），它的主要参与者就是今天说的合格投资者。 现在我们了解了合格投资者的标准以及产生原因，就可以来窥探一下，这些有钱人是如何在私人市场投资赚钱的。不过在此事先声明，下面提到的所有投资方式都存在极高的风险。本视频只是单纯的知识分享，不构成投资建议。 ### 私人市场投资方式深度解析 #### 私募基金与直接投资 在私人市场按照投资方式可以分成间接投资和直接投资。这点和公共市场类似。所谓的间接投资就是把自己的钱交给私募基金来投资。常见的有对冲基金、**风险投资基金**（VC Fund: Venture Capital Fund，专门投资于具有高增长潜力的初创企业和新兴公司的基金），以及各种其它的**私募股权基金**（PE Fund: Private Equity Fund，专门投资于非上市公司股权的基金）。这里会产生高额的费用。 而直接投资是绕过基金中介，投资者以个人或者成立**控股公司**（Holding Company: 不直接从事经营活动，而是通过持有其他公司股份来控制其业务的公司）以**有限合伙人**（Limited Partner, LP: 在合伙企业中只承担有限责任，不参与日常管理）或**共同投资者**（Co-investor: 与主要投资者一起参与投资的个人或机构）的名义去直接投资。 无论是直接投资或者间接投资，大部分的投资原理都是购买私人公司或者房地产物业的股权，让投资升值，最终卖掉获益。这种卖掉的方式我们叫做**退出策略**（Exit Strategy: 投资者或企业出售其投资或业务以实现利润或减少损失的计划），它包含私人转让、被大公司收购或者**首次公开募股**（IPO: Initial Public Offering，公司首次向公众发行股票）上市获得高额回报。对冲基金涉及到的投资会更加广泛复杂一些，包含很多公共市场的部分，这里就不详细讲解了，大家感兴趣可以去调查一下。 接下来将更加深入地来看一下这些私人投资具体有哪些方式，这也是我们很多普通人所不知道的知识。这里我们把投资私人公司和房地产划分开。 #### 私人公司股权投资的六大模式 在私人公司，总结了一下合格投资者大概有6种投资方式。 1. **Pre-IPO股权投资** 第一种是最近10年流行起来的购买**Pre-IPO股权**（Pre-IPO Shares: 公司在首次公开募股前发行的股权）。就是从一个未上市的私人公司那里购买公司的股份。比如SpaceX是一家私人公司，普通人无法直接投资。但是SpaceX的一些员工由于各种原因可能会把自己的股权进行转卖。而作为合格投资者就有可能通过某些平台和方式购买。有名的平台比如有**ForgeGlobal**（一家提供私人公司股权交易服务的平台，前身为PostShares）。我在上面有账户，注册的时候它需要你回答问题判断是否是合格投资者，然后再让你签订保密协议。你拥有账户之后会被分配一个私人投资顾问来帮你进行买卖。它们的最低投资额是10万美金。如果你符合合格投资者的标准，可以注册账户了解下。不过，这个平台上没有SpaceX的股权。现在类似这种平台越来越多，而且很多都不要求你是合格投资者。除了这些新兴的平台，你还有其他的私人购买方式。这些购买的方式其实往往非常复杂，往往涉及成立不同的控股公司，而这些交易本身也存在复杂的协议和风险。想要获得这种购买机会，你往往需要有很好的社交网络，有人能带你接触到这样的投资机会。 接下来的5种投资方式基本上都对应着一个私人公司从创业到售卖或者IPO的不同阶段。 2. **VC风险投资** **风险投资**（VC: Venture Capital，为高风险、高成长性的初创企业提供股权融资）大家听得比较多，就是公司创业初期的投资。这里包含**种子投资**（Seed Investment: 对初创企业进行的第一轮融资，通常金额较小），以及后面大家常听到的**天使轮**（Angel Round: 早期阶段，由个人天使投资人提供资金）、A、B、C轮投资。这些投资者就被叫做天使投资人。这种投资的原理就是在不同阶段，根据预期的回报率反推来确定公司股份的价值。越接近IPO或者收购，回报率越低，股份价格越高。最高的种子投资的回报可以超过25倍，而在天使轮后期的C轮以上的回报率就降低到3-5倍了。最终公司被收购或者上市IPO，投资者们获取高额回报。这种投资显然风险非常高，而且资金锁定的时间也会很长，往往在5-10年甚至更久。 3. **成长型投资** **成长型投资**（Growth Investing: 投资于已成熟且持续增长的私营公司，旨在通过公司价值增长获利）。如果说VC是一家创业公司早期的投资，那么成长型投资就是这家公司成熟之后的投资。比如这家公司已经稳定盈利了，投资人买入股份，最终IPO或者被收购获利。这种投资相对风险较低，回报也会低一些。当然这种低只是相对来说。例如现在大家期待上市的Stripe和SpaceX公司，都是比较成熟的好公司，如果你现在有幸能够投资，就属于成长型投资了，上市后大概率会有高额的回报。越是好公司，越不需要融资，也就越难获得投资它的机会。大家拼的其实就是实力、人脉和运气。这种投资的时间也比较长，在3-6年。 4. **收购投资** **收购投资**（Buyout Investment: 私募股权基金收购一家公司的大部分或全部股权，进行重组和增值后出售获利）。这种收购其实是收购一家公司，使它增值，最终IPO或者被收购的一种方式。购买的公司往往是现金流充足，经营不错的成熟公司。比如中国沿海有一家工厂经营得很不错，但是这个老板太老了要退休，可是孩子对制造业没兴趣，光想着去搞娱乐和金融，那么这个厂子就后继无人。这时候私人资本抓住机会把工厂买下来，休整一番，现代化一下，增加它的估值，然后IPO或者被其它大公司收购来获利。这种投资大概也是3-6年，并且要求投资者的专业能力很强。这种投资也经常会使用大量杠杆来实现，往往会存在债务风险。 5. **夹层融资** **夹层融资**（Mezzanine Financing: 介于高级债和股权之间的一种混合型融资，通常附带股权转换权）。这是一种债务投资。所谓的Mezzanine表示楼层夹层的意思。那在投资上夹层融资其实就是处在股权和债务之间的一种债权融资。它的形式是一个固定利息的借贷，但是投资者可以选择在合适的时候把这个借贷变成股份。有点股市里的**可转换债券**（Convertible Bonds: 允许持有人在特定条件下将债券转换为发行公司股票的债券）的意思。这种融资方式往往发生在经营状况良好的公司身上，投资也比较安全。 6. **不良资产投资** 最后一种方式叫做**不良资产投资**（Distressed Asset Investment: 以低价购买濒临破产或已破产公司的资产或股权，通过重组使其价值回升）。就是低价购买被拍卖的快倒闭的公司，然后通过整改让公司起死回生，最后被收购或者IPO获利。显然这种方式风险很高，对投资人的专业水平要求也很高。 #### 房地产私人投资的三种策略 以上是投资私人公司的方式。在房地产上的投资方式，其实原理也类似。主要分成三种：**核心投资**（Core Investment: 投资于低风险、稳定产生现金流的现有房地产物业）、**增值型投资**（Value-add Investment: 购买现有物业，通过改造、提升管理等方式增加其价值后再出售）和**开发投资**（Development Investment: 投资于房地产开发项目，从土地购买、建设到最终销售）。 1. **核心投资** 所谓的核心投资就是投资能产生现金流的现有物业，是一种被动投资，主要依靠现金流收入，有点像公共市场的**不动产投资信托基金**（REITs: Real Estate Investment Trusts，一种投资于产生收入的房地产的证券），只不过是私人化。比如经常看到有人集资去投资什么办公楼等商业物业的交易，就属于这种。这种方式相对安全，但是竞争激烈并且回报率低。 2. **增值型投资** 增值型投资的意思就是增值。购买现有物业，进行装修整改增加价值，然后变卖获利。你可以理解为更大规模高级别的商业版**房屋翻新**（House Flipping: 短期内买入、装修并出售房屋以获取利润的行为）。这种方式周期相对短一些，但是对投资人专业水平要求很高。 3. **开发投资** 开发投资就是地产的开发，建新房。我有接触到这类机会，但是我都不会去参与。因为这种投资风险和难度最高。地产开发商倒闭是常有的事儿。而且去集资开发的往往是经验和资金实力不足的新开发商，投资者一定要小心。 ### “合格投资者”身份的真实价值与挑战 以上这些都是我能帮大家整理到的合格投资者可以参与的投资。看到这里，我相信大部分观众都已经明白了为什么即使我已经符合了合格投资者的标准，但是这些投资距离我依然遥远。因为，相比资金来说，经验和知识更重要，以上说的投资没有一个是我真正有经验的。 成为合格投资者之后的投资风险非常高，要求你的知识和经验也非常高。设置这个门槛是有实际意义的。不过随着金融创新，未来大概率这个门槛会降低。但是投资者如果不提高自己的水平的话，即使能接触这些投资，大概率会成为私人投资市场的**新一波韭菜**（Leeks: 股市中常被收割的散户，指容易被市场操纵或亏损的普通投资者）而已。 同时想要获得这些投资机会，你需要强大的社会关系网。很多时候你需要认识能带你入场的那个人。最后，虽然符合了合格投资者的标准，也不代表你真正有资金能够进行投资。这里很多的投资的最低要求往往是十几二十万美金起步，所以净资产1百万美金在这里真的没有多少实质意义。 但是这也不代表了解这些富人的投资对我们普通人没有意义。因为即使净资产门槛跨不过去，你可以通过专业知识获得相应的牌照来获取投资身份。而这些知识、经验和人脉是更加重要的。所以，如果你有心将来去做合格投资者的投资，你就需要一早开始找准方向，积累经验和知识和人脉。 好了，这就是本期视频的全部内容啦。希望你能获得一些你曾经不了解的知识。如果你喜欢我的视频就别忘了订阅点赞，我们下次再见，拜拜！