--- author: 投资TALK君 date: '2026-06-10' guest: '' layout: post.njk source: https://www.youtube.com/watch?v=Qb9Nl-3bOi8 speaker: 投资TALK君 tags: - market-volatility - asset-allocation - macro-economy - inflation title: 美股剧震下的杠杆出清与梯次抄底策略：CPI风险前瞻 summary: 本期视频深度复盘了美股日内的创纪录波动，解析垃圾债利差及杠杆指标如何揭示市场真实恐慌。针对资金轮动现象，提出了从高波动资产（比特币、芯片板块）到长线稳健标的（英伟达、能源板块）的梯次抄底策略。同时指出，在估值合理化背景下，CPI等宏观风险的影响已弱化，牛市远未终结。 insight: '' draft: true series: '' category: investment-assets area: finance-wealth project: [] people: [] companies_orgs: - Nvidia - Google - Amazon - MicroStrategy - Seeking Alpha products_models: - QQQ - SQQQ media_books: [] status: evergreen --- 各位观众大家好，欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道。我是市场分析员小陶，欢迎大家来到周二的更新。今天这期内容我们主要先回顾一下周二市场的一个走势，有几个指标和大家分享一下。日内的波动，**QQQ**（纳斯达克100ETF）或者 **NDX**（纳斯达克100指数）是过去3年以来，除了2025年4月份最大的一次波动。所以周二市场里面发生了非常多的一些事件，我们从几个指标、从几个角度去出发。在社交平台 **X** 上面有人希望我和大家分享一下，如果抄底的话有哪些标的，所以我今天挑了一些标的出来和大家分享一下。这些标的从不同的角度看，有些可能是短期之内波动会比较大，可以去做一个抄底的标的；有些可能是从长期来说相对会稳一些的标的，适合不同的人群。所以和大家分享几个可以抄底的标的，这可能也是大家最喜欢的环节：“直接给我标的，给我贴代码（Ticker），然后我直接去买。买错了我来骂你，买对了然后我来夸你对吧？”开个玩笑。我相信我们这个频道的观众相对都会比较冷静，都会比较成熟一些。但是无论如何，我还是会和大家讲几个标的，因为周三早上会有 **CPI**（Consumer Price Index: 消费者物价指数）的数据。当然大家看到这些内容的时候，可能 CPI 数据已经公布了，但我还是想讲一下周三的一个 CPI 数据，包括市场的这个预期在哪里，**华尔街**（Wall Street）的预期在哪里，**彭博**（Bloomberg）的这个团队的预期在哪里。我个人认为其实没有必要对于周三的 CPI 数据过度担心，好吗？那稍后我会展开聊一下。那我们就马上开始今天内容。在开始之前老规矩，大家记得留言点赞加转发，让更多的人可以看到我们这期内容。 ### 剧烈波动下的资金轮动与杠杆出清 先来回顾一下周二资产价格的走势。美元美债市场这一块，美债收益率是出现了下跌。如果市场真的非常担心 CPI 数据的话，那美债收益率应该上涨。但是周二好像是走出了一个“风险规避（Risk Off）”，就是股市这边出现了下跌，美债收益率出现了下跌，美债的价格出现了上涨。垃圾级别债券的利差上升了8个基点，过去一周上升了16个基点。稍后有一张图，我们去回顾一下，垃圾级别债券的利差在什么样的一个位置是处在一个比较低的位置。如果利差在一个比较低的位置，说明当下市场的情绪面非常的高，那么说明有可能会出现一个反转，或者会出现下跌。反过来也是一样，如果垃圾级别债券的利差或者说企业级别债券的利差非常的高，那就说明市场非常的恐慌，有可能会出现上涨。三大指数这一块，其实就像我前面说日内的波动非常的大，但如果去看收盘的话其实波动还好。**标普500**（S&P 500）下跌0.3%，**纳指**（Nasdaq）下跌了1%，**道指**（Dow Jones）反而是上涨了0.2%。黄金出现了下跌，原油出现了下跌。原油出现了下跌，说明市场对于战争的风险在往下降。另外一个可以衡量战争风险的指标是去看看道指。如果道指出现下跌，就代表市场对于战争的视角在慢慢的去风险。道指这个标的，我记得年内至今（YTD）最多的时候可能上升了百分之六七十吧，但是在过去两个月这个标的一直在下降，说明什么？就是在对于战争风险进行排雷。**VIX**（Volatility Index: 恐慌指数）上升了5%，日内的话收盘是在20，日内的话 VIX 是飙到了22或23，我记得飙到22以上了。然后在整个周二的下半场出现了下跌，所以美股出现了反弹。**IGV**（软件服务ETF）出现了2.7%的下跌，过去一周下跌了12%。IGV 下跌的幅度非常的大，比芯片板块下跌的幅度还要大，确实让很多人对于整个软件板块非常的心灰意冷。但是这一周还会有 **Oracle**（甲骨文）和 **Adobe** 的财报，其实是可以期待一下。**罗素2000**（Russell 2000）上涨了0.4%，罗素2000日内的波动也非常大，开盘的时候最多是上涨了2%，然后盘中出现了1%点几的下跌，收盘的话再次出现了上涨。**比特币**（Bitcoin）下跌到6.1万。 从板块这个角度去看，我们会发现很有意思，基本上大多数的板块都是逐渐上涨的，而且上涨的幅度还不小。房地产（REITs）上涨了2.4%，医疗板块1.3%，国防板块1.4%，保险板块0.8%，必需品消费1.2%。大多数的板块都出现了上涨，只有七大科技股所在的科技板块出现了下跌，然后芯片板块也下跌了1.6%。前期大科技股下跌1.3%，等权指数上涨了0.8%。年内至今（YTD）到现在为止，前期大科技股只上涨了0.1%，等权指数上涨了9.2%，两者之间的回报差拉到了9%以上。那我个人的一个期待是接下去，从等权指数或者说前七大科技股这两个标的去区分的话，我们应该把重点再次放到前七大科技股身上。因为前七大科技股现在正在变得相对来说比较便宜。 ### 垃圾债利差与杠杆指标：识别真实的市场恐慌 然后我们来看一下这张图，这张图是垃圾级别债券的利差。图里一共画了两条白线，首先我们看一下，截止到周二的收盘是2.73%（或者说273个基点），是处在一个相对比较乐观的位置，就是在一个相对比较低的这个位置。然后我这边画了两条白线，一条白线是在2.67%，一条白线是在2.55%。如果说垃圾级别债券的利差在2.55%至2.67%之间的话，我们知道当下市场的情绪面会非常的高，相对会比较高。债券这边也是一样，股市这边也是一样。所以有可能接下去会出现什么？股市这边有可能会出现调整，债券市场这一块的价格可能会出现下跌调整。那如果出现调整的话，利差就会往上升。反过来也是一样，每一次当利差出现一个向上冲刺（Spike），出现往上涨的时候，接下去都会下跌，因为长期无论是债券市场还是股市，都是处在一个牛市的状态之下，所以利差相对都会从高位出现回调。 在市场参与度这边，因为周二大多数的板块都出现了上涨，所以我们看到反而标普500的参与度是出现上涨的。虽然指数出现了下跌，但是标普500的参与度是出现上涨：20日均线63%，50日均线57%，是处在一个相对中性偏乐观的位置。罗素2000的参与度分别是58%和59%，也是处在一个中性偏乐观的位置。相对来说比较偏悲观一些的是纳指这边：20日均线41%，50日均线44%。毕竟在纳斯达克这个指数里边，大多数的一些个股可能是和科技股相关，或者说和芯片板块相关，所以相对会弱一些。而非科技股、非芯片板块其实都走得相对比较强，所以整个市场其实并没有出现恐慌式的下跌，而是一个资金轮动。而更多的这两天的下跌（从上周开始到现在为止的下跌），更多是处在一个“多杀多”或者说杀杠杆的过程中，因为整个市场承担了非常多的杠杆。体现在哪里呢？ 比如我们看一下 **SQQQ**（ProShares UltraPro Short QQQ: 三倍做空纳指ETF）。在过去几天里我们看到成交量出现了暴涨，价格出现了上涨。而今天只出现了一个比较长的上影线，也就是日内 SQQQ 的涨幅非常的好，然后出现了回调。SQQQ 出现了回调，就代表纳指出现了反弹。这几天 SQQQ 的成交量是放量的，可能是过去几年以来的一个新高。过去几天成交量放量说明什么？说明市场里边一部分的参与者出现恐慌了，要不就是对自己的正股仓位进行减仓，要不就是利用这些三倍做空的 ETF 去进行对冲。最近这段时间，反而你去看 **TQQQ**（三倍做多纳指ETF）的话，其实成交量并没有非常的高。从这一点我们可以看到，市场对于 TQQQ 的热度没有增加也没有减弱，但是明显对于三倍做空的 ETF 的需求出现上升了，这代表市场开始出现一定程度的恐慌，并利用这个三倍做空的 ETF 去进行对冲。 看一下日内的波动，我这边选的是 NDX 这个标的。从最高点到最低点的话，NDX 是下跌了5.27%，然后从最低点基本上从下午一点开始出现反弹，反弹了3.04%。所以全部加在一起，NDX 在周二日内的波动达到了8%以上。这是非常大的波动，就像 **高盛**（Goldman Sachs）他们总结的一样，这是过去三年以来最大的波动（除了2025年的4月份）。而且还是在没有非常重要的一些事件或者数据公布的情况下，明显可以看到，市场确实非常的恐慌，特别是这些加杠杆的一些参与者非常的恐慌。所以他们要不就是进行减仓，对杠杆做多 ETF 进行减仓，要不就是选择去做多做空的 ETF，比如 SQQQ 的成交量创下几年以来的新高。 ### 梯次抄底策略：从高波动标的到长线稳健资产 那我们来讲一些可以抄底的标的。当然我这边并不是非常的全面，我只是稍微扫了一下，挑了一些标的出来。风险比较高的一些标的，其中包括了 **MSTR**（MicroStrategy）和 **IBIT**（iShares Bitcoin Trust），主要是和比特币相关的一些标的。比特币过去这一周下跌的幅度也非常的大，基本上从82000美元回到了6万美元这个点位，所花的时间其实非常的短，也就是几周左右的时间。所以比特币的情绪面现在非常的低。如果我们去结合 **RSI**（相对强弱指数）和价格的走势去看，其实在今年的2月份出现了一个下跌，然后出现了反弹，从6万美元回到了84000美元左右，差不多有35%到40%的反弹。在2月份见底的时候，RSI 和价格并没有出现背离，RSI 在2月12日出现一个底部，然后出现反弹，价格也出现了反弹。这一波的反弹在几天前，我们看到了6万以下（59000美元）的价格。我们看到这两天的反弹其实比特币很弱。因为 RSI 在跌到6万以下的那一天跌到了20以下，其实已经在一个非常超卖的区间。通常当我们看到非常超卖的 RSI 点位，都会伴随着比较激烈的反弹，但是我们并没有看到，所以比特币这两天的反弹相对会比较弱的。 我的一个期待是，可能我们需要看到的是比特币再次去破一个新低（可能是58000到57000美元左右），然后配合的 RSI 不去破新低，我们就会看到价格和 RSI 出现背离。那可能就是短期之内抄底或者见底的一个点。现在的价格在61000美元左右，从61000到58000再到57000美元，其实差别并不大。相反，如果去看 MSTR 这个标的，最近市场基本上就在 FUD（恐惧、犹豫与怀疑情绪）MSTR，认为 MSTR 可能会暴雷，所以市场对于 MSTR 这个标的的情绪也非常的低。我们需要这些 Setup（市场设定）在那边。从技术面角度去看，MSTR 可能没有像比特币那么的超卖，它现在的 RSI 可能还是在31或32左右，接近于超卖但没有那么的超卖。所以可能短期之内还会有一定的下行空间，但是我认为这个下行的空间非常的有限。在现在这个点位，往接下去2到3个月的角度去看，上升反弹的空间会比下跌的空间要大。但是这个风险相对会高一些。 第二部分就是波动比较大的 **SOXL**（三倍做多半导体ETF）。芯片板块也非常的简单，因为过去这段时间芯片板块回调幅度非常的大。当然了，IGV你也可以加进去，IGV过去一周下跌了12%，回调的幅度也相当的大。所以这两个标的基本上属于短期超卖了。短期之内超卖了你去抄底，搏一个10%到15%的反弹可能就走了。对于芯片板块 SOXL 三倍的话，你搏一个20%以上的反弹可能就得走了。在上一期视频里面和大家分享过，如果去看 **SOXX**（半导体指数ETF）整个芯片板块的估值，上一周其实已经去到了一个非常高的位置，将近要30倍的远期市盈率（Forward P/E）。30倍的 Forward P/E 从过去3年的角度去看，已经是在一个相当高的位置了。所以在那个时候，反而应该慢慢地去风险、慢慢开始降仓位了。经过了过去这几天的回调之后，现在的估值可能相对又会合理一些了，没有那么的高。既然合理一些、没有那么的高，所以还是有上升的空间，你要去搏反弹也是可以的，波动相对会大一些。 相对比较稳一些的长线标的，比如说 **英伟达**（Nvidia）。英伟达我仍然认为现在非常的便宜。我去看了一下英伟达2028年的远期市盈率，两年之后的一个 Forward P/E 现在可能就是在17倍或18倍左右，我认为相当的低。而且英伟达未来一年的盈利确定性非常的高，所以英伟达我认为现在仍然是便宜的。当然现在慢慢地它也出现了一些竞争对手。然后是 **谷歌**（Google），谷歌也是相对会比较稳一些。这段时间的反弹你可以看到谷歌基本上还是相对比较强劲的，也跟着市场从最高点可能回调了10%到15%左右。另外一个是 **亚马逊**（Amazon），我认为也是相对会稳一些。虽然过去一周 AI Token（算力资源）的租赁价格，或者说 H100 芯片的租赁价格出现了一部分的回调，但是年内至今（YTD）还是一个上升的趋势。这对于这些 Hyperscaler（超大规模云服务商）来说都是一个利好。 **VST**（Vistra Corp，能源公司）是能源板块中我今天加仓的标的。类似于我现在已经持有的 **CEG**（Constellation Energy），CEG从我持有到现在下跌将近18%到20%。理论上来说周二也应该加仓一些 CEG，把 CEG 的仓位往上抬一下。VST 这个仓位我今天加仓了2%，比 CEG 的仓位要高了。这个标的本身首先估值非常的合理，你看 Forward P/E 也就十几倍，也是和 AI 相关的。我认为即使 AI 在未来一年出现一些回调，这一类标的因为它的市盈率（P/E）相对低一些，所以也会比较稳。它横盘的时间跨度在过去一年多，基本上也是在横盘的区间里，波动并不大。所以这个标的我认为是可以长期持有的。 上述几个标的我认为相对会稳一些，也适合做一些长期的选择。所以分了三类：风险比较高波动比较大的，以及相对比较稳一些的长期仓位。完全取决于大家的需求，大家可以在里面挑选一些适合自己的标的。这不是一个非常完整的列表，只是我稍微扫了一下标的，挑了一些出来和大家分享。再看芯片板块的估值，截止到周二收盘再次出现下跌，估值来到了25.7倍。上周的话去到了29倍，从25.7倍到29倍大约是15%左右的涨幅。如果换成 SOXL 的话，那就是在30%到40%左右。当然这个假设是芯片板块的估值还是可以回到上周的高位。 ### CPI数据前瞻与宏观风险的真实逻辑 最后我们来聊一下CPI数据。首先对于这一波的调整，我个人并不认为这就是牛市的结束。通常来说，美股这边牛市的结束，大家并不会感受得非常明确，都是在一个高位横盘，是一个比较长的派发（Distribution）的过程，并不是非常急速见顶的过程。美股这种急速见顶的过程并不常见，所以我个人认为这只是短期之内一个非常正常、小幅度的调整。我对小幅度调整的定义就是：标普500下跌5%左右，纳指下跌7%至10%左右。截止到周二盘中的话，标普500差不多已经调整到位了，然后纳指的调整幅度最高也是到了7.2%、7.3%左右。所以我认为这一波调整短期内的底部要不就已经在身后，要不就在不远处，非常的接近了。 关于CPI数据，我个人并不认为我们应该带着一个非常悲观的情绪面去进入周三的CPI数据公布。为什么？主要有两点。第一点是我一直和大家说，数据本身包括宏观风险（如今年下半年我们会看到的很多 IPO 事件，包括 SpaceX、Anthropic、OpenAI 等）或者流动性风险，我们需要知道衡量这些风险的标准。哪些风险在我们投资的逻辑里是最重要的？我一直和大家强调，对于我个人来说，基本面估值永远是排在第一位的。当估值非常饱满、在高位的时候，自然接下去的宏观事件就会变成一个风险。说白了就是，当市场非常乐观的时候，任何数据都有可能会变成风险，涨多了就会下跌。反过来，如果估值已经出现了回调，同时基本面没有改变，那自然宏观的风险就不会变得那么重要。所以美股最重要的衡量指标，我认为还是基本面和估值（第一层逻辑），第二层逻辑才回到宏观，第三层逻辑回到技术面。既然估值已经回调到了相对合理的位置，宏观风险相对就没有那么重要。 但是我们还是聊一下CPI数据。为什么说不应该带着悲观情绪？首先，华尔街的预期环比核心通胀增长是0.22%，然后彭博团队的预期是0.24%，现在市场的平均中位数预期是在0.3%。最差的一种情况是，周三公布的数据和市场0.3%的预期完全符合。超出这个预期的概率并不大。最好的情况就是，无论是彭博还是华尔街的预期正确，那都会好于现在市场预期的0.3%。结合周二整个市场已经出现的这波回调，CPI数据本身即使好于预期，市场也可以下跌，并不是好于预期就一定要上涨。但是，如果市场带着非常悲观的情绪进入这一组数据，最后实际数据比市场预期要好，那就会大大增加市场反弹的概率。 彭博的一个团队几个小时前发布的数据显示，他们内部对CPI数据里85%的内容进行了覆盖。与记忆芯片、电脑相关的商品价格确实出现了上涨，机票价格也因为油价的上涨而上升。但为什么核心CPI仍然和美联储（Federal Reserve）目标的2%非常接近呢？是因为娱乐服务（Recreation Service）这一块的通胀在相对比较低的位置，把整个核心 CPI 往下拉了。为什么娱乐服务通胀下降？我认为这和高油价相关。大家在加油这块的每月硬性支出增加，自然就会削减其他地方的消费，这就导致了娱乐服务的通胀下降，使整个核心 CPI 的通胀仍然保持在相对合理、接近2%的位置。 通胀数据与美股的涨跌其实并没有直接的关系。这背后的原理是：CPI数据能不能影响到美联储的货币政策？美联储的货币政策才是最终导致美股牛市会不会终结最主要的原因。这一次和2022年不一样的是，即使 CPI 数据是4%或5%，也不代表美股牛市终结。比如2021年的5月份，CPI数据是5%，但是美联储持续在进行量化宽松（QE），所以美股继续上涨。直到11月份美联储政策转向，加上估值在高位以及激进加息，才导致了2022年美股的下跌。现在 CPI 在3%，我不认为是市场非常大的宏观风险。除非估值在非常高的位置，那才是“原罪”，任何风险都会导致美股下跌。既然现在估值不在泡沫阶段，且通胀在3%左右，美联储也不需要用4%到5%的隔夜利率去压制3%的通胀。即使年底加息0.25个百分点，明年再加息一次，总共加息0.5%，这对于美股有非常大的影响吗？我并不认为。所以宏观风险在当前相对合理的估值下，就变成了一个噪音。这种宏观风险和2021年、2022年完全不一样，没有那么高。 今天的最后和大家分享 **Seeking Alpha** 他们的 **Alpha Picks** 量化选股功能，还挺厉害的。最新的数据显示，年内至今标普500上涨8.4%，他们 Alpha Picks 上涨了41%。我上一次分享时，我自己的整体投资组合表现比他们好，但在这一波回调之后明显落后于他们了。他们的投资组合在这波回调中几乎没怎么跌。他们每两周推荐一个标的，并对历史推荐标的进行追踪更新（继续看好或减仓）。过去他们推荐的标的中，命中率大约是50%，但长期来看量化选股的能力非常不错。最近他们在6月1日推选的标的，虽然我不能直接分享代码（Ticker），但从1752美元的价格，大家可能能猜出是什么公司。目前他们的量化选股策略正在提供10%的优惠，原价499美元一年，打九折后是449美元一年。Alpha Premium 会员也在打九折，并且有7天免费试用，试用完不喜欢可以随时取消。如果对两个服务都有兴趣，组合购买的优惠幅度会超过10%。我会把链接放在置顶留言里。今天这期内容就到这边，我们下期见。