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author: 海淀拙大叔
date: '2025-04-13'
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source: https://www.youtube.com/watch?v=_GBErL-MsUA
speaker: 海淀拙大叔
tags:
  - trade-war
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title: 关税战下的市场分化与未来主导产业：阿甘经济宏观论
summary: 本次宏观经济分析深入探讨了美国关税战对中国经济的影响，预测了市场的分化趋势、美元指数的变动以及未来中国需要聚焦的新能源、高端装备和数字经济等主导产业。文章强调了内需刺激的必要性，并提供了危机应对的投资心法。
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category: macro-economy
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  - United States
  - China
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大家好，今天我们来聊聊“关税战、市场的分化和未来的主导产业”，这是美国“大收缩”系列中的第七篇。今天是4月8号的早上。

**关税战**的影响确实非常巨大。在讨论美国“大收缩”以及中国如何反击时，我们的策略是：只要不在美国生产，在哪里生产都可以，核心在于不让制造业转移到美国。美国现在的政策逻辑是：只要不是“**中国制造**”（Made in China），无论在哪里制造都可以。这背后是美国希望实现“**分化瓦解**”的战略意图。

大家可以关注我们主要的对美转口贸易地：越南的关税率达到了46%，柬埔寨也高达49%。这实质上是为了阻止“中国制造”流入美国。美国此次加征的关税，从今年前两个月的20%，又对等征收了34%，总计已达54%。在我们反制后，特朗普又表态要加征到50%，这样一来，总关税可能高达70%（20% + 50%）。然而，当关税水平达到54%时，再往上加其实意义已不大，因为几乎没有哪个产业的出口到美国的利润率能达到这个水平。

出口到美国对中国的影响有多大？有人说，对美出口仅占中国整体出口的14.7%。但关键在于，对美顺差占到我们总顺差的36%。这意味着，**进出口**对中国**GDP**（国内生产总值）增长的贡献，可能不再是正向拉动，而是负向拖累。去年GDP增长了5%，其中有1.5个百分点是靠进出口拉动的。而今年，进出口对GDP的拉动很可能是负的。这是否可怕？其实不必过于担忧。2018年，我们对美顺差曾高达85%，贸易战打了七年，我们依然挺了过来，我们已经经历过类似的挑战。

### 资本市场的波动与美元指数

接下来，我们谈谈资本市场的波动。我认为，有一个指标至关重要，那就是“**美元指数**”（Dollar Index）。美元指数背后反映的是“**国际资本**”的流向，即国际资本是选择支持中国、欧洲，还是美国。目前来看，国际资本似乎更倾向于欧洲和日本，因为欧元和日元都在升值，相对而言，美元和人民币都在贬值。最终，当贸易战结果明朗后，资本的站队会更加清晰。

从2月28日至今，美元指数一直在下滑。2月28日前几天，美国资本市场已见顶并出现连续下跌。这之后，美元指数才开始下跌，表明美元指数与美国资本市场的联动性非常紧密，只是存在一定的滞后。在对等关税政策公布后，美元指数一度跌至101。目前有所反弹，约在103.5。

更重要的是，“**纳斯达克指数**”（Nasdaq Index）已跌破去年7月份“**二次衰退**”时的底部。我一直担心的二次衰退，这次似乎真的到来了。大家还记得吗？从去年底到今年，我一直在提醒大家警惕美国衰退和美股崩盘的风险。今年2月份，我曾预测今年市场将分三个阶段：一季度上涨，二季度（6、7月份）警惕美股崩盘。结果，崩盘确实在二季度发生了，只是提前到了4月份。

我之前研究了美国的“**大收缩**”，结论是美国增加关税是必然的，“**滞胀**”（Stagflation）和最终的“**弱美元**”（Weak Dollar）也是必然的。但最终，我还是有些大意了。不必为过去的判断失误而懊悔，关键在于为接下来的市场变化做好准备。

### 市场分化与受益产业

我的准备第一步是认识到市场一定会分化。昨天市场普遍下跌，但那些一季报业绩好、高分红的“**蓝筹**”（Blue Chip）股，可能就不会再下跌，反而会开始上涨。

第二个是与中美关税战关联不大的领域。比如“**内需**”（Domestic Demand）的消费，以及“**消费电子**”等领域，它们可能会上涨。就连昨天能量饮料公司的股价，虽然一度下跌5%左右，但到收盘时基本持平。港股的“**医药**”板块昨天跌幅非常大，接近20%，但事实上，我们不必过于担心它们。

另外，从中国的关税反制中受益的会是什么？美国对我们的出口中，最大的一项就是价值300多亿美元的“**高端半导体芯片**”。在我们对他征收34%关税后，这些芯片可能很难再进入中国。因此，国内的“**高端半导体芯片**”企业将是受益者。

美国对海外的主要出口，包括：第一是芯片，第二是农产品，第三是能源，第四是军火，第五是美元。美国最大的出口产品其实是美元。他将中国隔离在世界市场之外，意味着美元的购买力必然下降。所以，“**弱美元**”是板上钉钉的事情。

### 内需刺激与未来主导产业

那么，我们的第二步就是必须进行“**内需刺激**”。大家知道，每一次危机都伴随着风险与机遇。既然我们承担了风险，就必须把握机遇。为什么一定要刺激内需？我们今年的经济增长需要保障。正如刚才所说，进出口对GDP的拉动可能是负的，因此我们必须加强“**消费**”和“**投资**”，以拉动GDP。

我们需要更有力的“**宏观扩张**”。但这种宏观扩张并非随意撒胡椒粉，它必须有一个抓手，那就是未来的“**主导产业**”。这个主导产业也不是随便挑选的，它必须具备几个特征：第一，要么是我们在全球具有竞争优势的产业；要么是我们在全球竞争中处于薄弱环节、但产业链足够长、对经济带动足够大的产业。最后，也是一个关键的参考点，是我个人认为的，要能够对美国实现“**降维打击**”。

美国目前最大的出口产品是石油和天然气，还处于“**旧能源**”时代。而我们要用“**新能源**”来打击美国，这是实现“降维打击”的主要路径。

根据以上“全球竞争优势”、“薄弱环节”、“产业链长”、“降维打击”这几个标准，我认为未来能成为主导产业的，大概会有以下两个：

第一个是“**新能源**”，包括“**光伏**”（Photovoltaics）、“**电动汽车**”（Electric Vehicles）、“**电池**”（Batteries）等。大家说光伏已经跌了两年了，正好在底部。

第二个是“**高端装备**”，包括“**芯片设备**”（Chip Equipment）、“**高端芯片的设计**”（Chip Design）、“**芯片代工**”（Chip Manufacturing/Foundry）即芯片制造，还有“**AI的应用**”（AI Applications），也就是所谓的“**数字经济**”（Digital Economy）。

我想，在市场分化阶段，这些行业下跌的速度会逐渐放缓。如果接下来的“**内需刺激**”政策出台，大概率会惠及这些行业，即使不是全部，也至少有一部分会落实到它们身上，因为它们完全符合上述标准。

### 投资心法与应对波动

最后，我想说，波动是收益的副产品。要想获得收益，就必须承受波动。如果大家上个月还相信“东升西降”，这几天就认为世界要毁灭了，那就要检查一下自己，能否承受这种波动？

想想2020年疫情期间，3月份美股熔断了四次，当时大家也是一片恐慌，认为世界要进入衰退和萧条了。结果呢？在那之后，A股至少是上涨了，而且涨幅还不小。

今年，我们投资者的任务就是寻找在“**强内需政策刺激**”下的“**主导产业**”。如果我们能找到它们，这次下跌对我们来说就是机遇；如果找不到，那这次下跌可能就真的只是一次下跌。

最后，送给大家五句“劲”，这也是一位高人赠予我的：
1.  在碰到危机的时候，内心要平静。
2.  在平静之后，内心要更纯净一些，做投资就是做投资，不要想太多。
3.  对投资要有敬畏之心。
4.  要像镜子一样，经常地反思自己。
5.  那就是不断地精进。

谢谢大家。